2013-21 On business cycles of variety and quality business cycles... · #$%’@ & ˛ 1aa?ˇ ˘...
Transcript of 2013-21 On business cycles of variety and quality business cycles... · #$%’@ & ˛ 1aa?ˇ ˘...
�� �������� ��� � ������ ��� ������ ✩
��������� ���������
��������� � ���������������
��� ��� � ����� � !"
��������
���� ����� �������� ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � ���� ��������
�� ������ ����� ��� ������������� �� ����� � ����� ����� ������ �� ��� �� ���!
������� ������� ����� ��� ���� ���� �������� ����� �� � ������ � ���� ����������
������ ��� ������ ���� ������ ������ ����� ��� ������� ������ ����� ��� ������ �
��������� ��������� ��� �������� �� �� ��� ����� ��� ����� �� �������� ��� ��������
��"������� ���� �� ��� ����������� #������� $��� %���� ��� �� � ���� �� ��� ������
� �� ������ ��������� ��� �������
#��$���� ���� ��� ���% &�� �����������% �� '(���������� ����(���% �����()�����% ����� (�(��*�� (���&(����� +�,% ��"% �"�% �!!% �-
���� ����� �
��������� "��������� �� ��� ������ � ������ ��������� ��� ����� ������ ����� ��
��������� �� � ������ ���������� � ��� ���� ��� � ������� %� �� ��� &�� �� �� ����� ����
����������� ������� ���� ������ '#$%( �� ��� ��� ��������� ������ �� ��� ������
✩% ���� ��&� �� ����& ������ )���&�� *�� ���!���� +����� ������� �� ,���� ��� $����� ��$���� �� ��������� ������� ��� ������� �� ����������� % ���� ��&� ���� �� ����& ��� ����������� ����� -����� ������� � ��� +������� .����� -���������� ������ +��� /012� ��� ������� ���3�� ����������� � ��� ,������� 4������ ����� 5���������� ��� � ������ ����� ��� ����� #���� -����� � ��� .������� #��������� '�$6!#��7,8( ��� � ��� ����� �/4!#4.!$75!10.9:� �� ��� 7��������� 5���������� -�� ��������� ������ ��� � � ��
�#������������ ������; 7�������� � 5���������� #4.-� 5!1<11 5���������� =2</ >???>>??<<����� ������ ��������������� �� '��������� ������(
.������ ������ � ������� ���� �/% � !"
� ������ ��������� ��� ������� ��� �������� ������� ���� ��������� ��� ��������
� ���� �� ��� ����������� #$% '@��&�� �� ��� 1AA?� ������� /002� @��� /001� /00A��
@���� ��� *�������� /00>� /00?� /006� /011(� @��&�� �� �� '1AA?( ������ ��� 7�B� #$%
��� �� �� ��� ���� � 1�1 ������ ��� ���� � ��� ����� ����� 0�? ������ �� ������� ��
���������� ������ ������������� @���� ��� *�������� '/010( ������� �� 0�C ������
������ �� ��� ���� ����� � ������� ���� ����� ������ >0 ������ � ��� ������������ ��
����� ������� �� ��� 7B ��������� ������ ��� ���� ������ ���� ������ ��� ������
���� ��� ������� ��� ����������� �D��� �������� �� ��������� ������������� ���
���������� � ��3�� ������ ����������
���� ����� ������������ ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � �����!
����� ���� �������� �� ������ ��� ���������� ����� �� �� ��������� �� ���������
� 9������ ��� �����E '/00<( ��� @������ �� ��� '/006(� �� ��� % ���������� ����������!
B����������� ���������� ����� ������ ������������ ����� ����� ��� ������� �� ��
������������� �� ��� ����� ������ �� ��� �� ���������� ������ *��� ������ ���
����� ������ ����� �������� ������ ��� ����� �������� ���� �� ���� �� F��������
'/00C( ��� )����� ��� F�������� '/01/(� ���� ��� ��������� ���� �������� �����
�� ����� �� ������ ���� ������ ����� �� ��� ������ � ��������� ���� ���������� �������
-� � ������� ��� ������ � �������� ��� ������� ������ ����� �� ��� ����� ����� ��� ���
����� ������� ��������� @ �������� ����� ��� ��� � ���� �� ��� ������ � ��
������� ��� ������� ��� ����������� ������� ���� ������ ������� �� �� ��� ����� ��
��������� �� @���� ��� *�������� '/010(�1 @����� � ���� ��������� � #$% �����
��� ���������� � ��3�� ������ ��������� ��� �������������� ����� ��� ��������!�����
�� ����������� �������� #$%� %� �������� �� ��� ����� � ���� �� #$% �� ��������� ��
@���� ��� *�������� '/010(� ��� ���������� ����� �� ���� ����� ��� �������� ��� �����
1@���� ��� *�������� '/010( ������� ���� �������� � ������ ������ ��&�� ���� ����� $����
����� ��� ���������� � ��� ��� �� ��� ������ ������ �� ��� ����� �� ��&�� �� ��� ��&� � ��������
������ ���� ������� -������� ��������� ��� ����� �� ��� � �����!������ ������� �� �� @������ �� ���
'/010( ��� @������ �� ��� '/011( ���� �� � ��������� �������� � ����� �������� ��� ���� ������� �
��� ����� ���� �������
/
������� � ��3�� ������ ���������� �������� � ���� �������� �� ��� ������ � �����
��� ����� �� ���� ������� �� ��� ����� ���������� �� ������������� ����� �� ������
