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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros yla Actividad Econmica en Mxico
Agosto 25, 2015
COPARMEX
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ndice
Conduccin de la Poltica Monetariaen Mxico1
Entorno Externo y ActividadEconmica
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Consideraciones Finales3
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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Evolucin favorable de la inflacin.
Bajo ritmo de crecimiento de laactividad econmica.
mbito Interno: mbito Externo:
La convergencia de la inflacin a su meta de 3 por ciento se ha logrado en unentorno particularmente complejo dada la coyuntura que la polticamonetaria ha venido enfrentando.
Expectativas de inflacin de largoplazo bien ancladas y reducciones enlas de corto plazo.
Elevada volatilidad en los mercadosfinancieros internacionales.
Inminente inicio de la normalizacin de la
poltica monetaria en Estados Unidos.
Disminucin en los precios de las materiasprimas, en particular del petrleo.
Depreciacin considerable del peso
frente al dlar.
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
Situacin econmica en China.
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En este contexto, durante el presente ao la Junta de Gobierno ha mantenidosin cambio, en 3 por ciento, el objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria aun da.
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2012
2013
2014
2015
Objetivo de la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da 1/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Inters Interbancaria a un da. Fuente: Banco de Mxico.
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Agosto
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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ndice Nacional de Precios al Consumidor
Variacin % anual
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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14
jul.-14
ene.-
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jul.-15
1Q-Agosto
General
SubyacenteIntervalo de Variabilidad
No Subyacente
En 2015, la inflacin general convergi a la meta permanente de 3 porciento. Incluso desde mayo se ha ubicado por debajo de dicha metaalcanzando mnimos histricos.
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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2005
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Expectativas de Inflacin Implcitas enInstrumentos de Mercado 1/
%
Expectativas de Inflacin Provenientesde Encuestas
Mediana, %
1/ Se refiere a la expectativa implcita en la compensacin por inflacin y riesgoinflacionario con base en tasas de inters nominales y reales a 10 aos. VerRecuadro I Descomposicin de la Inflacin y Riesgo Inflacionario, InformeTrimestral Octubre-Diciembre 2013.
Fuente: Encuesta de Banco de Mxico.
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6
Prximos 4 Aos
Prximos 5-8 Aos
Intervalo de Variabilidad
Cierre 2016
Cierre 2015
Julio
3.22
La evolucin de las expectativas de inflacin de largo plazo implcitas eninstrumentos de mercado permanecen estables mientras que lasprovenientes de encuestas han disminuido para los plazos ms cortos.
Julio
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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oct.-14
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El volumen de operacin en el mercado cambiario permanece en niveles elevados apesar de que, al igual que otras monedas de EMEs, el peso se ha depreciado.
Tipo de Cambio Peso-Dlar y Volumen deOperacin en el Mercado Local al Contado 1/
Pesos por Dlar
1/ Volumen de operacin del tipo de cambio spot reportado al Banco de Mxico por losbancos locales. Clasificado por percentiles (0%-20%, de 21% a 40%, 41% a 60%, 61% a 80%,y 81% a 100%). Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg.
Agosto
7
Menor volumende operacin
Mayor volumende operacin
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
Economas Emergentes: Tipo de Cambiocon Respecto al Dlar
ndice 01-ene-2013 = 100
Fuente: Bloomberg.
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Corea
Chile
Colombia
Sudfrica
Depreciacin
Brasil
Mxico
Agosto
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2008
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2013
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2015
Mercancas
Mercancas Durables
MercancasNo Durables
8
Los resultados favorables en materia de inflacin se han presentado a pesardel considerable ajuste del tipo de cambio nominal, debido a que eltraspaso del tipo de cambio a la inflacin ha disminuido significativamente.
ndice de Precios Subyacente:Mercancas
Variacin % Anual
Inflacin General y Tasa de DepreciacinNominal 1980-2015
Variacin % Anual
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2008
2010
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Depreciacin
Inflacin observada
Julio
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.Fuente: Publicado en el Captulo Tcnico del Informe sobre la Inflacin Enero-Marzo 2011:Traspaso a Precios de Perturbaciones al Tipo de Cambio. Referencia: Capistrn, C.,Ibarra-Ramrez,R. y Ramos-Francia, M. (2011), El Traspaso de Movimientos de Tipo de Cambio a los Precios: UnAnlisis para la Economa Mexicana, Documento de Investigacin de Banco de Mxico No. 2011-12; Corts, J. (2013), Una estimacin del traspaso de las variaciones del tipo de cambio a losprecios en Mxico Documento de Investigacin de Banco de Mxico No.2013-02.
