« Singing on the shipfool · 1. il minimo di marzo 2009 e‘ stato „il“ minimo in termini di...

Topical Study maggio 2012

2012 2014 La Tempesta Perfetta Tra Cicli Secolari e distorsioni

« Singing on the shipfool »

Maggio 2012 www.cicliemercati.it 1 © Francesco Caruso, all rights reserved

DECALOGO DELL’INVESTITORE DISCIPLINATO

1.I mercati hanno sempre ragione e sono gli unici giudici di sé stessi.

2.L’unica realtà che conta è l’andamento dei prezzi.

3.La regola piu’ importante sui mercati è: limitare le perdite.

4.Non esiste “troppo alto/basso”, “ipercomperato/ipervenduto”: i mercati

possono eccedere ogni previsione razionale in termini di prezzo e in

termini di tempo, prima di tornare a livelli coerenti con le valutazioni.

5.E’ del tutto inutile e controproducente tentare di “prevedere” i mercati.

6.L’atteggiamento piu’ sbagliato e dannoso sui mercati è combatterli,

cercando di prendere “i” minimi e “i” massimi.

7.L’unico atteggiamento vincente nel tempo sui mercati è la disciplina.

8.L’unico modo efficiente di affrontare i mercati è assecondarli.

9.In assenza di poteri straordinari di chiaroveggenza, il piano migliore è

un portafoglio diversificato, decorrelato, unito a un algoritmo che

controlli il rischio nelle fasi negative.

10.La liquidità non è una “non scelta” ma un asset importantissimo.


- ECONOMIA - ITALIA - USA - ORO - TASSI - CICLI & MERCATI - INVESTITORE DISCIPLINATO


TOPICS


ECONOMIA

IL BAROMETRO ECONOMICO


Il BAROMETRO ECONOMICO è un algoritmo proprietario, che individua la tendenza dell’economia attraverso l’analisi delle sue componenti principali: borsa, tassi a breve, tassi a lungo (bonds), fiducia dei consumatori, occupazione. I dati vengono filtrati dall’algoritmo, elaborati e semplificati in macrotendenze che portano a una ridefinizione aderente alla realtà, visivamente chiara ed efficace del quadro economico e della sua evoluzione nel tempo. Possono anche essere esaminate, nel riquadro in basso, le tendenze di ciascun componente degli ultimi mesi: il valore del BAROMETRO è difatti dato dalla somma dei singoli valori di tendenza. INTERPRETAZIONE CONTRAZIONI E RECESSIONI Le aree ombreggiate identificano le fasi di contrazione e recessione in base al Barometro, secondo le seguenti regole: AVVIO DELLA CONTRAZIONE/RECESSIONE Barometro inferiore a -5 CONCLUSIONE DELLA CONTRAZIONE/RECESSIONE Barometro positivo (>0) per 2 mesi consecutivi CONTRAZIONE minimo ciclico del Barometro compreso tra -5 e -10 RECESSIONE minimo ciclico del Barometro inferiore a -10 EUROPA 4 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: inizio anni ’90, 2003, 2008/09, 2011 3 CONTRAZIONI: 1996, 1999, 2005 USA 2 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: 2001/03, 2008/09 3 CONTRAZIONI: inizio anni ’90, 1999, 2011

BAROMETRO EUROPA


TASSI A TASSI A FIDUCIA DEI INDICATORE DI Data BORSA BREVE (6M) LUNGO (10Y) CONSUMATORI OCCUPAZIONE SVILUPPO Data BAROMETRO EUROPA

05/2012 0 -2 -2 0 -2 -2 05/2012 -8 contrazione m

04/2012 2 -2 -2 0 -2 -2 04/2012 -6 contrazione n

03/2012 2 -2 -2 0 -2 -2 03/2012 -6 contrazione k

02/2012 2 -2 -2 -2 -2 -2 02/2012 -8 contrazione n

01/2012 2 -2 -2 -2 -2 -2 01/2012 -8 contrazione k

RECESSIONE

RALLENTAMENTO


CONSUMER CONFIDENCE


DISOCCUPAZIONE


MODELLO ECONOMICO EU


EURO ECO SURPRISE INDEX

BAROMETRO USA


TASSI A TASSI A FIDUCIA DEI INDICATORE DI Data BORSA BREVE (6M) LUNGO (10Y) CONSUMATORI OCCUPAZIONE SVILUPPO Data BAROMETRO USA

