2019.11.14. 화학 Monthly 11file.mk.co.kr/imss/write/20191114092212__00.pdf · 2 정유/화학 3.0...

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[정유] 정제마진, 아쉽게도 하락. 하지만 반등 전망 유지

▶ 리뷰: 10월 정제마진 9.0$/b(MoM -1.0$/b). OSP 포함, MoM -1.1$/b

9월 중순, 사우디 시추/탈황 시설 테러 이후 급등했던 정제마진은 조정되었다. 11/12일 기준, B-C 마진은 -24.1$/b까지 하락

했으며, 경유 마진도 12.7$/b로, 과거 대비 약세다. 참고로 ‘18~’19.8. 평균 B-C 마진은 -3.3$/b(현재 대비 -20.8$/b), 경

유 마진은 14.0$/b(현재 대비 -1.3$/b)이다.

▷ 시장이 기대하는 IMO 효과: “등경유 상승(+3.2$/b, 흥국) & B-C유 하락(-16.8$/b, 흥국)” 중, B-C유 마진은 하락했는데

등경유 마진도 회복을 못하는 모습이다:

이유를 생각해보자면 1) 중국 가동률 회복: 시황 회복에, 중국 정유사 가동률 상승해(Major 6월 73%=>현재 82%, Teapot 6월

59%=>현재 67%) 공급과잉을 야기했다. 최근 정제마진 조정, OSP 인상, 운임 상승을 고려, 중국 가동률은 재차 하락할 가능

성이 높다. 2) 일시적 수요 공백: IMO가 임박하자 다수의 HSFO 저장업자들이 탱크의 HSFO를 비우고, 닦는 과정에서 급격히

B-C유 구매를 중단했을 것이다. 탱크를 비우고 LSFO를 채우는데 시간이 걸릴 것 임으로, 일시적 수요 공백일 가능성도 있다.

3) 치킨게임: 고급 정유사들이 IMO 수혜를 누리기 위해 서로 가동률을 상향했을 것이다. 4) 산업 수요 부진: 최근 경기 전망치

하향으로 인한 등/경유 수요 감소, 5) 따뜻한 겨울(10월, YoY +1.4’c)로 인한 수요 지연도 발생했을 것이다.

▶ 전망: 11~12월 정제마진 10.0$/b으로 상승 (현재 5.6$/b)

정제마진 전망 10~11.5$/b(10~11월) => 10$/b(11~12월)으로 하향하나, 현재(5.6$/b) 대비 크게 회복할 것으로 전망한다.

성수기/IMO 효과 유효하며, 경쟁사 가동률 조정과 LSFO Stocking 수요 기대되기 때문이다. 시장에서는 6천배럴(=15일치)

LSFO 재고에 대한 우려를 하지만, 원래 정유/석유화학은 적정 재고를 쌓아두고 운영하기 때문에 여파는 적을 것으로 본다.

▶ 판단: IMO 효과가 시장 기대치를 충족하려면, 정제마진이 10.4$/b(2016~18년 평균 8.4$/b +2$/b)까지는 상승해야 한다.

IMO규제로 인한 변화는 시작되었으나, 아직까지는 기대감에 정유사들이 가동률 상승, 설비 전환 등을 거치며 마진이 불안정한

모습이다. 지난달 대비 정유사들의 마진/주가 매력은 하락했지만, 2020년 국내 업체들의 실적 개선이 있을 것임은 분명하다.

=> 정제마진은 급격히 회복될 전망이나, 시장 기대치를 하회할 가능성이 높아 보인다. 정제마진 추이에 지속적인 관심이 필요

하다. 정유시황 및 IMO 효과가 불안하더라도 GS는 매력적인 투자처가 될 수 있겠다. 비정유(유통/발전) 실적이 크게 개선되어

2020년에는 약간의 IMO 효과만으로도 사상 최대 실적 전망되기 때문이다. 배당 높은 현대중공업지주(DPS: 18,500원, 5.3%)

도 여전히 선호 종목이다.

표 1 국내 정유4사 비교

시가총액 CDU Capa * 지분 고도화율 시가배당률 2019 2019 2020

(조원) (만b/d) PBR PER PER

SK이노베이션 14.8 112 23% 5.0% 0.8 20.3 12.7

S-Oil 11.2 67 32% 1.0% 0.6 52.1 11.5

현대중공업지주 5.6 65 * 91% = 59 42% 5.3% 0.7 19.0 7.4

GS 4.7 80 * 50% = 40 35% 3.8% 0.5 6.2 4.5

자료: 흥국증권 리서치센터

정유/화학 Monthly 11월호(약식)

11-12월 전략: IMO Panic

2019.11.14.

정유/화학 R.A.

