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151NRIメディアフォーラム イスラム金融台頭 イスラム金融台頭 ~グローバル金融市場の新潮流~ 2011531株式会社野村総合研究所 株式会社野村総合研究所 公共経営戦略コンサルティング部 コンサルタント 野呂瀬 和樹 野呂瀬 和樹 100-0005 東京都千代田区丸の内1-6-5 丸の内北口ビル

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第151回NRIメディアフォーラム

イスラム金融の台頭イスラム金融の台頭~グローバル金融市場の新潮流~

2011年5月31日

株式会社野村総合研究所株式会社野村総合研究所公共経営戦略コンサルティング部コンサルタント

野呂瀬 和樹野呂瀬 和樹

〒100-0005東京都千代田区丸の内1-6-5 丸の内北口ビル

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目次

1 イスラム金融に対する関心の高まり1.イスラム金融に対する関心の高まり

2.イスラム金融とは何か

3.イスラム金融の動向

4.日本におけるイスラム金融

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1.イスラム金融に対する関心の高まり

経済成長著しいアジアや中東、アフリカ市場の開拓において、「イスラ済成 東 場ム」の理解・活用は欠かせない

高い経済成長率を誇るアジアや中東、アフリカ諸国は、全人口に占めるイスラム教徒の比率が高い。

エリア別実質GDPの推移(2000年時点を100として指数化) 世界のイスラム教徒人口の分布

350

400

Developing Asia地域

イスラム教徒

人口(千人)

全人口に占める

イスラム人口比率

Asia-Pacific 972,537 24.1%

IMF推計

250

300

Sub-Saharan Africa

Middle East-North Africa 315,322 91.2%

Sub-Saharan Africa 240,632 30.1%

200

Middle East & North Africa

Latin America & the Caribbean

Sub Sa a a ca ,

Europe 38,112 5.2%

100

150

European UnionAmericas 4,596 0.5%

World Total 1,571,198 22.9%

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出所)IMF “World Economic Outlook Database April 2011” 出所)The Pew Forum on Religion & Public Life “Mapping the Global Muslim Population 2009”

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2.イスラム金融とは何か

イスラム教徒のニーズから開発されたイスラム金融は、現在ではイス発 現ラムに限らず幅広く活用されている

イスラム金融誕生の経緯ラ 金融誕生の経緯

イスラム教徒としてイスラム法は順守したい

近代的な金融システムを活用し経済発展を追求したい

イスラム法関係者、金融関係者による制度 システムの協議

イスラム金融の誕生イスラム金融の誕生

制度・システムの協議

イスラム金融の誕生(イスラム法順守の金融サービス・金融商品の開発)

イスラム金融の誕生(イスラム法順守の金融サービス・金融商品の開発)

現在では金融サービス・商品の一つとしてイスラムに限らず幅広い主体に活用されている

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2.イスラム金融とは何か

イスラム金融の金融サービスや金融商品は、イスラム法で定められた4つの戒律に抵触しないよう設計されている

イスラム教の4つの戒律

戒律 詳細

聖典(コーラン)で禁じられた物や行為を伴う事業に対して投融資することはできない禁じられたもの(ハラーム)の取引禁止 ることはできない

豚肉、アルコール、タバコ、武器、カジノ、ポルノ等がこれに当たる

リバーは「増殖」を意味する

利子(リバー)の禁止

リバーは「増殖」を意味する

資金が自動的に増殖する(利子がつく)ことは聖典で禁じられている

一方、実在の物や事業への投資によって収益を得ることは奨励されている

不確実性・不明瞭性(ガラール)の排除

当事者同士の公平性を担保するための取り決めである

2者間の取引において、曖昧な事項は極力取り除かなければならない

投機行為(マイシ ル)の禁止 投機や賭博行為を禁じている

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投機行為(マイシール)の禁止 投機や賭博行為を禁じている

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2.イスラム金融とは何か

イスラム金融を活用することは、資金調達手段の多様化だけでなく、資 調 段 多様急成長するイスラム市場とのチャネル構築にも資する

イスラム金融活用のメリット

資金調達ルートの多様化

イスラム諸国では従来の金融市場とは別に、相当なボリュームのあるイスラム金融市場が存在し、またその規模は拡大し続けている。

イスラム金融活用のメリット

資金調達ルートの多様化その両市場へのアクセスを持つことで、資金調達ルートを多様化することが可能となる。

資金調達コストの低減イスラム金融市場は従来の金融市場に比べて資金の需給が比較的緩く(資金の出し手は多いが、需要者が少ない)、金利に相当する資金調達コストが低めに設定されていることがある。

イスラム諸国で事業を行う際、イスラム金融によって資金調達することは、当該国に

レピュテーションの向上

イスラム諸国で事業を行う際、イスラム金融によって資金調達することは、当該国における自社のブランドやレピュテーションを向上させる効果が見込まれる。

また、国によっては、大型の事業については地場のイスラム金融機関から資金調達することを要請されるケースがある。

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2.イスラム金融とは何か

イスラム法を順守しつつ、従来の金融と同様の機能を果たせるよう、順 様 機様々な金融サービスや金融商品が開発されている

名称 特徴 名称 特徴名称 特徴

投融資スキーム

名称 特徴

債権

損益分担型

ムダーラバ 投資ファンド、投資信託に相当 スクーク 債権 (資産担保証券に類似)

