每周法规与热点信息速递

2016年 第 45期（总第 264期）

(11/28-12/4)

北京总所：北京市朝阳区东三环北路 8号亮马河大厦写字楼 1座 18、20层，2座 19层

邮编：100004 总机：010-6590 6639 传真：010-65107030

上海分所：上海市浦东新区陆家嘴环路 1000号恒生银行大厦 18楼 18-111室

邮编：200120 总机：021-5878 5301 传真：021-5876 3728

深圳分所：深圳市福田区福华三路国际商会中心 1309室

邮编：518048 总机：0755-8290 0008 传真：0755-8290 0088

武汉分所：武汉市武昌区汉街万达总部国际 A座 3202-3206室

邮编：430070 总机：027-8730 6528 传真：027-8730 6527

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导读

尊敬的各位客户、各位同事：

近期，证监会就《证券基金经营机构合规管理办法》公开征求意见，三部门

明确深港股市交易互联互通机制试点税收政策，央行下发《关于落实个人银行账

户分类管理制度的通知》，银监会发布《关于银行业金融机构法律顾问工作的指

导意见》，最高院出台意见加强产权司法保护，证监会批复沪、深交易所发布《分

级基金业务管理指引》，国家知识产权局印发《关于严格专利保护的若干意见》，

更多法规详见本周“法规速递”。

近日，《中共中央、国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》出

台。如何看待这一文件出台的重大意义？我国产权保护有哪些重点问题需要解

决？完善产权保护制度中如何规范政府行为？国家发改委有关负责人近日接受

了记者采访，具体意见敬请关注本期“法规解读”栏目。

本期“法律观察”栏目为您带来《银行认购并购基金的交易结构详解》，以供

参考；“实务聚焦”栏目重点关注《新三板：定向增发法律实务解析》，敬请阅读

并指教。

每周法规与热点信息速递

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目 录

1. 法规速递 ………………………………………………………………………4

1) 证监会就《证券基金经营机构合规管理办法》公开征求意见

2) 三部门明确深港股市交易互联互通机制试点税收政策

3) 中国保监会发布《关于保险公估机构备案的公告》

4) 两部门明确超豪华小汽车消费税征管事项

5) 质检总局制发《中华人民共和国出口货物原产地证书签证管理办法（征求意见稿）》

6) 央行下发《关于落实个人银行账户分类管理制度的通知》

7) 国家能源局印发风电水电发展十三五规划

8) 国家知识产权局印发《关于严格专利保护的若干意见》

9) 中税协制发行业诚信记录管理办法

10) 银监会发布《关于银行业金融机构法律顾问工作的指导意见》

11) 两高公布办理非法采矿案件司法解释

12) 最高院出台意见加强产权司法保护

13) 证监会批复沪、深交易所发布《分级基金业务管理指引》

14) 环保部发布《建设项目环境影响登记表备案管理办法》

15) 国务院法制办发布《旅行社条例（修订草案送审稿）》

2. 法规解读：发改委负责人关于完善产权保护制度的解读……………………9

3. 热点信息 ………………………………………………………………….… 12

4. 法律观察：银行认购并购基金的交易结构详解………………………..……16

5. 实务聚焦：新三板：定向增发法律实务解析…………………………………20

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法规速递

1. 证监会就《证券基金经营机构合规管理办法》公开征求意见\2016-12-2

日前，为促进证券基金经营机构加强内部合规管理，增强自我约束能力，证监会起草了

《证券基金经营机构合规管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开

征求意见。《办法》以《证券公司合规管理试行规定》为蓝本，吸收合并基金行业合规

管理规定的有效内容，整合形成证券、基金行业统一的合规管理规则，修订内容主要涉

及以下几个方面：一是增加合规经营基本原则要求。二是明晰全员合规要求，厘清各方

合规管理责任。三是强化合规管理组织体系。四是统一合规负责人的任职条件。五是提

升合规负责人的履职保障。六是强化监督管理。

来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306201/201612/t20161202_307079.htm

2. 三部门明确深港股市交易互联互通机制试点税收政策\2016-12-2

日前，财政部、国税总局、证监会联合发布《关于深港股票市场交易互联互通机制试点

有关税收政策的通知》，自 12 月 5 日起执行。《通知》明确，对内地企业投资者通过深

港通投资香港联交所上市股票取得的转让差价所得，计入其收入总额，依法征收企业所

得税；对内地个人投资者，则自 2016 年 12 月 5 日起至 2019 年 12 月 4 日止，暂免征收

个人所得税。根据《通知》，内地企业投资者的股息红利所得也计入收入总额，依法计

征企业所得税。其中，内地居民企业连续持有 H 股满 12 个月取得的，依法免征。内地

企业投资者自行申报缴纳企业所得税时，对香港联交所非 H 股上市公司已代扣代缴的

股息红利所得税，可依法申请税收抵免。《通知》还对增值税、印花税等问题作了规定。

来源：http://szs.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201611/t20161130_2470191.html

3. 中国保监会发布《关于保险公估机构备案的公告》\2016-12-1

近日，中国保监会发布《关于保险公估机构备案的公告》。《公告》明确，自 2016 年 12

月 1 日起，中国保监会不再实施经营保险公估业务许可，保险公估机构应依法向中国保

监会备案，未经备案的机构不得经营保险公估业务。《公告》指出，根据《资产评估法》

规定，保险公估机构备案应具有相应数量的评估师，但我国之前没有组织过保险公估师

资格考试。因此，保险公估机构申请备案，其自然人股东或合伙人、从业人员持有中国

保监会颁发的有效《保险公估从业人员资格证书》的，可以代替《资产评估法》对评估

师条件的相关要求，在备案时予以认可。《公告》提出，中国保监会将尽快制定保险公

估师资格考试相关制度，保险公估师资格的取得，一律按新制度执行。

来源：http://www.circ.gov.cn/web/site0/tab5168/info4051675.htm

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4. 两部门明确超豪华小汽车消费税征管事项\2016-12-1

