第三节 远期外汇市场 一、远期外汇交易的概念：

3. 投机需要

又称“期汇交易”

1. 避险保值

2. 外汇银行调整外汇余额

二、进行远期外汇交易的原因

3. 投机需要

三、远期外汇交易的分类

两 类

固定交割日期的远期外汇交易

选择交割日期的远期外汇交易

选择范围

选择期内任何一天

月份确定月内任何一天

一般为整数月： 1 个月， 2个月……， 12 个月

例：美元利率＞马克利率例：美元利率＞马克利率

类型类型

币种币种

数额数额

汇率汇率

到期日到期日

买外汇买外汇

还是卖外汇还是卖外汇

新：新： 1010 年年期期

（一）远期汇率（一）远期汇率与利率的关系与利率的关系

11 、其他条件不时，两种货币之间利、其他条件不时，两种货币之间利率水平较低的货币，远期汇率升水，率水平较低的货币，远期汇率升水，利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反

四、远期外汇交易合约

五、远期升水与贴水

则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水马克换得更马克换得更多的货币多的货币

远期升水或

贴水（每年）=

远期汇率 – 即期汇率

即期汇率

为正：升水为正：升水

为负：贴水为负：贴水含义：目标货币对参照货币的升、贴水

如：马克对美元的升水、贴水

表达为马克的升，贴水 $/DM

×12

n× 100%

P94 ：即期 1.87 马克 / 美元远期： 1.8607 马克 / 美元

2. 2. 远期汇率与即期汇率的差异远期汇率与即期汇率的差异取决于两种货币的利率差异取决于两种货币的利率差异

（二）远期外汇升水与贴水的计算（按年表示）

反过来，美元对马克的升、贴水 DM/ $

合约月数

六、远期外汇交易的的报价方法

（一）、单纯远期外汇报价

适用：银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价

即： 1.8715+25=1.8740 或 1.8715-25=1.8690

（二）、点数报价

点数报价中未标明“ +” “ －”，那么怎么判断远期汇率的升降？

又称：“买断卖断远期报价”即直接报出远期汇率的全部数字

即小数点后的第 4 位数。如： 1.8715 点

因为远期的买、卖差＞ 即期汇率的买卖差

判断规则

买入点值＞卖出点值

买入点值＜卖出点值

降

适用：银行间远期外汇报价

特点：把远期与即期行情联系起来

升

七、掉期交易（调期交易）

三种形式1 、即期对远期的掉期交易（最常见）

2 、即期对即期的掉期交易

3 、 远期对远期的掉期交易

八、择期交易

九、利息套汇

（又称套利，是时间套汇的一种形式）

按有无利用掉期交易进行保值

可分为可分为 —— 1 、无抛补的套利：无择期交易伴随要承担货币贬值风险

适用：汇率变动不大的时候

——2 、抛补的套利：有掉期交易伴随

远期汇率平衡点（不赚不赔的远期汇率）

如：美元的远期汇率

X参照货币的到期本利和

目标货币的到期本利和=

美元 3 个月存款利率 7%存 200 万美元：到期本利和 =200× （ 1+7% ×1/4 ） =203.5 万美元

美元的远期汇率平衡点 =1636/203.5=8.0393

第四节 货币期货市场一、货币期货的概念和货币期货市场的产生（ 1972 年）

期货金融期货

商品期货

港币的存款利率 9% ，即期汇率 8 ，到期本利和 =200×8 （ 1+9%×1/4 ） =1636 万港币

货币期货利率期货

指数期货

二、货币期货市场的组成

三、外币期货合约的特征

期货交易所期货清算所期货经纪行期货交易者 套期保值者

投机者

1 、外币期货合约是一种标准化的合约。2 、期货合约的结算与保证金。 初始保证金一般：合约价值的 1—5% 最低保证金：一个交易日可能遭受的潜在损失3 、清算事务所的作用： 期货合约的买方的卖方 期货合约的卖方的买方

