SALESFORCE.COM INC (CRM.us)

해외기업 소개 | US | 소프트웨어

SALESFORCE.COM INC. (CRM.us)

2021.11.16

Global Research

투자의견: NA

현재주가: 305 USD (11/15)

시가총액: 299 (십억달러)

352 (조원)

CRM 세계 챔피언

RA 엄재민[email protected] | Analyst 한병화_ 02)368-6171_ [email protected]

CRM 서비스 업체로 포츈 글로벌 500 기업 중 90%가 동사 서비스 이용 중

데이터 기술 발달로 CRM 산업은 ‘21~ ‘28년 CAGR 12.1% 성장 전망

최초로 클라우드형 CRM 서비스 제공으로 압도적인 시장 점유율 획득

시가총액 2,990억 달러로 FY22년 기준 PER 68.9배 수준의 밸류에이션은 부담

현지명 SALESFORCE.COM INC

한글명 세일즈포스닷컴

시가총액(조원) 352

설립연도 1999년

설립자 Marc Benoiff

본사 위치 캘리포니아 샌프란시스코

현 CEO Marc Benoiff

52주 최고/최저(USD) 312/202

배당수익률(21F, %) -

주요주주 지분율(%)

Vanguared Group 7.3

Fidelity Management 6.9

T.Rowe Price Associates 4.3

1M 6M YTD

주가상승률 4.7% 40.4% 37.3%

결산기(12월) 2021A 2022E 2023E

매출액(백만USD) 17,098 26,335 31,760

영업이익(백만USD) 297.0 4,901 6,343

당기순이익(백만USD) 126.0 4,297 4,795

EPS(원) 0.2 4.4 4.6

증감률(%) 2,100 4.5

PER(배) 60.1 68.9 65.8

ROE(%) 0.5 10.3 7.4

PBR(배) 4.8 5.3 5.2

EV/EBITDA(배) 45.9 38.9 32.1

고지사항

본 자료는 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라,

투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공만을 목적

으로 배포되는 자료입니다. 본 자료의 내용은 오차가 발

생할 수 있으며, 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니

다. 따라서, 투자 결정은 전적으로 투자자 본인의 판단

과 책임하에 하시기 바랍니다.

세일즈포스 기업 개요

1999 년 설립된 CRM(고객관계관리) 서비스 기업. CRM 서비스에 최초로 클라우드 기반

SaaS 모델을 적용하여 시장 점유율 19%로 1위 차지. 또한 가트너로부터 15년 연속 매직 쿼

드런트(Magic Quardrant) 리더로 선정됨. 현재 포츈 글로벌 500기업 중 90%가 동사 서비스

이용 중.

사업부별 매출비중은 영업 23.3%, 서비스 25.2%, 플랫폼 등 29.7%, 마케팅&커머스

15.1%, 기타(전문가 서비스 등) 6.7%.

FY22 년 및 23 년 연간 매출액 컨센서스(1 월 결산 기업)는 각각 26.3 억달러(YoY +23.9%),

31.8 억달러(YoY +34.9%). FY22 년 기준 PER 은 68.9 배로 높은 수준.

Pros and Cons

(1) CRM 시장의 지속적인 성장: 데이터 분석 기술의 심화로 CRM 산업 지속적 성장 중. 포츈

비즈니스 인사이트에 따르면, CRM 시장은 ‘21 년 580 억달러에서 ‘28 년 1,290 억달러로

CAGR 12.1% 성장할 전망.

(2) CRM 부문 세계 챔피언: CRM 부문 1 위 업체로 영업, 서비스, 마케팅&커머스, 플랫폼 클

라우드를 ‘Customer 360’ 안에 통합하여 필요한 부분만 커스터마이징 할 수 있는 것이 특징.

(3) M&A 를 통한 포트폴리오 다변화: 해당 시장에서 가장 중요한 경쟁 포인트는 ① 영업지원

뿐 아니라 전사적 관리 서비스 제공 ②고객 데이터 처리. 세일즈포스는 M&A 를 통해 이를 가

장 잘 수행하고 있음. ‘18 년 Mulesoft 인수부터 ‘21 년 Slack 인수까지 꾸준한 인수합병을 통

해 과거 영업 위주의 솔루션에서 영업-서비스-마케팅-분석-데이터통합-협업 이라는 전사적 포

트폴리오 구성.

