3인3색 Part 3. 외환imgstock.naver.com/upload/research/invest/1515031642462.pdf · 주: ECB...

모래시계

Part 3. 외환

3인3색

하나금융투자 리서치센터 자산분석실

국내외 경제분석 /FX 김두언

E-mail: [email protected] / Tel : 02-3771-7660

2018년 1월 3인 3색 • 2 Economist/자산배분 소재용ㅣ국내외경제분석/FX 김두언ㅣStrategist 이재만

2018년 달러-원 환율 연평균 1,075원

Summary

2018년 미국 달러화 약세 지속

• 2018년 미국 달러화(DXY)는 약세를 전망한다. 미국 달러화의 1)장기 40년 추세를 볼 때, 이미 지난해(2017년) 초를 시작으로 4차 하락국면에 접어들었다고

판단한다. 미국 달러화는 한번 하락 추세가 시작하면 약 7~10년 동안 이어지는 특징이 있다. 4차 산업혁명(임금하락), 셰일 혁명(유가하락), E-커머스 혁명

(제품가격하락) 등 구조적인 저인플레 환경과 시장이 예상하는 2)연준의 통화정상화 그리고 3)글로벌 경제의 헤게모니 변화(미국 → 아시아) 등도 미국 달러

화의 약세 유인이다.

• 또한 미국 달러화의 약 70%를 설명하는 유로화와 엔화의 향방도 주목할 필요가 있다. 먼저 유로화(EUR)는 회귀본능에 충실할 전망(강세)이다. 유로존 12월

Markit PMI 지수가 역사상 최고치를 경신했다. 즉 역내 경기 개선과 ECB 통화정상화 기대 등으로 지난 12년 위기 이전 수준으로의 되돌림이 예상된다. 일본

엔(JPY)은 제한적인 상승을 전망(보합)한다. 이전과 달라진 대외환경과 여전히 견고한 글로벌 안전자산의 지위를 감안하면 추가 상승 유인(엔저)은 희석될 소

지가 있다. 즉 유로화 반등, 엔화 강보합 등을 감안하면 미국 달러화는 약세 압력이 높다.

한국 원화(KRW) 2018년 연평균 1,075원/달러 전망

• 2018년 한국 원화(KRW)는 강세를 전망한다. GDP대비 6% 내외를 이어가고 있는 경상수지 흑자 등 1)수급적 우위와 거주자 외화예금과 외환보유고의 추세

적 증가 등 2)완충망 확보 그리고 3)장기 추세로 판별한 원화 강세, 4)정치적 원화 디스카운트 요인(국내외 정치 불안) 해소 등을 감안하면 원화 강세는 2018

년에도 지속할 전망이다.

• 한편 분기별 흐름은 1분기(미국 연준 이사들의 선임)와 3분기(글로벌 정치 불확실성)는 원화 약세 압력이, 2분기(한국은행 금리인상)와 4분기(ECB 테이퍼링

기대)에는 원화 강세 압력이 높을 전망이다. 변동성은 상대적으로 정치 불안감이 예견되는 하반기가 상반기보다 클 전망이다.

• 특히 1분기 외환시장의 분기점은 미국 연준이다. 연초 문재인 정부의 정책 기대와 2월 평창 동계올림픽을 앞두고 전개되고 있는 한반도 긴장 완화 등은 원화

환율의 강세 흐름을 지속시키는 요인들이다. 다만 연준 이사진들의 선임과 맞물리는 3월 FOMC(한국시간, 21일) 전후로 연준發 불확실성이 부각된다는 점은

달러-원 환율의 변동성과 함께 상승 압력으로 연결될 소지가 있다. 따라서 1분기 달러-원 환율은 1,020원~1,100원 내외에서 움직일 전망이다.


프롤로그

Number of hikes(net of cuts) per quarter, EM

Number of hikes(net of cuts) per quarter, DM Cumulative number of cuts

DM+EM

EM

DM

Q307 Q308 Q309 Q310 Q311 Q312 Q313 Q314 Q315 Q316 Q317

08년 금융위기 이후 글로벌 중앙은행들 700번 금리인하

10

5

0

(5)

(10)

(15)

(20)

(25)

(30)

(35)

40

30

20

10

0

(10)

(20)

(30)

(40)

(50)

(60)

Q3 07

Q3 09

Q3 11

Q3 13

Q3 15

Q3 17

Q3 07

Q3 09

Q3 11

Q3 13

Q3 15

Q3 17

0

(100)

(200)

(300)

(400)

(500)

(600)

(700)

(800)


자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자

글로벌 통화정책 긴축으로의 전환은 맞지만 상이한 국가별 경기 상황을 감안하면, 각 중앙은행들의 행보는 다를 듯

주: 1) 가계부채 2000년 중, 중국은 06년 1Q, 아일랜드는 02년 2Q, 인도는 07년 2Q 수치 2) 음영부문은 디레버리징에 성공한 국가 자료 : Thomson Reuters, BIS, 하나금융투자

미국(금리인상+자산축소)과 영국(금리인상) 그리고 유럽(테이퍼링 규모 축소) 등 주요 선진국 통화정상화 시작

글로벌 통화정책을 선도하는 주요 선진국 중앙은행들의 통화정상화는 글로벌 금리인상 압박을 확대

하지만 국별 경기를 감안해 볼 때, 각 중앙은행들의 상이한 행보 예상 → 글로벌 환율전쟁을 야기

2018년 주요 중앙은행들의 상이한 행보 → 글로벌 환율전쟁 야기

가계부채(%, GDP대비) 기준금리(%)

2000년 (A)

정점 (B)

2017년 (C)

C/A C/B 저점 (D)

2017년 (E)

