Lyft, Inc (LYFT)

Lyft: Маржа, выходящая в плюс при росте в 156%

Lyft, Inc (LYFT) Потенциал роста: 30% Целевая цена: $88,7 Диапазон размещения: $62-$68

Выручка, 2018 (млн USD) 2 157 EBIT, 2018 (млн USD) -978 Прибыль, 2018 (млн USD) -911 Чистый долг,2018 (млн USD) -

P/E, 2018 (x) ─ P/BV, 2018 (x) ─ EV/S, 2018 (x) ─ ROA (%) ─ ROIC (%) ─ ROE (%) ─ Маржа EBIT (%) -45,5

Капитализация IPO (млрд USD) 18 470 Акций после IPO (млн шт) 284,1 Акций к размещению (млн шт) 30,77 Объем IPO (млнUSD) 2000 Минимальная цена IPO (USD) 62 Максимальная цена IPO (USD) 68 Целевая цена (USD) 88,7

РЫНОК АКЦИЙ Оценка капитала | DCF

США | Транспортные перевозки

Оценка перед IPO

28 марта состоится IPO компании Lyft, разработчика приложения для поиска частных водителей в США. Размещение состоится на бирже NASDAQ под тикером LYFT. Компания разместит 30,77 млн акций в диапазоне $62-$68 с объемом размещения $2 млрд. Сегодня Lyft является одним из крупнейших и быстрорастущих мультимодальных перевозчиков в США и Канаде. За свою небольшую историю компания произвела более 1 млрд поездок и в последний квартал насчитывала более 18,6 млн активных водителей. Компания привлекла около $4,9 млрд. Последний раунд финансирования состоялся 28 июня на $600 млн. Инвесторами выступили Fidelity Management and Research Company. По итогам данного инвестиционного раунда компания была оценена в $15 млрд. Среди крупнейших акционеров компании числятся Rakuten (13,05%), General Motors (7,76%), Fidelity Investments (7,1%), Andreessen Horowitz (6,25%) и Alphabet (5,3%).

Отличие от главного конкурента . Компания Uber делает ставку на профессиональных водителей такси и обслуживание, в то время как Lyft не позиционирует себя в качестве замены такси. Сооснователи компании Лоран Грин и Джон Циммер заявляют, что они определяют себя не как транспортную компанию, а как сообщество людей, готовых помочь друг другу. Компанию сравнивают с Airbnb, так как Lyft соединяет людей, которые ищут более дешевые поездки, с водителями, для которых данная работа не является постоянной. Бизнес растет трехзначными темпами при сокращении убытка. В 2017 г. темпы роста выручки составили 209%. В 2018 г. темпы роста составили 103%, при этом выручка выросла с $343 млн до $2,15 млрд. У компании значительно сократился показатель EBIT маржи: с -202% до -45% в 2018 г.

Потенциал более 30% при сценарии снижения темпов роста и тренда сокращения убытков. Консервативный прогноз по выручке доводит оценку по DCF до уровня $25,6 млрд, что эквивалентно $88,7 на одну простую акцию, что оставляет 30% потенциала к IPO.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Lyft, Inc: финансовые показатели Отчет о прибыли, млн USD 2016 2017 2018 Балансовый отчет, млн USD 2017 2018

Выручка 343 1060 2157 Наличность 1106 518 Себестоимость 279 660 1243 Краткросрочные инвестиции 1285 1520 Валовая прибыль 64 400 913 Прочие активы 173 283 Тех поддержка 98 184 338 Текущ ие активы 2564 2320 R&D 65 137 301 ОС 14 109 S&M 434 567 804 Гу двилл 0 152 G&A 160 221 448 НМА 4 118 EBITDA (690) (705) (958) Наличность с ограничением 73 187 Амортизация 3 4 20 Ограниченные инвестиции 361 864 EBIT (693) (708) (978) Прочие активы 1 9 Процентные доходы 7 20 66 Долгосрочные активы 453 1440 Прочие доходы 3 0 1 Активы 3017 3760 Доналоговая прибыль (682) (688) (911) Кредиторская задолженность 67 32 Налог 0 1 1 Страховые резервы 377 810 Чистая прибыль (683) (688) (911) Прочие обязательства 253 606