05/2012 0 -2 0 2 2 2 05/2012 4 crescita m

04/2012 2 -2 0 2 2 2 04/2012 6 espansione m

03/2012 2 0 0 2 2 2 03/2012 8 espansione n

02/2012 2 2 -2 2 2 2 02/2012 8 espansione n

01/2012 2 2 -2 2 2 2 01/2012 8 espansione k

RECESSIONE

RALLENTAMENTO


CONSUMER CONFIDENCE


DISOCCUPAZIONE


MODELLO ECONOMICO USA


LEADING INDICATOR US


US ECO SURPRISE INDEX

BAROMETRO GLOBALE


TASSI A TASSI A FIDUCIA DEI INDICATORE DI Data BORSA BREVE (6M) LUNGO (10Y) CONSUMATORI OCCUPAZIONE SVILUPPO Data BAROMETRO GLOBALE

05/2012 0 -2 -1 1 0 0 05/2012 -2 rallentamento m 04/2012 2 -2 -1 1 0 0 04/2012 0 rallentamento m 03/2012 2 -1 -1 1 0 0 03/2012 1 crescita k

02/2012 2 0 -2 0 0 0 02/2012 0 rallentamento n 01/2012 2 0 -2 0 0 0 01/2012 0 rallentamento k

RECESSIONE

RALLENTAMENTO

COMMENTO AI GRAFICI PRECEDENTI


A livello globale, il Barometro indica che il mondo occidentale, nel suo complesso, ha subito 2 RECESSIONI e 4 CONTRAZIONI negli ultimi 25 anni. Attualmente, l’EUROPA è ancora in fase di contrazione (-8), mentre gli USA sono in fase di espansione, seppure in decelarazione (+4). Paragonando il Barometro ai dati economici ufficiali, si nota una maggior correlazione dei dati di questo modello con la percezione globale della situazione economica e con lo sviluppo prospettico del PIL. Ad esempio, i dati ufficiali – al contrario di quanto ha indicato il Barometro - non qualificano il fortissimo rallentamento 2002-2003 come recessione, né in Europa né negli USA. Nell’ultima fase, il Barometro aveva segnalato il rallentamento economico europeo fin da Agosto 2011, con almeno 3-4 mesi di anticipo rispetto ai dati ufficiali. Attualmente l’Europa ha due soli dati che la separano da una caduta recessiva anche nella suo paese leader (Germania): il mercato azionario (in particolare il DAX sotto 6400-6100) e la fiducia dei consumatori. Per gli USA la situazione è migliore, anche se un peggioramento del trend occupazionale e una discesa dell’S&P sotto 1340-1305 riporterebbero il quadro in zona negativa.


EMG ECO SURPRISE INDEX

Il modello di calcolo del P/E di Shiller mostra che la borsa USA non è a buon mercato. La valutazione è nella fascia molto elevata e una salita marginale degli indici la sposterebbe nella fascia « bolla », toccata solo in 4 occasioni: 1901 1929 2000 2007 Ogni volta con conseguenze disastrose.


RED FLAG il P/E di Shiller

Il Net Margin (Credito meno Debito) sul NYSE, quindi la leva finanziaria speculativa, è ancora elevatissima e vicina ai livelli raggiunti in occasione dei top del 2000, 2007 e 2011. Questo indica al di là di ogni ragionevole dubbio la natura profondamente speculativa, iperlevereggiata e quindi intrinsecamente vulnerabile di questa salita.