전우제 김귀연

02) 739-5933 02) 739-5935

[email protected] gykim85

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정유/화학 Monthly(11월호)

그림 1 정제마진 부진 그림 2 IMF의 2019/20년 GDP 성장률 전망

자료: 흥국증권 리서치센터 자료: 흥국증권 리서치센터

그림 3 중국 정유사 가동률 회복 그림 4 미국 정유사 가동률, 정기보수 후 돌아올 수 있음


그림 5 최근 OSP 급등. 재차 하락할 것 그림 6 운임 인상 부담 (4Q19 영향 큼. 1H120에도 일부 영향)


4

6

8

10

12

14

1W 14W 27W 40W 53W

($/bbl)'14~'18 Range '14~'18 Avg2018 2019

3.0

3.4

2.7

3.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2019 2020

(%) IMF 전망(19.04)

IMF 전망(19.10)

4

7

10

13

16

19

55

60

65

70

75

80

12 13 14 15 16 17 18 19 20

($/b)(%) 중국 정유사 가동률

복합정제마진(우)

75

80

85

90

95

100

1W 14W 27W 40W 53W

(%)'14~'18 Range '14~'18 Avg2018 2019

-4

-2

0

2

4

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/b) 경질유 OSP 중질유 OSP

0

2

4

6

8

10

18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09

($/b) 일본 싱가포르 US Gulf

3


그림 7 온도 (매년 10월, 평균 온도) 그림 8 싱가폴 선박유 판매량 (15%가 저유황유 계열)


그림 9 미국 LSFO-HSFO Spread


그림 10 유럽 LSFO-HSFO Spread


-5

5

15

25

35

14 15 16 17 18 19 20

(℃)

중국 미국 일본한국 독일

*매년 10월 평균

'14년 '15년 '16년 '17년 '18년 '19년

14.7 13.8 14.3 14.3 13.6 15.0

'19.11

10.1℃

70.3

12.2

0

20

40

60

80

100

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20

(만b/d) HSFO 판매량 LSFO/MGO 판매량

-20

0

20

40

60

80

100

17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10

($/b) US FO Spread(우) US HSFO US LSFO

-20

0

20

40

60

80

100

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

($/b) LSFO-HSFO Europe HSFO Europe LSFO

4


[석유화학] NCC 업체들, 미-중 무역협상/관세철폐 만이 살 길

▶ 리뷰: 10월 NCC 종합마진: 456$/톤(MoM -1$/톤). 13년 마진밴드(2006~19년: 450~700$/톤) 바닥

석유화학 시황은 여전히 부진하다. 수요 위축 및 증설 우려 때문이다.

▶ 전망: 매크로 개선 없이는 회복 힘들어. 관세철폐 기대

=> 의미 있는 회복은 2~3년간 제한적 일 것이다. 미-중 관세 철폐 외 이슈로 화학시황이 의미 있게 개선되기를 기대하는

것은 어렵다. 전반적인 시황 회복 때까지는, 시황이 견조/개선되는 제품들(PVC/DOP/ABS/SBR/BPA 등)을 선별 섹터 내

종목 선택할 필요가 있겠다. PVC 및 DOP(PVC 첨가제)는 아직까지 수요가 견조해 보이며, ABS/SBR/BPA는 적자마진에서

BD/BZ 하락하며 반등한 거라 조심할 필요가 있겠다. 최근 PP 증설 우려에 Spread 둔화된 것도 아쉽다.

Top Picks & KEY Chart

▶ 11월 추천: [정유/NCC] GS(중장기) = 한화켐 > 현중지주(연말) = 롯데켐 = 대한유화

[정밀화학] 효성 > 효성화학 = 효성티앤씨 = 이수화학 = 유니드 = 동성화학 = 휴켐스

* 10월 대비 매력도 상승: 배당주(효성/현중지/휴켐스/애경유화/이수화학), 무역분쟁 타결(롯데켐/대한유화)

그림 11 국내 NCC 3사 Spread. 11월은 소폭 하락 중


그림 12 LDPE 마진 그림 13 PP 마진


300

400

500

600

700

800

900

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

($/t)NCC 3사 Spread

200

400

600

800

1,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

300

400

500

600

700

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

5


그림 14 PVC 마진 그림 15 DOP (OX/2EH 차감)


그림 16 SBR 마진 그림 17 BPA 마진


그림 18 ABS 마진 그림 19 Polyester 가동률 회복은 PX/MEG 수요에 긍정적


400

500

600

700

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

50

100

150

200

250

300

350

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average2018 2019

0

200

400

600

800

1,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

100

200

300

400

500

600

700

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤)'14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

200

400

600

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average2018 2019

60

65

70

75

80

85

90

95

100

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Polyester 가동률(%)

6


정유/화학 주가 수익률

그림 20 정유/화학 종목 수익률 비교. YTD/1년/3년 수익률

자료: Bloomberg, 흥국증권 리서치센터

그림 21 정유/화학 업체 주가 월간 그래프

그림 22 주요 화학 업체 주가 월간 그래프

9%16%

-1%19%

-17%4%

-1%-5%

20%-19%

-11%-14%

0%-23%

3%4%

-23%-15%

-20%-25%

18%-5%

-3%-12%

-4%

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

이수화학

동성화학

KPX케미칼

skc

e1

sk가스

효성티앤씨

효성첨단소재

티케이케미칼

휴비스

금호석유

애경유화

유니드

송원산업

휴켐스

효성화학

한화케미칼

LG화학

롯데케미칼

대한유화

효성

GS

현대중공업지주

SK이노베이션

S-Oil정밀

(PU

/세제

)

LPG

유통

고무

/PET/섬

유

정밀

(첨가제

)N

CC

/PD

H지주

정유

2019.YTD 수익률 1개월 수익률

63%

40

90

140

190

240

16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(2016.01=100)

LG화학 롯데케미칼 금호석유 SK이노베이션 S-Oil

50

100

150

200

250

16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(2016.01=100)