Текущ ие обязательства 697 1449 Прочие долгосрочные обязательства 15 30

Рост и маржа (%) 2016 2017 2018 Долгосрочные обязательства 15 30 Темпы роста выру чки − 209% 103% Всего обязательства 712 1479 Темпы роста EBITDA − − − Конвер-мые акции 4284 5152 Темпы роста EBIT − − − Капитал -1979 -2871Темпы роста NOPLAT − − − Обязательства и собственный капитал 3017 3760Темпы роста инвестированного капитала − − − Валовая маржа 19% 38% 42% EBITDA маржа -201% -66% -44% Поэлементный анализ ROIC 2017 2018 EBIT маржа -202% -67% -45% Маржа NOPLAT, % − − NOPLAT маржа − − − ICTO, x − − Маржа чистой прибыли -199% -65% -42% AICTO, x − −

ROIC, % − − Себестоимость/выручка, % -62% -58%

Cash Flow, млн USD 2016 2017 2018 Операционные издержки/выручка, % -83% -78%CFO (487) (394) (281) WCTO, x − − D&A 3 4 20 FATO, x − −

CFI (408) (991) (1044) CapEx (9) (8) (69) Ликвидность и структура капитала 2017 2018

EBIT/процентные платежи, х − − CFF 775 2 049 852 Теку щая ликвидность, x − −

Долг/общая капитализация, % − − Денежный поток (120) 664 (472) Долг/активы, % − − Наличность на начало года 635 515 1 179 Долг/собственные средства, x − − Наличность на конец года 515 1 179 707 Долг/IC, % − −

Собственные средства/активы, % − − Активы/собственный капитал, x − −

Справочные данные 2016 2017 2018 Акции в обращении, млн шту к − − − Балансовая стоимость акции, USD − − − Мультипликаторы 2017 2018 Рыночная стоимость акции, USD − − − P/B, x − − Рыночная капитализация, USD − − − P/E, x − − EV, USD − − − P/S, x − − Капитальные инвестиции, USD 9 8 69 EV/EBITDA, x − − Рабочий капитал, USD − − − EV/S, x − − Реинвестиции, USD − − − BV, USD − − − Инвестированный капитал − − − EPS, USD на акцию − − −

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Lyft, Inc: ключевые цифры

Операционная метрика

Выручка и темпы роста

Расходы и их структура

Денежные потоки

Маржа чистой прибыли и активы

29 37 44 5370

86103

116133

146162

178

4 5 6 7 8 9 11 13 14 16 17 19

01.03.2016 01.07.2016 01.11.2016 01.03.2017 01.07.2017 01.11.2017 01.03.2018 01.07.2018 01.11.2018

Активные водители, млн Поездки, млн

343

1 060

2 157

2016 2017 2018

Выручка

-199%

-65% -42%

-202%

-67% -45%

2016 2017 2018

Маржа чистой прибыли EBIT маржа

81%62% 58%

29%17% 16%19% 13% 14%

127%

53%37%47%

21% 21%

2016 2017 2018

Себестоимость Тех поддержка R&D S&M G&A

-487 -394 -281-408 -991 -1 044

775 2 049 852

2016 2017 2018

CFO CFI CFF

3 017 3 760

-1 979-2 871

2017 2018

Активы Капитал

-120

664

-472

2016 2017 2018

Изменение в наличности

209%

103%

2017 2018

Темпы роста выручки

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Lyft, Inc: ключевые факты

Lyft – это приложение для поисках частных водителей в США и Канаде. Компания была основана в 2012 г. Сегодня Lyft является одним из крупнейших и быстрорастущих мультимодальных перевозчиков (транспортировка по одному направлению разными видами транспорта) в США и Канаде. За свою небольшую историю компания произвела более 1 млрд поездок.

