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证券研究报告 — 调整评级 2017 年 3 月 24 日

股票代码 601808.CH 2883.HK

评级 持有 持有 原评级 卖出 卖出

收盘价 人民币 12.72 港币 7.69

目标价 人民币 13.87 港币 8.28

原目标价 人民币 11.10 港币 6.42

上/下浮比例 +8% +8%

目标价格基础 较 H 股溢价 市净率

板块评级 中立 中立

本报告要点

中海油增加资本支出，使中海油服受益。公司同时也在积极开拓海外市场。

公司有信心在 2017 年扭亏为盈，在承受巨额亏损的情况下仍计划分配股息是强有力的信号。

评级上调至持有，建议投资者在 7.53 港币或以下价位买入 H 股。

股价表现 — A 股

(%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月

绝对 (0.9) (5.9) (4.0) (4.2)

相对新华富时 A50 指数 (4.2) (3.4) (7.1) (10.2) 发行股数 (百万) 4,772

流通股 (%) 12

流通股市值 (人民币 百万) 61,458

3 个月日均交易额 (人民币 百万) 69

净负债比率 (%) (2017E) 71

主要股东(%)

中海油 51

资料来源：公司数据，彭博及中银国际研究

以 2017 年 3 月 22 日收市价为标准

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

能源: 油田服务

刘志成,CFA (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120019 本研究报告是《China Oilfield Services —Upgrade on

better outlook》中文译本的节选，英文原稿已于2017年3月23日出版

中海油田服务 前景转好，上调评级 中海油服管理层重申，有信心公司将在 2017 年扭亏为盈，在 2016 年巨额亏损的情况下仍计划分配股息就是一个强有力的信号。公司正在开拓海外市场，未来将打入陆上油田服务市场。鉴于前景转好，我们将评级从卖出上调至持有。建议投资者在 7.53 港币或以下价位买入 H 股，在 12.61 人民币或以下价位买入 A 股。

支撑评级的要点 4 主要客户中海油(883 HK/港币 8.93, 买入) 资本支出同比增加 20-40%，公

司将从中受益。最直接的影响是工作量增加。预计自升式钻井平台的日历日使用率，将从 2016 年的 57%上升至 71%，而同期半潜式钻井平台则从 40%上升至 59%。

公司正在开拓海外市场。年初至今，已经在激烈竞争下赢得全部三个大规模海外项目竞标。目前 2017 年无合同钻井平台的数量已经从 10 个减少到 6 个。技术运营，特别是油井服务部门，也已经开始在海外市场开发方面取得突破。

H 股相对于 A 股折价较大，有助于支撑 H 股股价。但是目前股价的上涨空间不足以给予买入评级。

评级面临的主要风险 油价暴跌，导致石油公司再次削减资本支出。 钻井平台日费率进一步承压。

估值 目前，我们预计公司将在 2017 年取得收支平衡，因此将 H 股目标估值从当

年市净率的 0.8 倍上调至 1 倍。因此，将目标价从 6.42 港币上调至 8.28 港币。 此外，将 A 股目标价从 11.10 人民币上调至 13.87 人民币。估值基础依然

是 3 个月平均 A-H 溢价。自 1 月底的上一份报告以来，溢价率从 95%降至 89%。

投资摘要 — A 股

年结日: 12 月 31 日 2015 2016 2017E 2018E 2019E 销售收入 (人民币 百万) 23,654 15,152 19,690 21,113 22,104 变动 (%) (30) (36) 30 7 5 净利润 (人民币 百万) 1,074 (11,456) 48 631 966 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.225 (2.401) 0.010 0.132 0.203 变动 (%) (85.7) (1,166.8) (100.4) 1,202.5 53.2 市场预期每股收益 (人民币) (2.216) 0.042 0.241 0.500 原先预测摊薄每股收益 (人民币) - - (0.162) 0.195 调整幅度 (%) - - (106.3) (32.1) N/A 核心每股收益 (人民币) 0.594 (0.669) 0.010 0.132 0.203 变动(%) (64.0) (212.5) (101.5) 1,202.5 53.2 全面摊薄市盈率(倍) 57.2 N/M 1269.3 97.5 63.6 核心市盈率(倍) 21.7 N/M 1269.3 97.5 63.6 每股现金流量 (人民币) 1.26 0.72 1.38 1.41 1.47 价格/每股现金流量 (倍) 10.2 17.8 9.4 9.1 8.8 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 9.4 9.3 16.0 13.5 11.0 每股股息 (人民币) 0.068 0.050 0.003 0.039 0.060 股息率 (%) 0.5 0.4 0.0 0.3 0.5

