2014.02 FOURPOINTS EURO GLOBAL LEADERS FR · PDF fileFOURPOINTS Euro Global Leaders au...

FOURPOINTS EURO GLOBAL

LEADERS

Février 2014

For professional

investors only

Février 2014

SOMMAIRE

Philosophie et processus d’investissement

FOURPOINTS Euro Global Leaders au 31/01/2014

Past performance does not guarantee future performance - This document does not constitute or form part of an offer to issue or sell, or of a solicitation of an offer to subscribe or buy,

any securities nor does it constitute a financial promotion, investment advice or an inducement to participate in any product, offering or investment.




3

Euro Global Leaders : philosophie d’investissement




any securities nor does it constitute a financial promotion, investment advice or an inducement to participate in any product, offering or investment. 4

Fonds opportunistes

Construction du Construction du portefeuille sans style de gestion a

priori

Approche top down

Philosophie d’investissement





Styles de gestion

Fonds fidèles à une philosophie

d’investissement

Stock-picking:

Approche

bottom-up

Deep value / value

Growth

GARP

Fourpoints Euro Global Leaders

Prise en compte du cycle économique dans la gestion tactique du

portefeuille

5

Des industries bénéficiant d’une croissance structurelle et durable

De fortes barrières à l’entrée

Nous recherchons:

Industries

Euro Global Leaders : philosophie d’investissement





Des leaders européens avec une forte diversification géographique du CA

Des parts de marché significatives sur des industries de niche

Des avantages compétitifs incontestables

Un pricing power démontré

Une rentabilité élevée des capitaux investis

Un levier opérationnel avec potentiel d’amélioration des marges

Un bilan solide

Sociétés

6

Identifier quelles sont dans le monde les tendances

macroéconomiques structurelles afin de positionner le

portefeuille sur les secteurs les plus porteurs à long terme.

Analyser ces secteurs les plus porteurs au niveau mondial pour

comprendre les forces en présence, la dynamique concurrentielle

et évaluer le positionnement des principaux acteurs mondiaux et

pas seulement européens.

Sélectionner les entreprises les mieux positionnées dans la

Chaîne de valeur et analyse des 5 forces de Porter

Chaîne de valeur et

analyse des cinq forces

de Porter

Tendances de long terme

et bénéficiaires Au

niv

ea

u m

on

dia

l

Processus d’investissement





Sélectionner les entreprises les mieux positionnées dans la

compétition internationale, entreprises européennes mais aussi

américaines et japonaises.

Sélection des leaders européens

Valorisation approfondie de ces sociétés : détermination de la

valeur intrinsèque (DCF 10 ou 20 ans)

Construction du portefeuille: diversification par thème, industrie

et sensibilité aux cycles économiques.

Univers

d’investissement

PIM

Valorisation, macro,

construction de

portefeuille

Valorisation, macro,

construction de

portefeuille

Univers

d’investissement

FOURPOINTS EURO

Global Leaders

Po

rtefe

uille

7

Pourquoi sélectionner des Global leaders?

8%

10%

12%

14% Variation réelle du PIB réel par région

Ils bénéficient de la dynamique mondiale et s’affranchissent de la faible croissance économique en

Europe





-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e

Zone Euro Etats-Unis Asie Amérique Latine

Source: FMI

Croissance

démographiqueUrbanisation Energie

Nos thèmes d’investissement

Plus d’eau

Plus de nourriture

Hausse de la consommation

Elévation du niveau de vie

Plus d’énergie

Plus d’infrastructure

Plus de transport

Hausse structurelle de

la demande

énergétique mondiale

Filtration, Luxe, Produits alimentaires,

Boissons,

Pneumatiques,

Mobilité

Services pétroliers, E&P,

Nouvelles énergies

Ferroviaire, Equipements

électriques, Ascenseurs, Engins

de construction





Vieillissement de

la population

Quête d’efficacité Globalisation des

échanges

Hausse de la productivité,

Optimisation de la production

Sous-traitance

Systèmes de santé plus

efficaces,

Accès aux soins

Internationalisation,

Sécurité des

approvisionnements

Mobilité

Ophtalmologie, Plasma

sanguin, Oncologie, Soins

à la personne, Pharmacie

Automatisation, Logistique,

Services aux entreprises, PLM,

Economie digitale

Aéronautique,

Certification

9

Exemple de clusters - Industrie du plasma sanguin

Secteur

Les protéines plasmatiques : Produits issus du plasma sanguin, qui constituent le seul traitement

disponible pour certaines maladies rares et graves, telles que l’hémophilie, les déficits immunitaires …