Общий объем инвестраундов составил около $4,9 млрд. Последний раунд финансирования состоялся 28 июня на $600 млн. Инвесторами выступили Fidelity Management and Research Company. По итогам данного инвестиционного раунда компания была оценена в $15 млрд. По данным издания Bloomberg, Lyft рассчитывает получить оценку перед IPO в размере $20-$25 млрд.

Среди крупнейших акционеров компании числятся японский холдинг Rakuten (13,05%), General Motors (7,76%), Fidelity Investments (7,1%), Andreessen Horow itz (6,25%) и Alphabet (5,3%), согласно данным, предоставленным компанией в Комиссию по ценным бумагам США .

Небольшая история компании

2012 г. – запуск стартапа в Сан-Франциско.

2013 г. – произведено 1 млн поездок через платформу Lyft.

2014 г. – запуск разных видов поездок.

2015 г. – запуск «Express Pay».

2016 г. - запуск «Express Drive», позволяющего водителямполучить доступ к арендованным автомобилям через третьихлиц.

2017 г. – запуск в Канаде и открытие инженерного центра дляразработки технологий автоматического вождения.

2018 г. – покупка компании Motivate (платформа для арендывелосипедов в США). На конец года компания насчитывала18,6 млн активных водителей и более 1 млрд поездок.

Отличие от главного конкурента Uber. Компании всегда вели между собой ожесточенную конкурентную войну, снижая тарифы для привлечения клиентов, переманивая водителей, копируя новые функции, снимая провокационные ролики и т . д.

Lyft за последние кварталы нарастила рыночную долю до 28,9%, по данным secondmeasure.com (компания собирает и анализирует данные миллиардов анонимных покупок по кредитным и дебетовым картам).

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Иллюстрация 1. Данные райдшаринга на январь 2019 г.

Источник: на основе данных secondmeasure.com

Что касается отличий между компаниями, то Uber делает ставку на профессиональных водителей такси и обслуживание, в то время как Lyft не позиционирует себя в качестве замены такси. Сооснователи компании Лоран Грин и Джон Циммер заявляют, что они определяют себя не как транспортную компанию, а как сообщество людей, готовых помочь друг другу. Циммер также сравнивал Lyft с компанией Airbnb.

Как работает приложение Lyft. Приложение похоже на приложение Uber.

Для заказа такси пассажир должен скачать приложение изарегистрироваться, внеся свои данные.

Пассажир видит все передвижения автомобиля и детали оводителе.

Имеется три основные ценовые категории: LyftPremier, LyftLineи LyftPlus (для компании более 6 человек).

Система построена на «доверии», то есть водители ипассажиры оценивают друг друга. При низкой оценкепользователя сервиса Lyft удаляют из сети.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Иллюстрация 2. Приложение Lyft

Источник: на основе данных компании

Почему Lyft – мультимодальная платформа. Компания предлагает водителям и пассажирам разные варианты транспортировки и передвижения, которые в последующем можно будет объединить для более дешевого передвижения:

райдшеринг (подсадка пассажиров)

велосипеды и скутеры (сеть велосипедов в разных городах дляболее коротких поездок)

общественный транспорт (доступное в некоторых городахпредложение компании NearbyTransit интегрирует данные обобщественном транспорте в приложение Lyft).

Транспортные средства с автоматической системой вождения(в партнерстве с платформой Aptiv компания Lyft с января2018 г. провела более 35 тысяч поездок).