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

2017年 3月 24日 中海油田服务 3

股价表现 — H股

(%) 今年

至今

1

个月

3

个月

12

个月

绝对 6.8 (3.4) 7.7 20.0

相对恒生中国企业指数 (4.0) (2.7) (5.2) 3.4

发行股数 (百万) 4,772

流通股 (%) 38

流通股市值 (港币 百万) 36,694

3个月日均交易额 (港币 百万) 119

净负债比率 (%) (2017E) 71

主要股东(%)

中海油 51

资料来源：公司数据，彭博及中银国际研究

以 2017年 3月 22日收市价为标准

投资摘要 — H股

年结日: 12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

销售收入 (人民币 百万) 23,417 15,239 19,757 21,174 22,160

变动 (%) (30) (35) 30 7 5

净利润 (人民币 百万) 1,074 (11,456) 48 631 966

全面摊薄每股收益 (人民币) 0.225 (2.401) 0.010 0.132 0.203

变动 (%) (85.7) (1,166.8) NM 1,202.5 53.2

市场预期每股收益 (人民币) (2.319) (0.027) 0.229 0.530

先前预测每股收益 (人民币) - - (0.162) 0.195

调整幅度 (%) - - NM (32.1) N/A

核心每股收益 (人民币) 0.594 (0.669) 0.010 0.132 0.203

变动 (%) (64.0) (212.5) (101.5) 1,202.5 53.2

全面摊薄市盈率(倍) 30.3 N/M 671.9 51.6 33.7

核心市盈率(倍) 11.5 N/M 671.9 51.6 33.7

每股现金流量 (人民币) 1.52 0.39 1.34 1.37 1.43

价格/每股现金流量 (倍) 4.5 17.4 5.1 5.0 4.8

企业价值/息税折旧前利润 (倍) 9.3 (8.6) 10.3 8.5 6.5

每股股息 (人民币) 0.068 0.050 0.003 0.039 0.060

股息率 (%) 1.0 0.7 0.0 0.6 0.9

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

图表 1. 业绩摘要(H 股)

(人民币，百万) 2015 2016 +/- %

收入 23,174 15,086 (35)

其他收入 242 153 (37)

折旧及摊销 (4,213) (4,520) 7

员工工资 (3,792) (3,890) 3

修理和维护 (799) (500) (37)

供应、材料及服务 (4,569) (4,116) (10)

分包费用 (3,475) (2,365) (32)

经营租赁 (1,548) (1,206) (22)

其他运营支出 (2,185) (2,865) 31

商誉减值 (923) (3,455) na

财产,厂房和设备减值 (280) (3,688) 1,217

经营利润 1,632 (11,368) (797)

外汇损失 88 269 206

财务成本 (700) (1,048) 50

利息收益 105 131 24

投资收益 102 192 88

合营公司利润 170 17 (90)

税前利润 1,396 (11,807) (946)

税金 (288) 348 (221)

税后利润 1,109 (11,459) (1,134)

少数股东权益 (35) 3 (109)

净利润 1,074 (11,456) (1,167)

每股收益 (人民币) 0.225 (2.401) (1,167)

每股股息(人民币) 0.068 0.05 (26)

资料来源: 公司数据

2017年 3月 24日 中海油田服务 4

图表 2. 收入构成 (H 股)

年结日：12月 31日 (人民币,

百万) 2015 2016 +/- %

钻井服务 12,040 6,499 (46)

油井服务 6,913 5,568 (19)

海上支持和运输 2,703 1,949 (28)

物探业务 1,518 1,070 (30)

合计 23,174 15,086 (35)

资料来源: 公司数据

图表 3. 经营利润构成 (H股)

年结日：12月 31日 (人民币,百万) 2015 2016 +/- %

钻井服务 967 (10,080) (1,143)

油井服务 514 (385) (175)

海上支持和运输 314 (327) (204)

物探业务 7 (559) (8,503)

合计 1,801 (11,351) (730)

资料来源: 公司数据

图表 4. 业绩摘要 (A 股)

(人民币，百万) 2015 2016 +/- %

营业收入 23,654 15,152 (36)

