2018. 12. 24 - eugenefn.com · 2018-12-23 · 과생산대수는 -13.1만대였으나, 10-11월...

업종 투자의견 비중확대로 상향

자동차/부품/타이어 담당 이재일 CFA

Tel. 02)368-6183 / [email protected]

업종 투자의견 상향

자동차 산업에 대한 투자의견을 기존 중립에서 비중확대로 상향 조정함. 현대차는 투

자 의견을 기존 중립에서 매수로 상향하며, 목표주가를 기존 12.5만원에서 16만원으로

28% 상향 조정함. 기아차는 투자 의견 매수를 유지하며, 목표주가를 기존 3.8만원에

서 4.2만원으로 10% 상향 조정함. 투자의견 및 목표주가 상향 근거는 아래와 같음

투자의견 상향 근거 – 대외 변수

1) 변화된 수요 곡선: 글로벌 신차 수요 감소 속도가 예상보다 가속화됨에 따라 수요

곡선의 변화가 나타남. 당초, 당사는 2018년 글로벌 수요 1% 증가, 2019년 1%의 감

소의 점진적인 우하향 추세를 예측하였으나, 9월 이후 글로벌 수요가 금융위기 수준의

폭락을 나타냄에 따라 V자 형태의 추세가 나타날 가능성이 생겨남.

9~11월 사이 글로벌 신차 수요는 평균 6.5%의 하락을 기록하였는데, 이는 2008년 -

4.8%, 2009년 -4.7%보다 가파른 하락세임. 9월 이후 수요 감소는 잠재 수요의 고갈

로 인한 역성장은 아닌 것으로 판단되며, 미중 무역갈등, 유럽의 WLTP 도입 등으로

인한 외부 변수가 가져온 침체로 일시적 현상에 그칠 가능성이 있음

2) 앞 당겨진 글로벌 공급 조절: 글로벌 공급 조절 시점도 예상보다 빨라지고 있음. 완

성차 판매 및 실적이 정점에 달한 시점에 이례적으로 급격한 공급 축소 계획이 발표되

고 있음. 수요 급감에 따른 패닉에 빠져 감산을 진행하는 것이 아니라, 질서 있는 수요

감축 움직임이 나타나고 있는 점이 특징적. 미국 시장은 인센티브 축소를 통해 가격 경

쟁을 지양하고 있으며, 선제적 감산 조치를 취하고 있음. 중국 시장은 2018년 초부터

언급됐던 내연기관차 신규 증설 제한과 중국 로컬 업체간 M&A를 2019년부터는 명시

화할 것으로 예상됨

3) 중국 자동차 시장 개방: 중국 자동차 시장 개방이 가까워진 것으로 판단됨. 최근 중

국시장 판매 감소는 절대적인 잠재 수요가 부족하기 때문이 아님. 중국 정부는 자동차

시장 구조 개혁을 통해 소수의 경쟁력 있는 로컬 업체를 중심으로 시장을 재편할 계획

임. 중국 정부는 글로벌/로컬 기업 간 격차를 줄이기 위해 자동차 시장에 개입해 성장

속도를 억제해 왔음. 미국측 요구대로 관세/비관세 장벽을 철폐할 경우, 정부의 시장 개

입 수단이 사라지기 때문에 구조조정 이후 고속 성장기에 재진입할 것으로 예상됨

투자의견 상향 근거 – 대내 변수

1) 내성이 생긴 중국/미국 시장: 중국 시장의 침체가 확대되고 있지만, 국내 완성차의

경우, 싸드(THAAD)로 인한 수요 감소를 이미 경험했기 때문에 내성이 생긴 상황. 선

제적 위기 대응 체제가 이미 갖춰져 있고, 비용 축소, 투자 감축이 2017년부터 진행됨

2017년 미국 시장 내 선단 판매(Fleet)를 선제적으로 축소함. 현대차는 2017년 선단

판매 축소로 미국 시장에서 2017년 7월 -28%, 8월 -25%의 판매 감소를 기록함. 최

근 미국 업체를 중심으로 선단 판매 증가 현상이 나타나고 있으며, 이는 향후 판매 급

감의 단초가 될 수 있음. 현대차는 선단 판매 축소로 판매 감소에 내성이 생긴 상황

Overweight(상향) Recommendations

현대차(005380.KS)

투자의견: BUY(상향)

목표주가: 160,000원(상향)

기아차(000270.KS)

투자의견: BUY(유지)

목표주가: 42,000원(상향)

자동차/부품

Eugene Research

산업분석

2018. 12. 24

2) 재고 축소 후 증산 전환: 현대/기아차의 가동률이 4분기를 기점으로 상승함. 현대/

기아차는 3분기까지 연초 대비 재고를 각각 2.8%, 25.7% 축소함. 연중 감산 기조를

유지해왔으나, 4분기들어 증산 기조로 전환됨. 가동률은 단일 실적 변수 중 가장 중요

한 변수 중 하나임. 4분기 이후 완성차 실적은 상승 반전을 전망할 것으로 예상됨

10월 이후 실질적인 증산 규모는 다음과 같음. 현대차의 10-11월 평균수출대수는

10.1만대로 1-9월 대비 30.1% 증가. 기아차의 10-11월 평균수출대수는 7.4만대로

1-9월 대비 23.4% 증가함. 현대차의 1-9월 누적 기준 초과 생산대수(중국 제외)는

-8.197대였으나, 10-11월 누적 5.2만대 초과 생산함. 기아차의 1-9월 누적 기준 초

과생산대수는 -13.1만대였으나, 10-11월 기준 2.8만대를 초과 생산함

3) 정부 정책 변화: 정부의 중소형 부품사 지원책이 발표됨. 중국 시장 부진으로 인해

국내 중소형 부품사의 부실화가 심각 수준에 도달. 정부는 3.5조원 규모의 유동성 지

원, 개별소비세 인하 연장을 통한 내수 창출, 친환경차 투자 확대 등을 통해 부품사를

지원할 방침. 최저 임금 인상, 주 52시간제 도입 속도 조절론도 언급되고 있는 상황.