История инвестраундов и приобретений. Lyft провела 19 инвестраундов, по данным Crunchbase.com. Всего компания привлекла $4,9 млрд.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Таблица 1. История инвестраундов Транзакция Количество

инвесторов Привлеченный капитал (млн USD)

Дата проведения Главные инвесторы

Series I - Lyft 2 600 28.06.2018 Fidelity Management and Research Company

Funding Round - Lyft - - 06.06.2018 -

Corporate Round - Lyft 1 200 16.03.2018 Magna International Series H - Lyft 8 500 05.12.2017 CapitalG Series H - Lyft 5 1 000 19.10.2017 CapitalG Secondary Market - Lyft 1 - 15.09.2017 - Secondary Market - Lyft 1 - 07.06.2017 - Series G - Lyft 14 600 11.04.2017 - Secondary Market - Lyft 1 - 05.10.2016 - Series F - Lyft 13 1 000 28.12.2015 General Motors

Источник: на основе данных www.crunchbase.com

Всего за свою историю компания произвела 10 покупок.

Таблица 2. История покупок компании Название компани Дата покупки Описание компании

Motiv ate 01.06.2018 Оператор услуг полного цикла по продаже велосипедов и новатор в области технологий.

Blue Vision Labs 23.10.2018 Технологии дополненной реальности и визуализации для приложений

Kamcord 17.11.2017 Приложение, которое позволяет просматривать игровые трансляции, а также записывать геймплейные видео

Cherry 26.03.2013 Услуга для вызова автомойщика Data Score 10.08.2018 Аналитическая платформа для маркетологов

Источник: на основе данных www.crunchbase.com

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Lyft, Inc: компания продолжает расти трехзначными темпами

Средний темп роста выручки за последние три года 156%. В 2017 г. темп роста выручки компании составил 209%, рост был с $343 млн в 2016 г. до $1,06 млрд в 2017 г. В 2018 г. рост замедлился в два раза и составил 103%. Выручка по итогу 2018 г. составила $2,157 млрд.

График 1. Темпы роста

Источник: на основе данных компании

Тренд роста валовой маржи. Валовая маржа в 2018 г. составила 42%. С 2016 г. валовая маржа демонстрирует рост с 19%.

График 2. Валовая маржа, %

Источник: на основе данных компании

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Значительный рост операционной маржи. Маржа EBIT с 2016 г. показывает значительный рост. В 2016 г. этот показатель был равен -202%, в 2017 г. данный показатель вырос в три раза до -67%, в 2018 г.EBIT маржа достигла отметки в -45%.

График 3. Маржа EBIT, %

Источник: на основе данных компании

Основными драйверами снижения расходов Lyft стали: снижение себестоимости с 81% до 58% от выручки; снижение расходов на техподдержку с 29% до 17%; на R&D с 19% до 14%; на S&M с 127% до 37%; на G&A с 41% до 21%.

График 4. Структура расходов Lyft с 2016 г. по 2018 г.

Источник: на основе данных компании

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

График 5. Изменение структуры затрат за период 2016 г. по 2018 г.

Источник: на основе данных компании

Нестабильный денежный поток. За последние три года компания демонстрирует нестабильный денежный поток. В 2016 г. компания потратила кэш на сумму $120 млн. В 2017 г. сгенерировала кэш на сумму $664 млн и в 2018 г. потратила $472 млн.

График 6. Денежный поток Lyft с 2016 г. по 2018 г.

Источник: на основе данных компании

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Lyft, Inc: что известно об IPO Lyft?

Lyft выходит на рынок раньше Uber. Выход Lyft на рынок раньше Uber можно назвать бесплатной рекламой, так как компания привлекла огромное внимание общественности. Также это будет первая публичная торгуемая компания райдшаринга.

Самым значимым преимуществом для компании станет то, что это IPO будет первым из списка самых больших «единорогов» в 2019 г.

Почему убыток Lyft не пугает инвесторов. В 2018 г. 81% компаний в преддверии своего IPO были убыточными. Это означает, что инвесторы готовы покупать сейчас, чтобы поддержать компанию, которая могла бы заработать больше денег позже.