销售成本 (19,327) (17,296) (11)

营业税及附加 (480) (67) (86)

毛利润 3,847 (2,210) (157)

销售费用 (23) (24) 1

管理费用 (591) (566) (4)

财务费用 (507) (648) 28

减值亏损 (1,772) (8,273) 367

关联公司及联合控制实体 272 209 (23)

经营利润 1,225 (11,512) (1,040)

营业外收入 247 159 (36)

营业外费用 (75) (454) 502

税前利润 1,396 (11,807) (946)

税金 (288) 348 (221)

少数股东权益 (35) 3 (109)

净利润 1,074 (11,456) (1,167)

每股收益 (人民币) 0.225 (2.400) (1,166)

每股股息(人民币) 0.068 0.05 (26)

资料来源: 公司数据

2017年 3月 24日 中海油田服务 5

图表 5. 经营数据

2015 2016 +/- %

钻井服务

作业天数

自升式钻井平台 8,802 6,745 (23)

半潜式钻井平台 2,374 1,625 (32)

油井膳宿 610 405 (34)

钻井模块 1,494 618 (59)

可用日使用率 (%)

自升式钻井平台 75.9 58.2

半潜式钻井平台 63.1 46.4

日历日使用率 (%)

自升式钻井平台 73.7 55.6

半潜式钻井平台 61.5 40.4

油井膳宿 83.6 55.3

钻井模块 81.9 33.8

日费率 (千美元/天)

自升式钻井平台 94 68 (28)

半潜式钻井平台 296 185 (38)

油井膳宿 214 68 (68)

海上支持和运输

作业天数

备用船只 12,722 11,557 (9)

三用工作船 5,192 5,722 10

海上石油平台供应船 3,322 4,276 29

多功能船只 1,278 974 (24)

油井维修支持驳船 1,460 1,383 (5)

合计 23,974 23,912 (0)

物探业务

2D地震数据

数据采集 (公里) 24,166 11,890 (51)

数据处理 (公里) 18,788 5,587 (70)

3D 地震数据

数据采集(平方公里) 14,581 16,866 16

数据处理 (平方公里) 20,166 16,533 (18)

资料来源: 公司数据

2017年 3月 24日 中海油田服务 6

图表 6. 主要预测变动

原预测 新预测

2017E 2018E 2017E 2018E 2019E

钻井业务

作业天数

自升式钻井平台 8,784 8,888 8,610 8,997 9,308

半潜式钻井平台 2,309 3,113 2,375 2,576 2,688

日历日使用率

自升式钻井平台 73% 74% 71% 75% 77%

半潜式钻井平台 58% 73% 59% 60% 61%

日费率(美元/日)

自升式钻井平台 67,647 68,102 66,837 67,466 67,466

半潜式钻井平台 235,861 244,795 182,761 183,247 183,310

物探业务

2维数据采集 (千公里) 26,370 26,897 15,576 15,887 16,523

3维数据采集(千平方公里) 17,176 17,520 13,493 13,763 14,313

均价

2维数据采集 (人民币/公里) 6,048 6,048 8,133 8,133 8,133

3维数据采集(人民币/平方公里) 52,351 52,351 70,402 70,402 70,402

资料来源：中银国际研究预测

图表 7. 截至 2017年 3月 15日中海油服钻井平台的状态

资料来源：公司数据

注：1个半潜式钻井平台和 5个自升式钻井平台目前无合同，正在竞标。

2017年 3月 24日 中海油田服务 7

图表 8. 市净率曲线图 (H 股)

0

5

10

15

20

25

30

03-1

0

06-1

0

09-1

0

12-1

003

-11

06-1

1

09-1

1

12-1

1

03-1

2

06-1

2

09-1

2

12-1

203

-13

06-1

3

09-1

3

12-1

3

03-1

4

06-1

4

09-1

4

12-1

403

-15

06-1

5

09-1

5

12-1

5

03-1

6

06-1

6

09-1

612

-16

(港币)

0.4x0.6x0.8x1.0x1.2x1.4x

2.2x2.0x1.8x1.6x

资料来源：中银国际研究

2017年 3月 24日 中海油田服务 8

损益表 – A股 (人民币 百万)

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

销售收入 23,654 15,152 19,690 21,113 22,104

销售成本 (19,327) (17,296) (18,342) (19,043) (19,670)