�������'B���� '/00>(�������� ��� )���� '/00<(� �����& '/00?(� F�������� '/00C(�
)������ �� '/010(� �����& ��� B���� '/011(� @��� �� ��� �������� '/011(� +������
'/01/(( ��� ���� ����� � ��������� ����� ���� �� ���� ��� ������� �� ��D��� ��
�������� ��� ���&��� ���� ������� ����� �� ��������� �� ��� ����� ��� ����������
������ �� ��� ��� � ������ � �D���� ���� ��� �� ����� � �� �� ���� ��� ����� ��
�� ����������� ������ ���&���� *��� ��� ���������� � ������ ���������� �� ����� ���
����� � ��������� ����� �� �� ������ �� ���� ��� ������ ���� ������ ������ ����
�� ������ ������!��3����� ���� ������� �� ��������� .��� ��� ��� ���� ������ � ���
������ � ����� �� ����� ����� ���� �� ������ ������� ���� ��������� ��D��� ���&��
����������� *� �� ��� � ������� �������� ��� ��� ����� ���������� �� �������������
������ *���� ��� ��D��� � ���&�� ���������� ����� ���� ����� �� ������ ����� ��
��������� ���&��� �� ���� �����G� ������ � ��������� ���� ���������� ������ �� ��� ����
������ ���� ���� ��� ���� ���� �������� ����� ��� ������ ���� ������ ������/
��� ����� �� ������E�� �� ���� �� B����� / �������� ��� �������& ������ ���
����� �� ��������� �� ��������� � ������ '/01/( ��� ������ ������� B����� 2�
��� ���������� ����� �� ��������� ��� ����������� ���������� ��� ���& ������� %�
���������� % ������� ��� ��� � � �������� ��������� ���������� ���& �� ��� ���� ���
��������� ��� ����� �� ��� ������ ��������� ��� ������ ��� ������ ���� �� #$%
������ �� ������� �������� �������� %� ��� ���� ���������� ��� ����� ������ � ���
���������� ����� �� ���������� ��� ���� ������ �������� � ���� �������� �����&�
� ��� � ���
��� ����� �� ��������� � ��� ���� ���� � ����� ����������� ,� ���� ��
���������� ���� ��������� ������� ������ �� � ������ � ���������� ��������� � �����
/-������� ����� �� �� ������ ���������� ��� � �������� �� ��������� ��� B���� �� '1AC?(� �� ���
���� �� �� �������������� � �� �D���� �������� ����� ��� ���� � ���� �� ����� �� ��&� ���������
� ���� ���������� �������
2
���������� ���������� .�� ��� ���������� ��� ������ ������� ����� ��� �����
����� �������� ����� ��� � ������������ ���� ����� ����� ����������� ��� ������
����� ����� ���� ��� ����� ������ �� ���������� ����� ���� ��� B����� '1AAC� /00<(�
%� �������� �� ���& ���� ����� ���� ����������� ���� ��� �������� �� ��������� ���
��� ���� ������� ����� ���� ��� ���� �� ����� � �H����� ������ ����� ���� ��� ���
���&�� ����������� ��������� �� ����� ����������� �� ��� �� �����������
�0!0 1�������
��� �������������� ��������� ������E�� ��� ������� ��������� ��� � ����������
����
��� ������� ���� � �� �� ������� ������� ����� ��� ������ �� ���� � �������
�� ���������� �� ��� ����� ����� �� �� ���� �
�� � ���� � ��� �
�
�
� � ��
� '1(
��� ��������� ' ( ���������� ������ � ���!����� ����� �������� ������ ��� �
������ �� ��� ����� �������� � ����� �����2� *��� ��� ����� ����������� ��� ��������
��������� �� ��������� ��� ���� � ���������� ����� �� ����������
#���������� �� ������ ���� � �������� � ����� � -� �� ����� ���� �� ��� �
������ � ����� � � �� ��������� ��
�� � ��
������
� ����������� �
� ��
� �
�� ��� '/(
���� �� ��� �� ���������� ������ ��� ��� ������ �� ������ �� � ������ � ��� �� ��!
������� ����� ���� ��� �� � ��� �
���� �� ��� �� ������� ��� ������ � ��������� ���������
�� ���� �� ����� ��� @����� '1AA?(� � ���������� ��� �������� ������ ��������� ���
��� ���������� ������� �� ��� ������ � ��������� �� ��� ���&��� *��� � � �� �� � ������ ��� ����� ������� ��� ����� ������� � 8���� ��� B������E '1A66(� � � �� ������
�� ��� �������� � ������������ ����� ����������
2*��� � � � ��� �������� ��������� � �������� ����� ������ �������� �� *��� � � � ���
�������� ��������� ������ ������� ��� ��� ����� ����� ������ ���������
>
�0!0!0 ��$ � ����� ��� ����� (������
�� ��� �� ������ ��� ������ � ��������� �������� ��� �� ��������� �����������
I$��������I� ������ ��� � ������ ������ � �� ���� ��� ��� �������� ��� B���!
�������� ���������� ������ ������ �� ��� �� �������� �� ��� ���� ��� �������� ,�
�������� �� ��� ������ ����������� ��� ��� ������� �� ���� I��� ���� �� �����I ��
����� �� ����� ��������� �������� �� ��� ���� ������� %� �� ���� ������� ���� � ������
� ��������� �������� ��� �� �������� ���� ���������� �� ��� ������� ����� ������!
����� ���� ���� ��� ������ � ��������� �������� �� ���� � �� ����� � ��� ���� ��� ��
� ������
�� � ��� �� ����� ������ � '2(
-�� ���� ��� #�������� ��� ������� '/00<(� % ����������� ��� ������ � ���� ��!
