1

2

Accordi internazionali

Facilità dei controlli

Aumento delle sanzioni

Inutilizzabilità dei capitali

Maggior applicabilità dell’euroritenuta

….. ma anche:

Avvicinarsi al gestore

Facilitare il dialogo

Ripensare il portafoglio (prodotti trasparenti)

Ridefinire il rapporto con l’intermediario

I motivi per aderire

Opportunità “gestionale”

3

L’eccezionale livello di debito accumulato dal settore privato (in particolare nei paesi anglosassoni), con lo scoppio della crisi del sistema finanziario ha richiesto un altrettanto eccezionale intervento da parte degli Stati e delle Banche centrali che hanno attenuato il processo di de-leveraging evitando il collasso del sistema

Gli interventi dei Governi e delle Banche centrali hanno visto un parziale swap di debito dal settore privato verso quello pubblico con l’incremento del rapporto di quest’ultimo rispetto al PIL, oltre ad ampliamenti dei deficit di bilancio volti a sostenere la domanda

Il contesto di mercato dello scudo 2009

4

Fra gli effetti della severità della crisi si notano la significativa contrazione del prezzo delle attività finanziarie e la compressione a livelli da record storico dei rendimenti dei titoli di Stato, effetto quest’ultimo delle politiche monetarie estremamente aggressive delle principali Banche centrali e della domanda di “porti sicuri” da parte degli investitori

Al fine di sostenere le economie dagli effetti della recessione, i Governi hanno attivato tutti i canali disponibili per reperire risorse finanziarie …

… aumentando peraltro il rischio di rendere vulnerabile il mercato dei titoli di Stato.

I rendimenti a scadenza sui titoli di Stato Italiani

Il contesto di mercato dello scudo 2009

5

Anche le obbligazioni societarie, dopo una fase di vera dislocazione effetto dell’eccezionale avversione al rischio, offrono oggi rendimenti compatibili, se non addirittura inferiori, alle altre fasi terminali di recessione.

0

100

200

300

400

500

600

gen

-07

apr-

07

lug

-07

ott

-07

gen

-08

apr-

08

lug

-08

ott

-08

gen

-09

apr-

09

lug

-09

Investment Grade

Solo titoli BBB

Differenziali di rendimento tra obbligazioni societarie e titoli di stato

Il contesto di mercato dello scudo 2009

6

Dato l’attuale livello dei profitti è ragionevole attendersi una loro risalita nei prossimi mesi, che riporterebbe i livelli di valutazione del mercato azionario in linea con le medie di lungo periodo.

5

10

15

20

25

30

35

ge

n-7

0

ge

n-7

2

ge

n-7

4

ge

n-7

6

ge

n-7

8

ge

n-8

0

ge

n-8

2

ge

n-8

4

ge

n-8

6

ge

n-8

8

ge

n-9

0

ge

n-9

2

ge

n-9

4

ge

n-9

6

ge

n-9

8

ge

n-0

0

ge

n-0

2

ge

n-0

4

ge

n-0

6

ge

n-0

8

ge

n-1

0

Rapporto Prezzo-Utili per il mercato americano (S&P500)

Il contesto di mercato dello scudo 2009

7

La riflessione sul patrimonio

8

I portafogli prima della crisi

9

La ricerca di maggior trasparenza

10

La domanda di risk managemente il ruolo del gestore in ITALIA

Il contesto normativo dell’area Euro impone agli intermediari l’osservanza di comportamenti a tutela del sottoscrittore di servizi finanziari

Le procedure di risk management sono parte qualificante del processo di investimento

1. Qualità della relazione2. Reputazione dell’advisor

1. Qualità del servizio2. Performance3. Consigli di investimento

1. Risk Management2. Qualità del reporting3. Pricing dei servizi

L’advisor sottostima la percezione del cliente

L’advisor sovrastima la percezione del cliente

Importanza attribuita dal cliente

GAP di percezione advisor- cliente

0 25 50 75 100-20

40

20

0

Fonte: Capgemini Analysis, 2009

11

Le problematiche aperte dallo scudo

Le posizioni detenute all’estero includono attività finanziarie di difficile analisi

Quote di Hedge Fund single manager (non tutti di primarie società di gestione)

Quote di Hedge Fund per le quali sono state attivate le side pocket (liquidazione/mercato secondario)