Caractéristiques du marché

O Un marché consolidé de 6.5Md€ : 3 acteurs se partagent 70% du marché (Baxter, CSL et Grifols)

o Une croissance continue de 5% à 7%par an, soutenue aussi bien par les prix que par les volumes

o Fortes barrières à l’entrée : standards très strictes, importants investissements requisEsp/Port

10%

RoE

10%

Une présence internationale





O Des drivers structurels : vieillissement de la population, la hausse des dépenses de santé

dans les émergents, identification de nouvelles maladies et nouvelles applications (Alzheimer, …)

Sources : Baxter, Grifols

Am Nord

65%Am Latine

8%

APAC

7%

0%

10%

20%

30%

40%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 13e 14e 15e

Marge opérationnelle

Société familiale, basée en Espagne, engagée dans la recherche, le développement, la fabrication et la

commercialisation de dérivés plasmatiques, de diagnostic systèmes et de matériel médical

o Pur player du secteur, avec 90%CA dans les dérivés de plasma (vs 60% pour CSL, 44% pour Baxter)

o Une présence internationale avec une exposition croissante aux pays émergents

o Une croissance >7%, supérieure à celle du secteur

o Des leviers sur les marges permis par les gains d’efficacité et de rendement de ses process de fabrication

10

Exemple de clusters - Industrie du testing et de la certification

Secteur

O Des drivers de croissance structurels : durcissement des normes règlementaires,

globalisation des échanges, hausse progressive des taux d’externalisation, gains de parts de

marché dans les pays émergents

O Une croissance continue et résiliente de 5 à 8% par an

O De fortes barrières à l’entrée pour les leaders: réputation (les leaders existent depuis

Plus de 100 ans), portefeuille d’accréditations, réseau mondial qui permet d’accompagner

les clients dans leurs développements internationaux

O Un marché fragmenté (le TOP 5 détient 15% du marché mondial) : la croissance

externe constitue un gisement de création de valeur significatif 2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Bureau Veritas

Intertek

SGS

GDP - World

Croissance organique des 3 leaders et croissance mondiale du PIB





externe constitue un gisement de création de valeur significatif

-2%

0%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sources : Sociétés + FMI

N°3 mondial derrière SGS et Bureau Veritas, Intertek présente le profil le plus équilibré tant d’un point

de vue géographique que de marchés finaux

O Une forte exposition au segment des biens de consommation très rentable et

peu cyclique (leader mondial sur le textile)

O Une présence internationale équilibrée avec la plus forte exposition aux Etats-Unis et à

la Chine

O Une croissance organique supérieure à celle du secteur (CAGR 2003-12 : +9.3%)

O Une stratégie de croissance externe opportuniste

EMEA

32%

Asie

Pacifique

35%

Amériques

33%

Industry;

24%

Commoditi

es; 19%

Consumer

goods;

37%

Commerci

al &

electrical;

16%

Chemical

& pharma;

4%

Répartition du CA 2012 par

zone géographiqueRépartition de l’EBIT 2012 par

marchés finaux

11

Exemple de clusters - Industrie de la robotique

Secteur

O L’automatisation des outils de production permet d’accroître la productivité et de regagner en compétitivité

O Un secteur oligopolistique - 4 acteurs contrôlent la moitié du marché mondial et les 3/4 de la base installée

O La Chine, plus grand marché robotique du monde, devrait quadrupler d’ici 2020

O De fortes barrières à l’entrée : technologie, fidélisation de la clientèle, un réseau mondial qui permet

d’accompagner ses clients à l’international

O Des drivers de croissance structurels : inflation des salaires dans les émergents, gains de productivité,

vieillissement de la population, faible taux de pénétration des robots





Ancienne division de Daimler , Kuka est un fabricant allemand de robots industriels et de solutions de production automatisées qui

opère au niveau mondial.

O Leader historique dans les robots à destination de l’industrie automobile (principaux clients:

Daimler, VW, BMW, Ford) qui gagne progressivement des parts de marché dans l’industrie hors auto.