������ ������� ��� ���������� B����������� ���������� ��� ����� �� �������� �
��������� ���� ����� ��� ��� ������ ���������� ��
��� � �� � �� ��� ��
� � � ��� ���� � '>(
����� ����� ���������� �� ���� � �� ����� �
�� � ��� ���
� � '<(
% ����� ��� ���� � ���������� ���&�� �� �� ���J����� ��� ��� I�I ����� �� ���
I�������I ������ 7���� ���� ��������� ��� ������!�!������ ���� ������ ��������� �� ���
�������������� ��������� �� ����� �
�� � ������ ��� ���� � ���� � ����
��� � ���� � '?(
�� ������� ���� ����� ���� � � ������ ��� ����� �� ��������� �������� ��� �� ��
��������� -� ���� �� ��� ��������� �������� ���������� ����� ��� � ����� � ���
������ ���� ����� -� �������� ��� ������� ������ ����� ��� ��� ������� � ��� ��� ��
� ����� ��������� ����� ��� �� ��� ��� ������ ���� ��� ��� ������� ���� ��������� �����<
�� ��������� ��������� ����������� -�������� �� �� ���������� ��������� �� ������
���� ��� B����������� ���������� ��&�� ���� ��� � ��� ���������� ���� ��������
����������
�0!0�0 2�� ����� (�������
��� �������������� ��������� ������E�� �� ��� ������ �� ��� ���� ��� �� ����� ���
������ ��������� '?( �� ���� ������� ��� ����!����� �������� ��� ������ �� �����
����� �� ��
������ � ���
��� � '6(
��&��� ���� ����� ��� ������ � ���� '2(� ��� ����!����� �������� ��� ������ ��
����� �������� ���� ��
�� � � ��� ����
�������
��� ����� � ������ � 'C(
%�������� �� ��� ��� ������ ��� ��� $��E� ����� �� ��� ����� ����������� � ����
�� � ��
������
�� ��� �� ��������
��� ���� 'A(
��� ������ ����� ���� �� �� �� ��������� �� ��� ������� ��������� ��� � �����
���������� %� �� ��������� � ��� ��������� ���������� ���� � � � �� ��� �� �������
���� ��
��� ������� ���������� �� � ������ � �� ����� �
�� ��� � ��� ���������� ���
��
����� '10(
���� �� ��� ������� ��� I������ ����I ���� � � ������ �� ��� ���� ����� ���
������E�� ������� ������������ �� ���� �� ��
�� ��
��
� ��
�
��� ���
����
�����
� ����
� '11(
B�������� �� ��� � ���� �� ������ �� ��� I������!��3�����I ���������� ����� ��� �����
���������� �� ���� ������ � � �� ���!������
?
�0�0 1���������� &�� ��� �� '(���������� ����(���
�0�0!0 ����
����� ��� �������������� ���������� ��� ��� ��� ������� ��� ����� ������
������� 7��� ����� �� �������� ��� � ��� ����� I��������I ����� ��� �� ������
�� ��� ������ � ��� ����� ������ ��� ���������� ����� ��� �� � � � ! � �� ����
���������� "� � B����� '1AAC� /00<(� B�������� �� ������� �� �� ����� ����� ����
������ ��� ����� ������ �� ���������� ������� � � � ��� ! � � � ��� ����
������ �� ��������� ��� ��� ����� ���������� �������
� � � ! � ��
���
%� ��� ����� ����������� ��� ��������� " ���������� ��� ������ � ���������� �� �������
���� ��� ������ ������� *��� " � �� " � � � ���� � �������� ���������� ��� ���
��� ����� ������ ��� ����������� ����� ��������� ���� ��� ����� �������� ��
������ ���� ������ ������ ,��� ��� " � � ��� ���� ���� ��� ���� ������ � � � �
����������� ��� ����� ����� �������� ������ %� ��� � ���� ��� ����� �������� ��
��� ��� �������� �� ������ '/01/( ���� ��� ��� ���������� ����� ������� �� �������
�����>
-���� �� ������� �� �� ��� � ��� � ��� � #� �� ��� �� ������ �� ��� ���� ���
$����� ������������;
#� � � ��� ��
��� '1/(
���� �� �� ��� ������� ���������� ����� ��� $ ' � � �( �� ��� ��������� ���������� ��� ����� � ������������� *��� $ ������ ��� ������������ ������ ���� �&� ��
�� ���� ��� ������� ����� ��� ������������ ���������
>%� ��� ���� ����� ����� �� �����E '/002(� ������ '/010( ��� )����� ��� F�������� '/01/( �������
� ����� ���� ���� ����� ������ ����� �� � ������ � ��� ������E����� �������� -� ������ �� @��� ��
��� �������� '/006(� �� ����� ��� &� �� �� ���� � �������� �������� ��� ��� ��� ����� �������� ����
��� ��� ������ ������
6
���������� ���� ������ ���� �� ������� �� �� ��������� ��� �������� ��� � �����!
����� ������ ���� ��� ������ ��� ��� ��� ���& ���� ���� ��� ������ � %� � � &� ��'��
����� � �H����� ������ ���� &� � �� ��������� ��� ���������� '��(���������� �� ����� '�
������ �� ���������� � ����� ��� ��� ��������� ( ������� ��� ��������� �� ��� �D���
� ��&��� �� ��� ����� �������
%� ������������ ��� ���� ��� ��� ���� �������� ��� ������� ������ ����� ����
��� ��� � ���� ���� ���� ������ �� � ��� ������ � �� �������� ��;
�� ���&� �'��
� '12(
�0�0�0 .����(���
��� ��������� �������� � � ��� ��� ��� ��� � � �������� ����� �� �����!