2-3차 벤더부터 시작된 비용 증가 요인이 완성차에까지 영향을 미칠 것으로 예상됐었

으나, 부담 완화될 것. 반면, 중소형 부품사 구조조정을 통한 체질 개선은 지속될 전망

완성차 실적 추정치 및 목표주가 상향

현대차의 2019년 EPS 추정치를 기존 대비 31.4% 상향 조정함. 증산에 따른 가동률

상향, 대형 SUV 팰리세이드의 판매 흥행, 정부 지원에 따른 비용 증가 요인 완화 등을

반영하였음. 목표주가는 자산가치와 영업가치를 평균한 16만원으로 종전 대비 28% 상

향 조정함[도표 3 참조]. 기아차의 2019년 EPS 추정치를 기존 대비 4.3% 상향 조정

함. 증산에 따른 가동률 상향, 정부 지원에 따른 비용 증가 요인 완화 등을 반영하였음.

목표주가는 2019년 EPS에 글로벌 평균 P/E 7배를 적용하여 산정함[도표 6 참조]

Analyst 이재일 | 자동차/부품/타이어

도표 1 현대차 연간 실적 변경

(십억원)

수정후 수정전 변경률

2018E 2019E 2018E 2018E 2019E 2018E

매출액 96,986 99,766 96,986 99,766 0.0% 0.0%

영업이익 2,772 4,203 2,572 2,976 7.8% 41.2%

세전이익 3,414 4,744 3,244 3,611 5.2% 31.4%

지배이익 2,381 3,534 2,254 2,690 5.6% 31.4%

% of Sales

영업이익 2.9% 4.2% 2.7% 3.0%

세전이익 3.5% 4.8% 3.3% 3.6%

지배이익 2.5% 3.5% 2.3% 2.7%

자료: 현대차, 유진투자증권

도표 2 현대차 분기 실적 전망

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2018E 2019E

매출액 22,437 24,712 24,434 25,404 22,706 25,594 25,020 26,446 96,986 99,766

자동차 17,390 18,852 18,625 19,079 17,457 19,506 18,941 19,986 73,945 75,890

금융 3,778 4,216 4,041 4,312 3,967 4,427 4,294 4,427 16,347 17,114

기타 1,269 1,644 1,768 2,013 1,282 1,660 1,786 2,033 6,694 6,761

매출원가 18,969 20,785 20,741 20,708 18,800 21,294 20,817 22,056 81,203 82,967

매출총이익 3,468 3,926 3,693 4,697 3,905 4,300 4,203 4,390 15,783 16,799

판관비 2,786 2,976 3,404 3,846 2,838 3,199 3,253 3,306 13,011 12,596

영업이익 681 951 289 851 1,067 1,101 951 1,084 2,772 4,203

세전이익 926 1,129 362 997 1,186 1,249 1,079 1,231 3,414 4,744

지배이익 668 701 269 743 883 930 804 917 2,381 3,534

성장률(%)

매출액 -4.0 1.7 1.0 3.7 1.2 3.6 2.4 4.1 0.6 2.9

영업이익 -45.5 -29.3 -76.0 9.7 56.6 15.7 229.1 27.5 -39.4 51.6

지배이익 -49.8 -14.2 -68.4 -28.1 32.3 32.8 198.5 23.4 -41.0 48.5

이익률(%)

매출총이익 15.5 15.9 15.1 18.5 17.2 16.8 16.8 16.6 16.3 16.8

영업이익 3.0 3.8 1.2 3.3 4.7 4.3 3.8 4.1 2.9 4.2

지배이익 3.0 2.8 1.1 2.9 3.9 3.6 3.2 3.5 2.5 3.5


도표 3 현대차 목표주가 변경

2019년 BPS(원) 261,106

적용 P/B(배) 0.8 글로벌 Peer 평균 PBR

a. 자산가치평가 208,885

2019년 EPS(원) 17,428 자사주, 우선주 제외 후 EPS 산정

적용 P/E(배) 7 글로벌 Peer 평균 PER

b. 영업가치평가 121,996

목표주가(a+b/2) 160,000 기존 12.5만원 대비 28% 상향 조정



도표 4 기아차 연간 실적 변경

(십억원)

수정후 수정전 변경률

2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E

매출액 54,877 57,232 54,877 57,232 0.0% 0.0%

영업이익 1,230 1,987 1,230 1,986 0.0% 0.0%

세전이익 2,042 3,069 2,011 2,944 1.5% 4.3%

지배이익 1,660 2,394 1,636 2,296 1.5% 4.3%

% of Sales

영업이익 2.2% 3.5% 2.2% 3.5%

세전이익 3.7% 5.4% 3.7% 5.1%

지배이익 3.0% 4.2% 3.0% 4.0%

자료: 기아차, 유진투자증권

도표 5 기아차 분기 실적 전망

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2018E 2019E

매출액 12,562 14,060 14,074 14,180 14,096 14,149 14,651 14,335 54,877 57,232

매출원가 10,629 11,948 11,999 11,883 11,814 11,789 12,122 11,934 46,459 47,659

매출총이익 1,933 2,112 2,075 2,297 2,282 2,360 2,530 2,401 8,418 9,573

판관비 1,628 1,760 1,958 1,843 1,832 1,839 2,051 1,864 7,189 7,587

영업이익 306 353 117 454 449 521 479 538 1,230 1,987

세전이익 514 444 316 768 703 789 754 824 2,042 3,069

당기순이익 432 332 298 599 548 615 588 642 1,660 2,394

성장률(%)