O Efforts de R&D pour développer des robots légers , très sensibles et facilement programmables afin de les inclure

aux côtés d’employés sur les chaînes de fabrication

O Sa gamme de robots Quantec, introduite en 2010, a permis à la société de proposer une offre compétitive face à

ses concurrents japonais et de pénétrer de nouvelles industries en dehors de l’automobile (prise de commandes 2013

moitié auto, moitié hors auto)

12

Le risque n’est pas la volatilité absolue (écart-type) ou relative à un indice (tracking error). C’est la

possibilité de perdre définitivement le capital et de sous-performer durablement.

On se trompe sur la qualité de la société

On paie le titre trop cher

Un évènement inattendu remet en cause notre thèse d’investissement

Euro Global Leaders: notre définition du risque





On réduit le risque :

En suivant très étroitement la vie des sociétés

En étant très disciplinés sur la valorisation

En suivant le cycle des upgrade/downgrade du consensus

13

Nombre de titres : de 30 à 45

Poids de chaque titre : de 2.5% à 3% (maximum 4%)

Diversification par thèmes, industries, sensibilité au cycle économique

Toute capitalisation. Capitalisation inférieure à 500 M€ : 10% maximum

Titres en dehors de la Zone euro: maximum 10%

Euro Global Leaders: construction du portefeuille





Décision d’ACHAT� Les titres sous-évalués de l’univers

� Après prise en compte des conditions d’exploitation à 3/6 mois

Décision de VENTE� Le cours atteint notre objectif

� On découvre un titre offrant un couple risque/rentabilité supérieur

� Notre thèse d’investissement n’est plus valable

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FOUROINTS EURO GLOBAL LEADERS





Portefeuille FOURPOINTS Euro Global Leaders

au 31/01/2014

Société Poids (%) Société Poids (%)

