Мировые рынки: напряженность растет, рынки акций удерживают текущие уровни

Мировая экономика: восстановление рынка недвижимости продолжается

Украинский рынок: критически важный уровень поддержки

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ Good-bye Dubai, или мировые рынки недовольны

Дубай в 1990 году. Фото kickknees.wordpress.com

МИРОВЫЕ РЫНКИ 23 – 27 ноября 2009 года

Прежде чем говорить о событиях прошедшей недели, подчеркнем, что индекс S&P 500 находится на уровне, достигнутом еще 14 октября этого года, когда была впервые преодолена отметка 1080. С того времени рынок акций пережил несколько периодов активизации медведей, несколько раз обновлял годичные максимумы, но в целом, так и не сумел определиться с будущим направлением движения. Участники рынка ожидали, что концентрация значимых экономических данных в преддверии празднования Дня благодарения в США отразится на росте волатильности на фондовых площадках. Следует сказать, что такие ожидания оправдались, но уже по другим, еще более интересным причинам. Пересказывать ситуацию вокруг Dubai World, а также непонятно каким образом придуманные разговоры о суверенном дефолте ОАЭ не имеет смысла, ибо на горячие головы инвесторов уже вылилось предостаточно информации из отечественных и зарубежных медиа. Реакция рынков на новость «о крахе мировой финансовой системы» с некоторым запозданием в данном случае показательна. Когда значительное число игроков находятся в состоянии нерешительности, наличие формального повода для распродаж, а также самоусиливающийся эффект снижения цены на малообъемном (из-за выходных) рынке, все это создает благоприятную почву для локальной рыночной паники. По всей видимости, именно так стоит трактовать «новостной фон» прошедшей недели. Более интересные события продолжали происходить на рынках других активов. Так, казначейские бумаги США продолжили рост (что обозначает снижение доходности), индекс американского доллара снова не смог преодолеть уровень сопротивления в рамках текущего понижающегося тренда, а нефть спускалась ниже $75 до минимального значения с того же 14 октября. Бывший лидером роста последних нескольких недель китайский фондовый рынок растерял основную часть завоеваний, опередив в снижении японские площадки. Nikkei 225 вплотную подобрался к поддержке на уровне 9000(!), достигнув минимума середины лета текущего года. Европейский Stoxx 600 являющийся неплохим аналогом индексу S&P 500, не смог выйти к уровню годичных максимумов и оставался сравнительно более слабым на протяжении всей недели. Отдельного упоминания заслуживает динамика индексов MSCI Frontier Markets (пограничные рынки) и OMX Baltick Benchmark Index (Страны Балтии), которые вопреки общей тенденции даже не предпринимали попытки достижения годичных максимумов и торгуются на уровнях середины августа и начала октября соответственно. Аутсайдером среди секторов продолжает оставаться финансовый сектор Восточной Европы, в основном из-за переосмысления рисков региональных финансовых систем, и растущих опасений связанных с финансированием бюджетных дефицитов.

