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2015.03.23 1

화학/정유 업종 주간 동향

[Vol.83] 15.03.16(월)-15.03.20(금) Analyst 윤재성 769-3362 [email protected]

Weekly Monitor: 에틸렌 강세 재차 나타나기 시작

▶ 화학: 에틸렌 강세 재차 나타나기 시작

납사 하락: 납사가격 503.0$/톤으로 WoW -21.3$/톤(-4.1%) 하락. 3주 연속 하락세 시현

에틸렌/프로필렌 혼조: 에틸렌 WoW +80$/톤, 프로필렌 WoW -50$/톤. 에틸렌 7주 연속 상승, 프로필렌 2주 연속 하락

- 에틸렌 주간 평균 마진은 약 700$/톤 수준으로 2014년 10월 최고 수준까지 도달. 글로벌 에틸렌 수급타이트에 따른 마진 강세 지속 예상

- 기초유분, 특히 에틸렌 강세 지속 예상. 1) 중국의 강한 수요 2) 다운스트림 EG, SM 마진 강세에 따른 제조업체의 재고확보 수요 3) 역내 NCC설비

정기보수 4) 최근 프로필렌 가격 상승에 따른 OCU(Olefin Conversion Unit; 에틸렌/C4로 프로필렌을 생산하는 설비) 가동률 상승 때문

합성수지 상승: HDPE(+10$/톤), LDPE(+20$/톤), LLDPE(+20$/톤), PP(+20$/톤), PVC(+20$/톤), ABS(보합). 춘절 이후 재고확보 수요 발생

- 낮은 재고 수준 하에서 농번기 수요 등 영향으로 강한 재고확보 수요가 발생되고 있는 상황. 특히, 수급이 타이트한 PE/PP 가격 상승 두드러져

고무체인 약보합: BD(-20$/톤), SBR(보합). 천연고무(-9$/톤). 부타디엔은 7주 만에 하락전환, SBR은 3주 연속 상승 후 보합. 천연고무 3주 연속 하락

- 합성고무 급등은, 최근 부타디엔 급등에 따른 제조업체의 가격 인상 시도 때문. 다만, 유럽/러시아 역외 물량 유입 지속으로 추가상승은 제한됨

화섬체인 하락: PX(-48$/톤), PTA(-10$/톤), MEG(-21$/톤), 면화(+2.32cent/lbs). PX/PTA는 3주 연속 하락, MEG는 2주 만에 하락전환

- MEG 마진은 지속 강세를 시현중에 있음. 현재 마진은 약 300$/톤 수준으로 약 4년 래 최고수준까지 도달

- 3월 말 이후 본격적인 PET Bottle, 폴리에스터 시즌 도래로 중국 가동률 상승을 예상. 이에 따른 원재료 재고확보 수요 발생 전망

▶ 정유: 정제마진 하락

복합정제마진 12.6$/bbl 기록하며, 전주 대비 0.3$/bbl 하락세 시현. 2주 연속 하락. 등/경유 마진 하락이 눈에 띔

그림 1. 에틸렌 마진 강세 재차 나타나기 시작 그림 2. MEG 마진은 지속 강세 시현 중

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($/Ton)Ethylene spread

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($/Ton) MEG-Naphtha(1m Lagging)

MEG-Naphtha(Spot)

자료: Platts, Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터


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1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2015/3/17중국, 상하이 지수 상승

랠리 지속각종언론

- 전일 중국 상하이종합지수 2.3% 상승, 3449.31 기록하면서 5년래 최고치 경신. 지난

주(주간 수익률 4.1%)에 이어 상승랠리를 이어감. 지난 주말 중국 경제성장 크게 악화

될 경우 추가적 조치를 위해 적극 나설 것이라는 리커창 총리의 발언이 주식시장에 호

재로 작용한 결과

2015/3/19미 연준, 금리인상 위한

첫걸음을 떼각종언론

- 미 연준은 FOMC회의에서 2008년 말부터 유지해오던 'be patient(인내심을 갖고)'문

구를 삭제, 금리인상을 위한 첫걸음을 뗀 것으로 해석. 기존의 '인내심'에서 '2% 물가상

승률 목표 도달이 합리적으로 확신이 들 때'라고 바뀌었으며 옐런 의장은 문구변경이

6월 금리인상은 시사하는것은 아니지만 그렇다고 일어나지 안는 것은 아니다라고 발

언. 문구는 삭제되었지만 금리인상 시기는 시장의 컨센서스였던 6월에 대해서도 여전

히 가능성을 열어둠

Petrochemical News

2015/3/17EU, 2월 자동차등록대수

7.3% 증가Platts

전 석유화학

업체

- 2월 자동차등록대수가 924,440대로 작년 동월대비 7.3%증가 하며 18개월 연속 증가

- 스페인(+26.1%), 이탈리아(+13.2%), 영국(+12.0%) 등이 높은 증가세 기록

- 올해 첫 2개월간 자동차등록대수 성장률 7.0% 기록

* 유럽 경기 회복 등 영향으로 자동차 판매량 호조세 기록 중

2015/3/17

중국 Shaoxing

Yuandong, 수익률 악화

로 2개 PTA플랜트 운영

중단

Platts롯데케미칼,

태광, 효성

- 동사, 2014년 중순에 수익률 악화로 운영을 중단한 No.1과 No.3 PTA 플랜트 재가동

을 하지 않을 계획

- 동사, 각 PTA플랜트(No.1, No.2, No.3)는 60만톤/년의 capa 보유

- No.4 (capa 140만톤/년) PTA 플랜트는 전량가동 중

- 아시아 PTA 업체들은 과잉공급으로 인한 마진률 적자를 수개월째 기록 중

- 아시아 PTA 마진은 -75.44$/톤이며 중국 PTA CFR가격은 625$/톤으로 5년만에 최저

치를 기록

* PTA 업체의 수익성 악화가 지속되고 있음

2015/3/19미국, 여름 PET 수요 증

가 예상Platts

전 석유화학

업체

- 유가 하락으로 인한 소비심리 개선과 무더위 예측으로 올해 여름 PET 수요 증가 예

상

- 일반적으로 여름의 PET병 수요증가로 인하여 4월부터 PET 수요증가

* 계절적 수요 및 수요 심리 개선으로 PET 수요 증가 예상

2015/3/19Lanxess, 고무사업부 매

각 후보자 결정 예정Platts

전 석유화학

업체

- Lanxess, 올해 말 매각할 고무사업부의 인수 후보자 결정 예정

- 러시아의 Nizhnekmsk Neftekhim 외 여러 회사들이 관심 표명

- 동사, 아시아와 라틴아메리카 신규업체들의 생산과잉으로 작년 3분기부터 구조조정

진행

- 동사의 합성고무 사업부 매각은 구조조정의 3단계 (1단계는 올해 초 14개의 사업부

를 10개로 감축, 2단계는 운영 경쟁력 확보와 합성고무 플랜트 구조조정)

- 영업, supply chain, 생산과정의 개선, 인력감축 등을 고려하고 있으며 하반기까지 개

선 예정

* 동사, 고무 사업 수익성 악화로 사업부 매각을 고려 중

2015/3/19

중국 Yisheng, 220만톤/

년 규모의 No.2 PTA 플

랜트 공사 지연

Platts전 석유화학

업체

- 동사, 2016년 운영계획되었던 220만톤/년 규모의 No.2 PTA 플랜트 신설 지연 (현재

220만톤/년 규모의 PTA 플랜트 보유). 공사 지연의 이유는 낮은 수요 때문

- 2015년까지 아시아의 PTA 생산량 예상치는 1,325만톤/년에서 1,105만톤/년으로 감

소

* PTA 수요 부진으로 증설 계획 지연 중

DAISHIN SECURITIES

3

2. Global Peer Performance & Valuation

그림 3. Global Peer Performance

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 234,500 0.2% 0.4% 7.3% 23.7% -14.7% -2.1% 29.6% 300,000 163,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 197,500 0.8% -2.5% 12.5% 14.8% 18.6% 9.7% 23.4% 207,500 120,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 15,400 0.0% 1.7% 16.7% 21.3% -1.3% -18.7% 30.5% 19,950 10,550

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD KRW 81,000 -1.2% -1.6% -4.3% 0.0% 7.6% -4.8% 0.5% 93,600 67,800