RED FLAG lndicatore della Leva Finanziaria NYSE


ITALIA


LEADING INDICATOR ITALIA


TREND SECOLARE « THINGS CHANGE »


INDICE COMIT DEFLAZIONATO

ITALIA: VERSO UN « BUY OF A GENERATION »


I grafici precedenti mostrano l’andamento della Borsa Italiana dal 1913 e il Comit deflazionato. La sottovalutazione storica degli attuali livelli appare chiara: il mercato italiano – dividendi esclusi ma anche erosione inflattiva esclusa – quota come nella seconda metà degli anni ‘80. In termini reali (Comit deflazionato) la borsa italiana è sui livelli piu’ depressi della sua storia recente, toccati in precedenza solo alla fine degli anni ‘70 e nel 1992 (crisi valutaria della Lira e manovra Amato). Per tornare in termini reali sui massimi del 2000 e 2007, dagli attuali livelli le quotazioni dovrebbero piu’ che triplicarsi. Per tornare sui massimi storici dell’inizio degli anni ‘60, dovrebbero sestuplicarsi. Si nota (grafico TREND SECOLARE) come ci siano state solo 4 occasioni – compresa quella attuale - in cui il Fear/Complacency Index si è portato sotto al 20. Nei tre precedenti (1931-32, 1977-78, 1992-93), il ritorno dell’indicatore nell’anno successivo sopra al 20 è coinciso con la partenza di fasi rialziste di grande profittabilità e di durata pluriennale. Il nostro lavoro porta a ritenere che un segnale di questo genere (definibile per la sua portata come « Buy of a Generation ») prenderà corpo sul mercato italiano a partire dal prossimo minimo ciclico di lungo termine, previsto tra il 2012 e il 2014. Durante il prossimo bull market secolare (inteso come movimento di 10-20 anni composto da 3+ cicli di lungo periodo), la borsa italiana triplicherà ogni otto anni – se non addirittura raddoppiera’ ogni 5 anni - e tornera’, in termini reali, nell’area tra i massimi del 2000-2007 e i massimi assoluti del 1960. Questo significa un mib tra 50’000 e 120’000. Solo gli investitori che avranno una chiara e lucida visione del nuovo contesto sapranno approfittare di questo nuovo megatrend, che nascera’ e si svilupperà per lungo tempo nello scetticismo generale.


TREND DI LUNGO TERMINE


TREND DI MEDIO TERMINE


LO PSICOPOMPO RSI


SPREAD MIB/BTP


CRISI E CONDIZIONI TECNICHE DI REVERSAL SECOLARE

- REVERSAL DEL COMPOSITE MOMENTUM MENSILE < 0 - REVERSAL DEL COMPOSITE MOMENTUM TRIM - REVERSAL E SEGNALE DELL’RSI MENSILE - REVERSAL RIALZISTA DELLO SPREAD MIB/BTP - REVERSAL DELL’FC INDEX MENSILE E TRIMESTRALE - conferma finale REVERSAL DELL’FC ANNUALE

- CRISI ECONOMICA - CRISI SISTEMICA - CRISI POLITICA - CRISI DEL RISPARMIO


USA


TREND SECOLARE - DOW

34 © Francesco Caruso, all rights reserved Maggio 2012 www.cicliemercati.it

Baby Boom

1995-2010: i “Baby Boomers” diventano “Big Spenders” (45-55 anni).

Bisogna anche ricordare che la curva demografica dell’Europa

occidentale è molto simile a quella americana, mentre la curva

demografica dell’Asia è su un punto paragonabile quello degli anni ’50-

’60 negli USA...

2004-2008: la curva

demografica dei “Baby

Boomers” ha il picco e

scende fino al 2020 ca.

Anche prendendo in considerazione il graduale

protrarsi dell’età lavorativa, la curva demografica

USA indicava correttamente che dal 2000 in avanti

sarebbero sorti problemi relativi non solo a

economie e mercati, ma soprattutto al sociale

(ambiente, sanità, sistemi pensionistici…)

• linea blu = indice Dow Jones Ind. deflazionato (scala a dx)