��E�� �
%� � � �)� � �
'�! � ��
&�'��
� '1>(
���� %� � � ������ �� ����� ������ �� ���������� )� � � ������� ��� ���� � ����������
���� ��������� �������� %� �������� �� �������� ���� )� � � �'�! � �� ��������� ��������
����������� ���� ���� ��� ��� ������ �� ����� � �H����� ����� &��'�� � ���� ���� ���
�� ������� �� "������ ����� ������ ���������� '� ��� � ������ � ��������� *� &� ��
��������� ��� ���������� I���������I ��� �� �������
$������� '1>(� ����������� ���� ������ � ��� ��� ��� ��������� ��
�� � � �
�+� � ��
��'�! � �
�)� � �� ��&�
'��
� '1<(
���� +� � � ������ �� ���� ���� �������� �� ����� � ���������� ���&��� 9���� ���&��
������� �������� ���� )� � � � �� � � ��� ��&��� ���� ����� ��� ������ ��������� ��
��� ��� �� '10(� ��� ������E����� � ������ ����� � �������� ������ �� �����������
����������;
+� � � ��
� � ���
'�! � �� '1?(
C
��� ���� ���� �� ���&�� ���� ���� �������� �����
������ ����� ��� ����� ������� ������� ��� ������ �� �� �� ������ ��
�� � � ��
���������
�+� � �
�� �
����� � ��&�
'��
� '16(
B��� � �� �� �� ���� ������!��3����� ���� ������ � ���� �� ������� ��� ���� ��������
������� ���������� ����� �� ������ ������� ��� "��������� �� ��������� �������� %��
��������� ������� �� �� ��� �������� ��������� ���������� ��� ����� � ��
�0�0"0 ��� (��3 &�� ��� �� ������ � �������������(��
$������� ��� � ����� �������� ����� � ��� ��� ������� � �� � � � ����� ���
�� ������ ��� �������� ������� �� �� ����� ��� ���� ���� �� ������ ���� �����
�������� ����� %��D���� ���� ��� ���� ��� � � �� �� ���������� ���� � ���H �����
' � � �( ���� ���������� ������ ��������� ����� ��� ���������� B����������� ��!
�������� ��&�� ���� ���� ��� I����� �������� ���&���I� ���� �� ��� ������� �� #��������
��� ������� '1AA>� 1AA?� /00<( ���� ��� ���������� ������� ������� ����������
���&��� ������ ���������
����������� ������ ����� E��� �� ��� ��� ��� ��� ���H ���������� � � ���������
��� ���� ��� E��� ����� ���H 'K#$( ��������;
�� � � �� ��
���������
�+� � � ��
�� � ��
����� � ��&�
'��
� � '1C(
����� ��� �����E '/002( ��� 9������ ��� �����E '/00<(� ��� ������� ��� ����� �!
������� � ���������!�������� � � � ��� ��� ��� ������������� �������� �� ��� ����������E�� �� ������ �� ���� ��<
<��� ������� �������� ����� �� ������ �� � ������� ���� ������� � ������!��3����� �������
���� ��� ����� ���&�� ������� ��������� � ����
�� ������ �� ������
������������������ �����������
���
���� ����� �� �� ������ ��
A
� � � ��
�
��#� � ��
� �
����
���#� �
����
� � �
�$
$ � �� � ��� ����
'1A(
��� ����� ������� ���� ��� ��� ��� � ��� $����� ������������ ������ ����������
-�� ������� ���� ������ ����� ��������� ���� ��� ������ �� ���� �
��� � � �
���������
��+� �� � ����
�� � ��&�'��
�
���� �+� � � +� �� � �� ��� � � � � � ��� � ��� @ ������� ������� � �����+� � � �
� � ���
'�! �� � �� � '/0(
���� �!� � � ! �� � ��� -� ��� ���� ����� � ��������� � ��� ���� ����� '11(� ��� �������������!��3����� ���� �� ��������� �� � ������ � ��� ������ � ��������� �� �+� ��� � � � ��� �
7���� ���� ������ ����������� ��� ������� ������ ��� �� ������ ��
��� � � �
�
����� ��&�
'��
� '/1(
������� ����� '1C(� '/1( ��� '1A( ��� K#$ �� �� ������ ��
�
�
�����
$
$ � �� � ����&�'��
� '//(
-��� ����� ��� ������� ��� ���������� ��� ��� ��� $����� ������ ������� ���
B����������� ��������� ���� �� ����� �
����
� ���
�$
$ � �� � ��� ��� � ��� � � '/2(
%� ��� ���� ������� ����������� ������ ����� ��������� �������� ��� ����� �
��� � ����
��� �� '/>(
������� � �
���������� �
����
����� ������ �� ������
������������������ �����
10
�0"0 ����� ���4� (�������
��� ����� ���&�� ������ �� ���� �� ������� ������������ �� ����� � �����������
�������� ����� ��� ������� �� ��� ��������� � ��������� ������� �� ��� �� ��� �������
� ��������� �������� ���� �������
�� � ���%� � ���%� �� '/<(
���� �%� � � %� �� � ����� ����� �������� �� �� ������ ��������� �� ���� �?�� � ��
��� � ��
��� ���� �
&�'��
���
����� '/?(
���� �������� �� ���������� �� ��� ���������� ������� �������� � ������� �� ������
���������� ����� ����������; ,� � ��� ���� � ������� ��� �� ����� ,� ������ �� ����98$ �������� �� �� ���!����� ��� ������������ ��� ������
������ ��� ����� ������� � 12 ��������� ��� 12 ����������� ���������� ���������
����� ��� ��� ������ � ��������� ��������� ��� ������� ��&� � ����� ��������� �����
1 �������E�� ��� �������& ������
� ��������� �
"0!0 ����(� � ��������5 �����% �� �����(���( ���� �� ��� �����(���� ���(�
��� ������ ��� ��������� � ��� ���� ��� ����� ���������� �� ����� /� ��� ���!
