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UNIVERSIDAD AUTONONA METROPOLITANA UNIDAD IZTAPALAPA DEPARTAMENTO DE ECONOMIA AREA DE ADMINISTRACION 090617 F,)JSNALISIS Y COMPARACION DE IIVERSIO# PAR& DE CETBS Y PETRUWIIOS COMO INSTRWBTOS LAS EMFBESAS PEQUEBA Y MEDIANAT -/ TESINA PARA OBTENER EL TITULO DE LICENCIADO EN ADMINISTRACION PRESENTADA POR : a AVILA AVILES JUAN MANUEL GIRON MARTINEZ SALVADOR BRUNO JIMENEZ GODOY DIANA SALAZAR LEON YOLANDA ISABEL TORRES TEPEPA JOSE ANTONIO ASESOR ACADEMIC0 : JOSE LUIS CALDERON BANDERA. FEBRERO DE 1989.
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UNIVERSIDAD AUTONONA METROPOLITANA
UNIDAD IZTAPALAPA
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
AREA DE ADMINISTRACION
0 9 0 6 1 7
F,)JSNALISIS Y COMPARACION
DE IIVERSIO# PAR&
DE CETBS Y PETRUWIIOS COMO INSTRWBTOS
LAS EMFBESAS PEQUEBA Y MEDIANAT - /
T E S I N A
PARA OBTENER EL TITULO DE
LICENCIADO EN ADMINISTRACION
P R E S E N T A D A P O R : a
AVILA AVILES JUAN MANUEL
GIRON MARTINEZ SALVADOR BRUNO
JIMENEZ GODOY DIANA
SALAZAR LEON YOLANDA ISABEL
TORRES TEPEPA JOSE ANTONIO
ASESOR ACADEMIC0 :
JOSE LUIS CALDERON BANDERA.
FEBRERO DE 1989.
u
J 1
INTRODUCCION
1.- BANCA Y CREDITO.
I N D I C E
1
1.1 - La Banca en Mexico.
1.2 - Sistema Financiero Mexicano.
1.3 - Organos principales y sus caracteristicas.
11.- MERCADOS FINANCIEROS.
11.1 - Intermediarios Financieras.
11.2 - Mercado de Dinero.
II.3 - Mercado de Capitales.
111.- PETROBONOS.
111.1 - AnB1i.si.s Histbrica.
111.2 - Cacacteristicas.
I11.3 - USO.
5
15
1 7
46
51
55
6 3.
64
6 8
IV.- CETES.
IV.l - Analisis Histbrico.
IV.2 - Caracteristicas.
IV.3 - uso.
V.-- MANEJO DE EXCEDENTES DE LA PEQUENA Y MEDIANA EMPRESA.
V.l - Empresa. Definicih
V.2 -- Pequeña y mediana empresa.
V.3 - Importancia de la pequeña y mediana empresa en la
economia nacional.
V.4 - Ventajas y desventajas de CETES Y PETROBONOS.
V.5 -- Andlisis del Sondeo Empresarial.
CONCLUSIONES.
7 :3
7 8
8 0
85
8 7
88
9 3.
9 3
97
CUADROS
GRAFICAS
AP END I CES
BIHLIOGRAFIA
I#TRODUCCIOR
Teniendo presente la situacibn econbmica que predomina en el
pais es necesario buscar alternativas, en las finanzas que
coadyuven al desarrollo industrial.
Si tomamos en cuenta que la empresa es una fuente de empleos
generadora de riqueza , y ademas que, en su gran mayoria, son
pequeñas y medianas, entonces es de gran importancia analizar
instrumentos de inversibn y ahorro que sean rentables y den
seguridad al empresario.
Dentro de la gran variedad de instrumentos de inversibn que se
encuentran en los mercados de capital y de dinero, son los CETES y
PETROBONOS, los instrumentos que ofrecen: rentabilidad y
seguridad. Bstas caracteristicas son importantes ya que la primera
va a redituar beneficios y la segunda es vital dentro de una
economia tan variable como la nuestra.
Por lo tanto, el presente trabajo de investigacibn es un
documento con el cual pretendemos dar validez a la siguiente
hipbtesis:
Son los CETES y PETROBONOS una alternativa de inversibn, a
corto plazo, en el manejo de los excedentes de efectivo de la
pequeña y mediana empresa ?
1
Con tal objeto, hemos elaborado un analisis del sistema
financiero mexicano, mostrdndolo como un marco de referencia donde
se habla de los antecedentes hasta su estructura actual.
Posteriormente abordamos los mercados financieros: de capitales y
de dinero, donde se hace alusibn a los CETES y PBTROBONOS, que son
los instrumentos considerados como alternativas de inversidn
segura a corto y mediano plazo.
Exponemos, tambih, el tema referente a la pequeña y mediana
empresa y la importancia que tienen dentro de la economia
nacional. Esto tiene gran peso si se considera que estas empresas
conforman el 99% de las industrias en el pais, y por lo tanto es
una esencial fuente generadora de empleos.
Tomando en cuenta lo anterior, deducimos la importancia que
tiene, no sblo para el empresario, sino para nuestra economia en
su conjunto, elaborar este trabajo que describe y analiza la
utilizacibn de los CETES y PETROBOffOS como alternativas de
inversibn, que coadyuvan al desarrollo de las empresas citadas por
medio del rendimiento seguro que ofrecen dichos instrumentos.
Esta investigacibn permitir& al lector conocer aspectos
histbricos, estadisticos, prdcticos, formales y legales de estos
instrumentos en particular y en general del sistema financiero
mexicano.
Un punto importante dentro de esta tesis es el que se refiere a
la completa informacibn sobre el comportamiento econbmico de los
2
CETES y PETROBONOS, desde su aparicibn hasta la fecha. AdemBs,
incluimos un analisis practico sobre el uso y demanda potencial
que tienen loa CETES y PETROBONOS entre las empresas pequeña y
mediana. Dicha investigacih servira como apoyo para poder
concluir si a este tipo de empresas les interesa y beneficia la
inversibn en CETBS y PETROBONOS.
Sin embargo, no es intencien de esta tesis ponderar a los
instrumentos que hemos mencionado, como la mejor alternativa que
existe para hacer uso adecuado del excedente de efectivo que
pudieran tener las empresas a lo largo de sus ejercicios fisca1.e~.
Unicamente hemos realizado un analisis que permite comparar los
CETES y los PETROBONOS con los demLSIs instrumentos que existen en
los mercados financieros, con la finalidad de proporcionar
elementos de criterio para tomar una decisibn acertada en el
empleo de las finanzas de una empresa y una ubicacien real de
tales instrumentos en el ambit0 general del sistema financiero
mexicano que pueda ser de utilidad.
3
I. BñNCCl Y GREDITO
. r_
1.1 LA BAHCA EN MEXICO
1.1.1 EPOCA PREHISPANICA ( 1325 - 1521 )
Para hablar de la banca en M&xico hagamos algunas referencias
anteriores a la conquista. Especificamente entre los mexicas no se
puede hablar de un sistema financiero formal, aiin realizaban el
trueque para sus transacciones. El pago en especie predominaba
entre los mercaderes y artesanos.
No hay datos reales sobre el libre mercado de entonces, sin
embargo, se estima una gran participaci6n del. gobierno ya que en
&ste se encontraban los recursos fundamentales de la economia. No
se permitia el comercio en fiestas o ceremonias religiosas. Los
comerciantes realizaban transaccciones in ternacionales
fundamentalmente por mandato del tlatoani. Los mercados más
importantes permanecian abiertos diariamente, como el de
Tlaltelolco. Los tianguis se realizaban cada cinco dias y estaba
prohibido operar fuera de los mismos. Las mercancias mets usuales
para los intercambios eran el cacao, las mantas o
quachtliopotocuatli y el polvo de oro, aunque en algunas ocasiones
se utilizaban plumas de pajaros preciosos.
De este peri6do deviene el papel rector del. Estado en la
economia .
5
1.1.2 EPOCA COLONIAL ( 1521 - 1810 )
Con la llegada de los españoles a Mexico el comercio se
transformo y adoptt, otras prioridades. En este tiempo se realizaba
un gran intercambio comercial de piedras y metales preciosos,
telas, oro y plata, entre España y sus colonias. Esto atrajo la
atencibn de Carlos I11 quien funda el primer banco del Avio y
Minas en el siglo XVIII con el objeto de refaccionar la industria
minera. A mediados de este mismo siglo se crea el Real Monte de
Piedad de las Animas, precursor de lo que conocemos actualmente
como Nacional Monte de Piedad fundado por Don Pedro Romero de
Terreros a traves de la cbdula del 2 de junio de 1774 y que tiene
como base al Monte de Madrid.
El Monte de Piedad funcionaba, en un principio, totalmente sin
el cobro de intereses; sin embargo, al morir su fundador se inicia
el cobro de los mismos con una tasa del 6%.
El Banco Nacional Monte de Piedad fue el primero en emitir
billetes y la m&s antigua institucibn bancaria en Mexico.
Durante el periodo referido existieron varias casas bancarias
como Gregorio Mier, Durcena y casa Jecker; mismas que
desaparecieron tiempo despues por deficiencias administrativas.
6
1.1.3 EPOCA INDEPENDIENTE ( 1830 - 1910 )
En 1830 es creado el Banco del Avio por Lucas Alaman bajo el
gobierno de Bustamante, con el fin de captar capitales
particulares y fomentar la industria. Se dedicaba a comprar y
vender maquinaria, ramas que interesaron a la economia nacional.
Este banco no cumplib con su objetivo principal debido a la
situacibn econbmica y es liquidado por Santa Ana en 1842. Como se
aprecia, este banco realizaba funciones de lo que hoy se conoce
COMO uniones de credito; sblo que se trataba de una institucibn
nacional de credito.
Con el objeto de retirar de circulacibn y controlar la
falsificacibn de la moneda de cobre, en 1837 se crea el Banco de
Amortizacibn de la Moneda de Cobre.
El 22 de junio de 1874, durante el imperio de Maximiliano es
creado el Banco de Londres y Mdxico y Sudamerica S . A. En 1875 se
fundb el Banco de Santa Eulalia, en el norte del pais, para apoyar
la industria minera en Chihuahua. AdemAs emitia moneda por sumas
determinadas reembolsables en pesos con un 8% de descuento a la
par en moneda de cobre. En marzo de 1878 se cre6 el Banco Mexicano
y despues el Banco Minero de Chihuahua, ambos con funcibn de
emisores para satisfacer los criterios del gobierno, quien
otorgaba esa concesibn.
7
A l iniciarse el Porfiriato se increment6 la actividad
industrial para la cual los cuatro bancos existentes eran
insuficientes, es asi que Porfirio Diaz recurre al capital
extranjero para el financiamiento industrial y a la emisi6n de
certificados del Monte de Piedad, hasta por $ 9,000,000.00 con la
garantia de sus propios fondos.
En 1888, un empresario frances pidib al presidente Manuel
Gonzhlez la concesibn para fundar un banco emisor, que fue la
primera sociedad de capital variable. El gobierno otorg6 l a
concesibn pidiendo el 33% del capital fijo sobre la emisi6n total
de la moneda. Este Banco prest6 sus servicios al gobierno en
negocios nacionales e internacionales, concentr6 fondos y , por
medio de cuentas corrientes en la tesoreri8, acab6 con un gran
ndmero de agiotistas que dañaban la estabilidad econbmica del
pais. El Banco siguib siendo privado y fue fundado como Banco
Nacional Mexicano el 23 de Febrero de 1882.
Con una legislacibn sumamente pobre para ese tiempo, se crean,
en 1882 el Banco Mercantil, Agricola e Hipotecario, con un monto
de $ 3,000,000.00 y emitiendo billetes hasta por el triple de su
valor en cartera; y el Banco de empleados en 1883, el cual emitia
billetes reembolsables al portador y a la vista. I31 15 de mayo del
año siguiente nace el Banco Nacional de Mexico, como producto de
la fusi6n de los Bancos Nacional Mexicano y Mercantil Mexicano.
8
que pone orden
concesiones para
el funcionamiento
En este mismo año se promulga el CCldigo de Comercio, documento
a todas las empresas que hablan obtenido
operar, ademds de proveer los lineamientos para
de los bancos.
Algunos de 1 1s fundamentos principales ap rtaciones del
Cbdigo de Comercio en este campo son los siguientes:
-no otorgamiento de concesiones a sucursales de bancos
extranjeros y
- liquidaci6n de empresas que no se ajustaran a esta legislacibn.
Tales disposiciones del Cbdigo afectaron a algunos bancos que
se encontraban en esas situaciones, es asi que se inici6 un
proceso de ajustes en los bancos; por ejemplo, el Banco de
Londres, Mexico y Sudamerica tuvo que comprar el Banco de
Empleados para convertirse en un banco nacional. Por parte del
poder Legislativo se promulg6 un nuevo CCldigo de Comercio el 15 de
septiembre de 1889.
Sin embargo, este nuevo &digo ocasionb desorden, ya que el
banco obtenia sus concesiones bajo criterios diferentes. Fue hasta
el 19 de marzo de 1897 que se expide l a primera ley sobre
instituciones de credito, que las clasifica en cuatro tipos:
- bancos de emisibn,
- bancos hipotecarios, - bancos refaccionarios y
- almacenes generales de deposito.
9
El 12 de octubre de 1898 se otorgb ].a concesibn para la
creacibn del Banco Refaccionario Mexicano con el propbsito de
canjear los billetes de los Bancos de los Estados, ya que &stor; no
podian tener sucursales fuera de su entidad. Posteriormente cambib
su nombre por el de Banco Central Mexicano, sextuplica su capital
y funje como &mara de compensacibn. Para tal efecto abrib una
cuenta corriente a los bancos mexicanos de la epoca.
En el siglo pasado se deroga la Ley General de Instituciones
de Credito, la cual presentaba un sinnümero de incoherencias para
las entidades bancarias de la epoca.
1.1.4 EPOCA REVOLUCIONARIA ( 1910 - 1917 )
El periodo revolucionario trajo a Mexico, en el aspecto
bancario, grandes problemas econbmicos consecuencia de la
inestabilidad politica de esos años. Uno de los problemas fue que
con la existencia de 24 bancos de emision, cinco refaccionarios y
una bolsa de valores, que le hablan dado orden a la emisibn, el
Gobierno de Francisco I. Madero no puede conciliar los intereses
de las partes en pugna y esto fue resentido por los bancos dada la
falta de comunicaciones y el deteriorado comercio.
En 1913, Victoriano Huerta decreta la inconvertibilidad de los
billetes y en ese mismo año la suspensibn de pagos y retiros. Lo
que provocb l a desconfianza de ahorradores y comerciantes.
1. o
Con el inicio del siguiente periodo, Venustiano Carranza
abandona las disposiciones de Huerta devolviendo la confianza al
püblico usuario, sin embargo, el. comercio y la industria seguian
paralizadas.
En 1915, Venustiano Carranza expide un decreto en Veracruz en
atencibn a que los bancos de emisibn habian dejado de llevar los
requisitos que les asignaba la ley y continuaban efectuando
operaciones sin ajustarse a ella, 1.0 que ponla en peligro los
intereses de la nacibn. Para hacer efectivo el decreto, Carranza
autoriza a la Secretaria de Hacienda para crear la Comisibn
Reguladora e Inspectora de Instituciones de Credito.
I.1.F) EPOCA POSREVOLUCIONARIA ( 1918 - 1932 )
La Comisibn Reguladora e Inspectora de Instituciones de Credit0
entrb en funciones inmediatamente y uno de ms principales efectos
fue la concentracibn de los bancos que en ese momento se
encontraban con irregularidades, despues se inicib el proyecto de
un banco lSnico de emisibn, el cual estaria formado con un fondo de
100 millones de pesos, el 75% en dinero metálico en poder de los
bancos de emisibn y el 25% aportado por el Gobierno de Mexico.