近日，财政部、国税总局联合下发《关于对超豪华小汽车加征消费税有关事项的通知》

和《关于调整小汽车进口环节消费税的通知》，国税总局据此发布《关于超豪华小汽车

消费税征收管理有关事项的公告》，均自 12 月 1 日起施行。《公告》明确，从事超豪华

小汽车零售的纳税人应办理消费税税种登记。《公告》规定，对 2016 年 11 月 30 日（含）

之前已签订汽车销售合同但未交付实物的超豪华小汽车，纳税人应在 12 月 1 日起 5 个

工作日内到主管税务机关备案。凡未备案或超过规定时限备案的，应当缴纳零售环节消

费税。《公告》指出，纳税人备案的销售合同应与开具的《机动车销售统一发票》的相

关内容相一致。不一致的，纳税人销售的超豪华小汽车应当缴纳消费税。

来源：http://www.chinatax.gov.cn/n810341/n810755/c2394906/content.html

5. 质检总局制发《中华人民共和国出口货物原产地证书签证管理办法（征求意见稿）》

\2016-12-1

日前，质检总局制发《中华人民共和国出口货物原产地证书签证管理办法（征求意见

稿）》，面向社会征询意见，征求截至 12 月 29 日。《征求意见稿》规定，申请人依本办

法向签证机构提供的资料和信息应真实、准确、有效、完整，相关工作人员对因履职所

知悉的商业秘密负有保密义务。申请人和申办人员应确保原产地证书项下的出口货物符

合进口国家或地区的安全、卫生、健康、环保和防止欺诈的有关要求，自觉维护中国原

产商品声誉。根据《征求意见稿》，申请人根据自愿原则可在首次申请签发原产地证书

前向其营业执照载明住所地的签证机构进行备案，并对备案材料作出规定。另外，《征

求意见稿》要求，对于受理的申请，签证机构确定原产于中国境内的，应自受理之日起

2 个工作日内签发原产地证书。

来源：http://www.chinalaw.gov.cn/article/cazjgg/201611/20161100482213.shtml

6. 央行下发《关于落实个人银行账户分类管理制度的通知》\2016-11-30

近日，央行下发《关于落实个人银行账户分类管理制度的通知》。《通知》明确，个人开

立Ⅱ类、Ⅲ类银行账户可以绑定本人 I 类银行账户或者信用卡账户进行身份验证，不得

绑定非银行支付机构开立的支付账户进行身份验证。《通知》提出，银行应当积极引导

个人使用Ⅱ、Ⅲ类户办理小额网络支付业务，在移动支付中便捷应用，建立个人银行账

户资金保护机制。Ⅱ类户可以办理存款、购买投资理财产品等金融产品、限额消费和缴

费、限额向非绑定账户转出资金业务；Ⅲ类户可以办理限额消费和缴费、限额向非绑定

账户转出资金业务。《通知》还要求建立健全绑定账户信息验证机制，对未按照规定验

证绑定账户信息的Ⅱ、Ⅲ类户，自 2017 年 4 月 1 日起暂停业务办理。

来源：http://www.pbc.gov.cn/zhengwugongkai/127924/128038/128109/3201934/index.html

7. 国家能源局印发风电水电发展十三五规划\2016-11-30

近日，国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》（下称《规划》）和《水电发展“十三

五”规划（2016-2020 年）》。《规划》明确了 2016 年至 2020 年我国风电发展的指导思想、

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基本原则、发展目标、建设布局、重点任务、创新发展方式及保障措施。《规划》提出，

到 2020 年底，风电累计并网装机容量确保达到 2.1 亿千瓦以上，海上风电并网装机容

量达到 500 万千瓦以上；风电年发电量确保达到 4200 亿千瓦时，约占全国总发电量的

6%。据此，《规划》确立“有效解决风电消纳问题”、“发挥金融对风电产业的支持作用”

等七项重点任务以及“促进区域风电协同消纳”等四项创新发展方式。其中，《规划》强

调，要积极促进风电产业与金融体系的融合，提升行业风险防控水平，鼓励企业降低发

展成本。

来源：http://www.nea.gov.cn/2016-11/29/c_135867633.htm

8. 国家知识产权局印发《关于严格专利保护的若干意见》\2016-11-30

日前，国家知识产权局印发《关于严格专利保护的若干意见》。《意见》提出，到 2020

年，严格专利保护的政策法规体系与工作体制机制基本健全，专利执法办案力度、效率

和水平全面提升，专利保护协作机制有效运行。《意见》明确充分履行政府监管职责，

加大打击专利侵权假冒力度。加强网络交易平台监管，对经营者入网审核、日常经营各

环节的专利维权保护提出明确要求，引导网络交易平台建立针对侵权假冒行为的内部投

诉处理机制。《意见》要求引导社会力量参与治理，共建专利保护社会治理机制。加大

案件信息公开力度，完善失信惩戒机制，健全知识产权调解、仲裁规则，引导创新型企

业加入专利保护重点联系机制，畅通企业专利保护通道。

来源：http://www.sipo.gov.cn/tz/gz/201611/t20161129_1304039.html

9. 中税协制发行业诚信记录管理办法\2016-11-30

日前，中国注册税务师协会印发《行业诚信记录管理办法（试行）》（下称《办法》）和

《税务师事务所综合评价办法（试行）》，自 11 月 15 日施行。《办法》规定，税务师事

务所诚信记录信息主要包括“事务所名称、统一社会信用代码、团体会员号、事务所等

级、联系电话和股东及主要负责人姓名等信息公开记录”等七项内容；税务师诚信记录

采集信息主要包括“税务师姓名、性别、个人会员号、执业状况和工作单位等信息公开

记录”等六项内容。《办法》明确，社会公众可通过诚信记录系统对税务师事务所和税务

师的执业质量、职业道德等进行监督举报。中税协如发现税务师事务所和税务师填报的

相关信息存在虚假内容的，有权对该信息进行屏蔽或删除，并视情况予以通报及惩戒。

来源：http://www.cctaa.cn/zczd/zxwj/2016-11-09/CCON16900000010042.html

10. 银监会发布《关于银行业金融机构法律顾问工作的指导意见》\2016-11-29

近日，银监会发布《关于银行业金融机构法律顾问工作的指导意见》。《意见》从人员配

备、机构设置、权限划分、督促保障等多方面构建了法律顾问制度体系。《意见》列举

了银行业金融机构法律顾问的权利和义务，并规定了法律顾问的职务序列、考评体系。

《意见》明确了总法律顾问的设置、任职条件、应履行的职责等，特别规定了总法律顾

问应参与重大决策、对重大关联交易有权独立提出法律意见。《意见》还规定了法律工

作机构是银行业金融机构设置的专门承担法律工作的职能部门，阐述了法律工作机构的

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定位、设置、工作职责等，同时规定银行业金融机构应为开展法律事务工作提供必要的

组织、制度和物质保障。

来源：

http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docDOC_ReadView/AF252C6E9E1145F595AF839E3

BF4F798.html

11. 两高公布办理非法采矿案件司法解释\2016-11-29

近日，最高人民法院、最高人民检察院联合公布了《关于办理非法采矿、破坏性采矿刑

事案件适用法律若干问题的解释》（下称《解释》），自 12 月 1 日起施行。《解释》在定

义“未取得采矿许可证”的基础上，明确了“造成生态环境严重损害的”等 5 种“情节严重”