������� �� ��� ����� �� ������ ������ ��� ����� � ������� ���� ��� ��� ��� �����
�������� � ����� ����� ��� ��� ��� �� ��� ��� �� ����������� ����� ������ ��� ��� ��
��� ����� ���� �� ��� ���� �������� �� �����������
��� �������� � ������������ ����� ��������� ��� �� ��� �� 2�C ���� ��� 9������ ���
�����E '/00<(� �� ����� �� ����� �� �������� ������� � @������ �� ��� '/002( �����
7�B� ���� ������� ������ ��� ���� ����� ����� @������ �� ��� '/002( ���� ������� ����
?,��� ���� ���� � ���������� � �� �
���
���� ����� �� ������� ��������� ��������11
����� 1; B����� � ��� �������& �����
-������ ������ �+� � � ��
���������
F����� �H�� �+� ��� � � � ���
-������ ���������G ������ ��� � � ������ ����
��
-������ ������ ��� � ������� �
���� ���� �������� �� ����������
������ � ���� ���� � ��� �� ��� ����
.���� �������� �� � � ��� ����
�������
��� ����� � ������
������� ����� ����� ������ � ���
���
K#$ ������ �
�����������
B����������� ��������� ���� ����� ���
��
�����
� ��� � ��� �
5���� ���&�� ������� �� � ��
��� � �� �����
��� � ��
��
����
����
-������ ������ � � � � � � �-������ ���������� �!� � � � ��� �
����� /; $��������E����� �� ��� �������& �����
� ������� ���� ���
� ����� �������� � ����� ����� �
� �������� � ������������ ����� ��������� ���
� ���� �� ������ ���� � ��� ����� ���& ��
" ������ ��������� ����
�������� ��������� � ��� 7�B� ����� ����� �� 1�?6� ��� ������������ �������� ���������
�� ��� ���������� ����� �� ����� � ���$ � � � ��� ������� �� ��� ��� ����� � $
�� ��������� % ��� �� ��� ���� �� ������� �� ���� � �� ������� �� ��� 8����!B������E��� ������ ��� ���������� ���� ��� �� ��� �� �� ������� ���� ��� ������ � ���������
�������� ���� ���������� ��� ��� �� �������� " �� ��� �� ���� ��� ��� ������!�� ������ #$% ���� ������� �� 0�C ������ �� ��� ����� ������ ���� �� ��� ������� ������
���� ��������� �� @���� ��� *�������� '/010( ����� � ������� ���� ����� ������ >0
1/
������ � ��� ������������ �� ����� �� ��� #$% �� 7B ����������� ��� ��� �������� �
���������� % ���� ������� �� ����� ������ "��������� �� ������ � ������� " � �
F�������� �� ��� ���!�������� ����� ����� ��� ��������� ������ � ���� ������ %
������ ���� - � &� � �� ��� ������� ����� ���������� !�� �� ��� �� ���� ������ ����
� ���������� ��� ������� ������ ���������� ���� � 7�B� ���� ������� �������������
�� ��� ������� ��� ��� ����� %� ��� �������& ������ % ��� & '��� ����� ����� �����
� ��������( �� ��� �� ���� ��� B����������� ���������� ���������� ����� � � ��� �
������ �� ��� ������ �������� ��� ��� ������ ��������� ����������� ��� ��� ��������
������� � ��� ������ & �� ��� �� ��� ������� �� ��� ����� ����� ��� ��������� �����
�� ���������� ��� ���� ��� ����� ����� ����� ����� ������ ��� ����� B�� ��� ��������
�� ������� ����� ��� ����� ������
��� ���������� ������ �� ��������� ����� � B��� �������� ��� �� ��'� � ��,� ���� ���� ���� ,� ��� �� ��������� ���� ������ � 7�B� ���� 98$ ��� ����� ��&�� ��
��� ������ � 1A66 �� /00A� ��� ��'� �� ������� �� ���� ��� ���� ��� -4'1( ������;
��'� � .�+ ��'���� /�� ��� ���������� � �5B �������� ��� ����� � -4'1( ��D���� +
�� ��� ��� ��� �������� ��������� � ��� ���& /� �� ���� @����� % �� ��� ���� ��� ����
����� ���& ���� ��� ���� ����������� ����� ��� ��������� ��D����� � ���������� ��
����� ���� ��� ���������� ����� �� ( � ��� ��� * � ���
"0�0 6�2 ����$��� � ������ �����(���� ��(4
"0�0!0 7����� ���������
������ 1 �������� ��� ������� �������� ������� ���� ��� � ��� ������ ���� �� �����!
����� �� ��� �������& ����� '��� ����� �����( ��� ��� ����������!������ �����
'��� ������ �����(� %� ����� ������� ������� ���� ������� ������ ���������� ��� ���
����� ����� ������ ��� ����E����� ���� ��������� ����� ������ 1 ���������� ��� ��!