La Constitueibn de 1917 preveia la creacibn de un banco de
esta naturaleza, de tal modo, el Secretario de Hacienda, Alberto
Pani, formb la comisibn para crear la nueva Ley de Instituciones
de Credit0 misma que se promulgb el 2 8 de agosto de 1925. E1
primero de septiembre del mismo año se funda el actual Banco de
Mexico.
1 3.
En 1933., se modifict, su estructura con motivo de una nueva
reforma monetaria, hasta la fecha es el. hito banco de emioibn y
regulador de las operaciones de los demas bancos del pais.
Junto con el Banco de Mexico se cre6 la ComisiiSn Nacional
Bancaria, y como es natural, las leyes y procedimientos han tenido
un desarrollo en funcibn de la evolucibn econbmica del pais.
1.1.6 EPOCA MODERWA ( 1933 - 1
Desde los años 4 0 ' s . a la fecha, la Banca Mexicana ha tenido
cambios de gran importancia, como el decreto que cree la Comisibn
Nacional de Valores en 1946 y como algunos decretos de apoyo
emitidos para la Nacional Financiera S.A. En la decada de los años
60's. se crearon bolsas de valores en el interior del pais, que se
consideraban como organismos auxiliares de cr&dito y en ese mismo
tiempo la Nacional Financiera y el Banco de Mexico toman mayor
importancia.
Se inicia el desarrollo acelerado de la banca especializada, la
cual se componia de diferentes entidades que pertenecian a un solo
grupo, como el Banco de Comercio, la Hipotecaria Bancomer,
etcetera, con esto se desarrolla m8s el sistema bancario gue el
sistema burstitil. Estos sistemas estaban regidos por la Secretaria
de Hacienda y Credit0 Püblico, el Banco de Mexico, las Comisibnes
Nacional Bancaria y de Seguros y Nacional de Valores.
12
Durante 1974 y 1975 hubo un proceso de agrupacidn
institucional, en donde se crean Banobras y Banrural como producto
de la fusibn de los pequeños bancos especializados que existian.
De 1976 a 1982 se gesta el proceso de legalizacion de la Banca
Hültiple en H&xico.
En este periodo y en los 60's. se habian dado cambios
importantes en el ámbito nacional, como la aguda crisis por
descapitalizacibn que dejf, el periodo de Luis Echeverria. El pais
necesitaba concentracibn de capitales en los sistemas bancario y
bursátil, pero como en la Banca Mñltiple se habia empezado a
gestar y se daban fusiones de pequeñas instituciones de crisdito
para su formacidn, se concentraron capitales en entidades
bancarias (Bancomer, Banamex, Serfin, Comerme%, Somex) gue
respondieron positivamente al efecto de la descapitalizacibn. Sin
embargo, tal desarrollo scSlo result6 benefic0 en los primeros años
del sexenio ( 1976-1982 ) . Para la segunda mitad y debido a las
variaciones en la paridad cambiaria del peso mexicano frente al
dblar, las constantes fluctuaciones en el precio internacional del
petrbleo, la fuga desmedida de dblares aunada a intereses de tipo
politico provocan que, el 1Q de septiembre de 1982, Jose Lbpez
Portillo presente ante la Asamblea Legislativa el Decreto de
Estatizacibn de la Banca.
A partir del decreto comienza el periodo del sistema bancario
conocido como Banca Nacionalizada, al mismo tiempo se establece en
HiSxico el control de cambios. Ambas medidas terminaron con las
1 3
prdcticas nocivas para la economia nacional. Cabe mencionar que en
e1 decreto no se incluian al City Bank ( extranjero ) y al Banco
übrero ( sector social ) .
Posteriormente, la Bolsa de Valores se reactivb, elevb su razbn
promedio precio-utilidad de 1982, la inflacibn continub y la
economia no crecib.
En el primer año de gobierno de Miguel de la Madrid se pone en
marcha el PIRB (Programa de Reorganizaci6n Econbmica), con e1 que
se prapone combatir la inflacibn, la inestabilidad cambiaria, la
escasez de divisas, proteger el empleo, el abasto, la produccitjn y
el desarrollo sostenido.
En este ültimo sexenio han seguido las fusiones en la Banca
Nacionalizada que centraliza el capital del pals.
14
1.2 SISTEMA FIIYAHCIERO MEXICMO
El Sistema Financiero Mexicano no ha cambiado su estructura en
lo esencial, hasta estos dias, lo que ha sucedido es el cambio de
propietarios.
La Secretaria de Hacienda y Credit0 Pdblico es la maxima
autoridad, ejerce sus funciones por medio de la Subsecretaria de
la Banca. Los brganos de regulacibn y supervisifin de la actividad
financiera son el Banco Central o Banco de MBxico, la Cornisifin
Nacional Bancaria y de Seguros y la Cornisifin Nacional de Valores.
Cuando el Estado posee la mayoria del capital y capacidad de
decisifin subsisten los organismos nacionales y los privados en lo
referente a organizaciones auxiliares de crbdito, instituciones de
seguros y casas de bolsa.
El Sistema Financiero Mexicano ha quedado estructurado en base
al programa de gobierno 1982 - 1988 1 : Plan Nacional de Desarrollo,
documento al que se sujetan los programas diseñados por 1.0s
sectores de la Administracifin Piliblica Federal.
i
El enlace 'global del sector financiero con el resto de la
economia se lleva a cabo a traves del " Programa Nacional de
Financiamiento del Desarrollo ". Dicho programa tiene diversos
objetivos como : la reestructuracifin de la banca nacionalizada, su
organizacibn, funcionamiento, y clasificacibn ( banca comercial y
de desarrollo ), y su racionalizacibn considerando la capacidad,
15
competitividad y productividad.
Este programa contempla la separacibn de 1.0s negocios
bancarios, que corresponden a los gue manejan las empresas
financieras no bancarias como es el. caso de operaciones de
seguros, fianzas de arrendamiento, bursátiles, etc.
Por lo anterior, diremos gue el Sistema Financiero Mexicano se
compone por un conjunto de autoridades representadas por
dependencias del Gobierno Federal, sociedades nacionales de
credito, otras instituciones de credito, asi como por empresas
financieras no bancarias, como aseguradoras, afianzadoras,
arrendadoras, casas de bolsa, almacenadoras, uniones de credit0 y
sociedades de inversibn .
La participacibn coordinada de estas entidades en el concierto
econbmico y financiero nacional, a traves de sus instrumentos y
operaciones, fomentan el ahorro y dan apoyo a las variadas
actividades de vital importancia productivas y comerciales que
realiza el pais.
16
1.3 ORGANOS PRINCIPALES Y SUS CARACTERISTICAS
1.3.1. SECRETARIA DE HACIENDA Y CREDIT0 PUBLICO.
E1 poder Ejecutivo Federal por medio de la Secretaria de
Hacienda y Credito Pablico en base al art. 3 1 , fracc. VI1 de la
Ley Orgdnica de la Admfnistracibn Püblica Federal, interviene como
cabeza de sector administrando las actividades de banca y credito.
A la Secretaria de Hacienda y Cr&dito Püblico le compete tomar
las medidas que comprendan la creacibn y el funcionamiento de las
sociedades nacionales de credit0 y de otras entidades financieras
no bancarias.
Funciones:
a) Autorizar, considerando la opinibn de la Comisibn Nacional.
Bancaria y de Seguros, el establecimiento en M&xico de oficinas de
representacibn de entidades financieras extranjeras.
b) Interpretacibn de la Ley Reglamentaria del Servicio P-bblico de
Banca y Credito.
c) Expedir el. reglamento orgdnico de cada sociedad.
d) Aprobar los programas financieros y de presupuestos generales
de gastos e inversiones que formulen las sociedades nacionales de
credi to.
17
e) Establecer las condiciones aplicables a la suscripcibn,
tenencia y circiilacibn de los certificados de la serie " B ".
E) Decidir que brganos de la Administracibn Pablica Federal y los
gobiernos de las entidades federativas y municipales, podran
adquirir certificados de l a serie " B ", en una proporcibn mayor a
l a establecida del 1% del capital pagado de una sociedad nacional
de credito.
g) Establecer el capital minimo de las sociedades nacionales de
cr8di to.
h) El poder Ejecutivo Federal, a traves ctel secretario de Hacienda
y CrtSdito Püblico, designara al director general.
i) Señalara la forma y t8rminos en que deber& llevarse a cabo la
fusihn de dos o mas instituciones de banca miiltiple.
j ) Autorizar las modificaciones de las escrituras constitutivas.
k) Aprobar la cesibn de activos entre las sociedades nacionales
de credito.
1.) Fijar cuotas de inspeccihn que anualmente deben cubrir las
instituciones de credit0 y otras entidades financieras.
1 8
11) Otorgar autorizaciones para el establecimiento de sucursales
de las sociedades nacionales de crPdito, asi como los cambios de
ubicacihn y clausuras.
m) Representar al gobierno federal en el Fondo Monetario
Internacional y en el Banco Internacional de Reconstruccibn y
Fomento.
1.3.2 SUBSECRETARIA DE HACIENDA Y CREDIT0 PUBLICO.
Correspondia a esta Subsecretaria coordinar lo anterior para su
aprobacith por parte de la Secretaria de Hacienda y Credit0
Pdblico, ademas de supervisar lo relacionado con los
intermediarios financieros no bancarios, establecido mediante tres
direcciones, una para la banca mdltiple. otra para la banca de
desarrollo y la dltima para coordinar y supervisar los asuntos qpe
manejan dichos intermediarios.
Esta Subsecretaria dejh de funcionar el dia 9 de julio de
1 9 8 6 . Los asuntos que atendia ahora son despachados por la
Subsecretaria de Ingresos.
19
1.3.3. BANCO DE MEXICO.
Es el Banco Central de la Nacibn; se le considera como
organismo püblico descentralizado del gobierno federal con
personalidad y patrimonio propios.
Funciones:
a ) Regular la emisibn y circulacibn de la moneda, el crlidito y
los cambias.
b) Operar con las instituciones de crlidito como banco de reserva
y acreditante de dltima instancia, asi como regular el servicio de
&mara de compensaci6n.
c) Prestar servicios de tesoreria al Gobierno Federal y actuar
como agente financiero del mismo en operaciones de crlidito interno
y externo.
d) Fungir como asesor del Gobierno Federal en materia econbmica y
financiera.
e) Participar en el fondo monetario internacional y en otros
organismos de cooperacidn fiananciera internacional o que agrupen
a bancos centrales.
20
1.3.4. COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE SEGUROS.
Por disposiciones contenidas en la Ley Reglamentaria del
Servicio Pilblico de Banca y Credito, la inspeccibn y vigilancia de
las instituciones de credito, organizaciones auxiliares,
instituciones de seguros, compañias de finanzas sc ejercer8 a
traves de la Comisibn Nacional Bancaria y de Seguros ( art. 97 ) .
Punge como brgano de consulta y realiza estudios que la misma
secretaria le encomienda y emite disposiciones necesarias para el
cumplimiento de las diferentes leyes que la mencionan como brgano
de supervisibn y vigilancia.
La inspeccibn se realiza directamente en las oficinas de las
instituciones de cr&dito bajo su control.
La vigilancia se efectila en las propias oficinas de la Comisibn
Nacional Bancaria y de Seguros, mediante el examen de la
documentacibn peribdicamente solicitada a los bancos. Tambien
esten sujetos a la vigilancia e inspeccibn de los fondos de
fomento econbmico y otros como INFONAVIT, FOVISSSTE y Fondo para
la Vivienda Militar.
21
1.3.5. COMISION NACIONAL DE VALORES
Organismo encargado de regular el mercado de valores y vigilar
la observancia de la Ley del Mercado de Valores y disposiciones
reglamentarias.
Funciones:
a) Inspeccionar y vigilar el funcionamiento de las casas de bolsa
y bolsa de valores.
b) Inspeccionar y vigilar a los emisores de valores inscritos en
el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
c) Autorizar a los valuadores independientes para que puedan
valuar activos fijos.
d) Investigar actos que hagan suponer la ejecucih de operaciones
violatorias a la que sefiala la Ley del Mercado de Valores.
e) Dictar medidas de cardcter general a los agentes y bolsas de
valores para que se ajusten sus operaciones a la Ley del Mercado
de Valores y a las disposiciones reglamentarias.
f) Ordenar la suspensibn de cotizaciones de valores, cuando en su
mercado existan condiciones desordenadas.
22
9) Intervenir administrativamente a las casas de bolsa y bolsa de
valores para su estabilizacidn o evitar violaciones a la Ley del
Mercado de Valores.
h) Ordenar la suspensibn de actividades de personas o empresas
que, sin autoriazacihn, realicen operaciones de intermediacidn en
el mercado de valores.
i) Inspeccidn y vigilancia del funcionamiento del Instituto para
el Dep6sito de Valores.
j) Dictar disposiciones a las cpe se sujetarán casas de bolsa y
bolsa de valores, en la aplicacidn de su capital pagado y reservas
de capital.
1.3.6. INSTITUCIONES NACIONALES DE CREDIT0
Este tipo de sociedad es exclusivo en Mhxico para prestar el
servicio de banca y medito.
Funciones:
a) Fomentar el ahorro nacional.
b) Facilitar al público el acceso a los beneficios del servicio
público de banca y credito.
23
c) Analizar eficientemente los recursos financieros.
d) Promover la participacidn de la banca mexicana en los mercados
fianancieros internacionales.
e ) Procurar un desarrollo equilibrado del sistema bancario
nacional y una competencia sana entre las instituciones de banca
malt iple.
f) Promover y financiar las actividades y sectores que determine
el Congreso de la Unidn como especialidad de cada institucidn de
banca de desarrollo, en las respectivas leyes organicas.
Las Instituciones Nacionales de CrBdito son instituciones de
derecho pilblico con personalidad juridica y patrimonio propio, con
duracidn indefinida y capital representado por certificados de
aportacibn patrimonial en dos series: l a "A" ( 6 6 % ) , ünicamente
suscrita por el Gobierno Federal. y la "B" (34 % ) gue puede ser
suscrita ademas del Gobierno Federal, por otras entidades
gubernamentales o por personas fisicas o morales mexicanas (que en
sus estatutos tengan clatmula de exclusidn absoluta de
extranjeros) y que en ninguln momento podrdn tener un control
superior al 1% en forma individual o en grupo. Los certificados de
la seria "A" no tendran cupones. Los de la serie "€3" serán
nominativos.
24
3. .
2.
3.
4 .
5.
de
Y otorgan los siguientes derechos:
Participar en utilidades.
Participar en la designacibn del consejo directivo.
Integrar la comishn consultiva.
Derecho de tanto.
Derecho de separarse de la sociedad y a obtener el reembolso
sus titulos a valor en libros de acuerdo al dltimo estado
financiero publicado en un plazo de 90 dias naturales en caso de
fusibn y a partir de que surta efectos esta.
La administracibn de las instituciones nacionales de credito
estar4 a cargo de un consejo directivo y a un director general.
El Consejo Directivo estare formado por un mlnimo de 9 miembros
y un maxim0 de 15.
El Consejo Directivo sesionara validamente con la asistencia
del 5 0 % de sus miembros mas uno, siempre y cuando la mayoria
representen a la serie "A".
Facultades del Consejo Directivo:
1. Nombrar y remover a los servidores pfiblicos dos jerarquiars
inferiores a la del director general a propuesta de este.
25
2. Nombrar y remover al secretario y prosecretario del consejo.
3 . Resolver sobre el establecimiento y clausura de sucursales.
4 . Creación de comitas regionales consultivos y de credito,
ademas de los de caracter administrativo.
5. Aprobar estados financieros, bases de publicación mensual de
loa mismos, presupuesto, adquisicibn de inmuebles y la fusibn de
la sociedad.
6 . Proponer modificaciones al reglamento organic0 y variaciones de
capital.
7. Fijar las facultades de los brganos y de los servidores
püblicos de la sociedad, para e1 otorgamiento de creditos.
8 . Acordar la emisibn de obligaciones subordinadas.
9 . Las que establezca la ley organica respectiva de las
instituciones de banca de desarrollo.