KCC CORP KRW 544,000 -1.4% 0.9% 4.4% 4.2% -21.0% -0.4% 4.6% 740,000 471,000

HYOSUNG CORPORATION KRW 77,200 0.0% 3.6% 7.5% 11.1% -1.2% 5.0% 12.9% 83,100 58,500

SKC CO LTD KRW 34,200 -0.3% 8.2% 5.9% 28.8% 5.6% 16.7% 28.6% 38,000 23,550

KOLON INDUSTRIES INC KRW 49,600 -0.4% 1.4% 2.3% 11.7% -10.1% 0.6% 2.6% 74,100 41,550

CAPRO CORPORATION KRW 3,890 -5.2% -2.5% 10.8% 38.7% 7.8% -12.7% 37.0% 5,430 2,420

KOREA PETROCHEMICAL IND CO KRW 108,000 -1.4% 6.9% 34.8% 46.7% 38.6% 45.7% 52.3% 111,000 55,300

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO KRW 38,800 1.0% 7.0% 9.0% 17.9% -0.9% -15.8% 18.7% 49,000 28,350

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 24,850 0.0% -1.8% -4.2% -5.2% 3.1% 11.4% -1.0% 29,000 21,300

CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 6 0.0% 0.8% -4.9% -1.6% -10.0% -6.5% -0.8% 8.23 5.90

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 6 -0.4% 10.4% 30.6% 24.4% 44.4% 43.2% 27.0% 5.86 2.88

SINOPEC OILFIELD SERVICE -A CNY 9 5.0% 23.3% 42.1% 68.3% 135.1% 169.0% 49.9% 8.77 2.35

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 8,134 0.6% 1.5% -1.2% 3.0% 13.8% 53.5% 3.4% 8,529 5,353

MITSUI CHEMICALS INC JPY 387 0.3% 5.4% 10.6% 14.2% 22.5% 56.0% 12.5% 394 238

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 606 0.2% 0.7% 10.0% 27.0% 48.5% 62.5% 26.5% 613 333

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 745 -0.3% 1.1% 19.1% 24.3% 34.8% 73.7% 26.6% 758 402

ASAHI KASEI CORP JPY 1,228 -2.0% -1.3% 1.9% 12.6% 33.8% 81.1% 11.1% 1,260 653

SHOWA DENKO K K JPY 155 2.0% 0.0% -1.3% 1.3% -0.6% 14.8% 4.0% 185 127

TOKUYAMA CORP JPY 266 1.1% 0.0% 0.0% 6.4% -26.7% -18.4% 8.6% 371 233

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 76 0.3% 3.0% -1.2% 11.5% 3.1% 3.8% 4.8% 80.60 65.00

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 71 0.0% 2.5% -0.1% 10.1% -0.4% 1.1% 6.1% 76.50 61.80

THAILAND IRPC PCL THB 4 -2.4% -7.8% -12.9% 26.3% 21.7% 23.9% 32.0% 4.82 2.60

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 854 -0.2% 0.5% -2.2% -5.6% -13.9% -3.8% -4.2% 1,145.25 831.10

U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD 74 -0.2% -7.7% -3.0% 0.3% 4.0% 11.0% 0.5% 80.65 63.70

DOW CHEMICAL CO/THE USD 47 1.2% 0.5% -4.5% 3.3% -10.5% -5.8% 3.7% 54.97 41.45

EASTMAN CHEMICAL CO USD 69 0.8% -0.3% -8.0% -9.2% -17.1% -19.3% -8.4% 90.55 67.13

GERMANY BASF SE EUR 92 2.3% 1.4% 9.6% 30.7% 19.9% 18.3% 31.7% 93.31 64.10

BAYER AG-REG EUR 144 1.4% 1.5% 14.7% 24.7% 27.6% 47.4% 27.4% 146 89

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 85 2.1% -9.7% -8.9% -8.3% -36.7% -26.7% 1.3% 137 70

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 93,500 0.1% -0.1% -7.4% 4.2% 6.4% -21.4% 9.9% 130,000 74,300

S-OIL CORP KRW 63,600 1.0% 2.9% 1.3% 24.7% 37.5% 4.6% 31.4% 68,600 37,500

GS HOLDINGS KRW 41,650 -0.6% -0.5% -1.7% 1.0% -0.7% -11.6% 4.1% 50,700 37,200

CHINA PETROCHINA CO LTD-A CNY 12 0.3% 5.6% 5.4% 12.7% 50.7% 52.3% 8.0% 13.26 7.45

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 6 0.0% 0.8% -4.9% -1.6% -10.0% -6.5% -0.8% 8.23 5.90

CNOOC LTD CNY 11 -0.2% 1.9% -7.4% -0.8% -25.2% -11.6% 1.0% 15.88 9.72

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY 167 -0.6% -1.8% -6.2% -10.7% -10.7% -7.7% -2.3% 225 151

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,133 -0.4% -1.0% -1.0% -13.0% 5.3% 24.1% -4.9% 1,318 870

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY 1,078 -3.1% -4.7% -4.1% -3.4% 11.2% 26.2% 4.8% 1,164 859

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 2,097 0.7% -1.5% -1.0% 1.1% -8.9% 3.7% 5.0% 2,366 1,890

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 69 -0.7% 1.6% -2.0% 3.5% -5.8% -8.8% -0.3% 78.70 63.10

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 727 -3.5% -0.6% -2.0% 11.0% 8.5% 69.0% 12.5% 789.80 427.50

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 628 -2.7% 0.8% 4.4% 9.8% 30.0% 125.8% 14.7% 669.95 276.10

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 854 -0.2% 0.5% -2.2% -5.6% -13.9% -3.8% -4.2% 1,145.25 831.10

INDIAN OIL CORP LTD INR 344 -1.8% 1.5% 3.3% 2.5% -7.8% 39.9% 3.6% 411.20 243.00

THAILAND THAI OIL PCL THB 53 0.0% 1.4% 2.4% 23.1% 1.9% 2.4% 26.8% 57.00 41.00

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 55 2.3% 3.3% -5.2% -0.9% -10.9% -22.0% 7.3% 73.00 49.00

MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 5 -1.5% 1.2% -5.0% -5.7% -18.1% -24.1% -6.1% 7.01 4.65

PHILIPPINES PETRON CORP PHP 10 -0.7% -6.0% -6.3% -0.5% -15.2% -27.9% -6.1% 14.00 9.00

U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP USD 85 0.2% 0.8% -6.0% -9.4% -12.4% -10.4% -8.6% 104.76 82.68

CHEVRON CORP USD 107 2.2% 5.3% -1.4% -4.5% -13.3% -7.4% -4.6% 135.10 98.88

CONOCOPHILLIPS USD 64 1.7% 3.6% -5.3% -8.2% -19.9% -5.4% -7.6% 87.09 60.57

INTEROIL CORP USD 43 1.8% 4.4% -8.2% -14.0% -23.3% -28.4% -11.9% 69.81 33.23

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 62 1.2% 5.2% 1.4% 26.0% 30.2% 14.4% 24.3% 62.91 42.53

CVR ENERGY INC USD 41 0.8% 5.1% 1.7% 3.1% -11.1% 2.3% 5.8% 51.0 33.0

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 52 -1.6% 4.4% -3.1% -8.3% 1.2% 9.1% -8.0% 60.1 47.0

WILLIAMS PARTNERS LP USD 48 0.3% 1.3% -5.9% -8.9% -20.4% -9.0% -6.6% 62.9 44.9

DELEK US HOLDINGS INC USD 38 -0.1% 5.0% 17.6% 41.7% 13.3% 27.4% 39.4% 38.83 25.06

TESORO CORP USD 94 0.5% 8.4% 3.2% 29.4% 55.8% 85.6% 25.8% 94.83 47.03

WESTERN REFINING INC USD 49 -0.8% 6.8% 16.4% 31.1% 22.1% 26.1% 30.1% 50.42 31.83

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 82 1.9% 4.5% -4.1% -2.0% -20.9% -2.0% -0.7% 113.51 71.00

DEVON ENERGY CORP USD 59 0.7% 1.7% -8.1% -2.5% -16.2% -8.5% -4.2% 80.63 51.76

EOG RESOURCES INC USD 91 1.3% 6.2% -0.4% -4.6% -10.9% -5.4% -1.5% 118.89 81.07

ENCANA CORP USD 11 2.6% 2.8% -17.2% -17.8% -47.9% -45.3% -20.0% 24.83 10.53

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 14 0.8% -1.4% -33.0% -26.1% -44.0% -41.7% -30.5% 29.92 13.38

SOUTHWEST GAS CORP USD 58 1.9% 3.6% 1.6% -2.8% 16.3% 9.7% -5.9% 64.20 47.21

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 164 3.0% 5.8% 3.0% 9.1% -16.5% -12.1% 9.9% 234.60 127.31

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 41 1.7% -0.6% -13.3% 8.1% -39.1% -32.1% 7.1% 80.91 30.06

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 33 2.5% 6.2% 3.7% 21.2% -11.8% 10.7% 22.8% 45.43 22.31

