1 Universidad La Salle Administraci³n Integral de Riesgos Armando Villa H

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  • *

    Universidad La Salle

    Administracin Integral de Riesgos

    Armando Villa H.

  • *INTRODUCCIN

  • *CONTENIDO:La funcin de Administracin de RiesgosRendimiento y RiesgoConceptos Bsicos de Modelo de Valor en RiesgoEl Riesgo en Mercado de DineroEl Riesgo en Productos Derivados Modelo MontecarloPruebas de Backtesting y Stress TestingAdministracin Integral de Riesgos

  • *Qu es el Riesgo?El Riesgo es visto como algo negativo. La definicin de riesgo es Exposicin al peligro. Los smbolos chinos para la palabra riesgo son:

    1. El primer smbolo significa peligro.2. Mientras que el segundo smbolo significa oportunidad.

    Por lo tanto el riesgo es la mezcla de peligro y oportunidades.

  • *Qu es el Riesgo?Del Latn Risicare.- atreverse o transitar por un sendero peligroso. Peligro, dao, siniestro o prdida.

    Sin embargo es un proceso inevitable de los procesos de toma de decisiones (de inversin).

    En finanzas, el concepto de riesgo se relaciona con las prdidas potenciales que se pueden sufrir en un portafolio de inversin. Volatilidad de los flujos financieros no esperados.

    La medicin efectiva y cuantitativa del riesgo se asocia con la probabilidad de una prdida en el futuro.

    La esencia de la administracin de riesgos consiste en medir esas probabilidades en contextos de incertidumbre.

  • *La Necesidad de la Administracin del RiesgoTodo en la vida es la administracin del riesgo, no su eliminacin.

    Walter Wriston, ExPresidente de Citicorp.

  • *La Funcin de la Administracin de RiesgosLa administracin de riesgos es una herramienta que ayuda en el proceso de toma de decisiones.

    Convierte la incertidumbre en oportunidad y evita el suicidio financiero.

  • *El cambio: la nica constante.La causa aislada ms importante que ha generado lanecesidad de administrar los riesgos es la crecientevolatilidad de las variables financieras.

    Derrumbe del Sistema de Tipo de Cambio Fijo (1971).Crisis de los Precios del Petrleo (1973). Lunes Negro, 19 de octubre de 1987. Cada en el precio de las acciones en USA (23%), aproximadamente una prdida de 1 billn de dlares. Debacle de los bonos del tesoro en 1994: Signific una prdida de $1.5 billones de dlares en capital global. El ndice Nikkei cay de 39,000 a 17,000 puntos (1992). Una prdida de 2.7 billones, lo que condujo a una crisis financiera en Japn.

    Cul es la nica constante en todos estos eventos?

  • *Una leccin de Riesgos.El 26 de Febrero de 1995, la Reina de Inglaterra se despert con la noticia que Barings, haba cado en bancarrota. El desplome del banco se debi a un solo operador, Nicholas Leeson (28 aos), quien perdi $1,300 mdd en la operacin con derivados.La prdida fue causada por una enorme exposicin al riesgo en el mercado accionario japons, a travs del mercado de futuros. Leeson era el operador en jefe de futuros de Baring, en Singapur, y haba acumulado posiciones ($7 mil mdd) en futuros sobre ndices accionarios (Nikkei 225).El mercado cay ms del 15% a principios de 1995.Baring sufri una gran prdida, que empeor al tomar posiciones cortas en opciones.Entonces incapaz de realizar los pagos en efectivo requeridos por las bolsas, Leeson simplemente huy el 23 de febrero y ms tarde envo un fax ofreciendo sus ms sinceras disculpas por el predicamento en que los dej.

  • *La Carrera ha ComenzadoCada vez es tarde ms temprano

  • *Cada maana, en frica, una Gacela se levanta. Sabe que debe correr ms rpido que el Len ms veloz o perecer. Cada maana, en frica, un len se levanta. Sabe que debe correr ms rpido que la Gacela ms lenta o morir de hambre. No importa si eres len o gacela:Cuando sale el sol, es mejor que corras.

    Annimo.

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.El proceso de administracin de riesgos considera en primer lugar, la identificacin de riesgos, en segundo lugar su cuantificacin y control mediante el establecimiento de lmites de tolerancia al riesgo y finalmente, la modificacin o nulificacin de dichos riesgos a travs de disminuir la exposicin a stos, o de instrumentar una cobertura. A continuacin se muestra esquemticamente este proceso:

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.Para lograr una efectiva identificacin de riesgo, es necesario considerar las diferentes naturalezas de los riesgos que se presentan en una sola transaccin.Los de mercado estn asociados a la volatilidad, estructura de correlaciones y liquidez, pero estos no pueden estar separados de otros, tales como riesgos operativos (riesgos de modelo, de fallas humanas o de sistemas) o riesgos de crdito (incumplimiento de contrapartes, riesgos en la custodia de valores, en la liquidacin, en el degradamiento de la calificacin crediticia de algn instrumento o problemas con el colateral o garantas).