El Director General administrara y representara legalmente a la
Institucibn Nacional de Cradito, ser6 designado por el Ejecutivo
Federal a traves de secretario de Hacienda y Cradito Piíblico.
26
El brgano de vigilancia de las instituciones nacionales de
credit0 estar& formado por dos comisarios, uno nombrado por l o s
consejeros de la serie "B" y el otro por la Contraloria General de
la Federacihn.
Las operaciones de las instituciones nacionales de credit0 son:
I . Recibir dephsitos a la vista, de ahorro y a plazo o con previo
aviso.
2.
3 .
4.
Aceptar prestamos y creditos.
Emitir bonos bancarios y obligaciones subordinadas.
Constituir depbsitos en instituciones de criodito y entidades
financieras del extranjero.
5 . Efectuar descuentos y otorgar creditos, incluyendo via tarjeta
de credito.
6 . Asumir riesgos por el otorgamiento de aceptaciones, endoso o
aval de titulos de cri-dito o la expedicibn de cartas de credit0
sumiendo obligaciones de terceros.
7. operar valores.
8 . Promover la organizacibn y transformacibn de empresas y
suscribir su capital.
27
9 . Manejar, por cuenta propia, documentos mercantiles.
1 0 . Operar con oro, plata y divisas, añn realizando reportos con
las divisas.
11. Prestar servicios de cajas de seguridad.
12. Expedir cartas de crhdito y realizar pagos por cuenta de
c 1 ien tes.
13. Hacer operaciones de fideicomios y llevar a cabo mandatos y
comisiones, y desempeñar , además, el cargo de albacea.
14. Recibir depbsitor; en administraci¿m, custodia o garantia.
15. Actuar como representante coman de tenedores de titulos de
crEtdito.
16. Hacer servicio de caja y tesoreria a titulos de credit0 por
cuenta de las emisoras.
17. Llevar la contabilidad y libros de actas de empresas.
18. Desempeñar la sindicatura o encargarse de la liquidacibn de
negociaciones, establecimientos, concursos o herencias.
28
19. Practicar avaldos.
20. Realizar, en el caso de instituciones naturales de banca de
desarrollo, las operaciones necesarias para atender al
correspondiente sector de l a economia.
Las tasas de interés, comisiones, premios, descuentos, montos,
plazos y otras caracteristicas de las operaciones pasivas, activas
y de servicios, as1 como las operaciones con oro, plata y divisas
se atendran a lo dictado por la Ley Organica del Banco de M&xico.
Las insti.tuciones nacionales de credit0 pueden auxiliarse de
comisionistas, personas morales autorizados por la Comisihn
Nacional Bancaria y de Seguros.
Queda prohibida la prestacibn del servicio de banca y crédito a
cualquier organismo a excepcih del Banco Obrero, S.A. y
sucursales de bancos extranjeros que al 31. de agosto de 1.982
contaban con concesicf>n del Gobierno Federal [ City Bank ) .
1.3.6.1 Banca Mültiple
La Banca Maltiple es definida como la Sociedad Nacional de
Credit0 autorizada para operar en los ramos de depbsito, ahorro
financiero, hipotecario y fiduciario, en forma compatible; cuenta
con instrumentos diversificados de captacihn y canalizacitm de
recursos, lo que le permite tener mayor flexibilidad para
adaptarse a las condiciones de los mercados y a la demanda de
29
L
creditos de nuestra economia.
Tambien es conocida como banca comercial o banca de primer
piso, por el trato directo y personal que prestan sus funcionarios
y empleados.
La banca mfiltiple se clasifica de acuerdo a la cobertura de
operacibn.
Existen bancos con cobertura nacional, multiregional y a nivel
regional.
I.3.6.2 Banca de Desarrollo.
La Banca de Desarrollo ha sido creada por el Gobierno Federal
con el propbsito de prestar apoyo financiero a diversas
actividades indispensables para el. desarrollo econbmico de nuestro
pais.
Por ejemplo, el Banco Nacional de Cr&dito Regional, S.N.C., y
sus bancos regionales, atienden las necesidades de financiamiento
de la produccibn agropecuaria, y su beneficio, coqservacibn y
comercializacibn; el. establ.ecimiento de industrias rurales, y en
general, atender necesidades de cradito del sector rural.
En estas instituciones el Gobierno Federal tiene participacibn
mayoritaria en el capital, se reserva el derecho de nombrar a los
30
administradores y recursos con los cuales trabajan ( obtenidos
generalmente de la misma institucibn ).
@go61 7 Por otro lado, maneja recursos adicionales otorgados por el
Gobierno Federal para apoyar algunos sectores como
agricultura, ganaderia, avicultura, industria pequen&, mediana y
micro; al turismo, vivienda, exportaciones, etc.
Estos recursos se emplean como "Fondos Fiduciarios de Fomento
Econbmico" .
Los fondos se establecen mediante contratos de fideicomiso, en
donde el gobierno federal es el fideicomitante ; el banco de
desarrollo designado para la administracibn, e1 fiduciario, y los
fideicomisarios o beneficiarios son los usuarios de los fondos.
1.3.7 BANCA CONCESIONADA
Las anicas instituciones concesionadas son el Banco Obrero,
S.A., y las sucurasles en MLrxico de bancos extranjeros, segñn lo
establecido en el art. 10 transitorio de la Ley Reglamentaria del
Servicio Pulblico de Banca y CrLrdito.
1.3.8 EMPRESAS FINANCIERAS NO BANCARIAS
Estas empresas corresponden a l a s organizaciones y actividades
auxiliares del crbdito, empresas aseguradoras, instituciones de
31
fianzas, mercado de valores y patronato del ahorro nacional.
En los cuatro primeros grupos l a iniciativa privada tiene una
paticipacibn considerable.
Para ejercer estas actividades, es necesario obtener las
concesiones correspondientes que otorga el Gobierna Federal a
traves de la S.H.C.P.,con opinibn del Banco de Mexico, Cornisifin
Nacional. de Seguros y de la Cornisifin Nacional de Valores, en lo
que toca al sector del mercado de valores.
1.3.8.1. Organizaciones y Actividades Auxiliares de Credito.
Estan formadas por las uniones nacionales de credito, almacenes
generales de depbsito, arrendadoras financieras y casas de cambio.
Estan raglamentados por la Ley General de Organizaciones y
Actividades Auxiliares del Credito, que entr6 en vigor el 15 de
enero de 1985.
- Almacenes Generales de Depbsito.
Tienen como objeto el almacenamiento y conservaci6n de bienes o
mercancias; la expedicih de certificados de depbsito y bonos de
prenda.
PodrB. realizar la transformaci6n de mercanciss depositadas,
para aumentar el valor de estas, sin cambiar su naturaleza.
32
I
Existen dos clases de almacenes de depbsito. (art. 3.2
L.O.A.A.C.).
a) Los destinados a graneros o depbsitos especiales para
semillas,frutos y productos agricolas, industrializados o no.
Se encargan de recibir en depbsito mercancias, efectos
nacionales o extranjeros de cualquier clase, que hayan pagado los
impuestos correspondientes.
b) Los facultados para recibir mercancias destinadas al ragimen de
depbsito fiscal.
E1 certificado de depbsito y el titulo de credito acredita la
propiedad de bienes o mercancias depositadas en el Almacen General
de Depbsito que lo emite.
El bono de prenda es el titulo de cr&dito, que representa la
constitucibn de un cradito prendario sobre los bienes indicados en
el certificado de deposito relativo.
Las actividades de los almacenes generales de depbsito se
encuentran reguladas por los articulos 11 al 23 de la Ley
G.O.A.A.C.
Entre las m8s importantes estan :
:3 3
1 . - El establecimiento de bodegas, plantas de transformacihn y
oficinas propias de la organizacihn.
2.- Acondicionamiento de bodegas cuyo uso adquiere la organizacibn
en terminos legales.
3.- Inversiones en la maquinaria, ñtiles, herramientas y equipo
necesario para su funcionamiento.
4. - Anticipos sobre bienes y mercancias depositados por el pago de
fletes, seguros y operaciones de transfarmacibn; haciendose
constar el anticipo en los titulos relativos que expiden las
almacenes.
- Uniones de CrcSdito.
Las Uniones de Credit0 son organizaciones auxiliares con
caracteristica de sociedades anhnimas con capital variable.
Las componen personas fisicas o morales que se benefician
obteniendo garantias o avales de las uniones de credito, siempre y
cuando realicen actividades que en forma directa y activa, esten
encaminados a la agricultura, ganaderia, industria, comercio o en
forma mixta.
A estas uniones ñnicamente les esta permitido celebrar
operaciones con sus mismos socios.
34
Una organizacibn de este tipo, no puede satisfacer con su
propio capital las necesidades crediticias de sus asociados, por
lo que tiene que recurrir al apoyo de las instituciones
nacionales de criadito, redescontando con ellas su cartera de
cr&di to.
Las actividades de las uniones de criadito se muestran reguladas
por las normas contenidas en los articulas del 3 9 al 45 de la Ley
General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Criadito;
entre las mds importantes tenemos:
a) Facilitar el uso del crhdito a sus socios.
b) Dar a sus socios su garantia o aval en los crhditos que estos
contraten con otras personas e instituciones.
c) Practicar con sus socios las operaciones de descuento,
prhstamo y credit0 de toda clase, reembolsables a plazo no
superior a cinco años, con excepcibn de los creditos
refaccionarios cuyo plazo podrd ser hasta de 15 años.
d) Pomover la organizacibn y administracibn de empresas de
industrializacibn o de transformacibn y venta de los productos
obtenidos por sus socios.
e) Encargarse de la venta de los frutos o productos obtenidos o
elaborados por sus socios.
35
f) Encargarse ( por cuenta y orden de sus socios) de compraventa
y alquiler de abonos, ganado, estacas, iitiles, maquinaria,
materiales y demas implementos y mercancias necesarios para la
explotacibn agricola, ganadera industrial o comercial de los
mismos socios.
- Arrendadoras Financieras.
Son organizaciones, que mediante un contrato de arrendamiento,
se obligan a adquirir determinado bien y a conceder uso o goce
temporal, a plazo forzoso, a una persona. Esta se obliga a
realizar pagos parciales, por una cantidad que cubra el costo de
adquisicibn de los bienes, los gastos financieros y otros gastos
conexos. Al vencimiento del contrato se adopta cualquiera de las
tres opciones siguientes:
a) Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisicibn,
fijado en el contrato, o inferior al valor de mercado.
b) Prorrogar el plazo del uso o goce del bien, pagando una renta
menor.
c) Participar con la arrendadora los beneficios que deja la venta
del bien, de acuerdo a las proporciones y terminos establecidos en
el contrato.
36
Los arrendadores financieros tendrt'in las siguientes funciones:
a) Celebrar contrato de arrendamiento financiero.
b) Adquirir bienes de proveedores o de futuros arrendatarios para
dBrselos a éstos ültimos en arrendamiento financiero.
c) Obtener préstamos de instituciones de crédito y de
instituciones nacionales o de entidades financieras, extranjeras
para la realizacibn de sus operaciones y préstamos de
instituciones de crédito nacionales y extranjeras en caso de
problemas de liquidez.
d) Dar créditos a corto plazo relacionados con contratos de
arrendamiento y creditos refñccionarios e hipotect'irios.
e) Descontar. Dar en prenda o negociar los titulos de crédito y
afectar los derechos provenientes de los contratas de
arrendamineto financiero.
E) Constituir depbsitos a la vista y a plazo en instituciones de
crédito y bancos del extranjero, asi como adquirir valores
aprobados para el efecto por la comisibn nacional de valores.
37
- Casas de Cambio.
La Ley General. de Organizaciones y Actividades Auxiliares de
Crlidito señala como ünica actividad auxiliar del crlidito, la que
realizan las casas de cambio y cuyas actividades define su art.82.
a) '' Que su objeto social sea exclusivamente la realizacmn de
compra, venta y cambio de divisas, billetes y piezas metálicas
nacionales o extranjeras; que no tengan curso legal en el pais de
emisibn, piezas de plata conocidas como onzas troy y piezas
metiilicas conmemorativas acuñadas en forma de moneda; asi como
otras operaciones afines . . .
b) En los estatutos sociales deberá indicarse que, en la
realizacibn de su objeto, debera ajustarse a lo previsto en la
presente ley.
c) Que esten constituidas como sociedades mexicanas con cliiusulas
de exclusibn de extranjeros.
d) Que cuenten con capital minimo pagado que señale peribdicamente
la Secretaria de Hacienda y Credit0 Bblico."
38
1.3.8.2 Empresas de Seguros.
! El Gobierno Federal., a traves de la S.H.C.P. y con la opinibn
de la Comisibn Nacional Bancaria y de Seguros, otorgara
autorizaciones para la constitucibn y operacihn de ].as
instituciones se seguros.
Las autorizaciones se referirhn a los siguientes ramos :
Vida.
Accidentes y enfermedades.
Daños.
Las operaciones de estas instituciones estan sujetas a la
inspeccibn y vigilancia de la Comisidn Nacional Bancaria y de
Seguros.
Los riesgos se clasifican en:
a) Personales.
b) Patrimoniales.
Las actividades de estas instituciones se encuentran
reglamentadas por la Ley General de Instituciones de Seguros.
Las instituciones de seguros esten obligadas a constituir como
respaldo de sus operaciones las siguientes reservas:
39
a) Reservas para riesgos en curso, para sus pblizas urgentes. t I
I b) Reservas para obligaciones pendientes de cumplir con las
pblizas vencidas, por siniestros ocurridos por dividendos en
depbsito. I
c) Reservas de previdbn, para fluctuaciones de valores y
desviaciones estadisticas.
1.3.8.3 Instituciones de Finanzas.
Este tipo de organizaciones era considerado como auxiliares de
crBdito, ya no lo es, tampoco es actividad auxiliar de credit0
pero esta englobada dentro del sistema financiero mexicano. Su fin
es otorgar fianzas a titulo oneroso y requiere concesidn del
gobierno federal que otorga la S.H.C.P. con la opinibn de le
Comisibn Nacional Bancaria y de Seguros, siendo intransmisible
esta concesibn .
Estan constituidas como sociedades anthimas de capital fijo y
pueden ser privadas o nacionales.
Son varias las obligaciones que se pueden garantizar con una
fianza, por lo que se acepta la clasificaci6n de ellas dependiendo
de su naturaleza.
R) La fianza de fidelidad.
b) La fianza que se otorga ante el poder judicial y tribunales de
trabajo . c) Fianzas generales .
40
Las actividades de &stas instituciones se encuentran regidas I por la Ley Federal de 1nsti.tuciones de Fianzas .
1.3.8.4 Mercado de.Valores.
El Mercado de Valores est8 compuesto por la oferta püblica de
valores, la intermediacibn en el mercado de estos, las actividades
de personal que en 6 l intervienen, el Registro Nacional de Valores
e i.ntermediarios y las actividades en materia del. Mercado de
Valores (art. lo de la Ley General del Mercado de Valores).
Se debe entender por oferta pfiblica la qye se haga por algunos
de los medios de comunicaci6n masiva o a persona indeterminada,
para suscribir, enajenar o adquirir titulos o documentos de los
que a continuacibn se nombran:
Son valores las acciones, obligaciones, bonos, certificados de
tesoreria, titulos de cr6dito y otros documentos que sean objeto
de oferta püblica o de intermediacih en el mercado de valores.
Se considera intermediacibn en el mercado de valores los actos
de realizaci6n habitual de:
a) Operaciones de correduría de comisih, u otras tendientes a
poner en contacto la oferta y demanda de valores.
b) Operaciones por cuenta propia, con valores emitidos o
garantizados por terceros, respecto de los cuales se haga oferta
pfiblica.
41
c) Administracibn y manejo de carteras de valores propiedad de
terceros.
En el mercado de valores participan entidades, tales como: la
Comisihn Nacional de Valores, el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios (dependientes de la propia Cornisifin), el Instituto
I
t
para el Depbsito de Valores, Casas de Bolsa y Bolsa de Valores. I
- Registro Nacional. de Valores e Intermediarios. I
El articulo 10 de la Ley del Mercado de Valores dice:
** El Registro Nacional de Valores e Intermediari.os sera pablico y
se formara con dos secciones, la de valores y la de intermediarios
y estar& a cargo de la Comisidn Nacional de Valores, la cual lo
organizara de acuerdo con l a ley y las reglas gue a l efecto dice
la propia comisih".