Важно понимать, что если компания не публикует прибыль, это не означает, что она не может быть прибыльной. Многие компании в случае сокращения расходов на НИОКР, маркетинг и администрацию могут быть прибыльными. Но это жертва долгосрочным ростом для краткосрочной прибыльности.

Это также касается компании Lyft. Если бы компания сокращала расходы, то она уже могла бы быть прибыльной. Но данная прибыльность была бы недолгой, так как компания не имела бы большой базы водителей без затрат на рекламу.

Также не стоит забывать о факторе новизны на рынке, который стимулирует инвесторов к покупке. В данном случае Lyft будет первой компанией райдшаринга на рынке.

Компания будет размещать акции двух классов. На продажу будет выставлено 30,77 млн акций класса «А». Всего компания после IPO будет иметь 284,147 млн акций, из них 12,780 млн акций класса «B». Акциия класса «А» будет иметь один голос, а акции класса «В» — 20 голосов на акцию. Соучредитель Лоран Грин получит 29,31% голосующих акций, а соучредитель Джон Зиммер — 19,45%.

На что потратит Lyft привлеченные $2 млрд. Компания планирует использовать выручку для общих корпоративных целей, которые включают в себя: оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Также часть привлеченных средств может использоваться для приобретения, инвестирования в бизнес и новые продукты и услуги. На момент подачи заявки IPO компания не имела соглашений или обязательств на приобретения или инвестиции.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Оценка Lyft: потенциал в 30% при консервативном сценарии

1. Снижение темпов роста выручки с 104% до 10% в течение 10 лет.Для прогноза выручки мы использовали количество пользователей и среднюю выручку на одного активного пользователя.

Компания считает активным пользователя, если он совершил хот я бы одну поездку за квартал. Мы консервативно замедлили темпы роста пользователей с 58% до 4% в течение 10 лет, при этом к 2028 г. количество пользователей достигнет 219 млн.

При прогнозировании выручки на одного активного пользователя мы заложили одинаковый рост с 2018 г. по 2021 г. в 29,1%, а после начало замедления темпов роста до 6% к 2028 г. Выручка на одного пользователя к 2028 г. составит $167.

Общая выручка Lyft с учетом параметров к 2028 г. составит $36,543 млрд, а темпы роста снизятся с 104% до 10% к 2028 г.

Иллюстрация 3. Модель выручки Lyft Модель выручки из целевого рынка 2017 2018 2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П

Всего пользователей, млн 42 66 90 112 131 149 165 179 192 202 211 219Темпы роста, % 58% 37% 25% 17% 14% 11% 9% 7% 6% 4% 4%

Выручка на 1 активного пользователя, USD 26 33 43 55 71 87 104 119 133 146 157 167Темпы роста, % 29% 29% 29% 29% 23% 19% 15% 12% 10% 8% 6%

Всего выручка, млн USD 1 059 2 158 3 809 6 141 9 278 12 997 17 098 21 359 25 573 29 575 33 253 36 543Темпы роста, % 104% 76% 61% 51% 40% 32% 25% 20% 16% 12% 10%

Источник: на основе данных компании и прогноза АО «Фридом Финанс»

График 7. Прогноз темпов роста Lyft

Источник: на основе данных компании и прогноза АО «Фридом Финанс»

2. Выход на прибыльность после 2024 г. Мы заложили продолжениетренда сокращения маржи EBIT с -45% до -3% к 2024 г. По нашим прогнозам, компания станет прибыльной к 2025 г., маржа EBIT составит 2%, а к 2028 г. достигнет отметки 16,5%. Чистые реинвестиции от выручки сократятся с 15,5% до 3% к 2028 г., что равняется среднеотраслевым показателям. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $13 млрд.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

График 8. Прогноз EBIT маржи

Источник: на основе данных компании и прогноза АО «Фридом Финанс»

3. Предположения для зрелого периода. В зрелом возрасте мызаложили 3% роста. ROIC в зрелом периоде мы консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,8%. В итоге средние реинвестиции в зрелом возрасте для дальнейшего роста будут составлять 39% от NOPLAT.

4. Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или суммастоимости прогнозного (-$8,832 млрд) и зрелого ($32,762 млрд) периода, составит $24,240 млрд. Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды и долга в $287 млн, поступления от IPO в $2 млрд, наличность на счетах в $518 млн и стоимость опционов в $857 млн, собственный капитал Lyft можно оценить в $25,613 млрд.

Учитывая 284,1 млн акций после IPO, целевая цена на одну акцию равна $88,7. Потенциал к верхней границе IPO в $68 составляет 30%.

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Иллюстрация 4. Модель оценки Lyft методом FCFF

Модель прогнозного периода, млн USD 2017 2018 2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П зрелый

темп роста выручки, % 103% 77% 61% 51% 40% 32% 25% 20% 16% 12% 10% 3,0%(+ ) Выручка 1 060 2 157 3 809 6 141 9 278 12 997 17 098 21 359 25 573 29 575 33 253 36 543 37 639

(x) Операционная маржа -67% -45% -27% -22% -17% -12% -8% -3% 4% 7% 11% 17% 17%(= ) EBIT -708 -978 -1 015 -1 345 -1 593 -1 616 -1 315 -631 1 023 1 929 3 745 6 030 6 210

Налоговая ставка 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%(−) Налог на EBIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 245 1 206 1 242

(= ) NOPLAT -708 -978 -1 015 -1 345 -1 593 -1 616 -1 315 -631 1 023 1 929 3 500 4 824 4 968(−) чистые реинвестиции 141 334 543 798 1 090 1 364 1 581 1 708 1 726 1 626 1 413 1 096 1 919

(= ) FCFF (849) (1 312) (1 558) (2 143) (2 683) (2 980) (2 897) (2 339) (703) 303 2 086 3 727 3 050FCFF маржа, % -80,1% -60,8% -40,9% -34,9% -28,9% -22,9% -16,9% -11,0% -2,7% 1,0% 6,3% 10,2%(x) фактор дисконтирования 0,94x 0,89x 0,83x 0,78x 0,73x 0,68x 0,64x 0,59x 0,55x 0,51x

PV FCF (1 467) (1 898) (2 230) (2 322) (2 113) (1 595) (447) 180 1 152 1 909Терминальная стоимость 63 959

PV Терминальной стоимости 32 762

Имплицированные переменные модели 2017 2018 2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028ПВыручка/капитал, x 0,95x 1,35x 1,70x 1,97x 2,14x 2,23x 2,28x 2,31x 2,33x 2,35x 2,40xИнвестированный капитал 2 277 2 819 3 617 4 707 6 071 7 652 9 361 11 087 12 713 14 126 15 222Чистое реинвестирование, % -34% -53% -59% -68% -84% -120% -271% 169% 84% 40% 23% 39%Реинвестирование к выручке, % 15,5% 14,2% 13,0% 11,7% 10,5% 9,2% 8,0% 6,7% 5,5% 4,2% 3,0%ROIC, % -43% -36% -37% -34% -27% -17% -7% 9% 15% 25% 32% 7,8%Маржа NOPLAT, % -45% -27% -22% -17% -12% -8% -3% 4% 7% 11% 13%

Расчет WACC 2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028ПБезрисковая ставка 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6%Бета послерычаговая 0,70 0,73 0,76 0,79 0,82 0,85 0,88 0,91 0,94 1,00Премия за риск инвестирования 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2%