매출액 -2.2% 3.5% -0.2% 9.0% 12.2% 0.6% 4.1% 1.1% 2.5% 4.3%

영업이익 -20.2% -12.7% 흑전 50.1% 47.0% 47.8% 308.1% 18.4% 85.7% 61.6%

당기순이익 -43.6% -14.8% 흑전 471.3% 26.9% 85.3% 97.6% 7.3% 71.5% 44.2%

이익률(%)

매출총이익 15.4% 15.0% 14.7% 16.2% 16.2% 16.7% 17.3% 16.8% 15.3% 16.7%

영업이익 2.4% 2.5% 0.8% 3.2% 3.2% 3.7% 3.3% 3.8% 2.2% 3.5%

당기순이익 3.4% 2.4% 2.1% 4.2% 3.9% 4.3% 4.0% 4.5% 3.0% 4.2%


도표 6 기아차 목표주가 변경

2019년 EPS(원) 5,906

적용 P/E(배) 7 글로벌 Peer 평균 PER

목표주가(a+b/2) 42,000 기존 3.8만원 대비 10% 상향 조정



도표 7 완성차 Peer Valuation

(십억원) 현대차 기아차 도요타 혼다 닛산 GM FORD FCA VW PSA Ferrari RENAULT

통화

십억원, 원 십억원, 원 십억엔, 엔 십억엔, 엔 십억엔, 엔 십억달러,

달러

십억달러,

달러

십억유로,

유로

십억유로,

유로

십억유로,

유로

십억달러,

달러

십억유로,

유로

티커

005380 KS

EQUITY

000270 KS

EQUITY

7203 JT

EQUITY

7267 JT

EQUITY

7201 JT

EQUITY

GM US

EQUITY

F US

EQUITY

FCA IM

EQUITY

VOW GR

EQUITY

UG FP

EQUITY

RACE US

EQUITY

RNO FP

EQUITY

주가

122500 33850 6416 2921.5 882.9 32.98 8.05 13.124 142 18.6 98.16 55.14

시가총액 26174 13722 20935 5292 3726 47 32 20 71 17 19 16

매출액 2017A 96376 53536 27597 13999 11720 146 157 111 231 65 3 59

2018F 96986 54877 29932 15838 11794 144 148 115 239 75 3 58

2019F 99766 57232 30601 16280 12065 145 146 116 248 77 4 60

CAGR* 0.02 0.03 0.05 0.08 0.01 0.00 -0.04 0.02 0.04 0.09 0.04 0.01

영업이익 2017A 4575 662 1994 841 742 10 5 8 14 3 1 4

2018F 2772 1230 2559 839 524 7 6 7 16 5 1 4

2019F 4203 1987 2716 884 570 8 6 8 19 5 1 4

영업이익률(%) 2017A 4.75 1.24 7.23 6.01 6.33 6.88 3.07 6.88 5.99 4.73 22.69 6.48

2018F 2.86 2.24 8.55 5.30 4.44 4.78 3.93 6.08 6.85 6.42 24.05 6.31

2019F 4.21 3.47 8.87 5.43 4.72 5.23 4.12 6.61 7.63 6.74 24.22 6.33

순이익 2017A 4033 968 1831 617 663 -4 8 3 12 2 1 5

2018F 2381 1660 2367 731 524 9 5 5 12 3 1 4

2019F 3534 2394 2459 760 566 8 5 5 14 4 1 4

CAGR* -0.06 0.57 0.16 0.11 -0.08 - -0.17 0.20 0.11 0.36 0.12 -0.10

EPS 2017A 18308 2388 605 342 166 (3) 2 - 23 2 3 19

2018F 11003 4096 822 412 134 6 1 3 25 3 3 14

2019F 16541 5906 861 429 145 6 1 3 29 4 4 15

CAGR* -0.01 0.43 0.19 0.12 -0.06 - -0.17 - 0.12 0.31 0.12 -0.11

P/E(배) 2017A 8.52 14.03 9.98 9.80 6.47 5.84 7.85 - 7.45 7.78 31.14 4.45

2018F 11.13 8.26 7.81 7.10 6.59 5.28 6.03 4.40 5.69 5.72 24.74 3.88

2019F 7.41 5.73 7.45 6.81 6.08 5.55 6.15 4.04 4.97 4.98 24.37 3.68

ROE(%) 2017A 6.67 3.62 10.63 8.77 13.85 -9.84 23.73 17.46 12.42 14.18 97.02 16.01

2018F 3.79 6.06 12.27 8.84 9.46 22.58 15.30 18.69 11.06 19.49 63.51 11.62

2019F 5.24 8.28 11.71 8.71 9.76 19.44 11.03 18.54 11.52 19.20 43.74 11.51

자료: Bloomberg, 유진투자증권

참고: CAGR은 2017~2019년 평균 성장률


도표 8 글로벌 신차 수요(월별) – 9월 이후 판매 급감

-8.5%

-3.8%

-7.3%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18

(천대)글로벌 판매대수 YoY

자료: LMC Automotive, 유진투자증권

도표 9 글로벌 신차 수요(연도별) – 2018년 0.2% 수준에서 마감할 듯

72 68

65

74 77

81 85 87 90

94 96 97

5.5%

-4.8% -4.7%

13.8%

4.2%5.3%

4.2%3.4%

2.5%

4.7%

2.5%1.0%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

0

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E

글로벌 신차수요 (좌)