- Instituto para el Depdsito de Valores.
Semn el articulo 54 de la Ley del Mercado de Valores, el
instituto tendr& personalidad juridica y patrimonios propios, con
domicilio en el I3 .F . .
Su objetivo es el de prestar servicio pfiblico para satisfacer
necesidades de interhs general relacionados con la guarda,
administracich, compensacih, liquidacidn y transferencia de
valores.
42
- Bolsa de Valores.
En Mexico sblo existen la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de
C.V., pero la Ley del. Mercado de Valores preve'la existencia de
más bolsas de valores. Deben ser sociedades anhnimas de capital
variable,
Público,
Valores.
valores y
Cada
con concesibn de la Secretaria de Hacienda y Credito I
I
oyendo al Banco de Mexico y a la Comisibn Nacional de
Su funcidn principal es facilitar la transaccihn con
desarrollar el mercado.
I
I
I
agente de valores tiene una accibn y shlo los socios
pueden operar a traves de la bolsa. Para funcionar cuenta con:
a) Salfin de Remates, es e1 lugar donde se realizan fisicamente las
operaciones de compra-venta de valores. Se divide en cinco
"corros", cuatro contienen las pizarras de las posturas de las
acciones del último hecho anterior, rangos de fluctuacidn del
precio y hechos del. dia. En el quinto corro se encuentran las
posturas de renta fija (CETES, papel comercial, obligaciones y
Petrobonos ) .
Los "corros" son unidades de control donde se perfeccionan
todas las operaciones al entregar los agentes u operadores, sus
"fichas únicas" y ser tecleadas estas al computador o a traves de
una terminal de video.
b) Publicaciones, a traves de las cuales se informa al público en
general sobre volbenes operados, precios, e indice de la Bolsa
43
Mexicana de Valores en forma diaria; un resumen semanal de esta
informacihn y un resumen mensual. AdemAs publican un anuncio
financiero, reportes trimestrales y de asambleas de accionistas de
las einpresas.
c) Instalaciones y servicios, telefonos, biblioteca, archivo de !
consulta, departamento de anA.Lisirs bursati1 y otros. !
II. MERCRDOS FINRNCIEROS
11. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Los mercados financieros constituyen, en gran proporcibn, una
fuente externa de obtencibn de recursos para realizar negocios,
razbn por la cual es esencial que los dueños de las empresas
posean conocimientos acerca del papel que dichos mercados
presentan como alternativas de inversibn en la büsqueda de un
bptimo manejo de sus finanzas.
Para poder comprender mejor el funcionamiento de los mercados
financieros, cabe mencionar que en &%tos se maneja la asignacibn
eficiente de ahorros a los usuarios finales. Por otro lado, la
existencia de los mercados financieros se desprende de la
desigualdad que existe entre los ahorros de diferentes personas
( fisicas, morales y gubernamentales ), durante determinado
tiempo, y en razbn de sus activos reales.
Son activos reales las propiedades materiales que una persona
posee, por ejemplo: casas, maquinaria, inventarios, etcetera. Se
consideran activos financieros los creados por actividades de
emprestitos y prestamos que pueden reclamarse sobre el. papel en
contra de una unidad econbmica ( empresa ) .
Desde un punto de vista econbmico, si no existieran activos
financieros diferentes al papel. moneda, las empresas salo podrian
invertir hasta el nivel tope de sus ahorros, razbn por la cual sus
inversiones estarian sblo en funcibn de sus activos reales. Es asi
46
que al. no contar con fondos suficientes, las empresas tendrian qpe
posponer o abandonar muchas posibles inversiones y no se
optimizaria la asignacihn eficiente del capital.
De lo anterior se desprende que los ahorros no se cana1,izarian
adecuadamente respecto a las oportunidades de inversibn más
prometedoras y, en consecuencia, las empresas gue estuviesen en
este caso perderian alternativas para acumular y acrecentar
capital. Análogamente, las empresas con oportunidades de inversihn
promisorias no podrian acumular suf icientes ahorros para
desarrollar sus proyectos.
El prophsito de los mercados financieros está enfocado a
generar utilidades comprando valores primarios y/a secundarios que
produzcan un rendimiento mayor que el retorno que tienen gue pagar
los valores indirectos gue emitan, mas los gastos asociados de esa
emisihn.
En las pbrrafos anteriores queda asentado e1 prhposito
econ6mico gue representan los mercados financieros, 1.a
clasificacihn de estos se encuentra en el cuadro B
Los El.ujos de fondos que se manejan en eaos mercados son
indirectos en virtud de la existencia de los intermediari.os
financieros y el. papel que juegan en una economia.
47
En la economia existen cuatro sectores: familias, firmas que no
estan en el negocio financiero ( las que no cotizan en la bolsa de
valores ) , gobiernos e instituciones financieras. El. flujo de los
fondos que existe entre estos se canaliza a traves de los
intermediarios financieros, los cuales son instituciones qye crean
canales indirectos de funcionamiento entre los prestamistas y 1.0s
prestatarios que reducen ampliamente el costo del contacto entre
las partes involucradas en el flujo de los fondos.
La concentracibn de actividades de financiamiento posibilita la
creacibn de nuevas combinaciones de instrumentos de inversibn,
razbn par la cual los intermediarios financieros transforman los
fondos en formas más atractivas para los inversionistas. De igual
forma, los intermediarios estan en condicibn de reunir ahorros
para adquirir valores primarios ( acciones de nueva colocacibn en
el mercado ), a traves de la bolsa de valores.
CUADRO C
----- CANALES DIRECTOS ---.---.,.....--
FAMILIAS FAMI I, I AS
EMPRESAS EMPRESAS
FI NANC I ERAS FINANCIERAS
CORPORACIONES CORPORACIONES
40
CUADRO D
CANALES -.....-_-.. INDIRECTOS
FAMILIAS FAMILIAS
EMPRESAS INTERMEDIARIOS EMPRESAS FINANCIEROS
FINANCIERAS FINANCIERAS
CORPORACIONES CORPORACIONES
La existencia de intermediarios financieros disminuye la
complejidad de financimiento externo por la razbn antes descrita;
es asi, que las empresas que tienen dos formas para financiarse:
a) directa, cuando el flujo del capital se contacta con sectores
econbmicos s i n intervencidn de intermediarios y
b) indirecta, cuando existen intermediarios que manejan en forma
integral los fondos de diversos sectores ( cuadros C y D ) .
La existencia de los intermediarios financieros posibilita las
economias de escala, que pueden transferirse al prestamista y al
prestatario con una forma de menor costo de operacibn.
Los intermediarios financierios, pueden tambien cambiar el
vencimiento de un valor primario transformendolo en valores
indirectos eon diferentes vencimientos. Es asi que, dichos
vencimientos pueden ser mas atractivos para el prestamista final
de los que hubieran sido con un prestarno directo.
49
" Los intermediarios financieros suministran experiencia para
invertir en valores primarios, lo que ahorradores en general no
tienen individualmente. En resumen, se puede decir que los
intermediarios financieros hacen sobre medida la denominacibn y el
tipo de valores indirectos que se emiten para satisfacer los
deseos de los ahorradores " ( Van Horne, 1986 ) .
50
11.2 MERCADO DE DINERO -13
Mercado de dinero, es aquel. en el que los inversionistas
encuentran en el corto plazo, la liquidez y el rendimiento,
caracteristicas atracti.vas tanto para personas morales como
f i s i. cas .
Los instrumentos con gue cuenta el mercado de dinero, para
satisfacer las necesidades del inversionista, se mencionan a
continuacibn.
11.2.1 CBTES
Sun titulos-valor al portador emitidos por el Gobierno Federal
a traves de la Secretaria de Hacienda y Credit0 Pñblico. Otorgan
los mismos derechos en la misma proporcihn a sus tenedores. No
estipulan pagos de intereses a sus poseedores pero, a travbs de su
colocacibn con una tasa de descuento se determina una diferencia
entre el. precio a que se compra y el valor nominal entregado, al
ser amortizado. Sus principales caracteristicas son:
- se emiten en serie,
- es un instrumento altamente liquido ya que se puede operar, para
su compraventa, en un lapso de 24 horas,
- es un instrumento burshtil respaldado por el Gobierno Federal,
- se emiten semanalmente los dias jueves, las emisiones se
identifican por la semana y el año en q~le son emitidos,
- la duracibn maxima no debe rebasar un año,
5 1.
- tienen un valor nominal de $ 10,000.00,
- cualquier persona que viva en el. pais puede comprar CETES, aun
las personas de nacionalidad extranjera,
- ninguna persona radicada en e1 extranjero puede tener CETES,
incluyendo a los mexicanos.
11.2.2 ACEPTACLONBS BANCARIAS
Son prestamos hechos por la banca mfiltiple y algunos bancos de
desarrol.10, documentados por una letra de cambio. Es una operaci6n
de credit0 a corto plazo, con el fin de satifacer las necesidades
de grupos de empresas, cuya falta de liquidez es eventual y que
requieren de apoyos financieros de emergencia.
Sus caracteristicas son:
- se documentan como letras de cambio giradas por las empresas
usuarias del credito, a su propia orden, las cuales son
aceptadas por instituciones de banca mfiltiple o algunas de
desarrollo;
- es un instrumento a un plazo no mayor de 360 dias. Las emisiones
que se han realizado hasta la fecha no han excedido del
vencimiento de tres meses;
- se manejan en mfiltiplos de $ 1 0 0 , 0 0 0 . 0 0 ,
- son colocadas en el mercado de dinero a traves de las propias
instituciones de credit0 y de las casas de bolsa,
- funcionan a traves de tasas de descuento al igual que los CETES
y el papel comercial,
52
- existe un tope de capacidad de emisibn de las empresas hasta por
un 40% del capital neto,
- tienen menor riesgo ya que al haber sido aceptadas por el banco
emisor, equivale a estar avaladas por este,
- a traves de las aceptaciones bancarias los bancos pueden de
manera directa, inmediata y abierta ( pftblica ) buscar allegarse
de los recursos necesarios ( equivalentes a depbsitos 1, para
financiar parcialmente las demandas de credito de las empresas
mediarias y pequeñas;
-- la institucibn de cr&dito no puede efectuar la recompra.
11.2.3 PAPEL COMERCIAL
Es un instrumento que permite la captacibn de recursos por la
emisibn de pagares, por parte de algunas empresas. Puede ser
adquirido por personas fisicas y morales.
Con este instrumento el emisor abarata el costo de
financiamiento, en tanto el inversionista obtiene mejores
rendimientos. Por ello tienen la cararteristica de ser un medio de
financiamiento e inversibn a corto plazo.
Existen dos tipos de papel. comercial: el burshtil y el.
extraburshtil.
Sus caracteristicas son:
-. normalmente los pl.azos de emisitm son de 91 dias maximo,
- la tasa de rendimiento de cada emisibn se fija de comh acuerdo
53
entre el emisor ( empresa ) y la casa de bolsa de su calocacihn,
- el rendimiento pagado al comprador es el diferencial entre el
precio de compra y el de venta,
.- las casas de bolsa son las autorizadas para operar la
compraventa de papel comercial,
- el valor nominal del pagar& es de S100,000.00,
- se limita el importe mBximo de cada emisibn par empresa.
54
11.3 MERCADO DE CAPITALES
I
Se considera, que los mercados de capitales incluyen I
instrumentos con plazos mas largos de vencimiento que los \
utilizados en los mercados de dinero. Como ejemplos tenemos a los
mercados en que se manejan los bonos dei. gobierno, de sociedades,
de acciones en sociedades e hipotecas entre otros.
1
I El l.fmite de1 vencimiento, que en cuanto a vencimientos separa I
a los dos mercados, es arbi.trario y pu.ede ser de 1 a 5 años,
dependiendo quien haga la clasificaci6n.
En este mercado, el inversionista tiene la opcibn de participar
en el financiamiento de una empresa y a su vez a traves de un
pasivo, o bien a traves de aportaciones de capital en las que el
inversionista participa tanto en los riesgos, asi como en las
utilidades del negocio.
El mercado de capitales puede clasificarse en i.nstrumentos de
renta fija o de renta variable ( cuadro B ) .
11.3.1 INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
Los instrumentos de renta variable son acciones que emiten las
empresas, y que, representan una de las partes iguales en que se
divide el capital social de la misma.
El valor de mercado de las acciones se se expresa por la
si.guiente razbn:
CAPITAL 4 UTILIDADES - - I _- - - - - - - I -- - -- - - _.. - I - = VALOR EN LIBROS = VALOR DE MERCADO NUMERO DE ACCIONES
El valor nominal de cada accibn es el cociente que da como
resultado dividir el capital social entre el ntunero de acciones.
Las acciones pueden ser:
a) cornfines, representan propiedad, tienen derecho a dividendos en
caso de que en el ejercicio fiscal existan utilidades; tambien,
tienen derecho de participar en la liquidacibn, asi como a voz y
voto en la asamblea de accionistas;
b) preferentes, garantizan un dividendo anual minimo y en caso de
liquidacibn de la empresa tienen siempre preferencia sobre otro
tipo de acciones, pero no tienen plenamente parti.cipacibn en la
administracibn de la empresa.
Cabe mencionar que para el caso de las personas que no tienen
l a posibilidad de incorporarse en este mercado, comprando
acciones, debido a la inversibn que tiene plazos superiores a los
12 meses y menores de 24, y que, ademas requieren una renta segura
y constante se sugeriria se enfoquen a la compra de otros
instrumentos que se adaptan mejor a su situation, como se
explicara en apartados posteriores.
56
1 1 . 3 . 2 INS'I'HUMENTOS DE RENTA F I J A
nentro del mercado de capitales, los instrumentos de renta fija
son obligaciones o certificados que contraen los inversionistas
con empresas particulares o de gobierno, mismas que además de
ofrecer un rendimiento fijo, otorgan beneficios adicionales a sus
tenedores.
A continuacihn se presenta una breve descripci.hn de Los
instrumentos ci.tados en el párrafo anterior.
1. Obligaciones. Son deudas pbblicas contraidas en forma
colectiva por una empresa o dependencia gubernamental. Xl
comprador de las obligacibn obtiene pagos perihdicos de intereses,
normalmente trimestrales y recibe en efectivo el valor nominal de
las accibnes en la fecha de vencimiento de las mismas. Su duracih
es variable, hasta por 20 años, además de que sblo empresas
registradas en la bolsa de valores pueden emitir obligaciones.
Tipos de obl'igaciones.
a) Qui.rografárias. Son las más comhes en e1 mercado y bnicamente
están respaldadas con la firma de la empresa que las emite. No
existe garantia especifica para su pago en caso de liquidacihn.
b) Hipotecari.as. Estan respaldadas con garantia hipotecaria de 3.a
empresa, y en caso de liquidacihn, los tenedores tienen prioridad
en el concurso de acreedores.
57
c) Convertibles. Son titulos gue dan a sus poseedores l a
alternativa de que su inversihn les sea amortizada mediante
conversian de acciones de la misma sociedad.
2. Petrobonos. Legalmente, el petrobono es un prestarno qye
amortiza a los tres años, garantizado con una cantidad especifica
de petrhleo mexicano de exportacihn. Al amortizar el prEstamo,, el
I
titulo regresa a poder del gobierno.
El valor nominal de cada petrobono es de 81. ,000.00 y sus
intereses son pagaderos trimestralmente. En el capitulo TI1 se
profundizara el analisis de este instrumento.
La inversihn en este instrumento proteje contra devaluaci.ones
del peso mexi.cano y permite a sus tenedores participar en los
beneficios de probables alzas en el precio del petrhleo. Es una
i.nversirJn con alta seguridad de conservacihn de capital y alta
liquidez, ya que se puede recuperar la inversihn en dos o tres
dias, e traves del mercado secundario.