CONCHO RESOURCES INC USD 108 1.9% 2.6% -7.7% 11.3% -14.6% -10.0% 8.5% 148.61 77.22

DENBURY RESOURCES INC USD 7 -0.5% 2.1% -16.3% -8.0% -50.7% -54.6% -8.2% 18.59 6.04

CIMAREX ENERGY CO USD 111 3.2% 3.6% -4.6% -1.0% -13.4% -7.1% 4.4% 150.71 91.74

ULTRA PETROLEUM CORP USD 15 -0.7% -1.1% -7.6% 6.5% -37.1% -41.2% 13.8% 31.43 11.31

RANGE RESOURCES CORP USD 49 3.6% 9.0% -4.8% -13.5% -29.8% -43.4% -7.7% 95.41 43.88

MARATHON OIL CORP USD 26 1.9% 1.6% -8.0% -7.4% -32.4% -23.9% -7.5% 41.92 24.28

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 2,064 1.1% 7.4% -3.0% -5.2% -14.0% -5.0% -4.2% 2,475.50 1,917.00

BP PLC-SPONS ADR USD 40 2.9% 6.6% -2.9% 2.6% -13.1% -13.8% 5.2% 53.48 34.88

FRANCE TOTAL SA USD 48 2.5% 6.7% 3.5% 11.2% -5.0% 0.1% 12.0% 54.71 38.25

ITALY SARAS SPA EUR 1 0.4% 1.8% 4.7% 56.4% 56.3% 7.5% 55.6% 1.32 0.66

ENI SPA EUR 16 3.4% 4.3% -0.7% 10.5% -11.6% -9.7% 12.0% 20.5 13.0

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 10 4.5% 10.2% -1.5% 19.0% -23.3% -12.9% 22.8% 13.8 7.8

FINLAND NESTE OIL OYJ EUR 25 1.2% 6.4% 11.7% 26.1% 60.2% 69.3% 24.6% 25.1 13.4

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 57 1.0% 8.2% 3.6% 16.3% 32.6% 41.2% 16.5% 57.0 36.2

BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 9 5.1% 12.7% -3.3% -9.4% -54.6% -33.3% -6.7% 24.9 8.0

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터


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그림 4. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte Chem

HANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG

FINE CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2012A 23,458,000 15,855,000 7,021,100 5,999,400 3,354,600 12,939,000 2,672,000 5,340,500 1,480,700 692,820 3,327,700 2,572,100 1,062,400 1,431,400

2013A 23,308,000 16,201,000 7,887,400 5,171,300 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 803,850 2,971,200 2,840,900 1,054,900 1,388,200

2014F 22,655,000 14,786,000 7,938,000 4,787,500 3,426,800 12,056,000 2,863,200 5,411,500 1,196,000 701,380 3,111,100 2,860,900 1,139,200 1,554,200

2015F 21,104,000 11,780,000 7,709,700 4,423,200 3,565,300 11,930,000 2,776,400 5,419,900 1,312,000 761,460 3,218,800 2,478,100 1,237,200 1,569,000

영업이익 2012A 2,025,300 483,820 124,740 245,120 220,970 335,520 179,110 318,900 89,047 70,177 255,090 96,427 154,260 24,788

2013A 1,839,000 489,060 102,120 155,090 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 63,309 -72,672 106,960 161,620 4,823

2014F 1,371,800 377,970 164,100 182,940 282,840 569,660 151,040 178,510 -30,000 54,460 33,000 82,357 175,700 24,863

2015F 1,560,600 610,710 209,000 275,680 315,130 626,210 181,760 211,300 27,000 79,879 160,330 68,377 187,750 42,445

순이익 2012A 1,561,100 382,150 47,722 185,060 656,140 146,470 110,330 214,310 85,256 56,220 129,780 61,829 101,950 -4,430

2013A 1,410,800 391,920 -672 51,578 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 53,422 -304,480 69,736 110,750 -10,130

2014F 977,720 257,200 73,687 89,723 325,950 294,030 70,679 93,444 41,100 43,053 -40,427 52,761 118,990 -22,525

2015F 1,190,100 459,360 95,633 157,180 252,980 318,050 97,363 146,520 17,480 59,829 67,145 37,994 129,950 17,142

EPS 2012A 22,121 11,876 387 5,939 63,502 4,060 3,309 8,044 3,341 1,379 5,444 0.5 238.2 -5.8

2013A 20,236 11,458 -15 1,647 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,310 -13,057 0.6 260.6 -10.1

2014F 13,974 7,541 476 2,876 34,909 7,454 2,003 3,572 1,604 1,066 -1,695 0.4 280.8 -22.7

2015F 17,034 13,362 550 5,380 24,523 9,151 2,769 5,389 686 1,555 1,925 0.3 306.4 17.1

PER 2012A 10.6 16.6 39.8 13.6 8.6 19.0 10.3 6.2 11.6 18.0 20.5 9.2 34.2 -

2013A 11.6 17.2 - 49.2 20.3 - 19.8 10.2 31.3 19.0 - 8.4 31.2 -

2014F 16.8 26.2 32.4 28.2 15.6 10.4 17.1 13.9 24.2 23.3 - 11.2 29.0 -

2015F 13.8 14.8 28.0 15.1 22.2 8.4 12.4 9.2 56.6 16.0 57.9 15.7 26.5 22.6

PBR 2012A 1.6 1.1 0.5 1.6 1.0 0.9 1.0 0.7 0.9 2.2 0.8 1.1 2.4 1.1

2013A 1.4 1.0 0.5 1.6 1.1 1.0 1.1 0.8 0.9 2.2 1.0 1.0 2.3 1.1

2014F 1.4 1.0 0.6 1.7 1.1 1.0 1.0 0.7 0.9 2.1 1.0 0.9 2.0 1.1

2015F 1.3 1.0 0.6 1.6 1.0 0.9 0.9 0.7 0.8 2.0 0.9 0.9 1.8 1.0

EV/EBITDA 2012A 5.9 7.9 15.2 10.2 15.5 11.1 9.7 5.7 6.6 11.7 5.2 6.3 13.2 9.3

2013A 6.0 7.9 15.6 13.5 15.8 8.0 12.6 6.9 10.8 9.7 10.8 5.8 13.1 17.1

2014F 6.8 9.0 12.5 12.5 12.6 9.3 9.4 8.2 43.7 10.5 9.0 6.2 11.8 13.7

2015F 6.1 6.7 11.4 9.7 11.5 8.6 8.7 7.2 16.4 8.5 7.4 6.3 10.8 10.0

ROE 2012A 15.2 6.5 0.9 11.5 10.8 4.6 9.9 11.7 7.6 12.6 4.0 12.6 7.1 -1.0

2013A 12.7 6.3 -0.2 3.2 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.5 -10.2 12.5 7.3 -1.8

2014F 8.2 4.1 1.8 6.0 7.0 11.2 5.7 5.0 3.5 9.1 -1.3 9.0 7.3 -4.3

2015F 9.4 6.8 2.2 11.0 4.6 10.7 8.7 7.3 1.1 12.4 2.7 6.0 7.1 5.0

수익률 -1W 0.4 -2.5 1.7 -1.6 0.9 3.6 8.2 1.4 7.0 -1.8 1.8 0.8 1.5 5.4

-1M 7.3 12.5 16.7 -4.3 4.4 7.5 5.9 2.3 9.0 -4.2 28.5 -4.9 -1.2 10.6

-3M 23.7 14.8 21.3 0.0 4.2 11.1 28.8 11.7 17.9 -5.2 35.5 -1.6 3.0 14.2

-6M -14.7 18.6 -1.3 7.6 -21.0 -1.2 5.6 -10.1 -0.9 3.1 -22.3 -10.0 13.8 22.5

YTD 29.6 23.4 30.5 0.5 4.6 12.9 28.6 2.6 18.7 -1.0 41.9 -0.8 3.4 12.5

LAST PRICE 2015-03-21 234,500 197,500 15,400 81,000 544,000 77,200 34,200 49,600 38,800 24,850 111,500 6.2 8,134 387

MARKET CAP 2015-03-21 15,541,000 6,769,400 2,493,900 2,467,900 5,722,900 2,711,100 1,245,500 1,245,200 1,001,000 1,015,800 2,659,200 924,020 3,514,800 395,520

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2012A 1,971,400 3,217,800 1,628,300 751,750 - - 286,830 3,279,100 34,896 56,485 8,168 78,026 39,593 187,600

2013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 837,090 210,310 417,590 287,140 3,708,500 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,460