Стоимость собственного капитала 6% 6,4% 6,5% 6,7% 6,8% 7,0% 7,1% 7,3% 7,5% 7,8%Ставка долга, до налогов 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Ставка долга, после налогов 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%СК/Стоимость компании 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%Долг/Стоимость компании 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Средневзвешенная стоимость капитала 6,2% 6,4% 6,5% 6,7% 6,8% 7,0% 7,1% 7,3% 7,5% 7,8%Кумулятивная стоимость капитала 0,9x 0,9x 0,8x 0,8x 0,7x 0,7x 0,6x 0,6x 0,6x 0,5x

Оценка капитала, млн USD(= ) Стоимость в прогнозном периоде (8 832)(+ ) Стоимость в терминальном периоде 32 762(x) Коэффициент на дату оценки 1,01x

(= ) EV 24 240(−) Долг (вкл. операционную аренду) 287(+ ) Наличность 518(+ ) Поступления от IPO 2 000(−) Стоимость выпущенных опционов 857

(= ) Оценка собственного капитала 25 613Рыночная капитализация 19 322

Целевая цена на акцию, USD 88,7Максимум диапазона на IPO, USD 68,0Потенциал роста, % 30%

Уровни оценки по P/S 2018 F19П F20ПОценка по модели FCFF 11,9x 6,7x 4,2xОценка по верхней границе IPO 9,0x 5,1x 3,1x

Источник: на основе данных компании и прогноза АО «Фридом Финанс»

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Чувствительность модели оценки Lyft

Сценарный анализ. В дополнение к определению предполагаемого уровня темпов роста выручки в прогнозном периоде мы выполнили анализ чувствительности различных темпов роста, а также WACC, реинвестиции и маржи. В итоге к самым чувствительным, а значит и важным параметрам, можно отнести WACC и темпы роста, то есть именно эти показатели во многом будут влиять на стоимость Lyft.

При 10% диапазоне перебора основных факторов модели колебания, диапазон потенциала к росту IPO составлял от 0,4% до 73%.

График 9. Чувствительность оценки Lyft

Источник: на основе данных компании и прогноза АО «Фридом Финанс»

10% колебаний от базового сценария

20% колебаний от базового сценария

20 марта, 2019

Оценка перед IPO

Cloudera Inc (CLDR)

Риски: ценовая политика, репутация и конкуренция

Ценовая политика. Спрос на предложения компании очень чувствителен к цене поездок, тарифам и другим критериям. В случае повышения цены компания рискует потерять клиентов и водителей.

Репутация и бренд. На репутацию компании могут повлиять конфликты с водителями, негативная реклама, жалобы и т.д.

Конкуренция. Компания работает на высококонкурентном рынке. Конкурентами являются такие компании, как Uber, Gett (Juno) и Via.

Данный обзор является справочно-информационными материалами, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения. Данный обзор не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее - Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре. Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже.ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.

Филиалы

Центральный офис в Москве

Контактные данные

TradingРуководство

E-mail: traders@�n.ruГенеральный директор,

Заместитель генерального директора

главный инвестиционный стратег

Время работы: 10.00 - 00.00 Msk

Sales

E-mail: sales@�n.ru

E-mail: pr@�n.ru

Бэк-офис

E-mail: back@�n.ru

Тимур ТурловДепартаменткорпоративных финансов

E-mail: ib@�n.ru

E-mail: ib@�n.ruВремя работы: 10.00 - 19.00 Msk

Директор департамента корпоративных финансов

Заместитель директора департамента корпоративных финансов

Сергей Носов

Роман Соколов

Игорь Клюшнев

Георгий ВащенкоНикита Коньков

Максим ПовалишинЗаместитель генерального директора

Александр Хрипунов(начальник бэк-офиса)

Евгения Астахова(начальник мидл-офиса)

Наталья Харлашина (руководитель)

Георгий ВолосниковНачальник управления инвестиционного консультирования

Заместители:

Рональд Вусик, Вячеслав Степанов,Андрей Волощенко, Арсений Цванг

Время работы: 10.00 - 00.00 Msk

Время работы: 10.00 - 20.00 Msk

Связи с общественностью

Инвестиционная компания «Фридом Финанс»

www.�n.ru

info@�n.ru

+7 (495) 783-91-73

123100, г. Москва, 1-й Красногвардейский проезд, 15,офис 18.02

Астраханьastrakhan@�n.ruул. Советская/В.Тредиаковского/-Чернышевского, д. 2/7/1  офис 100 

Барнаулbarnaul@�n.ru

8 (3852) 29-99-65 (доб. 315)ул. Молодежная д. 26.