的非法采矿行为及 3 种“情节特别严重”的情形。根据《解释》，造成国家规划矿区、对

国民经济具有重要价值的矿区和国家规定实行保护性开采的特定矿种资源破坏的价值

在 25 万至 50 万元以上等情形，应认定为“造成矿产资源严重破坏”。《解释》提出，对

受雇佣为非法采矿、破坏性采矿犯罪提供劳务的人员，除参与利润分成或者领取高额固

定工资的以外，一般不以犯罪论处，但曾因非法采矿、破坏性采矿受过处罚的除外。

来源：http://www.court.gov.cn/fabu-xiangqing-31621.html

12. 最高院出台意见加强产权司法保护\2016-11-29

近日，最高院发布《关于充分发挥审判职能作用切实加强产权司法保护的意见》（下称

《意见》）和《关于依法妥善处理历史形成的产权案件工作实施意见》。《意见》共 17

条，从加强产权司法保护的基本原则、司法政策和机制建设三个方面对审判执行工作提

出要求。《意见》指出，要严格区分经济纠纷与刑事犯罪，严格规范涉案财物的处置，

依法慎用强制措施和查封、扣押、冻结措施，最大限度降低对企业正常生产经营活动的

不利影响。《意见》强调，要依法制裁知识产权违法犯罪，加大知识产权司法保护力度，

适时发布司法解释和指导性案例，依法推进惩罚性赔偿制度的适用；加强品牌商誉保护，

依法审理反不正当竞争纠纷案件，加大对链条式、产业化知识产权犯罪惩治力度。

来源：http://www.chinacourt.org/law/detail/2016/11/id/149031.shtml

13. 证监会批复沪、深交易所发布《分级基金业务管理指引》\2016-11-28

日前，证监会批复沪、深交易所发布《分级基金业务管理指引》（下称《指引》），自 2017

年 5 月 1 日施行。《指引》是在总结分级基金 9 年来发展情况基础上，对交易监管安排

的进一步完善；是规范分级基金运作，完善分级基金投资者适当性管理要求，加强分级

基金投资者教育与风险警示的重要制度安排。《指引》一方面明确了分级基金二级市场

交易环节投资者适当性安排，将投资者适当性门槛定为 30 万元证券类资产门槛，要求

投资者签署风险揭示书并强化交易过程中分级基金风险警示；另一方面强化了对基金管

理人和证券公司在投资者教育和服务方面的要求，明确了投资者的责任和义务，并规范

了分级基金折算业务流程。

来源：http://www.szse.cn/main/disclosure/bsgg_front/39762416.shtml

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14. 环保部发布《建设项目环境影响登记表备案管理办法》\2016-11-28

日前，环保部发布《建设项目环境影响登记表备案管理办法》（下称《办法》），自 2017

年 1 月 1 日起施行。《办法》共 22 条，适用于按照《建设项目环境影响评价分类管理名

录》规定应当填报环境影响登记表的建设项目。《办法》明确，建设单位应当在建设项

目建成并投入生产运营前，登录网上备案系统在线填报并提交建设项目环境影响登记

表。对按规定应当编制环境影响报告书或者报告表的建设项目，建设单位不得擅自降低

环境影响评价等级。《办法》规定，建设项目环境影响登记表备案完成后即同步向社会

公开，公民、法人和其他组织发现建设单位有“有污染环境和破坏生态行为的”等 3 种行

为的，有权向环境保护主管部门或者其他负有环境保护监督管理职责的部门举报。

来源：http://www.mep.gov.cn/gkml/hbb/bl/201611/t20161125_368260.htm

15. 国务院法制办发布《旅行社条例（修订草案送审稿）》\2016-11-28

近日，国务院法制办发布《旅行社条例（修订草案送审稿）》（下称《送审稿》），面向社

会征求意见，意见反馈截至 12 月 28 日。《送审稿》共 8 章 114 条，涵盖总则、旅行社

业务经营许可、外商投资旅行社、出境旅游和边境旅游目的地、旅行社经营、监督管理、

法律责任和附则。具体为：一、界定旅行社业务的范围；二、调整行政审批制度；三、

细化和调整旅游服务质量保证金制度；四、建立旅游目的地合作和管理机制；五、细化

《旅游法》第 35 条规定；六、规范通过网络经营旅行社业务的行为；七、规范出境旅

游保证金交纳行为；八、加强对旅游不文明行为的规范；九、厘清旅游监管和执法有关

问题。《送审稿》明确，经营边境旅游业务的旅行社，质量保证金不少于 50 万元，保证

金利息属旅行社所有。

来源：http://www.chinalaw.gov.cn/article/cazjgg/201611/20161100482163.shtml

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法规解读

之 发改委负责人关于完善产权保护制度的解读

让“有恒产者有恒心”