2014F 2,211,700 3,469,000 1,900,900 885,440 219,670 409,700 280,510 4,231,100 35,274 58,280 9,524 73,465 41,857 189,890

2015F 2,312,100 3,672,600 1,984,600 905,560 204,650 373,670 265,130 3,845,600 34,230 54,446 10,690 73,906 46,189 162,140

영업이익 2012A 65,003 133,670 105,130 31,654 - - 1,354 281,290 4,977 4,634 1,330 - 4,236 40,788

2013A 50,669 100,650 90,752 25,482 4,865 21,549 2,245 260,080 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,066

2014F 100,960 111,970 142,140 26,460 6,157 9,203 -3,748 274,160 5,290 6,267 1,625 7,554 5,888 41,283

2015F 112,160 154,220 158,950 40,000 8,503 10,895 5,732 250,220 5,279 5,857 1,692 7,471 6,678 32,352

순이익 2012A 1,233 28,346 55,160 9,765 13,819 6,645 -238 204,900 3,104 2,268 801 5,011 4,481 25,076

2013A -49,037 22,695 50,278 11,046 20,955 24,952 733 208,820 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,054

2014F 33,310 31,462 93,210 6,956 20,952 17,366 -4,006 225,320 3,696 3,540 1,052 4,935 4,974 25,140

2015F 49,707 48,513 104,080 15,589 23,364 18,074 3,884 233,790 3,699 3,247 1,053 4,977 5,747 18,570

EPS 2012A 0.6 19.0 38.9 6.5 2.3 1.1 0.0 63.7 3.3 1.9 5.4 5.4 5.4 8.3

2013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.8 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.7

2014F 20.4 21.4 70.0 4.3 3.3 2.9 -0.2 71.5 4.0 3.0 6.9 5.4 6.0 8.4

2015F 32.7 34.5 74.9 10.9 3.7 3.2 0.2 74.4 4.1 2.9 7.0 5.5 7.0 6.5

PER 2012A 939.5 39.3 31.6 23.8 33.1 62.3 - 13.4 22.6 24.6 12.9 17.0 26.6 10.1

2013A - 48.7 34.1 22.9 22.9 16.6 112.2 13.0 19.3 20.8 10.9 17.1 25.1 9.7

2014F 29.7 34.9 17.5 35.7 22.9 24.4 - 11.9 18.5 16.0 10.0 17.0 23.9 10.1

2015F 18.5 21.6 16.4 14.2 20.7 22.4 20.4 11.5 18.2 16.5 9.9 16.8 20.7 13.0

PBR 2012A 2.0 1.4 2.5 0.9 2.1 1.7 1.1 1.6 6.8 2.5 3.7 3.3 6.0 1.7

2013A 2.3 1.4 2.3 0.8 2.0 1.6 1.1 1.5 4.9 2.5 2.7 3.2 5.8 1.6

2014F 1.7 1.3 1.9 0.7 1.8 1.5 1.1 1.3 4.3 2.2 2.4 3.0 5.4 1.5

2015F 1.4 1.1 1.7 0.7 1.7 1.5 1.1 1.2 4.6 2.2 2.1 2.9 5.3 1.5

EV/EBITDA 2012A 11.5 8.9 9.7 6.5 36.6 51.8 21.5 7.8 12.1 10.2 8.6 7.7 15.4 6.3

2013A 13.1 10.3 11.3 8.2 32.2 14.2 19.1 9.0 11.0 9.4 7.1 9.6 14.8 5.7

2014F 10.3 10.3 8.5 8.4 34.6 17.1 86.7 9.0 10.5 8.2 7.7 9.5 15.4 5.8

2015F 9.4 8.9 7.4 6.9 28.9 17.0 12.4 9.9 10.5 8.8 7.6 9.2 13.5 6.9

ROE 2012A 0.3 3.7 8.3 4.1 6.0 2.6 0.4 12.6 33.2 10.7 33.0 19.0 20.2 17.5

2013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.2 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.8

2014F 6.3 3.8 9.9 2.2 8.1 6.1 -4.3 11.8 22.7 14.7 25.4 17.7 21.4 15.7

2015F 7.9 5.0 10.9 5.4 8.5 5.9 5.8 11.2 25.9 14.7 23.9 17.4 24.0 11.3

수익률 -1W 0.7 1.1 -1.3 0.0 3.0 2.5 -7.8 0.5 -7.7 0.5 -0.3 1.4 1.5 -9.7

-1M 10.0 19.1 1.9 -1.3 -1.2 -0.1 -12.9 -2.2 -3.0 -4.5 -8.0 9.6 14.7 -8.9

-3M 27.0 24.3 12.6 1.3 11.5 10.1 26.3 -5.6 0.3 3.3 -9.2 30.7 24.7 -8.3

-6M 48.5 34.8 33.8 -0.6 3.1 -0.4 21.7 -13.9 4.0 -10.5 -17.1 19.9 27.6 -36.7

YTD 26.5 26.6 11.1 4.0 4.8 6.1 32.0 -4.2 0.5 3.7 -8.4 31.7 27.4 1.3

LAST PRICE 2015-03-21 606 745 1,228 155 76 71 4.0 854 74 47 69 92 144 85

MARKET CAP 2015-03-21 1,003,200 1,122,200 1,722,400 232,050 482,520 416,140 82,555 2,763,600 67,308 54,747 10,325 84,546 119,080 253,830

주: Bloomberg 컨센서스 기준


DAISHIN SECURITIES

5

그림 5. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUCNOOC

COSMO OIL

COMPANY

SHOWA

SHELLTONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2012A 74,407,000 34,896,000 9,827,800 2,160,200 2,572,100 239,400 3,133,400 2,644,400 2,802,800 4,345,000 - 2,038,600 1,800,600 3,279,100

2013A 68,057,000 31,227,000 9,714,100 2,427,800 2,840,900 277,800 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,465,400 1,971,200 3,708,500

2014F 63,326,000 28,697,000 10,459,000 2,370,100 2,860,900 276,180 3,559,000 2,979,200 3,443,900 4,822,800 922,820 2,742,500 2,295,800 4,231,100

2015F 51,297,000 20,287,000 11,248,000 2,117,500 2,478,100 206,530 3,102,100 2,236,300 2,599,800 4,479,800 718,200 2,436,400 2,197,100 3,845,600

영업이익 2012A 1,949,800 1,081,200 817,720 174,960 96,427 89,460 54,933 8,177 18,523 126,280 - 33,688 28,429 281,290

2013A 1,666,800 587,150 696,150 194,310 106,960 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 260,080

2014F 53,866 -190,670 156,130 149,580 82,357 74,966 41,000 233 -49,686 81,655 27,315 47,175 32,567 274,160

2015F 1,189,900 701,330 549,830 72,702 68,377 33,803 -33,813 44,400 41,325 -117,930 26,027 49,715 30,783 250,220

순이익 2012A 1,324,200 822,840 632,170 114,480 61,829 65,294 -9,560 1,787 52,425 53,670 3,790 12,006 8,166 204,900

2013A 1,055,100 424,950 527,050 126,380 69,736 63,479 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,491 8,188 208,820

2014F -190,620 -176,200 18,082 108,730 52,761 52,276 4,467 1,938 11,860 39,116 22,323 21,555 9,310 225,320

2015F 780,830 497,910 342,390 53,811 37,994 21,677 -73,232 29,537 14,052 -86,576 25,998 32,188 13,924 233,790

EPS 2012A 14,154.0 7,157.4 6,564.2 0.6 0.5 1.5 -11.2 4.8 111.0 354.5 0.4 16.9 26.5 63.7

2013A 11,414.0 3,772.2 5,572.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.3 21.7 65.8