E-D

미국 68.6 98.0 78.7 1.15 0.80 0.25 1.50 1.25

영국 63.4 97.1 88.0 1.39 0.91 0.25 0.50 0.25

유로존

독일 70.2 70.9 53.1 0.76 0.75

0.00 0.00 0.00

프랑스 33.9 57.7 57.7 1.70 1.00

포르투갈 54.3 92.1 72.0 1.33 0.78

스페인 42.6 84.8 63.4 1.49 0.75

그리스 11.1 65.4 59.5 5.36 0.91

아일랜드 50.8 117.2 51.0 1.00 0.44

중국 11.5 45.5 45.5 3.96 1.00 4.35 4.35 0.00

한국 50.9 93.0 93.0 1.83 1.00 1.25 1.50 0.25

일본 72.2 72.2 57.6 0.80 0.80 -0.10 -0.10 0.00

호주 68.9 123.1 122 1.77 0.99 1.50 1.50 0.00

인도 10.7 10.9 10.7 1.00 0.98 4.75 6.00 1.25

브라질 11.1 26.0 22.1 1.99 0.85 7.25 7.00 -0.25

프롤로그

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

미국 Fed

유럽 ECB

일본 BOJ

선진 중앙은행 기준금리(우)

(조 달러) (%)


자료 : BIS, 하나금융투자

전체 외환 거래 규모 줄어드는 가운데 파생관련 거래 증가 전세계 하루 외환거래에서 미국 달러화 절대적 비중


지속적으로 증가하던 외환거래 줄어들기 시작 → 2016년 미국 금리인상 등 글로벌 통화정상화 부각된 것이 주 요인

10년만의 정책변화(통화완화 → 통화긴축)로 불확실성 증가 → 스왑거래는 오히려 확대

여타 선진통화들의 거래는 줄어드는 반면 미국 달러화 거래는 확대(전세계 외환거래의 약 90% 육박)

글로벌 환시는 달러가 결정한다

1. 글로벌 환시는 누가 결정하는가?

0.6 1.0

1.5 2.0

1.7 0.2

0.4

0.5

0.7

0.7

1.0

1.7

1.8

2.2 2.4

0.0

0.0

0.0

0.1 0.1

0.1

0.2

0.2

0.3 0.3

0

1

2

3

4

5

6

2004 2007 2010 2013 2016

현물거래 선물거래 FX 스왑

통화 스왑 옵션 및 파생

(조 달러)

87.6

31.3

21.6

12.8

21.2

1.7

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

미국

달러화

유로화 엔화 파운드화 신흥통화 원화

2007(3.3조 달러)

2013(5.4조 달러)

2016(5.1조 달러)

(%)


자료 : Bloomberg, 하나금융투자

미국 달러화는 장기적 약세 흐름 속에 놓여 있어

2016년 12월(3차 상승기)을 끝으로 미국 달러화는 4차 하락

국면에 놓여 → 2018년 미국 달러화 약세 전망

과거 40년 동안 미국 달러화의 장기 추이를 감안해 볼 때,

한번 하락 추세가 시작하면 약 7~10년 기간 동안 하락세

지속

1)달러(USD) : 2018년 달러 약세 흐름 지속

지수 변동폭

1차 하락기(71.1~80.7) 84.2 -30.1

상승기(80.8~85.3) 162.7 93.2

2차 하락기(85.4~92.9) 78.8 -51.6

상승기(92.10~01.7) 120.0 52.3

3차 하락기(01.8~08.4) 71.8 -40.2

상승기(08.9~16.12) 103.1 43.6

4차 하락기(17.1~ -8.6

상승기 평균 128.6 63.0

하락기 평균 78.3 -40.6


60

80

100

120

140

160

180

71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19 22

미국 달러화(73.3=100)

10년

(115개월)

5년

(56개월)8년

(90개월)

9년

(106개월)7년

(81개월)

9년

(100개월)

(?)

(12+α개월)



상대적으로 15년 인상 이후 달러화 강세 속도 평균 수준 과거보다 현저히 낮은(안정적인) 금리 인상 속도


2015년 미국 금리인상 이후, 가파르게 상승했던 미국 달러화 강세 속도 평균 수준으로 회귀

과거보다 1) 안정적인 금리인상 속도와 2) 구조적 인플레 하락 등이 원인

2018년 미국 연준 금리인상 시장 컨센서스: 3번 +α

2018년 완만한 금리인상: 3번 + α


20

15

25

1617

18

4

0

5

10

15

20

25

30

83-84

(16개월)

86-89

(27개월)

94-95

(12개월)

99-00

(11개월)

04-06

(24개월)

평균

(18개월)

15~현재

(24개월)

월 평균 금리(bp)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

T-24 T-18 T-12 T-6 T T+6 T+12 T+18 T+24

83년 86년 94년

99년 04년 15년

(T-24=100)



헤게모니의 변화를 감안하면 미국 달러화 약세 유인 높아 유로화와 엔화는 미국 달러화에 약 70%를 결정

자료 : ICE, Bloomberg, 하나금융투자

과거 80년대 전세계 GDP의 약 40%에 근접했던 미국 경제, 현재 절반 수준으로 감소

글로벌 헤게모니의 변화(유럽→미국→아시아)와 주요 통화 가치의 변화 주시

미국 달러화 가치를 나타내는 기준은 6개 주요 통화들과의 비중을 감안해서 산출한 DXY Index

헤게모니의 이동과 미국 달러(DXY) 구성의 변화를 감지


57.6

13.6 11.99.1

4.2 3.6

0

10

20

30

40

50

60

70

유럽

유로

일본

엔

영국

파운드

캐나다

달러

스웨덴

크로나

스위스

달러

DXY 가중치(%)

40

60

80

100

120

140

160

180

15

20

25

30

35

40

80 85 90 95 00 05 10 15 20

미국 GDP/글로벌 GDP 미국 달러화(우)(%) (P)


주: ECB 테일러 준칙 = 목표 인플레 2%, NARIU 8.75% 적용 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자

이론적으로 ECB 금리 정상화 압력 상승 지난 12년 남유럽 위기 이전 수준으로의 되돌림 시작

자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자

유럽 경기 개선과 ECB 통화정상화 기대 등으로 유로화 환율은 12년 남유럽 위기 이전 수준으로의 되돌림 시작

물론, 19개의 상이한 국별 상황을 감안하면, ECB 금리인상은 2019년 상반기에나 가능

다만 이론적인 금리상승 압력 감안하면, 유로화 반등은 불가피

2)유로(EUR) : 회귀본능에 충실한 유로화


-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

(%)ECB 기준금리 ECB 테일러 준칙

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

유로-달러 환율

ECB 기준금리-ECB 테일러 준칙(우)