Titoli strutturati emessi, prezzati e negoziati dal solo intermediario estero

… il cui trattamento fiscale deve ancora essere chiarito (decreto legge 135/2009)

Il trattamento fiscale dei prodotti non-armonizzati (area EU, SEE paesi con scambio informazioni) dovrebbe essere equiparato a quello dei prodotti armonizzati

… incerte per le tempistiche di trasferimento

La circolare parla di una data ragionevolmente ravvicinata al termine previsto del 15/12

… incerte per la possibilità di essere trasferite

Frazionamento delle quote di Fondi Hedge e Side Pocket

Cause legali in corso (es caso Madoff e Lehman)

Crediti vantati presso l’intermediario estero

12

Il ruolo di Ersel

L’agevolazione delle procedure delle scudo richiede flessibilità e vicinanza al cliente per:

Analizzare le posizioni detenute

Comprendere il miglior trattamento fiscale

Favorire il rapporto con la controparte estera

Definire con il cliente la miglior strategia di eventuale smobilizzo

Accompagnare il cliente nella chiusura di rapporti “amministrativi” complessi

Gli “strumenti” utilizzabili possono essere molteplici:

Contratto di Gestione discrezionale (anche personalizzata)

Consulenza su portafogli non discrezionali (anche depositati presso controparti estere)

Servizi fiduciari

Polizze assicurative (gestite da Ersel)

Sicav

Mandati di gestione a controparti estere (Mifid compliant)

13

I numeri del gruppo Ersel

6.300 milioni di euro massa amministrata consolidata

520 milioni di euro patrimonio netto

170 dipendenti

Torino sede principale

Milano, Bologna, Lussemburgo altre sedi

14

BANCHE/SGR SCUDO 1 SCUDO 2 TOTALE

SanPaolo Imi 5300 2062 7362

Banca Intesa 5400 1000 6400

Ubs Italia 5200 1000 6200

Unicredit Private Banking 4500 1150 5650

Credit Suisse Italy 3100 680 3780

Ersel Sim 1171 207 1378

Banca del Gottardo 780 400 1180

Mps 730 350 1080

Bsi Italy 620 260 880

Deutsche Bank 600 210 810

Banca Esperia 450 300 750

Credem 600 110 710

Banca Steinhauslin 400 250 650

Banca Intermobiliare 430 225 655

Citigroup Private Banking 400 120 520

Credit Agricole Indosuez Italy 300

Bnp Paribas Banque Privˇe 225 60 285

Meliorbanca 203 80 283

Banca Aletti 280

BPU private banking 230

Bnl private banking 230

Bipielle private banking 150

Banca Finnat 500 100 600

Banca Sella private banking 80

Banca Euromobiliare 230 40 270

Banca Profilo (+HSBC) 120

Fonte: MAGSTAT "Il Private Banking in Italia" Edizione giugno 2004

2001-2003: gli attori principali

1258 casi analizzati

15

Una considerazione finanziaria

Capitale (riqualificato in reddito) 1.000.000 Reddito 228.929 Totale 1.228.929 Imposte dovute- sul capitale 430.000 43% Irpef marginale

- sul reddito prodotto all'estero 28.616 12,5% Aliquota (12,5% o 27%)

SanzioniModulo RW (consistenza) 122.893 10% 10%-50% capitale e interessi

Modulo RW (trasferimenti) 122.893 10% 10%-50% capitale e interessi

Infedele dichiarazioneSul capitale riqualificato in reddito 860.000 200% 200%-400% imposta evasa

sul redddito prodotto all'estero 38.155 100% 100%-200% imposta evasa maggiorata di un terzo

Totale sanzioni 1.602.557

950.000

1.000.000

1.050.000

1.100.000

1.150.000

1.200.000

1.250.000

1.300.000

1.350.000

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Hp: scudo (5%) e capital gain al 12,5%

Hp: no scudo e euroritenuta al 35% da 2011

Rendimento ipotizzato 4%

16

Fattori di successo

Team specializzato

Esperienza

Riservatezza

Ambiente

Qualità della consulenza

Strumenti dedicati

Track record pluriennale

Qualità della consulenza

Analisi asset allocation

Valutazione del rischio

Compatibilità degli strumenti

Pianificazione

Minima discontinuità di esposizione

In sintesi