2014F -1,798.5 -1,420.8 161.1 0.6 0.4 1.2 5.0 6.3 29.4 248.2 1.9 30.1 27.5 71.5

2015F 7,996.5 4,174.1 3,606.9 0.4 0.3 0.5 -88.6 78.5 39.7 -549.2 2.7 44.5 41.6 74.4

PER 2012A 6.6 8.9 6.3 18.5 9.2 5.8 - 237.8 9.7 5.9 165.9 43.0 23.7 13.4

2013A 8.2 16.9 7.5 16.9 8.4 5.9 - 8.6 16.2 8.3 26.6 29.9 28.9 13.0

2014F - - 258.5 18.9 11.2 7.2 33.5 179.8 36.6 8.4 36.0 24.2 22.9 11.9

2015F 11.7 15.2 11.5 30.3 15.7 16.8 - 14.4 27.1 - 25.8 16.3 15.1 11.5

PBR 2012A 0.6 1.3 0.6 1.7 1.1 1.2 0.4 1.7 1.7 0.6 - 3.2 1.6 1.6

2013A 0.5 1.3 0.6 1.9 1.0 1.1 0.5 1.5 1.3 0.5 2.8 3.0 1.6 1.5

2014F 0.6 1.4 0.6 1.8 0.9 1.0 0.6 1.5 1.3 0.5 2.7 2.9 1.5 1.3

2015F 0.6 1.4 0.6 1.7 0.9 1.0 0.9 1.5 1.5 0.5 2.6 2.5 1.4 1.2

EV/EBITDA 2012A 5.6 6.9 7.8 - 6.3 3.0 9.1 13.1 19.3 6.8 - 17.0 15.6 7.8

2013A 6.2 10.8 9.4 7.0 5.8 3.1 10.8 6.5 12.7 7.8 17.0 13.5 12.1 9.0

2014F 20.6 42.9 27.1 8.0 6.2 3.6 13.4 12.6 758.8 8.9 19.6 11.3 12.1 9.0

2015F 8.2 8.6 12.9 9.9 6.3 5.1 - 7.2 12.6 164.1 14.6 10.7 11.1 9.9

ROE 2012A 8.6 15.4 9.3 10.4 12.6 22.3 -3.0 -0.3 17.1 10.3 - 7.3 5.6 12.6

2013A 6.8 7.9 7.8 11.5 12.5 18.9 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.4 5.1 11.8

2014F -1.1 -2.5 0.4 9.1 9.0 14.8 4.4 0.0 3.1 6.4 9.4 12.5 6.6 11.8

2015F 4.9 10.1 5.4 5.5 6.0 6.9 -38.8 9.4 5.9 -14.9 10.9 15.3 9.2 11.2

수익률 -1W -0.1 2.9 -0.5 5.6 0.8 1.9 -1.8 -1.0 -4.7 -1.5 1.6 -0.6 0.8 0.5

-1M -7.4 1.3 -1.7 5.4 -4.9 -7.4 -6.2 -1.0 -4.1 -1.0 -2.0 -2.0 4.4 -2.2

-3M 4.2 24.7 1.0 12.7 -1.6 -0.8 -10.7 -13.0 -3.4 1.1 3.5 11.0 9.8 -5.6

-6M 6.4 37.5 -0.7 50.7 -10.0 -25.2 -10.7 5.3 11.2 -8.9 -5.8 8.5 30.0 -13.9

YTD 9.9 31.4 4.1 8.0 -0.8 1.0 -2.3 -4.9 4.8 5.0 -0.3 12.5 14.7 -4.2

LAST PRICE 2015-03-21 93,500 63,600 41,650 11.7 6.2 11 167.0 1,133.0 1,078.0 2,097.0 68.5 727.1 628.1 854.1

MARKET CAP 2015-03-21 8,645,500 7,160,300 3,869,900 2,032,500 470,580 #VALUE! 426,970.0 609,270.0 335,520.0 652,530.0 525,720.0 212,670.0 835,460.0 158,720.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON

EXXON

MOBILCHEVRON

CONOCOPH

ILLIPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2012A 4,297,700 443,030 551,620 16,335 388,760 461,350 236,920 62,116 1,346 132,710 8,471 238 625 7,896

2013A 4,759,600 427,530 551,090 16,110 453,860 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 1,045 8,625

2014F 5,109,300 386,600 558,600 14,919 457,630 401,520 205,260 55,822 324 129,730 9,112 2,272 1,326 8,268

2015F 4,696,100 328,870 477,400 14,454 398,090 255,880 138,300 41,925 11 92,765 4,526 2,499 9,078 5,841

영업이익 2012A 115,160 14,902 38,037 4,834 10,147 67,941 41,151 15,839 -3 4,357 1,020 119 237 476

2013A 124,760 15,539 41,609 4,661 13,402 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 356 248

2014F 101,270 -792 26,674 3,546 13,786 55,177 28,230 11,927 -30 5,181 483 1,161 825 344

2015F 89,888 13,063 31,336 3,383 20,778 26,900 10,665 2,758 -107 5,102 445 1,292 2,350 320

순이익 2012A 67,391 11,817 31,722 3,633 2,017 36,369 24,256 7,184 -25 2,724 636 166 196 279

2013A 60,245 12,096 33,729 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 281 130

2014F 56,120 -1,408 23,149 2,784 1,538 30,976 18,272 6,657 -76 3,236 242 810 316 205

2015F 61,336 8,983 27,330 2,664 8,795 16,550 7,394 1,188 -73 3,074 199 946 1,078 154

EPS 2012A 25.4 5.9 7.1 0.5 0.2 7.9 12.3 5.7 -0.5 4.9 6.9 1.7 1.2 4.6

2013A 27.1 5.6 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.4 2.1

2014F 23.2 -0.7 5.0 0.3 0.3 7.3 9.6 5.3 -1.5 6.1 3.0 2.7 1.1 3.3

2015F 24.9 4.4 6.1 0.3 1.0 3.9 3.8 0.9 -1.5 6.3 2.2 3.0 1.5 2.7

PER 2012A 13.6 9.0 7.7 11.1 46.7 10.7 8.7 11.2 - 12.6 5.9 31.4 39.5 8.2

2013A 12.7 9.4 7.4 11.2 23.9 11.4 9.7 11.4 - 15.0 11.2 28.7 34.2 18.4

2014F 14.8 - 10.9 14.8 39.2 11.5 11.1 12.0 - 10.1 13.7 19.4 41.6 11.5

2015F 13.8 12.0 9.1 15.5 10.3 21.7 27.9 72.1 - 9.8 18.7 17.7 32.1 13.9

PBR 2012A 1.4 1.2 1.1 1.9 1.9 2.3 1.5 1.5 2.8 1.9 2.3 3.0 2.1 2.5

2013A 1.3 1.2 1.0 1.8 1.5 2.1 1.4 1.5 2.8 1.8 2.7 0.9 2.0 2.1

2014F 1.2 1.2 1.0 1.8 1.8 2.0 1.3 1.4 2.0 1.6 - 1.4 2.0 1.9

2015F 1.2 1.2 1.0 1.7 1.5 2.0 1.3 1.5 1.4 1.4 - 1.4 1.6 1.7

EV/EBITDA 2012A 9.1 6.0 6.3 5.7 14.8 4.2 3.4 4.1 - 6.1 3.5 72.3 67.6 4.0

2013A 8.8 6.4 5.8 5.6 12.5 4.8 4.0 3.9 26.1 6.7 5.8 46.1 38.0 6.5

2014F 9.6 25.5 7.4 7.0 12.1 5.4 4.6 4.5 - 5.0 - 14.0 33.4 5.6

2015F 10.7 7.8 6.2 7.0 6.9 8.6 7.6 8.0 - 4.8 - 13.3 10.7 5.6

ROE 2012A 8.7 14.8 14.9 15.8 3.5 24.0 18.4 12.2 -2.8 15.3 50.3 9.6 5.2 36.0

2013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.3 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 5.5 13.2

2014F 8.8 -0.9 9.2 12.4 3.5 17.6 12.2 12.6 9.1 15.4 - 8.0 4.8 18.6

2015F 8.1 10.1 11.2 11.4 11.9 10.2 4.8 2.6 -4.7 15.1 - 8.6 10.6 14.3

수익률 -1W 1.5 1.4 3.3 1.2 -6.0 0.8 5.3 3.6 4.4 5.2 5.1 4.4 1.3 5.0

-1M 3.3 2.4 -5.2 -5.0 -6.3 -6.0 -1.4 -5.3 -8.2 1.4 1.7 -3.1 -5.9 17.6

-3M 2.5 23.1 -0.9 -5.7 -0.5 -9.4 -4.5 -8.2 -14.0 26.0 3.1 -8.3 -8.9 41.7

-6M -7.8 1.9 -10.9 -18.1 -15.2 -12.4 -13.3 -19.9 -23.3 30.2 -11.1 1.2 -20.4 13.3

YTD 3.6 26.8 7.3 -6.1 -6.1 -8.6 -4.6 -7.6 -11.9 24.3 5.8 -8.0 -6.6 39.4

LAST PRICE 2015-03-21 344.1 53.3 55.0 5.1 10.0 84.5 107.0 63.8 43.0 61.6 41.0 52.4 47.7 37.9

MARKET CAP 2015-03-21 108,630.0 40,960.0 93,282.0 354,620.0 201,240.0 78,617.0 2,152.7 31,638.0 1,812.9 3,555.7 28,619.0 2,170.7 11,752.0 4,690.9




6

그림 6. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCES

ENCANA

CORP

CHESAPEAK

E ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2012A 31,217 9,559 13,340 8,776 11,230 5,315 11,306 1,967 3,047 3,076 2,417 2,617 1,960 2,412