������� ��������� ��� ��������E� ��� �������& ����� ��� ������������ �������
����� ��� � �������� ���&� ��� ������ � �� �������� ����� ��� ���� ������ ���� �����
��� ���&��� -� � ������� ��� ������ � �������� �� ����� ��� ��� ������� �������� ���H� � � �������� �� ������ ����� ���� ������ ���� ��� ���� ��� ����� �������� '�
������ ������� �� �!� � �� ��� �������& �����( �� ����� �� ������ ���� ������ �����12
'� ���� �� � � �(� *���� ��� ������� ������!��3����� ���� ����� �� ����� ��� ���� �������� ���� ��������� ��� ������� ���� ���� �+� � ����� ������ �� ��� �������& ����� ����� ������ ����������
0 50 100 150-0.4
-0.2
0zs
years
%
0 50 100 1500
0.1
0.2qs
years%
0 50 100 1500
0.2
0.4
ρs
years
%
0 50 100 1500
0.5
1S
years
%
φ=-1.1
φ=0
������ 1; %4�� ���� ��� � �������� ���������� ���& '" � ���� ���" � (
"0�0�0 8����� ��� )����� ���
#�������� "��������� �� ��� ������ � ��������� ��� ������ �� ���� ������ �� ��!
������� ���� ��� ��� �� ���!����� ���� ������ �� ������� ��� ���� ��� � ������� -�
������ �� @��� '/00A(� @��� ��� )���� '/001( ��� @���� ��� *�������� '/00>� /006(�
�� ����� ���� �� ��� ��� ��� �� ������� 5�� ������ ����� �� ��������� ��� ��������!
����� #$%� �������� ��� �� ������ "��������� �� ������ ��� ������� B�������� �
������� ��� ����� �� ��� ����������� � ���� ��� ���� ��� �������� ����� ����;
����� ���� � ��� ������ ���.�������!����� #$%
� � �������F����� ����
� �� � �����:����� ����
�
1>
����� � ���������� �� � �� ��� ������� ���������� ���� ��� � �� ��� ������ ����� �� ��"������� ��� �� ���!����� #$%� ��� ��� � ���� �� ��� ������ � ��������� ��� ������� �������
��� ��������!����� #$%� �� �� ����� �� ���� � �������� ���� � ����� ��� ��������
� ���� �� �� ��� � � �� ������ / ��� � ��� ������������ � ����� � � ������ ���� ��� ��������� ���������� ���& �� ��� �������& ������ @ ����� ��� ��������� � ����
�� ��� ������ � ��������� ��� ������� ��"������� ������ ��� ������ ���� ������ �� ���
��������!����� #$% '��� ������ ��� ����� �����(� ����� �� � �������� ���� ���� ��� �
�������� ���&�
*��� �� ��� ��������� � ��� � ����L -� ���� �������� 0� ��"���� ��� ���
�� ���!����� #$%� ��� �� ����� ����� �� ����� 0� � ��"���� ��� ��� ��������!�����
#$%� �� �� � 0� � � ��0���� �� .�������!����� �� ����������� �������� �����������
�� �� �� ������ �� ��� ����� �������6 @ �������� � �������� �� ��� ����� ������� ���
������ ��������� ��� � ���� �� ��� ������ � ���������� � ���� �� ���������� ���� ��� �
�������� ���& �� �� ����������� �� ��� �������& ����� '��� ����� ���� �� ��� �� ��
����� �� � �� ������ /(� $�� ��H������� ��� �� ��� ��������� � ����� ����������
�� �� ���� �������� ���� ���� � ������� �� �D��� ���������� ������� �� ������ �� @����
��� *�������� '/010(�
6.�������!����� 98$� ���� ��� ����������� ���� � ������ �� ��� ���������� ����� ��� ���� �������� ��� ���� �������
1<
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 500
0.1
0.2
0.3
0.4CPI bias
%
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 500.2
0.4
0.6
0.8
1Consumption
years
%Total biasVariety biasQuality bias
CCR
������ /; #$% ���� ��� ������ ���������� "��������� ���� ��� �
�������� ���������� ���&
"0"0 '�(��� ����� � �� ������(�� �����
����� 2; B���� �������
,� �� 1� � � � 23.4
B����� 'M( 7�B� 8��� 1�22 0�62 <�/< 0�2C >�?/ <�// 0�>0N
@������& 1�00 0�66 <�1A 0�1A >�?/ <�10 0�2>
���������� ������ 1�16 0�A> <�2< 0�1A >�?/ <�10 0�1C
4������� 7�B� 8��� 1 0�<< 2�A> 0�/C 2�>6 2�A/ 0�20N
�� ,� @������& 1 0�66 <�1C 0�1A >�?/ <�10 0�2>
���������� ������ 1 0�C0 >�<A 0�16 2�A? >�26 0�1<
#���',�� 0( 7�B� 8��� 1 0�6C 0�A< 0�?6 0�>2 !0�1< =N
@������& 1 1�00 1�00 0�AA 1�00 !1�00 1�00
���������� ������ 1 1�00 1�00 0�AA 1�00 !1�00 1�00
����� 2 �������� ����� ������� � �������� ��������� �� ��� 7�B� ����� �������&
1?
��� ����������!������ ���������C B�� ��� �������� �� ���� ������� ����� ��� 7�B�
����� ��� ���� ������ ��� �������& ��� ��&�� ��� @���� ��� *�������� '/010(�
4������� '������������( "��������� �� ������ �� ��� �� ������� �������� ����������
� ��� ��������!����� 98$� ���������� ��� ����������� ����� �� �� �� ��� �������&
����� ���� ����� �� ��� ����������!������ ������ ��� �������� ��������� � ��� �����
���� '������ ���������( ������� �� 0�2> �� ��� �������& ��� 0�1< �� ��� ����������!