(달러) (%p)

(1)

(2)



2018년 아베노믹스 재부각. 다만 이전과 달라진 환경

글로벌 안전자산 지위를 감안하면, 달러-엔 상단은 제한


조기 총선 압승(2021년까지 정권 안정) + 도쿄 올림픽 기대

(2020년 8월) = 2018년 아베노믹스 재부각

다만 이전과 달라진 대외 환경(미국 달러화 약세 국면)

글로벌 4대 안전자산(영국 부동산/미국 장기국채/ 금/ 일본

엔화) 지위를 감안하면, 달러-엔 환율 상단은 제한적

3)일본 엔(JPY) : 이전과 달라진 대외환경 + 여전히 글로벌 안전자산

0

100

200

300

400

미국 30년물 국채

0

100

200

300

400

일본 엔화(2010=100)

0

40

80

120

160

83 88 93 98 03 08 13 18

금

0

50

100

150

83 88 93 98 03 08 13 18

영국 부동산 가격


70

80

90

100

110

120

130

7000

9000

11000

13000

15000

17000

19000

21000

23000

25000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

일본 니케이225 달러-엔 환율(우)(P) (엔)

BOJ QQE

시작(13.4)

BOJ QQE

규모 확대

(14.10)

아베 조기

선거 압승

(17.10)



선진통화는 금리차, 신흥통화는 성장격차가 주 결정요인 원/달러 환율은 다양한 변수들과 높은 상관관계를 공유

자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자 주 : 2014년 이후 데이터

선진국 통화대비 상대가치인 미달러 인덱스는 선진국간 금리차로 결정되는 경향이 높아(금리 평형가설 성립)

반면 신흥국은 금리차와 역관계를 형성하는 반면 상대주가의 설명력이 우월(성장성과 변동성이 환율 결정)

원화 환율은 금리차의 설명력 높아지나 상대주가 역시 중요. 선진과 신흥국 요인이 혼재(신흥통화와 연동성 상대적으로 높아)

원/달러 환율

한미 금리차

한미 상대주가

미달러 지수

신흥통화 지수

원/달러 환율

1.00 0.79 0.58 0.82 0.92

한미 금리차

1.00 0.77 0.90 0.92

한미 상대주가

1.00 0.75 0.70

미달러 지수

1.00 0.92

신흥통화 지수

1.00

선진국과 신흥국의 환율 결정 요인은 달라


0.7

0.9

(0.7)

(0.9)

(0.4)

0.8

0.4

0.2

0.6

0.9

(0.2)

0.6

(1.0)

(0.8)

(0.6)

(0.4)

(0.2)

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

2004~ 2014~ 2004~ 2014~ 2004~ 2014~

DXY EMX KRW

금리차 상대주가(상관관계)


주요 환율지수와 금리차 및 상대주가의 추이

선진국은 금리차에, 신흥국은 상대주가에 민감해


(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

65

70

75

80

85

90

95

100

105미달러 인덱스(좌)

양국간 금리차

(P) (%p)

70

80

90

100

110

120

130

65

70

75

80

85

90

95

100

105

04 06 08 10 12 14 16

미달러 인덱스(좌)

양국간 상대주가

(P) (P)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

50

60

70

80

90

100

110

120신흥통화지수(좌)

신흥국금리차

(P) (%p)

80

100

120

140

160

180

200

220

50

60

70

80

90

100

110

120

04 06 08 10 12 14 16

신흥통화지수(좌)

신흥국 상대주가

(P) (P)

(3.0)

(2.5)

(2.0)

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600원/달러환율(좌)

한미 금리차

(KRW/USD) (%p)

30

50

70

90

110

130

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

04 06 08 10 12 14 16

원/달러환율(좌)

한미 상대주가

(KRW/USD) (P)


112

9598

74

83 87

103

121

92

111

9381

25

50

75

100

125

150

미달

러화

유로

화

파운

드화

엔화

헤알

화

루블

화

루피

위안

화

루피

아

호주

달러

페소

원화

(P)

112

9598

74

83 87

103

121

92

111

9381

25

50

75

100

125

150

미달

러화

유로

화

파운

드화

엔화

헤알

화

루블

화

루피

위안

화

루피

아

호주

달러

페소

원화

(P)

112

9598

74

83 87

103

121

92

111

9381

25

50

75

100

125

150

미달

러화

유로

화

파운

드화

엔화

헤알

화

루블

화

루피

위안

화

루피

아

호주

달러

페소

원화

(P)

실질실효환율의 장기 30년 추이로 보면

현재 G12 통화들은 고평가(녹색)와 저평가(회색)로 구분

고평가 환율(4): 미 달러화, 루피, 위안화, 원화

저평가 환율(8): 유로화, 파운드화, 엔화, 헤알화, 루블화, 루피아, 호주달러, 페소





유로 환율과 파운드화 환율은 동조화 가계 디레버리징 & 브렉시트 이슈는 변동성 확대 요인

주: 가계부채에는 비영리단체 포함 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자

영국 파운드화는 유럽 유로화와 동조화 → 유로화 반등 흐름이 파운드화 강세를 견인

약 10년 만에 금리인상 단행에도 지속된 가계 디레버리징을 감안하면 큰 무리 없어

브렉시트 협상 본격화 되겠지만 속도와 여파는 중립적인 것으로 판단

4)영국 파운드(GBP) : 유로와 동행

2. 주요국 환율 전망

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

10 11 12 13 14 15 16 17 18

영국 파운드-달러 환율 유로-달러 환율(14=1)

82

84

86

88

90

92

94

96

98

0 100 200 300 400 500 600 700

(%, 가계부채/GDP)

(P, 정치불확실성지수)05년 1분기

17년 2분기

AVG: (89%/213p)



원자재 가격 반등으로 호주 통화 강세 압력 확대 신흥국 경기 개선은 호주 실효환율의 강세를 견인


호주 경기는 선진국 경기와 신흥국 경기의 경계선

2017년 글로벌 경기 선진국과 신흥국 경기 동반 회복 → 선진국과 신흥국 사이의 선순환 관계 복원 기대

원자재 가격 반등 → 신흥국 경기 개선 → 호주 달러 강세 압력으로 작용

5)호주 달러(AUD) : 경기 선순환 기대가 강세로 연결


300

350

400

450

500

550

600

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

10 11 12 13 14 15 16 17 18

호주 달러-미국 달러 환율

CRB 원자재 가격지수(우)