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ АКТИВОВ

МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗА НЕДЕЛЮ

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ СЕКТОРОВ

-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%

-20% -10% 0% 10% 20%

За

про

шед

шую

не

делю

C начала квартала

Oil US Dollar Gold 5-Tr-Tr-Y SP500

-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%

-6,0%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

США Восточная Европа

МИРОВЫЕ РЫНКИ 23 – 27 ноября 2009 года

Итак, рынки акций демонстрируют противоречивые сигналы на протяжении 6-7 торговых недель. При этом, с начала сентября прослеживается удивительная последовательность: индекс S&P 500 растет на протяжении двух недель подряд, после следуют две недели снижения, которые снова сменяются двумя неделями роста (в общей сложности 12 недель подряд). Так как, несмотря на такую откровенную цикличность, биржевые индексы постепенно набирают высоту, в раскладе сил однозначно продолжают доминировать быки. Однако, цикличность – это изначальное свойство рынка акций. Мы предлагаем вам обратить внимание на тенденции, которые оставались стабильными на протяжении большой части периода неопределенности длящегося на протяжении последних полутора месяцев. Снижение доходности казначейских бумаг. Повышенный спрос на долговые инструменты объясняется широким спектром факторов: от переизбытка ликвидности до «бегства в качество». В любом случае, «умные деньги» согласны на низкую доходность в обмен на низкие риски, что говорит о том, что «аппетит к риску» на самом деле сокращается. Индекс американского доллара остается в рамках нисходящего тренда. Несмотря на то, что курс доллара США по отношению к корзине основных валют остается стабильным на протяжении месяца, попытки преодолеть нисходящее сопротивление не увенчались успехом, а поддержка на уровне 75 (по индексу доллара DXY) была преодолена. Акции малой капитализации выглядят хуже рынка. Акции малой капитализации (Small Cap), которые были лидерами ралли на протяжении всего 2009 года, внезапно выключились из чемпионской гонки. В данном случае речь идет о том, что индексам Small Cap семейства Russell не удалось достичь годичных максимумов в ходе последнего эпизода роста. Такая ситуация характерна как для фондового рынка США, так и для мирового рынка акций в целом. Также очевидным является формирование фигуры «Голова и Плечи» индексом Russell Global Small Cap, что не удалось индексам голубых фишек двумя неделями ранее. Неравномерность экономического восстановления выражена разницей в динамике фондовых рынков различных стран. В данном случае, это, конечно же, не тенденция осени 2009 года, но именно сейчас данный факт становится все более очевидным, что значит, что корреляции в динамике различных рынков и регионов будут сокращаться.

ДИНАМИКА «ШИРОКОГО» РЫНКА АКЦИЙ

ДИНАМИКА МИРОВГО «ШИРОКОГО» РЫНКА АКЦИЙ

МИРОВЫЕ РЫНКИ В % ОТ МАКСИМУМОВ

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09DJIA Russell 2000 Index

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09Russell Global Large Cap Russell Global Small Cap

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 23 – 27 ноября 2009 года

Доходы домохозяйств растут в рамках ожиданий. По результатам октября доходы потребителей в США выросли на 0,2%, что совпало с ожиданиями. Данные за сентябрь месяц были пересмотрены в сторону увеличения (с 0% до 0,2%), что добавляет оптимизма инвесторам. При этом у данных о динамике доходов потребителей есть одна интересная особенность. Рассмотрим динамику реального дохода в расчете на душу населения по двум группам данных: общая величина дохода и доход без учета субсидий и трансфертов (иными словами без учета государственной помощи). В то время как общий реальный подушный доход остается стабильным на протяжении более года, демонстрируя тенденцию к возобновлению роста, аналогичный показатель без учета трансфертов продолжает сокращаться после относительно недолгой стабилизации. В общем и целом, такое положение вещей выступает закономерным следствием действия государственных экономических стимулирующих программ, что является ожидаемым и желаемым результатом. С другой стороны, определенные улучшения на экономическом фронте еще не способны генерировать рост реальных доходов потребителей. Активность на вторичном рынке жилья повышается, первичный рынок демонстрирует некоторые признаки оживления. Несмотря на то, что предыдущие данные о продажах на вторичном рынке недвижимости в США были пересмотрены в сторону понижения (с 5,57М до 5,54М), октябрьский показатель значительно превзошел прогноз (6,1М по сравнению с ожидаемыми 5,71М). Данные о продажах новостроек еще более приятно удивили, после двух месяцев вялой активности, показав рост до 0,430М, против ожидаемых 0,408М. Несмотря на хорошие данные о продажах, геп между первичным и вторичным рынком (отношение продаж новых домов, к продажам существующих) увеличился до 7,05%, по сравнению с 7,22% месяцем ранее. Напомним, что на пике активности рынка недвижимости данное соотношение составляло более 20%. Свежие данные о стоимости жилых домов отображаемые индексом S&P/Case-Shiller Home Price Indices (10-City Composite) также показывают признаки восстановления рынка. По результатам сентября индекс продолжил рост от апрельских минимумов, и в настоящий момент, снижение от максимальных значений середины 2006 года составляет чуть менее 30%. Длящийся уже пять месяцев рост цен на жилые дома является уникальным явлением для рынка недвижимости США в силу инерционности цен. Так, во время всего периода падения наблюдалось всего несколько периодов замедления падения, но даже временных разворотов основной тенденции не отмечалось.