经营费用 4,517 11,651 3,995 4,072 4,126

息税折旧前利润 3,232 (2,800) 1,140 1,850 2,203

折旧及摊销 (5,612) (12,307) (4,203) (4,292) (4,357)

经营利润 (息税前利润) 8,844 9,507 5,343 6,142 6,560

净利息收入/(费用) (595) (917) (995) (1,020) (977)

其他收益/(损失) (1,241) (8,091) (92) (92) (92)

税前利润 1,396 (11,807) 53 738 1,133

所得税 (288) 348 (8) (111) (170)

少数股东权益 (35) 3 3 3 3

净利润 1,074 (11,456) 48 631 966

核心净利润 2,836 (3,190) 48 631 966

每股收益(人民币) 0.225 (2.401) 0.010 0.132 0.203

核心每股收益(人民币) 0.594 (0.669) 0.010 0.132 0.203

每股股息(人民币) 0.068 0.050 0.003 0.039 0.060

收入增长(%) (30) (36) 30 7 5

息税前利润增长(%) (63) (187) (141) 62 19

息税折旧前利润增长(%) (31) 7 (44) 15 7

每股收益增长(%) (86) (1,167) (100) 1,203 53

核心每股收益增长(%) (64) (212) (102) 1,203 53

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

资产负债表 – A股 (人民币 百万)

年结日:12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

现金及现金等价物 12,806 6,095 3,505 6,085 4,673

应收帐款 6,653 4,796 3,722 3,207 2,377

库存 1,328 1,158 1,228 1,275 1,317

其他流动资产 6,615 9,503 5,417 5,417 5,417

流动资产总计 27,401 21,552 13,871 15,984 13,783

固定资产 59,622 56,808 62,898 61,085 59,207

无形资产 3,865 428 422 416 409

其他长期资产 2,636 1,756 1,651 1,860 2,069

长期资产总计 66,124 58,992 64,971 63,361 61,685

总资产 93,525 80,544 78,842 79,344 75,468

应付帐款 7,026 8,462 8,988 9,522 9,638

短期债务 11,452 5,990 645 4,770 1,500

其他流动负债 2,581 2,264 4,722 4,043 10,464

流动负债总计 21,059 16,716 14,354 18,334 21,602

长期借款 23,873 27,337 27,714 23,594 15,300

其他长期负债 1,764 1,195 1,195 1,195 1,195

股本 4,772 4,772 4,772 4,772 4,772

储备 41,970 30,435 30,722 31,367 32,520

股东权益 46,741 35,206 35,493 36,139 37,291

少数股东权益 87 90 87 83 80

总负债及权益 93,525 80,544 78,842 79,344 75,468

每股帐面价值(人民币) 9.80 7.38 7.44 7.57 7.82

每股有形资产(人民币) 8.99 7.29 7.35 7.49 7.73

每股净负债/(现金)(人民币) 4.72 5.71 5.21 4.67 2.54

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

现金流量表 – A股 (人民币 百万)

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

税前利润 1,396 (11,807) 53 738 1,133

折旧与摊销 5,612 12,307 4,203 4,292 4,357

净利息费用 595 917 995 1,020 977

运营资本变动 1,114 669 1,530 1,002 905

税金 (288) 348 (8) (111) (170)

其他经营现金流 (2,394) 1,016 (209) (209) (209)

经营活动产生的现金流 6,036 3,450 6,564 6,733 6,994

购买固定资产净值 (5,869) (2,146) (2,454) (2,473) (2,473)

投资减少/增加 2,553 (2,532) 0 0 0

其他投资现金流 0 0 0 0 0

投资活动产生的现金流 (3,316) (4,678) (2,454) (2,473) (2,473)

净增权益 0 0 0 0 0

净增债务 6,313 (3,698) (5,467) (645) (4,770)

支付股息 (2,290) (324) (239) (15) (186)

其他融资现金流 (1,186) (1,816) (995) (1,020) (977)

融资活动产生的现金流 2,837 (5,839) (6,700) (1,679) (5,933)

现金变动 5,556 (7,067) (2,590) 2,581 (1,412)

期初现金 6,779 12,806 6,095 3,505 6,085

公司自由现金流 2,825 (1,098) 4,176 4,260 4,521

权益自由现金流 8,438 (5,843) (2,352) 2,595 (1,226)