성장률 (우)

(백만대)


도표 10 기아차 국내 생산 대수 도표 11 기아차 해외 생산 대수(중국 제외)

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

Oct-17 Apr-18 Oct-18

(대) 국내 생산 전년대비(우)

4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000


(대) 해외 생산 전년대비(우)

4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

자료: 기아차, 유진투자증권 자료: 기아차, 유진투자증권


도표 12 기아차 생산 – 도매 대수(중국 제외) 도표 13 현대차 생산 – 도매 대수(중국 제외)

-40,000

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18

(대)

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18

(대)


참고: 1-9월은 재고 감소, 10-11월은 재고 증가


참고: 10월 이후 재고 증가 속도 빨라짐

도표 14 현대차 국내 생산 대수 도표 15 현대차 해외 생산 대수(중국 제외)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000


(대) 국내 생산 전년대비(우)

4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000


(대) 해외 생산 전년대비(우)

4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

자료: 현대차, 유진투자증권 자료: 현대차, 유진투자증권


도표 16 2017년말 대비 3Q18 재고증가율

3.7%

19.0%

8.4%

-15.7%

14.9%

7.2%

18.7%

23.6%

-2.8%

-25.7%-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

GM Ford Toyota Nissan Honda VW BMW Daimler Hyundai Kia 자료: Bloomberg, 유진투자증권

도표 17 2011년 대비 3Q18 재고증가율

-12.1%

60.0%

135.4%

64.6%

75.5%

116.3%

66.5%

102.9% 103.9%

91.7%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

GM Ford Toyota Nissan Honda VW BMW Daimler Hyundai Kia


도표 18 2011년 대비 3Q18 재고증가율(매출액 조정)

-20.2%

41.0%

26.0%

15.8%

1.2%

25.1%

10.2%

25.7%

37.7%

26.6%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

GM Ford Toyota Nissan Honda VW BMW Daimler Hyundai Kia 자료: Bloomberg, 유진투자증권


현대차(005380.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

자산총계 178,836 178,199 180,217 183,000 186,855 매출액 93,649 96,376 96,986 99,766 104,100

유동자산 72,450 73,976 72,712 71,584 71,189 증가율(%) 1.8 2.9 0.6 2.9 4.3

현금성자산 52,841 54,990 52,402 51,369 50,897 매출원가 75,960 78,798 81,203 82,967 84,746

매출채권 7,587 6,809 7,537 7,846 7,998 매출총이익 17,689 17,578 15,783 16,799 19,354

재고자산 10,524 10,280 10,858 10,433 10,340 판매 및 일반관리비 12,496 13,003 13,011 12,596 13,973

비유동자산 106,386 104,224 107,504 111,416 115,667 기타영업손익 5 4 0 (3) 11

투자자산 72,394 69,587 72,753 75,707 78,781 영업이익 5,194 4,575 2,772 4,203 5,382

유형자산 29,406 29,827 29,967 30,801 31,883 증가율(%) (18.3) (11.9) (39.4) 51.6 28.1

기타 4,586 4,809 4,784 4,908 5,003 EBITDA 8,552 8,104 6,500 7,943 9,234

부채총계 106,491 103,442 104,511 104,685 104,445 증가율(%) (6.6) (5.2) (19.8) 22.2 16.2

유동부채 43,610 43,161 46,355 46,727 46,851 영업외손익 2,114 (136) 642 541 1,433

매입채무 12,252 11,963 11,971 12,462 12,703 이자수익 413 470 546 562 478

유동성이자부채 23,736 23,084 26,188 25,988 25,788 이자비용 272 333 298 304 322

기타 7,622 8,114 8,195 8,277 8,360 지분법손익 1,729 225 672 400 1,310

비유동부채 62,882 60,281 58,156 57,957 57,594 기타영업손익 244 (499) (277) (117) (33)

비유동이자부채 49,870 49,380 46,422 45,747 44,889 세전순이익 7,307 4,439 3,414 4,744 6,815

기타 13,012 10,901 11,734 12,210 12,705 증가율(%) (13.6) (39.3) (23.1) 38.9 43.7

자본총계 72,345 74,757 75,706 78,316 82,411 법인세비용 1,587 (108) 784 1,023 1,470

지배지분 67,190 69,103 69,701 72,310 76,405 당기순이익 5,720 4,546 2,630 3,720 5,345

자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 증가율(%) (12.1) (20.5) (42.1) 41.4 43.7

자본잉여금 4,203 4,201 4,201 4,201 4,201 지배주주지분 5,406 4,033 2,381 3,534 5,077

이익잉여금 64,361 67,332 67,900 70,509 74,604 증가율(%) (15.8) (25.4) (41.0) 48.5 43.7

기타 (2,863) (3,919) (3,889) (3,889) (3,889) 비지배지분 313 514 250 186 267

비지배지분 5,155 5,654 6,005 6,005 6,005 EPS(원) 24,544 18,308 11,003 16,541 23,763

자본총계 72,345 74,757 75,706 78,316 82,411 증가율(%) (15.8) (25.4) (39.9) 50.3 43.7

총차입금 73,606 72,464 72,610 71,736 70,677 수정EPS(원) 24,544 18,308 9,819 15,192 22,264

