Взгляд на индекс S&P 500, автор: singerprofitcharts.blogspot.com

• Мировые рынки: подготовка к попытке разворота

• Мировая экономика: Безработица в США – 10,2%

• Украинский рынок: внутренние факторы могут выйти на первый план

• Компании: неожиданные новости и дефицит ликвидности

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ Головы и плечи

МИРОВЫЕ РЫНКИ 2 – 6 ноября 2009 года

Называя наш прошлый обзор «быки наносят ответный удар» мы преследовали две цели. Во-первых, мы хотели рассказать об оптимистичных настроениях профессиональных управляющих, для которых каждое снижение рынков может означать хорошую возможность для увеличения длинных позиций. И, во-вторых, предположить, что быкам удастся победить медведей по итогам недели. В результате, быки действительно победили медведей, но, к сожалению первых, рынок вырос именно так и именно на столько, что спустя всего два месяца после формирования ложной разворотной фигуры, фондовые индексы США снова вырисовывают правое плече знаменитой фигуры «голова и плечи». Но сначала о том, что уже произошло. Основную часть недельного прироста в размере 3,2% индекс S&P 500 заработал по итогам четверга 5 ноября, когда рынки эмоционально отреагировали на данные о количестве обращений за пособиями по безработице и динамике продуктивности труда в США по итогам третьего квартала. При этом без значимого внимания остались итоги заседаний ведущих центральных банков. Динамику рынка акций США можно разделить на три основных этапа. В понедельник-вторник, индексы удержали минимумы предыдущей пятницы и в среду подготовили фундамент для дальнейшего роста. В четверг, как мы уже отмечали, на рынке акций наблюдалось полноценное ралли в миниатюре, и, все что требовалось от рынка в пятницу – это удержать завоевания предыдущего дня. Из тройки основных развитых рынков особняком держался фондовый рынок Японии, где индекс Nikkei 225 снова торгуется ниже 10000 и не демонстрирует особой жизнерадостности. Агрегированный показатель развивающихся рынков MSCI EM значительно обогнали рынки Бразилии и Китая, российский рынок напротив находился под давлением на протяжении всей недели на фоне слабости нефти. Не поддержали рост также и пограничные рынки за исключением Украины. После достижения $80 двумя неделями ранее нефть была не в духе, по инерции предпринимая попытку закрепиться выше данного уровня, но закончила неделю пятничной распродажей и закрылась ниже $78. Золото напротив было среди лидеров, опробовав на прочность новый исторический максимум $1100. На фоне отчетов крупных европейских банков и ипотечного агентства Freddie Mac финансовый сектор уступил лидерство сырьевому, в особенности производителям стали.

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ АКТИВОВ

МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗА НЕДЕЛЮ

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ СЕКТОРОВ

Oil

US Dollar

Gold

5-Tr-Tr-Y

SP500

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

-2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%

За прошедшую

неделю

C начала квартала

-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

США Восточная Европа

МИРОВЫЕ РЫНКИ 2 – 6 ноября 2009 года

Из ключевых событий недели также хочется выделить приобретение Уорреном Баффетом оператора железных дорог компании Burlington Northern. Это событие вызвало множество интерпретаций на тему причин действий легендарного инвестора рыночными участниками, о которых мы подробнее напишем в следующем обзоре. Сейчас же хочется отметить, что, несмотря на приобретение Burlington с существенной премией к рыночной цене, промышленный индекс Dow Jones все еще находится значительно ниже своих локальных максимумов. Голова и плечи. Как известно, графическая формация «голова и плечи» (далее ГиП) принадлежит к разряду разворотных фигур. Иными словами, когда мы наблюдаем формирование схожей формации, то следует ждать разворота существующей тенденции. Так как ГиП – это фигура известная и популярная, существует множество интерпретаций, способов различения и собственно подходов к открытию позиций. В целом, короткие позиции открываются либо по пробитию «линии шеи», неспособности цены вернуться выше «линии шеи» после ее пробития сверху вниз, либо же на стадии формирования «правого плеча» фигуры, что при определенном раскладе уменьшает необходимый риск в случае недоформирования фигуры. Заметим, что техническая ситуация развивается во многом аналогично тому, как она развивалась в летние месяцы. По сути, большую часть лета формировалась (как мы уже знаем) ложная ГиП, после чего последовало 10% ралли, и рынок заново принялся формировать другую, уже осеннюю ГиП. Отметим также, что различные индексы по разному отображают текущую ситуация, так нечто похожее на ГиП лучше заметно на широких индексах S&P и Nasdaq, но значительно хуже на промышленном Dow Jones. Защитные активы еще не популярны. Если к защитным активам относить доллар и казначейские облигации США, то нужно констатировать, что рост резервной валюты и некоторое снижение доходности (то же, что и рост цены) пятилетних казначейских бумаг происходило все еще в рамках прежних тенденций и не сигнализирует о существенных изменениях настроений. И несколько слов об индексе волатильности VIX. Если посмотреть на то какому значению индекса Dow Jones соответствовало значение индекса волатильности с 1990 года, то выделяется четкий интервал высокой волатильности 8000-1000 на границе которого мы и находимся в настоящий момент. Такое положение можно трактовать приблизительно так: рынок акций уйдет от текущих уровней либо сильно вверх, либо сильно вниз, но вряд ли будет находиться в боковом движении.