Industrie Energie

GEA Group AG 4,2 Galp Energia SGPS SA 3,67

Brunel International NV 3,53 Technip SA 3,07

Faiveley Transport SA 3,53 Tullow Oil PLC 2,34

Edenred 3,14 Ophir Energy PLC 1,74

Saft Groupe SA 2,49

Kone 2,33 Consommation discrétionnaire

Philips NV 2,08 Sodexo 4,06

Deutz 1,98 Michelin 3,45

Intertek Group plc 1,75 Luxottica 2,91

Norma Group SE 1,45 Seb 2,72

Palfinger 1,14 CTS Eventim AG 2,55





Palfinger 1,14 CTS Eventim AG 2,55

Mersen 0,59 Inditex 1,99

Santé Consommation de base

Grifols SA 4,24 Pernod-Ricard SA 3,25

Cie Générale d'Optique Essilor 3,64 L'Oréal 3,17

Sanofi 3,55 Remy Cointreau 1,53

Sorin SpA 2,64 Matériaux

Gerresheimer AG 2,57 Linde 2,14

Fresenius SE & Co KGaA 2,53 Syngenta 1,43

Carl Zeiss Meditec 2,12 Technologies de l‘information

Qiagen NV 1,66 Aveva 2,25

Bayer AG 1,46

Cash : 5,11

Notation Morningstar au 31 janvier 2014

Morningstar

FOURPOINTS Euro Global Leaders

FOURPOINTS EURO GLOBAL LEADERS





FOURPOINTS Euro Global Leaders

European Funds Trophy 2013 Best Multi-Country Asset Managers 4 to 7 rated funds

17

Performance du portefeuille au 31/01/2014

110.6

88.1

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130





Source : FOURPOINTS

FOURPOINTS Euro Global Leaders I MSCI EMU DNR

Au 31 janvier 2014

A partir du 31 décembre 2007

en € 1 mois Year to date 1 an 3 ansDepuis

31/12/20072013 2012 2011 2010 2009 2008

FOURPOINTS Euro Global

Leaders I-2,7% -2,7% 6,2% 10,5% 10,6% 10,3% 19,2% -13,6% 20,3% 36,2% -38,9%

MSCI EMU DNR -2,2% -2,2% 17,1% 17,2% -11,9% 23,4% 19,3% -14,9% 2,4% 27,3% -44,9%

Ecart -0,5% -0,5% -10,9% -6,7% 22,5% -13,1% -0,1% 1,3% 17,9% 8,9% 6,0%

18

Le portefeuille au 31/01/2014

Portefeuille

FOURPOINTS EGL MSCI EMU Différence

Industrie 28,2 13,3 14,9 Surpondéré

Santé 24,4 8,2 16,2 Surpondéré

Energie 10,8 6,5 4,3 Surpondéré

Consommation discrétionnaire 17,7 13 4,7 Surpondéré

Matériaux 3,6 8,9 -5,3 Souspondéré





non

benchmarké,

de conviction

19

Matériaux 3,6 8,9 -5,3 Souspondéré

Consommation de base 7,9 9,8 -1,9 Souspondéré

Technologies de l'information 2,3 5,3 -3 Souspondéré

Finance 0 23,6 -23,6 Pas de position

Télécom 0 5,7 -5,7 Pas de position

Services aux collectivités 0 5,7 -5,7 Pas de position

Cash 5,1 0

Répartition géographique

FOURPOINTS Euro Global Leaders 31/01/2014

Répartition du CA 2012

des sociétés par zone géographique

Pays

Emergents;

32%Pays

Développés;

68%

FPEGL MSCI Différence

France 38,3% 32,6% 5,7%

Allemagne 22,7% 30,6% -7,9%

UK 8,1% 0,0% 8,1%

Espagne 6,2% 11,2% -5,0%

Pays-bas 5,6% 8,7% -3,1%





Source : Factset

20

Sources : Sociétés (hors énergie)

Pays

Emergents;

32%

Amérique

du Nord;

28%

Europe;

39%

Pays-bas 5,6% 8,7% -3,1%

Italie 5,5% 5,5% 0,0%

Portugal 3,7% 0,6% 3,1%

Finlande 2,3% 2,8% -0,5%

Suisse 1,4% 0,0% 1,4%

Autriche 1,1% 1,0% 0,1%

Belgique 0,0% 3,8% -3,8%

Irlande 0,0% 1,0% -1,0%

Cash 5,1% 0,0% 5,1%

Capitalisation boursière 10 principales positions

FOURPOINTS Euro Global Leaders 31/01/2014

FPEGL MSCI EMU

Très grandes Cap. >€ 35 MdS 10,2% 44,0%

Grandes Cap. € 7 -35 MdS 41,1% 47,1%

Moyennes Cap. € 500 M - 7 MdS 43,0% 8,9%

Grifols 4,2%

GEA Group 4,2%

Sodexo 4,1%

Galp Energia 3,7%





Sources : Factset

Moyennes Cap. € 500 M - 7 MdS 43,0% 8,9%

Petites Cap. < € 500 M 0,0% 0,0%

Cash 5,1% 0,0%

Galp Energia 3,7%

Essilor 3,6%

Sanofi 3,5%

Faiveley 3,5%

Brunel

International 3,5%

Michelin 3,4%

Pernod Ricard 3,2%

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Caractéristiques du FCP

� Société de gestion FOURPOINTS Investment Managers

� Gérants Michel Raud / Eric Fourrier

� Dépositaire / Valorisateur CACEIS Bank France / CACEIS Fund

Administration

� Commissaire aux comptes Ernst & Young

� Type FCP / UCITS IV

� Eligible au PEA Oui

(article 209-0 A du Code général des impôts)





(article 209-0 A du Code général des impôts)

� Indice de référence MSCI EMU TR

� Devise Euro

� Frais de gestion Part I FR0010563080 : 1% TTC

Part R FR0010560664 : 2% TTC

Pas de frais de gestion variable

Pas de commission de mouvement

� Valorisation Quotidienne

FOURPOINTS

Béatrice Philippe

Président – Co-CIO

Equipe d’investissement

1973-2012 : Président PIM Gestion / Philippe Investment Management,

co-responsable des investissements

1972-1973 : Business International, Paris

MBA Finance HECJF / Stanford’s Graduate School of Business Summer

program

Councillor of French American Chamber of commerce

Member of council of Rockefeller University

1988 - 2012 : Directeur Général PIM Gestion / Philippe Investment

Michel Raud

Directeur Général Délégué /

Directeur de la gestion

1988 - 2012 : Directeur Général PIM Gestion / Philippe InvestmentManagement, co-responsable des Investissements

1987 – 1988 : Banque Financière CARDIF – Directeur

1972 – 1987 : Nivard Flornoy agent de change – Directeur de la recherche sur les actions françaises

MBA HEC, Paris / Membre de la SFAF

Benoit Flamant

Directeur adjoint de la gestion

/ Responsable des

investissements

technologiques

1994 - 2012 : fondateur et Directeur Général délégué de IT Asset

Management

1988 – 1994 : directeur marketing chez IBM et Microsoft

1985 – 1987 : Ingénieur software, ADI/GSI

Ecole Centrale de Paris.