(미국 달러) (P)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

(5)

0

5

10

15

20

25

11 12 13 14 15 16 17 18

(%, YoY)(%, YoY) 신흥국 교역량

호주 실질질효환율(우)


자료 : CEIC, Wind, 하나금융투자

2016년 펀더멘털 바닥확인에 따라 위안화 절하 압력 완화 대내외 차이를 감안하면, 변동성 확대는 불가피


2016년 중국경제가 바닥확인에 성공하면서 경기 후행적인 각종 위험요인 크게 축소 → 위안화 환율 절하 압력 완화

특히, 금융 건전성에 가장 위협적인 기업부채(부동산/제조업) 위험이 가격상승 및 실질금리 하락에 따라 크게 경감

위안화 약세, 외환보유액 급감 문제 역시 주동적인 요인(펀더멘털/자본통제)과 피동적 요인(달러약세)에 따라 안정 전망

6)중국 위안(CNY) : 제한적 강세 다만, 변동성은 수반


(1.8)

(1.6)

(1.4)

(1.2)

(1.0)

(0.8)

(0.6)

(0.4)

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

13 14 15 16 17 18

달러-중국 위안 환율

중국 위안(CNY)-홍콩 위안(CHN)(우)

(위안) (%p)

6

7

8

9

10

11

12

13

(0.4)

(0.4)

(0.3)

(0.3)

(0.2)

(0.2)

(0.1)

(0.1)

0.0

0.1

13 14 15 16 17 18

(%,YoY)(위안) 위안화환율-NDF 12개월 위안화 선물 환율

중국 명목GDP성장률(우)

환율 절상기대



브라질 헤알화 환율과 주요 변수와의 상관관계

브라질 헤알화 환율에 가장 영향력이 큰 변수는 원자재 가격(양(+)의 상관관계)

지난 08년 GFC 이후, 원자재 가격과 브라질 인플레 압력들의 상관관계가 높아진 점을 주시

미국과의 금리차에 대한 상관관계 감소 → 미국과의 금리차가 설명력이 낮은 신흥국 통화들의 특징으로 해석

7)브라질 헤알화(BRL) : 헤알화(Y)= X1(원자재)+X2(인플레)


00년 이후 브라질 실질실효환율 미국 달러화 원자재 가격 브라질 인플레이션 브라질-미국 금리차

브라질 실질실효환율 1.00 -0.29 0.45 -0.26 -0.17

미국 달러화 1.00 -0.70 -0.01 -0.24

원자재 가격 1.00 -0.03 -0.02

브라질 인플레이션 1.00 0.31

브라질-미국 금리차 1.00

09년 이후 브라질 실질실효환율 미국 달러화 원자재 가격 브라질 인플레이션 브라질-미국 금리차

브라질 실질실효환율 1.00 -0.60 0.69 -0.44 -0.07

미국 달러화 1.00 -0.72 0.24 0.21

원자재 가격 1.00 -0.03 -0.07

브라질 인플레이션 1.00 0.44

브라질-미국 금리차 1.00



원자재 가격 반등으로 신흥국 통화 강세 자금조달비용 경감되며 헤알 환율 강세 견인


글로벌 인플레 지표 반등에 따른 신흥국 경기 개선은 신흥통화 강세 압력을 고조

미국 금리인상 선반영과 트럼프 보호무역주의 일환에 따른 미 달러화 약세 기조는 헤알화 환율 강세 압력을 높여

통화완화 기대에 따른 브라질 경기 개선으로 브라질 신용 리스크 경감을 이끌어 달러-헤알 환율 하락(강세) 전망

경기 개선으로 헤알화 환율 강세


1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

0

100

200

300

400

500

600

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(헤알)(bp) 브라질 CDS 프리미엄

달러-헤알 환율(우)

헤알화

강세

60

70

80

90

100

110

120

350

400

450

500

550

600

11 12 13 14 15 16 17 18

(P)(P) CRB 원자재 지수

신흥국 통화인덱스(우)



헤알-원 환율 → 역사적 저점 국면 탈피


헤알-원 환율 역사적 평균(493.5원/헤알)을 향해 질주

평균 변동폭: 144.2원/헤알

역사적 고점: 696.1원/헤알(10년.6.11일)

역사적 저점: 284.1원/헤알(15년 9.24일)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20

헤알-원(원)



국제유가와 러시아 루블화 환율 동조화 강해 2018년 국제유가 향방은 제한적 상승 전망

자료 : EIA, 하나금융투자

러시아 전체 수출의 약 70% 이상이 유가 관련 부문

국제유가(WTI)와 러시아 루블화 환율 동조화 강해(상관관계: -0.92)

결국, 2018년 국제유가 향방이 중요. 이전(100달러/베럴) 수준까지는 아니지만, 수요(글로벌 경기) 개선 이유로 반등 예상

8)러시아 루블(RUB) : 유가 향방이 관건


(2.5)

(2.0)

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

100

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

원유 초과 수요(우)

전세계 원유 공급

전세계 원유 수요

(백만달러/베럴) (백만달러/베럴)20

30

40

50

60

70

80

900

20

40

60

80

100

120

10 11 12 13 14 15 16 17 18

국제유가

달러-러시아 루블 환율(우)

(달러/베럴) (역축, 루블)

루블화

강세


자료: Bloomberg, 하나금융투자

외환보유고 대비 단기외채 안정적인 흐름

외환보유고 대비 총부채 비중 경감(136% → 126%)

외환보유고 대비 단기외채 비중 약 23% 수준에서 안정화

인도 모디노믹스와 중앙은행의 금리인하 기대 부각되며 인

도 루피 환율 약세 예상

9)인도 루피(INR) : 모디노믹스 기대


2002 2005 2010 2015 2016

총 대외부채(십억달러) 105.3 132.3 295.6 479.3 456.0

단기 대외부채(십억달러) 3.8 19.9 61.1 81.6 83.8

외환보유고(십억달러) 71.0 137.2 297.3 352.1 372.2

외환보유고 대비 총대외부채 비중(%)