——国家发展改革委有关负责人解读完善产权保护制度

产权制度是社会主义市场经济有效运行的基础。针对 27 日公布的《中共中央 国务院关

于完善产权保护制度依法保护产权的意见》，国家发展改革委有关负责人接受了新华社记者

专访。

一、 产权制度是社会主义市场经济的基石

问 1：完善产权保护制度有何重大意义？

答：完善产权保护制度是完善社会主义市场经济体制的内在要求。完善社会主义市场经

济体制，必须坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动

摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。产权是所有制的

核心，保护产权是落实两个“毫不动摇”的基础。随着改革开放的深入推进，公有制为主体、

多种所有制经济共同发展的格局基本形成，各种资本流动、重组、融合日益频繁，各类财产

权都要求有完善的产权保护制度作保障。

完善产权保护制度是创造良好预期、增强社会信心的现实需要。当前，我国经济发展进

入新常态，经济增速换挡、结构调整阵痛、新旧动能转换相互交织，经济下行压力加大。在

社会主义市场经济条件下，要有效应对各种挑战、保持经济长期持续健康发展，必须稳定社

会预期、增强社会信心。做到这一点，保护好产权尤为关键。有恒产者有恒心，无恒产者无

恒心。

完善产权保护制度是促进社会公平正义的重要举措。公平是产权保护的核心原则。公民

财产权得到平等有效保护，是社会公平正义的基本内涵和重要体现。我国经济社会快速发展，

社会财富不断积累和壮大，中等收入群体日渐扩大，人们对产权安全性的要求越来越迫切。

必须加强对各种所有制经济组织和自然人财产权的保护，加强知识产权保护，依法保护公民

产权权益和创新收益，增强人民群众财产财富安全感，营造公平公正的社会环境。

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二、 着力解决产权保护的突出问题

问 2：我国产权保护有哪些重点问题需要解决？

答：一是对各种所有制经济产权和合法权益平等保护。我国宪法和法律对产权保护已有

明确规定，但由于历史原因，仍存在一些法律制度规定和执法司法实践对不同所有制产权保

护不够同等，一方面，国有资产流失的问题仍然存在，另一方面，对非公有产权的保护弱于

对公有特别是国有产权的保护。相关立法应按照“同等保护”的标准逐步调整完善，具体执法

司法行为应按照“同等保护”的要求进一步规范。

二是甄别和纠正涉及产权的错案冤案。改革开放以来，我国司法体制不断完善，司法对

产权的保护力度不断加大，但一些地方由于司法不够公平、不够规范导致产权受到侵害的现

象仍然存在。为了维护法律尊严和司法权威，经济案件中的错案冤案应依法予以纠正，尤其

是对社会反响较大、存在较多疑点的案件，甄别和纠正一些典型案例，有利于给社会以法治

引导，唤起社会各界对保护产权的普遍认知，让人民群众感受到公平正义。

三是妥善处理企业特别是民营企业过去的经营不规范问题。长期以来，各类企业特别是

民营企业在经营发展过程中存在一些违规经营甚至涉嫌违法行为。为此一些民营企业忧心忡

忡，也造成一些人心思不定、投资意愿不强。妥善处理这一问题，对稳定社会预期意义重大。

四是有效解决民营企业违法案件中司法不规范问题。企业和公民财产权受到侵犯，执法

司法不够规范是一个重要原因。特别是在少数地方执法随意性大、行政干预司法、利用刑事

手段干预一般经济纠纷、滥用强制措施、处置涉案财产时任意牵连合法财产等，这些行为导

致企业特别是民营企业和企业主财产权受到侵害。要通过规范司法行为，使司法成为产权保

护的有力保障。

五是营造保护产权的良好社会环境。保护产权涉及每个企业和公民的切身利益，需要社

会各方面共同参与。通过总结宣传一批依法有效保护产权的好做法、好经验、好案例，加强

对以经济建设为中心、提倡勤劳致富、保护产权、弘扬企业家精神的舆论引导，让平等保护、

全面保护、依法保护观念深入人心，让诚实守信、遵守契约的观念深入人心，推动形成保护

产权的良好社会氛围。

三、 发挥政务诚信的表率作用

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问 3：完善产权保护制度中如何规范政府行为？

答：发展社会主义市场经济，需要发挥市场配置资源的决定性作用，也要更好发挥政府

作用。保护产权是更好发挥政府作用的重要内容。但在实践中，一些地方政府保护产权的作

用发挥还不够，甚至存在由于政府自身不当行为造成企业和公民财产权受到侵害的现象。

保护产权，政府必须带头作出表率。一是要推进法治政府和政务诚信建设。各级政府及

有关部门要严格兑现向社会及行政相对人依法作出的政策承诺，认真履行在招商引资、政府

与社会资本合作等活动中与投资主体依法签订的各类合同，不得以政府换届、领导人员更替

等理由违约毁约。确因国家利益、公共利益或者其他法定事由需要改变政府承诺和合同约定

的，要严格依照法定权限和程序进行，并对企业和投资人因此而受到的财产损失依法予以补

偿。二是认真落实防止领导干部干预过问司法活动的制度规定，严禁党政干部介入司法纠纷、

插手具体案件处理。三要完善财产征收征用制度。有效解决征收征用中公共利益扩大化、程

序不规范、补偿不合理等问题。

来源：新华社

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热点信息

1. 【习近平总书记重要讲话指导文艺工作 推动我国文艺事业实现新的更大发展】新华社

北京 12 月 3 日电，中国文学艺术界联合会第十届全国委员会、中国作家协会第九届全

国委员会全体会议 3 日在北京举行。中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山出席

会议并讲话，强调广大文艺工作者要深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，坚定文

化自信、牢记职责使命、多出优秀作品，推动文艺事业实现更大发展。（新华社）

2. 【白宫重申坚持一个中国政策】美国白宫 2 日重申，美国政府在台湾问题上的长期政策

立场没有改变，美国坚定奉行一个中国政策。白宫国家安全委员会发言人内德•普赖斯

2 日表示，美国信守基于美中三个联合公报的一个中国政策，台海地区和平与稳定符合

美国的根本利益。（人民日报）

3. 【2016 年中国 10 大幸福城市出炉：成都又最幸福！】12 月 1 日，“2016 年中国最具幸

福感城市”新鲜出炉：成都、杭州、南京、西安、长春、长沙、苏州、珠海、北京、上

海获前十排名。本届评选以“人民获得感”为主题，自 6 月来累计超 1128 万人次参与。

成都已连续两年蝉联第一！（央视）

4. 【2017 年节日放假安排公布】①元旦：1 月 1 日放假，1 月 2 日（星期一）补休②春节：

1 月 27 日至 2 月 2 日放假调休，共 7 天。1 月 22 日（星期日）、2 月 4 日（星期六）上

班。③清明节：4 月 2 日至 4 日放假调休，共 3 天。4 月 1 日（星期六）上班。④劳动

节：5 月 1 日放假，与周末连休。⑤端午节：5 月 28 日至 30 日放假调休，共 3 天。5

月 27 日（星期六）上班。⑥中秋节、国庆节：10 月 1 日至 8 日放假调休，共 8 天。9

月 30 日（星期六）上班。（中国政府网）

5. 【微信团队：“罗某笑事件”赞赏资金将原路退回】经深圳市民政局、罗尔、刘侠风以及

腾讯方面四方沟通：微信平台将在 3 天内将微信公众号“罗尔”《罗一笑，你给我站住》、

“P2P 观察” 《耶稣，请别让我做你的敌人》，两个帐号共 2626919.78 元的赞赏资金原路

退回至用户零钱包。（北京晨报）

6. 【国产影片票房惨淡：《我不是潘金莲》12 天 3.5 亿元】目前，

高票房国产片也难以抵御好莱坞大片的竞争，拿正在热映的

几档电影来说，目前国内票房排名第一的影片为《神奇动物

在哪里》，上映 5 天累计票房 3.46 亿元，而《我不是潘金莲》

上映 12 天也只有 3.48 亿。在票房前五名的国产片中，三部

是外国片。（央视）

7. 【载巴西球员飞机坠毁 76 人遇难】当地时间 11 月 28 日深夜，

载巴西球员飞机坠毁，76 人遇难，5 人生还，生还者包括 2 名

球员，2 名机组成员和 1 名记者。哥伦比亚媒体播出飞机坠毁

前驾驶员和塔台通话录音：机长向塔台发出警报，称“飞机出

现严重电路故障、完全失灵，燃油耗尽”，向机场请求紧急迫

降。黑匣子已找到。（人民日报）

8. 【江西电厂平台倒塌事故 9 名责任人员被刑拘】24 日 7 点多，

江西丰城发电厂三期在建项目冷却塔施工平台坍塌，已造成 74 人遇难，2 人受伤。28

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日凌晨，公安机关将涉嫌重大责任事故罪的 9 名责任人依法刑事拘留。目前，案件正在