• istogramma = curva demografica USA 45-55 anni 2012: siamo qui. Il

momentum demografico

è SFAVOREVOLE

IL CICLO DI CRESCITA DEMOGRAFICA SECOLARE NEGLI USA


TREND SECOLARE - DOW

BASANDOSI SOLO SUL COMPORTAMENTO DEI DUE PRECEDENTI BEAR MARKETS SECOLARI: 1. IL MINIMO DI MARZO

2009 E‘ STATO „IL“ MINIMO IN TERMINI DI PREZZO, ANCHE SE PROBABILMENTE NON IN TERMINI REALI, PER LA BORSA USA

2. UNA VERA RIPARTENZA STRUTTURALE (BULL MARKET SECOLARE CON NUOVE LEADERSHIP ECC.) E‘ IMPROBABILE PRIMA DEL 2013-2014


CICLO E SEQUENZA SECOLARE 36 ANNI 2/3 Kondratieff 4x Juglar – 9x Kitchin ALTERNANZA DEFLAZ-INFLAZ


TREND DI LUNGO TERMINE - DOW

4 3 2 3 3 3 2 3 0

???

PRIMA GIUNTURA DI ACQUISTO DI LT « A BASSO RISCHIO » (= CM<0) DI OGNI DECADE

Le stesse giunture (in numero uguale) sono identificate dai flessi positivi del CM trimestrale < 0. Dal 1900 in poi tutte le prime giunture di acquisto a basso rischio di ogni decade sono arrivate tra l’anno 0 e l’anno 3 1903 – 1911 – 1921 - 1933 – 1942 – 1953 – 1960 – 1970 – 1982 – 1990 – 2003 - ??? ATTENZIONE – In 8 casi su 11 il primo minimo di LT della decade è anche stato il minimo dell’intera decade. Le eccezioni sono le decadi ‘50, ‘70, ‘00 (mai registrate due consecutive). Il minimo attuale della decade ‘10 per l’S&P è 1010.


TREND DI LUNGO TERMINE - DOW

RED FLAG - ROC il 2012 nel Gotha delle bolle speculative

Il ROC (Rate Of Change) a 36 mesi (tre anni) degli indici USA ha superato il +80%. Questa percentuale è stata superata nel passato altre otto volte: 1906 – 1916 - 1928/1929 – 1936 – 1945 – 1956 – 1987 - 1998/2000 portando sempre a un Major Top nei mesi successivi. Piu’ a lungo il ROC si è mantenuto su questi livelli, piu’ drammatica è stata la discesa successiva. Per rientrare da questi eccessi al livello di equilibrio (zero), gli indici USA dovrebbero calare verso 1000 S&P e 10000 Dow tra Gennaio e Maggio 2013.




???

???


ISHARES S&P500 (EUR)

???

???


SPREAD SP/BOND


RED FLAG DETERIORAMENTO DELL’ON BALANCE VOLUME

USA: SU UN TOP CICLICO DI MEDIO TERMINE


La nostra metodologia indica che il mercato azionario americano è in uno stadio avanzato del Bull Market ciclico iniziato nel 2009. In particolare (vedi sezione CICLI) è sul vertice della upleg 3. I grafici precedenti evidenziano come in ogni decade si presentino almeno 2 giunture cicliche di LT (trimestrali) a basso rischio. In questa decade non se ne sono ancora verificate. In assenza di una giuntura di acquisto a basso rischio su base mensile e trimestrale, e vista la posizione ciclica oggettivamente avanzata, le statistiche relative al ROC e l‘ipercomperato sugli indicatori mensili, riteniamo che il mercato USA - che attualmente è il piu‘ forte tra i mercati principali – sia a forte rischio di un rallentamento/discesa tra la seconda metà del 2012 e la prima metà del 2013. Questo rallentamento – data la natura leading del mercato USA – sarà con ogni probabilità collegato alla fase terminale dei Bear Markets ciclici di LT già in atto sui mercati europei. In generale, riteniamo che eventuali spinte dello S&P nei prossimi 1-3 mesi verso 1400-1480 siano da considerare eccellenti occasioni di presa di profitto.


