内容提要与学习要点内容提要与学习要点

内容提要：本章主要介绍财务报表分析的基本方法等内容。

学习要点： 1. 共同比报表； 2. 财务比率； 3. 杜邦财务分析模型。

““ 蓝田神话”背后的故事蓝田神话”背后的故事

中国农业第一股：蓝田股份中国农业第一股：蓝田股份

• 蓝田股份曾经创造了中国股市长盛不衰的绩优神话，这只传奇性的股票，在股市创造了很多不可能，而在这些不可能的背后隐藏的是一个又一个的谎言与欺骗。

• 蓝田股份有限公司成立于 1992 年。在成立的最初几年里，公司的主业并不突出。直到 1993 年，蓝田股份有限公司下属的洪湖蓝田水产品开发有限公司成立，产业结构转变为经营农副水产品种养、加工和销售。 1994 年 8 月，蓝田的 1828 万国家股划归农业部持有，农业部成为蓝田股份的第二大股东。

• 凭借农业部背景这个行政杠杆，蓝田最终撬开资本市场的大门。农业部将 3000 万股上市额度给了蓝田， 1996 年 6 月 18 日，蓝田股票在上交所挂牌交易，号称“中国农业第一股”。

蓝田神话蓝田神话

• 2002 年年初，曾列 1999 年中国股市每股收益第二名的大名鼎鼎的农业绩优股蓝田股份（其业绩仅次于中国名酒五粮液）造假败露。蓝田股份是家来头不小的公司， 1996 年 6月在上交所上市，是农业部首家推荐上市的企业，农业部还直接持有该上市公司 18.85% 的股权（ 1999 年 4月农业部才退出）。具有 如此的中央部门背景，蓝田股份理所当然地被称为“中国农业第一股”。

• 其实，当时蓝田股份是由一位退伍军人、前沈阳行政学院副院长瞿兆玉创办的三家企业拼凑而成的，公司上市后便把所有的项目投往瞿的家乡湖北省洪湖市（而公司“蓝田”的名称竟是瞿的小名）。由于洪湖在历史上是个鱼米之乡，也是老革命根据地，著名的“洪湖水浪打浪”的歌词更是脍炙人口，这为蓝田神话打下了一个良好的基础。瞿兆玉的深谋远虑在于，他可以邀请当地的老红军一起去政府机关公关，比如证监会。

续续

• 从 1996 年开始，蓝田股份的 利润连年翻番，从 1996 年的 5,927万元到 1999 年的 5.1亿元， 2000 年才回落到 4.3 亿元。自 1996 年 6月上市以来一直保持了业绩优良高速成长的特性，其 1996 年至今的每股收益分别达到了 0.61元、 0.64元、 0.82元、 1.15元以及 2000 年的 0.97 元。

• 瞿兆玉是个很会讲故事的人，比如他说洪湖盛产一种淡水龙虾，当地人不吃，蓝田以极低的价格收购，每六斤活虾能出一斤冰虾仁，冰虾仁的出口价为 20元 /斤，而整个成本仅靠虾壳等副产品加工后的饲料销售收入 就可全部抵消，纯利是 20元。

财务报表分析案例：财务报表分析案例：蓝田股份（蓝田股份（ 600709600709 ）财务造假）财务造假

• 2001 年 10 月 26 日，中央财经大学研究员刘姝威在《金融内参》上发表了一篇 600字的文稿，根据蓝田自己的提供的有关资料数据，通过简单的公式计算出，在一定时期内蓝田的速动比率小于１，净现金流量为－ 1.27 亿元。

• 从而证明了蓝田的短期偿债能力很低，并有 1.27 亿元的亏空。在此情况下，蓝田是依赖银行的贷款生存，无力偿贷，借钱生活，这种恶性循环导致的结果只有一个——破产。呼吁“应立即停止对蓝田股份发放贷款”，引起银行高层的关注。不久，相关银行即停止对蓝田发放新的贷款。

刘姝威的质疑刘姝威的质疑

刘姝威的质疑刘姝威的质疑

质疑之一：应收账款怎么会如此之少？质疑之一：应收账款怎么会如此之少？

• 公司 2000 年销售收入 18.4亿元，而应收账款仅 857.2 万元。 2001

年中期这一状况也未改变：销售收入 8.2亿元，应收账款 3159 万元。

• 在现代信用经济条件下，无法想像，一家现代企业数额如此巨大的销

售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？其水

产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商

进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难以成

立的；而销售收入达 5亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可能也

是以现金交易结算。

质疑之二：融资行为为何与现金流表现不符？质疑之二：融资行为为何与现金流表现不符？

• 2001 年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了 1.93 亿元，增加幅度达 200% 。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其账上尚有 11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？ 2000 年该公司实现经营性现金净流量 7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为 -7.15亿元 (绝大部分是固定资产投入 )，这两个数字极为相近，这是巧合吗？产品毛利率怎么会如此之高？