2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,506

2014F 41,548 15,281 16,944 17,960 17,673 7,370 20,185 2,112 2,417 3,775 4,462 2,286 2,744 2,459

2015F 31,467 10,959 10,563 16,189 12,182 5,385 14,898 2,383 1,462 3,259 2,923 1,948 2,376 1,840

영업이익 2012A 1,695 763 3,320 1,700 2,536 -1,231 -468 268 359 852 1,201 483 868 996

2013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 966

2014F 1,726 1,067 5,961 4,131 4,865 1,523 2,621 283 322 1,429 2,024 564 960 779

2015F 1,994 876 170 1,483 742 635 484 304 -249 503 455 233 340 435

순이익 2012A 959 505 1,653 1,304 1,490 927 308 126 176 461 590 319 398 536

2013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 551

2014F 921 442 2,399 2,091 2,874 1,181 1,176 139 14 737 1,074 257 450 355

2015F 955 401 -697 813 318 129 100 150 -263 173 45 174 119 122

EPS 2012A 6.8 4.9 3.3 3.2 2.7 1.3 0.5 2.7 0.4 3.7 1.6 2.4 3.8 1.4

2013A 3.0 3.1 4.2 4.2 4.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 2.7 1.8 3.6 1.5

2014F 6.9 4.5 4.6 5.2 5.2 1.5 1.6 3.0 0.0 4.9 2.9 1.8 4.0 1.0

2015F 7.5 4.3 -1.0 1.9 0.5 0.0 0.2 3.1 -0.6 1.1 0.1 1.0 0.9 0.4

PER 2012A 13.8 10.0 24.5 18.2 33.1 8.6 28.1 21.7 5.3 43.8 25.6 13.7 28.5 5.4

2013A 30.9 15.7 19.7 13.8 22.3 11.6 8.3 19.2 - 37.4 15.1 18.5 30.2 5.0

2014F 13.5 11.0 17.9 11.4 17.4 7.2 8.8 19.5 49.9 33.4 14.4 18.0 27.0 7.3

2015F 12.4 11.4 - 30.7 194.6 1,104.5 71.6 18.5 - 150.9 555.0 33.4 121.7 19.6

PBR 2012A 3.0 5.5 2.0 1.1 3.4 1.1 0.7 2.1 0.1 3.4 4.8 1.1 3.2 0.6

2013A 3.0 5.3 1.7 1.1 3.2 1.4 0.7 1.9 0.1 2.9 3.7 1.5 2.9 0.5

2014F 2.6 3.3 1.9 1.1 2.7 0.9 0.7 1.8 0.1 2.9 3.0 1.3 2.2 0.5

2015F 2.4 2.2 2.0 1.1 2.8 0.9 0.7 1.7 0.2 2.7 3.0 1.2 2.0 0.5

EV/EBITDA 2012A 6.9 7.2 6.7 7.0 9.1 11.0 8.5 8.2 2.4 14.5 10.0 5.7 11.0 3.3

2013A 11.5 9.7 5.8 6.5 7.0 5.2 4.8 - 3.0 11.5 7.1 6.6 10.2 4.1

2014F 7.4 6.1 4.9 5.3 5.9 4.1 4.4 8.2 3.1 10.3 6.2 5.7 8.2 4.6

2015F 6.7 6.8 10.6 7.1 11.7 6.4 7.5 7.6 7.5 13.7 10.0 5.8 9.8 6.2

ROE 2012A 22.6 49.7 8.6 5.7 10.4 5.1 1.1 9.9 1.5 8.0 22.1 7.3 12.8 10.4

2013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.8

2014F 21.0 38.5 10.3 10.0 17.4 15.2 8.1 9.4 0.2 9.1 23.1 7.1 9.7 7.0

2015F 20.1 27.2 -2.5 4.6 3.1 1.8 2.6 9.7 -3.3 2.5 1.4 4.8 2.9 5.2

수익률 -1W 8.4 6.8 4.5 1.7 6.2 0.7 -1.4 3.6 6.3 5.8 -0.6 6.2 2.6 2.1

-1M 3.2 16.4 -4.1 -8.1 -0.4 -17.5 -33.0 1.6 -32.9 3.0 -13.3 3.7 -7.7 -16.3

-3M 29.4 31.1 -2.0 -2.5 -4.6 -11.8 -26.1 -2.8 -30.4 9.1 8.1 21.2 11.3 -8.0

-6M 55.8 22.1 -20.9 -16.2 -10.9 -41.1 -44.0 16.3 -78.9 -16.5 -39.1 -11.8 -14.6 -50.7

YTD 25.8 30.1 -0.7 -4.2 -1.5 -14.2 -30.5 -5.9 -27.4 9.9 7.1 22.8 8.5 -8.2

LAST PRICE 2015-03-21 93.5 49.1 82.0 58.7 90.7 13.9 13.6 58.1 1.5 163.6 41.1 33.3 108.2 7.5

MARKET CAP 2015-03-21 41,520.0 24,115.0 49,735.0 11,468.0 9,051.2 2,711.5 758.3 24,365.0 15,274.0 5,416.2 12,982.0 2,660.5 9,690.0 2,290.5

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

OIL CORP

ROYAL

DUTCH

SHELL

BP TOTAL SARAS ENIGAZPROM

NEFTROSNEFT

GALP

ENERGIANESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2012A 1,613 1,115 1,366 15,670 469,410 360,300 236,590 11,373 119,880 45,689 2,968,000 18,521 17,732 117,630 284,230

2013A 2,006 921 1,785 15,411 453,090 355,360 238,130 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,560

2014F 2,432 1,181 2,292 11,605 432,780 351,230 217,900 9,753 107,960 29,542 5,483,400 18,790 15,485 109,020 335,860

2015F 1,722 1,024 1,847 7,993 321,420 234,030 164,670 8,215 89,582 28,939 5,491,800 15,638 13,069 84,975 312,920

영업이익 2012A 558 423 267 5,833 42,835 25,159 33,175 52.6 19,893 6,357 385,370 583 376 2,714 37,486

2013A 776 363 495 5,799 32,615 25,019 28,653 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,600

2014F 816 524 721 2,561 32,941 19,161 20,481 -102.6 11,192 4,708 981,390 699 433 3,113 37,584

2015F -21 248 323 -860 18,418 10,453 11,768 176.8 5,776 3,600 673,660 647 588 3,083 39,250

순이익 2012A 356 283 116 1,826 26,186 17,186 16,387 -18.4 7,226 5,242 328,460 362 218 2,687 21,699

2013A 479 249 213 2,077 19,988 13,821 15,094 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,543

2014F 495 378 270 1,499 23,356 11,904 12,420 -114.4 3,888 3,574 494,650 329 370 1,680 21,268

2015F 0 74 111 -700 12,228 6,134 7,779 95.5 1,820 3,111 380,560 301 421 2,129 20,787

EPS 2012A 4.1 1.8 0.7 2.6 4.2 5.5 7.3 -0.016 2.009 1.107 34.3 0.4 0.8 5.7 1.6

2013A 5.5 1.6 1.4 2.9 3.2 4.4 6.6 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.8

2014F 5.7 2.4 1.5 2.0 3.6 3.8 5.3 -0.115 1.079 0.881 43.5 0.4 1.4 3.8 1.5

2015F -0.1 0.5 0.6 -1.1 2.0 2.1 3.3 0.108 0.546 0.746 38.4 0.4 1.6 4.9 1.5

PER 2012A 27.2 8.1 67.8 10.2 7.4 7.3 7.1 - 7.8 - - 23.4 29.7 9.8 5.8

2013A 20.1 9.3 35.3 9.0 9.7 9.1 7.9 - 12.6 - - 30.4 16.6 35.2 5.1

2014F 19.3 6.1 33.6 12.8 8.6 10.6 9.7 - 14.6 - - 25.7 17.3 14.7 6.1

2015F - 30.0 82.5 - 15.6 19.3 15.5 12.0 28.9 - - 27.6 15.6 11.3 6.0

PBR 2012A 2.8 - 3.5 0.9 1.0 1.1 1.2 1.0 1.0 - - 1.5 2.5 0.8 0.3

2013A 2.4 - 3.2 0.9 1.1 1.0 1.1 1.2 0.9 - - 1.6 2.3 0.9 0.3

2014F 2.2 832.2 2.6 0.8 1.1 1.0 1.2 1.5 0.9 - - 1.6 2.2 1.1 0.4

2015F 2.2 17.0 2.4 0.9 1.1 1.1 1.2 1.5 1.0 - - 1.7 2.2 1.1 0.4

EV/EBITDA 2012A 9.6 5.5 13.1 2.6 3.8 4.0 3.4 5.7 2.6 - - 10.9 11.8 6.0 4.5

2013A 7.6 8.1 11.2 2.5 4.4 4.0 3.6 14.2 3.3 - - 10.8 9.1 9.9 5.1

2014F 6.6 7.1 9.6 3.8 3.8 4.3 4.4 15.2 3.7 - - 9.6 10.1 6.6 5.9

2015F 12.3 8.6 11.1 7.6 5.9 5.9 6.2 3.6 4.9 - - 10.4 8.2 6.0 5.9

ROE 2012A 10.7 35.4 4.5 9.8 14.3 13.6 16.6 -0.8 12.7 21.4 16.3 9.4 8.4 8.6 6.4

2013A 13.0 -44.4 7.7 10.5 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.6