순차입금 20,764 17,474 20,208 20,366 19,780 증가율(%) (15.8) (25.4) (46.4) 54.7 46.6

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업현금 1,619 4,442 4,501 8,205 8,628 주당지표(원)

당기순이익 5,720 4,546 2,630 3,720 5,345 EPS 24,544 18,308 11,003 16,541 23,763

자산상각비 3,359 3,529 3,728 3,740 3,852 BPS 235,358 242,062 251,684 261,106 275,893

기타비현금성손익 (1,968) 324 7,145 76 (815) DPS 4,000 4,000 4,000 4,500 5,000

운전자본증감 (12,943) (10,865) (7,416) 669 246 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 199 425 (274) (309) (152) PER 5.9 8.5 11.1 7.4 5.2

재고자산감소(증가) (1,324) (726) (736) 424 94 PBR 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4

매입채무증가(감소) 300 150 894 491 241 EV/ EBITDA 7.5 7.8 7.9 6.4 5.5

기타 (12,118) (10,714) (7,300) 63 63 배당수익율 2.7 2.6 3.3 3.7 4.1

투자현금 (6,929) (5,238) (1,224) (5,585) (8,443) PCR 2.5 2.6 2.5 4.5 4.0

단기투자자산감소 (2,617) (683) 3,629 1,668 (1,651) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (96) (405) 472 영업이익율 5.5 4.7 2.9 4.2 5.2

설비투자 2,971 3,055 2,937 3,193 3,523 EBITDA이익율 9.1 8.4 6.7 8.0 8.9

유형자산처분 133 118 84 0 0 순이익율 6.1 4.7 2.7 3.7 5.1

무형자산처분 (1,396) (1,461) (1,357) (1,505) (1,505) ROE 8.9 6.7 3.8 5.2 7.2

재무현금 5,686 2,156 (1,839) (1,985) (2,308) ROIC 5.9 4.6 2.9 4.3 5.3

차입금증가 7,119 3,191 (548) (874) (1,058) 안정성 (배,%)

자본증가 (1,085) (1,139) (828) (1,111) (1,250) 순차입금/자기자본 28.7 23.4 26.7 26.0 24.0

배당금지급 1,085 1,139 1,127 1,111 1,250 유동비율 166.1 171.4 156.9 153.2 151.9

현금 증감 559 931 1,261 635 (2,123) 이자보상배율 19.1 13.7 9.3 13.8 16.7

기초현금 7,331 7,890 8,822 10,083 10,718 활동성 (회)

기말현금 7,890 8,822 10,083 10,718 8,595 총자산회전율 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6

Gross Cash flow 16,885 17,327 13,504 7,536 8,382 매출채권회전율 11.8 13.4 13.5 13.0 13.1

Gross Investment 17,255 15,420 12,268 6,583 6,546 재고자산회전율 9.5 9.3 9.2 9.4 10.0

Free Cash Flow (370) 1,907 1,236 953 1,836 매입채무회전율 7.6 8.0 8.1 8.2 8.3

자료: 유진투자증권


기아차(000270.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

자산총계 50,889 52,294 52,294 54,768 57,433 매출액 52,713 53,536 54,877 57,232 58,949

유동자산 20,912 21,642 20,553 22,142 24,996 증가율(%) 6.4 1.6 2.5 4.3 3.0

현금성자산 8,593 9,624 9,268 10,734 13,255 매출원가 42,282 44,619 46,459 47,659 49,088

매출채권 3,165 3,044 3,547 3,585 3,693 매출총이익 10,431 8,917 8,418 9,573 9,860

재고자산 8,854 8,544 7,304 7,384 7,605 판매 및 일반관리비 7,970 8,255 7,189 7,587 7,814

비유동자산 29,977 30,652 31,741 32,626 32,437 기타영업손익 6 4 (13) 6 3

투자자산 25,929 14,529 15,085 15,697 15,178 영업이익 2,461 662 1,230 1,987 2,046

유형자산 13,493 13,653 14,271 14,799 15,329 증가율(%) 4.6 (73.1) 85.7 61.6 3.0

기타 (9,445) 2,470 2,385 2,129 1,930 EBITDA 4,148 2,518 3,137 3,944 3,998

부채총계 24,310 25,433 24,350 24,916 25,602 증가율(%) 9.8 (39.3) 24.6 25.7 1.4

유동부채 16,247 15,323 13,926 13,987 14,381 영업외손익 981 478 813 1,083 1,115

매입채무 8,504 7,590 8,398 8,490 8,745 이자수익 156 179 184 213 263

유동성이자부채 4,133 3,856 1,612 1,542 1,642 이자비용 139 220 162 167 81

기타 3,610 3,877 3,916 3,955 3,994 지분법손익 1,160 564 923 868 863

비유동부채 8,063 10,110 10,424 10,929 11,220 기타영업손익 (196) (45) (132) 169 71

비유동이자부채 3,938 4,979 4,925 5,207 5,266 세전순이익 3,442 1,140 2,042 3,069 3,161

기타 4,125 5,132 5,499 5,722 5,954 증가율(%) 11.0 (66.9) 79.1 50.3 3.0

자본총계 26,579 26,861 27,944 29,852 31,831 법인세비용 687 172 382 675 696

지배지분 26,579 26,861 27,944 29,852 31,831 당기순이익 2,755 968 1,660 2,394 2,466

자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 증가율(%) 4.7 (64.9) 71.5 44.2 3.0