• 2000 年年报以及 2001 中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为 32% ，饮料的毛利率达 46%左右，驰名品牌承德露露毛利率不足 30% 。从实际情况看，以公司现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等方面进行评估，达到这样高的赢利水平的可能性很小。

起因起因

• 作为陈岱孙和厉以宁的学生，刘姝威 1986 年北大硕士毕业后，一直从事银行信贷研究工作。 2001 年，刘姝威应编辑之约写一本书，名为《上市公司虚假会计报表识别技术》。她选取了十几家上市公司作为案例，其中并没有蓝田。

• 后来编辑建议，选几个新上市公司的案例。此时，正赶上蓝田股份公告说，该公司正在接受证监会调查。刘这才把目光投向蓝田。

• 刘姝威所依据的材料，从蓝田招股说明书到 2001 年中期财务报告，全部是公开资料。可经过分析，她却被吓呆了：“我没去过蓝田，就能看出这么多明白摆着的毛病。最基础、最简单的分析方法就能看穿的骗局，怎么早没人吱声呢？”

续续

• 刘姝威发现的是：从蓝田的资产结构看， 1997开始，其资产拼命上涨，与之相对应的是，流动资产却逐年下降。这说明，其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司的产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。

• 刘说，这对银行给蓝田的 20亿元贷款来说，并不是好事。她推理：蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以维持正常经营活动，也不能保证按时偿还贷款本息。

• 出于高度的职业责任感，刘姝威觉得应该提示一下银行。于是，她撰写了 600字的短文———《应立即停止对蓝田股份发放贷款》。

争论争论• 2001 年 11 月 20 日，中国蓝田 (集团 )总公司总裁瞿兆玉亲自来到中央

财经大学研究所会议室大叫：“因为你在《金融内参》的文章，全国银行都停了我们的贷款。我们的资金链断了，我们快死了。”瞿兆玉要求刘姝威公开道歉，消除影响，否则后果自负。

• 2001 年 12 月 13 日，湖北省洪湖市人民法院通知，“湖北蓝田股份公司诉刘姝威侵害名誉权案”将于 2002 年 1 月 23 日开庭，刘是被告。

• 与此同时，《金融内参》不得不发表声明：刘文纯属个人观点，不代表本刊编辑部。

• 在金融界，面对刘的求助，一些与其相交甚笃的朋友变得躲躲闪闪。刘姝威家也开始收到一些莫名其妙的电话。直至 2002 年 1 月 10 日， 4封匿名恐吓电子邮件的出现，使刘家陷入深深的恐惧之中。

• “我是一名学术研究者，现在却变成了一个巨大势力集团的对立面。我没有选择，只能以死相拼。”刘姝威坚信，自己的推理和结论没错。

尾声尾声• 2002 年１月 22日，也就是原定开庭的前一天，蓝田东窗事发了。

“生态农业”、证券代码为 600709 的湖北江湖生态农业股份有限公司因涉嫌提供虚假财务信息，公司董事长保田、总会计师黎洪福、董事会秘书及７名中层管理人员被公安机关拘传，并接受调查的消息，被媒体披露。

• 2002 年 4月，湖北洪湖人民法院作出最后裁定：驳回蓝田股份公司对刘姝威的起诉。

• 2003年初，刘姝威被评为中央电视台“ 2002 年经济年度人物”和“感动中国—— 2002 年度人物”。 CCTV的颁奖辞称，“她是那个在童话里说‘皇帝没穿衣服’的孩子，一句真话险些给她惹来杀身之祸。她对社会的关爱与坚持真理的风骨，体现了知识分子的本分、独立、良知，与韧性。”