SK가스 유니드 송원산업 휴비스 티케이케미칼

7


주요 정유/화학 업체 주가/마진 추이

그림 23 S-Oil 주가/마진 추이

자료: 흥국증권 리서치센터, DataGuide, Cischem

그림 24 SK이노베이션 주가/마진 추이


그림 25 현대중공업지주 주가/마진 추이


0

5

10

15

20

25

0

4

8

12

16

20

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/bbl)(만원) S-Oil 주가 S-Oil 정제마진(우)

0

5

10

15

20

25

0

5

10

15

20

25

30

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/bbl)(만원) SK이노베이션 주가 SK이노베이션 정제마진(우)

4

6

8

10

12

14

30

35

40

45

50

55

60

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

($/bbl)(만원) 현대중공업지주주가 현대중공업지주정제마진(우)

8


그림 26 LG화학 주가/마진 추이


그림 27 롯데케미칼 주가/마진 추이


그림 28 대한유화 주가/마진 추이


300

400

500

600

700

800

900

0

10

20

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40

50

60

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/톤)(만원) LG화학 주가 LG화학 Spread(우)

300

400

500

600

700

800

0

10

20

30

40

50

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/톤)(만원) 롯데케미칼 주가 롯데케미칼 Spread(우)

200

300

400

500

600

700

0

5

10

15

20

25

30

35

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/톤)(만원) 대한유화 주가 대한유화 Spread(우)

9


주요 제품가격 변동 및 코멘트

표 2 월간 정유 제품가격/마진 변동 (단위: $/bbl)

월평균 분기 평균 연평균

8월 9월 10월 Chg. 1Q19 2Q19 3Q19 Chg. 2016 2017 2018

유가/환율

Dubai($/bbl) 58.6 61.3 59.5 -1.8 63.4 67.5 61.0 -6.4 41.3 53.5 69.5

경질OSP($/bbl) 2.5 1.7 2.3 0.6 0.7 1.6 2.3 0.7 -0.4 -0.1 1.6

중질OSP($/bbl) 1.8 1.3 1.7 0.4 0.2 1.1 1.7 0.5 -1.8 -0.8 0.0

WTI($/bbl) 54.8 57.3 54.1 -3.2 54.9 59.9 56.5 -3.4 43.4 51.3 64.9

Brent($/bbl) 59.3 62.6 59.8 -2.8 63.8 68.4 62.0 -6.4 45.1 54.8 71.7

KRW/USD(원/달러) 1,212.5 1,196.8 1,184.5 -12.3 1,125.9 1,166.0 1,196.0 30.0 1,160.7 1,129.6 1,101.3

[정유 Spread]

정제마진 (Spot, 단순) 3.4 6.4 2.0 -4.4 3.9 2.7 5.6 2.9 3.1 4.4 4.4

정제마진 (Spot, 복합) 8.2 10.0 9.0 -1.1 6.3 6.2 9.2 2.9 7.8 8.7 8.7

정제마진 (Spot, +OSP) 6.7 9.0 7.9 -1.1 6.2 5.3 7.7 2.4 8.7 9.2 8.3

정제마진 (Lag, +OSP) 1.9 10.0 6.7 -3.3 9.2 4.0 6.8 2.8 9.3 9.6 8.0

마진: 휘발유 11.3 13.2 14.5 1.2 3.8 7.6 11.6 4.0 14.9 14.7 10.6

마진: 납사 -8.7 -7.2 -2.6 4.6 -7.4 -9.0 -7.8 1.2 1.3 0.7 -2.4

마진: 등유 15.4 16.6 16.0 -0.6 13.0 12.2 15.7 3.5 11.6 12.1 15.4

마진: 경유 15.1 15.9 16.3 0.3 12.7 12.3 15.3 3.0 10.8 12.5 14.6

마진: 벙커C유 -5.5 0.1 -11.7 -11.8 -0.9 -3.8 -0.9 2.9 -5.8 -3.5 -4.2

자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료

그림 29 원유/OSP 가격 추이 Comment

1) 유가: 장기 약세 전망. 사우디발 유가 급등세는 진정.

중동 리스크 무역분쟁 등 글로벌 이슈에 따른 변동 지속

사우디의 Aramco IPO 가속화로 유가 약세 우려 확대

2) OSP: 경질유 중심으로 강세 지속. 무역분쟁으로 중국의

중동산 원유 비중 확대되면서 상승세 지속되는 듯

경질($/b): 0.7(1Q19)=>1.6(2Q19)=>3.4 (19.12)

중질($/b): 0.2(1Q19)=>1.1(2Q19)=>2.2(19.12)

자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet, Bloomberg

그림 30 정유제품 Spread 추이 Comment

1) 휘발유: 연말까지 IMO + 겨울 성수기 효과 지속 전망

2) 납사: 무역갈등 지속되며 역마진 지속. 6월 이후 회복세

3) 등/경유: IMO시행 이후 실제 이행률에 따라 변동 예상

4) 벙커C유: IMO 앞두고 수급 불균형에 따른 급등세 진정

자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet

-3

-2

-1

0

1

2

3

0

20

40

60

80

100

15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/b)($/b) Dubai Blended OSP(우)

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7

($/b) 납사 마진 휘발유 마진

등유 마진 B-C 마진

10


표 3 월간 화학 제품가격 변동(1) (단위: $/톤)


8월 9월 10월 Chg. 1Q19 2Q19 3Q19 Chg. 2016 2017 2018

[석유화학]