148.4 96.4 99.4 136.1 126.6

외환보유고 대비 단기 대외부채 비중(%)

5.4 14.5 20.6 23.2 23.3

모디노믹스(재정+통화) 기대로 인도 루피 환율 상승

0

10

20

30

40

50

60

70

80

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

(%) 인도 외환보유고 대비 단기외채 비중

한국 외환보유고 대비 단기외채 비중

4

5

6

7

8

9

10

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

달러-인도 루피 환율 인도 중앙은행 금리(우)(루피) (%)



조코위 취임(14년) 이후, 인니 루피아 환율 안정적 흐름

환율과 관련된 대외지표들 전반적으로 안정

자료 : Bloomberg, CEIC, 하나금융투자

향후 인니 루피아 환율은 안정적인 흐름 속에

13,000~15,000 루피아/달러 수준에서 횡보

인니 외환 완충망 견고(CDS 하락+외환보유고 상승)한 흐름

내부적인 이슈: 2019년(대선) 전까지 안정적인 흐름 지속

10)인니 루피아(IDR) : 19년(대선) 이슈 전까지 안정된 흐름


3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

11 12 13 14 15 16 17 18

달러-인니 루피아 환율

인니 자카르타 주가지수(우)

(루피아) (P)

0

100

200

300

400

10 11 12 13 14 15 16 17 18

인니 CDS 5Y 프리미엄(bp)

60

80

100

120

140

10 11 12 13 14 15 16 17 18

인니 외환보유고(십억달러)

2

4

6

8

10

10 11 12 13 14 15 16 17 18

인니 기준금리(%)



멕시코 장벽 이슈 이후, 멕시코 페소 환율 빠르게 반등 관건은 트럼프 대통령의 지지율


지난해 NAFTA 재협상+멕시코 장벽 이슈 이후, 멕시코 페소 환율 빠르게 반등

미국 경기 개선에 따른 최대 수혜 지역 중 하나는 멕시코

다만, 11월 중간선거를 앞두고 트럼프 지지율 부진이 이어진다면 → NAFTA 재협상 및 멕시코 장벽 이슈 다시 한번 불거질 가능성

11)멕시코 페소(MXN) : Mr. 트럼프 주목


0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

10

12

14

16

18

20

22

24

10 11 12 13 14 15 16 17 18

달러-멕시코 페소 환율

달러-캐나다 달러 환율(우)

(페소) (캐나다 달러)

35

37

39

41

43

45

47

17.2 17.4 17.6 17.8 17.10 17.12

트럼프 지지율(%)


12) 한국 원화(KRW) : 중장기 흐름에서 원화 환율 강세 예상


변동환율제도 채택 이후, 4번의 짧은 상승/3번의 긴 하락

① 12개월: 97.1.1(844원) → 98.1.12(1,805원)

② 7개월: 00.9.6(1,104원) → 01.4.30(1,324원)

③ 16개월: 07.11.2(902원) → 09.3.3(1,573원)

④ 19개월: 14.7.4(1,008원) →16.2.29(1,240원)

따라서 향후 달러-원 환율은 긴 하락(강세) 국면 지속

3. 달러-원 환율 전망

0

500

1000

1500

2000

64 69 74 79 84 89 94 99 04 09 14 19

(원) 달러-원 환율

avg=798원

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

달러-원 환율(원)

②

①

④

③

avg: 1,143원


상품수지 흑자를 위시한 경상수지 흑자 지속. GDP대비

6% 내외의 안정적인 흐름 예상

국내 경기(기업실적 개선 + 채권 시장 안정성)에 대한 기대

감 이어지며 외국인의 국내 자산 매입세 지속할 전망

원화 강세 요인 : ①수급 우위

외국인 국내 자산(주식+채권) 매입 지속

자료 : 금융감독원, 하나금융투자 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자

경상수지 흑자 지속(GDP대비 5% 내외 수준)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

20

40

60

80

100

120

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

경상수지 경상수지/GDP(우)(십억달러) (%)


5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

16.1 16.6 16.11 17.4 17.9

(조원) 외국인 채권 순투자 상장잔액 대비 비중(우) (%)

26

28

30

32

34

36

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

16.1 16.6 16.11 17.4 17.9

(조원)외국인 주식 순투자 시총 대비 비중(우) (%)


3,700억 달러를 내외의 외환보유액과 600억 달러 내외의

거주자 외화예금 등 국내로의 원활한 달러공급 지속

동일한 신용등급(AA)에 있는 상대국가들 보다 한국의 실질

금리 수준 높아 → 급격한 외화 유출도 제한적인 상황

원화 강세 요인 : ②완충망 확보

CDS 안정세+ 신용등급(AA)+ 거주자 외화 예금 증가

주:거주자 외화예금 = 내국인과 국내에 6개월 이상 거주한 외국인 및 국내에 진출해 있는 외국 기업 등이 국내 은행과 외국계 은행 국내 지점에 맡긴 돈 자료 : Thomson Reuters, 한국은행, 국제금융센터, 하나금융투자


외환보유고 안정적 흐름(GDP대비 26% 내외 수준)

15

17

19

21

23

25

27

29

31

0

50

100

150

200

250

300

350

400

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

외환보유고 외환보유고/GDP(우)(십억달러) (%)

국채 10년 금리(A)

CDS 5년 프리미엄(B)

(A-B)

16년말 17년 16년말 17년 16년말 17년

한국 2.07 2.50 0.44 0.57 1.63 1.93

영국 1.24 1.28 0.30 0.19 0.94 1.09

프랑스 0.69 0.63 0.25 0.17 0.44 0.46

벨기에 0.55 0.50 0.24 0.15 0.31 0.35

뉴질랜드 3.36 2.82 0.23 0.17 3.13 2.65

8

10

12

14

16

18

20

200

300

400

500

600

700

800

12 13 14 15 16 17

거주자 외화예금

거주자 외화예금/외환보유액(우)

(억달러) (%)


(단위: %)