进一步侦办中。（新华社）

9. 【李克强举行仪式欢迎老挝总理通伦访华】国务院总理李克强

28 日下午在人民大会堂北大厅举行仪式，欢迎来华进行正式访

问的老挝总理通伦。老挝今年担任东盟轮值主席国，并于 9 月

成功主办东亚合作领导人系列会议。（人民日报）

10. 【朴槿惠宣布愿提前依法卸任 全听国会安排】据韩联社报道，韩国总统朴槿惠 29 日第

三次就亲信门发表对国民讲话。她表示，将包括缩短总统任期等自己的去留问题交由国

会决定。朴槿惠说，她已经放下一切，只希望韩国尽早摆脱混乱重归正轨。

11. 【李克强：国企首要职责是实现国有资产保值增值】11 月

29 日李克强总理在国务院常务会议上强调“国有企业首要的

职责，就是实现国有资产保值增值。这是衡量国企工作优劣

的关键！” 今年 1～10 月，民营企业效益实现两位数增长，

总体高于央企和国企的效益。李克强因此要求国企特别是央

企，要切实提高核心竞争力，完善内部管理，提高国有资本

运营效率，在提质增效、创新升级上下功夫。（中国新闻网）

12. 【银行卡新政：ATM 机转钱 24 小时能“反悔”】 12 月 1 日起，中国人民银行关于个人

银行账户的相关新规正式实施。重点包括：同一个人同一银行仅能开立一个 Ι 类银行账

户；ATM 转账 24 小时后到账，24 小时内可“反悔”；同一银行异地存取现、转账免费；

六个月无交易的“僵尸卡”将被冻结。(人民网)

13. 【上海调整房贷政策：首套房首付最低 35%，界定二套房“认房又认贷”】上海市住建委

今天公布，自 29 日起，居民家庭购买首套住房申请商业性个人住房贷款，首付款比例

不低于 35%；在本市已有 1 套住房或在本市无住房但有住房贷款记录（包括商贷或公

积金贷款）的居民家庭申请商业性个人住房贷款，购买普通自住房的，首付款比例不低

于 50%；购买非普通自住房的，首付款比例不低于 70%。（新华网）

14. 【中国 PPP 基金携手 9 省区撬动 5900 亿元投资】 12 月 2 日，中国 PPP 基金与内蒙古

自治区、吉林省、江苏省、河南省、湖南省、海南省、贵州省、陕西省、宁夏回族自治

区等 9 省区分别签署合作设立省级 PPP 基金的协议，基金总规模 437 亿元，包括具体

PPP 项目 164 个，项目总投资额 5900 亿元，基金投资占比 7.41%。上述项目涉及交通

运输、市政工程、水利建设、生态建设、环境保护、医疗、文化、养老等领域。这是中

央、地方财政共同发力，助推更多 PPP 项目加快落地、规范实施的重要举措。（证券日

报）

15. 【中国全面推开营改增 全年减税将逾 5000 亿元】日前

国新办举行全面推开营改增试点运行情况政策吹风会。财

政部副部长史耀斌表示，2016 年 1 月份至 10 月份营改增

试点累计减税 3717 亿元，依此推算，预计此项改革全年

减税超过 4700 亿元，加上带来的城市维护建设税和教育

费附加减收，总规模将超过 5000 亿元。（中新社）

16. 【美元净多头创十个月新高 日元净空头状况一年内首现】最新 CFTC 数据显示，截止

到 11.29 日的当周美元净多头规模 248.2 亿美元，比前一周的 222.5 亿美元有了进一步

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增长，创今年 1 月中旬以来新高。而日元头寸则从前一周的净 10900 手多头转为 269

