Panorama Macro Macro Research

22 de fevereiro de 2021

Álvaro Frasson economia@btgpactual.com @alvarosfrasson

Leonardo Paiva leonardo.paiva@btgpactual.com

Luiza Paparounis luiza.paparounis@btgpactual.com

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Panorama MacroMacro Research – 22 fev. 21

Semana tem agenda local cheia, com a apresentação do relatório da PEC Emergencial e a divulgação de indicadores relevantes para a percepção do grau de retomada da economia brasileira, além de clarear o cenário que o Copom encontrará na reunião de março.

Em relação ao coronavírus, nos aproximamos da marca de 10,2 milhões de casos e 247 mil óbitos. Segundo o consórcio de imprensa, a média móvel de mortes pela covid-19 nos últimos 7 dias foi de 1038. O número avançou 2% em comparação à média móvel de 14 dias, indicando tendência de estabilidade do crescimento no número de óbitos nos últimos 7 dias. Já são 32 dias com média acima de 1 mil mortes por covid-19 nos sete dias anteriores. Na análise estadual, onze apresentam aceleração nos óbitos: RS, SC, GO, AC, PA, RO, RR, BA, PB, PE e RN. Como o foco de contaminação da nova variante do Coronavírus, com maior taxa de transmissibilidade, é a região norte, a tendência é que essa porção do país permaneça entre os destaques negativos relacionados à pandemia. Não obstante, casos da nova cepa do vírus estão sendo noticiados em outras partes do país, acendendo o alerta quanto ao ritmo de propagação de novas variantes do Coronavírus.

Na política, espera-se que governantes e lideranças do Congresso avancem na definição da quantidade e do número de beneficiários da nova rodada de Auxílio Emergencial. Para implantar o programa, o senador Márcio Bittar (MDB), relator da PEC Emergencial (186/19), pode apresentar seu relatório hoje. E na quinta-feira, o Senado deve votar o assunto. Amanhã, a Comissão de Ética da Câmara dos Deputados deve reiniciar suas atividades, sendo escolhidos os presidentes das comissões permanentes de ambas as Câmaras.

Na agenda de indicadores da semana, teremos muitos dados importantes relacionados aos índices de preços, além de dados de desemprego e números fiscais do governo. Os destaques ficam para o IPCA-15 na 5ªF, Balanço do governo na 5ªF e PNAD Contínua na 6ªF.

Em relação as vacinas: O ministério da saúde, encomendou junto ao instituto Butantan a aquisição de mais 30 milhões de doses da vacina Coronavac, elevando o pedido a 130 milhões de doses. A expectativa é que sejam entregues 46 milhões de doses da Coronavac até o mês de abril. Adicionalmente, o presidente do Senado, Rodrigo Pacheco, disse que colaborará com a negociação para a aquisição de vacinas de outros fornecedores, com reuniões marcadas para hoje com os representantes da Pfizer e Johnson & Johnson.

Relatório Focus desta semana apresentou uma desaceleração nas expectativas do PIB para 2021 de 3,43% para 3,29%. Após o resultado acima da projeção da segunda prévia do IGP-M, a projeção do IPCA sofreu mais uma aceleração para 2021 de 3,62% para 3,82%, superando o centro da meta para 2021, de 3,75%. Além disso, a taxa Selic para 2021 acelerou novamente, para 4,00% e se manteve estável para 2022, em 5,00%.

Relatório final da PEC Emergencial e indicadores de preços em pauta

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As Expectativas do Mercado - Relatório Focus

PIB (3,29%): Expectativas do PIB em 2021 sofreram uma desaceleração forte de 3,43% para 3,29%. Em 2022, a expectativa do PIB se manteve em 2,50%.

Selic (4,00%) e IPCA (3,82%): Expectativas do IPCA aceleraram para 2021, chegando a 3,82%, e se manteve em 3,49% em 2022. Projeções para a Selic aceleraram novamente, para 4,00% em 2021, com 2022 mantidas em 5%.

Taxa de Câmbio (R$5,05): Expectativas da taxa de câmbio para 2021 aceleraram na margem, de R$5,01 para R$5,05. Para 2022 o número foi mantido em R$5,00.

Resultado Primário (-2,80%): Um somatório de redução de receitas tributárias, pela queda acentuada da atividade, e as medidas fiscais aprovadas no Congresso para auxílio durante o isolamento social são as principais razões da continuidade das projeções negativas do primário.

Gráfico 1: PIB 2021 (% a.a.) Gráfico 2: Selic e IPCA 2021 (% a.a.)

Fonte: Banco Central do Brasil, 2021. Fonte: Banco Central do Brasil, 2021. Gráfico 3: Taxa de Câmbio 2021 (R$/US$) Gráfico 4: Resultado Primário 2021 (% do PIB)

Fonte: Banco Central do Brasil, 2021. Fonte: Banco Central do Brasil, 2021.