ORO


TREND SECOLARE

1670-1710 Vs

1560-1480


SPREAD S&P/ORO


SPREAD S&P/ORO vs. S&P



L’oro resta in un Bull Market secolare. Il contesto laterale degli ultimi mesi sarà risolto dal debordo dalle aree 1680-1710 (resistenza) e 1550-1480 (supporto). Il contesto ciclico è di una POTENZIALE GIUNTURA DI ACQUISTO DI MEDIO E LUNGO TERMINE CHE VA COMUNQUE VERIFICATA E CONFERMATA DALL’AZIONE DEL PREZZO. Fino ad allora è opportuno non anticipare il mercato. Alla luce anche dei precedenti relativi allo spread S&P/oro (su una giuntura di vendita potenzialmente favorevole all’oro) e alla correlazione dello stesso con lo stesso S&P, un segnale di acquisto dell’oro potrebbe essere collegabile con una nuova ondata di crisi sistemica. Precedenti 2002 – 2008 – 2011 L’oro resta la VALVOLA DI DEPRESSURIZZAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO GLOBALE. Una inversione strutturale del suo movimento primario positivo è collegabile solo a un progressivo e concreto risanamento di tutti i cantieri ancora aperti del mondo finanziario.


TASSI


TREND LUNGO – EURO 10Y


TREND LUNGO – USD 10Y


TREND LUNGO – BUND 10Y

UP UNTIL 137.50


TREND LUNGO – T-BOND 10Y

UP UNTIL 129


MODELLO CICLICO A SEI STADI


DURATION ANCORA LUNGA CARRY TRADE

FONTE DELLA TABELLA PROCESSORE ALGORITMICO « MATRICE DEI MERCATI » (WWW.CICLIEMERCATI.IT)



I tassi di interesse restano in un movimento secolare DEFLAZIONISTICO. Tuttavia, la fuoriuscita dei tassi stessi a 10 anni dalla STANDARD DEVIATION inferiore, sia su EURO che su USD, complica notevolmente la situazione operativa per i seguenti motivi: 1. Scarsissimo carry trade (flusso cedolare) dei bonds di alta qualità inferiore all’inflazione attesa

rendimenti reali negativi. 2. Possibile spike speculativo in atto, dovuto a un massiccio « flight to quality », fuori dai bonds dei paesi in

potenziale crisi, verso i paesi piu’ forti. 3. Politiche monetarie tese a:

• Mantenimento fino al 2013 di tassi a breve ai minimi storici • Allungamento del debito a tassi di mercato in diminuzione discesa del flusso

cedolare futuro discesa dell’indebitamento sistemico • Politiche di supporto (QE, EFSF ecc.) ai paesi in crisi

I nostri portafogli modello, dati i segnali operativi presenti, restano comunque posizionati con una duration lunga, per approfittare del carry trade.


CICLI


SENTIMENT


VSTOXX SEGNALE DI ACQUISTO DI VOLATILITA’ EURO

PANICO BUY OPPORTUNITY

COMPIACENZA TAKE PROFIT

PANICO BUY OPPORTUNITY


L’ORDINE DEI CICLI

v v


L’ORDINE DEI CICLI – I 4 STADI DEL COMPOSITE MOMENTUM

UP ADV DN TM


L’ORDINE DEI CICLI - MEDIO E LUNGO TERMINE

MEDIO TERMINE

(mese)

LUNGO TERMINE

(trim)


L’ORDINE DEI CICLI – BREAKDOWN DEI COMPONENTI

MEDIO TERMINE

(mese)

LUNGO TERMINE

(trim)

46% 0% 15% 39% 37% 34% 13% 16%

SECOLARITA’ E CICLO DI LUNGO TERMINE SULLE BORSE


Il termine "secolare" indica quel movimento irreversibile, sottostante e più forte di ogni altro ciclo, che determina la tendenza di fondo - crescita o declino - di un mercato o di un titolo. I trend secolari misurano generazioni; sui mercati essi sono composti da un insieme di cicli di LT e possono persistere per periodi da 10 a 30 anni. I trend secolari sono il risultato di tre fattori: 1 - Pressioni inflattive/deflattive di lungo termine. 2 - Forze di espansione economica di largo respiro che si creano attorno a una combinazione di tecnologie innovative e altamente integrate. La forma e dimensione di una nuova fase di crescita secolare vengono determinate dal tipo e dall'intensità dell'innovazione, dalla durata del periodo tra invenzione ad applicazione commerciale e dalle modalità con cui i consumatori adottano l'innovazione. 3 - Fasi fisiologiche di crescita, maturità e declino successive all'introduzione di un nuovo prodotto da parte di una o più aziende leader. Nella nostra analisi i trend secolari vengono osservati e monitorati tramite i charts trimestrali e/o annuali.