3. Bonos de indemnizacihn bancaria. Son valores emitidos por el
gobierno federal, donde se consigna l a obligacihn de pagar una
suma de dinero en fecha determinada. Son valores de renta fija con
pago de inter& trimestral y tasa de rendimiento equivalente al
promedio aritmetico de 1.a tasa de 90 dias para dephsitos
bancarios, a las cuatro semanas inmediatas anteriores al trimestre
de gue se trate.
5 8
4 . Bonos bancarios de desarrollo. Son emitidos por la banca de
desarrolla para el financiamiento a largo plazo destinado a los
programas del Gobierno Federal. Son instrumentos de renta fija con
pago de rendimiento trimestral en la tasa que fije el gobierno
para cada emi.sibn. Su plazo de vencimiento es de tres años.
5. Bonos de ren0vaci.h urbana. Son emitidos por el. Gobierno
Federal por la expropiacidn de predios de de la ciudad de Mexico.
Son instrumentos de renta fija con pago de interes trimestral y !
,
I
tasa de rendimiento equivalente a l promedio aritm&ti.co de las
cuatro altimas semanas inmediatas anteriores al trimestre de que
se trate ( con relacibn a los depbsitos bancarios a 90 dias).
59
,. , .....
CUABtO B
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I 1IITA FIJA I ACIPTACIOIIS WCMIAS
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I
111. PETROBONOC
111.1 ANALISIS HISTORIC0
A traves del tiempo, el gobierno mexicano ha incursionado en
diversos aspectos en la economia del pais con el afan de tener por
un lado, el control de esta y por otro coadyuvar en el desarrollo
en todos los tlimbitos de la vida nacional.. Con esta idea es posible
detectar, en la histbri.a, acciones del gobierno en aspectos
econbmicos que involucran a todos los sectores del pais.
En este apartado hemos de mencionar que una de esas acciones,
fue la creaciijn de los petrobonos y su desarrollo o evolucibn
histbrica que han tenido desde su primera emisibn de abril de 1977
hasta la última que se considera en esta investigacion, la de
abril de 1988.
Con el propbsitci de implementar y de estructurar los mecanismos
de captacibn; de colaborar en la empresa; de regresar los
capitales mexicanos del extranjero; de integrar al sistema
financiero mexicano los recursos ociosos que se encontraban en
poder del pillblico; de combatir la desdolarizacibn, y de perseguir
la permanencia del ahorro, entre otros, el Gobierno Federal
constituyb, a traves de la Secretaria de Hacienda y CrEdito
Público y Nacional Financiera S . A . , un fideicomiso que comprb un
elevado voltmen de petrbleo a Pemex ( cuadro E ) . El petrbleo
adquirido sirvi4 para respaldar la emisibn de los primeros
petrobonos, cuyo atractivo radicaba en la garantia de rendimientos
fijos y la posibilidad de obtener rendimientos adicionales,
6 3.
garantizando que cuando menos se obtendria un alto rendimiento
fijo dada la tasa asegurada y su precio de garantla.
Los Certificados de Participacidn Ordinarios, que es como se
conoce tltcnicamente a los petrobonos, se respaldan por un tipo
especial de petrdleo; es decir, que no cualquier petrdleo puede
respaldar un documento de esta naturaleza.
En Mexico, shlo e1 petrOleo crudo denominado Tipo Istmo, tiene
una antigüedad que data de los periodos CretAsico y Jurasico.
Adembs presenta la calidad internacional de 33 grados APT , lo
cual lo hace competitivo para tales efectos y mantiene un precio
internacional conveniente pues, econbmicamente hablando, supera al
del crudo Maya y a otros crudos extranjeros.
E1 27 de abril de 1977 se realiza la primera emi.si.hn de
petrobonos, en cuya colocacihn participaron todo tipo de
Instituciones Bancarias y Casas de Bolsa en Mltxico. En las Casas
de Bolsa la operaciQn se realiz6 el 9 de mayo del mismo año y fue
exitosa, puesto que se cre6 un mercado secundario que atrajo la
atencittn de un gran nümero de ahorradores e inversionistas por las
caracteristicas del rendimiento f i j o y conocido de los petrobonos
en comparacidn de otros instrumentos. Por ejemplo, de las
acciones, no se tenia ninguna garantia, ni tampoco l a completa
recuperaci.dn del monto originalmente invertido. Los petrobonos, en
cambio, conjugaban las ventajas de ambos tipos de garantla: el
monto original de la inversidn, uri rendimiento minimo pagadero
trimestralmente y , ademAs, la posibilidad de proporcionar una
62
ganancia adicional, cuya magnitud se relaciona con el aumento del
precio internacional del petróleo.
De tal manera, el tenedor de petrobonos no sblo garantizaba con
grandes ventajas su inversibn, sino que ademBs ayudaba al
desarrollo econbmico del pais en la inversibn petrolera, rubro gue
habia entrado en una bonanza en los Bmbitos nacional e
internacional.
Para comprender la aceptacibn que los petrobonos tuvieron, se
puede observar la creciente demanda, el desarro11.0 de emisifin a
emisifin, el aumento en los fondos de los fideicomisos y la
relación de factores como el precio internacional del petrbleo,
las paridades monetarias ( peso dblar ) en cada emisibn, etciotera
( cuadro E ) .
6 3
I I I. 2 CARACTERISTICAS
El PETROBONO es un certificado considerado dentro del mercado
de capital ( emisiones a tres años ) , que adquiere una determinada
cantidad de barriles de petrbleo ( dependiendo de la emisi6n ) . Es
un instrumento de inveraibn que est& garantizado por el precio del
petr6leo en el mercado internacional, mismo que se cotiza en
dblares americanos al tipo de cambio controlado de Mexico ( el
valor del barril de petrbleo tiene un precio minimo de garantia
que varia dependiendo de la emisibn ) .
Los petrobonos son emitidos por el Gobierno Federal a travcis de
Macional Financiera S.N.C., la cual actña como fiduciaria y el
representante, como uno de los tenedores, es el Banco
Internacional S .N .C .
La fecha de emisih de los petrobonos es el momento cuando
estos se ofrecen en venta al pñblico, la fecha de amortizacibn es
cuando vence la emisibn. En esta fecha el valor de mercado del
petrbleo es igual al valor tecnico del mismo.
El plazo de los petrobonos es la vida o duracibn de la
inversibn y en todas las emisiones ha sido de tres años.
64
El precio del petrhleo es el valor en que se negocia el barril.
de petrbleo crudo de "Calidad Normal de Exportacihn del Area del
Istmo" en la fecha de emiaihn de cada petrobono. Dicho petrbleo
respalda las emisiones porque su valor se cotiza en dblares en el
mercado internacional.
El rendimiento garantizado bruto anual representa la ganancia
minima que se obtendra al invertir en petrobonos. Este rendimiento
se liquida trimestralmente ( existe una tasa minima de garantia en
dblares ) .
El valor t&cnico del petrobono es el precio en el que
tehricamente deberia cotizarse el petrbleo para determinada fecha
en el mercado de valores.
El valor o precio de mercado del petrobono es el precio al que
se negocia en la Bolsa Mexicana de Valores en determinada fecha;
coste se fija a partir de las libres fuerzas de la oferta y la
demanda en el mercado. Cabe mencionar que, por movimientos
especulativos, el precio real es diferente al precio de mercado.
Algunos factores que aumentan la demanda, y que en consecuencia
benefician el valor del mercado del petrobono, son los siguientes:
a) espectativa de aumento del precio del petrbleo, en base al
minimo garantizado;
b) espectatitiva de mayor deslizamiento del peso mexicano o
devaluacibn brusca y
65
c) baja en las tasas de interes en inversiones a plazo.
El valor de amortizacibn es el precio al que NAFINSA pagara
los petrobonos en la fecha de amortización considerando los
siguientes factores:
a) el precio de garantia del barril;
b) cotizacibn de tipo de cambio controlado y
c) cantidad de petrbleo que contiene cada emisión.
i !
La tituralidad de los petrobonos para todas las emisiones ha
sido al portador.
El. pago de los rendimientos se hace en doce pagos trimestrales,
los dias 29 de abril, julio, octubre y enero de cada año; el cual
se efectifia en las ventanillas de Nacional Financiera S.N.C. y del
Banco Internacional S.N.C. de la Repüblica Mexicana.
Las emisones de registran en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios de la Comisión Nacional de Valores S.A. de C.V.
Los petrobonos ifinicamente son respaldados por el. tipo de
petróleo denominado del Istmo, ya que es el de mejor calidad
( calificado con 33 grados APX ) .
En las primeras emisiones, el valor nominal de los petrobonos
fue de $3 1 , 0 0 0 . 0 0 y a partir de la emisibn 85-1 a la fecha es de
%; 1 0 , 0 0 0 . O O M.N.
66
Los petrobonos no sblo son garantizados por la reserva de
petrbleo, sino ademas por la Reserva Federal, razbn por la cual
son minimamente riesgosos y ademas su valor de amortizacibn
considera la cotizacibn. peso-dblar, por lo que estan protegidos
contra devaluaciones.
En el Mercado Bursatil, los petrobonos se consideran titulos de
renta fija por su garantia en el rendimiento; sin embargo, dadas
sus caracterlsticas, los petrobonos tienen un rendimiento variable
y cuentan con una liquidez casi total y un enorme mercado
secundario. Cabe mencionar que las casas de bolsa cobran 2S% en
operaciones de compraventa de petrobonos.
El tratamiento fiscal que reciben los tenedores de petrobonos
se refiere a que el rendimiento de capital esta excento de
impuestos, pero sus intereses causan el 21% sobre los primeros
doce puntos porcentuales del rendimiento, y a partir del decimo
tercer punto pocentual de dicho rendimiento se estara excento de
impuestos. Se considera m e esta regla s&lo es aplicable para
personas fisicas. Para las personas morales ambos conceptos son
acumulables para la base gravable.
67
111.3 USO DE LOS PETROBOHOS
En esta parte, se consideran las formas de adquisicibn de los
documentos, las alternativas de compraventa en el mercado
secundario y cbmo se calculan las ganancias que dejan los
petrobonos si. se venden antes de cumplir su plazo de vencimiento o
si el inversionista espera a que el documento alcance su fecha de
amortizacibn. Tomando en cuenta el tratamiento fiscal y las
caracteristicas ya mencionadas, los petrobonos pueden ser
adquiridos por cualquier persona fisica o moral en los montos y
condiciones que establezca cada casa de bolsa, la cual se
encargara, dentro de la Bolsa Mexicana de Valores, de las
operaciones de compraventa y del cálculo del rendimiento en
cualquier situacibn de operacibn, mismo que se obtiene como se
menciona en el siguiente apartado.
111.3.1 CALCULO DE RENDIMIEWTOS DE PETROBOMCIS ADQUIRIDOS EN LA
FECHA DE AMORTIZACION Y CONSERVADOS HASTA LA FECHA DE AMORTIZACICIN
O ANTES DE LA MISMA.
El rendimiento efectivo anual se refiere a la tasa porcentual
de rendimiento efectivo, considerando los pagos por concepto de
intereses, la compra en la emisibn a valor nominal y su
conservacibn hasta el vencimiento.
68
Para calcular el rendimiento es necesario conocer tres
conceptos:
a) el valor de compra, b) los intereses que ha pagado y c) el valor de amortizacihn.
a) Valor de Compra.
V.C. = ( V.N. ) ( T.C.C.B )
donde :
V.C.= Valor de compra
V.N.= Valor nominal del petrobono
T.C.C.B. = Tasa de comisihn de la casa de bolsa
b) Intereses pagados.
Total de intereses pagados= ( I.P.C.T. ) ( 12 )
El valor actual de los intereses se calcula por la razhn:
donde :
I.P.C.T. = Intereses pagados cada trimestre
V.C. = Valor de compra
R.E.A. = Rendimiento efectivo anual ( expresado en porcentaje )
i = Rendimiento anual efectivo ( factor de conversifin )
69
c) Valor de amortizacibn
V.A. = [ ( C.P. ) ( P.B.P. ) ( T.C.V.) ] - T. C . C .B
Para calcular el. rendimiento anual efectivo ( i ) se emplea la
siguiente fbrmula:
donde :
V . A . = Valor de amortizacibn
C.P. = Contenido de petrbleo (miles de barriles)
P.B.p.= Precio del barril de petrbleo
T.C.V. = Tipo de cambio vigente ( dblare controlada )
T.C.C.B. = Tasa de Comisibn de la casa de bolsa
V.C. = Valor de compra
I . Y . = Intereses pagados
Para calcular el rendimiento ( i ) en las fechas de pago de
intereses se realiza el mismo proceso, sblo que para el valor de
amortizacibn se debe consultar en los boletines de la Bolsa
Mexicana de Valores.
Para calcular el rendimiento ( i ) de petrobonos comprados en
la fecha de emisibn y vendidos entre fechas de pago, se realiza el
altimo proceso indicado, adembs de calcular los intereses
devengados desde la Mtima fecha de pago de lor; mismos hasta el
momenta de la compraventa. Estos intereses pertenecerfin a quien
tuvo en su poder el petrobono durante ese periodo.
70
Para calcular el valor de amortizacibn en el mencado secundario
se utilizo la siguiente razbn:
P.V.
P.C. [ - _- - _ _ - -_ - 1 - Tasa de intereses devengados - T.C.C.B = i
71
IV. CETES
IV.l ANALISIS HISTORIC0
Los Certificados de la Tesoreria de la Federacibn CETES son
titulos de cr6dito de corto plazo, emitidos por la Secretaria de
Hacienda y Credito Pablico, a traves del Banco de Mexico, como
hico agente colocador.
Cada semana se realizan nuevas emisiones, al. tiempo que otras
vencen. Los CETES conjugan rendimiento, liquidez y acceso a la
inversibn que son los principales requerimientos del inversionista
mexicano.
IV.l.l INTRODUCCION
En economias con cierto grado de diversificacihn, se hace
necesaria la existencia de un sistema de intermediacihn financiera
que permita captar los recursos de los ahorradores y canalizarlos
a empresas que lleven a cabo la inversihn productiva. Es el
Estado, como representante legitimo, quien debe garantizar los
medios y formas para el proceso de ahorro-inversibn. Debe crear
los instrumentos cuya naturaleza, plazo y rentabilidad sean los
mas adecuados para inducir a los agentes econbmicos a mantener
niveles convenientes de ahorro; asi como establecer mecanismos de
financiamiento a las actividades productivas de la economic?.
Cada vez se hace m&s conveniente, que tanto los ahorradores
como las unidades demandantes de recursos financieros, tengan a su
alcance un amplia gama de alternativas en la colocacihn o
contratacihn de dichos fondos. Por ello, las autoridades
7 3
--
financieras han propiciado el desarrollo del mercado de valores,
como un mecanismo natural de financiamiento para las empresas.
El Gobierno Federal requiere importantes mantos de
financiamiento interno que, antes de la colocacih püblica de su
deuda, eran solventados por el intenso uso del encaje legal. Esto
consiste en fi. jar elevados porcentajes de reserva obligatoria a
las instituciones de credito del pais, con lo que el Banco Central
o Banco de Mexico se allega recursos que transfiere al Gobierno
mediante la adquisicibn de bonos gubernamentales a largo plazo. Lo
que es lo mismo que una colocacihn privada de dichos bonos.
Los regimenes del. encaje legal son complejos y poco flexibles,
se adaptan a las condiciones rhpidamente cambiantes que
caracterizan a los mercados financieros. El instrumento del
encaje legal resulta eficaz cuando se ha utilizado para contraer
el credit0 y no cuando se propone suministrar recursos para
expedir el financiamiento. Los cambios en el encaje, normalmente,
actüan sobre los recursos marginales captados por ellas con el fin
de garantizar a las instituciones seguridad y estabilidad en su
operacih. Sin embargo, resta eficacia a las medidas de control
monetario y retrasa los efectos que persiguen.