手空头，这也是去年 12 月以来首次出现净空头状况。2016 年至今，美元指数整体涨幅

为 2%。和一个月前的低位 101 相比，美元兑日元在最近一个月以来的涨幅已经超过了

1000 点。（华尔街见闻）

17. 【金价触及 10 个月低位，11 月录得三年来最大月跌幅】美国 COMEX 2 月黄金期货电

子盘价格周四(12 月 1 日)收盘微涨 0.20 美元，涨幅 0.02%，报 1174.10 美元/盎司；金价

周四触及 2 月来低位后勉强反弹至平盘，在 11 月录得逾三年来最大月跌幅后延续跌势，

因油价飞涨提振公债收益率，削弱对无息资产黄金的买兴。（汇通网）

18. 【油价创五年来最大单周涨幅，因 OPEC 达成减产

协议】 美国 WTI 1 月原油期货电子盘价格周五(12

月 2 日)收盘上涨 0.49 美元，涨幅 0.96%，报 51.55

美元/桶，周五油价连续第三天收阳并创下至少五年

来最大单周涨幅，站稳在每桶 51 美元以上，此前石

油输出国组织(OPEC)达成减产协议，以控制重压油

价两年的全球供应过剩局面。（汇通网）

19. 【证监会出台两部基金子公司规定 专户子公司逐步去通道化】12 月 2 日，证监会近日

正式发布《基金管理公司子公司管理规定》（以下简称《子公司规定》）及《基金管理公

司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（以下简称《风控规定》）。《子

公司规定》重点加强对基金子公司的业务范围、组织架构、利益冲突管控等方面规范。

其中强化了母公司管控，明确子公司定位，要求基金管理公司对子公司的控股比例不得

低于 51%，同时禁止母子公司同业竞争。（证券日报）

20. 【超豪华车突击加征 10%“富人税”】11 月 30 日晚间，财政部、国家税务总局联合发布

通知，宣布从今日（12 月 1 日）起，对零售价格 130 万元（不含增值税）及以上的乘

用车和中轻型商用客车，在零售环节加征消费税，税率为 10%。对于此次超豪车汽车

消费税征税环节改为零售环节，目的在于合理引导消费，抑制高消费的同时增加财政收

入，为消费税改革中将征税环节后移到零售环节探索经验。130 万元以上车型属于超高

价豪车，其新增的税款高昂，增税部分甚至足以购买一辆普通的豪华中级车。随着中国

经济进入新常态，一些超高价豪车近两年销量也进入下行通道，去年超高价豪车代表品

牌玛莎拉蒂在华销量为 7500 辆，同比下降达 20%。（证券日报）

21. 【最高人民法院再审改判聂树斌无罪】2016 年 12 月 2 日，最高人民法

院第二巡回法庭对原审被告人聂树斌故意杀人、强奸妇女再审案公开宣

判，宣告撤销原审判决，改判聂树斌无罪。（最高法院网）

22. 【因二胎又是女孩 奶奶残忍踩死出生仅四天的孙女】一心想要抱孙子的

婆婆，多次催促儿媳生二胎。没想到，儿媳二胎产下一女，婆婆张爱芬觉得所有烦恼都

是这个二胎孙女带来的，于是趁大伙儿入睡后，将出生仅 4 天的女婴杀害。日前，江苏

省南通市中级人民法院对此案进行公开审理，一审以故意杀人罪，判处被告张爱芬有期

徒刑 10 年。（央视网）

23. 【民航局：12 月 1 日起客机上天每 15 分钟要报告位置】自 12 月 1 日起，中国民航全

面实现客机全球追踪监控，要求所有中国民航客机每 15 分钟或更短时间周期内，向地

面报告飞机所在经度、纬度、高度和位置信息，以确保地面实时掌握飞行中的客机的准

确位置。（中国民航局）

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24. 【最高法：用人单位以“末位淘汰”单方解除合同属违法】最高法 30 日公布《第八次全