保険型

ムシャラカ ジョイントベンチャーに相当

タカフル 保険 (生命保険、傷害保険)

商品

ムラーバハ ローン、信販に相当

その他の概念

品取引型

イジャーラ リースに相当 ワカラ 委託手数料

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イスティスナ 委託製造、委託建設のファイナンス カルド・ハサン 無利子貸借

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3.イスラム金融の動向

イスラム債の発行高やイスラム金融資産高は、近年急拡大を見せて債 発 資 大 見おり、イスラム金融市場の急成長が窺える

イスラム債は、既にロンドン証券取引所、ドバイ国際金融取引所、ラブアン国際金融取引所、ルクセンブルク証券取引所などに上場され おり 金融市場におけるプ ゼ を確立し る取引所などに上場されており、金融市場におけるプレゼンスを確立している。

イスラム金融資産は、およそ年30%のペースで増加しており、現在では1兆ドルを上回っていると言われる。

世 債発行高 推移 世 金融資産高 推移

1,000 60,000(Million US$)

世界のイスラム債発行高の推移

(Billion US$)

世界のイスラム金融資産高の推移

600

800 Takaful

Funds

Sukuk30,000

40,000

50,000

200

400 Investment Banks

Commercial Banks10,000

20,000

-0

Domestic International

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出所)International Islamic Financial Market “Sukuk Analysis 2009” 出所)International Financial Services London “Islamic Finance 2008-2010”

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3.イスラム金融の動向

(参考)イスラム債市場の内訳

発行体組織種類別(2001年~2009年の累計)

発行国別(2001年 2009年の累計)(2001年~2009年の累計)

Quasi-Sovereign

12% Malaysia51 7%

Saudi Arabia8 2%

Bahrain4.0%

Others7.1%

(2001年~2009年の累計)

発行体業種別(2000年~2006年の累計)

Sovereign

51.7%

Sudan8.5%

8.2%

Manufacturing

Utilities5.0%

Transport/ Shipping

2.0%

Corporate62%

Sovereign26%

UAE20.5%

Infrastructure39.0%

Real estate11.0%

g9.0%

Financial

Energy16.0%

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Financial service18.0%

8

出所)International Financial Services London “Islamic Finance 2008”, International Islamic Financial Market “Sukuk Analysis 2009”

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3.イスラム金融の動向

マレーシア、バーレーン、イギリスの3カ国は、国策としてイスラム金融の発展と、自国のイスラム金融センター化を推進している

イスラム金融の中心となる3カ国

マレーシアマレーシアイスラム債発行高の世界シェアが50%を超える、世界最大のイスラム金融市場。

ラ 金融の中心となる カ国

アジアにおけるイスラム金融の中心地。

バーレーンバーレーン 英国英国

歴史的背景から ラブ諸国と ながりの強歴史的背景からアラブ諸国とつながりの強い英国には、人口の3%にあたる約180万人のイスラム教徒が居住。2006年、ゴードン・ブラウン元首相(当時財務

省)が「イスラム諸国との関係を強化し 英国を

中東におけるイスラム金融の中心地。

イスラム金融に関連する各種国際機関が拠点を置く。

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省)が「イスラム諸国との関係を強化し、英国をイスラム金融のゲートウェイにする」と宣言した。

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3.イスラム金融の動向

世界各国の国際金融機関がイスラム金融事業を手掛けている中、日本の金融機関のプレゼンスは未だ低い

イスラム債引受高ランキング(2010年)

引受額 引受額

順位 金融機関 国籍件数(件)

引受額

(百万USD)

市場シェア(%)

順位 金融機関 国籍件数(件)

引受額

(百万USD)

市場シェア(%)

1(1) CIMB Malaysia 75 3,563 20.9 11

(43)DBS Group Holdings Ltd Singapore 2 370 2.2( ) ( ) g

2(4)

MaybankInvestment BankBhd

Malaysia 75 3,028 17.7 12(-) RBS UK 3 358 2.1

3(2) HSBC Bank PLC UK 25 2,627 15.4 13

(8) Dubai Islamic Bank UAE 1 304 1.8( ) ( )

4(3)

AmInvestment Bank Bhd Malaysia 20 1,127 6.6 14

(-) Credit Suisse Switzerland 1 250 1.5

5(5) Standard Chartered UK 14 1,079 6.3 14

(-)Qinvest Investment Banking Qatar 1 250 1.5

6(6)

Samba Financial Group Saudi Arabia 1 933 5.5 16

(24)Goldman Sachs & Co USA 1 150 0.9

7(20) Barclays Capital UK 2 667 3.9 16

(-)Unicorn Investment Bank BSC Bahrain 1 150 0.9

8(7) Citigroup USA 4 534 3.1 16

(14) Deutsche Bank Germany 1 150 0.9

9(39)