ИНДЕКС S&P С НАЧАЛА 2009 ГОДА

ЗАЩИТНЫЕ АКТИВЫ

УРОВНИ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ДЛЯ ИНДЕКСА DOW JONES

600

700

800

900

1000

1100

1200

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

65

70

75

80

85

90

95

05.01.2009 05.04.2009 05.07.2009 05.10.2009

US Dollar Index 5 Yr-Tr-Y

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Do

w J

on

es I

nd

ust

rial

Ave

rag

eИндекс волатильности VIX

мы тут

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 2 – 6 ноября 2009 года

Резервный Банк Австралии снова увеличивает ключевую процентную ставку. RBA стал первым регулятором увеличившим ставку дважды на протяжение 2009 года. Напомним, что неделей ранее Банк Норвегии стал первым европейским центральным банком ужесточившим монетарную политику. Помимо оживления экономической активности в этих странах, одной из причин повышения ставок также является попытка избежать образования пузырей на рынке недвижимости. Банк Англии, ЕЦБ и Федеральный резерв не преподносят сюрпризов. Самые скучные комментарии прозвучали со стороны Европейского центрального банка: дефляционное давление сохраняется, следовательно вопрос о повышении процентной ставки все еще не актуален, но в случае необходимости избыточная ликвидность будет постепенно изыматься из финансовой системы. Заседание Банка Англии аналогично не преподнесло сюрпризов, ключевая процентная ставка осталась на уровне 0,5% несмотря на усиливающееся инфляционное давление. Однако, как мы и предполагали, дьявол кроется в деталях, точнее решение Банка Англии об объемах программы по выкупу активов несет ключевую информацию для понимания тяжелого положения британского регулятора. Объем программы был увеличен до 200 млрд. фунтов, что, тем не менее, оказалось меньше ожидаемых 225 млрд. фунтов. Не демонстрирующая ожидаемых признаков выздоровления экономика вынуждают Банк Англии балансировать между двумя противоречащими друг другу целями: борьбой с будущей высокой инфляцией и текущим агрессивным монетарным стимулированием. По всей видимости, ключевым посланием представителей Федерального резерва является комментарий о том, что экономическое восстановление является все еще крайне слабым и не устойчивым, а также о том, что рост будет скорее менее интенсивным, чем необходимо для потенциального начала изъятия ликвидности. Кредитование потребителей в США снова сократилось. Величина находящегося в обращении потребительского кредита в США по итогам сентября сократилась на 0,6% по отношению к предыдущему месяцу. Ускорение сокращения отчасти вызвано пересмотром значений за август месяц в сторону увеличения, что привело к увеличению базы сравнения. В любом случае, ситуация в секторе потребительского кредитования в США продолжает оставаться хуже чем в европейских странах.