2014F 11.4 -334.2 10.7 11.5 12.1 8.4 12.3 -12.6 6.6 16.3 9.8 5.9 9.6 -2.4 6.0

2015F -1.8 68.6 3.2 -1.4 7.1 5.4 8.6 11.9 3.1 11.1 9.8 6.4 15.3 11.5 6.6

수익률 -1W 3.6 -1.1 9.0 1.6 7.4 6.6 6.7 1.8 4.6 - - 10.2 6.4 0.9 12.7

-1M -4.6 -7.6 -4.8 -8.0 -3.0 -2.9 3.5 4.7 -8.1 - - -1.5 11.7 4.9 -3.3

-3M -1.0 6.5 -13.5 -7.4 -5.2 2.6 11.2 56.4 -5.0 - - 19.0 26.1 19.7 -9.4

-6M -13.4 -37.1 -29.8 -32.4 -14.0 -13.1 -5.0 56.3 -27.6 - - -23.3 60.2 31.8 -54.6

YTD 4.4 13.8 -7.7 -7.5 -4.2 5.2 12.0 55.6 0.9 - - 22.8 24.6 20.8 -6.7

LAST PRICE 2015-03-21 110.6 15.0 49.4 26.2 2,064.0 40.1 47.6 1.3 17.1 - - 10.4 25.0 13.4 9.4

MARKET CAP 2015-03-21 8,335.7 17,676.0 133,370.0 121,890.0 113,620.0 1,234.4 62,145.0 #VALUE! #VALUE! 8,582.7 6,407.5 5,735.6 120,550.0 131,320.0 4,182.1



DAISHIN SECURITIES

7

3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 7. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/Ton, %) 3/20 3/19 Chg. 3-3rd 3-1st Chg. Feb-15 Jan-15 Chg. 4Q14 3Q14 2Q14 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,117 1,130 -1.1 1,126 1,123 0.3 1,099 1,088 1.0 1,087 1,026 1,029 6.0 1,053 1,095

Dubai($/bbl) 53.4 51.2 4.2 52.2 55.2 -5.4 56.1 45.4 23.5 74.7 101.6 106.0 -26.5 96.7 105.3

WTI($/bbl) 44.0 44.7 -1.6 44.3 47.7 -7.0 50.8 47.1 7.9 73.2 97.4 103.1 -24.8 93.1 97.9

Brent($/bbl) 54.4 55.9 -2.6 54.5 56.8 -4.1 58.8 49.4 19.0 76.7 102.7 109.8 -25.4 99.3 108.8

Naphtha 503 503 0.1 498 525 -5.1 529 426 24.3 649 914 952 -28.9 863 923

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,402 1,420 -1.3 1,409 1,401 0.6 1,410 1,419 -0.6 1,501 1,638 1,738 -8.3 1,718 2,497

Cotton(cent/lbs) 62.8 63.0 0.0 61.8 61.0 1.2 63.1 59.3 6.5 61.5 66.0 81.0 -6.8 71.5 80.1

기초유분

Ethylene SE Asia 1,260 1,205 4.6 1,206 1,136 6.2 925 935 -1.0 1,235 1,484 1,447 -16.8 1,402 1,358

Propylene FOB Korea 940 970 -3.1 980 1,004 -2.4 836 725 15.3 1,013 1,360 1,355 -25.5 1,282 1,343

Butadiene FOB Korea 820 820 0.0 829 831 -0.2 649 713 -9.0 1,062 1,438 1,331 -26.1 1,274 1,434

Benzene FOB Korea 718 714 0.6 713 754 -5.5 655 604 8.4 952 1,302 1,291 -26.9 1,227 1,325

Toluene FOB Korea 641 628 2.1 633 673 -6.0 631 545 15.8 825 1,145 1,085 -28.0 1,072 1,199

Xylene(ISO-MX) FOB Korea 656 656 0.0 642 698 -8.1 696 588 18.5 805 1,135 1,065 -29.0 1,041 1,199

Ethylene Chain

HDPE FE Asia 1,245 1,237 0.6 1,240 1,229 0.9 1,125 1,133 -0.7 1,399 1,590 1,578 -12.0 1,525 1,470

LDPE FE Asia 1,265 1,255 0.8 1,254 1,239 1.2 1,121 1,150 -2.5 1,394 1,600 1,575 -12.9 1,547 1,520

LLDPE FE Asia 1,245 1,232 1.1 1,233 1,219 1.1 1,108 1,144 -3.1 1,379 1,562 1,542 -11.7 1,500 1,460

MEG CFR China 809 805 0.5 805 826 -2.6 799 720 11.0 828 974 942 -15.0 926 1,049

Propylene chain

PP FE Asia 1,175 1,155 1.7 1,161 1,157 0.4 1,011 992 1.9 1,325 1,499 1,501 -11.6 1,496 1,488

AN(Acrylonitrile) SE Asia 1,460 1,460 0.0 1,574 1,770 -11.1 1,904 2,014 1,898 -5.4 1,948 1,844

2-EH SE Asia 1,140 1,105 3.2 965 996 -3.1 1,301 1,458 1,426 -10.7 1,392 1,465

Rubber chain

SBR SE Asia 1,350 1,350 0.0 1,189 1,388 -14.3 1,754 2,023 1,844 -13.3 1,865 2,045

Styrene chain

Styrene(SM) FOB Korea 1,061 1,061 0.0 1,069 1,134 -5.7 960 861 11.5 1,210 1,555 1,577 -22.2 1,532 1,736

PS SE Asia 1,230 1,230 0.0 1,141 1,141 0.0 1,456 1,725 1,745 -15.6 1,679 1,874

EPS SE Asia 1,275 1,275 0.0 1,224 1,218 0.5 1,520 1,722 1,743 -11.7 1,694 1,851

ABS SE Asia 1,550 1,550 0.0 1,496 1,490 0.4 1,775 1,944 1,917 -8.7 1,890 1,948

Vinyl chain

EDC SE Asia 295 270 9.3 243 271 -10.6 369 439 460 -15.9 437 373

VCM SE Asia 775 760 2.0 733 703 4.3 847 941 941 -10.0 922 890

Caustic Soda SE Asia 338 330 2.4 319 313 1.8 351 359 364 -2.1 363 382

PVC SE Asia 850 830 2.4 818 805 1.6 921 1,040 1,031 -11.4 1,010 1,014

Polyester chain

PX FOB Korea 792 797 -0.6 788 843 -6.6 831 752 10.5 980 1,323 1,234 -25.9 1,200 1,466

TPA CFR China 620 620 0.0 622 632 -1.6 593 578 2.6 746 975 903 -23.4 888 1,068

PET Bottle SE Asia 950 990 -4.0 929 908 2.3 1,140 1,350 1,284 -15.5 1,245 1,422

Phenol chain

Phenol SE Asia 1,030 1,010 2.0 960 970 -1.0 1,422 1,664 1,457 -14.5 1,428 1,415

Acetone SE Asia 775 792 -2.1 750 756 -0.8 1,030 1,179 1,095 -12.6 1,071 1,127

BPA CFR Korea 1,445 1,445 0.0 1,380 1,268 8.8 1,588 1,906 1,652 -16.7 1,696 1,708

ETC.