자본잉여금 1,716 1,716 1,561 1,561 1,561 지배주주지분 2,755 968 1,660 2,394 2,466

이익잉여금 23,466 24,074 25,350 27,258 29,238 증가율(%) 4.7 (64.9) 71.5 44.2 3.0

기타 (741) (1,068) (1,106) (1,106) (1,106) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 6,795 2,388 4,096 5,906 6,083

자본총계 26,579 26,861 27,944 29,852 31,831 증가율(%) 4.7 (64.9) 71.5 44.2 3.0

총차입금 8,070 8,835 6,537 6,749 6,908 수정EPS(원) 6,795 2,388 4,096 5,906 6,083

순차입금 (523) (789) (2,731) (3,985) (6,347) 증가율(%) 4.7 (64.9) 71.5 44.2 3.0

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업현금 3,276 2,594 4,720 3,715 3,747 주당지표(원)

당기순이익 2,755 968 1,660 2,394 2,466 EPS 6,795 2,388 4,096 5,906 6,083

자산상각비 1,687 1,856 1,908 1,958 1,952 BPS 65,569 66,264 68,936 73,642 78,525

기타비현금성손익 (998) (694) 952 (645) (631) DPS 1,100 800 1,200 1,200 1,300

운전자본증감 (2,232) (2,583) 511 8 (39) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 187 101 (457) (39) (108) PER 5.8 14.0 8.3 5.7 5.6

재고자산감소(증가) (1,273) 151 1,144 (80) (222) PBR 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4

매입채무증가(감소) 55 (964) 960 92 255 EV/ EBITDA 3.7 5.1 3.5 2.5 1.8

기타 (1,200) (1,871) (1,136) 35 35 배당수익율 2.8 2.4 3.5 3.5 3.8

투자현금 (2,312) (4,795) (1,928) (2,286) (585) PCR 2.6 2.4 3.0 3.7 3.6

단기투자자산감소 (483) (1,768) 398 (311) 314 수익성(%)

장기투자증권감소 1,116 (577) 128 304 1,432 영업이익율 4.7 1.2 2.2 3.5 3.5

설비투자 1,560 1,689 1,892 1,917 1,968 EBITDA이익율 7.9 4.7 5.7 6.9 6.8

유형자산처분 66 100 67 0 0 순이익율 5.2 1.8 3.0 4.2 4.2

무형자산처분 (811) (702) (622) (313) (313) ROE 10.8 3.6 6.1 8.3 8.0

재무현금 945 732 (2,744) (274) (327) ROIC 16.0 4.4 8.3 13.6 13.9

차입금증가 1,517 1,170 (2,422) 212 159 안정성 (배,%)

자본증가 (441) (441) (321) (486) (486) 순차입금/자기자본 (2.0) (2.9) (9.8) (13.4) (19.9)

배당금지급 441 441 321 486 486 유동비율 128.7 141.2 147.6 158.3 173.8

현금 증감 1,959 (1,502) 37 1,155 2,835 이자보상배율 17.7 3.0 7.6 11.9 25.2

기초현금 1,105 3,064 1,562 1,598 2,753 활동성 (회)

기말현금 3,064 1,562 1,598 2,753 5,588 총자산회전율 1.1 1.0 1.0 1.1 1.1

Gross Cash flow 6,078 5,630 4,520 3,707 3,787 매출채권회전율 16.9 17.2 16.7 16.0 16.2

Gross Investment 4,061 5,610 1,815 1,966 939 재고자산회전율 6.4 6.2 6.9 7.8 7.9

Free Cash Flow 2,016 20 2,705 1,741 2,848 매입채무회전율 6.2 6.7 6.9 6.8 6.8

자료: 유진투자증권


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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 90%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 10%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2018.9.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

현대차(005380.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-03-15 Buy 210,000 1년 -25.4 -19