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.Por ejemplo, el riesgo de comprar una opcin en el mercado de derivados (fuera de bolsa OTC), implica un riesgo de mercado pero tambin uno de crdito y riesgos operacionales al mismo tiempo. En el siguiente diagrama se establece la interconexin de los diferentes tipos de riesgos, en el proceso de identificacin de los mismos:

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.El siguiente paso en el proceso de administracin de riesgos es el que se refiere a la cuantificacin. Este aspecto ha sido suficientemente explorado en materia de riesgos de mercado.Existen una serie de conceptos que cuantifican el riesgo de mercado, entre ellos podemos citar: valor en riesgo, duracin, convexidad, peor escenario, anlisis de sensibilidad, beta, delta, etc. Muchas medidas de riesgo pueden ser utilizadas. En este artculo, ponemos especial atencin al concepto de valor en riesgo (VaR) que se populariz gracias a JP Morgan. El valor en riesgo es un estimado de la mxima prdida esperada que puede sufrir un portafolio durante un perodo de tiempo especfico y con un nivel de confianza o de probabilidad definido.

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.En el caso de riesgos de crdito, la cuantificacin se realiza a partir del clculo de la probabilidad de impago o de incumplimiento. JP Morgan ha publicado un documento tcnico denominado Creditmetrics en el que pretende establecer un paradigma similar al del valor en riesgo pero instrumentado en riesgos de crdito. Es decir, un estimado de prdidas esperadas por riesgo crediticio.La utilidad de este concepto radica en que las instituciones financieras pueden crear reservas preventivas de prdidas derivadas de incumplimientos de contrapartes o de problemas con el colateral.

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.En el siguiente diagrama, se muestra la funcin de cuantificacin del riesgo de mercado: por una parte se debe contar con los precios y tasas de inters de mercado para la valuacin de los instrumentos y por otra, cuantificar las volatilidades y correlaciones que permitan obtener el valor en riesgo por instrumento, por grupo de instrumentos y la exposicin de riesgo global.

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.A continuacin se muestra un diagrama en el que se observa la funcin primordial de la administracin de riesgos: por una parte, la definicin de polticas de administracin de riesgos: la medicin del riesgo (VaR) y el desarrollo de modelos y estructuras de lmites; y por otra parte, la generacin de reportes a la alta direccin que permitan observar el cumplimiento de lmites, las prdidas y ganancias realizadas y no realizadas. Asimismo, es funcin de administracin y control de riesgos, la conciliacin de posiciones entre las mesas de operacin y las reas contables. A esta ltima funcin se le conoce como el Middle office.

  • *El Proceso de Administracin de Riesgos.Las Instituciones Financieras son tomadoras de riesgo por naturaleza.En este contexto, aquellas que tienen una cultura de riesgos, crean una ventaja competitiva frente a las dems. Asumen riesgos ms conscientemente, se anticipan a los cambios adversos, se protegen o cubren sus posiciones de eventos inesperados y logran experiencia en el manejo de riesgos. Por el contrario, las instituciones que no tienen cultura de riesgos, posiblemente ganen ms dinero en el corto plazo pero en el largo plazo convertirn sus riesgos en prdidas importantes que pueden significar inclusive, la bancarrota.

  • *Desastres financieros en ausencia de Administracin de RiesgosLa posibilidad de contar hoy con ms instrumentos y el acceso a mercados financieros internacionales, ha incrementado el apetito por riesgo de los inversionistas en general. Pero la ausencia de tcnicas que midan el riesgo ha propiciado grandes desastres financieros. Estos descalabros hoy tienen nombre y apellido, slo por citar algunos: Nick Leeson, un operador del mercado de derivados que trabajaba en la subsidiaria del banco ingls Baring en Singapour, sufri prdidas que rebasaban en exceso el capital del banco y llev a la quiebra a la institucin en febrero de 1995 con prdidas de ms de 1,300 millones de dlares. Bob Citron, el Tesorero del condado de Orange en los Estados Unidos, invirti en posiciones altamente riesgosas que se tradujeron en ms de 1,700 millones de dlares, con el alza en las tasas de inters registradas en 1994.

  • *Desastres financieros en ausencia de Administracin de Riesgos Toshihide Iguchi un operador que manejaba posiciones en mercado de dinero en Daiwa Bank perdi 1,100 millones de dlares en 1995. Yasuo Hamanaka, un operador de contratos de cobre en Sumitomo Corp. perdi en junio de 1996 1,800 millones de dlares. En diciembre de 1994, la devaluacin del peso mexicano dej al descubierto la fragilidad del sistema financiero, ya que en la totalidad de las Instituciones Financieras se presentaron fuertes prdidas tanto por riesgos de mercado, como por riesgos de crdito.El comn denominador en estos desastres fue la ausencia de polticas y sistemas de