(((4) 성장과 수익성에 대한 자신감: 최근 진행된 애널리스트 데이(‘21 년 9 월 23 일)에서 FY22

매출액 가이던스 262.5~263.5 억달러(YoY +23.2%) 제시. 가이던스를 제시한 지 한달 만에

5,000 만 달러 상향. 또한 조정 영업이익률 20%를 제시하였음. 277 억 달러에 Slack 을 인수

하면서 관련 영업 비용 상승 우려 존재. 하지만 Mulesoft, Tableau 등 과거 인수 회사들이 순

조로운 실적 성장을 기록하고 있는 가운데, 당분간 M&A를 통한 외형 성장보다 Slack과 다른

사업부의 통합에 집중해 수익성을 끌어올리겠다는 의지를 밝힘.

(((5) 다른 빅 소프트웨어 기업의 경쟁 참여 및 심화는 리스크: 세일즈포스가 M&A를 통해 사업

영역을 넓혀간 것처럼, 어도비 등의 기업들도 CRM 시장으로 진입하고 있음.

0

60

120

180

240

19-11 20-06 21-01 21-08

세일즈포스 주가나스닥 지수대비


2_ Eugene Research Center

클라우드, AI, 데이터 분석 기술 발달로 고성장을 보이는 CRM시장

CRM(고객 관계 관리)는 기업용 소프트웨어를 대표하는 분야. 고객 정보를 바탕으로 효과적으로

영업, 서비스, 마케팅 등을 지원.

과거 CRM 소프트웨어의 88%는 라이선스 기반의 구축형이였지만, 디지털 전환의 바람을 타고

최근 87%의 CRM 이 클라우드 기반의 SaaS 형태로 변화.

이런 변화를 통해 과거 라이선스 기반으로 Oracle, SAP 등이 CRM 시장에서 압도적 강자였다면

최근 클라우드 기반 CRM 으로 세일즈포스가 시장 점유율 19%로 1 위를 차지하고 있음.

Miller Heiman Group 에 따르면, 회사 내 CRM 도입률이 75%를 초과하는 기업의 영업 목표량

달성률은 62.3%로 도입률이 저조한 기업에 비해 영업 성과에 유의미한 차이가 있는 것으로 나

타남. AI, 데이터 분석 및 시각화 기술의 발달로 효율적인 영업에 도움을 주는 CRM 의 중요성은

더욱 커지고 있으며 향후 ‘28 년까지 CAGR 12.1%의 고성장이 전망됨.

도표 1. 클라우드 기반으로 변화한 CRM 소프트웨어 도표 2. CRM 시장의 최강자 세일즈포스

자료: SuperOffice, 유진투자증권

자료:IDC, 유진투자증권

도표 3. CRM은 영업 환경에서 유의미한 차이를 야기 도표 4. CAGR 12.1% 성장이 전망되는 CRM시장

자료: Miller Heiman Group, 유진투자증권

자료:Fortune Business Insights, 유진투자증권

13

87

88

12

0

20

40

60

80

100

2008년 2021년

클라우드 사내망

Salesforce

19%

Oracle

5%

SAP

5%

MS

4%Adobe

4%

기타

63%

50.957.358.9

62.3

0

10

20

30

40

50

60

70

75%이하 도입률 75%초과 도입률

승률 영업목표 달성률(%)

58 65

73 82

92 103

115

129

0

20

40

60

80

100

120

140

2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

(십억달러)

CAGR 12.1%


Eugene Research Center _3

CRM의 최강자 세일즈포스

세일즈포스는 기업과 고객을 하나로 연결하는 CRM 의 세계 챔피언. 구축, 라이선스 기반 CRM

이 지배적일 때 최초로 클라우드 기반 SaaS 형태의 CRM 을 도입하여 시장 점유율 1 위 차지. 가

트너로부터 15 년 연속 매직 쿼드런드(Magic Quaderant) 리더로 선정됨. 현재 포츈 500 대 기업

의 90% 이상이 동사의 서비스를 이용 중이며 150,000 개 이상의 고객을 보유 중.

동사 솔루션은 크게 영업, 서비스, 마케팅&커머스, 플랫폼 클라우드로 구성. 먼저 CRM 의 핵심

이자 전통적인 부분인 영업 클라우드 부문에서 시장 지배자적인 위치를 쌓은 이후 서비스, 플랫

폼 등으로 다변화. 핵심 솔루션인 ‘Customer 360’안에 모든 서비스를 통합하여 필요한 부분만 커

스터마이징을 할 수 있다는 것이 특징.