ДИНАМИКА ДОХОДА ПОТРЕБИТЕЛЕЙ, США

АКТИВНОСТЬ НА РЫНКЕ НЕДВИЖИМОСТИ, США

S&P/Case-Shiller Home Price Indices

29,2

29,3

29,4

29,5

29,6

29,7

29,8

31,8

32

32,2

32,4

32,6

32,8

33

33,2

33,4

Mar 09 Apr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Aug 09 Sep 09 Oct 09Подушный доход, тыс. дол. (левая шкала)Подушный доход без учета трансферов

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

янв.00 июн.01 ноя.02 апр.04 сен.05 фев.07 июл.08Продажи на вторичном рынкеПродажи на первичном рынке (правая шкала)

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

июн.06 дек.06 июн.07 дек.07 июн.08 дек.08 июн.09

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 23 – 27 ноября 2009 года

Месяцем ранее мы упоминали комментарии Роберта Шиллера, профессора Йельского университета и одного из основателей индекса Кейса-Шиллера (S&P/Case-Shiller Home Price Indices). Общий смысл этих комментариев сводился к тому, что масштаб активизации рынка жилой недвижимости и достаточно уверенный рост цен говорят о том, что то, что сейчас происходит на рынке – «это не только эффект стимулирующих мер». От себя же мы хотим добавить, что ситуация по итогам прошлого месяца оказывается еще лучше, чем предполагалось, а значит внимание участников финансовых рынков снова сместится в область количества просрочек по ипотечным кредитам, что станет основным источником вдохновения для медведей на протяжении последнего месяца 2009 года. В этом обзоре мы хотим детальнее остановиться на динамике цен на жилые дома в различных городах США. В свое время представители Федерального резерва оправдывали собственную бездеятельность в отношении разрастания пузыря на рынке недвижимости тем, что в США существовал ряд региональных пузырей, но об общенациональном не могло быть и речи. Несмотря на кажущуюся абсурдность такой характеристики, региональные ценовые данные в целом подтверждают такую точку зрения. Рост цен на жилые дома в двадцати крупнейших городах с 2000 года (старт надувания пузыря согласно неофициальной терминологии) до пика в 2006 году действительно был далеко не однородным (график «РОСТ ЦЕН НА ДОМА С 2000 ГОДА ДО МАКСИМУМА»). Аналогичным образом, кризис на рынке ипотечных бумаг спровоцировал различное по масштабам региональное снижение цен. Лидером снижения от уровней лета 2006 года стал Лас-Вегас (Las Vegas) потеряв 55%, сократив практически до нуля завоевания с начала 2000х годов. Также, несмотря на достижение дна (по состоянию на сегодняшний день) цены на жилые дома в Лас-Вегасе продолжают снижаться (-7% с апреля 2009 года). Сопоставив вместе динамику роста цен с начала 2000х годов, а также динамику падения от максимумов 2006 года для десяти наиболее динамичных городов (график « ДИНАМИКА ЦЕН В НАИБОЛЕЕ ДОРОГИХ ГОРОДАХ»), мы можем выделить центры иррационального поведения инвесторов: Лас-Вегас и Феникс (Phoenix), а также города, в которых трехзначный рост цен нельзя списать исключительно на аспекты массовой психологии: Нью-Йорк (New York) и Вашингтон (Washington).