案例分析案例分析

• 财务报表作为企业内部和外部进行财务信息交流的主

要工具，但这些信息的传递并不是直接有效的。

• 基于财务报表的财务信息挖掘就显得尤为必要，通过

必要的分析方法或分析技术，解剖一个企业的真实

“面貌”。

一、共同比报表一、共同比报表

• 财务报表提供的信息往往都是绝对值金额数据。

• 由于规模差异直接比较两家公司（即使是同行业）的财务报表是没有任何意义的。

• 即使同一家公司，在不同时期由于规模差异，财务报表的纵向比较分析也很困难。

• 因此，通常需要将以金额表达的数据转化为百分比形式，由此产生的报表成为共同比报表。

1.1. 共同比资产负债表共同比资产负债表

• 共同比资产负债表就是将每个项目都表示成总资产的百分比。

• 期初数据和期末数据加总之和都等于 100% ，增减数据的百分比之和等于零。

• 具体见课本 31页表 3-1 和表 3-2 。• 课堂练习：将华谊兄弟的资产负债表转为共同比报表。

2.2. 共同比利润表共同比利润表

• 共同比利润表就是将利润表中的每个项目都表示成主营收入的百分比。

• 具体见课本 32页表 3-3 和表 3-4 。• 课堂练习：将华谊兄弟的利润表转为共同比报表。

二、比率分析二、比率分析

• 财务比率（ financial ratio ）是以财务报表资料为

依据，将两个相关的数据进行相除而得到的比率。

• 财务比率通常包括以下三个方面：

– 反映企业偿债能力的指标

– 反映企业营运能力的指标

– 反映企业盈利能力的指标

1.1. 财务比率及其应用注意问题财务比率及其应用注意问题

• 首先，要清楚某个财务比率它是如何计算的，原始数据如何得到？

• 其次，要清楚它的意义，即该财务比率是说明哪一方面的问题的？

• 再次，要善于对财务比率做评判分析，通过指标值能说明什么问题？

• 最后，要能够针对具体的指标值提出财务改进建议或意见？

2.2. 偿债能力指标偿债能力指标• （ 1）短期偿债能力• 流动性指标反映企业短期偿债能力。• 一般认为，流动比率至少要达到 2，速冻比率达到 1。

• 短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。

（（ 11 ）短期偿债能力）短期偿债能力

• 流动资产的内容包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款和存货等。

• 应用：流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。

• 见课本 34页计算 Prufrock 公司 2007 年度的流动比率和速动比率。

• 课堂练习：计算华谊兄弟 2010 年度的该比率。

（（ 22 ）长期偿债能力）长期偿债能力

• 长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。– 负债比率 =总负债 /总资产– 权益比率（又称资本充足率） =总权益 /总资产

– 负债权益比 =总负债 /总权益– 权益乘数 =总资产 /总权益– 利息收入倍数 =EBIT/利息– 现金对利息的保障倍数 =EBITD/利息

3.3. 营运能力指标营运能力指标

• 存款周转率• 应收账款周转率• 总资产周转率• 固定资产周转率

（（ 11 ）应收帐款周转率）应收帐款周转率• 应收帐款周转率又叫应收帐款周转次数，是指企业一定

时期内销售（营业）收入净额与平均应收帐款余额的比率，它表明年度内应收帐款转为现金的平均次数，说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数，也叫平均应收帐款回收期或平均收现期。

• 应收账款包括应收账款和应收票据• 式中理论上应为赊销收入，而非销售收入

平均应收帐款余额收入净额营业销售

次应收帐款周转率)(

)(

应收帐款周转率应收帐款周转天数

360

（ 1）一般而言，应收帐款周转率越高，平均收款期越短，说明企业的应收帐款回收得越快，企业资产流动性增强，企业短期清偿能力也强 。

（ 2）周转率高表明：收帐迅速，帐龄较短；资产流动性强、偿债能力强；可以减少收帐费用和坏帐损失。

（ 3）应与企业信用期限比较（ 4）我国部分行业数值（天数）： 汽车 24 化工 61 家电 91 食品 50 服装36

应收帐款周转率的分析

（（ 22 ）存货周转率 ）存货周转率

• 存货周转率是企业一定时期销售成本与平均存货的比率。它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，其计算公式为：

平均存货销售成本

次存货周转率 )(

存货周转率存货周转天数 360

（ 1）一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。

（ 2）由于对发出存货的计价处理存在着不同的会计方法，如先进先出法、后进先出法、加权平均法等，因此与其他企业进行比较时，应考虑到会计处理方法不同而产生的影响。

（ 3）不同行业的存货周转率不同：我国存货周转天数 汽车 131 制药 356 建材 100 化工 101 家电

151 日用品 62 商业 30

存货周转率的分析

（（ 33 ）固定资产周转率）固定资产周转率• 固定资产利用效率分析，主要是通过营业收入与固定资产

的比例关系，分析固定资产的周转速度，评价固定资产的运用效率。

• 一般来说，固定资产周转率越高，周转天数越少，说明固定资产的利用效率越高，固定资产的管理水平也就越高。

固定资产净值销售收入

固定资产周转率

固定资产周转率固定资产周转天数 360

（（ 44 ）总资产周转率）总资产周转率• 总资产的营运效率通常用资产周转速度来进行衡量，包括总资产周转率和周转天数，其计算公式为：

• 总资产周转率是反映企业全部资产综合使用效率的指标。该指标总是越高越好。该指标越高，说明同样的资产取得的收益越多，因而资产的管理水平越高，相应的企业的偿债能力就越强