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

主要比率 – A股

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

盈利能力

息税折旧前利润率 (%) 37.4 62.7 27.1 29.1 29.7

息税前利润率(%) 13.7 (18.5) 5.8 8.8 10.0

税前利润率(%) 5.9 (77.9) 0.3 3.5 5.1

净利率(%) 4.5 (75.6) 0.2 3.0 4.4

流动性

流动比率(倍) 1.3 1.3 1.0 0.9 0.6

利息覆盖率(倍) 4.6 (2.7) 1.1 1.8 2.3

净权益负债率(%) 48.1 77.2 69.9 61.5 32.4

速动比率(倍) 1.2 1.2 0.9 0.8 0.6

估值

市盈率 (倍) 57.2 N/M 1269.3 97.5 63.6

核心业务市盈率 (倍) 21.7 N/M 1269.3 97.5 63.6

目标价对应核心业务市

盈率 (倍)

23.3 N/M 1366.9 104.9 68.5

市净率 (倍) 1.3 1.7 1.7 1.7 1.6

价格/现金流 (倍) 10.2 17.8 9.4 9.1 8.8

企业价值/息税折旧前利

润(倍)

9.4 9.3 16.0 13.5 11.0

周转率

存货周转天数 24.8 26.2 23.7 24.0 24.0

应收帐款周转天数 107.1 137.9 78.9 59.9 46.1

应付帐款周转天数 111.6 186.5 161.7 160.0 158.2

回报率

股息支付率(%) 30.2 n.a. 30.0 29.5 29.6

净资产收益率 (%) 2.3 (28.0) 0.1 1.8 2.6

资产收益率 (%) 2.8 (3.2) 1.2 2.0 2.4

已运用资本收益率(%) 4.3 (3.5) 1.8 2.9 3.7

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

2017年 3月 24日 中海油田服务 9

损益表 – H股 (人民币 百万)

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

销售收入 23,417 15,239 19,757 21,174 22,160

销售成本 (11,837) (10,371) (10,693) (11,152) (11,601)

经营费用 (5,735) (11,715) (3,555) (3,644) (3,778)

息税折旧前利润 1,632 (11,368) 839 1,549 1,902

折旧及摊销 (4,213) (4,520) (4,670) (4,829) (4,880)

经营利润 (息税前利润) 5,845 (6,848) 5,509 6,378 6,782

净利息收入/(费用) (595) (917) (995) (1,020) (977)

其他收益/(损失) 360 477 209 209 209

税前利润 1,396 (11,807) 53 738 1,133

所得税 (288) 348 (8) (111) (170)

少数股东权益 (35) 3 3 3 3

净利润 1,074 (11,456) 48 631 966

核心净利润 2,836 (3,190) 48 631 966

每股收益(人民币) 0.225 (2.401) 0.010 0.132 0.203

核心每股收益(人民币) 0.594 (0.669) 0.010 0.132 0.203

每股股息(人民币) 0.068 0.050 0.003 0.039 0.060

收入增长(%) (30) (35) 30 7 5

息税前利润增长(%) (81) (797) (107) 85 23

息税折旧前利润增长(%) (52) (217) (180) 16 6

每股收益增长(%) (86) (1,167) (100) 1,203 53

核心每股收益增长(%) (64) (212) (102) 1,203 53

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

资产负债表 – H股 (人民币 百万)

年结日:12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

现金及现金等价物 12,806 6,095 3,505 6,085 4,673

应收帐款 6,653 4,796 6,232 6,683 6,996

库存 1,328 1,158 1,504 1,613 1,689

其他流动资产 6,615 9,503 10,308 10,966 4,598

流动资产总计 27,401 21,552 21,549 25,347 17,956

固定资产 60,388 57,457 55,209 52,891 50,093

无形资产 3,864 427 422 416 411

其他长期资产 1,871 1,108 1,125 1,142 1,159

长期资产总计 66,124 58,992 56,755 54,449 51,662

总资产 93,525 80,544 78,304 79,796 69,618

应付帐款 8,081 9,304 12,091 12,965 13,573

短期债务 11,452 5,296 645 4,770 1,500

其他流动负债 1,526 2,115 1,572 1,572 1,572

流动负债总计 21,059 16,716 14,308 19,307 16,645

长期借款 23,873 27,337 27,714 23,594 15,300

其他长期负债 1,764 1,195 1,180 1,180 1,180

股本 4,772 4,772 4,772 4,772 4,772

储备 41,970 30,435 30,245 30,861 31,641

股东权益 46,741 35,206 35,016 35,632 36,413

少数股东权益 87 90 87 83 80

总负债及权益 93,525 80,544 78,304 79,796 69,618

每股帐面价值(人民币) 9.80 7.38 7.34 7.47 7.63

每股有形资产(人民币) 8.99 7.29 7.25 7.38 7.55

每股净负债/(现金)(人民币) 4.72 5.56 5.21 4.67 2.54

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

现金流量表 – H股 (人民币 百万)