SECOLARITA’ E CICLO DI LUNGO TERMINE SULLE BORSE


La nostra ricerca mostra che ogni ciclo di LT è composto da un certo numero – da 4 a 6, molto raramente 7 – movimenti ciclici di medio termine. Questo è vero nella quasi totalità dei casi da noi esaminati relativi agli indici azionari. Inoltre, come indicato nella nostra METODOLOGIA, i cicli di medio e lungo termine hanno durate minime e massime contenute in range ben definiti. Ne consegue che l‘individuazione probabilistica della posizione di un mercato sulla mappa ciclica è possibile ed è pertanto possibile tracciarne – se non le traiettorie future – quantomeno l‘evoluzione ciclica piu‘ probabile. I nostri studi hanno individuato 4 TIPOLOGIE PREVALENTI di cicli di LT, in relazione al numero di movimenti ciclici di MT che li compongono e alla loro distribuzione fra spinte positive e spinte negative: 1. 3 UPLEGS + 3 DOWNLEGS = 6 oscillazioni di MT 2. 4 UPLEGS + 2 DOWNLEGS = 6 oscillazioni di MT 3. 3 UPLEGS + 2 DOWNLEGS = 5 oscillazioni di MT 4. 2 UPLEGS + 2 DOWNLEGS = 4 oscillazioni di MT

Francesco Caruso


1

2

3

5

6

4

CICLO DI LUNGO


TERMINE

CASO 2 – 4+2


1 1 2

2 3

3 4

5 6

CASO 2 – 4+2

Francesco Caruso


1

2

3

4

5

CICLO DI LUNGO


TERMINE

CASO 3 – 3+2


1 1

2 2 3 3

4 4 5

5

CASO 3 – 3+2

Francesco Caruso


1

2

3

4

CICLO DI LUNGO


TERMINE

CASO 4 – 2+2


L’ORDINE DEI CICLI

1995-1996 „L‘ETA‘

DELL‘ORO“ 1 2

3 4


I CICLI DI LT SUL MERCATO ITALIANO - TIPOLOGIE

3+2

3+2 3+3 2+2

4+2 4+2

2+2?

Francesco Caruso


1

2

3

4

5

CICLO DI LUNGO


TERMINE

USA

POSIZ. CICLICA USA

Francesco Caruso


1

2

3

4

CICLO DI LUNGO


TERMINE

ITALIA

POSIZ. CICLICA ITALIA

Francesco Caruso


1

2

3

4

5

CICLO DI LUNGO


TERMINE

EMG POSIZ. CICLICA

EUROPA


CICLO DI LUNGO (DISCESA) + BREVE (SALITA)


CICLO DI MEDIO (OVERBOUGHT) + BREVE (OVERSOLD)

Francesco Caruso


B

B A

A

CICLO DI LUNGO


TERMINE

Schema di inversione asincrona

(accumulazione e distribuzione del ciclo di

LT prendono corpo nell’arco di 2 cicli di MT)


L‘Investitore Disciplinato

Il grafico qui sotto rappresenta la "percentuale di perdita" (il % loss) sull’asse delle ascisse (linea blu) a confronto con la "performance percentuale necessaria per recuperare la

perdita" sull’asse delle ordinate (curva viola). Notare come la "percentuale di recupero" cresce in maniera geometrica

all'aumentare delle perdite subite. Ciò dimostra la difficoltà o addirittura l'impossibilità di recuperare una perdita importante.