2018년 달러-원 환율 연평균 1,075원


2018년 1Q: 1,075원 → 미국 연준 이사진 선임

2018년 2Q: 1,065원 → 한국 금리인상

2018년 3Q: 1,098원 → 글로벌 정치 불확실

2018년 4Q: 1,060원 → ECB 테이퍼링


후반으로 갈 수록 더 강해져

1075

1065

1098

1060

950

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

15 16 17 18

달러-원 환율(원)


자료 : 하나금융투자

원화 강세 속에 재정환율들의 추이를 주시 원화 환율 2018년 연평균 1,075원/달러 전망

유로-원 환율(1,303원) → 추세적 상승

엔-원 환율(972원) → 세 자리대 고착화

위안-원 환율(167원) → 횡보

2018년 재정환율 흐름: 유로>엔 그리고≒위안

달러-원 환율 2018년 연평균 1,075원 전망


2018 2019

1Q 2Q 3Q 4Q 연간 연간

달러-원 1075 1065 1098 1060 1075 1115

달러-엔 112 111 110 109 111 110

달러-위안 6.45 6.40 6.50 6.45 6.45 6.72

유로-달러 1.20 1.21 1.21 1.23 1.21 1.24

(100)엔-원 960 959 998 972 972 1014

위안-원 167 166 169 164 167 166

유로-원 1290 1289 1329 1304 1303 1383


1220 1240 1260 1280 1300 1320 1340 1360 유로-원 환율(원)

940

980

1020

1060

1100 (100)엔-원 환율

(원)

160 165 170 175 180 185 190

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2016 2017 2018

위안-원 환율(원)


①북한 리스크

주: 1) 사건 직전일 대비 누적 증가율(%) 2) 음영부문은 북핵 여파가 경감된 시점 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자

2018년에도 주기적으로 북핵 관련 리스크 부각 → 한반도 지정학적 리스크를 넘어 글로벌 환시 리스크로 확대

다만 지난 03년 NPT 탈퇴 이후 총 8번의 북한 관련 리스크가 부각되는 과정에서 점차 금융시장은 둔감

ex) 달러-원 환율 여파는 평균적으로 1주일 안에 경감

과거 북한 리스크는 학습효과를 감안해서 살펴볼 필요

NPT 탈퇴 (03.1.10)

6자회담중단선언 (05.2.10)

1차 핵실험 (06.10.9)

2차 핵실험 (09.5.25)

3차 핵실험 (13.2.12)

4차 핵실험 (16.1.6)

5차 핵실험 (16.9.9)

6차 핵실험 (17.9.3)

주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율 주가지수 환율

당일 -0.32 0.01 -0.21 0.71 -2.41 1.55 -0.2 0.09 -0.26 -0.48 -0.26 0.81 -1.25 0.66 -1.19 0.87

1일후 2.8 0.00 1.64 -0.1 -1.75 1.09 -2.26 1.22 1.29 -0.84 -1.36 1.06 -3.5 1.88 -1.32 0.73

7일후 0.39 -0.21 3.01 -2.24 0.17 0.65 0.79 -1.16 3.3 -0.91 -2.68 2.12 -0.47 0.91 0.11 0.79

30일후 -2.24 1.16 3 -0.89 3.71 -1.46 1.79 1.67 2.18 1.41 -0.73 3.9 -1.92 4.52 5.19 0.41

4. 주요 이벤트


②트럼프: 미국 대통령이 되기까지(6전 7기)

1946년 6월 14일 • 미국 뉴욕 주 뉴욕 퀸스에서 출생

1959년 • 뉴욕 군사학교 입학

1964년 • 뉴욕 군사학교 졸업 • 포덤대 입학

1966년 • 펜실베이니아대 와튼스쿨 편입

1968년 • 와튼스쿨 졸업

1971년 • '트럼프기업‘을 세워 호텔과 골프장을 설립·인수

1977년 • 이바나 젤리코바와 결혼

1982년 • 뉴욕 맨해튼 트럼프 타워 완공

1987년 • 저서 '협상의 기술' 베스트셀러 기록 • 공화당 입당

1989년 1월 • 타임지 커버 게재

1991년 • 카지노 타지마할 파산 신고 • 이바나와 이혼

1992년 • 트럼프 플라자 호텔 파산

1993년 • 말라 메이플스와 재혼

1996년 • 미스 유니버스 조직위 인수 • 트럼프 모델 매니지먼트 설립

1999년 • 메이플스와 이혼 • 개혁당 입당

2001년 • 민주당 입당

2004~2015년 • NBC 프로그램 '어프렌티스' 진행

2004년 • 트럼프 호텔스 앤드 카지노 리조트 파산

2005년 • 세번째 부인 멜라니아와 재혼 • 부동산투자 교육기관 '트럼프대' 개교 2009년

• 트럼프 엔터테인먼트 리조트 파산 • 공화당 입당

2010년 • '트럼프대' 사기 논란 속에 폐교 • 사기 혐의로 피소

2011년 • 독립당 입당

2012년 • 공화당 입당

2016년 7월 • 공화당 대선후보로 선출

2015년 6월 • 대선 출마 선언

11월 28일 • '트럼프대' 소송 사건 관련 캘리포니아 샌디에이고 연방법원 출두 예정

11월 8일 • 대선에서 승리

2017년 1월 20일 • 45대 미국 대통령에 취임

4. 주요 이벤트


환율보고서는 하반기가 중요

자료 : 미국 재무부, 하나금융투자

2018년 환율보고서는 하반기(10월)를 주시. 미국 중간선거(11월)와 결부되면서 환시 변동성을 확대시킬 소지

변수는 트럼프 지지율 + 미국과 중국과의 관계 등 → 재무부의 3가지 조건은 변별력 낮아

BHC 법안 통과 이후, 미국 재무부 주기적으로 환율보고서 내고 있지만, 실효성은 낮아

2016년 4월 2016년 10월 2017년 4월 2017년 10월

충족 요건수 대미 흑자 GDP 대비 경상수지

GDP 대비 외화

대미 흑자 GDP 대비 경상수지

GDP 대비 외화


GDP 대비 외화


GDP 대비 외화

200억 달러 초과

흑자 3% 초과

순매수 2% 초과


흑자 3% 초과

순매수 2% 초과


흑자 3% 초과

순매수 2% 초과


흑자 3% 초과

순매수 2% 초과

(십억달러) (%) (%) (십억달러) (%) (%) (십억달러) (%) (%) (십억달러) (%) (%) 16년 4월 16년 10월 17년 4월 17년 10월

