Jens Wilhelm

Mitglied des Vorstands

Union Asset Management Holding AG

2018: Regimewechsel oder Zyklus in der Verlängerung?

|

8

13

18

23

28

33

38

43

2013 2014 2015 2016 2017

VIX

VSTOXX

Risiko zahlt sich aus – Volatilität historisch niedrig

2

Quelle: Thomson Reuters Datastream, Union Investment; Stand: 2. November 2017. * BofA Merrill Lynch 10+ Year German Government Index

Indexierte Wertentwicklung Volatilitätsindizes USA und Europa

80

85

90

95

100

105

110

115

Jan 17 Apr 17 Jul 17 Okt 17

DAX S&P 500Bundesanleihen* Rohöl (Brent)

Für der deutschen

Investoren ist Sicherheit der

wichtigste Aspekt bei der

Kapitalanlage

Risikomanagementstudie 2017

72%

|

3,1

3,8

3,3

2,0

8,8

3,0

4,8

7,7

10,0

6,1

8,3

5,5

1945

1949

1954

1958

1961

1970

1975

1982

1991

2001

2009

Ø

Konjunkturzyklus in den USA reif aber robust

Quelle: Thomson Reuters Datastream; Stand: 31. Oktober 2017

US-Konjunktur im neunten JahrDauer des Aufschwungs ab Start in Jahren Capex Index der Fed of Philadelphia

Investitionsneigung steigt

0

10

20

30

40

50

2012 2013 2014 2015 2016 2017

|

Trumps erstes Amtsjahr ohne große Erfolge

4

Investitionsprogramm ( )

Steuerreform ( )

Einwanderungsstopp ( )

Schwache UmfragewerteUS-Wähler Umfrage: „Trump macht guten Job“

35 %

40 %

45 %

50 %

55 %

60 %

Jan 17 Mrz 17 Mai 17 Jul 17 Sep 17

Zustimmung

Ablehnung

Quelle: Realclearpolitics.com; Stand: 1. November 2017. Congressional Budget Office (2015) Working Paper 2015-02; Internationaler Währungsfonds (2014): Fiscal Multipliers: Size, Determinants and

Use in Macroeconomic Projections

Offene Agenda

Obama Care ( )

Steuerreform bewirkt wenigGeschätzte Wirkungexpansiver fiskalpolitischer

Maßnahmen auf das US-BIP (Multiplikator)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

Allgemeine

Staatsausgaben

Infrastruktur

Sozialtransfers

Steuersenkung

Unter-/Mittelklasse

Steuersenkung

Oberklasse

Körperschafts-

steuer

|

Schwellenländer wieder auf Kurs

5

China hat die Kapitalflucht gestopptIndikator zur chinesischen Kapitalbilanz, monatliche Veränderung

(Mrd. US-Dollar)

Wachstum gewinnt an BreiteBIP-Wachstum pro Jahr

Quelle: IWF, Thomson Reuters Datastream, Macrobond; Stand: 31. Oktober 2017

-4 %

-2 %

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

10 %

2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Brasilien China Indien Russland Südafrika

-200

-150

-100

-50

0

50

100

2014 2015 2016 2017

|

Wirtschaftliche Renaissance der Eurozone

6

Erwartungen werden übertroffenReales Wirtschaftswachstum pro Jahr

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

2015 2016 2017

USA

Euroraum

Quelle: Bloomberg, Markit, Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2017

Zuversicht kehrt zurückIndikatoren der Europäischen Kommission

Wirtschaftliches Momentum hoch Einkaufsmanagerindizes verarb. Gewerbe

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

2015 2016 2017 2018

"Überraschung"

Prognose

?

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

2007 2009 2011 2013 2015 2017

Verbrauchervertrauen

Vertrauen der Industrie

|

Deutsche Wirtschaft brummt – auch mittelfristig?

Forschungsausgaben stagnierenAnteil der F&E-Ausgaben am BIP

7

ifo auf Rekordhochifo Geschäftsklimaindex

70

80

90

100

110

120

130

2007 2009 2011 2013 2015 2017

Geschäftsklima

ifo-Erwartungen

Aktuelle Lage

Quelle: Bundesfinanzministerium, Thomson Reuters Datastream; Stand: 31. Oktober 2017

„Die Welt schläft nicht. Wir

wollen nicht im Technikmuseum

enden mit Deutschland“

Bundeskanzlerin Angela Merkel1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

|

EU braucht Weiterentwicklung – Großbritannien auf Abwegen

8

Umfrage: Wie gut oder schlecht verhandelt

die Regierung den Brexit mit der EU?

