04.03 valuación al riesgo

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Decisiones de Financiamiento

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VaR-Value at Risk oValor a Riesgo

• Bibliografía: Damodaran,A: “ Risk beyond Betas” pp 1 a 28 y pp 40 a 47

• Brealey ,Myers, Allen: “Principios de Finanzas Corporativas”,Caps 8 y 9

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Var- Value at RiskValor a Riesgo

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Value at riskValor a riesgo

• VaR: puede utilizarse para:

a) VaR de 1 Portafolio

b)Stress Analysis-Reducción de Riesgo y análisis cartera de Préstamos en Bancos.

c)Risk Management ( paper de Damodaran)

d)Finanacial Reporting.

e)Capital Computable Bancos y Seguros.

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VaR- Value at RiskValor a Riesgo

• 1. Valor en Riesgo (VaR) La medida más aceptada de riesgo es la que se conoce como el “Valor en Riesgo”. El VaR intenta dar una idea sobre la pérdida en que se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo pero, al ser inciertas las pérdidas y ganancias, es necesario asociar probabilidades a las diferentes pérdidas potenciales. El VaR es un nivel de pérdidas (del o los activos de que se trate) tal, que la probabilidad “α” de que la pérdida exceda esta cantidad en un periodo de tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de confianza escogido por el analista. Así, el analista fija de antemano el nivel de confianza con el que quiere trabajar y el periodo de tiempo en el que puede ocurrir la pérdida de los activos financieros a los que se le quiera medir su riesgo. A partir de estos dos parámetros, el VaR corresponde al cuantil asociado al nivel de confianza fijado, de la distribución de probabilidades de pérdidas y ganancias que puede tener el conjunto de activos, en un horizonte de tiempo dado, dadas las condiciones de incertidumbre que prevalecen en ese momento en el mercado.

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Value at RiskValor a Riesgo

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Value at Risk- Valor a RiesgoStress Analysis

• Stress Analysis: se utiliza para analizar la salud de las carteras de los Bancos.

• Simula distintas condiciones ADVERSAS a las que los cash flows de la cartera de préstamos son SENSIBLES .

• Se definen las POSIBILIDADES de ocurrencia de dichos sucesos .

• Así se mide la SALUD de la CARTERA.

• Esto se hace en cumplimiento de Normas de Basilea.

• En Argentina muy usada desde 2001.

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• EL RIESGO PUEDE SER UNA AMENAZA A LA

SALUD FINANCIERA DE UNA EMPRESA O UNA

OPORTUNIDAD PARA AVANZAR SOBRE LA

COMPETENCIA.

Muchos se centran en las AMENAZAS a través

del HEDGING.

El RIESGO así se ASOCIA con la TASA de DESCUENTO usada en el DCF.

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• DAMODARAN: en su paper “Mas alla de las Betas” dice:

“Un Management del RIESGO puede incluir la BUSQUEDA y el EXPLOTAR y USAR

y MANEJAR A FAVOR el RIESGO y así poder INFLUIR/CAMBIAR la POLÍTICA de INVERSION y afectar los Flujos de Fondos Esperados

Futuros.”

2 Temas: a) MANEJO vs DISMINUCIÓN de RIESGO.

b)PELIGROS vs OPORTUNIDADES

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• Asi como HEDGING del RIESGO puede crear valor en Empresas CHICAS con alto leverage,en Empresas GRANDES puede IMPACTAR en su VALOR MUCHO MAS AUN !!!

• Para quienes están EXPUESTOS al RIESGO tiene consecuencias NEGATIVAS, pero es la razón de MAYORES RETORNOS para quienes lo USAN COMO UNA VENTAJA.!

• RIESGO= COBERTURA vs MANAGEMENT ?!

• Ejemplos:Pfizer,Cia Minera,Distribuidor en Rusia,en Argentina:Los Grobo y Avex.

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• HEDGING: me DEFIENDO del RIESGO logro 1 RETORNO PEQUEÑO.

• RISK MANAGEMENT: USO EL RIESGO A MI FAVOR !.. Y PUEDE AUMENTAR MUCHO EL VALOR! … y PUEDE ser el factor CLAVE en la VENTAJA COMPETITIVA en negocios muy VOLATILES CON ALTOS RETORNOS en EXCESO !

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• Breakdown o APERTURA del RIESGO

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• DEFINICIÓN y MEDICIÓN del RIESGO:

Harry Markowitz - Fórmula CAPM- El RIESGO en Valuación de Empresas se AJUSTA a través

de la TASA de DESCUENTO !!!!

-Ko=WACC=Wki+Wke

RIESGO y COSTO de EQUITY: CAPM, APT,

3 FACTORES (Fama y French).

Más que SUS DIFERENCIAS , es MUCHO MÁS

lo que COMPARTEN :que es la IDEA de que lo

que CUENTA es 1)el RIESGO de MERCADO y y2)la idea de DIVERSIFICACIÓN.

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• ESTO EXCEDE EN MUCHO SUS DIFERENCIAS

• “ Si la DIVERSIFICACIÓN en un PORTAFOLIO

ES ADECUADA LO UNICO QUE INTERESA es

el RIESGO AGREGADO al PORTAFOLIO.”

i.e. “EL RIESGO de MERCADO”.

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• RIESGO y COSTO de DEUDA

• La tasa de interés es el PRECIO del RIESGO de que el tomador del crédito no pague.

+ CARO = + RIESGO de NO PAGAR

+ BARATO = - RIESGO de NO PAGAR

• Default RISK de una Cia: en Función de 2 cosas:a) capacidad de generar cash flows y b)el pago de sus obligaciones financieras c+i

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• RIESGO y VALUACIÓN de EMPRESAS:Método

1) DCF y 2) Por Múltiplos o Comparables.

DCF: P Cómo ajusta el RIESGO? R Por la tasa

Cómo cubro el riesgo?: HEDGEANDOME

FACTORES de RIESGO: Cuales? Cada empre-sa está expuesta a una serie de FACTORES de RIESGO ESPECÍFICOS de la FIRMA.

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• PASOS para 1 ESTRATEGIA de RISK MMT.

• Paso 1:Haga un Inventario de Riesgos posibles

• Paso 2 Decida si Hedgearse o no.

• Paso 3:Elija los productos ADECUADOS para H

• Paso 4:Defina que RIESGOS Maneja/Entiende MEJOR QUE SUS COMPETIDORES.

• Paso 5. ya esta en RISK Management. !!!!!!

Desarrolle los caminos para TOMAR VENTAJAS sobre su COMPETENCIA con su propia VENTAJA DIFERENCIAL a LARGO PLAZO.!!

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• CONCLUSIONES

1)Hay mucha ATENCIÓN en Hedging y POCO en Risk Management( RM).

2)Se han MOSTRADO ALTERNATIVAS de RM.

3)El valor REAL del RM se debe dar en CADA EMPRESA en PARTICULAR SEGÚN SU VENTAJA COMPETITIVA y el SECTOR en el que opera.

4) En el MUNDO de hoy,la DIFERENCIA no está en EVITAR el Riesgo, sino enTOMAR VENTAJA de las OPORTUNIDADES que ofrece el RIESGO en un Mercado Global.!!!!!!!

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FIN !!! Uffff!!! Al Fin !!!

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FINANZASINTERNACIONALES

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