ИНДЕКСЫ ЦЕН НЕДВИЖИМОСТИ

КЛЮЧЕВЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

ДИНАМИКА ПОРТЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ

60

70

80

90

100

110

120

130

140

дек-1999 авг-2001 апр-2003 янв-2005 сен-2006 май-2008

Австралия Норвегия

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

янв.99 июн.00 ноя.01 апр.03 сен.04 фев.06 июл.07 янв.09

Европа Великобритания США

окт.08 дек.08 фев.09 апр.09 июн.09 авг.09

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

Великобритания Европа США

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 2 – 6 ноября 2009 года Уровень безработицы в США достиг 10,2%. Первое, что хочется отметить, и вы это точно слышали не раз – уровень безработицы является запаздывающим индикатором. Абстрагируясь от событий Великой Депрессии период, когда уровень безработицы находился выше 10% был благоприятным для рынка акций в некоторой степени выступая индикатором дна экономического цикла. Второй, не менее важный момент состоит в том, что каждая рецессия по своему уникальна и состояние рынка труда является одной из характерных особенностей текущего экономического спада. Уровень безработицы представляет из себя отношение безработных (тех, кто не имеет работы, но предпринимает попытки ее найти) и числа составляющих рабочую силу. Если предыдущие данные оказались благоприятными за счет сокращения именно рабочей силы, то в данном случае мы имеем дело со значительным ростом числа безработных, уверенно перешагнувшем за отметку в 15 миллионов человек. Одной из особенностей текущей ситуации является рост числа занятых неполный рабочий день. Соотношение занятых неполный рабочий день к занятым, соответственно полный рабочий день, в настоящий момент достигает рекордных 25%, что значительно выше показателя 1980х годов и несколько выше первой «нетипичной» рецессии начала 2000х годов. Еще одна особенность указывающая на проблемы на рынке труда заключается в том, что относительно большее число безработных стремится найти работу на полный рабочий день. Так отношение ищущих временную работу (неполный рабочий день) к ищущим полноценную занятость (полный рабочий день) сократилось до также непривычных по историческим меркам 13%. Неожиданный рост продуктивности труда. Продуктивность труда без учета сельскохозяйственного сектора выросла на 9,5% (аннуализированная ставка) по итогам третьего квартала текущего года, что является лучшим показателем с третьей четверти 2003 года, когда прирост составил 9,7%. Продуктивность труда рассчитывается как соотношение реального индекса производства и индекса отображающего количество затраченного рабочего времени. В нашем случае росту продуктивности способствовало увеличение производства (4%) и сокращение труда (5%). В предыдущем квартале также был зафиксирован рост производительности, но за счет сокращения обоих компонентов (-1,1% и -7,5% соответственно).

БЕЗРАБОТИЦА В США, тыс. человек

ПОКАЗАТЕЛИ ЧАСТИЧНОЙ ЗАНЯТОСТИ, США

ПРОДУКТИВНОСТЬ ТРУДА В США (вне с/х)

8 000

9 000

10 000

11 000

12 000

13 000

14 000

15 000

16 000

17 000

153 000

153 500

154 000

154 500

155 000

155 500

авг.08 окт.08 дек.08 фев.09 апр.09 июн.09 авг.09 окт.09

Безработные (правая шкала) Рабочая сила

10%

15%

20%

25%

30%

35%

янв.70 янв.75 янв.80 янв.85 янв.90 янв.95 янв.00 янв.05занятые неполный день к числу занятых полный день

ищущие частичную занятость к ищущим полную занятось

мар.90 сен.92 мар.95 сен.97 мар.00 сен.02 мар.05 сен.07

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 2 – 6 ноября 2009 года Возвращаясь к отечественным реалиям и украинскому рынку акций попробуем предугадать вероятный вопрос: ну хорошо, вот мы и достигли 1500 пунктов, а что теперь? Опустив надуманную серьезность, попробуем ответить честно – все может быть, но есть ряд соображений. Итак, Индекс Украинской биржи с легкостью преодолел отмечаемый многими аналитиками уровень 1500 пунктов, но под действием ситуативной динамики мировых рынков завершил неделю аккуратно на данной отметке. В результате мы можем определить два следствия: предполагаемая разворотная фигура так и не была сформирована, но в то же время рынок с большой неохотой вернулся в рамки более узкого восходящего коридора. Несмотря на то, что отечественные индексы не склонны формировать полноценные фигуры разворота, особенно во внутридневном разрезе, следующая возможность сформировать такую долгожданную разворотную формацию представится в случае попытки Индекса Украинской биржи закрепиться выше трендообразующей линии (выделенной на графике черным цветом), что будет соответствовать приблизительно уровню 1600 пунктов (в рамках прежней скорости движения рынка). С другой стороны, позитивным знаком для рынка станет удерживание нижней границы прежнего тренда в качестве уровня поддержки. В таком случае мы можем ожидать попытку тестирования локальных максимумов, что все же кажется нам крайне маловероятным. Безусловно, ближайшее будущее украинского рынка акций всецело будет зависеть от динамики мировых рынков, что трансформируется в вопрос успешности формирования ГиП американскими фондовыми индексами. Однако определенную силу набирает внутренний аспект, но теперь уже несколько технического, сколько фундаментального характера. В последнее время наблюдается некоторое ухудшение на долговых рынках в связи с сезонным обострением бюджетных рисков во время которого удивительно высокая доходность краткосрочных ОВГЗ и расширяющийся спред EMBI+Ukraine выступают симптомами крайне серьезных финансовых проблем. Масло в огонь подливает увеличение вероятности того, что МВФ приостановит сотрудничество с Украиной до окончания президентских выборов. Конечно, в случае если промышленный Dow Jones обновит годичный максимум, или S&P 500 значительно превысит уровень высоты потенциального правого плеча, на украинском рынке мы увидим серию покупок, несмотря на любые ухудшающиеся внутренние факторы.