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Resumo Semanal do Mercado

Fonte: Bloomberg. 2021

19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M

Índice País 19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M 59,24$ -0,4% 13,5% 22,3% 13,7%

Dow Jones EUA 31.494 0,1% 5,0% 2,9% 8,6%

S&P EUA 3.907 -0,7% 5,2% 4,0% 17,0%

EuroStoxx Europa 3.713 0,5% 6,7% 3,5% -3,3%

FSTE 100 Inglaterra 6.624 0,5% 3,4% 1,4% -11,5%

Shanghai Comp. China 5.779 -0,5% 8,0% 7,4% 34,9%

Nikkei Japão 30.018 1,7% 8,5% 9,9% 28,9%

Ibovespa Brasil 118.431 -0,8% 2,9% -0,5% 4,2%

19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M

19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M 1.784$ -2,2% -3,4% -5,3% 8,3%

0,01% -37,4% -72,1% -66,8% -99,4%

0,03% -21,4% -42,1% -65,2% -98,7%

0,05% -20,9% -36,7% -56,2% -96,8%

0,10% -3,9% -4,1% -11,8% -92,1%

0,58% 17,1% 37,3% 65,5% -54,9%

1,34% 10,6% 25,4% 48,9% -7,6%

2,13% 6,2% 16,6% 31,0% 12,5%

19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M

Índice País 19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M 90,4 -0,1% -0,2% 0,5% -8,9%

Dólar EUA 5,39R$ 0,2% -1,5% 3,5% 19,0%

Euro Europa 6,53R$ 0,2% -1,7% 2,8% 27,7%

Yuan China 0,83R$ -0,3% -1,5% 4,0% 25,1%

Peso Arg. Argentina 0,06R$ -0,5% -3,7% -2,2% -17,1%

Peso Mex. México 0,26R$ -2,4% -1,3% 0,9% 11,8%

Lira Turquia 0,77R$ 1,3% 3,5% 9,0% 6,5%

Rublo Rússia 7,27R$ -0,3% 0,9% 2,5% 6,5%

Setor Ticker 19-fev-21 Semana Fevereiro 2021 12M

Ibovespa IBOV 118.431 -0,8% 2,9% -0,5% 4,2%

Small Caps SMLL 2.838 0,2% 4,1% 0,5% -2,0%

Dividendos IDIV 6.484 -1,1% 0,7% -4,4% -4,5%

Fundos Imob. IFIX 2.894 -0,1% 0,5% 0,8% -4,1%

Finanças IFNC 11.438 -1,8% -0,3% -6,8% -9,4%

Mat. Básicos IMAT 6.100 4,7% 11,9% 12,2% 68,4%

Consumo ICON 5.329 -1,4% 1,4% 0,1% -1,7%

Indústria INDX 24.723 0,7% 6,3% 5,7% 14,2%

Utilities UTIL 8.229 -3,4% 0,4% -6,1% -9,8%

Imobiliário IMOB 961 -2,8% -1,8% -8,7% -32,8%

RENDA VARIÁVEL | MUNDO

MOEDAS vs REAL

Petróleo WTI

DXY

30 Anos

RENDA VARIÁVEL | BRASIL CURVA DE JUROS PREFIXADA (% a.a.)

OuroJUROS AMERICANOS

Taxa de Juros

1 Mês

3 Meses

12 Meses

2 Anos

5 Anos

10 Anos

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

88,0

93,0

98,0

103,0

108,0

set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21

1.400 1.500 1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100

1,6

2,6

3,6

4,6

5,6

6,6

7,6

8,6

2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

19-fev-21 20-jan-21 2-jan-20

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Temas Chave da Semana

O IPCA-15 de fevereiro será divulgado nesta quarta-feira. Esperamos que chegue a 0,50% m/m, desacelerando em relação aos 0,78% m/m observados em janeiro. A desaceleração será impulsionada pela energia elétrica, segmento de alimentação em casa e núcleo da inflação (bens e serviços). No entanto, alguns segmentos impedirão uma queda maior, como mensalidades, combustíveis e passagens aéreas. Apesar da desaceleração, ainda esperamos que o núcleo da inflação venha em alta.

Na sexta-feira, o IBGE divulga os dados do mercado de trabalho de dezembro. Acreditamos que a taxa de desemprego suba e alcance 14,2% em dezembro (de 14,1% em novembro). Observamos que o emprego vem se recuperando desde setembro, mas não o suficiente para compensar o aumento da População Economicamente Ativa (PEA). Assim, a taxa de desemprego manteve-se em patamar elevado. Outra medida digna de nota será a massa salarial efetiva, que segue em trajetória ascendente, mas ainda gira cerca de R$18 bilhões abaixo dos níveis pré-pandêmicos.

Os dados fiscais de janeiro serão divulgados esta semana. Em termos de receita tributária federal, esperamos um total de R$182,1 bilhões, equivalente a um crescimento nominal de 4,0% a/a. Para o resultado primário mensal, projetamos superávit de R$39,4 bilhões para o governo central e superávit de R$40,4 bilhões para o setor público como um todo, impulsionados pela sazonalidade favorável. Por fim, projetamos superávit nominal do setor público de R$3,0 bilhões, uma vez que as operações de swap cambial contribuíram negativamente para o pagamento de juros no início do ano.

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