Visiting scientist Carnegie Mellon University

23

Eric Fourrier

Gérant/Analyste

FOURPOINTS


2001- Présent - FOURPOINTS IM : Gérant/Analyste , Actions

Co-gérant avec Michel Raud de la stratégie Euro.

2001 - 2006 Eric était spécialisé sur le marché action asiatique avant de

s’étendre vers une couverture mondiale

Audencia, Nantes. Il a passé 1 semestre en 2001 à l’American University

(Washington, DC)

Louiza Ferrara, CFA

Portfolio Manager & Analyst

Julien Chehowah

Analyste, Actions

2008– Présent - FOURPOINTS IM : Analyste, Actions

EDHEC, Nice.

2014: Co-gérant avec Béatrice Philippe de la stratégie US.

2011- Présent - FOURPOINTS AM (NY): Recherche global equity

2009 – 2011 : Taum Sauk Capital Management (New York), analyst

2005 – 2009 : AllianceBernstein, (New York), analyst

DESCF, Université Paris IX Dauphine.

Master en Finance d’entreprise, ESCP, Paris - France

24

Leslie Griffe de Malval

Gérant/Analyste

Technologies Equity


FOURPOINTS

2007 - Présent – FOURPOINTS IM, Leslie est co-gérant des fonds InfoTech

2004 - 2006 : Associé en venture capital, VPSA, Paris.

2003 - 2004 : Analyste en capital risk, Siparex, Paris.

2000 - 2002 : Associé en M&A, Arthur Andersen Corporate Finance in Paris.

1999 - 2000 : Consultant junior en IT, Valoris, Paris.

Master en Stratégie et Management à l’ESSEC

Business School and Master Degree in Competitive Intelligence.

Marie de Mestier

Gérante/Analyste

2008 – Présent - FOURPOINTS IM,

Analyste-Portfolio manager,

Couverture de la recherche global equity

2006-2008 : Analyste gérante, Neuflize OBC Asset Management.

DESS Banque-Finance, ParisI-Sorbonne

25

FOURPOINTS


Emmanuelle Ferreira

Gérante/Analyste

2013 – Présent – FOURPOINTS IM,

Gérante/Analyste, Actions

2002 – 2013 : Gérante/Analyste, ACOFI Gestion, “Sicav des Analystes”

2002 : Master en Gestion des Actifs à Parix XII University

2008 : CIIA (Certified International Investment Analyst), SFAF

Anthony Carvalho

Analyste

2013 – Présent – FOURPOINTS IM ,

2012 – Deloitte, Financial Auditor, stage

2012 – 2013 : Master Financial Techniques à ESSEC Business School

2011 – 2012 : Master 229 ‘Audit & Financial Advisory’ à Paris Dauphine

2009 – 2012 : Master Technologies d’Information à TELECOM &

Management Sudparis

26

Julien Mathou

FOURPOINTS IM

La note d’information complète du FCP et le dernier document périodique sont disponibles auprès de la société de gestion : FOURPOINTS Investment Managers et du

dépositaire : CACEIS Bank. Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d’achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à

l’investissement. Il ne constitue en aucun cas un document contractuel. Compte tenu des risques d’ordre économique et boursier, il ne peut être donné aucune

assurance que ce produit atteindra son objectif. Cette présentation est exclusivement destinée aux professionnels, elle ne peut en aucun cas être présentée à des

particuliers en vue d’une souscription dans le produit présenté. De plus son contenu ne peut-être divulgué à un tiers sans l’autorisation préalable expresse de

FOURPOINTS Investment Managers . La valeur des parts d’OPCVM peut aussi bien diminuer qu’augmenter. Les performances passées ne préjugent pas des

performances à venir.

Stéphane LeniqueInes Cointet

Contacts





Julien MathouBusiness Relationship Manager

[email protected]

+33(0)1 70 77 07 78

FOURPOINTS IM

13/15, rue de La Baume 75008 Paris – France Téléphone: +33 (1) 40 28 16 50 - Fax : +33 (1) 40 28 00 55

www.fourpointsim.com

Stéphane LeniqueHead of development Europe

[email protected]

+33 (0)1 70 75 10 73

Ines CointetSales manager France

[email protected]

+33 (0)1 70 75 10 84

27

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