Oversea-Chinese Banking Corp Singapore 5 524 3.1 19

(-)Al-Rajhi Banking & Investment Corp

Saudi Arabia 2 121 0.7

10 20 Bank Muamalat

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10(11) RHB Malaysia 7 385 2.3 20

(23)Bank MuamalatMalaysia Bhd Malaysia 4 111 0.7

32(12)

Mitsubishi UFJ Financial Group Japan 1 3 0.0出所)Bloomberg ※順位欄の( )付きの数字は前年の順位

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4.日本におけるイスラム金融

日本においても銀行法改正や税制改正および金融市場の整備によっ改 税 改 場て、国内のイスラム金融市場の活性化が進められている

平成20年12月に銀行法施行規則が一部改正され、日本の銀行の子会社によるイスラム金融事業の取り扱いが認められた認められた。

平成23年度税制改正により、「社債的受益権」方式を採用することで、イスラム債券から得られる収益分配に係る源泉所得税を非課税とすることになった。

平成23年にTOKYO AIM取引所に創設されるプロ向け債券市場「東京プロボンドマーケット」では、イスラム債の上場も可能になる旨が規則案に明記された。

社債的受益権方式のスキーム銀行法施行規則のイスラム金融に係る記述

(銀行の子会社の範囲等)

第十七条の三

社債 受 権方式

資金調達者資金調達者

④投資

③社債的受益権

銀行 施行規 融 記述

二の二 金銭の貸付け以外の取引に係る業務であって、金銭の貸付けと同視すべきもの(宗教上の規律の制約により利息を受領することが禁じられており かつ 当該取引が

イスラム投

イスラム投

④投資

②社債的受益権

①資産の信託

⑥リース料

⑤リースバック

り利息を受領することが禁じられており、かつ、当該取引が金銭の貸付け以外の取引であることにつき宗教上の規律について専門的な知見を有する者により構成される合議体の判定に基づき行われるものに限る。)

特別目的信託特別目的信託

投資家

投資家

⑦収益の分配

②社債的受益権非課税化

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特別目的信託特別目的信託

出所)金融庁「平成23年度税制改正について -税制改正大綱における金融庁関係の主要項目」

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4.日本におけるイスラム金融

近年、日系金融機関によるイスラム金融事業が活発化している

日系金融機関によるイスラム金融事業例

企業名 事業内容

日本政策金融公庫

国際協力銀行2007年、日本の金融機関としては初めてIFSBにオブザーバー会員として加盟。

国際協力銀行

三井住友銀行2008年、英国現地法人の欧州三井住友銀行に「イスラミックファイナンスグループ」を設置。

2010年、マレーシアのRHB銀行と業務提携。11年より現地でイスラム金融事業等を開始する。

みずほコーポレート銀行2011年、マレーシアのMaybankと業務提携し、現地でイスラム金融を含む各種事業を展開する方針を表明。

みずほ証券 2009年、マレーシアの投資銀行Maybank Investment Bankとイスラム金融などの分野で提携。

2006年 イスラム債発行世界シェア1位のCIMBグル プと連携 日本企業向けなどにイスラ

三菱東京UFJ銀行

2006年、イスラム債発行世界シェア1位のCIMBグループと連携、日本企業向けなどにイスラム債発行を手がける。

2008年、現地法人のマレーシア三菱東京UFJ銀行内に「イスラム金融課」を設立。

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野村ホールディングス 2010年、イスラム金融事業への本格参入を表明、顧客企業や自社向けにイスラム債を発行。

出所)各種新聞記事等

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4.日本におけるイスラム金融

マレーシアや中東諸国を中心に、日本企業によるイスラム金融を用い東た資金調達事例が現れ始めている

日系企業によるイスラム金融活用事例

企業名 国 事業内容 資金調達額

イスラム債

イオンクレジットサ ビス マレ シア 2007年 日本企業初のイスラム債発行 4億リンギ(1 2億ドル)イオンクレジットサービス マレーシア 2007年、日本企業初のイスラム債発行 4億リンギ(1.2億ドル)

トヨタ自動車 マレーシア2008年、傘下の金融統括会社トヨタファイナンシャルサービスの現地法人を通じイスラム債を発行

10億リンギ(3.1億ドル)

野村ホールディングス マレーシア 2010年、航空機リース取引を用いたイスラム債を発行 1億ドル

プロジェクトファイナンス

住友化学 サウジアラビア ラービグ石油化学・石油精製プロジェクト 6億ドル(総工費98億ドル)

三井物産・東京電力UAE(アブダビ

ウム・アル・ナール発電・造水プロジェクト 5億ドル(総工費25億ドル)三井物産 東京電力首長国)

ウム アル ナ ル発電 造水プロジェクト 5億ドル(総工費25億ドル)

三井物産・中部電力

四国電力カタール ラスラファン発電・造水プロジェクト 2.5億ドル(総工費39億ドル)

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三菱商事 サウジアラビア シュケイク発電・造水プロジェクト 不明(総工費20億ドル)

出所)各種新聞記事等

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まとめ

あらゆる企業にとって、東南アジアやMENAの新興国開拓を目指すのであれば、イスラム金融の活用は一考の価値がある

イスラム諸国会議機構(OIC)の加盟国及びオブザーバー国

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