国法院民事商事审判工作会议（民事部分）纪要》明确，用人单位在合同期内通过“末

位淘汰”或“竞争上岗”等形式单方解除合同属违法，劳动者可请求用人单位继续履行合

同或支付赔偿金。（新华社）

25. 【西藏出台新规：女性生娃享 365 天产假，期间还享受全额工资】《西藏自治区生育条

例》今日通过，规定“凡生育子女的夫妻，女方每胎享受 365 天产假（含法定产假和产

假期满后的当年休假），男方每胎享受 30 天护理假（不包括在年度休假内），期间夫妇

双方依规享受全额工资或者生育津贴”（人民日报）

26. 【74 名电信网络诈骗嫌疑人被押解回国】今年 8 月，湖北

襄阳公安发现多个以台湾人为主的电信诈骗团伙在马来西

亚设立窝点，冒充大陆公检法实施诈骗 500 余起。今晚 8

点，74 名犯罪嫌疑人全部从马来西亚被押解回国(大陆 53

人，台湾 21 人)，据了解涉案总金额高达 6000 余万，诈骗

受害人均是大陆群众。（央视）

27. 【国办明确：辅警履职受保护，后果由所在公安机关承担】近日，国务院办公厅印发了

《关于规范公安机关警务辅助人员管理工作的意见》。《意见》明确，警务辅助人员协助

人民警察依法履行职责的行为受法律保护，履行职责行为后果由所在公安机关承担。（新

华社）

28. 【我国拟规定旅行社强迫购物可吊销执照】28 日，国务院法制办就《旅行社条例（修

订草案送审稿）》公开征求意见，根据送审稿，强迫或变相强迫游客购物、参加另行付

费旅游项目或作出其他违反本条例行为的旅行社，轻则没收违法所得，责令停业整顿，

情节严重者可吊销执照。（新华网）

29. 【北京检察院：对雷洋案涉案警务人员侦查终结，依法移送公诉部门审查】2016 年 11

月 29 日，北京市人民检察院第四分院对犯罪嫌疑人邢某某、孔某、周某、张某某、孙

某某等 5 人涉嫌玩忽职守案侦查终结、依法移送公诉部门审查，并对犯罪嫌疑人孔某、

周某、张某某、孙某某等 4 人取保候审。（人民日报）

30. 【专家呼吁：男性家暴受害者也应予以关注】专家认为，反家暴法出台后，社会公众都

意识到家暴是遭到法律禁止的，也逐步了解遭遇家暴后应该采取哪些措施进行自救。不

能把反家暴法单纯的看做是保护妇女的法律，全社会、各相关机构都应该鼓励男性家暴

受害者勇敢地站出来。（新华社）

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法律观察

之 银行认购并购基金的交易结构详解

资产荒的大背景下，银行理财资金不仅满足于非标债权的投资，越来越多的银行开始频

频涉猎并购基金的投资，为上市公司、券商及 PE 等机构的并购重组业务提供融资服务和

资金支持。那他们是怎么做的呢？怎样才能确保资金安全呢？增信措施如何落实呢？本文将

详细分析银行理财资金认购并购基金的交易结构。

1. 市场变化，银行理财资金配置重塑

近年来，银行从传统的信贷业务开始向投行类业务大举进军，其理财资金越来越多地参

与到市场并购基金当中，为上市公司、券商及 PE 等机构的并购重组业务提供融资服务和

资金支持。

2. 名股实债，银行理财融资初衷未变

尽管是认购并购基金的有限合伙份额，银行理财资金参与并购基金仍然是一项融资行

为，而非完全意义的股权投资；因此，交易对手主体信用情况，并购基金及被收购标的的现

金流情况，并购基金设立和运作相关政府批文的获取，被收购标的资产的商业模式、行业景

气度，银行理财资金退出方式的增信措施等银行融资授信审批关注的要素，仍然是银行理财

认购并购基金项目必不可少的交易关注点。

3. 产品合适，方能获得银行理财青睐

因此，上市公司、券商及 PE 等机构在并购项目中为获得银行理财资金的融资支持，

在基金层面或产品交易结构上尽可能地提供满足银行需求的交易方案，这对于融资交易的顺

利达成、甚至是并购项目的达成有着重要的意义。

交易结构——基金层面（1）

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交易安排：

银行参与并购基金，会对基金拟收购的标的资产情况设定投资标准，具体操作上对每一

个拟投项目都需要内部报批审阅通过。

但是银行作为 LP 在法律上不能参与并购基金的日常经营运作；因此银行会：

（1）选择自己认可的通道作为双 GP 之一参与并购基金运作，落实银行设定的并购投资

标准；

（2）要求并购基金设立投资咨询委员会并派驻人员，就并购基金投资事宜进行决策，并

就拟投资标的拥有一票否决权。

交易结构——基金层面（2）

交易安排：

为保障在特定情形下可以顺利退出并购基金，银行会在参与并购基金之初就签署好相应

的退出协议（或份额转让协议）；同时就并购基金的管理事宜提出符合银行利益的要求。

另一方面，除了银行外还有其他 LP 投资者，而 GP 管理人并不一定希望其与银行 LP

就融资事宜达成的安排（包括增信措施、LP 退出机制等）被其他 LP 投资者知悉；因此，

就 GP 管理人向银行 LP 提供的在基金层面的交易安排，可通过签署有限合伙补充协议的

方式来进行安排。

需要注意的是，上述合伙协议补充协议务必要和合伙协议保持一致，且该等补充交易安

排要符合合伙协议的约定，以确保补充协议交易安排的有效性。

交易结构——回购、差额补足

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交易安排：

银行认可的兜底方在银行放款前，与银行签署回购协议或差额补足协议（流动性补足协

议），约定：

（1）发生特定事项银行资金需退出并购基金时，由兜底方以约定的价格回购银行持有的

LP 份额；

（2）并购基金向银行分配的当期收益不足时，由兜底方提供流动性补足以确保银行的当

期收益。

说明：

银行理财认购并购基金会要求相关交易对手提供相关抵质押增信措施（具体增信见下文

描述），回购或差额补足义务的设定乃设立金钱给付之债务，即设定主债权，这样为股权质

押、股票质押、现金质押、资产抵质押等担保措施的设立提供一个可被担保的主债权。

回购触发条件：

常见的回购义务触发事件可包括：

（1）并购基金持有标的资产的退出方式发生重大不利变化或影响；

（2）标的资产的经营运作、资产本身发生重大不利变化或影响；

（3）银行要求的增信措施发生重大不利变化或影响；

（4）标的资产经营运作、资产本身相关主要合同发生违约或提前结束；

（5）并购交易（购买标的资产的交易）本身发生重大不利变化或影响。

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交易结构——资金监管

交易安排：

通常情况下，银行需要对理财资金进入标的资产前的所有账户进行资金监管，以确保融

资资金确实完成了并购交易，并按照并购交易合同支付给了标的资产的原持有人。

另一方面，银行同时需要监控标的资产产生的现金收入情况，确保该等资金能顺利回到

并购基金并且能按照合伙协议的约定分配给银行；因为这至少是银行投资并购基金的利息部

分的第一还款来源。

更进一步，银行要求在资金监管合同里面落实相应的现金质押条款，即在发生回购触条

件的情况下，监管账户里的资金应当立即质押给银行，用以担保兜底方回购（差额补足）义

务的履行；这样方可确保该等现金资金与交易对手其他资产进行破产隔离，且银行有优先受

偿权。

来源：金融法世界

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实务聚焦

之 新三板定向增发法律事务解析

新三板定向增发，又称新三板定向发行，是指申请挂牌公司、挂牌公司向特定对象发行

股票的行为，其作为新三板股权融资的主要功能，对解决新三板挂牌企业发展过程中的资金

瓶颈发挥了极为重要的作用。

一、定向发行制度

(一)挂牌的同时可以进行定向发行

《业务规则(实行)》4.3.5：“申请挂牌公司申请股票在全国股份转让系统挂牌的同时定

向发行的，应在公开转让说明书中披露”，该条明确了企业在新三板挂牌的同时可以进行定

向融资。

允许挂牌企业在挂牌时进行定向股权融资，凸显了新三板的融资功能，缩小了与主板、

创业板融资功能的差距;同时，由于增加了挂牌时的股份供给，可以解决未来做市商库存股

份来源问题。另，挂牌的同时可以进行定向发行，并不是一个强制要求，拟挂牌企业可以根

据自身对资金的需求来决定是否进行股权融资，避免了股份大比例稀释的情况出现。

与企业仅挂牌不同时定向发行相比，同时增发的企业需在公开转让说明书中披露以下内

容：

1、在公开转让说明书第一节基本情况中披露“拟发行股数、发行对象或范围、发行价格

或区间、预计募集资金金额，同时，按照全国股份转让系统公司有定向发行信息披露要求，

在公开转让说明书‘公司财务’后增加‘定向发行’章节，披露相关信息”。

2、在公开转让说明书中增加一节“定向发行”，主办券商应如实披露本次发行股票的数

量、价格、对象以及发行前后企业相关情况的对比。

(二)储价发行

储价发行是指一次核准，多次发行的再融资制度。该制度主要适用于，定向增资需要经

中国证监会核准的情形，可以减少行政审批次数，提高融资效率，赋予挂牌公司更大的自主

发行融资权利。

《监管办法》第 41 条规定：“公司申请定向发行股票，可申请一次核准，分期发行。自

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中国证监会予以核准之日起，公司应当在 3 个月内首期发行，剩余数量应当在 12 个月内发

行完毕。超过核准文件限定的有效期未发行的，需重新经中国证监会核准后方可发行，首期

发行数量应当不少于总发行数量的 50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定，每期发行

后 5 个工作日内将发行情况报中国证监会备案”。

储价发行制度可在一次核准的情况下为挂牌公司一年内的融资留出空间。如：挂牌公司

在与投资者商定好 500 万元的增资额度时，可申请 1000 万元的发行额度，先完成 500 万的

发行，后续 500 万的额度可与投资者根据实际经营情况再行商议发行或者不发行，并可重新

商议增发价格。该制度除了能为挂牌公司节约大量的时间和成本外，还可以避免挂牌公司一

次融资额度过大，造成股权过度稀释或资金使用效率底下。

(三)小额融资豁免

《监管办法》第 42 条规定：“公众公司向特定对象发行股票后股东累计不超过 200 人的，

或者公众公司在 12 个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的 20%的，豁免向中国证监

会申请核准，但发行对象应当符合本办法第 36 条的规定，并在每次发行后 5 个工作日内将

发行情况报中国证监会备案。”

由此可见，挂牌公司必须在上述两个条件均突破时，才需要向证监会申请核准。

在豁免申请核准的情形下，挂牌公司先发行再进行备案。一般流程为：参与认购的投资

者缴款、验资后两个工作日内，挂牌公司向系统公司报送申请备案材料;系统公司进行形式

审查，并出具《股份登记函》;挂牌公司《股份登记函》(涉及非现金资产认购发行股票的情

形，挂牌公司还应当提供资产转移手续完成的相关证明文件)在中国证券登记结算有限责任

公司(弘仁投资)办理股份登记后，次一个转让日，发布公告;挂牌公司将股份登记证明文件及

此前提交的其他备案材料一并交由中国证监会整理归档;新增股份进入股份转让系统进行公

开转让。

目前，绝大多数新三板挂牌公司的股东人数离 200 人还有较大差距，这些公司在突破

200 人之前的所有定向增发都不需要向中国证监会申请核准，只需在定向发行完后，及时备

案即可。即使因为定向增发导致股东人数超过 200 人，也仅在同时触发“12 个月内发行股票

累计融资额超过挂牌公司净资产的 20%”的条件时，才需要向证监会申请核准。这种便捷的

发行通道让挂牌公司基本可以实现定向融资的“随时用随时发”。

(四)定向增资无限售期要求

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最新的业务规则中不再对新三板增资后的新增股份限售期进行规定，除非定向增发对象

