2009.2 - Analisis Financiero

FINANZAS 1 DEPARTAMENTO DE INDUSTRIAS-USM

ANALISIS FINANCIERO

Objetivo: Conocer los elementos que componen un análisis financiero estándar para

empresas productoras.

Bibliografía:

Weston y Brigham, “Fundamentos de Investigación Financiera” Mc Graw Hill, Ed.

10, 1994.


Análisis Financiero

Los usuarios de este tipo de análisis son los inversionistas, bancos e instituciones

financieras. Sin embargo, también la utilizan las mismas empresas para, por ejemplo,

otorgar línea de crédito a sus clientes.

Tipos de análisis:

Transversal: es aquel en el cual se toma 1 año y se analiza el comportamiento de varias

empresas en ese mismo año (generalmente de la misma industria).

Longitudinal: es aquel en el que el análisis se desarrolla para la misma empresa a

través de varios años, por lo general son cinco.

A su vez, estos se pueden analizar de dos maneras:

Vertical

De ratios o índices

Análisis Financiero Vertical

Es cuando se hace una relación entre las partidas globales de la empresa (Balance

general y Estado de Resultados) y su evolución. Es un análisis global de los estados

financieros, se ven proporciones de cada cuenta y de acuerdo a ello se realizan

conclusiones. El objetivo de este análisis es que en pocos minutos una persona pueda darse

cuenta de si la empresa va mal o bien y a que se dedica (rubro o fuera del rubro)

Por ejemplo:

Act. Circulante 13.719.258 Pas. Circulante 5.838.804

Act. Fijos 9.011.716 Pas. L.P. 18.630.787

Otros activos 54.603.186 Patrimonio 52.864.569

Total Activos 77.334.160 Total Pasivos 77.334.160


Las proporciones serían:

Act. Circulante 17,74% Pas. Circulante 7,55%

Act. Fijos 11,65% Pas. L.P. 24,09%

Otros Activos 70,61% Patrimonio 68,36%

Total 100% Total 100%

De acuerdo a estos datos podemos ver que la empresa posee poco financiamiento a

corto plazo (7,55%). Además, por tener una baja proporción de activos fijos con respecto

al total de activos(11,56%), y una alta proporción de otros activos (70,61%), podemos decir

que la empresa no es productora, sino que se dedica a realizar inversiones en empresas

relacionadas.

Análisis Financiero de Ratios o Indices:

Es la división entre dos partidas contables, puede ser % (cuando el numerador

contiene al denominador) o veces.

Este análisis se realiza agrupando los índices en 6 categorías:

Liquidez

Rentabilidad

Endeudamiento

Cobertura

Mercado

Crecimiento


INDICADORES DE LIQUIDEZ

Se entiende por liquidez la capacidad que tiene una empresa para convertir sus activos más

líquidos (circulantes) en dinero disponible para hacer frente a sus obligaciones exigibles en

el corto plazo (pasivo circulante)

1. Razón Circulante (R.C.): A.C. (activo circulante) (veces)

P.C. (pasivo circulante)

R.C. > 1 => la empresa tiene liquidez.

R.C. < 1 => la empresa no tiene liquidez.

Señala el número de veces en que el AC supera al PC, sin embargo no hay claridad

respecto de cuan liquida es la empresa para cubrir sus obligaciones debido a que los

componentes del AC son diversos.

Por ello es que se requiere un análisis de los componentes del AC y del PC.

Las partidas más significativas en el AC y que no son dinero (disponible) por lo

general son cuentas por cobrar (de acuerdo a la circular 1.501 son: deudores por

venta, documentos por cobrar, documentos y cuentas por cobrar a empresas

relacionadas) existencias. Y en el pasivo circulante la partida menos exigible y que

tiene más significancia son las cuentas por pagar ( de acuerdo a la circular 1.501

son cuentas por pagar, documentos por pagar, documentos y cuentas por pagar a

empresas relacionadas)

El análisis de estas cuentas se hace a través del indicador periodo promedio y/o

rotación.

Importante: Se debe recordar que bajo las normas NIC las partidas a considerar en

un análisis de liquidez son las de Activo y Pasivo CORRIENTES.