NCC 3사 마진(Spot) 486.1 456.7 456.1 -0.1% 530.4 477.2 471.0 -1.3% 591.5 654.8 623.4

Feed Stock

납사 464.9 490.0 486.1 -0.8% 521.1 542.4 490.1 -9.6% 398.2 496.9 615.9

LPG 370.0 350.0 420.0 20.0% 453.3 490.0 365.0 -25.5% 323.3 467.5 542.1

기초유분

Ethylene 866.9 819.4 687.0 -16.2% 1,005.0 871.0 828.6 -4.9% 1,066.5 1,178.3 1,204.0

Propylene 920.0 905.0 882.0 -2.5% 889.2 865.5 912.3 5.4% 725.3 887.1 1,044.2

Butadiene 1,206.3 1,232.5 1,086.0 -11.9% 1,121.6 1,025.8 1,182.6 15.3% 1,176.8 1,532.2 1,434.2

Benzene 655.6 710.0 657.5 -7.4% 587.9 624.7 680.2 8.9% 640.1 822.7 821.0

Toluene 650.0 674.4 648.0 -3.9% 615.3 649.8 658.8 1.4% 591.9 656.1 736.7

Xylene 677.5 673.8 659.0 -2.2% 617.5 664.8 678.3 2.0% 566.3 598.3 737.9


그림 31 Feed Stock 가격 추이 Comment

1) 납사: 유가와 동행. 무역분쟁에 따른 수요위축 지속되며

부진 지속

2) LPG: 유가와 동행. 미국 생산량 증가 지속

3) 석탄: 중국 생산량 증가로 안정적 흐름


그림 32 기초유분 Spread 추이 Comment

1) 원재료: 18년 하반기 이후 안정세 => NCC 마진 긍정적

2) 제품가격

- 에틸렌: 글로벌 증설에 따른 공급과잉 지속

- BD: 연초 이후 최저점에서 반등하며 회복세

- 벤젠: 중국 재고조정과 아시아 설비 보수로 회복세


0

200

400

600

800

15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

납사 석탄 LPG 메탄올($/톤)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤)Ethylene-Naph. Propylene-Naph.

Butadiene-Naph. Benzene-Naph.

11


표 4 월간 정유/화학 제품가격 변동(2) (단위: $/톤)


8월 9월 10월 Chg. 1Q19 2Q19 3Q19 Chg. 2016 2017 2018

Ethylene Chain

HDPE 892.5 842.5 839.5 -0.4% 1,020.6 989.2 891.5 -9.9% 1,135.4 1,144.7 1,209.3

LDPE 967.5 931.3 945.5 1.5% 1,052.7 1,041.8 965.4 -7.3% 1,189.0 1,252.3 1,177.0

LLDPE 903.8 845.0 881.5 4.3% 1,028.9 1,001.0 903.4 -9.7% 1,148.8 1,166.3 1,145.2

MEG 541.9 582.5 568.0 -2.5% 632.0 565.0 556.5 -1.5% 661.8 853.3 918.2

PVC 870.0 873.8 847.0 -3.1% 882.7 840.3 871.9 3.8% 824.9 898.8 920.4

Caustic Soda 276.8 282.5 282.6 0.0% 325.2 353.4 292.3 -17.3% 317.8 491.7 478.9

Propylene chain

PP 1,041.3 1,010.0 1,029.5 1.9% 1,099.8 1,116.7 1,038.3 -7.0% 979.7 1,101.5 1,235.7

AN 1,637.5 1,647.5 1,605.5 -2.5% 1,612.3 1,889.8 1,618.8 -14.3% 1,119.2 1,576.9 1,997.4

PO 1,224.6 1,256.8 1,338.2 1,240.5 1,224.1 -1.3% 1,186.1 1,289.1 1,517.8

2-EH 930.0 907.5 885.0 -2.5% 1,048.4 1,020.5 926.2 -9.2% 774.1 969.4 1,117.3

Butadiene chain

BR (수출) 1,545.2 1,539.5 1,657.8 1,561.1 1,542.8 -1.2% 1,433.0 2,092.5 1,851.8

SBR (수출) 1,562.0 1,519.5 1,702.1 1,658.8 1,556.8 -6.1% 1,420.2 1,875.7 1,863.4

SBR 1,317.5 1,425.0 1,358.0 -4.7% 1,450.8 1,377.4 1,357.8 -1.4% 1,499.1 1,982.1 1,694.4

Natural Rubber 1,312.9 1,338.3 1,302.7 -2.7% 1,403.7 1,520.1 1,357.4 -10.7% 1,388.3 1,657.6 1,390.7

Benzene chain

SM 1,000.0 1,027.5 934.5 -9.1% 1,046.3 1,061.1 1,024.2 -3.5% 1,065.7 1,254.9 1,341.2

PS 1,172.5 1,186.3 1,138.0 -4.1% 1,277.3 1,265.4 1,195.6 -5.5% 1,191.3 1,374.2 1,500.8

ABS 1,377.5 1,413.8 1,419.0 0.4% 1,534.6 1,506.7 1,415.8 -6.0% 1,351.6 1,851.1 1,895.2

Phenol chain

Phenol 907.5 941.3 926.0 -1.6% 1,091.6 1,003.5 919.4 -8.4% 827.0 947.8 1,287.2

BPA 1,081.3 1,125.0 1,156.0 2.8% 1,397.3 1,352.8 1,126.4 -16.7% 1,069.3 1,270.5 1,682.8

PC 2,131.5 2,104.9 2,324.8 2,316.0 2,149.1 -7.2% 2,306.6 2,654.4 2,980.8

Epoxy 2,493.7 2,444.7 2,573.6 2,531.3 2,484.7 -1.8% 1,987.9 2,248.0 2,845.3

Caprolactam 1,472.5 1,430.0 1,421.0 -0.6% 1,695.8 1,640.7 1,460.8 -11.0% 1,336.1 1,915.3 2,077.6