Ernüchterung bei den BritenPolitischer Kalender

Koalitionsbildung

Wahlen in Katalonien

Neuwahlen in 2018?

Brexit-Verhandlungen

Policy Uncertainty Index Europe

Macron setzt Impulse

0

100

200

300

400

2001 2004 2007 2010 2013 2016

Quelle: Thomson Reuters Datastream, YouGov; Stand: 31. Oktober 2017

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Sep 16 Dez 16 Mrz 17 Jun 17 Sep 17

Gut

Schlecht

Weiß nicht

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Weltweit synchrones Wachstum stützt die Kapitalmärkte auch 2018

9

2017 2018

BIP in Prozent

USA

2,2% 2,4%

EU

2,2% 2,0%

Deutschland

2,1%1,8%

China

6,7%6,4%

Japan

1,5%1,1%

Quelle: Union Investment; Stand: 2 November 2017

|

Inflationsdämpfer

Mittelfristig kommt etwas Inflation zurück

Quelle: Internationaler Währungsfonds 2015, Thomson Reuters Datastream; Stand: 1. November 2017; *5-jährige Inflationserwartung in 5 Jahren

Euroland: Inflation weit unter Ziel USA: Fed kann Zinsen erhöhen

1,2%

1,4%

1,6%

1,8%

2,0%

2,2%

Apr 16 Okt 16 Apr 17 Okt 17

Inflationserwartungen*

Inflationsziel EZB

1,6%

1,8%

2,0%

2,2%

2,4%

2,6%

Apr 16 Okt 16 Apr 17 Okt 17

Inflationserwartungen*

Inflationsziel Federal Reserve

10

Globalisierung

Demografie

Digitalisierung

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Ausstieg aus ultra-lockerer Geldpolitik wird aktiv gemanagt

11

Powell folgt auf YellenFed Abbauplan in 5 Schrittenin Milliarden US-Dollar

-6-12

-18-24

-30

-4

-8

-12

-16

-20

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

Q42017

Q12018

Q22018

Q32018

Q42018

US-TreasuriesMBS/Agencies

-10

-20

-30

-40

-50

GesamtvolumenCovered BondsCSSP ABS

PSPP

EZB reduziert Anleihekäufein Milliarden Euro

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2016 2017 2018

-30 Mrd. Euro

Januar 18

Yellen Powell

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Das Zinstief liegt hinter uns – das Niveau bleibt niedrig

Quelle: Union Investment, Thomson Reuters Datastream, Bloomberg; Stand: 31. Oktober 2017. Indizes von BofA Merrill Lynch und JP Morgan

Renditen 10-jähriger Staatsanleihen

-0,5 %

0,0 %

0,5 %

1,0 %

1,5 %

2,0 %

2,5 %

3,0 %

3,5 %

2012 2013 2014 2015 2016 2017

10J-Bundesanleihen 10J-US Treasuries

2,6 %

0,8 %

Keine grundlegende Zinswende Höhere Renditen nur oben auf der Risikoleiter

12

Durchschnittliche historische RenditenUnion-Prognose

für Mitte 2018

-0,4%

0,2%

0,6%

1,9%

2,1%

3,2%

5,2%

5,5%

6,2%

Bundesanleihen

Core-Euroland-Staatsanleihen

EUR-IG-Corporates

US-Staatsanleihen

EUR-HY-Corporates

USD-IG-Corporates

EM-Staatsanleihen (Hard Curr.)