������ ����� �������� �� 98$� ��� �������� ��������� � ��� ���� �� ��� �������&
������ 0�2>� �� ������ �� ���� ��� ��� �������� � @���� ��� *�������� '/010( ��
������ 0�> M ���� ��� /000 % �� /002 %F ���� ��� ��������� ��� ���� ������� � ������
��������� � ����� ��� ����� �� �� ���� ��� ���� ������ ����O ��� ���������� ���
������ ��� ����� ���� ������� �� 1�00 �� ��� �������& ������
-� ������ �� ������ '/01/(� ��� �� ��� ����������!B����������� ����������� ���
����� �� �������� ���� ��������� �� ���������� ������� � '<�10 �� ���� ������( ��
�������� �� ��� 7B ���� '<�//(� �� ��� ����� ����� ��� ���� �� ������� ���� ���� ��
������� ����������� #�������������� ���������� � � ���� ��� 98$ ��� 0�>2 ���
!0�1<� ���������� �� ��� 7B ����� 5�� ��� ��&���� '/00C( ������ ��� ���� �������
����� 7�B� ���� ������� ����� -��� @���� ���*�������� '/010( ������� ���� ������
������� �� ����� ������� ���� ������ ���������� �� ���������� ��� ��� � ����
��������� ���������� @��� �������& ��� ����������!������ ������ �� ��������
��� � ������� ������� �� ���� ��� � ���������� ������� �� ����������� �� �����
��� ����������� ��� ��� ������ ���� ����� �� ��� ����� ���� �������� ���� �� �����
��� �� ��� ���!�������� � ��3������ ���� �� ���� ��� ���� �� ��� ���������� �������A
C-�� ������ ��� ��������� � �$ ������ ��� ��������� ��������� �� ��� �� ?�/<� B���� ������� �
��� ���������� ������ ��� ������� � ��� ������ ������ ��������� �������� � 7���� '1AAC(� ���
��� 7�B� ������� ��� ��� ���������A���� �� ���� ������� �� ��� ������������ � ���������� ���������� ���& �� ���� ��� ���� �����������
����� %������ ��� �������� ��������� ��� ���������� �� ���������� ������� ��� ��� ��������� �� ����
���������� � ���� ����������� ��� �� ���� ��� ���� ��� �� ������ � B�� ������ '/01/( �� � ��������
����������
16
� � ������ �
���� ����� ����E�� ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � ���� ��������
�� ������ F����� ������������ ���� ��� ������������� �� ����� � ����� ����� ������
�� ��� �� ���������� ������ ����� ��� ���� ���� �������� ����� ������ � ������
� ���� ���������� ������ ��� ������ ���� ������ ������ ����� ������ ����� ��� ���
������ � ��������� ��������� ��� ������� �� �� ��� ����� ��� ����� �� �������� ���
�������� ��"������� ���� �� ��� ����������� #$% ��� �� � ���� �� ��� ������ � ��
������ ��������� ��� ������ �� ��� �� ����� ������� � ��3�� ������ ����������
����������
@��� ��� 4�� ��������� +�� /006� K����� :����� ��� B���; ����� ����� ��� �����
.������� ,@.4 *��&��� $����� 12/1>� ,������� @����� � .����� 4������� %��
@��� ��� 4�� ��������� +�� /011� K����� ������� ��� ����; ����� ����� ��� �����
�������� -������ .����� +������; ����������� 2� ?0PCC�
@������ +�$�� 1AA?� ����� �� ������ ��� ������� ��������� �������� �� �����������
����������� .������ 5������ </� >1P>6�
@������� -�@�� .����� +�� +������ +�@�� )������ B�� /002� $����� ��� ���������� ��
������������� ������ -������ .����� 4���� A2� 1/?CP1/A0�
@������� -�@�� 4������� B�+�� B����� $�)�� /010� ��������!������ ���� ��� ������
� ������� -������ .����� 4���� 100� 60PA6�
@������� -�@�� 4������� B�+�� B����� $�)�� /011� ����������� ���� ��� ����� �������!
�E������ ��� :������� +������ � .������ 1/?� 1/61P121C�
@������� ��� 9������� ��� �����E� ��+�� /006� .��������� .���� $����� F������ ���
@������� #���� ,@.4*��&��� $����� 12?>?� ,������� @����� � .����� 4�������
%��
1C
@���� ��� /00A� 8� ������ ����� �� �� ����� ��"�� ������ ��� �� �� ��"�����L ���
:������� +������ � .������ 1/>� ?26P?6<�
@���� ��� )���� � $�+�� /001� :����� ��� ������ ��� ��� -������ .����� 4����
A1� 100?P1020�
@��&��� ������ +� .�8�4�9�K�9�� +��������� 8�� 1AA?� �� ��� � ���� ������ �������
� ��� ��� � ������� ����� 4����� �� ��� B����� ������ #�������� �
@����� #�� *��������� 8�.�� /00?� 9������E����� ��� ��� ����� ��� ������� ��� :�������
+������ � .������ 1/1� <>1P<C<�
@����� #�� *��������� 8�.�� /006� 8������ $��� B������� �� +����; - F�� ��� -���!