LAB 1,245.0 1,226.4 1,179.9 1,238.6 1,232.5 -0.5% 1,145.3 1,237.6 1,331.3

산화방지제 3,467.7 3,316.9 3,245.0 3,282.7 3,369.0 2.6% 2,959.0 3,172.0 3,493.8

Polyester chain

PX 776.3 780.0 782.5 0.3% 1,068.9 895.1 796.8 -11.0% 790.7 845.4 1,056.7

TPA 678.1 660.6 641.5 -2.9% 847.9 796.9 696.8 -12.6% 614.3 668.9 871.2

PIA 1,155.1 916.5 1,081.2 1,054.1 1,045.4 -0.8% 1,267.4 1,863.5 1,630.4

PET-Bottle 875.0 870.0 850.0 -2.3% 1,088.5 1,025.2 905.3 -11.7% 878.5 993.6 1,245.4

Cotton(cent/lbs) 59.0 60.2 63.4 5.4% 73.2 71.4 61.1 -14.5% 65.6 72.1 81.2

ETC.

OX 806.3 823.8 816.0 -0.9% 883.8 948.3 826.0 -12.9% 711.2 735.8 892.1

PA 856.3 902.5 893.0 -1.1% 980.4 1,025.8 886.3 -13.6% 832.7 987.5 1,100.0

DOP 1,155.0 1,165.0 1,160.0 -0.4% 1,247.9 1,258.8 1,163.7 -7.6% 942.9 1,081.5 1,282.1

TDI 1,934.4 1,773.8 1,802.0 1.6% 1,966.4 2,086.0 1,868.2 -10.4% 2,815.0 4,697.2 4,269.0

MDI 3,035.0 3,055.0 3,055.0 0.0% 3,167.1 3,739.8 3,008.3 -19.6% 2,678.0 4,014.1 4,306.7

주: KITA 수출입 데이터는 9월까지 업데이트

자료: 흥국증권 리서치센터, Cischem, ICIS, KITA

12


그림 33 주요 석유화학 제품 Spread 추이 (1) Comment

1) PE: 공급 증가-수요 부진에 하락세 지속

2) PP: LPG 약세 지속되며 상대적으로 견조한 시황

3) PVC: 인도 수급은 타이트하나, 몬순/허리케인 등 이슈로

거래 부진


그림 34 주요 석유화학 제품 Spread 추이 (2) Comment

1) ABS: 생산업체의 역마진으로 추가 하락 가능성은 제한적

2) PS: 벤젠 상승세로 마진 악화. 중국 업체의 7월 정기보수

마무리되며 반등 가능성은 제한적

3) SBR: BD/SM 하락에 마진 개선세. 중국 가동률 부진

4) Phenol: 수요 부진 지속되며 전망 불확실


그림 35 PET 체인 Spread 추이 Comment

1) PET: 중국 폴리에스터 가동률 견조한 상황이나, 무역분쟁

이슈 지속되며 가격 부진

2) PX/TPA: 증설에 따른 공급과잉 + 인도향 수요 우려

3) MEG: 중국 폴리 가동률은 견조하나, 재고 우려 확대


300

400

500

600

700

800

900

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤) PVC-Naph.(원단위)

PE - Naph.

PP - Naph.

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤) ABS-원단위 PS-Naph.

SBR-윈단위 Phenol-BZ

0

200

400

600

800

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤)PET-Naph. MEG-원단위

PX-Naph. TPA-PX(원단위)

13


Key Charts : 원유/정유

그림 36 글로벌 원유 공급 그림 37 글로벌 원유 수요

자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료 자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료

그림 38 OPEC 원유 생산량 그림 39 Non-OPEC 원유 생산량


그림 40 Non-OPEC 원유 생산량 전망치 그림 41 글로벌 원유 생산/소비량

자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료 자료: 흥국증권 리서치센터, EIA

100.2 99.6

99.3 99.5 99.8 99.7

99.9

101.4

100.6

92

94

96

98

100

102

104

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2019년 2018년 2017년

(백만b/d) 글로벌 원유공급

100.7 101.1

98.4

99.8

98.5

100.2 100.7

101.9

100.5

92

94

96

98

100

102

104

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct NovDec

2017년 2019년 2018년

(백만b/d) 글로벌 원유수요

30.6 30.3

29.8

29.8

29.9 29.7

29.6

30.0

29.1

28

29

30

31

32

33

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul AugSep Oct NovDec

2019년 2018년 2017년

(백만b/d)공급-OPEC

61.8 61.7

61.9

62.2 62.4

62.5

62.6

63.6

63.6

54

56

58

60

62

64

66

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2019년 2018년 2017년

(백만b/d) 공급 - Non-OPEC

14


그림 42 Brent 유가. vs WTI 그림 43 EIA 유가 전망

자료: 흥국증권 리서치센터, Bloomberg 자료: 흥국증권 리서치센터, EIA

그림 44 원유 재고 (OPEC) 그림 45 원유 재고 (미국, ex. SPR)