销售收入总资产周转率平均资产总额

360总资产周转天数总资产周转率

4.4. 盈利能力指标盈利能力指标

• 资产收益率（ ROA ）• 权益收益率（ ROE ）• 毛利率• 销售利润率• 每股收益

（（ 11 ）总资产报酬率）总资产报酬率 (ROA)(ROA)

• 总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均总资产的比率。

• 产出的表示有：息税前利润、利润总额、 净利润＋利息、净利润。

净利润

总资产报酬率平均资产总额

• (1)总资产来源干投入资本和债务资本两方面，利润的多少与企业资产的结构有密切关系。因此要评价该比率要与企业资产结构、经济周期、企业特点、企业战略结合起来进行。

(2)一般来说，资产报酬率在 o—10％之间视为较低；10％— 20％属于中等水平；而一旦超过 20％，则为较高。

(3)该比率反映，企业要想创造高额利润，就必须重视所得和所费的比例关系，合理使用资金，降低悄耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失、浪费严重、费用开支过大等不合理现象。

该比率的分析要点

（（ 22 ）净资产收益率）净资产收益率 (ROE)(ROE)

• 净资产收益率是用于衡量企业一定时期运用权益资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净资产的比率

• 该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。

• 也称所有者权益收益率、股东权益收益率 • 是杜邦分析体系的核心指标

%100平均净资产净利润

净资产收益率

期末净资产净利润

全面摊薄 )(ROE

(1)它是站在所有者立场来衡量企业盈利能力的，是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。

(2)该比率体现了企业管理水平的高低、经济效益的优劣、财务成果的好坏，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本保值增值程度的基本方面。

(3) 通过该指标的分析，还可以判断企业的投资效益，影响所有者的投资决策和潜在投资人的投资倾向，从而影响着企业的筹资方式，筹资规模，进而影响企业的发展规模及发展趋势。该比率越大，说明投资人投入资本的获利能力越强，对投资者越具吸引力。

(4)该比率只反映了投入资本的获利水平，它并非企业实际支付给所有者的利润率，因为利润净额需按规定提取盈余公积等，不可能全部用来作为股利分配。

该比率的分析要点

A 公司 B 公司资金 100 万元

100 万元 （自有） （自有 50 ，

借入 50 ， 10% ）利润总额 30 万元

25 万元所得税（ 40% ） 12 万元 10 万元净利润 18 万元

15 万元总资产报酬率 30% 30%

净资产收益率 18% 30%

总资产报酬率与净资产收益率的比较

（（ 33）营业毛利率）营业毛利率• 营业毛利率是指毛利占营业收入的比率，其中毛利是营业收入与营业成本的差。其计算公式为：

• 该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，体现了获利的基础和空间，没有足够大的毛利率便不能盈利。

• 通常说来，毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。与同期企业的平均毛利率相比较，可以揭示企业在定价政策、产品或生产成本控制方面存在的问题。

%100

主营业务收入

主营业务成本主营业务收入营业毛利率

（（ 44）营业利润率）营业利润率• 营业利润率是指企业一定时期营业利润同营业收入净额的比率

• 从利润表来看，企业的利润可以分为五个层次：主营业务毛利(主营业务收人—主营业务成本 )、主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润。其中利润总额和净利润包含着非主营业务(销售 ) 利润因素，所以能够更直接反映主营业务 (销售 )获利能力的指标是毛利率、主营业务利润率和营业利润率。