A través de la colocaci6n pablica de titulos gubernamentales es
posible financiar parte de las erogaciones del Gobierno Federal
con mayor flexibilidad, ya que suaviza movimientos de caja de la
Tesoreria de la Federacihn. Esto es factible porque frecuentemente
las posiciones de liquidez del gobierno y del püblico estan
invertidas. Cuando el pttblico pierde fondos por el pago de
74
impuestos es cuando el gobierno se allega de recursos por la
recaudacih y adquiere liquidez. Al contrario, cuando el gobierno
pierde fondos por el pago de aguinaldos adquiridos por el püblico,
directa o indirectamente. Esta seria la &poca propicia para
colocar valores del estad.0 que vencieran en esos meses, para
cubrir impuestos, de tal. manera que se propicia un mayor grado de
afinacih para regular los medios de pago en la economia.
De aqui deriva la importancia de un mercado de papel
gubernamental para que el Banco Central efectue las compras y
ventas de valores, denominadas operaciones de mercado abierto.
Tales operaciones podrian hacerse con valores privados sin
infringir la neutralidad que el instituto emisor debe observar
respecto de intereses particualres.
IV.1.2. NACIMIENTO DE LOS CERTIFICADOS DE LA TESORERIA DE LA
PEDERACION.
Anterior a la existencia de los CETES, el Gobierno Federal.
era representado por los Bonos de Tesoreria que se emitieron en
1962. Tenian un marco juridico muy restrictivo; podian ser
adquiridos ünicamente por el Banco de MGxico, la S.H.C.P. no debia
hacer nuevas emisiones, en tanto el Banco hubierá adquirido y
mantuvira en su poder tales titulos. Otra norma era que los Bonos
no podian emitirse en un ejercicio fiscal y vencer en el.
siguiente.
7 5
4
La Ley OrgAnica del Banco de MBxico le impedia adquirir titulos
a cargo de la Tesoreria de la Federacibn cuyo p3.azo de vencimiento
fuese mayor del que faltara para la terminacibn del año en que se
hiciera la adquisicihn. Esto impedia que los bonos tuvieran un
mercado eficiente.
El procedimiento de colocacibn de los bonos no era el mAs
acepta'ble, puesto que eran dados en pago a contratistas y
proveedores del Gobierno Federal, quienes los transferian con
descuentos excesivos y erraticos. Esto se debe a qye no existia I
una infraestructura para su negociacibn.
Ante estas restricciones, dificilmente pudo desarrollarse un
mercado organizado de valores gubernamentales. Sin embargo, fue el
primer intento de colocacihn pifiblica de valores del gobierno. Esta
experiencia dejh entrever la necesidad de contar con un marco
legal adecuado, una buena infraestructura de mercado y un
procedimiento acertado de colocacibn.
Durante 1977, las autoridades financieras del pais se dieron a
la tarea de realizar los estudios para que, el Ejecutivo Federal,
enviara, en septiembre de 1978 , una iniciativa de decreto al
Congreso de la Unibn. Tal iniciativa autorizaba emitir
Certificados de Tesoreria, reformar la Ley Qrganica del Banco de
Mexico y llevar a cabo otros ajustes legales para la
instrumentacibn y desarrollo del mercado de dichos titulos.
Una vez aprobada, modificada y adicionada la inici.ati.va, se
tuvo la base legal para emitir deuda gubernamental a traves de
titulos de caracteristicas adecuadas a las circunstancias del
76
mercado y que superaban las limitaciones de los anteriores Bonos
de Tesoreria.
Pese a las modificaciones de la Ley Orgánica del Banco de
Mexico, este no quedo facultado para operar con Certifi.cados de
Tesoreria directamente. Mas bien es el depositario de los titulos
fisicos y realiza operaciones de las casa de bolsa; operaciones
anotadas en re gi.strcm contables.
Las casas de bolsa es facultada para negociar con los CETES. I
Estas negociaciones se hacen a traves de los agentes que actttan
casi siempre como corredores y que obtienen su remuneracihn por
medio de comisiones que cargan tanto a compradores, como a
vendedores.
El. sistema de operacihn en bolsa ofrece al cliente la
oportunidad de que su postura sea conocida por todas las
contrapartes potenciales, con lo que es posible obtener el mejor
precio en la transaccihn. Sin embargo, este sistema puede
resultar abrumador en el manejo de transacciones muy numerosas,
ademas, no propicia la existencia de suficientes especialistas
siempre dispuestos a presentar una cotizacihn razonable.
La estructura del mercado de certificados es un sistema mixto
de operacihn en bolsa y fuera de bolsa. Se hacen posi.bl.es las
transacciones entre los intermediarios y su clientela fuera de la
bolsa para el fácil manejo de grandes cantidades de Cetes; se
realizan operaciones entre agentes de las casas de bolsa, con el
propbsito de que se refleje en el mercado las cotizaciones y
hechos que se van produciendo en el piso de remates.
7 7
Con el. objeto de que el mercado tenga la m&xi.ma liquidez, se
ha dispuesto que los agentes operen por cuenta propia, procurando
we hagan constantes cotizaciones de compra-venta. As i , el
titular que desee vender un certificado no necesita esperar a que
un inversionista este di.spuesto a comprarselo para realizar la
operacián; por que hay comerciantes que permenentemente estan
dispuestos a formar un inventario de certificados o a desprenderse
de el, segün les ofrezcan o demanden titulas.
IV.2 CARACTEBISTICAS
- Los CETES son instrumentos del mercado de dinero ya que son a
corto plazo.
- Se emiten a cuatro o a trece semanas,los dias jueves. Los
plazos mas comunes actualmente son de 28, 91, y 182 dias.
Las emisiones se colocan de manera que tanto el dia de la
cmisibn como el de amortizacián sean el jueves. Cuando se trata
de un dia de descanso obligatorio se considera el dla anterior o
posterior.
-- Las emisiones se identifican por la semana y anño en la que son
emitidas. Es decir, la primera emisián de 1988 fue la 88-1 y a la
siguiente semana sali6 la emisitm 88-2.
- Actualmente el valor nominal de los CETES es de 10 mil pesos
por unidad, que es la cantidad de dinero que el Gobierno Federal
pagara en una sola exhibicián al vencimi.ento del titulo.
78
.- Su plazo maximo no excede de un anño.
- Su pago esta respaldado por el Gobierno Federal, mien los
mantiene en un dephsito central en el Banco de Mexico.
- Exclusivamente a trav&s de las casas de bolsa se adquieren y
negocian.
- El rendimiento se da por el. diferencial entre su precio de
compra y su precio de venta, que se determina en el mercado de
valores, ademas no causan intereses.
Los rendimientos que reciben las personas fisicas por la
compra-venta de CETES se encuentran exentos del Impuesto Sobre la
Renta, mientras que las personas morales acumularan los
rendimientos a su ingreso gravable.
- T&cnicamente, el rendimiento que se logra como tenedor de un
CETE por un cierto tiempo es una ganancia de capitel y no una tasa
de inter&. Sin embargo, para efectos pr8cti.cos se ha generalizado
como un instrumento que paga intereses.
- Cada semana, los jueves, se publica un prospecto en los
principales diarios con el propbsito de darle difusihn a los
CETES. Ademas es un requisito legal indispensable para cualquier
vaIor emitido a traves de la bolsa; el prospecto contiene los
siguientes da tos :
a) Monto de 1.a emisihn,
b) nñmero de la misma,
c ) fecha de vencimiento,
‘I 9
d) dias de vigencia,
e) tasa de descuento promedio ponderado a la que se coloca,
f ) tasa de rendimiento promedio ponderado equivalente a la
tasa de descuento
IV.3 uso
Las operaciones que se pueden llevar a cabo son:
a) Compraventa.
b) Reporto.
c) prestarno.
- Compraventa.
La operacifjn de compra - venta se puede 1i.quidar en 24 hs. o
el. mismo dia. En el. primer caso, se pacta en un momento
determinado y el pago ( cuando se compra ) o el cobro (cuando se
vende), se realiza 24 hs. despults. En el segundo caso, la
operacih se liquida el mismo dia que se acuerd.a.
La Casa de Bolsa obtiene una comisict>n a traves de La
diferencia entre la tasa de descuento a la que obtiene los
documentos y la que ofrece a sus clientes. A esto se le llama
diferencial.
8 0
- Reportos sobre certificados:
El cliente adquiere, d.e una casa de bolsa, certificados a un
precio determinado pactando revertir la transaccihn al mismo
precio en la operacihn. El plazo minimo es de 1.0 dias y mdximo de
45.
En el caso de las personas morales, los podr8n mantener en
plazos cortos con operaciones de REPORTO, que van desde 1 dia
hasta 45 dias. Esta operacibn se concerta en tcirminos de un monto
y plazo especifico, pactando por la misma una tasa promedio fija (
equivalente a una tasa de interes).
- Prestamos de Certificados:
La casa de bolsa los utiliza para hacer ventas o reportos sobre
ellos, pagando intereses al cliente permitiendo un rendimiento
adicional.
- Cotizacibn de los certificados:
Se cotizan por las casas de bolsa en tcirminos de tasa de
descuento anual, habiendo una cotizacihn para la venta y otra para
la compra. La Bolsa Mexicana de Valores publica las cotizaciones
promedio de cada dla.
- Cotizacihn de los reportos:
Se cotizan en terminos de tasa anual de rendimiento.
81
Los rendimientos gue se adquieran de casa de bolsa quedan
libres del ISR para personas fisicas y para las personas morales
son acumulables al ingreso gravable.
Los certificados deben permanecer todo el tiempo depositados en
el Banco de M&xico, que lleva las cuentas de sus clientes .
Cualquier operacitm se maneja en libros expidihndose
comprobantes.
- Tratamiento Fiscal:
Los rendimientos correspondientes a los certificados que se
adquieran en casas de bolsa quedan libres de impuesto sobre la
renta para personas fisicas. Tratandose de personas morales, esos
rendimientos son acumulables al ingreso gravab1.e.
- Modo de obtener el rendimiento:
P: preci.0 del certificado.
V: valor nominal del titulo.
U: tasa de descuento anual.( expresada en porciento).
T: nümero de dias que faltan para e1 vencimineto del. certificado.
R: tasa de rendimiento equivalente.
82
1 . - Para traducir de tasa d e descuento a precio +
P = V ( 1 0 0 - D T/360 )
2.- Para traducir precio a tasa de descuento.
3 . - Para convertir la tasa de descuento anual en tasa de
rendimiento equivalente.
R = I) / 1. - D ( T/ 36000 )
83
V. MRNEJO DE EXCEDENTES
DE LR PEQUENR Y
MEDIRNR EMPRESCS
V.1 EMPRESA. DEFINICION
Se entiende por empresa a la reunibn de diversos factores de la
produccibn, como son: naturaleza, capital, trabajo y organizacihn,
con el objeto de alcanzar determinados fines para obtener
ganancias.
El Cbdigo Fiscal de la Pederacibn define a la empresa como la
persona fisica o moral que realice actividades comerciales,
industriales, agricolas, ganaderas, de pesca o silvicolas y al
establecimiento de la misma como cualquier lugar de negocios en el
que se desarrollen parcial o totalmente actividades empresariales
( Art. 16 C.F.F. ) .
En materia fiscal, el. cbdigo reconoce a las " Sociedades
Mercantiles y Personas Fisicas ", cuya constitucibn dependera de
los objetivos gue se persigan, la capacidad econdmica del
empresario y de una asesoria adecuada.
Para la constitucibn de la empresa, tratandose de personas
morales, se utiliza alguna de las formas que establece l a Ley
General de Sociedades Mercantiles, como:
- sociedad en nombre colectivo,
- sociedad en comandita simple,
- sociedad de responsabilidad limitada, - sociedad anhima,
- sociedad en comandita por acciones y
- Sociedad cooperativa.
8 5
Cabe mencionar que la sociedad cooperativa se rige en forma
independiente y atendiendo a su propia ley.
Para la constitucidn de la empresa existen algunos requisitos,
llamados genericos, los cuales deben satisfacerse aparte de los
que en forma especial exige la Ley para cada tipo de sociedad en
particular ( a m i se omite a la sociedad cooperativa por la razbn
antes expuesta ) . Estos requisitos son:
- inscribi.rse en el Registro Pliblico de Comercio,
- obtener el permiso de constitucidn de sociedad ante la
Secretaria de Relaciones Exteriores,
- inscribirse en el. Registro Federal de Contribuyentes,
- llevar registros contables,
- empadronarse para el pago del impuesto al valor agregado,
- registrarse en el Instituto Mexicano del Sequro Social,
- obtener el registro correspondiente en el INFOPJAVIT y
- obtener la autorizacidn sanitaria.
Entre otros registros puede mencionarse el de la Ctimara de
Comercio e Industria y la obtencibn de la Licencia de
Funcionamiento.
8 6
V.2 PEQUERA Y MEDIANA EMPRESA
Conforme a la publicacion del Diario Oficial de 1.a Federacihn
del dia 22 de noviembre de 1988 en el articulo 50. del Acuerdo en
el cual se mencionan modificaciones a los criterios de micro,
pequeña y mediana industria se tiene que: "Para la aplicacibn de
acciones especificas de fomento dentro del rango de industria
mediana y pequeña, se establecen los siquientes criterios:
a) microindustria: empresas que ocupan hasta 15 personas y e1
valor de sus ventas netas sea hasta de 300 millones de pesos al
año.
b) industria pequeña: empresas que ocupen hasta 1 0 0 persones y
el valor de sus ventas netas sea hasta de :3,40O millones de pesos
a l año.
c) industria mediana: empresas que ocupan hasta 250 personas y
el valor de sus ventas netas sea hasta de 6,500 millones de pesos
al. año".
La cantidad de personal y ventas seran las que Correspondan al
cierre del iiltimo ejercicio de la empresa qye se trate. En dicho
acuerdo se menciona que cuando se trate de empresas de nueva
creacidn, las ventas anuales se estimaran en razbn del nilmero de
trabajadores y de la capacidad de produccih.
Las modificaciones señaiadas entraron en vigor e1 primero de
enero de 1989.
87
V . 3 IMPORTANCIA DE LA PEQUERA Y MEDIANA EMPRESA
EN LA ECONOMIA NACIONAL.
El papel de la pequefía y mediana empresa es de gran relevancia
en la economia mexicana si se toma en cuenta que dichas empresas
agrupan casi el 99% de los establecimientos, emplean el 51% de 1.a
fuerza laboral y aportan alrededor de 41% de los ingresos de la
industria manufacturera, como lo observamos en las cifras de los
censos econbmicos de 1986 ( cuadro F y G ) .
La informacibn tratada en este apartado se tom6 de una
publ.icacibn de Nacional Financiera S.N.C. llamada ” La Economia
Mexicana en Cifras, l988”, la cual contiene datos cuantitativos de
dos investigaciones: La Industria Mediana y Pequeña en Mexico,
Estadisticas Basicas de 1982-1987, elaborada por la Direccibn
General de Industria Pequeña y Mediana de la Secretaria de
Comercio y Fomento Industrial; La Encuesta de la industria Pequeña
y Mediana de 1985, realizada por el INEGI con la colaboracibn de
Nacional Financiera a traves del Programa Integral de la Pequeña y
Mediana Industria ( PAI ) .
Como se observa en el cuadro H ( Escala de los
establecimientos en la industria manufacturera 82-87 ) , del total
nacional de establecimientos, el subsector IMP ( Industria Mediana
y Pequeña ) contiene casi el 99% de negocios que se mantienen
desde 1982, lo que indica una importante mayoria; de estos
establecimientos, del subsector IMP, aproximadamente el 21% se
1ocal.iza en el. sector econbmico de alimentos, un 18% corresponde
al sector de productos met8licos, por io que dichos sectores son
los mAs favorecidos por la industria micro, pequeña y mediana
( cuadro I ).
La ubicaciitrn geogrbfica de la mayoria de los establecimientos
de la micro, pequeña y mediana industria estan situados en
en los polos econbmicos de la República Mexicana: Distrito Federal
(2l%), Jalisco (lo%), Estado de M&xico (9.7%), Nueva Lebn (7.5%) y
Guanajuato (6.5%), lo que es una consecuencia de la concentracidn
econbmica y de poblaacibn que existe en esas entidades federativas
( cuadros J y K ) .