세일즈포스는 2QFY22 매출액 63 억달러(YoY +23.1%), 잔여계약가치(RPO) 362 억달러(YoY

+18.3%) 기록. 특히 cRPO(1년 이내에 수익으로 인식될 계약금액)은 187억달러(YoY +23%)로

내년에도 고성장이 보장되어 있음. 또한 매출액 성장률이 10 분기 연속 20% 이상을 유지하고

있다는 점은 고무적.

도표 5. 세일즈포스 솔루션의 특장점

분류 및 이름 특징

① 강점

영업, 서비스, 마케팅, 상거래, IT 및 분석을 단일 정보 공급원(SSOT)로 통합하여 제공, 다른 플랫폼 및 기업 애플리케이션과 통합이 용이하도록 설계됨

비즈니스 전반에 걸친 고객 데이터를 통합 및 분석하여 직관적으로 제공. 또한 AI를 통한 예측 서비스도 제공

기업의 크기(대기업, 중견기업, 중소기업)에 맞는 커스터마이징이 가능함

② 솔루션별 설명

(1)영업클라우드 영업팀에 판매 기획부터 청구에 이르기까지 전체 판매 프로세스를 관리하고 자동화 기능 제공

(2)서비스클라우드 고객지원과 운영관리를 돕는 솔루션. 언제 어디서나 고객과 에이전트를 연결해줌

(3)마케팅클라우드 이메일, 모바일, 소셜, 커넥티드 제품 간의 상호 작용을 포함하여 고객 마케팅 계획, 개인화 마케팅 등의 솔루션 제공. 마케팅 효과성, 도달률 등을 추적

(4)상거래클라우드 모바일, 웹, 소셜 등 모든 상거래 장소에서의 고객 데이터 통합.

(5)플랫폼클라우드 드래그 앤 드롭 도구를 사용하여 비즈니스 애플리케이션 구축을 돕는 플랫폼. 기업들의 디지털 전환에 도움을 제공

자료: 세일즈포스, 유진투자증권

도표 6. 10년기 연속 20% 이상 매출 성장 시현 도표 7. 세일즈포스 분기별 잔여계약가치(RPO)

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: 세일즈포스, 유진투자증권

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5

10

15

20

25

30

35

40

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1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22

매출액

매출액성장률(YoY)

(십억달러)

12 12 13 15 15 15 15 18 18 19

13 13 13 16 15 15 15

18 17 18

0

5

10

15

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25

30

35

40

1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22

cRPO NcRPO

(십억달러)

36.2

30.6

25.3



M&A를 통한 포트폴리오 다변화

현재 CRM 시장에서 가장 중요한 경쟁 포인트는 1) 영업뿐 아니라 전사적 관리 2) 고객 데이터

처리. 세일즈포스는 M&A 를 통해 이를 가장 잘 수행하고 있는 기업

동사는 ‘18 년 Mulesoft 인수를 통해 데이터 통합 기술 획득. ‘19 년 Tableau 인수를 통해 데이터

분석 능력 강화. 최근에는 277 억 달러에 Slack 을 인수하여 협업 기능을 강화함. 꾸준한 인수합

병을 통해 과거 영업 위주의 솔루션에서 영업->서비스->마케팅->분석->통합->협업 이라는 전사

적 포트폴리오를 구축함

SelectHub 에 따르면 기업들은 현재 CRM 투자에 대해 영업외 기능 확충, 데이터 집중, 통합 등

의 니즈가 강한 것으로 나타남. 동사의 전사적 포트폴리오를 통해 다양한 니즈를 충족시킬 수 있

을 것이라 기대.

현재 인수한 회사가 포함되어 있는 플랫폼 사업부의 매출액 비중이 1QFY20 22.9%에서

2QFY22 31.7%로 꾸준히 증가하며 포트폴리오 다변화 효과가 나타나는 중.