РОСТ ЦЕН НА ДОМА С 2000 ГОДА ДО МАКСИМУМА

ДИНАМИКА ЦЕН НА ДОМА ОТ МИНИМУМА 2009 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН В НАИБОЛЕЕ ДОРОГИХ ГОРОДАХ

0%20%40%60%80%

100%120%140%160%180%200%

Mia

mi

Los

Ang

eles

Was

hing

ton

San

Die

goTa

mpa

Las

Vega

sPh

oeni

xSa

n Fr

anci

sco

New

Yor

kB

osto

nSe

attle

Port

land

Min

neap

olis

Chi

cago

Den

ver

Atla

nta

Cha

rlotte

Dal

las

Det

roit

Cle

vela

nd

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%M

iam

iLo

s A

ngel

esW

ashi

ngto

nSa

n D

iego

Tam

paLa

s Ve

gas

Phoe

nix

San

Fran

cisc

oN

ew Y

ork

Bos

ton

Seat

tlePo

rtla

ndM

inne

apol

isC

hica

goD

enve

rA

tlant

aC

harlo

tteD

alla

sD

etro

itC

leve

land

Phoenix

Los Angeles

San Diego

San Francisco

Washington

Miami

Tampa

Las Vegas

New York

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%0% 20% 40% 60% 80% 100%

паде

ние

от п

ика

2006

года

рост с 2000 года

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 23 – 27 ноября 2009 года

Осторожный взгляд. Было бы явной ошибкой полагать, что украинский фондовый рынок родился весной 2009 года, и не было ни бума 2007 года, ни краха 2008. Помимо классических идей о том, что деревья не растут до небес, история 2006 – 2008 годов может быть полезна с точки зрения определения потенциально значимых уровней для отечественных индексов. Несмотря на то, что технические аналитики предпочитают точность при определении зон поддержек и сопротивления, мы ограничимся прорисовыванием условных диапазонов. Изучая график Индекса ПФТС несложно заметить, что текущие уровни значения Индекса играли важную роль во время бычьего рынка весной 2007 года, а также во время разрушительного обвала летом 2008 года. Также уровни, отмеченные на графике «ИНДЕКС ПФТС С АВГУСТА 2005 года» были важной отправной точкой роста в 2007 году, а также во время последнего эпизода ралли 2009 года. Именно описанные выше уровни помогали нам с высокой точностью определять целевые ориентиры для роста украинского рынка, особенно в течение осенней фазы ралли. Таким образом, Индекс ПФТС оказался зажат между двумя сильными уровнями поддержки и сопротивления, что вероятно, должно означать необходимость более продолжительной консолидации в рамках данных уровней для последующего роста. Оптимистичный взгляд. На графике « ОПТИМИСТИЧНЫЙ ВЗГЛЯД НА ИНДЕКС УБ» мы хотели отобразить движение Индекса Украинской биржи в рамках фигур продолжения на протяжении всего ралли этого года. По всей видимости, в случае выхода Индекса за пределы последнего образованного треугольника мы должны увидеть продолжение роста. Однако преодоление сильного уровня сопротивления должно сопровождаться выполнением ряда необходимых условий: * Новый этап роста мировых рынков акций, уплотнение корреляции между развитыми и развивающимися рынками, снижение доллара США, укрепление сырьевых товаров. * Сохранение Индексом Украинской биржи текущего восходящего тренда, что должно означать начало роста Индекса от диапазона текущей поддержки уже на этой торговой неделе. * Рост объемов торгов по мере приближения Индекса УБ к уровню максимумов этого года. Несколько слов об объеме. Динамика активности на украинском рынке акций может быть разделена на три различных периода: март – июнь 2009 года (никто не верит в рост рынка), июнь – август (активизация торгов, возобновление интереса к рынку), сентябрь – ноябрь (эйфория, возвращение веры в рынок акций в Украине). При этом каждый из последующих периодов просто обязан сопровождаться ростом торговых объемов, что говорит скорее в пользу того, что рост активности является следствием возвращения интересу к рынку (что может расцениваться, как достижение среднесрочных максимумов), а также результатом развития рынка акций в рамках технологии рынка заявок (что является скорее позитивным сигналом).

ИНДЕКС ПФТС С АВГУСТА 2005 года

ОПТИМИСТИЧНЫЙ ВЗГЛЯД НА ИНДЕКС УБ

ОБЪЕМ ТОРГОВ НА УБ

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

0

500

1000

1500

2000

2500

апр.09 май.09 июн.09июл.09 авг.09 сен.09 окт.09 ноя.09

млн

. гри

вен

Объем млн.грн Число сделок

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 23 – 27 ноября 2009 года

ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС ММВБ ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС РЫНОКВ ЦВЕ+СНГ

ДИНАМИКА ИНДЕКСНЫХ БУМАГ ЗА НЕДЕЛЮ ОБЪЕМ СРЕДНЕЙ СДЕЛКИ

РЕЗУЛЬТАТЫ ТОРГОВ НА РЫНКЕ ЗАЯВОК НЕДЕЛЬНЫЙ ДИАПАЗОН ДВИЖЕНИЯ АКЦИЙ

500600700800900100011001200130014001500

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09

UX Index MICEX (правая шкала)

250

300

350

400

450

500

550

600

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09

UX Index FM CEE+CIS (правая шкала)

BAVL -13,2%

UTLM -6,4%

CEEN -5,1%

UNAF -5,0%

USCB -3,8%

ZAEN -3,7%

AZST -3,1%ENMZ -2,1%

ALMK -1,8%UTLM -1,7%

UX Index-4.5 %

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

за неделю за 30 дней

UX Index

-14,0%

-12,0%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

iTrader ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14

+38 044 50 17 999 info@itrader.com.ua

Аналитическая

поддержка Павел Ильяшенко research@itrader.com.ua

Торговые операции Владимир Волков trading@itrader.com.ua

Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua

Развитие и коммуникации Ярослав Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.