四、货币期货交易与远期外汇交易的区别四、货币期货交易与远期外汇交易的区别

1 、合约的标准化

合约金额 标准合约金额：每手交易数量

合约价格变动 规定

交割日期 标准交割时间： 3 月、 6 月、 9 月、 12 月的第三个星期三

最小变动

每日限价

交易地点 交易所内

2 、交易过程交易当事人 买 / 卖 清算所

交易担保 都有担保

到期交割与否 大部分都在到期前了结，实际交割的不到 5% 。

五、货币期货市场的功能 转移和承担汇率风险五、货币期货市场的功能 转移和承担汇率风险概念： P106

汇率变动的风险（即套期保值和投机）

其中套期保值卖出套期保值

买进套期保值举例案例 1

某美国公司预计 6月 5 日将要支付 150 万美元，当前即期汇率： $1.6/￡ ,按此汇率计算，美元支付的预期成本为 93.75 万英镑（ 150÷1.6），但该公司担心，从现在到 6月 5 日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约套期保值。

分 析：若该公司对 6月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话，就可根据预期采取行动；若预期 6月 5 日的即期汇率美元对英镑将贬值，假设达到 $1.65/￡ , 那么无需行动。

若预期升值：达到 $1.55/ ￡ , 那么，应套期保值。

行动：当前，交易所英镑期货合约的即期价格为 1.5950 美元，那么 150 万美元相当于 940439 英镑（ 1500000÷1.5950 ）每份英镑合约金额为 62500 英镑，所以，该公司需出售 15份（ 940439÷62500 ）通过签订期货合约。该公司将汇率锁定在 1.5950 。

：

损益计算：

6月份期货合约出售价格： 1.5950 ，

为扎平头寸合约买入价 1.6330

每英镑期货合约交易损失 $0.0380/￡

15 份合约总损失 =15×62500×0.038=35625 美元

结果 A 如果 6月份合约将到期时，外汇市场上的即期汇率高于 1.5950 ，达到 1.6350 。同时，当天的英镑期货合约结算价格： 1.633 （该公司为了扎平头寸，需按 1.6330 价格购买 15 份合约，同时，按 1.6350 即期汇率 ，在外汇率场再购回所需美元。）

在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以 1.63501.6350 汇率 买进汇率 买进 11 ，， 535535 ，， 625625美元（美元（ 11 ，， 500500 ，， 000+35000+35 ，， 625625 ））

其成本其成本 =1=1 ，， 535535 ，， 625÷1.6350=939625÷1.6350=939 ，， 220220 美元美元

（该公司为了扎平头寸，需按 1.5490 价格购买 15 份合约，同时，按 1.5500 即期汇率 ，在外汇率场再购回所需美元。）

与合同汇率 1.5950很接近

因此有效汇率 = 11 ，， 500500 ，， 000÷939000÷939 ，， 220=1.5971220=1.5971

结果 B ：如果合约到期时：即期汇率 1.5500

同时，当天期货合约结算价格 1.5490

误差产生于计算过程中的省略，如 15 份合同

损益计算：

6月份期货合约出售价格： 1.5950 ，

为扎平头寸合约买入价 1.5490

每英镑期货合约交易收益 $0.0460/￡

15 份合约总收益 =15×62500×0.0460=43125 美元

在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以 1.55001.5500 汇率 买进汇率 买进 11 ，， 456456 ，， 875875美元（美元（ 11 ，， 500500 ，， 000—43000—43 ，， 125125 ））

其成本其成本 =1=1 ，， 456456 ，， 875÷1.550=939875÷1.550=939 ，， 919919 英镑英镑

因此有效汇率 = 11 ，， 500500 ，， 000÷939919=1.59000÷939919=1.595959

与合同汇率 1.5950很接近

第五节 货币期权市场

一、概念

1 、货币期权→未来买进卖出某种外币的权利

2 、期权费（保险费） →给卖方的报酬

3 、合同签署人（一般为银行）→出售期权方 合同持有人（一般为企业）→购买期权方

二、货币期权市场的类型及产生原因

1 、类 型场内交易市场（交易所）

场外交易市场（柜台交易市场）

2 、货币期权市场产生的原因 期权交易的灵活性

即能给买方灵活处理的好处

如：国外工程投标

三、货币期权的交易类型1 、看涨期权 看跌期权

买方期权2 、欧式期权 美式期权

合约期满3 、平价期权 有价期权 无价期权

期权的协议价格

行使期权时的即期价格

4 、现汇期权与外币期货期权

从某一时点看

合约有效期任何一天

卖方期权

行使期权不能立即获利行使期权能立即获利

四、货币期权合约

标准化

的形式

汇率标价

交易数量（合约单位）

到期时间

协定价格（交割汇率 ）

保证金：只向卖方收取，以保证期权行使

五、货币期权的估价

期权价值期权价值

（欧式期权（欧式期权 ))