OX SE Asia 770 815 -5.5 794 709 12.0 877 1,192 1,172 -26.4 1,130 1,461

Caprolactam SE Asia 1,670 1,655 0.9 1,553 1,690 -8.1 2,060 2,266 2,226 -9.1 2,224 2,394

주1: 2013년부터 Platts 가격기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Platts, Cischem, 대신증권 리서치센터


8

그림 8. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 9. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

1,057.5 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

1,000.0 $/톤

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 10. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 11. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

880.0 $/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

750.0 $/톤


그림 12. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 13. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

675.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

650.0 $/톤


DAISHIN SECURITIES

9

그림 14. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 15. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

1,260.0 $/톤

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,320.0 $/톤


그림 16. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 17. MEG 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

1,295.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

842.5 $/톤


그림 18. ABS 가격 및 Spread 추이 그림 19. PVC 가격 및 Spread 추이

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1,555.0 $/톤

-100

0

100

200

300

400

500

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PVC-Naphtha(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

865.0 $/톤



10

그림 20. SM 가격 및 Spread 추이 그림 21. PS 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

1,167.5 $/톤

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)

1,235.0 $/톤


그림 22. PX 가격 및 Spread 추이 그림 23. TPA 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

860 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

660.0 $/톤


그림 24. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이 그림 25. OX 가격 및 Spread 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

4,100

4,600

5,100

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

($/Ton)($/Ton) SBR-0.81*BD(RHS)

SBR(SEA, 1502 grade, LHS)

Butadiene(SEA, LHS)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) OX-Naphtha(1M Lagging, 우)

OX(좌)

815.0 $/톤

자료: Platts, Cischem, 대신증권 리서치센터 자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

11

그림 26. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 27. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) 카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

1,630.0 $/톤

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

1,445.0 $/톤

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 28. 면화(Cotton) 가격추이 그림 29. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(Cent/lbs)면화가격

1,300

1,700

2,100

2,500

2,900

3,300

3,700

4,100

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

($/Ton) Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: MRE, 대신증권 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 30. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 31. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) 에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) 벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터


12

그림 32. 중국 합성수지 수요 추이 그림 33. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Polyethylene Demand(좌)

YoY(우)


그림 34. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 35. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 36. 중국 합성고무 수요 추이 그림 37. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


DAISHIN SECURITIES

13

(3) 중국 제품별 수입

그림 38. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 39. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌)

YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌)

YoY(우)


그림 40. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 41. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) CN: Import: Synthetic Resin:

Polypropylene(좌)YoY(우)


그림 42. 중국 ABS 수입 추이 그림 43. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)

CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌)

YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌)

YoY(우)



14

그림 44. 중국 합성고무 수입 추이 그림 45. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌)

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌)

YoY(우)


그림 46. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 47. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌)

YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌)

YoY(우)


그림 48. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 49. 중국 폴리에스터 수입 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌)

YoY(우)


DAISHIN SECURITIES

15

(4) 중국 제품별 재고추이

그림 50. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 51. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

(Ton)Styrene Inventories E China

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 52. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 53. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

(Ton)Toluene Inventories E China

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(bn RMB)

CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터

그림 54. 중국 합성섬유 재고추이 그림 55. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer:

Product Inventory RMB mn



16

그림 56. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 57. 중국 합성고무 재고추이

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product

Inventory RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product

Inventory RMB mn


그림 58. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 59. 중국 스판덱스 재고추이

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

23,000

24,000

25,000

26,000

27,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(mn RMB)CN: Polyester Fiber: Product

Inventory RMB mn

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

CN: Spandex Fiber: Product

Inventory RMB mn

(mn RMB)


그림 60. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 61. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

(Indexed) 중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

5

10

15

20

25

11.11 12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

(일)PTA Plant(Average)

Polyester Plant(Average)

자료: WIND, 대신증권 리서치센터 자료: WIND, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

17

그림 62. 중국 타이어 재고추이 그림 63. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(%, YoY)(bn RMB) CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 64. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 65. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

50

100

150

200

250

300

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 66. 일본 Crude Rubber 재고추이 그림 67. 일본 Synthetic Rubber(합성고무) 재고추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(톤)Crude Rubber

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.12 10.12 11.12 12.12 13.12

(톤)SR Solid

자료: RTAJ, 대신증권 리서치센터 자료: RTAJ, 대신증권 리서치센터


18

4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 68. Petroleum Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/bbl, %) 3/20 3/19 Chg. 3-3rd 3-2nd Chg. Feb-15 Jan-15 Chg. 4Q14 3Q14 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,117 1,130 -1.1 1,126 1,123 0.3 1,099 1,088 1.0 1,087 1,026 6.0 1,053 1,095

Dubai($/bbl) 53.4 51.2 4.2 52.2 55.2 -5.4 56.1 45.4 23.5 74.7 101.6 -26.5 96.7 105.3

WTI($/bbl) 44.0 44.7 -1.6 44.3 47.7 -7.0 50.8 47.1 7.9 73.2 97.4 -24.8 93.1 97.9

Brent($/bbl) 54.4 55.9 -2.6 54.5 56.8 -4.1 58.8 49.4 19.0 76.7 102.7 -25.4 99.3 108.8

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline 95RON 71.2 72.5 -1.8 71.4 74.3 -2.9 71.0 56.7 14.3 88.0 114.6 -26.6 111.0 119.5

Diesel 0.05% 68.1 69.3 -1.6 68.2 71.5 -3.3 71.7 62.0 9.7 90.6 115.9 -25.3 112.7 123.5

Kerosene 67.2 68.7 -2.2 67.3 71.9 -4.6 74.0 62.5 11.5 92.3 116.0 -23.7 112.6 123.2

B-C 180cst 49.9 51.1 -2.3 50.1 52.8 -2.7 53.8 41.4 12.4 67.8 90.9 -23.1 86.5 95.2

Naphtha 56.5 57.0 -0.9 56.3 58.0 -1.7 57.2 43.7 13.5 69.4 99.9 -30.5 94.4 101.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 17.8 21.3 -3.5 19.2 19.1 0.1 14.9 11.3 3.7 13.4 13.0 0.3 14.2 14.2

Gas Oil(경유) 14.7 18.0 -3.3 15.9 16.3 -0.4 15.6 16.6 -1.0 15.9 14.3 1.6 16.0 18.2

Jet Kerosene(등유) 13.8 17.5 -3.7 15.1 16.7 -1.6 18.0 17.1 0.8 17.6 14.4 3.2 15.8 17.8

Fuel-Oil(B-C) -3.5 -0.1 -3.4 -2.1 -2.4 0.3 -2.3 -4.0 1.7 -6.8 -10.7 3.8 -10.3 -10.1

Naphtha 3.1 5.7 -2.7 4.1 2.8 1.3 1.1 -1.7 2.9 -5.3 -1.7 -3.6 -2.4 -3.7

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 8.2 8.0 0.2 8.2 8.0 0.2 6.9 5.5 1.4 4.2 2.5 1.7 3.3 3.8

Complex Crack 12.5 12.5 0.0 12.6 12.8 -0.3 11.3 9.4 1.9 9.5 7.6 2.0 8.7 9.4

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

그림 69. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 70. 제품별 Crack 마진추이

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(US$/bbl) Singapore Simple Crack

Singapore Complex Crack

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

19

그림 71. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 72. 등/경유 Crack 추이

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(US$/bbl)

등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 73. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 74. 글로벌 원유수요

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

40

50

60

70

80

90

100

110

120

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)

WTI(좌)

Brent(좌)

93.694.6

86

87

88

89

90

91

92

93

94

95

96

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

그림 75. 글로벌 원유공급 그림 76. 글로벌 원유공급 - OPEC

96.1

95.9

88

89

90

91

92

93

94

95

96

97


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.4

29.9

28

29

30

31

32


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 공급-OPEC



20

그림 77. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 78. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

56.8

56.9

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58


2015년 2014년 2013년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

3

5

7

9

11

13

15

17

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 79. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC, 대신증권 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 80. 미국 휘발유 수요추이 그림 81. 미국 Distillate 수요추이

8,400

8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

9,600

9,800

10,000

10,200


(th b/d) 2013년2014년2015년'09~'14년 평균

4,000

4,200

4,400

4,600

4,800

5,000

5,200

5,400

5,600


(th b/d) 2013년2014년2015년'09~'14년 평균


DAISHIN SECURITIES

21

그림 82. 중국 휘발유 수요추이 그림 83. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton) 휘발유 수요(좌)

휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,500

4,500

5,500

6,500

7,500

8,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th b/d) 등/경유 수요(좌)

등/경유 수요증가율(우)


그림 84. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 85. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th Ton) FO 등/경유가솔린 납사Total

순수입↑

순수출↓


그림 86. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 87. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

650,000

700,000

750,000

800,000

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

280,000

300,000

320,000

340,000

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY



22

(4) 지역/제품별 재고추이

그림 88. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 89. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품재고

'03~'13 Range '03~'13 average

2014 2015

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2014 2015


그림 90. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 91. 싱가폴 Residue 재고추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2014 2015

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2014 2015


그림 92. 유럽 휘발유 재고추이 그림 93. 유럽 Gas Oil 재고추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 가솔린재고

'09~'13 Range '09~'13 Average

2014 2015

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 GO 재고


2014 2015


DAISHIN SECURITIES

23

그림 94. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 95. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 FO 재고


2014 2015

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 JET 재고


2014 2015


[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.

(담당자:윤재성)

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