USD-HY-Corporates

EM-Staatsanleihen (Local Curr.)

|

Attraktive Renditen sorgen für hohe Zuflüsse in Emerging Markets

13

Quelle: Bloomberg, JP Morgan, Merrill Lynch, Union Investment; CEMBI Diversified für EM Credits und EMBIG Diversified für EM Staatsanleihen. Stand: 31. Oktober 2017

EM-Anleihen am Markt weiterhin gefragtKumulierte Mittelflüsse in Milliarden US-Dollar

-20

0

20

40

60

80

100

2015 2016 2017

Hartwährungen

Lokalwährungen

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

Okt2017

201620152014201320122011

Starkes Wachstum bei EM-RentenfondsAssets under Management Union Investment (in. Mio. Euro)

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CLOs vom Tapering kaum betroffen

Ausfallraten weiterhin niedrig

Loan Ausfallraten nominalgewichtetUS und EUR CLOs im Vergleich zum iTraxx

Crossover (5y)

CLOs weiterhin sehr attraktiv

Quelle: JP Morgan, Morgan Stanley, Stand: 1. November 2017

Renditeaufschlag gegenüber über

3-Monats-EURIBOR/LIBOR (in Bp)

Renditeniveau spricht für sich

BB

BB

BB

BBB

BBB

AA

AAAA

AAAAAA

0

200

400

600

800

EUR CLO US CLO

14

200

400

600

800

1000

2012 2013 2014 2015 2016 2017Primary USD-CLO BB Spread to 3M Libor

Primary EUR-CLO BB Spread to 6M Euribor

iTraxx Europe Crossover (5Y) CDS Spread Mid0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2008 2010 2012 2014 2016

Europa

USA

|

Aktien sind in spätzyklischen Phasen wichtige Renditequellen

15

Quelle: Union Investment, Thomson Reuters Datastream; Stand: 1. November 2017

Bis 2016: Bewertung im FokusKurs-Gewinn-Verhältnis (seit 2008)

2017: Gewinne steigen Summierte Gewinne der MSCI Welt-Unter-

nehmen, umgerechnet in Indexpunkte

89 93 94 100100 97 97112

124

2010 2012 2014 2016 2018

MSCI Welt-Gewinneprognostizierte MSCI Welt-Gewinne

0

400

800

1.200

1.600

MSCI…6

8

10

12

14

16

18

20

2008 2011 2014 2017

MSCI USA

MSCI Europe

|

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1987 1997 2007 2017

Rezession

US Output Gap Indikator (linke Skala)

Seit Jahresmitte verzeichnen auch Rohstoffe attraktive Zuwächse

Quelle: IEA, Bloomberg, Union Investment; Stand: 1. November 2017

Spätzyklische KonjunkturphaseUS Output Gap-Indikator, Perzentil

Industriemetalle profitierenPreisanstieg in Prozent, ytd

OECD-Öllagerbestände sinkenOECD-Lagerbestände ggü. 5-Jahresschnitt

in Mio. Barrel

Bre

nt

WT

I

Ku

pfe

r

Zin

k

Gold

Silb

er

Palla

diu

m

Alu

min

ium

24,9%

10,3%7,1%

30,0%

6,5%

1,1%

27,2%

49,6%

16

US Output Gap Indikator

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

2010 2012 2014 2016

|

Im Immobilienportfolio Opportunitäten erkennen und nutzen

Quelle: Jones Lang LaSalle. Stand: 30. September 2017

Immobilienuhr 2. Quartal 2017

Mexico City

Brüssel , Lissabon

Singapur

Amsterd., Madrid,

Sydney, Toronto,

Barcelona

München, Stockh.

Hamburg

Berlin

Warschau,

Zürich

Washington D.C.Paris, New York

Hongkong, Tokio

London

Seoul

Verlangsamtes

Mietpreiswachstum

Beschleunigter

Mietpreisrückgang

Beschleunigtes

MietpreiswachstumVerlangsamter

Mietpreisrückgang

Frankfurt

Luxemburg

17

Für gewerbliche Immobilien oft

verlangsamtes Wachstum

Strategien in einem

anspruchsvollen Umfeld

Selektiver Ankauf

Fokus auf Ertragspotenziale

Projekt-/Value Add-Ankäufe

Bestandsoptimierung

Permanentes

Risikomanagement

Attraktive Marktsegmente

identifizieren

Wohnimmobilien zunehmend ein

Thema

| 18

Fazit

Der globale synchrone Aufschwung hält an

Die Inflation bleibt weiter niedrig

Notenbanken managen den Ausstieg aktiv

Der Zyklus geht auch 2018 in die Verlängerung4

3

2

1