��� *��&��� $���� 12/<<� ,������� @����� � .����� 4�������
@����� #�� *��������� 8�.�� /010� $����� ������� ��� ����������; .������ ��� ����
������������ -������ .����� 4���� 100� ?A1P6/2�
@����� #�� *��������� 8�*�� /00>� F����� ��� �� ��� ���� �� ���� -������ .�����
4���� A>� 12AP1>>�
#��������� 4�+�� �������� ��5�� 1AA>� ��� �������� �H�� � ���������� -������
.����� 4���� C>� 12<0P?C�
#��������� 4�+�� �������� ��5�� 1AA?� �� ��� ������ ��� �D��� � ������� ������!
����� ��� :������� +������ � .������ 111� C0<P</�
#��������� 4�+�� �������� ��5�� /00<� ��� ��� � ��������� ���������; - �������!
�������������� ��� � 4���� � .����� B������ 6/� 212P2>1�
8����� -�)�� B������E� +�.�� 1A66� ����������� ���������� ��� ������� ������ ���������
-������ .����� 4���� ?6� /A6P20C�
9������� ��� �����E� ��+�� /00<� %������������ ����� ��� ���������� ������ ���
������������� ����� ��� :������� +������ � .������ 1/0� C?<PA1<�
1A
�����&� +�#�� /00?� $����� ������ ��� ��� �������� � ������ +������ � %������������
.������ ?C� /2CP/?<�
�����&� +�#�� B����� $�)�� /011� .��������� ����!����� ��H������ �� ������ �������
��� :������� +������ � .������ 1/?� >16P>6>�
������� ��� /01/� #������� ��� ���������� �� ��� �������� �� � ��������� ��������
������� 4������ 7�������� � 5���������!#4.-�
�������� +�� /002� B����� � ���� ��� ��������� �� ���� �� ��� ������� ���� ������
��� +������ � .����� $���������� F��� 16� ,�� 1�
�������� 8�� )���� � $�+�� /00<� ��� ������ ��� ������ � � ������G� �������� -������
.����� 4���� A<� 60>P6/2�
+������� 4�#�� /01/� ����� ��� ����� ��� ������������� ����� +������ � %������������
.������ C?� >2P<?�
)������ ��� -�� /010� ��� ���� ��� ����� '� ( ������ �������� 4���� � .�����
B������ 66� 1><0P1>6?�
)������ ��� F��������� .�� /01/� $����� ����� ��E� ��� ������ ������� 4���� �
.����� B������ 6A� 206P22A�
5��� Q�� ��&����� ��� /00C� .���� ���� ��� �����!����� ������ ���� ��� ��������
��� *��&��� $���� 061C� ������� 4������ @��& � #���������
������� @�4�� /010� ������������� ���� ��� ������ ������; ������� ��� ����������!
����� ������ %������������ ������ 8�������� $����� AA1� @���� � 9�������� � ���
������� 4������ B���� '7�B�(�
�����E� ��+�� /002� ��� ����� � ����� �� �����!������� ������������ ��� ���������
������� ����������� .��������� 61� 1?A<P16/<�
B����� $�)�� /00>� -����!������ ������ �����!������ �������E����� �� �������������
������ ��� :������� +������ � .������ 11A� ?>?P?66�
/0
B���� ��� -�� 1AC?� %������������� ���� +������ � $������� .���� A>� 11?2PA0�
B������ +�� 1AAC� �������� ��� ���&�� B�������� �%� $�����
B������ +�� /00<� #��$.�%,9 %, #-$-@%5%�%.B; -, %,��4�-5 �F.4F%.*�
������� 4������ 5����� B���� � .�������
7����� ��� 1AAC� - ����&�� �� �������� ��������� ����� �������� ������ ������
:�R4@# #����� :����������� ����������� R 4��� @������� #����
F��������� .�-�� /00C� ������ ������ ���������� ��� ��� ��������� �� ��� ������
���� ������� ������ ��� :������� +������ � .������ 1/2� >CAP<20�
�������� � ����
��� 7�B� ���� ����� ������������� ���� ��� ���� ��� 3�� ������� ��� ���������� ��
��� ���� ������� ������ ��� ��&�� ��� ��� @������� 8����� B�������� '@8B( � ���
7�B� #����� @������ ��� ������ � 7�B� ���� 98$� ���������� '������� ���� ����������
������������(� ���������� '���� ������ ��������(� ������ '����� ��&��( ��� ��&�� ���
��� �.#8 ���� �����
�������� � ����! �����
% ����� � ������� ��� ����� ����� � ��� �������& ������ ��� .���� �������� 'C(
�����
�
�� ��� ��
� �
���
�� '@�1(
7���� '/1(� ��� K#$ '//( �� �� ����� ����� ��
�����
� � �$ � �� � �� � '@�/(
*� ���� �� � � ����� ��� '/>( ��� � � � ��� ��� ��� ���� �������� '12(� 7���� �����
���������� '@�1( �� �� ��������� ��
/1
�
�� ��� ��
�� �
�
�
� � �$ � �� � ��&
�� '@�2(
��� ����� �������� �������� ��� ����� ����� B����������� ���������� ����� ��� � ���!
����� ��� ����� � & �
% ��� ��� ����� � �� ���� ��� ����� ����� ����� ����� ������ ����� ,��� ���� ���
��� �� � ������ '2(� � ���� � � ��� ��� ��� $������� ����� ��������� �� ��� �����
���&�� ������� �������� '/?(� � ���
�
�� �� � �� �
�
� � �$ � �� � ��& � �
�
�& �
�
�� �'@�>(
$������� ��� ����� � ��� ��� ����� �������� ����� ��� ������ �������� �� � � )�� ���
�� ��� ����� ����� ������ � ����� ��������� ��� ����� �����
//