1Q Agosto
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El mencionado ajuste en el tipo de cambio ha sido ms significativo en relacin aldlar de los Estados Unidos que en comparacin con el resto de las divisas.
Mxico: Tipo de Cambio Nominal 1/
ndice Ene-2008=100
1/ El tipo de cambio nominal multilateral se calcula como el promedio ponderado de los tipos de cambio nominalesbilaterales de un conjunto de 43 pases. Las ponderaciones se basan en la estructura de comercio promedio en el perodo2008-2010. Fuente: BIS y Banco de Mxico.
DepreciacinJul-14 to Jul-15
15.6%
DepreciacinJul-14 a Jul-15
22.7%
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2008
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Multilateral
Bilateral contra el Dlar deEstados Unidos
Depreciacin
Julio
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Reservas Internacionales
Miles de millones de dlares
Medidas Adoptadas
Fuente: Banco de Mxico y Fondo Monetario Internacional.
Con el objetivo de fortalecer el funcionamiento de los mercados financieros enMxico, las autoridades han tomado diversas medidas.
Coordinacin entre autoridades:Consejo de Estabilidad del SistemaFinanciero (2009).
Contratacin de coberturas sobre los
ingresos petroleros.
Administracin activa de la deudaexterna.
Disponibilidad de la Lnea de CrditoFlexible del FMI.
Intervenciones en el mercadocambiario basadas en reglas.
Implementacin completa de lasreformas financieras internacionales.
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14-agosto
ReservasInternacionales
Lnea de CrditoFlexible FMI
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ndice
Conduccin de la Poltica Monetariaen Mxico1
Entorno Externo y ActividadEconmica2
Consideraciones Finales3
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La economa mexicana se ha viso afectada por una serie dechoques externos que se han reflejado en la cotizacin de lamoneda nacional.
Actividad econmica global dbil.
Dbil produccin industrial mundial.
Menor volumen de comercio internacional.
Desaceleracin de China.
Menores precios de materias primas, en particular petrleo.
Inminente normalizacin de la poltica monetaria en EstadosUnidos.
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Produccin IndustrialVariacin sobre tres meses del promediomvil de tres meses en por ciento, a. e.
Volumen de Comercio InternacionalVariacin sobre tres meses del promediomvil de tres meses en por ciento, a. e.
La actividad econmica mundial se ha mantenido dbil, lo que se hareflejado en una disminucin de la produccin industrial global y en elvolumen de comercio internacional.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.
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AvanzadosMundial
Emergentes
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MundialAvanzados
Emergentes
Mayo
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ndiceShanghi
China: Producto Interno BrutoVariacin % anual
China: Tasa de Referencia delBanco Central e ndice Accionario
de Shanghi
Porcentaje; ndice (ene-2012=100)
China: Tipo de CambioYuan por dlar estadounidense
Fuente: Reporte de Perspectivas de laEconoma Mundial (WEO, Abril 2015), FMI.
Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y CEIC. Fuente: Bloomberg.
La actividad econmica en China ha continuado desacelerndose.
Agosto
4.60%
-42.6%
Agosto
Depreciacin
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Pronstico
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Tasa deReferencia
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Los precios de las materias primas han mostrado una elevada volatilidady recientemente registraron nuevas disminuciones.
Precios de PetrleoDlares por barril
ndice de Materias Primas (CRB)ndice
Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg. Fuente: Bloomberg.
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Mezcla Mexicana
WTI
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Precios del Petrleo y Tipo de Cambio RealBilateral Mxico-Estados Unidos
Dlares por barril e ndice ene-2008=100
Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg.