자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료 자료: 흥국증권 리서치센터, EIA

그림 46 미국 원유 수출량 그림 47 글로벌 정유사 가동률


-5

0

5

10

15

20

25

30

30

50

70

90

110

130

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/b)($/b) Brent-WTI Spread(우)

Brent

300

350

400

450

500

550

1W 14W 27W 40W 53W

(백만b) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

0

20

40

60

80

100

120

1월 4월 7월 10월

(백만b/m)

'13~'17 Range 2018 2019

15


그림 48 미국 정유사 가동률 그림 49 중국 정유사 가동률 (메이져/티팟)

자료: 흥국증권 리서치센터, Bloomberg 자료: 흥국증권 리서치센터, Bloomberg

그림 50 중국 산둥 휘발유/경유 재고 그림 51 중국 정제유 순수출

자료: 흥국증권 리서치센터, 중국 해관총서 자료: 흥국증권 리서치센터, 중국 해관총서

그림 52 싱가폴 복합 정제마진 그림 53 정유 제품별 마진

자료: 흥국증권 리서치센터, Bloomberg 자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet

75

80

85

90

95

100

1W 14W 27W 40W 53W

(%)'14~'18 Range '14~'18 Avg2018 2019

0

20

40

60

80

70

75

80

85

90

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(%)(%)중국 Major 가동률

중국 Teapot 가동률

0

2,000

4,000

6,000

8,000

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(천bbl) 중국 산둥 휘발유 재고

중국 산둥 경유 재고

-4

-2

0

2

4

6

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(백만톤) 중국 정제유 순수출

4

6

8

10

12

14

1W 14W 27W 40W 53W

($/bbl)'14~'18 Range '14~'18 Avg2018 2019

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7

($/b) 납사 마진 휘발유 마진

등유 마진 B-C 마진

16


그림 54 휘발유 마진 그림 55 중국 경유/휘발유 수요 (YoY 증감)

자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet 자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료

그림 56 미국 휘발유 수요 그림 57 미국 주행거리 (YoY 증감)


그림 58 휘발유 재고 (미국) 그림 59 휘발유/납사 재고 (싱가폴)

자료: 흥국증권 리서치센터, EIA 자료: 흥국증권 리서치센터, EIA

-5

0

5

10

15

20

25

30

1W 14W 27W 40W 53W

($/bbl)'14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

10,171

9,796

9,746

9,916

10,120

10,055

10,368

10,290

10,057

10,436

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

Jan Mar May Jul Sep Nov

(th b/d) 2018년 2019년

'14~'18년 평균

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

150

180

210

240

270

300

330

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(십억Mile) 미국 주행거리 YoY(우)

200

220

240

260

280

1W 14W 27W 40W 53W

(백만b) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

15,652

16,888

15,634

14,400

11,250

12,236

9,991 11,272

10,072

11,738

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

('000 bbl) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

17


그림 60 등유 마진 그림 61 경유 마진

자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet 자료: 흥국증권 리서치센터, Petronet

그림 62 미국 등/경유 수요 그림 63 등/경유 재고 (유럽)


그림 64 등/경유 재고 (미국) 그림 65 등/경유 재고 (싱가폴)


6

9

12

15

18

21

1W 14W 27W 40W 53W


2018 2019

6

9

12

15

18

21

1W 14W 27W 40W 53W


2018 2019

6

9

12

15

18

21

1W 14W 27W 40W 53W

($/bbl) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

5,314

5,190

5,299 5,378

4,863

5,233

5,395

5,643

5,275

4,200

4,700

5,200

5,700

6,200

Jan Mar May Jul Sep Nov

(th b/d) 2018년

2019년

'14~'18년 평균

3,0333,018

3,416

3,522

3,588 3,770

3,494

3,449

3,313

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

('000 bbl)'14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

100

120

140

160

180

1W 14W 27W 40W 53W

(백만b) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

11,820

12,235

11,396

9,300

11,949

11,338

10,412

11,251

13,664

11,207

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

('000 bbl)'14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

18


그림 66 납사 마진 그림 67 B-C유 마진


그림 68 LPG/납사 Ratio 그림 69 B-C유 재고 (미국)


그림 70 B-C유 재고 (유럽) 그림 71 B-C유 재고 (싱가폴)


-15

-10

-5

0

5

10

15

1W 14W 27W 40W 53W


2018 2019

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1W 14W 27W 40W 53W

($/bbl)

'14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

LPG/Naphtha Ratio

2008~2018 Average

25

30

35

40

45

50

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(백만b) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

946

911

836877

1,0941,233

1,014

1,194

1,337

1,022

200

700

1,200

1,700

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

('000 bbl) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

20,290

21,664

19,418

24,30022,837

19,082

21,439

20,369

21,847

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

('000 bbl) '14~'18 Range '14~'18 Avg

2018 2019

19


Key Charts : 석유화학

그림 72 NCC 종합 스프레드 (NCC 3사) 그림 73 NCC 종합 스프레드 (vs. Lagging)

자료: 흥국증권 리서치센터, ICIS, Cischem 자료: 흥국증권 리서치센터, ICIS, Cischem

그림 74 기초유분 스프레드 그림 75 폴리올레핀 스프레드


그림 76 합성수지/페놀 스프레드 그림 77 화섬체인 스프레드


200

300

400

500

600

700

800

900

16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1

($/톤) NCC 3사 Spread 롯데케미칼 Spread

대한유화 Spread LG화학 Spread

300

400

500

600

700

800

16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1

($/톤) NCC 3사 Spread

NCC 3사 Spread(Lagging)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤)Ethylene-Naph. Propylene-Naph.