Владивостокvladivostok@�n.ru 

8 (423) 279-97-09 ул. Фонтанная, д. 28 

Волгоградvolgograd@�n.ru

8 (8442) 61-35-05 пр-т Ленина, д. 35 

Воронежvoronezh@�n.ru

8 (473) 205-94-40 ул. Кирова, д. 4,БЦ «Эдельвейс»,офис 311

Екатеринбургyekaterinburg@�n.ru

8 (343) 351-08-68 ул. Сакко и Ванцетти, д. 61,БЦ «Венский дом»

ИркутскIrkutsk@�n.ru

+7 (3952) 79-99-02ул. Горького 36 б оф. II-5

Казань

kazan@�n.ru 8 (843) 249-00-51 ул. Сибгата Хакима, 15

Калининградkaliningrad@�n.ru

8 (4012) 92-08-78 пл. Победы, д. 10

Кемеровоkemerovo@�n.ru

8 (3842) 45-77-75пр-т Октябрьский, 2Б

Краснодарkrasnodar@�n.ru

8 (861) 262-11-21ул. Гимназическая, д. 51,офис 102-103

Красноярскkrasnoyarsk@�n.ru

8 (391) 204-65-06 ул. Ленина, д. 21

Курскkursk@�n.ru 

8 (4712) 771-337 ул. Радищева, д. 64

Липецкlipetsk@�n.ru

8 (4742) 501-000 ул. Гагарина, 33

Набережные челныn.chelny@�n.ru

8 (8552) 204-777пр-т Хасана Туфана, д. 12

Нижний Новгородnnovgorod@�n.ru

8 (831) 261-30-92 ул. Короленко, д. 29,БЦ «Пушкинский»,офис 414

Новосибирскnovosibirsk@�n.ru

8 (383) 377-71-05 ул. Советская, 37а 

Омскomsk@�n.ru

8 (3812) 40-44-29 ул. Гагарина, д. 14, 1 этаж

Пермьperm@�n.ru

8 (342) 255-46-65ул. Екатерининская, д. 120

Ростов-на-Донуrostovnadonu@�n.ru 

8 (863) 308-24-54 Буденновский пр-кт, д. 62/2, БЦ«Гедон» 

Самараsamara@�n.ru

8 (846) 229-50-93ул. Молодогвардейская, д. 204, ОЦ«БЭЛ Плаза», 4 этаж

Санкт-Петербургspb@�n.ru

8 (812) 313-43-44 Литейный пр-т, д. 26,ДЦ «Преображенский Двор»,офис 101

Саратовsaratov@�n.ru

8 (845) 275-44-40ул. им. Вавилова Н.И.,д. 28/34

Сочиsochi@�n.ru 

8 (862) 300-01-65 ул. Парковая, д. 2, 2 этаж

Тольяттиtolyatti@�n.ru

8 (848) 265-16-41ул. Фрунзе, д. 8, ДЦ «PLAZA»

Тюменьtyumen@�n.ru 

8 (3452) 56-41-50 ул. Челюскинцев, д.10, офис 112

Уфаufa@�n.ru

8 (347) 211-97-05ул. Карла Маркса, д. 20

Челябинскchelyabinsk@�n.ru

8 (351) 799-59-90ул. Лесопарковая, д. 5

Череповецcherepovets@�n.ruул. Ленина, д. 54г

Ярославльyaroslavl@�n.ru

8 (4852) 60-88-90ул. Трефолева, д. 22