ИНДЕКС УКРАИНСКОЙ БИРЖИ (30 МИНУТ)

EMBI+Ukraine

МИРОВЫЕ РЫНКИ

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09

EMBI+Ukraine (bp) UX Index (правая шкала)

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

0

500

1000

1500

2000

2500

апр.09 май.09 июн.09 июл.09 авг.09 сен.09 окт.09 ноя.09

млн

. гривен

Объем млн.грн Число сделок

КОМПАНИИ 2 – 6 ноября 2009 года Торговую активность на Украинской бирже очень трудно назвать низкой, тем не менее, рекордные объемы сентября кажутся все более случайными и недосягаемыми. В некоторой степени, для украинского рынка в настоящий момент характерен доминирующий на мировых рынках паттерн – снижение на растущих объемах, рост на снижающихся. При этом следует помнить, что ралли 2009 года на мировых рынках не слишком типично с исторической точки зрения, в том числе и в отношении роста на низких объемах. Лидирующим сектором на прошедшей неделе ожидаемо выступили металлурги по принципу – аутсайдеры становятся лидерами, иными словами – что больше снизилось, то больше вырастет. Схожая динамика акций компаний производителей стали была глобальной. Так Market Vectors Steel ETF (SLX) отображающий динамику AMEX Steel Index (самого популярного индекса акций компаний сталепроизводителей) вырос на 10% от минимальных значений недели (7,3% по итогам недели). Вторым глобальным лидером среди секторов стало машиностроение. Так Industrial Select Sector SPDR ETF (XLI) за неделю прибавил 6,3%, а Dow Jones STOXX® TMI Industrial Engineering – 2,8% (что, тем не менее, является лучшим показателем среди рассматриваемых нами европейских секторальных показателей). Нашим ответом мировому машиностроению стала публикация финансовых результатов MSICH за 9 месяцев текущего года. Чистая прибыль компании выросла в 24 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В целом, опубликованные показатели не так хороши, как кажутся из заголовков новостных лент, что не помешало акциям MSICH на волне бурной рыночной реакции перейти к тестированию отметки 1500 гривен. По результатам недели акции UTLM стали единственной индексной бумагой зафиксировавшими снижение. Интересно то, что основная часть падения стоимости акции произошла в период между 15:30 и 15:35 во время торгов 6 ноября, иными словами всего за пять минут UTLM снизился с 0,50 гривен до 0,37 и в последующие пять минут вернулся практически к предыдущим значениям. Таким образом, в лице акций Укртелекома украинский рынок напомнил нам всем, что такое дефицит ликвидности и о том, насколько высоки риски краткосрочной торговли. В настоящий момент открытие долгосрочных и среднесрочных позиций не выгодно с позиции отношения потенциальная прибыль к потенциальному риску, поэтому мы смещаем наши акценты к внутридневным операциям до прояснения ситуации.

ДИНАМИКА ИНДЕКСНЫХ БУМАГ ЗА НЕДЕЛЮ

СРЕДНЕЕ ЗНАЧЕНИЕ ЛОТОВ ЗА СДЕЛКУ

ДИАПАЗОН ДВИЖЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ

MSICH 15,7%

ALMK 10,0%

ENMZ 9,7%

AZST 8,5%

ZAEN 7,9%

USCB 5,0%

UNAF 4,1%BAVL 1,4%

CEEN 0,4%UTLM -1,7%

UX Index5.9 %

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

за неделю за 30 дней

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

iTrader ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14

+38 044 50 17 999 info@itrader.com.ua

Аналитическая поддержка Павел Ильяшенко research@itrader.com.ua

Торговые операции Владимир Волков trading@itrader.com.ua

Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua

Развитие и коммуникации Ярослав Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.