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12

(원) 현대차

목표주가

2017-03-20 Buy 210,000 1년 -25.3 -19

2017-03-22 Buy 210,000 1년 -25.5 -19

2017-03-29 Buy 210,000 1년 -25.7 -19

2017-03-30 Buy 210,000 1년 -25.7 -19

2017-04-04 Buy 210,000 1년 -25.7 -19

2017-04-04 Buy 210,000 1년 -25.7 -19

2017-04-05 Buy 210,000 1년 -25.6 -19

2017-04-10 Buy 210,000 1년 -25.4 -19

2017-04-12 Buy 210,000 1년 -25.2 -19

2017-04-12 Buy 210,000 1년 -25.2 -19

2017-04-27 Buy 210,000 1년 -23.6 -19

2017-05-04 Buy 210,000 1년 -23.3 -19

2017-05-04 Buy 210,000 1년 -23.3 -19

2017-05-08 Buy 210,000 1년 -23.2 -19

2017-05-22 Buy 210,000 1년 -23.1 -19

2017-05-23 Buy 210,000 1년 -23.2 -19.5

2017-05-26 Buy 210,000 1년 -23.4 -19.5

2017-06-02 Buy 210,000 1년 -23.6 -19.5

2017-06-08 Buy 210,000 1년 -23.6 -19.5

2017-06-12 Buy 210,000 1년 -23.7 -19.5

2017-06-12 Buy 210,000 1년 -23.7 -19.5

2017-06-19 Buy 210,000 1년 -24.4 -20.7

2017-06-23 Buy 210,000 1년 -25.2 -21.9

2017-07-03 Buy 210,000 1년 -27.2 -24.5

2017-07-03 Buy 210,000 1년 -27.2 -24.5

2017-07-04 Buy 210,000 1년 -27.7 -25.7

2017-07-12 Buy 165,000 1년 -11.7 -3.3

2017-07-17 Buy 165,000 1년 -11.9 -3.3

2017-07-27 Buy 165,000 1년 -12 -3.3

2017-08-02 Buy 165,000 1년 -12.1 -3.3

2017-08-02 Buy 165,000 1년 -12.1 -3.3

2017-08-02 Buy 165,000 1년 -12.1 -3.3

2017-08-24 Buy 165,000 1년 -12.3 -3.3

2017-08-24 Buy 165,000 1년 -12.3 -3.3

2017-08-24 Buy 165,000 1년 -12.3 -3.3

2017-08-31 Buy 165,000 1년 -12.1 -3.3

2017-09-04 Buy 165,000 1년 -12 -3.3

2017-09-04 Buy 165,000 1년 -12 -3.3

2017-09-05 Buy 165,000 1년 -11.9 -3.3

2017-09-07 Buy 165,000 1년 -11.5 -3.3


2017-09-08 Buy 165,000 1년 -11.3 -3.3

2017-09-11 Buy 165,000 1년 -11 -3.3

2017-09-19 Buy 165,000 1년 -9.3 -3.3

2017-09-29 Buy 165,000 1년 -7.5 -3.3

2017-10-10 Buy 165,000 1년 -7.4 -3.3

2017-10-24 Buy 165,000 1년 -6.7 -3.3

2017-10-27 Buy 175,000 1년 -9.7 -7.7

2017-11-02 Buy 175,000 1년 -10.2 -7.7

2017-11-14 Buy 190,000 1년 -17.9 -13.4

2017-11-30 Buy 190,000 1년 -18.4 -14.5

2017-12-04 Buy 190,000 1년 -18.5 -14.5

2017-12-07 Buy 190,000 1년 -18.9 -14.5

2017-12-07 Buy 190,000 1년 -18.9 -14.5

2017-12-12 Buy 190,000 1년 -18.8 -14.5

2018-01-04 Buy 190,000 1년 -17.8 -14.5

2018-01-04 Buy 190,000 1년 -17.8 -14.5

2018-01-09 Buy 190,000 1년 -17.1 -14.5

2018-01-19 Buy 190,000 1년 -16 -14.5

2018-01-26 Buy 180,000 1년 -13.7 -8.9

2018-02-06 Buy 180,000 1년 -14 -8.9

2018-02-26 Buy 180,000 1년 -14.3 -8.9

2018-03-09 Buy 180,000 1년 -14.5 -8.9

2018-03-22 Buy 180,000 1년 -14.6 -8.9

2018-03-26 Buy 180,000 1년 -14.5 -8.9

2018-03-29 Buy 180,000 1년 -14.1 -8.9

2018-04-09 Buy 180,000 1년 -13.1 -8.9

2018-04-16 Buy 180,000 1년 -11.4 -8.9

2018-04-27 Buy 170,000 1년 -11.7 -5.9

2018-05-03 Buy 170,000 1년 -12.8 -7.1

2018-05-17 Buy 170,000 1년 -15.9 -11.8

2018-05-23 Buy 170,000 1년 -18 -17.6

2018-05-30 Hold 150,000 1년 -15.5 -4.7

2018-06-04 Hold 150,000 1년 -15.8 -5

2018-06-15 Hold 150,000 1년 -16.5 -10

2018-06-20 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-06-22 Hold 150,000 1년 -16.7 -10.7

2018-07-03 Hold 150,000 1년 -16.8 -10.7

2018-07-05 Hold 150,000 1년 -16.7 -10.7

2018-07-13 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-07-17 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-07-27 Hold 150,000 1년 -16.9 -10.7

2018-08-02 Hold 150,000 1년 -17.1 -10.7

2018-08-20 Hold 150,000 1년 -17.2 -10.7

2018-08-20 Hold 150,000 1년 -17.2 -10.7

2018-09-04 Hold 150,000 1년 -17.4 -10.7

2018-10-02 Hold 150,000 1년 -21.6 -17

2018-10-10 Hold 150,000 1년 -22.8 -21

2018-10-16 Hold 150,000 1년 -22.7 -21

2018-10-26 Hold 125,000 1년 -14.2 -1.6

2018-11-02 Hold 125,000 1년 -14.3 -1.6

2018-11-19 Hold 125,000 1년 -13.1 -1.6

2018-12-03 Hold 125,000 1년 -7.8 -1.6

2018-12-04 Hold 125,000 1년 -7.3 -1.6

2018-12-05 Hold 125,000 1년 -6.8 -1.6

2018-12-12 Hold 125,000 1년 -4.4 -1.6

2018-12-18 Hold 125,000 1년 -2.1 -1.6

2018-12-24 Buy 160,000 1년

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

기아차(000270.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-03-15 Buy 42,000 1년 -11.4 -4.5