自愿做出关于股份限售方面的特别约定，否则，定向增发的股票无限售要求，股东可随时转

让。

无限售期要求的股东不包括公司的董事、监事、高级管理人员所持新增股份，其所持新

增股份应按照《公司法》第 142 条的规定进行限售：公司董事、监事、高级管理人员应当向

公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持

有本公司股份总数的百分之二十五;所持本公司股份子公司股票上市交易之日起一年内不得

转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。

(五)定向增发对象

1、人数不得超过 35 人

《监管办法》第 36 条规定：本办法所称定向发行包括向特定对象发行股票导致股东累

计超过 200 人，以及股东人数超过 200 人的公众公司向特定对象发行股票的两种情形。

前款所称特定对象的范围包括下列机构或者自然人：

(1)公司股东;

(2)公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工;

(3)符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。

公司确定发行对象时，符合本条第 2 款第 2 项、第 3 项规定的投资者合计不得超过 35

人。

核心工作的认定，应当由公司董事会提名，并向全体员工公示和征求意见，由监事会发

表意见后经股东大会审议批准。

这一规定调整了发行对象范围和人数限制：首先，公司在册股东参与定向发行的认购时，

不占用 35 名认购投资者数量的名额，相当于扩大了认购对象的数量;其次，将董事、监事、

高级管理人员、核心员工单独列示为一类特定对象，暗含着鼓励挂牌公司的董、监、高级核

心人员持股，将董、监、高级核心人员的利益和股东利益绑定，降低道德风险;再次，将核

心员工纳入定向增资的人员范围，明确了核心员工的认定方法，使得原本可能不符合投资者

适当性管理规定的核心员工也有了渠道和方法成为公司的股东，且增资价格协商确定，有利

于企业灵活进行股权激励，形成完善的公司治理机制和稳定的核心业务团队。在此必须提请

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注意的是，在新三板的定向增资中，要求给予在册股东 30%以上的优先认购权。在册股东

可放弃该优先认购权。

2、合格投资者认定

机构投资者：(1)注册资本 500 万元人民币以上的法人机构;(2)实缴出资总额 500 万元以

上的合伙企业。

金融产品：证券投资基金、集合信托计划、证券公司资产管理计划、保险资金、银行理

财产品，以及由金融机构或监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产。

自然人投资者：投资者本人名下前一交易日日终证券资产市值 300 万元人民币以上，证

券资产包括客户交易结算资金、股票、基金、债券、券商集合理财产品等;且具有两年以上

证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

(六)出资真实性

发行对象用非现金资产认购发行股票的，还应当说明交易对手是否为关联方、标的资产

审计情况或资产评估情况、董事会关于资产定价合理性的讨论与分析等。

非现金资产应当经过具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所、资产评估机构审计

或评估。非现金资产若为股权资产，应当提供会计师事务所出具的标的资产最近一年一期的

审计报告，审计截止日距审议该交易事项的股东大会召开日不得超过六个月;非现金资产若

为股权以外的其他非现金资产，应当提供资产评估事务所出具的评估报告，评估基准日距审

议该交易事项的股东大会召开日不得超过一年。

资产交易价格以经审计的账面价值为依据的，挂牌公司董事会应当结合相关资产的盈利

能力说明定价的公允性。

资产交易根据资产评估结果定价的，在评估机构出具资产评估报告后，挂牌公司董事会

应当对评估机构的独立性、评估假设前提和评估结论的合理性、评估方法的适用性、主要参

数的合理性、未来收益预测的谨慎性等问题发表意见。

二、定向增发的投资者与定价

(一)专业投资机构热情参与新三板定向发行

从目前来看，大多数新三板挂牌公司的发行对象集中在公司高管及核心技术人员。但是，

专业股权投资机构正在成为新三板定向发行的主要力量，近 3 年有超过一半的定向发行募集

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资金来源于创投机构，全国股转机构董事长杨晓嘉在前几日即表示，今年新三板将大力发展

多样化的机构投资者，其中之一便是加强与 PE/VC 的对接。

PE 参与新三板的方案主要有：1、以定向增资的方式进入。新三板不断成长的优秀企业，

其不断上升的 IPO 预期，是推动投资者入驻的主要原因。2、以直接投资押宝转板。在目前

的业内看来，新三板并不是一个成熟的推出渠道，PE 通常不会选择把企业送上新三板而直

接退出，由于目前新三板换手率不高，不能通过转让溢价获得投资收益，推出的最佳时点是

在企业转板 LPO 后。3、再次，为挂牌企业提供产业链服务。相比中小板、创业板企业，新

三板企业不仅仅缺钱，更缺企业资源，为投资的企业提供相应的产业辅导助推其成长也是

PE 的功能之一。

(二)定价依据

2012 年以来 63 起实施或公布预案的定向发行挂牌公司中，有 59 起在发行方案中披露

了定价依据，几乎所有的公司都众口一词披露：定价为参考公司所处行业、成长性、每股净

资产、市盈率等因素，并与投资者沟通后确定。只有宣爱智能和尚水股份等少数几家公司明

确以每股净资产作为定向发行价格，这几家公司的共同点是都仅对原股东与核心员工进行定

向发行，没有外部投资者是参与。

三、定向增发过程中，律师事务所法律意见书应包括的主要内容

定向发行情况报告书应披露律师事务所关于本次发行过程、结果和发行对象合法合规的

意见，主要内容有：

1、豁免申请：挂牌公司是否符合申请核准定向发行的情况;

2、发行对象：是否符合投资者适当性要求;

3、发行过程及结果的合法合规性;

4、发行相关合同等法律文件合规性的说明;

5、优先认购权：是否保障现有股东优先认购权;

6、资产认购：资产是否存在法律瑕疵;

7、律师认为需披露的其他事项。

另外，还需注意的是：根据《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让

系统关于定向发行情况报告书必备内容的规定》的规定，本次定向发行过程中如果律师已尽

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勤勉责任仍不能对上述问题发表肯定性意见的，应当发表保留意见，并说明相应的理由及其

对本次定向发行的影响程度。

来源：法培中心

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后记

Learn wisdom by the follies of others.

从旁人的愚行中学到聪明。

【本刊内容参考及转载来源】

1. 央视网：http：//www.cctv.com/；

2. 法律图书馆：http：//www.law-lib.com/；

3. 人民网：http：//www.people.com.cn/；

4. 证券日报网：http：//www.ccstock.cn/；

5. 数据库：http：//www.legalstudio.com/；

6. 证券时报网：http：//www.stcn.com；

7. 中国新华社：http：//www.xinhuanet.com/；

8. 汇通网：http：//www.fx678.com/；

9. 中华人民共和国中央人民政府及各部委行署官方网站。