En cuanto al personal ocupado, segfin la escala de
establecimientos (1982-1987), se encuentra que el 51% este en el
subsector IMP lo que refleja la importancia de esas industrias en
el renglitrn de fuentes de trabajo ( cuadro L ) .
Cabe señalar que, segñn la encuesta del INEGI, el supuesto del
uso intensivo de mano de obra de la micro, pequeña y mediana
empresa es confirmado, ya que, mientras en la gran empresa se
requerian en 1985 algo más de $ 2 ,000 .00 de activo fijo por
trabajador, en las primeras se requerían 8 91.9.00 ( a precios de
1984).
En el dmbito de las ventas y compras realizadas por las
empresas pequeñas y medianas, mAs de la mitad las efectaan dentro
de la entidad federativa donde se ubican, una tercera parte fuera
de la entidad pero dentro del pais y una decima parte las realizan
en el extranjero ( cuadro M 1.
89
Como dato adicional se menciona que de acuerdo a la categoria
jurldica, las empresas pequeña y mediana se constituyen
aproximadamente en un 5 0 % como sociedades anhnimas, siguiendo en
orden de importancia porcentual las sociedades anbriimas de capital
variable, la sociedad de responsabilidad limitada y la sociedad
anhnima de responsabilidad limitada ( cuadro N 1.
Es importante señalar los problemas a los que se enfrenta la
comercializacidn de productos de las empresas estudiadas. En orden
decreciente estos problemas son:
- el poder adquisitivo del consumidor,
- la excesiva competencia del mercado en que se desenvuelven,
- los canales de distribucidn y exportacihn, es decir, que
encuentran grandes obstdculos para acceder a los mercados del
pais asi como a los de:L exterior.
Un problema mds al que se enfrentan en menor magnitud, pero de
gran importancia, es la falta de publicidad, ya que en ocasiones
&Sta resulta ser ineficiente o muy costosa para las posibilidades
de la pequeña y mediana empresa ( cuadro O ). Ademds, la carencia
de publicidad se debe a la falta de importancia que representa
dentro de la misma empresa, razdn por la cual no se elaboran
planes correctamenta definidos.
La falta de materias primas y auxiliares es otro problema que
se manifiesta en el transporte y almacenamiento, falta de capital
propio ( el de mayor insi.dencia ), falta de creditos, escasez de
divisas e innumerables requisitos para obtener permisos de
importacibn ( cuadro P ) .
V.4 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS CETES Y PETROBONOS
Considerando lo expuesto en l o s capitulos 111 y IV de esta
invest igacibn, en este apartado se mencionan ias ventajas y
desventajas que tienen los Cetes y los Petrobonos para los
inversionistas de la pequeña y mediana industria.
V.4.1 CETES
Ventajas.
- Confianza. Puesto que están respaldados por el Gobierno Federal.
- Liquidez. En el mercado secundario se pueden convertir en
efectivo en no més de 24 horas.
- Rendimiento. Lar; tasas que ofrecen los Cetes son atractivas.
- Comodidad. Las operaciones de compraventa se pueden realizar
t el e f &n i camen t e.
- Facilidad de planeacitm financiera. Las necesidades de liquidez
de la empresa pueden programarse con base a los plazos de
vencimiento més convenientes de estos instrumentos : 28, 91 o
182 dias.
Desven ta j as.
- No estan amparados ante inflacih y devaluacibn.
- No hay rclacibn bancaria previ.a al. credito.
V.4.2 PETROBONOS
Venta j as.
- Tienen un bajo precio nominal.
-- La liquidez de los petrobonos es muy aceptable.
-- En los mercados secundarios existe gran demanda de compra.
- Estc?n protegidos contra l a inflacibn y devaluacihn.
- Presentan bajo riesgo.
-- Ofrecen un rendimiento minimo garantizado.
Desventa j as.
-- Sus rendimientos adicionales son muy variables.
- No hay relacihn bancaria previa al credito.
- Demasiada dependencia de factores macroecon6micos.
V.5 ANALISIS DEL SONDEO EMPRESARIAL
En este apartado analizaremos las 50 encuestas practicadas a
las empresas, con el objeto de indagar hasta qy& punto .Las
pequeñas y medianas empresas, cuentan con excedentes de efectivo
que pudiera ser invertido en Cetes y Petrobonos. Ademas, sirve
para saber si el funcionamiento de estos instrumentos es conocido
por dichas empresas, asi como para tratar de descubrir la posible
aceptación que podrian tener en las mismas.
Referente al sector econbmico en que se encuentran las empresas
de la muestra, el 4 8 % se localiza en el. sector de la
transformación y el 52% restante esta ubicada en el de servicios
( grafica 1 ) .
En lo relativo al tamaño de las unidades productivas se observd
qye el 1 6 % son microindustrlas, el 4 2 % son empresas pequeñas y el
resto son empresas medianas, Esta clasificación se hizo en base a
la publicacibn del 22 de noviembre de 1 9 8 8 del Diario Oficial de
la Federación, cuyas disposiciones entraron en vigor en enero de
1 9 8 9 ( grafica 2 ) .
Del total de las empresas encuestadas, el 86% si cuenta con
excedentes de dinero en efectivo, lo que es de gran importancia,
puesto que potencial y realmente, las empresas estan en
posibilidad de invertir en algún instrumento del mercado de dinero
o de capital ( grafica :3 ) .
9 3
Por lo que respecta a la &poca del año en que tienen excedentes
de efectivo, tenernos que la gran mayoria de las unidades
productivas ( 7'7% ), tienen el excedente en la segunda mitad del
año, lo que nos puede i.ndicar que la demanda de instrumentos de
inversibn puede ser ciclica y constante.
Ahora bien, el 82% de las empresas maneja su dinero a trav&s de
bancos y el 18% lo maneja por inversiones de casas de bolsa. Por
lo tanto la mayoria prefiere a los primeros, en parte porque
desconocen la forma de invertir en las casas de bo1.sa y por otra,
porque aün conociendo la forma de invertir en e8tas, las
consideran de alto riesgo ( grAfi.ca 4 ) .
En lo referente al tipo de mercado por el que manejan su
excedente de efectivo, el 68% utiliza instrumentos del mercado de
dinero ( cheques, cuentas de ahorro, etc. 1, mientras me el 32%
utili.za instrumentos clasificados dentro del mercado de capitales
( valores, cetes, petrobonos, etc. 1. Estos datos reflejan, que la
mayoria de las empresas ( sus administradores ), desconocen las
ventajas de invertir en instrumentos del mercado de capitales
(gráfica 5 ) .
En la muestra obtuvimos el dato de que el 66% de 1 . c ) ~
responsables de las empresas desconocen los Cetes y lo Petrobonos,
pero les gustaria conocerlos porque han escuchado comentarios
favorables acerca de su funcionamiento.
94
por otro lado, el 34% restante desconoce los Cetes y lo
Petrobonos, e invierte en ellos ( grBfica 6 ) .
Por altimo, diremos que el 92% de nuestros encuestados estaria
dispuesto a invertir en Cetes y Petrobonos, lo que por si mismo
dice que la potenciali.dad de inversibn en estos instrumentos es
muy alta, pero como mencionamos anteriormente, el desconocimiento
de su funci.onami.ento, impide que se de realmente la inversihn en
los Cetes y los Petrobonos ( grafica 7 ) .
CONCLUCIONEC
CONCLUSIONES
Dentro del Sistema Financiero Mexicano, se encuentra el mercado
de valores y dentro de este, hemos estudiado dos instrumento de
inversibn: CETES y PETROBONOS.
La Estructura Financiera Mexicana estí3 influenciada por
politicas econbmicas y financieras; no 3610 del hmbito nacional
sino tambi&n del internacional.
Estos Bmbitos inciden directamente en nuestra economia, por
ejemplo: los precios internacionales del petrbleo que modifican,
segün su variacibn, el rendimiento de los PETROBONOS. Sin embargo,
este instrumento ofrece una seguridad al garantizar un rendimiento
minimo. Por otro lado, LOS CETES dan una mayor confianza en su
inversibn, porque de antemano podemos deducir su rendimiento.
Si tomamos en consideracibn que la economia mexicana puede
presentar giros inesperados, es necesari.o entonces, que el pablico
inversionista, en general, y las empresas especificamente, busquen
y prefieran instrumentos que les brinden seguridad y rentabilidad.
A s i el estudio que nos ocupa tuvo como actores principales a la
pequeña y mediana empresa que como ya se mencionh en otro
apartado, son las w e , tantci en nttmero de establecimientos como en
la generacibn de empleos, son de mayor importanci.a econbmica,
poli.tica y social. Por lo tanto, es vital el mantenimiento y
crecimiento de este subsector de nuestra economia, ya que con el
desarrollo de estas empresas puede esperarse gue 1.a economia
nacional subsane tanto problemas monetarios como sociales, tomando
en cuenta lo anterior nos abocamos al estudio de estos dos
factores: el subsector econbmico pequeña y mediana empresa y los
instrumentos de inversiiin como son los CETES y los PETROBONOS.
Tebricamente comprobamos que estos dos certificados ofrecen al
inversionista rendimiento y liquidez. El PETROBONO es una
alternativa de inversibn garantizada con petrbleo, Este se cotiza
en dblares lo que da al inversionista un respaldo para su
patrimonio ante fluctuaciones en la situaciiin cambiaria.
Los CETES, ofrecen atractivos rendimientos a travEs de titulos
de credit0 al portador, emitidos por el Gobierno Federal, que dan
al inversionista una suma de dinero determinada en la fecha de
vencimiento.
En teorfa las caracteristicas de CETES y PETROBONOS, son
atractivas para el pablico inversionista, si.n embargo para
comprobar lo anterior, se efectb un trabajo de campo a traves del
levantamiento de encuestas en un muestra de empresas pequeñas y
medianas en el Distrito Federal.
Las preguntas de las empresas fueron elaboradas con el
propiisito de conocer el uso que las empresas le dan a sus
excedentes de efectivo y para comprobar nuestra hipcitesis.
El. resultado del. andlisis de las encuestas resulth positiva ya
que se comprobb que un mayor n'umero de las empresas, si conoce
los CETES y los PETROBOWOS y que hay un fuerte mercado activo y
potencial para ambos instrumentos.
Concluyendo, la intencihn de nuestra tesis fue realizar una
investigacihn y andlisis acucioso y selectivo en el. manejo de los
excedentes de efectivo de la pequeña y mediana empresa, en e1
rengl6n de los CETES y PETROBONCIS, para ademas, proporcionar las
bases de posibles comparaciones con cualquier otro instrumento
dentro de los mercados financieros nacionales.
3 3 1 1 1 .O39281 ,61263 ,0465312 .U35462 .O35462
12 12 12 12 12
loo-Feb Ju1-Oct Día 12 de Día 12 de Día 20 de May-Ago Ire-ABr cada mes cada ICS cada nts
2 días 2 días 1 día 1 día 1 día it. pago ant. pago art. pago art. pago eat. pago
CUADIO I
C011P00nMIIltO CIAITITATIVO DI LAS IISIOIIS DI PmOBoIos
1977 1976 1979 1979\1 1980 1981 1982 1903 1964 1985
lllISIOl
Fecha 27\84\77 29\04\78 22\01\79 Total en iillones 2810 2018 2011 Total en barriles 6611468 6592479 3907119 Valor noninal 1016 1001 1801 Barriles por certificado 3,344634 3.296234 1.9534í Precio por barril t 13.35 13.4 22.6 Tipo de canbio 22.4 22.64 22.65
22\11\19 29\04\11 29\H\11 14\06\62 29\04\83 I 5608 5100 5100 20016 5 ü U 1 1965615 6111229 5514560 13101653 1540t(u( I 1000 1100 1100 1016 i m
1.79313 1.43796 1.10293 .6550126 .3011% I 24.6 32 38.5 32.5 29 I 22.67 22.71 23.55 46.97 111.9
I 17\12\14 29\04\85 I 24100 180010
3621237 16763527 I 1011 1880 1 ,181411 .167695 I 29 27.75 1 190.88 214.89
Periodicidad de pago ** 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
Bead. bruto anul (t) 7 y 10.35 10.13823 18.13823 10.13623 10.13823 10.13123 21.52 12 12 12 Barriles por cuptin ,106321 ,091887 .64466 .O59173 .O47452 .O363967 .6196524 .O09247 ,0052442 .O0503
Fecba pago de intereses Ine-Abr Ine-Abr Hay-Ago Hay-Ago Ire-Abr IN-Abr Har-Jun Jul-kt Ihr-Jun Jul-Oct Jul-Oct Jul-Oct loo-Feb loo-Feb Jil-Oct Jul-Oct Sep-Dic Ine-Aie Sep-Dic IN-Abr
Fechas tipo de caibio Jul-llct Har-hi Jul-Oct Ine-Yr Sep-Dic he-Abr
AHO!TIZACIOl
Pccba ~ 29\04\10 29\44\81 29\01\12 29\04\13 29\04\13 29\14\14 i4\16\as 29\04\~ ii\iz\te 29\04\88 Precio garantía barril t n\inplica n\iiplica n\inplica n\inplica n\inplica n\inplica 32.5 29 29 27 75
29 29 32.5 29 ?mi. loo Prol. hr Precio de refereacia t 32 31.5 32.5 32.5 Dicieibre Abr i 1
Tipo de caibio 22.7014 23.81 69.5 78 111.36 158.9í 223.71 508.2 but. Dic Coot. Abr Valor al venciiiento 237350 3021.61 4853.81 4187.32 5109.13 5529.77 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 1 ( 1 1 Intereses pagados 292.5 308 300.74 311.09 301.7 303.06 570 694.U ( 2 ) ( 2 ) Valor de anortiuci6n 2173.65 2721.61 4553.07 4186.23 4107.43 5218.97 4762.83 4471.N ( 2 ) ( 2 )
IIIDIHIIlTO MIAL IIICTIVO ( t ) 37.55 46.32 73.77 63.54 76.67 82.15 14.48 79.76 ( 2 ) ( 2 )
IOTAS : t Dblares t i iieses ( 1 ) Igual a l valor de alortiuici6e ( 2 ) lo aplicable - I1 precio de refereicia por barril se establece en base a la cotitaci60 $e la Zona Anericaua " - I1 rendiiicnto bnto a m 1 de los intereses em la prima eiisióo fie del 7 ? para el p r i m trinestre y del 10.35 t para el resto del período del pago de iuterescs.
CUADM) P IIDOSTRIA IMIUMCTURIU A IIVIL IACIOIAL POP MISOS DI PIPSOIAL, 1985
De O a 2 personas De 3 a 5 personas De 6 a 10 personas De 11 a 20 personas De 21 a 50 personas De 5 1 a 100 personas De 1 0 1 a 250 personas De 251 a 500 personas De 501 y mas personas
62,343 36,124
9,515 6,271 6,204 3,008 2,405
968 701
95 131
71 93
199 214 375 340 786
17 64 57 89
196 212 374 339 786
78 126 187 67 209 310 13 197 388
4 337 489 3 838 1,057 2 1,071 1,417 2 2,225 2,883 1 2,010 2,829 O 5,067 6,932
PUIIiI: Censos Iconánicos 1986. La Icononfa liexicana en Cifras, Iafinsa, 1Qa. Id., 1988
De O a 2 personas 48.9 4.1 De 3 a 5 persouas 28.3 5.7 De 6 a 10 personas 7.5 3.1 De 11 a 20 persoaas 4.9 4.0 De 2 1 a 50 personas 4.8 8.6 De 5 1 a 1110 personas 2.4 9.3 De 101 a 250 personas 1.9 16.3 De 251 a 500 personas 0.8 14.8 De 501 o MS personas 0.5 34.1 --------------__________________________-------------------------
48.9 4.1 77.2 9.8 84.7 12.9 89.6 16.9 94.4 25.5 96.8 34.8 98.7 51.1 99.5 65.9
101.0 100.0 ....................