Butadiene-Naph. Benzene-Naph.

300

400

500

600

700

800

900

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤) PVC-Naph.(원단위)

PE - Naph.

PP - Naph.

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤) ABS-원단위 PS-Naph.

SBR-윈단위 Phenol-BZ

0

200

400

600

800

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤)PET-Naph. MEG-원단위

PX-Naph. TPA-PX(원단위)

20


그림 78 에틸렌 스프레드 그림 79 PVC 스프레드(납사)


그림 80 HDPE 스프레드 그림 81 LDPE 스프레드


그림 82 MEG 스프레드 그림 83 MEG 재고


0

200

400

600

800

1,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

400

500

600

700

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

300

400

500

600

700

800

900

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

200

400

600

800

1,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

100

200

300

400

500

600

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

200

450

700

950

1,200

1,450

1,700

12 13 14 15 16 17 18 19 20

(천톤) 중국 MEG 재고

21


그림 84 프로필렌 스프레드 그림 85 PP 스프레드


그림 86 부타디엔 스프레드 그림 87 SBR 마진 (SM/BD 차감)


그림 88 SM/자일렌/톨루엔 스프레드 그림 89 SM/자일렌/톨루엔 재고


0

100

200

300

400

500

600

700

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

300

400

500

600

700

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

600

1,200

1,800

2,400

3,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

200

400

600

800

1,000

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

50

100

150

200

250

300

400

500

600

700

800

900

1,000

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤)($/톤)SM-Naph.

Toluene-Naph.(우)

Xylene-Naph.(우)

0

50

100

150

200

250

300

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(천톤)SM Xylene Toluene

22


그림 90 PET/면화/원유 가격추이


그림 91 PTA 가동률 그림 92 Polyester 가동률


그림 93 PX 스프레드 그림 94 PET 마진 (MEG/TPA 차감)

자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료 자료: 자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/톤) Dubai PET-Fiber Grade 면화

40

50

60

70

80

90

100

110

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

PTA 가동률(%)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Polyester 가동률(%)

200

300

400

500

600

700

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average2018 2019

0

100

200

300

400

500

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

23


그림 95 벤젠/페놀 스프레드 그림 96 BPA 마진 (아세톤/페놀 차감)


그림 97 납사, 페놀, BPA 추이 (수출가격) 그림 98 PC/Epoxy 가격 추이 (수출가격)

자료: 흥국증권 리서치센터, KITA 자료: 흥국증권 리서치센터, KITA

그림 99 PC 가격 추이 그림 100 MMA 가격 추이

자료: 흥국증권 리서치센터, ICIS 자료: 흥국증권 리서치센터, ICIS

0

200

400

600

800

1,000

16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/톤) BZ-Naph. Phenol-Naph.

0

100

200

300

400

500

600

700

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤)'14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/톤) 납사 Phenol BPA

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/톤)($/톤) PC EPOXY 납사(우)

24


그림 101 LAB 스프레드 추이 (수출가격) 그림 102 ABS 마진 (원단위)

자료: 흥국증권 리서치센터, KITA 자료: 흥국증권 리서치센터, 산업자료

그림 103 PPG/PO 가격 추이 (수출가격) 그림 104 MDI/TDI 가격 추이

자료: 흥국증권 리서치센터, KITA 자료: 흥국증권 리서치센터, Cischem

그림 105 DOP 마진 (-OX, -2EH 원단위) 그림 106 카프로락탐 마진


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/톤) 벤젠 LAB

0

200

400

600

800

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average2018 2019

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

($/톤) PO PPG

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

($/톤) MDI(Pure) TDI

0

50

100

150

200

250

300

350

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average2018 2019

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1W 14W 27W 40W 53W

($/톤) '14~'18 Range '14~'18 Average

2018 2019

25


Key Charts : LPG유통

LPG Spread는

1/4분기 비수기,

2/3분기 성수기

연간 LPG Spread는

329~386원/kg에서

유지되는 경향이 있음

그림 107 LPG 내수 Spread(월/분기/연간) : 연간 Spread는 유지되는 모습


2017년 7-8월, 허리케인

으로인한 미국산 LPG

수출 감소

2011-2016년 평균 대비

피해규모 16배

그림 108 미국 LPG 생산량 / 수출량 추이

* 2015년부터 미국 LPG Port 구축되며 수출 본격적으로 시작


Arab – US LPG 스프레

드 확대로 두가지 효과

얻을 수 있음:

1) 스프레드 확대에 따른

트레이딩 기회 확대, 2)

구입선 다변화로 LPG 가

격 경쟁력 확보

아랍 - 미국 LPG 가

격 Spread는 장기적으

로 추가 확대/유지될

것

그림 109 중동 LPG – 미국 LPG 스프레드 추이


354원/kg368원/kg 335원/kg 363원/kg 386원/kg 361원/kg 329원/kg 363원/kg

0

100

200

300

400

500

600

700

11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(원/kg)