期权的内在价值

期权的时间价值

货币期权货币期权的价值的价值

内在价值 行使期权所能获得的收益

看涨期权即期价格＞协定价格看跌期权协定价格＞即期价格

时间价值 期权价值与内在价值之差

期权价值 总价值

内在价值时间价值

即期价格

协定价格

当期权无价，内在价值为 0当期权有价，内在价值为正

立即行使期权所能获得的权益

首先，计算平衡点汇率（盈亏平衡价格）（一）看涨期权购买方

行使期权需支付的总成本 = 即期外汇市场（包括期权费） 卖出外汇的收入

六、期权交易的收益与风险

买方

卖方

收益→无限

损失→期权费

收益→期权费

损失→无限

按

然后，比较计算损益然后，比较计算损益

当：即期价格＞平衡点价格时：

行使期权（净收益 = 价差—期权费）

当：协定价格＜即期汇率＜平衡点价格时：

行使期权（损失＜期权费）

当：即期汇率≤协定价格时：

放弃期权（最大损失期权费）

卖方：收益与损失同买方相反

平衡点汇率（二）看跌期权

协定价格计算的收入—期权费 = 按即期价格计算的收入或成本

按

第五章 汇率预测

1 、 按交割期限即期汇率

远期汇率

2 、按衡量货币价值的角度

其中： er=e·

名义汇率

真实汇率 er

有效汇率 Ei

Px

p外国物价指数

名义汇率

本国物价指数名义汇率

权数：贸易比重

eaE i

n

iii

1

第一节 汇率概述

一 . 汇率分类

3 、按计算汇率时是否涉及第三国货币基本汇率

套算汇率（又称“交叉汇率”）

固定汇率

浮动汇率 4 、按汇率制度不同

二、外币升、贬值

直接标价法：升（贬）值

百分比期末汇率—期初汇率

=期初汇率

×100%

两种货币升贬值关系两种货币升贬值关系

Y= -X1+X

一种货币相对于另一种货币的升、贬值

一种货币相对于另一种货币的贬、升值

第二节 汇率决定理论一、购买力平价说

汇率取决于两国货币购买力的比较

（一）绝对购买力理论（一）绝对购买力理论

例如：即期美元对英镑的汇率为 1.5 $/￡。每千克小麦售价 1英镑（ 1.5 美元），此时，美国通账率为 6% ，英国通胀率为 10%.

（二）相对购买力理论

本国物价指数当前均衡汇率（即当前

的汇率 p

Pe

0 * 外国物价指数

t 期的本国通胀率

t 期的外国通胀率

汇率变化率（即汇率从0 期到 t 期的变动百分比

ttt

eeee

0

0* *

此例体现了购买力平价的核心思想：即两国的通胀率影响到两国的货币购买力，而货币的购买力又影响到两国的汇率，通胀率高的国家，其货币购买力下降得多，相应贬值

美国 英国即期汇率 $1.5 ￡ 1.00

购买 1000 克小麦

$1.5 ￡ 1.00

通胀率 6% 10%

购买 1000 克小麦

$1.59 ￡ 1.10

汇率为 $1.45 ￡ 1.00

（二）国际费效应

*1

*

0

0

i

ii

eeet

若 i* 相对不大，则分母可省略

*0

0 iieeet

即：

t 期汇率

0 期汇率

本国利率

外国利率

（三）利率平价说

1 、抵补利率平价理论

2 、非抵补利率平价理论

e' — ee i

－i﹡

=外国利率

本国利率即期利率

et－ e

e i－

i﹡=预期的将来

即期汇率

远期汇率

按历史数据

二、汇率预测的方法二、汇率预测的方法

第三节 汇率预测的基本方法第三节 汇率预测的基本方法 一、汇率预测的意义

主要代表主要代表（一）技术分析法

有利于正确的短期财务决策

有利于正确的长期战略决策

（二）因素分析法

专家分析法（定性）

计量模型预测法（定量）：回归分析法等

图表曲线分析法：如移动平均线法

影响因素经济因素经济因素

政治因素政治因素

心理因素心理因素

据即期市场与远期市场汇率来预测

（三）市场预测法

国际收支

外汇储备

货币供应量

外汇管制状况

其中：经济因素包括：名义经济因素：通胀率、利率、货币供应量 实际经济因素：经济增长率、国际收支

（四）混合预测法