80
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Tipo de cambio(eje inverso)
WTI
Julio
Depreciacin
El precio del petrleo ha sido uno de los factores que ha incidido sobre laevolucin del tipo de cambio real.
S ti i l R F d l i i i l d li i d
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Tasa de Inters de Referenciaen Estados Unidos
%
1/ Pronstico implcito en curva OIS (Overnight Index Swap).Fuente: Bloomberg con clculos del Banco de Mxico.
Se anticipa que la Reserva Federal iniciar el proceso de normalizacin de supoltica monetaria antes de terminar el ao. Ante ello, el dlar estadounidenseha presentado una apreciacin frente a prcticamente todas las monedas.
ndice del Dlar (DXY) 2/
ndice 1-ene-2013=100
2/ Se refiere al ndice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basadoen un promedio ponderado del valor del dlar comparado con una canasta de 6monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%,y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
78
81
84
87
90
93
96
99
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feb
.-13
jun.-
13
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feb
.-14
jun.-
14
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Depreciacin
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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2009
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2011
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Pronstico 1/
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En este entorno de elevada volatilidad se han visto afectados los flujos decapital hacia las economas emergentes.
Flujos Acumulados1/ Flujos Semanales
1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de pasesemergentes, registrados en pases avanzados. Los flujos excluyen el desempeo de lacartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: EmergingP ortfolio Fund Research.
Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
-80
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-40
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20
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60
80
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1 4 710
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
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Semanas
2008
2009
2010
2012
2013
2014
2015
201119-Ago
Economas Emergentes: Flujos de Capital (Acciones y Deuda)Miles de Millones de Dlares
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2001
2003
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
Agosto
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2005
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2008
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2015
En el caso de Mxico, la tenencia de valores gubernamentales de noresidentes se ha mantenido estable, si bien con cambios en sucomposicin.
% de la emisin total de bonos
1/ Datos disponibles hasta 1T-2015 excepto para Mxico e Indonesia quecorresponden al 2T-2015.Fuente:Haver Analyticsy Banco de Mxico.
1Q 2015 1/
PoloniaMalasia
Mxico
Indonesia
Brasil
Hungra
19
MxicoMiles de millones de pesos
1/Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de Mxico.
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2008
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Bonos
CETES
Agosto
Total 1/
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero
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L l tilid d l d fi i i t i l h
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
20
La volatilidad en los mercados financieros internacionales se haincrementado recientemente, reflejndose en una cada de los principalesndices accionarios.
Indicador de Volatilidad (VIX1/)ndice
Mercados Accionarios: IPyC y Dow Jonesndice
1/ Volatilidad implcita en opciones sobre acciones que cotizan en el ndiceS&P500. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
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ago.-
07
mar.-08
oct.-08
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09
dic.-
09
jul.-10
feb
.-11
sep.-
11
abr.-12
nov.-
12
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14
ago.
14
oct.14
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.15
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jun.
15
ago.
15
IPyC
Dow Jones
Agosto Agosto
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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Algunos aspectos de la economa de Mxico han afectado a lacotizacin del peso:
Bajo crecimiento econmico.
Cada en la plataforma de produccin de petrleo
E l lti 20 M i h i t d b j i i t d
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En los ltimos 20 aos Mxico ha registrado un bajo crecimiento desu actividad econmica.
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2015-I
2015-II
Mxico: Producto Interno BrutoVariacin % anual
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de Mxico (SCNM), INEGI.
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Promedio2001-2014:
2.1%
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
La plataforma de produccin y las exportaciones petroleras han
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2009
2010
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2013
2014
2015
23
La plataforma de produccin y las exportaciones petroleras handisminuido, mientras que las exportaciones manufactureras han sidoimpulsadas por las del sector automotriz.
40
60
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100
120
140
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2005
2006
2007
2008
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2011
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2013
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2015
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
2,450
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2,600
2011
2012
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2014
2015
Exportaciones Petroleras yNo Petroleras
ndices 2008=100, a.e.