중국 365.7 3.1 -3.9 356.1 2.4 -5.1 347 1.8 -3.9 357.0 1.3 -2.7 2/3 1/3 1/3 1/3

일본 68.6 3.3 0.0 67.6 3.7 0.0 68.9 3.8 0 69.0 3.7 0.0 2/3 2/3 2/3 2/3

독일 74.2 8.5 - 71.1 9.1 - 64.9 8.3 - 63.0 7.7 - 2/3 2/3 2/3 2/3

한국 28.3 7.7 0.2 30.2 7.9 -1.8 27.7 7 -0.5 22.0 5.7 0.3 2/3 2/3 2/3 2/3

스위스 - - - 12.9 10 9.1 13.7 10.7 10 - - - 0/3 2/3 2/3 0/3

대만 14.9 14.6 2.4 13.6 14.8 2.5 13.3 13.4 1.8 14.0 12.7 0.9 2/3 1/3 1/3 1/3

멕시코 58.4 -2.8 -1.8 62.6 -2.9 -2.2 63.2 -2.7 -0.5 69.0 -1.7 -0.2 1/3 1/3 1/3 1/3

이탈리아 27.8 2.2 - 28.3 2.3 - 28.5 2.8 - 29.0 2.8 - 1/3 1/3 1/3 1/3

인도 23.2 -1.1 1.8 24 -0.8 0.3 24.3 -0.5 0.4 - - - 1/3 1/3 1/3 0/3

프랑스 17.6 -0.2 - 18 -0.5 - 15.8 -1.2 - 14.0 -1.0 - 0/3 0/3 0/3 0/3

캐나다 14.9 -3.3 0.0 11.2 -3.4 0.0 11.2 -3.3 0 19.0 -2.9 0.0 0/3 0/3 0/3 0/3

영국 1.5 -5.2 0.0 -0.3 -5.7 0.0 -1.1 -5.1 0 -1.0 -5.1 0.0 0/3 0/3 0/3 0/3

유로 130.2 3.2 0.0 130.5 3.2 0.0 125.7 3.4 0 126.0 3.0 0.0 1/3 1/3 2/3 1/3

4. 주요 이벤트


③연준 이사직 및 부의장 구성 변화

자료 : Federal Reserve, 하나금융투자

Chair Yellen

Vice Chair Fischer

Governor Tarullo

Vice Chair Dudley(NY)

Governor Powell

Governor Brainard

(1년 전) TBD

(2 seats)

Nominated Replaced 2018년 중반 퇴임 예정

(2018년) TBD TBD

(2 seats)

Chair Powell

Vice Chair -

Vice Chair Quarles

Vice Chair Dudley(NY)

Governor Goodfriend

Governor Brainard

4. 주요 이벤트


미국 연준위원들: 매파들의 반란

자료 : 주요 언론, 하나금융투자

중립(4→6) 비둘기파(3→1) 매파(2)

-2 -1 0 2 1

재닛 옐런 FRB 이사

윌리엄 더들리 뉴욕연은총재

완전고용과 물가안정에서 상당한 진전 이뤄지고 있음. 금융규제는 시장을 실질적으로 더 안전하게 했으며 금융규제 해소는 점진적이어야 함

내년 중반쯤 조기 퇴진 의사 밝힘. 금융규제 조치들을 수정할 필요는 있지만 폐기 또는 완화하지 말 것을 촉구

라엘 브레이너드 FRB 이사

연준 목표치를 밑도는 물가상승률이 구조적일 수 있어 신중하게 대응해야. 점진적 금리인상이 합리적

닐 카시카리 미니애폴리스연은총재

찰스 에반스 시카고연은총재

연준의 자산축소 개시는 합리적이나, 금리인상은 굉장히 조심스러워야 할 필요. 인플레 목표를 오랫동안 미달할 시 여러 문제 생길 가능성

제롬 파월 연준 의장

고용시장 호조에도 물가는 목표치를 하회하고 있어 수수께끼. 이는 금리인상을 제한하는 요인

패트릭 하커 필라델피아연은총재

로버트 카플란 댈러스연은총재

자산 축소 시작 후, 시장이 이에 어떻게 반응하는지 지켜본 후 올해 세번째 금리인상 여부 고려

미국 내 인플레 압력 확대 시그널을 전혀 찾아볼 수 없어 금리 인상 지연해야

올해 한 차례의 추가 금리 인상 기대. 순환하는 물가 압력이 높아지고 있으나, 기술발전 등 구조적 경제 변화가 이를 상쇄

금융감독 담당 부의장. 도드-프랭크법 철회 등 금융규제 완화 필요성 언급

랜들 퀄스 FRB 이사

존 윌리엄스 샌프란시스코연은총재

로레타 메스터 클리블랜드연은총재

토머스 바킨 리치몬드연은 총재

<연준 부의장 후보>

라파엘 보스틱 애틀란타연은총재

존 테일러 스탠포드 교수

4. 주요 이벤트

엘 에리언 전 핌코 CEO


자료 : Oxford economic, 하나금융투자

2010년대 들면서 필립스 커브에 대한 회의적 시각 대두

세 가지 구조적 변화는 2018년에도 지속

자료 : 언론종합, 하나금융투자

전통적인 필립스 커브에 대해 회의적. 경기 회복에도 인플레

압력 나타나지 않아(2010년 이후, 기울기 역전현상)

3가지 구조적 요인 ①4차 산업혁명 → 임금 상승 제약

②전자상거래 혁명 → 물류비용 하락

③셰일혁명 → 유가 상승 제약

다만, 인플레 기대는 구조적으로 낮게 형성

4. 주요 이벤트

0

5

10

15

20

25

30

35

2 3 4 5 6

(%, YoY, 소비자물가)

(%, 실업률)