MA LA RICERCA DEI MINIMI PORTA SPESSO A DANNI IRREPARABILI: LA PROVA E’ LA «LEGGE DELLA ROVINA STATISTICA»

www.francescocaruso.ch 84


LA LOGICA DELL’INVESTITORE DISCIPLINATO


ITALIA (WWW.CICLIEMERCATI.IT)

Data MIB BTP CTZ Perf. Rolling

12m 05/2012 0.00 75.00 25.00 222.91 2.56 04/2012 0.00 75.00 25.00 223.07 2.88 03/2012 50.00 50.00 0.00 224.80 6.90 02/2012 75.00 0.00 25.00 226.54 6.13 01/2012 75.00 0.00 25.00 223.82 4.77

LIMITI DI PORTAFOGLIO MIB Da 0% a 75% BTP Da 0% a 75% CTZ Da 0% a 100%


ITALIA TOTAL RETURN (WWW.CICLIEMERCATI.IT)

LIMITI DI PORTAFOGLIO ORO Da 0% a 37,5% MIB Da 0% a 37,5% BTP Da 0% a 55% CTZ Da 0% a 45%

Data Oro MIB BTP CTZ Perf. Rolling

12m 05/2012 0.00 0.00 55.00 45.00 255.39 5.80 04/2012 25.00 25.00 25.00 25.00 255.39 7.39 03/2012 25.00 25.00 25.00 25.00 256.02 9.65 02/2012 25.00 25.00 25.00 25.00 257.59 9.88 01/2012 25.00 25.00 25.00 25.00 255.43 8.41


Data Oro Dax Bund 3-12 MESI

Perf. Rolling

12m 05/2012 0.00 0.00 55.00 45.00 258.05 20.34 04/2012 12.50 25.00 32.50 30.00 256.88 19.70 03/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 256.92 22.89 02/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 257.64 22.18 01/2012 0.00 0.00 55.00 45.00 256.54 22.46

EURO TOTAL RETURN (WWW.CICLIEMERCATI.IT)

LIMITI DI PORTAFOGLIO ORO Da 0% a 37,5% Dax Da 0% a 37,5% Bund Da 0% a 55% 3-12m Da 0% a 45%


US TOTAL RETURN (WWW.CICLIEMERCATI.IT)

Data Oro S&P Bond Cash Perf. Rolling

12m 05/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 230.38 15.07 04/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 231.25 15.55 03/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 230.69 18.53 02/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 229.74 18.01 01/2012 0.00 37.50 32.50 30.00 228.40 18.43

LIMITI DI PORTAFOGLIO ORO Da 0% a 37,5% S&P Da 0% a 37,5% Bond Da 0% a 55% Cash Da 0% a 45%


GLOBAL GROWTH (WWW.CICLIEMERCATI.IT)

Data LYX

MSCI EU ISH

S&P500 ISH FTSE BRIC 50

BTP Bund CTZ Perf. Rolling

12m 05/2012 0.00 60.00 0.00 15.00 15.00 10.00 310.85 8.44 04/2012 30.00 30.00 30.00 0.00 0.00 10.00 310.96 10.30 03/2012 30.00 30.00 30.00 0.00 0.00 10.00 311.67 8.18 02/2012 30.00 30.00 30.00 0.00 0.00 10.00 312.91 8.34 01/2012 30.00 30.00 30.00 0.00 0.00 10.00 309.82 7.55

LIMITI DI PORTAFOGLIO Lyxor EU Da 0% a 60% Ishares S&P Da 0% a 60% Ishares BRIC50 Da 0% a 60% BTP Da 0% a 45% Bund Da 0% a 45% 3-12m 10%


PROIEZIONE BASATA SUL ROC A 10 ANNI (S&P500) EFFETTUATA A DICEMBRE 2011

800

900

1'000

1'100

1'200

1'300

1'400

1'500

1'600

1'700

1'800

1'900

2'000

2'100

2012 2013 2014 2015 2016 2017

« Singing on the shipfool · 1. il minimo di marzo 2009 e‘ stato „il“ minimo in termini di...

Documents

Transcript of « Singing on the shipfool · 1. il minimo di marzo 2009 e‘ stato „il“ minimo in termini di...