2017-03-20 Buy 42,000 1년 -11.4 -4.5

2017-03-22 Buy 42,000 1년 -11.4 -4.5

2017-03-30 Buy 42,000 1년 -11.3 -4.5


2017-03-30 Buy 42,000 1년 -11.3 -4.5

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12

(원) 기아차

목표주가

2017-04-04 Buy 42,000 1년 -11.3 -4.5

2017-04-04 Buy 42,000 1년 -11.3 -4.5

2017-04-05 Buy 42,000 1년 -11.2 -4.5

2017-04-10 Buy 42,000 1년 -11 -4.5

2017-04-12 Buy 42,000 1년 -10.7 -4.5

2017-04-12 Buy 42,000 1년 -10.7 -4.5

2017-04-28 Buy 42,000 1년 -8.7 -4.5

2017-05-04 Buy 42,000 1년 -8.2 -4.5

2017-05-04 Buy 42,000 1년 -8.2 -4.5

2017-05-08 Buy 42,000 1년 -8 -4.5

2017-05-22 Buy 42,000 1년 -6.9 -4.5

2017-05-23 Buy 42,000 1년 -6.9 -4.5

2017-06-02 Buy 42,000 1년 -7 -4.5

2017-06-08 Buy 42,000 1년 -6.9 -4.5

2017-06-12 Buy 42,000 1년 -6.8 -4.5

2017-06-19 Buy 42,000 1년 -8 -6.2

2017-06-27 Buy 48,000 1년 -22.3 -19.4

2017-07-03 Buy 48,000 1년 -22.7 -20.8

2017-07-03 Buy 48,000 1년 -22.7 -20.8

2017-07-04 Buy 48,000 1년 -22.8 -20.8

2017-07-12 Buy 48,000 1년 -23.1 -21.7

2017-07-17 Buy 48,000 1년 -23.4 -22.8

2017-07-28 Buy 44,000 1년 -23.1 -14.5

2017-08-02 Buy 44,000 1년 -23.5 -14.5

2017-08-02 Buy 44,000 1년 -23.5 -14.5

2017-08-02 Buy 44,000 1년 -23.5 -14.5

2017-08-24 Buy 44,000 1년 -26.2 -16.5

2017-08-24 Buy 44,000 1년 -26.2 -16.5

2017-08-24 Buy 44,000 1년 -26.2 -16.5

2017-08-31 Buy 44,000 1년 -27.9 -19.2

2017-09-01 Buy 44,000 1년 -28.3 -20.7

2017-09-04 Buy 44,000 1년 -28.7 -22.5

2017-09-04 Buy 44,000 1년 -28.7 -22.5

2017-09-05 Buy 44,000 1년 -29 -25.2

2017-09-07 Buy 44,000 1년 -29.5 -27.3

2017-09-08 Buy 44,000 1년 -29.6 -27.4

2017-09-11 Buy 44,000 1년 -29.7 -27.4

2017-10-11 Buy 41,000 1년 -19.2 -12.7

2017-10-30 Buy 41,000 1년 -19.3 -12.7

2017-11-02 Buy 41,000 1년 -19.4 -12.7

2017-11-14 Buy 41,000 1년 -19.7 -14

2017-11-30 Buy 41,000 1년 -19.8 -14

2017-12-04 Buy 41,000 1년 -19.8 -14

2017-12-07 Buy 41,000 1년 -19.9 -14

2017-12-12 Buy 41,000 1년 -19.9 -14

2018-01-04 Buy 41,000 1년 -19.9 -14

2018-01-04 Buy 41,000 1년 -19.9 -14

2018-01-09 Buy 41,000 1년 -19.9 -14

2018-02-06 Buy 41,000 1년 -20.4 -16

2018-03-09 Buy 41,000 1년 -21.1 -17.2

2018-03-22 Buy 41,000 1년 -21 -17.2

2018-03-26 Buy 41,000 1년 -20.9 -17.2

2018-03-29 Buy 41,000 1년 -20.9 -17.2

2018-04-16 Buy 41,000 1년 -20.2 -17.2

2018-04-30 Buy 41,000 1년 -18.7 -17.2

2018-05-03 Buy 41,000 1년 -18.7 -17.2

2018-05-17 Buy 41,000 1년 -19.8 -17.2

2018-05-23 Buy 41,000 1년 -21.4 -20.2

2018-05-30 Buy 38,000 1년 -17.1 -7.2

2018-06-04 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-06-15 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-06-20 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-06-28 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-07-03 Buy 38,000 1년 -17.3 -7.2

2018-07-05 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-07-13 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-07-17 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2


2018-07-30 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-08-02 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-08-20 Buy 38,000 1년 -17.6 -7.2

2018-08-20 Buy 38,000 1년 -17.6 -7.2

2018-08-28 Buy 38,000 1년 -17.6 -7.2

2018-09-04 Buy 38,000 1년 -17.8 -7.2

2018-09-06 Buy 38,000 1년 -17.9 -7.2

2018-10-02 Buy 38,000 1년 -20.2 -10

2018-10-05 Buy 38,000 1년 -20.5 -10.8

2018-10-10 Buy 38,000 1년 -20.9 -10.9

2018-10-16 Buy 38,000 1년 -21.4 -10.9

2018-10-29 Buy 38,000 1년 -20.7 -10.9

2018-11-02 Buy 38,000 1년 -20.3 -10.9

2018-11-19 Buy 38,000 1년 -18.6 -10.9

2018-12-03 Buy 38,000 1년 -15.1 -10.9

2018-12-04 Buy 38,000 1년 -14.7 -10.9

2018-12-05 Buy 38,000 1년 -14.3 -10.9

2018-12-12 Buy 38,000 1년 -12 -10.9

2018-12-18 Buy 38,000 1년 -11 -10.9

2018-12-24 Buy 42,000 1년

2018. 12. 24 - eugenefn.com · 2018-12-23 · 과생산대수는 -13.1만대였으나, 10-11월...

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