PUIITI: S.P.P. , I.I.I.G.I., Censos Icon6iicos 1986. La econorla Ikxicaaa en Cifras, Iafinsa, loa. Id., 1988
COADH) II
BSCAlA DB LOS KSTABLXCIIlIllTOS BI LA IIDOSTPIA IMIUPACTUPIBA, 1982 - 1987
( Istablecirientos )
Iscala econóliica 1982 1983 1984 1985 1986 t1987
Total lacional 78573 78925 80951 84902 89078 91115
Ilicroindistria 60937 61261 61192 64590 60657 70368 Industria Pequeña 13750 13848 14939 15856 16093 16232 Industria llediana 2279 2257 2419 2628 2565 2637 Subsector IIlP 77002 77366 79258 83074 87315 89237 Industria Grande 1571 1559 1701 1828 1763 1878
i Al mes de agosto, para ~ O S otros años al mes de dicieabre
PUBITI: Secofi, Dirección General de la Industria Pequeña y Hediana, Ilanual de Bstadísticas Básicas de la Industria Hediana y Pequeña en Ilexico, 1982 - 1987. In, La Bconoiía Ilexicana en Cifras, lafinsa, 10a. ed., 1988.
CUADN) I HICN), PIQUIIA Y HlBIMA IIDUSTCIA POR SICTOP ICOIOIIICO, 1982 - 1987
( Istablwinieatos 1
PMA DI ACTIVIDAD ICOIOHICA 1982 1983 1984 1985 1906 (1967
TOTAL 77002 77366 79250 83074 87315 89237
ALIHIITOS BIBIDAS TABACO TEXTIL PIIIDAS DI VESTIC CALLADO Y CUICO PIODUCTOS DI MDPM Y COICBO HUIBLXS Y ACCISOCIOS DI MDIM M I L IBITOPIAL I IRPCIITA QUIHICA PKTPOQUIHICA BULP Y PLASTIC0 HIIIPALIS 10 HITALICOS HITALICA BASICA PN)DOCTOS IIITALICOS MQOIIARIA Y BQUIPO 10 PLICTCICO HAQUIIUIA Y APAMTOA ILICTCICOS IQUIPO DI TWSPORTI OTW HAIUPACTUW
15326 15503 16123 834 832 844
29 28 27 2661 2607 2568 7550 7568 7685 4471 4473 4478 1213 1331 1625 2358 2567 2806
530 541 554 4965 4988 5128 2526 2563 2726
90 90 119 3397 3420 3498 4590 4571 4533
935 963 985 15893 15556 15257
3515 3556 3875 1798 1849 1966
798 856 930 3533 3504 3523
17163 838
23 2542 7972 4673 1831 3171
612 5321 2853
139 3637 4684 1021
15740 4136 2124 1031 3557
18269 19063 874 904
27 29 2549 2533 8442 8498 4830 4876 2020 2187 3524 3767
626 675 5685 5897 3009 3087
153 160 3710 3727 4848 4914 1057 1071
16154 16106 4408 4481 2293 2334 1123 1160 3714 3768
i Al ne8 de agosto.
IUIITI: Ver cuadro ü
CUADRO J RICIO, PPgilM Y RIDIAIA IlDüSTEIA POR IITIDAD FBDIUTIVA, 1982 - 1987
( Pstablecimientos )
lntidad Pederativa 1982 1983 1984 1985 1986 r1987
Total nacional
Aguascalientes Baja California Baja California Sur Caipeche Coabui 1 a Colima Chiapas Chihuahua Distrito Federal Durango Gsaaa jua to Guerrero Uidalgo Jalisco lexico llichoacán Rorelos layer i t luevo Leon Oaxaca Puebla Quere taro Quintana loo San Luis Potosí Sinaloa Sonora tabasco Taranlipas tlaxcala Veracruz Yuca t án áaca tecas
77002
1170 1957
265 492
2213 378 774
2025 17863
1187 5267 1118 1092 7376 8620 1877 872 589
5935 765
2616 763 174
1519 1793 1768
591 1964
374 2551 1152
502
77366
1189 2092
261 487
2215 372 770
2073 17988
1214 5178 1053 1088 7487 7922 1879 917 585
5954 704
2629 795 195
1483 1825 1891
556 2002
414 2462 1179
507
79250
1193 2308
265 505
2293 393 811
2311 17748
1243 5132 1003 1122 8077 8092 2019 942 570
5931 707
2716 859 217
1514 1900 1998
607 2059
398 2504 1257
556
83074
1192 2644
288 514
2457 413 834
2439 18576
1304 5393
959 1161 8489 8178 2192 1017
585 6283
770 2863
901 245
1596 2024 2085
619 2143
432 2588 1266
624
87315
1267 2982
310 538
2583 480 888
2631 19024
1362 555
1167 1117 9410 8597 2542 1115
562 6454
789 3104
970 310
1611 2102 2131
640 2251 476
2822 1322
603
89237
1296 3122
343 556
2633 464 945
2785 19108
1410 5117 1179 1148 9784 8734 2318 1109
516 6656
835 3034
995 341
1641 2149 2129
652 2319 499
2814 1405
553
CUADIO K OCOIACIOl íl M IIICM, IIQUIIA Y W I A l A IIDUSTlIA PO1 PITIDM FBDPUTIVA, 1982 - 1987
( Personal ocupado )
Bntidad Federativa 1982 1983 1984 1985 1986 t1987
Aguascalien tes Baja California Baja California Sur Carpede Coahuila Coliia Chi apas Cb i buabua Distrito Federal üurango
Guerrero
Jalisco llexico llicboach llorelos layari t luevo Leou Oaxaca Puebla Meretaro Quintana Roo San Lnis Potosí Sinaloa Sonora Tabasco tawtulipas tlaxcala Veracruz Yuca tán Laca tecas
6MüajMtO
llidalgo
TOTAL
14955 26881
2032 4874
24655 2951 5032
28489 244901
20352 67681
3815 16271 97014
252933 21249 11359 4263
84637 7313
50498 14646
1293 19443 16580 18192
4618 16181 12522 22508 12052
2928
1127124
16204 32799
2236 4948
25550 3129 5991
26294 242307 28535
6670 15563
238663 15380 10992
4224 82342
6597 47423 14934
1341 19531 16392 20776
4147 18430 12656 22020 11983
3575
11 19094
6 7 ~ 0
9 e w
16611 39630
2256 5379
27609 2976 6234
28581 249063
22624 71123
6168 17293
113682 249214
16790 11510 4332
5485
17271 1746
21860 18158 22837
4244 23192 12194 23679 13814
3803
1198375
ase92
s o w
17586 42952
2458 5580
31720 3254 6281
31240 263481 23987 76891
5910 18463
118128 248116
19215 12489 4759
94732 6055
53372 18196
1838 23188 19497 23300
4899 21193 13249 25751 14388
4063
1276233
18709 47416
2796 5531
32809 3695 6792
35298 275633
23487 77004
6321 17492
122017 246554
19234 12348
3159 97047
6128 54212 17745
2488
20167 24551
4767 22288 14217 26291 15137
3846
1289831
n e 3 2
19477 51596
3183 6343
33701 3838 7319
35407 269987
24905 79393
6648 18136
124781 251437
20644 12404
3821 101821
6501 55789 18583
2836 22574 18823 23971
4615 24321 14232 26294 16507
3634
1313521
CUADIO I
OCUPACIOI KI LA IIDUSTIIA MlOlACTUIIU SI601 LA ISCALA DI LOS XSTMLXCIHIKITOS, 1982 - 1987
( Personal ocupado )
Xscala econónica 1982 1983 1984 1985 1986 tl987
Total lacional 2171722 2159082 2346184 2511490 2481834 2578934
Hicroindustria 251920 250874 258497 270731 286215 291514 Industria Pequeña 523385 528475 562914 597376 602034 608842 Industria Hediana 351819 348745 376964 408126 401582 413165 Subsector IñP 1127124 1120094 1198375 1276233 1289831 1313521 Indastria Grande 1044598 1038988 1147809 1235257 1191203 1265413
* A l 1cs de agosto
FUKWTK: Ver cuadro U
CUADIO M
AMBIT0 6106WICO DI LAS VUTAS Y C D m M S UALItADAS PO1 IAC QiPiXSAS PO1 T W O DI IIDUSTUA, 1965 ( Istructura porcentual prowdio )
Ventas Coipras de aaterias prinas
y auxiliares
Tanalo
Dentro Fuera de la Dentro Fuera de la de la entidad pero i n el de la entidad pero In el entidad dentro del pals extranjero entidad dentro del pals extranjero
Prowdio por estrato
flicroindustria 82.2 17 .0 0.8 8n.2 18.4 1 . 4 Industria pequeña 66.6 30.9 2.5 70.7 24.9 4.3 Indus t r ia nediana 52.9 39.5 7.6 56.9 34.2 8.9 Industria grande 50.2 42.6 7.2 50.6 36.9 12.5 l o estratificada 75.3 22.9 1.7 77.6 19.5 3.8
Pronedio 70.2 27.3 2.5 72 .1 23.9 4 .0
Fuente: lacional Financiera, S.I.C., 11161, Incuesta de la Industria wdiana y Pequela, 1965, en ' La Icononla Mexicana en Cifras ', 10 ed., 1918
CUADIO I
ISTlCTOU POICIITOAL DI LAS MPIISAS POP CATBGOPIA JUIIDICA, 1985
( Porcentajes )
Nicroindus tria 100 41.8 40.4 15.1 0.4 Industria pequeña 100 8.4 58.6 30.5 0.2 Iadnstria aediasa 180 0.9 47.0 50.2 0.4 Industria grande 100 1.5 36.6 60.0 O .4 lo estratificada 108 34.4 29.6 33.4 0.1
P r m d i o por estrato
Nicroiadustria 100 0.0 40.4 0.0 0.4 Industria pequeia 180 0.0 58.6 0.2 Industria aediasa 100 0.0 47.0 0.4 Industria grande 100 0.0 3b.6 0.4 Io estratificada 100 0.0 29.6 0.1
Promedio 100 0.0 49.5 0.3
Fuente: Iacional Financiera, S.I.C., IIPGI, incuesta de la IBdustria iediana La Icoiokía lkxicana en Cifras I, 10 ed., 1918
- - -___--___-__--------- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - . - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
y Pequeña, 1985, en
CUADPO o
PPIICIPALIS P P O B L W I1 LA COIUBCIALIMCIOI DI PPODUCTOS DI LAS IRPPISAS POP T A M O DI IIDUSTPIA, 1985
( ISTPOCTUU POPCIITUAL PPOllIDIO )
Poder Def iciencias Problemas adquisitivo Susti tucion Ixcesiva transporte canales
Tamaño consmidor product o caipet encia almacenamien t o dist ribucion
Promedio por estrato
Ricroindistria 34.1 3.2 21.8 2.3 3.7 Industria pequeña 32.3 3.4 19.6 3.4 I Industria mediana 30.1 3 17.3 4.9 4.7 Industria grande 29.5 3.7 17.3 3.6 3.3 Io tstratificada 34 3.1 21.3 2.5 2.5
Problemas Pal ta de de
Tamaño expor tacion publicidad Otro Iinguno
Promedio por estrato
Ricroindustr ia 1.2 6.1 8.5 18.6 Industria pequeia 2 4.9 9.3 20.7 Industria mediana 4 3.7 8.9 23.1 Industria grande 5.2 2.6 8.5 26 Io estratificada 1.4 4.8 10 20
Prosedio 2 5.1 9 20.4
Fuente: Iacional Financiera, S.I.C., IIIGI, Incuesta de la Industria mediana y Pequeáa, 1985, en " La Pconmla iíexicana en Cifras ", 10 ed., 1988
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CUADPO P
PEIICIPALBS PIOBLBMC PARA LA OETIICIOI DE UATBlIAS PEIRAS Y AUXILIAPBS DB us m I s A s MP TMA~O DI IIDUSTPIA, 1985
( BSTPUCTUU POiCPITOAL PIMIDI0 )
Problemas Bscasez Permisos Falta de Falta t ranspor te de de capital de
Tanaño almacenanien to divisas inportacion propio credi to . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . P r m d i o por estrato
iiicroindustria 2.1 2 . 8 2.5 23.7 15.8 Industria pequeña 3.5 5 4 .4 18 17 Industria mediana 3.7 9.5 8.9 13.5 15.1 Indu8tria grande 4 13.3 12.5 10 .2 11.6 l o estratificada 3.1 3 .5 3 .9 21.2 16.1
Bscasez Io tiene materia calidad
Tamaiio prim requerida Otro Iiagino . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Prowdio por estrato
iiicroindustria 27.3 1 .7 2.7 1 4 . 8 Industria pequeña 21.2 9 , 6 2 .9 12.3 Industria mediana 23.8 1 0 . 9 3.1 11.6 Industria grande 23 9.5 1.8 14.1 lo estratificada 26.2 1 . 3 2 . 4 16 .3
Promedio 26.8 9 . 1 2 . 8 13.2
Fuente: Iecional Financiera, S.I.C., III61, Bncuesta de la Industria iediana y Pequeia, 1985, en " La Xconmía Wcxicaaa en Cifras ", 10 ed., 1988
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
GRAFICAS
S
w -3
6 I-
7 W
u K o Q,
E 60
50
40
30
20
I O
o
G R A F I C A 1 C T O R E S E C O N O M I C O S
LEGEND
I N D USTR IA
S E C T O R E S
G R A F I C A 2 T A M A N O D E
E M P R E S A
PEQUE
42%
L A
ICRO 6%
MEDIANA
90
80
70
50
40
30
20
I Q
0
G R A F I C A 3 EXCEDENTES DE EFECTIVO
D I S P (3 bJ I E3 1 L I D A D
LEGEb D
DISPONEN
NO DISPONEN
G R A F I C A INSTITUCIONES DONDE EL EXCEDENTE DE
4 SE MANEJA
EFECTIVO
BANC
DE BOLSA 18%
G R A F I C A 5 MERCADOS DONDE SE MANEJAN LOS EXCEDENTES DE EFECTIVO
MERCADO DE
MLK CADO DE CAPITAL
j< . ", -..- .__,__I"_L._." . - + . _... < . . I
< > . . -
I
POSITIVO
GRAFICA 6 PORCENTAJE DE EMPRESAS QUE CONOCEN
LOS CETES Y LOS PETROBONOS
* - - x _--+. ._- , ~ - - ..-_-..- _.
N EGATlVO
PORCENTAJE A INVERTIR
GRAFICA 7 DE EMPRESAS DISPUESTAS EN CETES Y PETROBONOS
POS IT1 VO
NEGATIVO 8%
Casa abierta al tiempo
UNIVERSIDAD AUTONOMA METROPOLITANA- IZTAPALAPA
.. 1.- ¿A qué se dedica su Empresa ?
i
2.- 6 Cuanto vende anualmente (pesos OO/lOO mn) ?
3.- ¿ Cuantos empleados tiene su Empresa ?
4.- ¿ Tiene excedentes de efectivo ? SI NO
5.- ¿ En qué época del año ? I
6.- ¿ A través de que Institución maneja su dinero ?
CASAS DE BOLSA , BANCOS , OTROS
.4 - 7.- ¿ Qué instrumentos utiliza para manejarlos ?
Av. Michoacin y Purísima. Col. Vicentina. Iztapalapa. D.F. C.P. 09340. Tel. 686-03-22
!
Casaabiertaalti
UNIVERSIDAD AUTONOMA METROPOLITANA- IZTAPAL APA i
No - SI - -I I_ ..
8.- ¿ Conoce los CETES ?
. 9.- ¿ Conoce los PETROBONOS ? S I NO
10.- ¿ Le gustaría: conocer éstos instrumentos ?
SI NO
11.- L Invertiría en ellos ?
6.
SI NO
i
GRACIAS
Av. Michoacán y Puritima. Col. Viccntina, Inapalapa. D.F. C.P. 09340. Tel. 686-03-22
BlBLlOGRCIFlCI
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