2. Rotaciones: representan el número de veces que la partida rota en un año.

Cuentas por cobrar (C x C) Ingreso por ventas

C x C promedio

Cuentas por pagar (C X P) Costo de venta

C X P promedio

Existencias Costo de venta

Exist. Promedio

Período promedio = 365

Rotación

Si los periodos promedios de las existencias y/o cuentas por cobrar son muy

elevados entonces los activos circulantes son poco líquidos luego una razón

circulante de 1,5 puedes ser baja.

Si el periodo promedio de cuentas por pagar es muy elevado significa que la

empresa tiene baja exigibilidad por lo que una rotación de 0,8 puede ser buena.

Cuando nos enfrentamos a partidas poco líquidas o exigibles el paso siguiente es

hacer obtener otro indicador que revele mejor la liquidez de la empresa y ello

significa hacer una prueba ácida.

NOTA: A ESTOS INDICADORES SE LES CONOCE TAMBIEN CON EL

NOMBRE DE ACTIVIDAD

Número de días

en que se

realiza la

rotación


3. Test ácido o prueba ácida (P.A.): Se considera que la partida menos liquida son

los inventarios o existencias, por lo cual se sacan del numerador.

P.A. = A.C. - Existencias

P.C.

De la misma manera se pueden obtener índices que esclarecen la posición de

liquidez de una empresa sacando las CxC y CxP

Prueba ácida sin CxC = AC – CxC

PC

Prueba Acida sin CxP = AC .

PC - CxP

4. Finalmente el índice que señala la mayor liquidez de la empresa es la razón de

tesorería

Razón de Tesorería = Disponible

P.C


EJEMPLOS:

a) Falabella

31-12-1999 31-12-2000 31-12-2001 31-12-2002 31-12-2003

RAZON CIRCULANTE 5,41 5,52 7,16 7,68 12,65

ROTACION CXC 6,38 6,76 8,48 7,35 7,06

ROTACION EXISTENCIAS 4,34 3,83 4,37 3,63 4,39

ROTACION CXP 3,32 3,30 3,94 3,95 4,39

PERIODO PROMEDIO CxC 57,17 54,03 43,06 49,69 51,68

PERIODO PROMEDIO EXISTENCIAS 84,01 95,34 83,60 100,45 83,11

PERIODO PROMEDIO CxP 109,83 110,50 92,63 92,42 83,14

PRUEBA ÁCIDA 0,78 0,74 0,96 0,86 1,09

PRUEBA ACIDA SIN (CxC,EXIS Y CXP) 1,07 1,14 2,87 1,45 1,99

RAZON DE TESORERÍA 0,04 0,06 0,11 0,04 0,07

Periodos Promedios

0,00

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

120,00

1999 2000 2001 2002 2003

Años

Dia

s

PERIODO

PROMEDIO

CxCPERIODO

PROMEDIO

EXISTENCIASPERIODO

PROMEDIO

CxP


Liquidez

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

1999 2000 2001 2002 2003

Años

Veces

RAZON

CIRCULANTE

PRUEBA ACIDA

SIN (CxC,EXIS Y

CXP)RAZON DE

TESORERÍA

Politica de inventario

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

1999 2000 2001 2002 2003

Años

Veces RAZON CIRCULANTE

PRUEBA ÁCIDA

Política de

inventario


RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

1. Endeudamiento: señalan cual es la fuente del financiamiento de la empresa. Por lo

tanto, señala cuál es la proporción que pertenece a los dueños y la que pertenece a

terceras personas.

a) Porcentaje de endeudamiento: Deuda = P.C.P. + P.L.P.

Total de Activo Total de Pasivo

Si es > 0.5 => más de la mitad de la empresa está financiada por terceros.

b) Razón de endeudamiento: Deuda

Patrimonio

Si a) > 50% => Razón de endeudamiento > 1.

Si a) < 50% => Razón de endeudamiento < 1.

c) Relación deuda corto plazo (DCP) / deuda largo plazo (DLP): DCP

DLP

Si es > 1 => la empresa se financia a corto plazo.

Si es < 1 => la empresa se financia a largo plazo.

d) Aproximación a la tasa de interés: Gastos financieros

Deuda que genera interés

¿Cuáles crees tú que son las partidas que generan intereses????