도표 8. 세일즈포스의 M&A 역사

회사명 인수년도 금액 내용

Slack 2021년 277억 달러 프로젝트 기반의 협업툴을 클라우드를 통해 제공

Tableau 2019년 157억 달러 마이크로소프트와 함께 데이터 분석 리딩업체. 데이터를 시각화하여 직관적인 분석툴 제공

Mulesoft 2018년 65억 달러 클라우드, 온프레미스에 관계없이 세일즈포스를 비롯한 모든 시스템을 단일 플랫폼에 연결

Demandware 2016년 28억 달러 클라우드를 기반으로 한 전자 상거래 플랫폼 제공 회사

ExactTarget 2013년 25억 달러 디지털 마케팅 자동화 및 분석 기능 제공. 마케팅 효율성 및 도달률 분석

자료: 언론보도, 유진투자증권

도표 9. 최신 CRM은 전사적 서비스, 데이터 처리를 요구 도표 10. M&A로 플랫폼 사업부 매출 비중 상승

자료: SelectHub, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

7

7

9

9

10

10

13

17

23

0 10 20 30

분석기능

새로운 회사 설립

비효율적

유지비용

커스터마이징

다른 시스템과 통합

사용의 어려움

데이터 중앙 집중화

기능의 부족

CRM 추가투자고려요인

(%)

28.7

23.3 22.5

29.7

0

7

14

21

28

35

1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22

영업부문

플랫폼부문

(%)


성장과 수익성에 대한 자신감

최근 진행된 애널리스트 데이(‘21 년 9 월 23 일)에서 동사는 향후 성장과 수익성에 대한 자신감

을 내보였음.

세일즈포스의 총유효수요(TAM)를 ‘25 년까지 CAGR 13% 성장한 2,480 억 달러로 전망. 코로나

로 위축되었던 기업용 소프트웨어 투자가 금년부터 다시 재개된 영향.

수요가 증가하는 상황에서 매출액 가이던스 FY22 262.5 억달러(YoY +23.2%), FY23 316.5 억달

러(YoY +20.6%) 제시. 이는 최근 제시한 가이던스보다 5,000 만 달러 상향된 수치.

성장에 대한 자신감에는 구독모델 下 업셀링 효과가 있음. 꾸준한 M&A 를 통해 기존 고객, 피인

수회사 고객을 대상으로 교차 판매를 진행 중. 현재 고객 중에서 95% 이상이 2 개 이상의 서비

스를 이용하고 있으며 4 개 이상 서비스를 구독하는 고객 매출액은 ‘17 년 이후 3 배 이상 증가.

동사는 수익성에 대한 자신감도 내비쳤음. FY23 Non GAAP 영업이익률 20% 제시. 최근 3년 사

이 대규모 M&A 진행을 통한 비용 증가 우려가 있었음. 하지만 Exact Target 인수 후 매출 2.9억

달러에서 23억 달러로 증가하는 등 피인수 회사들의 매출액 급증 시현. 또한 당분간 M&A를 통

한 외형 성장보다는 Slack 과 다른 사업부들의 통합에 집중해 수익성을 끌어올리겠다는 것이 회

사의 방침.

도표 11. 세일즈포스가 제시한 총유효시장(TAM) 도표 12. M&A 이후 피인수 회사 매출액 급증 시현

자료: 세일즈포스, 유진투자증권 자료: 세일즈포스, 유진투자증권

152 172

194 219

248

0

50

100

150

200

250

300

2021 2022 2023 2024 2025

(십억달러)

CAGR 13%

286227

284

1,288

2,300

880

1,500

1,725

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Exact

Target

Demand

ware

MuleSoft Tableau

인수 전 인수 후(백만달러)


도표 13. 구독모델 下 업셀링을 통해 2개이상 서비스 이용자 급증


도표 14. 고객 정보를 바탕으로 계약 기회, 분기별 성과, 진행 과정 등의 정보를 효율적으로 제공



도표 15. Tableau는 누적된 영업데이터를 분석하여 직관적으로 제공


도표 16. 분기 실적 추이

1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20A 1Q21A 2Q21A 3Q21A 4Q21F 1Q22A 2Q22A

매출액(백만달러) 3,737 3,997 4,513 4,851 4,865 5,151 5,419 5,817 5,963 6,340

증가율(%, YoY) 24.3 21.8 33.0 34.6 30.2 28.9 20.1 19.9 22.6 24.3

서비스별 매출액(백만달러)

영업 1,073 1,130 1,168 1,227 1,245 1,279 1,311 1,356 1,388 1,477

서비스 1,020 1,087 1,140 1,219 1,252 1,303 1,376 1,446 1,506 1,600

플랫폼 등 842 912 1,287 1,432 1,364 1,512 1,594 1,805 1,747 1,882

마케팅&커머스 561 616 644 685 714 746 804 869 895 955

기타(전문가 서비스 등) 241 252 274 288 290 311 334 341 427 426

서비스별 비중(%)