내수 LPG 유통가격 - LPG(CP, Lagging) Spread

분기 평균

0

400

800

1,200

1,600

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(천b/d) 미국 LPG 생산량 (원유/가스 시추) 미국 LPG 생산량 (정제)

미국 LPG 수출량

0

100

200

300

400

500

600

700

800

16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

아랍 LPG 가격 미국 LPG 가격($/t)

2월 8월

텍사스 안개 허리케인

26


2008~18 계절적 요인감

안, 평균 크게 하회

장기적인 약세가 예상됨

그림 110 LPG/납사 Ratio 추이


PP 가격은 상대적으로 상

승한 납사 가격에 연동됨

=> PDH 입장에서는 원가

로 LPG가 투입되기 때문

에, PDH 마진 확대

그림 111 PP / LPG 스프레드


계절적/장기적으로

LPG/납사 ratio 하락이

예상되며,

1) SK어드밴스드(SK가스

자회사), 효성, 태광산업의

PDH 설비의 실적 개선이

전망됨

2) 중국 PDH 업체들의

가동률 또한 상향되며

SK가스/E1의 수출 물량

확대가 예상됨

그림 112 PDH 마진과 LPG/납사 Spread Ratio는 반비례


0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

LPG/Naphtha Ratio

2008~2018 Average

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/ton) PP LPG(Arab, C3)

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6-200

0

200

400

600

800

1,000

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

($/ton) PP/DH Margin LPG/Naphtha Ratio(우, 역축)

27


Key Charts : 수요

그림 113 중국/미국 GDP 그림 114 미국/유럽 소비심리지수


그림 115 미국/유럽 PMI 그림 116 미국/유럽 CPI


그림 117 한국/일본 PMI 그림 118 한국/일본 CPI


6.0

2.0

0

2

4

6

8

10

12

14

1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18

(%)중국(실질 GDP) 미국(실질 GDP)

-30

-20

-10

0

10

50

60

70

80

90

100

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

미국 소비자기대지수(미시간)

EU 소비자신뢰지수(우)

40

45

50

55

60

16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 19/11

미국(PMI) EU(PMI)

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(YoY, %) 미국(CPI) EU(MUICP)

46

48

50

52

54

16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 19/11

한국(PMI) 일본(PMI)

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(YoY, %) 한국(CPI) 일본(CPI)

28


그림 119 브라질/중국 PMI 그림 120 브라질/중국 CPI


그림 121 인도네시아/인도 PMI 그림 122 인도네시아/인도 CPI


35

40

45

50

55

60

65

16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 19/11

브라질(PMI) 중국(PMI)

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(YoY, %)브라질(CPI) 중국(CPI)

44

46

48

50

52

54

56

16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 19/5 19/11

인도(PMI) 인도네시아(PMI)

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(YoY, %)인도(CPI) 인도네시아(CPI)

29


Key Charts : 업종/종목 수급 – 외국인

그림 123 업종별 외국인 순매수 대금

자료: DataGuide, 흥국증권 리서치센터

그림 124 정유/화학 종목별 외국인 순매수 대금


그림 125 정유/화학 업종별 외국인 순매수 대금


-600

-400

-200

0

200

정유 화학 하이브리드 철강금속 산업재 자동차 코스피(x0.1)

(십억원) 8월 9월 10월

-100

-50

0

50

100

150

S-OIL SK

이노베이션

현대

중공업지주

GS LG화학 롯데케미칼 대한유화


-200

-100

0

100

200

정유 화학 하이브리드 화학섬유

(x10)

2차전지

(x10)

LPG유통

(x10)

중소형

(x10)


30


Key Charts : 업종/종목 수급 – 연금/기관

그림 126 업종별 연금/기관 순매수 대금


그림 127 정유/화학 종목별 연금/기관 순매수 대금


그림 128 정유/화학 업종별 연금/기관 순매수 대금


-400

-200

0

200

400

600

800

정유 화학 하이브리드 철강금속 산업재 자동차 코스피(*0.1)


-300

-200

-100

0

100

200

S-OIL SK

이노베이션

현대

중공업지주

GS LG화학 롯데케미칼 대한유화


-300

-200

-100

0

100

200

300

400

정유 화학 하이브리드 화학섬유

(x10)

2차전지

(x10)

LPG유통

(x10)

중소형

(x10)


31


투자의견(향후 12개월 기준)

기업

Buy(매수): 15% 이상

Hold(중립): -15% ~15%

Sell(매도): -15% 이하

산업

OVERWEIGHT (비중확대): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상

NEUTRAL (중립): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상

UNDERWEIGHT (비중축소): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상

최근 1년간 조사분석자료의 투자등급 비율 (2019년 09월 30일 기준)

Buy (90.8%) Hold (9.2%) Sell (00.0%)

Compliance Notice

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흥국씨앗체

흥국씨앗체는 흥국의 기업철학 모티브를 반영한 글씨체로서, 세계 3대 디자인상인 독일 ‘2015 iF 디자인 어워드’에서 커뮤니케이션 분야 브랜드 아이덴티티

부문 본상을 수상하였습니다. 친근하고 희망적인 느낌의 흥국씨앗체는 고객존중과 으뜸을 지향하는 흥국의 아이덴티티를 부각시킵니다.

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