%100)(

)()(

收入净额营业销售利润营业销售

利润率营业销售

（（ 55）每股收益（）每股收益（ EPSEPS））

• 每股收益是指净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比

• 流通在外与发行在外

平均数发行在外的普通股加权优先股股利净利润

每股收益

• 应付优先股的股利包括： （ 1 ）已经正式宣告的应分配给非累积优先股股东

的股利； （ 2 ）不论宣告与否的应分配给累积优先股股东的股利。

当年亏损，累积优先股股利应该加到每股收益的亏损额中去。

• 引起当年流通在外的普通股变化的原因： （ 1 ）发行新普通股； （ 2 ）分配股票股利； （ 3 ）股票分割或合股

• 加权平均每股收益与全面摊薄的每股收益

• 全面摊薄的每股收益

期末发行在外的普通股净利润

＝全面摊薄)(EPS

• 加权平均每股收益

So期初股份总数S1 为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股

份数Si 为报告期因发行新股或债转股等增加股份数Sj 为报告期回购或缩股等减少股份数Mo 为报告期月份数Mi 为增加新股下一月份起至报告期期末的月份数Mj 为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数

ojjMoii1So

p)EPS(

MMSMSS ＝加权平均

5.5. 市场价值指标市场价值指标

市盈率（ Price Earning Radio ，简称 PE 或 P/E Ratio) 市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。

股票市场价值

市净率（ Price/Book value ，简称PB ） 指的是每股股价与每股净资产的比率。

（（ 11 ）市盈率）市盈率

• 计算公式：• 市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。

一般来说，市盈率倍数越低，投资风险愈小 。

• 在成熟市场上，一般来说，市盈率水平为：　　★ 0-13：即价值被低估　　★ 14-20 ：即正常水平　　★ 21-28 ：即价值被高估　　★ 28+：反映股市出现投机性泡沫

市盈率市盈率

• 市盈率还是一个风险指标，它综合反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征。例如，对于 10倍市盈率（税后净利为年报数据）的股票，就意味着在收益不变的情况下，股东可以在 10年内收回在该证券上的投资成本。

• 市盈率还可用于股票市场的估价。如果我们能够分别估计出股票的市盈率（例如，取相关行业或板块的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估计出股票的价格。这种市盈率估价法还用于确定新股的发行价格。

续续

• 市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于

社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市

盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。

• 例如，同为发达国家的日本股市，由于其国内的市场利率

水平长期偏低，其股市的市盈率也一直居高不下，长期处

于 60倍左右的水平。

市盈率之辨市盈率之辨

• 单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。

• 欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在 15倍左右，而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盈率在 30倍左右。

（（ 22 ）市净率）市净率

• 市净率计算方法：市净率 =股票市价 /每股净资产• 股票净值即资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意

公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。– 一般说来，股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市

公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小。

续续

• 市净率能够较好地反映出“有所付出，即有回报”，它能

够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高

的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。

• 这里要指出：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。

• 思考：“市净率 =投资价值”吗？

三、杜邦恒等式三、杜邦恒等式

• 杜邦恒等式，又称杜邦分析法（ DuPont Identity ； DuP

ont Analysis ）利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

• 杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

• 其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

（（ 11 ）） ROEROE透视透视

• 净资产收益率 = 净收益 /总权益 • 乘以 1 （ total asset/ total asset ）得到： • 净资产收益率 = （净收益 /总权益） * （总资产 /总资产） • 　　　　　　 = （净收益 /总资产） * （总资产 /总权益） • 净资产收益率 = 资产收益率 * 权益乘数 • 乘以 1 （ sales/ sales ）得到： • 净资产收益率 = （净收益 / 销售收入） * （销售收入 /总资

产） * （总资产 /总权益） • 净资产收益率 = 利润率 * 资产周转率 * 权益乘数

杜邦恒等式的含义杜邦恒等式的含义

• 杜邦恒等式是将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。

• 杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

• 　　 - 营运效率，用利润率衡量；

• 　　 - 资产使用效率，用资产周转率衡量；

• 　　 - 财务杠杆，用权益乘数衡量。

• 净资产收益率 =利润率（利润 /销售收入） *资产周转率（销售收入/资产） *权益乘数（资产 /权益）

（（ 22 ）杜邦分析的扩展）杜邦分析的扩展

四、财务报表信息的使用四、财务报表信息的使用

• 1.选择评价基准

–静态分析：单纯从某一财务指标来考虑

–趋势分析：进行历史的纵向比较分析

–同业比较：选择可比的同类公司进行横向比较

四、财务报表信息的使用四、财务报表信息的使用

• 2. 财务报表分析中存在的问题– 何为标准很难评判

– 业务多元化很难进行同业比较

– 跨国经营会计准则不同财务数据没有可比性

– 不同公司会计处理不同，会计报表难以比较

– 会计期间不同，对于季节性业务较强的公司难以比较

– 要关注非正常或暂时性事件的影响

本章作业本章作业

•作业：登录上海证券交易所网站下载某个上市公司的 2010 年度财务报告数据，计算其相关财务比率。

• 习题： 1 、 6 、 8 、 9 、 16 、 19