영업 28.7 28.3 25.9 25.3 25.6 24.8 24.2 23.3 23.3 23.3

서비스 27.3 27.2 25.3 25.1 25.7 25.3 25.4 24.9 25.3 25.2

플랫폼 등 22.5 22.8 28.5 29.5 28.0 29.4 29.4 31.0 29.3 29.7

마케팅&커머스 15.0 15.4 14.3 14.1 14.7 14.5 14.8 14.9 15.0 15.1

기타(전문가 서비스 등) 6.4 6.3 6.1 5.9 6.0 6.0 6.2 5.9 7.2 6.7

수익(백만달러)

매출원가 914 967 1,134 1,220 1,254 1,311 1,394 1,479 1,555 1,613

매출총이익 2,823 3,030 3,379 3,631 3,611 3,840 4,025 4,338 4,408 4,727

판매관리비 2,613 2,972 3,314 3,667 3,751 3,662 3,801 4,338 4,054 4,395

영업이익 210 224 65 -36 -140 795 224 193 354 332

세전이익 482 164 64 -4 47 839 1,250 425 604 826

당기순이익 392 91 -109 -248 99 2,625 1,081 267 469 535

잔여계약가치(십억 달러)

전체 24.9 25.3 25.9 30.8 29.3 30.6 30.3 36.1 35 36.2

1년이내 인식 잔여계약 11.8 12.1 12.8 15 14.5 15.2 15.3 18 17.8 18.7

1년이후 인식 잔여계약 13.1 13.2 13.1 15.8 14.8 15.4 15 18.1 17.2 17.5

자료: 유진투자증권 주: 1월 결산기업. 2Q22FY는 2021년 2분기(5~7월)


도표 17. 글로벌 기업용 소프트웨어 업체 비교

세일즈포스 어도비 워크데이 서비스나우 마이크로소프트 오라클

통화 USD USD USD USD USD USD

현재주가(현지통화) 305 660 296 683 336 94

시가총액(백만USD) 299,075 313,900 73,309 135,831 2,523,207 257,021

매출액 20A 17,098 12,868 3,627 4,519 143,015 39,068

(백만USD) 21F 26,335 15,756 5,100 5,883.0 195,005 42,352

22F 31,760 18,223 6,076 7,381 222,018 44,063

영업이익 20A 297.0 4,237 -502.2 198.9 52,959.0 13,896

(백만USD) 21F 4,901 7,254 1,074 1,473 81,158 18,906

22F 6,343 8,305 1,144 1,837 93,146 19,705

순이익 20A 126.0 5,260 -480.7 118.5 44,281 10,135

(백만USD) 21F 4,297 6,004 961.3 1,196 69,083 13,112

22F 4,795 6,797 931.1 1,485 77,609 13,757

EPS 20A 0.2 10.9 -2.1 0.6 5.8 3.2

(USD) 21F 4.4 12.5 3.7 5.9 9.2 4.7

22F 4.6 14.2 3.6 7.2 10.4 5.1

PER 20A 60.1 44.0 - 686.6 35.1 17.1

(배) 21F 68.9 52.9 80.1 115.3 36.6 20.0

22F 65.8 46.5 81.7 94.7 32.4 18.3

PSR 20A 8.8 17.8 11.6 23.5 10.8 4.4

(배) 21F 11.4 19.9 14.4 23.1 12.9 6.1

22F 9.4 17.2 12.1 18.4 11.4 5.8

PBR 20A 4.8 17.2 17.2 38.0 13.0 13.7

(배) 21F 5.3 20.8 16.6 35.2 13 -

22F 5.2 17.0 13.8 24.9 9.5 -

EV/EBITDA 20A 45.9 44.4 553.9 171.1 22.3 11.0

(배) 21F 38.9 38.7 50.8 69.3 25.4 14.3

22F 32.1 34.0 49.2 57.5 22.1 13.6

ROE 20A 0.5 44.2 -21.6 4.8 40.1 59.9

(%) 21F 10.3 42.6 25.4 36.2 41.4 181.2

22F 7.4 41.5 20.3 32.1 36.8 -

주가수익률 1M 4.7 8.1 9.1 2.9 10.5 -1.4

(%) 3M 21.4 3.5 24.9 16.1 14.8 4.0

6M 40.4 35.6 29.2 48.3 35.4 19.2

12M 22.4 40.6 33.2 34.4 55.2 65.2

YTD 37.3 31.9 23.4 24.0 51.1 45.3

자료: Bloomberg 추정, 유진투자증권


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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12 개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 93%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 7%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2021.09.30 기준)

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