80년대: -3.1

90년대: -10.1

00년대: -1.8

10년대: +2.5



新시대 중국 특색 사회주의의 위대한 승리와 ‘중국몽’ 실현


19차 당대회 이후 시진핑 집권2기 출범 : 강력한 리더쉽 구

축과 함께 ‘신시대(新時代)’를 위한 ‘新사상’/‘新목표’ 선포

‘신시대(新時代)’란 ‘중국 특색의 사회주의’가 자본주의를

초월하는, 인민이 공통 부유한, 중화민족이 부흥하는 시대

④중국 사드: 우리는 중국에게 무엇을 줄 수 있는 가

4. 주요 이벤트

新 상무위원 5인 : 시자쥔(習家軍) 3인과 각 계파 고르게 구성

이름 리잔수 왕양 왕후닝 자오러지 한정

직위 중앙판공청

주임 국무원 부총리

중앙 정책연구실

주임

공산당 조직부장

상하이시 서기

출생 1950.8 1955.3 1955.10 1957.3 1945.4

출생지역

하북성 안휘성 산동성 산시성 절강성

학력 하북사범대 중앙당교 복단대 북경대 동북사범대

계열 공청단 공청단 상하이방 공청단 상하이방

비고

- 시진핑 주석의 최측근. 시진핑 주석의 해외순방

- 수행

- 비서실장 격인 중앙판공청 주임 5년간 연임

- 경제통 관료

- 충칭, 광둥성 당 서기를 연임하며 풍부한 실무경험 보유

- ‘중국의 키신저’, ‘시 주석의 브레인’

- 시진핑 주석의 ‘신시대 중국 특색 사회주의 사상’ 설계 핵심적 역할

- 왕치산의 후계자

- 부패 청산의 선봉장

- 1979년 이후 42년간 상하이에서 공직생활

- 49세의 나이로 상하이시 서기로 선출

서열 3위 4위 5위 6위 7위


자료 : IMF, OECD, World Bank, ADB, Bloomberg, 하나금융투자

2017년은 글로벌 통화정책의 분기점(통화완화→통화긴축)

통화정상화 시기, 부채부담 가중은 통과의례

선진국은 디레버리징을 지속(2010년 정점 이후, 감소)

반면, 신흥국 부채는 전반적인 상승추세

국별, 경제주체 별 흐름 주시 ex) 기업부채 부담: 중국

가계부채 부담: 한국

정부부채 부담: 브라질

10년 위기설 → 98’s(아시아) → 08’s(미국) → 12’s(유럽) → ?

4. 주요 이벤트

25 4466 78 77 70

3152 45 28 38

58

10 16 26 13

70 54 36 28 23 40 11

44 1423 10 10

3935

918 12

16

816 12

15

46

11 1770

93 105

165

3944

38 4533

37

2767

14

28

32

52 28 50

2012

14 23

83

100

0

50

100

150

200

250

300

06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16 06 16

중국 브라질 인도 남아공 터키 멕시코 러시아 사우디 아르헨 인니 한국

정부부채 가계부채 기업부채(%, GDP 대비)

76 98 107 102 106 31 40 38 39 46

76 81 77 71 73

20 27 28 30 36

88 90 88 82 86

56 72 78 89

102

0

100

200

300

08 10 12 14 16 08 10 12 14 16

선진국 신흥국

정부부채 가계부채(%, GDP 대비)


전반적 경기 개선에도 지역별 온도차는 상존. 남유럽의 경우 임금상승률 부진한 가운데 비자발적인 파트타임 비중이 높아

정치적으로도 남유럽에서 극좌파 혹은 무정부주의 관련 테러가 집중적으로 발생하며 불확실성 높아질 가능성

스페인 카탈루냐 분리독립 이슈, 18년 5월 이탈리아 총선에서의 반 EU 정당 지지도 상승 여부 등은 EU 결속력 문제와 결부될 소지

주: 원 크기는 2016년 국가별 시간당 임금 규모 자료 : Eurostat, 하나금융투자

⑤유럽의 분열 → (Br+Gr+Ital+Sp)+exit

선진유로와 동유럽 vs 남유럽 노동시장 온도차 나타나 남유럽의 극좌파 테러리즘 발생 빈도 늘어나

자료 : Europol, 하나금융투자

4. 주요 이벤트

불가리아체코

독일

그리스

스페인

프랑스

이탈리아치프로스

헝가리

폴란드

루마니아

영국

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0 2 4 6 8 10

(underemployment rate, %)

(임금상승률, %, YoY)

65

70

75

80

85

90

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

(%) 유로존 전체 선진유로

동유럽 남유럽

스페인

이탈리아

그리스

18

24

13 13

27

10

15

20

25

30

12 13 14 15 16

(건) 유로존 극좌파 테러리즘 발생 빈도


결론 : 미국 달러화 약세

2018년 외환시장 전망

2018년

1)미국 달러화(USD): 약세 전망

2) 유로화(EUR): 되돌림

3) 엔화(JPY): 글로벌 안전통화

4차 하락국면 진입/ 완만한 연준 통화정상화

4) 영국 파운드(GBP): 유로와 동행

7) 브라질 헤알(BRL): 헤알-원 환율, 역사적 저점 탈피

8) 러시아 루블(RUB): 유가 향방이 관건

5) 호주 달러(AUD): 경기 선순환 기대로 강세

6) 중국 위안(CNY): 제한적 강세 다만, 변동성 수반

11) 멕시코 페소(MXN): Mr. 트럼프 주목

12) 한국 원화(KRW): 2018년 연평균 1,075원 전망

9) 인도 루피(INR): 모디노믹스 기대

10) 인니 루피아(IDR): 19년(대선) 이슈 전까지 안정된 흐름

1) 북한 → 학습효과

4) 중국 → 10년 위기설

5) 유럽의 분열 → 변동성

2) 트럼프 → 하반기 환율보고서

3) 연준 위원들 → 매파들의 변심

3인3색 Part 3. 외환imgstock.naver.com/upload/research/invest/1515031642462.pdf · 주: ECB...

Documents

Transcript of 3인3색 Part 3. 외환imgstock.naver.com/upload/research/invest/1515031642462.pdf · 주: ECB...