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

税前利润 1,396 (11,807) 53 738 1,133

折旧与摊销 4,213 4,520 4,670 4,829 4,880

净利息费用 595 917 995 1,020 977

运营资本变动 (419) 3,304 871 273 190

税金 (659) 0 (8) (111) (170)

其他经营现金流 2,146 4,933 (209) (209) (209)

经营活动产生的现金流 7,272 1,867 6,372 6,541 6,802

购买固定资产净值 (5,105) (3,489) (2,454) (2,473) (2,473)

投资减少/增加 59 0 0 0 0

其他投资现金流 391 0 0 0 0

投资活动产生的现金流 (4,655) (3,489) (2,454) (2,473) (2,473)

净增权益 0 0 0 0 0

净增债务 6,301 (4,039) (5,467) (645) (4,770)

支付股息 (2,290) (324) (239) (15) (186)

其他融资现金流 (1,071) (725) (803) (828) (785)

融资活动产生的现金流 2,940 (5,088) (6,508) (1,487) (5,742)

现金变动 5,557 (6,711) (2,590) 2,581 (1,412)

期初现金 6,779 12,806 6,095 3,505 6,085

公司自由现金流 2,722 (1,492) 3,984 4,068 4,329

权益自由现金流 8,323 (6,578) (2,544) 2,403 (1,418)

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

主要比率 – H股

年结日：12月 31日 2015 2016 2017E 2018E 2019E

盈利能力

息税折旧前利润率 (%) 25.0 (44.9) 27.9 30.1 30.6

息税前利润率(%) 7.0 (74.6) 4.2 7.3 8.6

税前利润率(%) 6.0 (77.5) 0.3 3.5 5.1

净利率(%) 4.6 (75.2) 0.2 3.0 4.4

流动性

流动比率(倍) 1.3 1.3 1.5 1.3 1.1

利息覆盖率(倍) 2.3 (10.9) 0.8 1.5 1.9

净权益负债率(%) 48.1 75.2 70.8 62.4 33.2

速动比率(倍) 1.2 1.2 1.4 1.2 1.0

估值

市盈率 (倍) 30.3 N/M 671.9 51.6 33.7

核心业务市盈率 (倍) 11.5 N/M 671.9 51.6 33.7

目标价对应核心业务市

盈率 (倍)

12.4 N/M 723.4 55.5 36.2

市净率 (倍) 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9

价格/现金流 (倍) 4.5 17.4 5.1 5.0 4.8

企业价值/息税折旧前利

润(倍)

9.3 (8.6) 10.3 8.5 6.5

周转率

存货周转天数 40.5 43.7 45.4 51.0 51.9

应收帐款周转天数 108.2 137.1 101.9 111.3 112.7

应付帐款周转天数 130.3 208.2 197.6 216.0 218.6

回报率

股息支付率(%) 30.2 n.a. 30.0 29.5 29.6

净资产收益率 (%) 2.3 (28.0) 0.1 1.8 2.7

资产收益率 (%) 1.4 (13.1) 0.9 1.7 2.2

已运用资本收益率(%) 2.2 (15.0) 1.4 2.4 3.2

资料来源：公司数据及中银国际研究预测

 

2017年 3月 24日 中银国际证券有限责任公司 — 璞玉共精金 16

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买入：预计该公司股价在未来 12个月内上涨 20%以上；

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卖出：预计该公司股价在未来 12个月内下降 10%以上；

未有评级（NR）。

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增持：预计该行业指数在未来 12个月内表现强于有关基准指数；

中立：预计该行业指数在未来 12个月内表现基本与有关基准指数持平；

减持：预计该行业指数在未来 12个月内表现弱于有关基准指数。

有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300指数等。

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