RAZONES DE RENTABILIDAD

La rentabilidad señala las ganancias que ha tenido la empresa a través del tiempo.

a) Rentabilidad Patrimonial (ROE): Utilidad o pérdida del ejercicio

Patrimonio

Este ratio muestra que porcentaje de las ganancias de la empresa pasa a los

propietarios, en otras palabras, cuánto rindió el aporte de cada accionista.

b) Rentabilidad de los activos (ROA): Utilidad o pérdida del ejercicio

Activo Total

c) Poder Generador de Utilidades (PGU): Utilidad operacional

Activos operacionales

Activos Operacionales = Activo Circulante + Activo Fijo

d) Rentabilidad sobre activo fijo: Utilidad o pérdida del ejercicio

Activo Fijo

Nota: Para ver la rentabilidad operacional, se debe cambiar Utilidad o pérdida del ejercicio

por Utilidad operacional; en el caso de que se desee calcular la rentabilidad no operacional,

se debe cambiar por Utilidad no operacional.


e) Relación con las Ventas:

% de margen bruto = Margen de explotación = (Ingresos – costos de venta)

Ingreso por ventas Ingreso por ventas

Indica el porcentaje de las ventas que pueden convertirse en

utilidad.

Ejemplo: costos altos implica margen bajos, margen del 10%

por ejemplo, implica que hay muy pocas probabilidades de

obtener utilidades, pues aún quedan los GAV.

f) Cobertura de costos de explotación: 1 - Margen Bruto

Indica el porcentaje de las ventas absorbido por los costos de

explotación.

En el ejemplo anterior sería el 90% de las ventas está

destinado a cubrir los costos de venta

g) Porcentaje de rentabilidad sobre las ventas: Utilidad del ejercicio

Ingreso por ventas

Indica el porcentaje de ventas que son utilidades.

h) Rentabilidad de Inversiones en empresas relacionadas:

Utilidad inversión emp. Relac. - Pérdida inversión emp. Relac.

Inversión en empresas relacionadas


EJEMPLO: Analizar

ENDEUDAMIENTO 1999 2000 2001 2002 2003

RAZON ENDEUDAMIENTO 0.68 0.35 0.81 0.80 0.25

PORCENTAJE DE ENDEUDAMI % 40.44 25.84 44.69 44.43 20.23

RAZON DEUDA CP/LP 1.08 1.91 0.42 0.46 6.85

RENTABILIDAD

RENTABILIDAD(ROE) 0.52 0.46 -6.71 -15.56 -1.46

RENTABILIDAD OPERACIONAL 4.36 43.83 -8.92 -12.04 3.63

RENTABILIDAD NO OPERACIONAL -3.77 2.78 2.35 -3.46 -5.05

ROA 0.31 0.34 -3.71 -8.65 -1.16

PGU 0.03 0.37 -0.08 -0.18 0.08

Rentabilidad sobre ventas 0.21 0.26 -5.02 -10.19 -1.19

RAZONES DE COBERTURA

Muestra la generación de dinero, con la finalidad de poder hacer frente a sus obligaciones

financieras.

Utilidad del ejercicio + Impuesto + Gastos financieros

Gastos financieros

COBERTURA 1.101 22.442 -2.772 -8.753 -0.093


INDICADORES DE MERCADO

Estos indicadores tratan de relacionar el comportamiento en Bolsa - Mercado - con el

comportamiento contable de una empresa. Por lo mismo solamente se pueden analizar las

empresas que estén en la Bolsa de Comercio (S.A. abiertas).

1. Relación Bolsa/Libro:

Precio Bolsa (de Mercado) (# de veces)

Valor libro de la acción

Valor libro de la acción = Patrimonio_________

Nº de acciones en Circulación

Nota: El valor libro de una acción es el valor que podrá recuperar el accionista en caso de

quiebra.

La relación bolsa libro es reflejo de la rentabilidad que ha tenido la acción en

ganancia de capital y un indicador de cómo ven los inversionistas a la compañía

expresado en el valor que están dispuestos a pagar por sus acciones.

En términos generales podemos decir que, en una empresa exitosa obtendremos

una alta relación bolsa libro y por el contrario en una menos exitosa la relación

puede resultar incluso cercana a cero.