Produccin de Petrleo CrudoMiles de barriles diarios
Exportaciones Manufacturerasndices 2008=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Grupo de Trabajo de Estadsticas deComercio Exterior.
Fuente: Indicadores Petroleros y ReporteSemanal de Produccin y Distribucin, PEMEX.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de Mxico con datos del Grupo deTrabajo de Estadsticas de Comercio Exterior.
Exportaciones NoPetroleras
ExportacionesPetroleras
Julio
Total
Automotrices
No Automotrices
JunioJunio
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
Ante el complejo entorno descrito se han puesto en marcha esfuerzos para
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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Ante el complejo entorno descrito, se han puesto en marcha esfuerzos parafortalecer la postura macroeconmica en Mxico a travs de un esfuerzode consolidacin fiscal.
Requerimientos Financierosdel Sector Pblico 1/
% del PIB
Saldo Histrico de los RequerimientosFinancieros del Sector Pblico 1/
% del PIB
1/ Cifras positivas indican un dficit, mientras que cifras negativasindican un supervit. Fuente: SHCP.
Fuente: SHCP.
0.0
0.5
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1.5
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2002
2003
2004
2005
2006
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Pronstico
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2010
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Pronstico
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Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
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Los costos unitarios de la mano de obra continan disminuyendo en unentorno en el que prevalece holgura en la economa.
ndices de Productividad y Costo Unitariode la Mano de Obra en la Economa1/
2008=100, a.e.
Brecha del Producto 2/
% del producto potencial; a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacional. Tendencias estimadas por Banco de Mxico.1/ Productividad con base en las horas trabajadas.Fuente: Costo Unitario elaborado por el Banco de Mxico con cifras del INEGI. ndice Globalde la Productividad Laboral en la Economa (IGPLE) publicado por INEGI.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con correccin de colas; ver Banco de Mxico (2009),Informe sobre la Inflacin, Abril-Junio 2009,pg. 74. El rea azul indica el intervalo al 95% deconfianza de la brecha del producto calculado con un mtodo de componentes no observados.Fuente: Elaborado por Banco de Mxico con informacin del INEGI.
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ene07
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jul12
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jul14
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II Trim.
PIB
80
85
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95
100
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
I Trim.
Costos Unitarios
Productividad
Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflacin
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Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflacinestable.
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2008
2009
2010
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2014
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2016
Producto Interno BrutoVariacin % anual, a.e.
0.0
0.5
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3.0
3.5
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2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Inflacin Observada
Objetivo de Inflacin General
Intervalo de Variabilidad
Inflacin General Anual1/
%
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Banco de Mxico.
1/ Promedio trimestral de la inflacin general anual.Fuente: INEGI y Banco de Mxico.
Pronstico Banxico 2014T4
2015T4
2016T4
1.7%-
2.5%
2.5%-
3.5%
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ndice
Conduccin de la Poltica Monetariaen Mxico1
Entorno Externo y ActividadEconmica2
Consideraciones Finales3
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Una poltica monetaria enfocada a mantener la estabilidad de precios.
Consideraciones Finales
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Para lograr lo anterior, la postura macroeconmica requiere:
La economa mexicana se est ajustando al complejo entorno
externo. Este ajuste se facilita a travs de una depreciacin del tipode cambio real.
En este contexto es importante que dicho ajuste se d de una manera eficiente, esdecir una depreciacin del tipo de cambio nominal en un ambiente de bajo
traspaso de la depreciacin cambiaria a los precios y de expectativas de inflacinbien ancladas.
Una poltica fiscal encaminada a fortalecer estructuralmente las finanzas pblicas.
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Incrementar la productividad, lo cual a su vez requiere avances claros en laimplementacin de las reformas estructurales.
Consideraciones Finales
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Para ello, en Mxico es necesario:
Los pases ms exitosos sern aquellos que logren.
Garantizar la estabilidad macroeconmica.
Fortalecer las instituciones para respaldar el buen funcionamiento de la economa,por lo que se deben llevar a cabo esfuerzos adicionales encaminados a mejorar lasinstituciones y el estado de derecho.
Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico
Propiciar un mayor crecimiento de manera sostenida.
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