2. Relación Precio Utilidad (RPU):

__ Precio Bolsa ___ (# de veces)

Utilidad por acción

Dividendo esperado como máximo


Este índice muestra lo que una persona se demora en recuperar la inversión a través

del pago de dividendos, en consecuencia, puede ser interpretada por los

inversionistas como un indicador del riesgo asociado a la inversión en la empresa o

de sus perspectivas de crecimiento o ambas cosas (mientras más baja resulte esta

relación mayor será el riesgo asociado a la inversión y/o las perspectivas de

crecimiento para la empresa en cuestión).

EJERCICIO – INDICADORES DE MERCADO

PERIODO 2001 2002 2003 2004 2005 2006

RELACION BOLSA/LIBRO 1.45 1.86 2.75 2.25 1.49 1.68

RELACION PRECIO/UTILIDAD 11.21 17.74 18.79 15.95 12.25 17.61

PROMEDIOS DE LA IND. 2001 2002 2003 2004 2005 2006



0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2001 2002 2003 2004 2005 2006

RELACION BOLSA/LIBRO

RELACION PRECIO/UTILIDAD

RELACION BOLSA/LIBRO INDUS.

RELACION PRECIO/UTILIDAD INDUS.


INDICADORES DE CRECIMIENTO

Estos son índices que intentan mostrar el comportamiento de la empresa pero en “términos

reales”, vale decir, considerando “inflación”.

Ejemplo:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

INDICE IPC 100 102,31 106,94 109,76 112,86 114,07

Variación de IPC 4,66 2,31 4,53 2,64 2,82 1,07

Ingresos x Venta 2.172.483 2.189.750 2.299.463 2.388.761 2.401.976 1.963.690

Ing. x Venta Reales 2.172.483 2.140.309 2.150.237 2.176.349 2.128.279 1.721.478

Crecimiento 1,0000 0,9852 1,0046 1,0121 0,9779 0,8089

Para el año 6 tenemos que en términos reales tenemos una disminución en las ventas a 0.8

% respecto del año base (año 1).

Para el cálculo hicimos:

Ventas Reales Año 6 (actualizadas por IPC)

Ventas Reales Año 5


EJERCICIO – ANÁLISIS FINANCIERO

Realice un análisis financiero para la empresa que se adjunta:

PERÍODO

2001 2002 2003 2004 2005 2006

RAZON CIRCULANTE 16.73 13.39 18.16 13.98 15.33 15.51

PRUEBA ÁCIDA 12.26 10.64 14.15 11.19 11.36 12.57

PERIODO PROMEDIO CxC 72 63 75 75 79 70

PERIODO PROMEDIO Existencias 178.42 204.96 226.08 260.92 261.25 333.78

PERIODO PROMEDIO DE CxP 12 24 10 9 6 13

RAZON TESORERIA y V. Negociables 4.20 4.18 5.58 4.24 2.73 2.01

Endeudamiento

RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0.05 0.06 0.06 0.08 0.05 0.04

PORCENTAJE DE ENDEUDAMIENTO 5.18 5.77 5.55 7.34 4.73 4.30

RAZON C.P. / L.P 6.40 5.28 4.48 4.84 11.10 10.04

Rentabilidad

RENTABILIDAD (ROE) 5.74 2.64 1.50 1.75 2.80 -4.25

RENTABILIDAD OPERACIONAL 10.28 4.89 2.77 3.44 4.34 -5.81

RENTABILIDAD NO OPERACIONAL -2.94 -1.09 -0.20 -0.76 -0.42 2.20

ROA 5.44 2.49 1.42 1.62 2.67 -4.07

PGU 10.04 4.83 2.68 3.26 5.34 -7.30

Rentabilidad sobre ventas 5.37 2.71 1.61 1.95 3.37 -6.21

INDICE DE COBERTURA 12.97 5.45 0.68 2.80 13.25 -47.41

INDICES DE MERCADO



Analiza:

a) ¿Cómo se calculó la rentabilidad sobre las ventas?

b) ¿Conviene invertir en esta empresa? ¿Por qué?

c) Si tú fueras un Proveedor, ¿le darías crédito de corto plazo? ¿Por qué?

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