财务报表的 阅读与分析

财务报表的阅读与分析（ 1 ） （一）财务报表如何产生 财务报表是会计活动最终的产品。作为“商业语

言”的载体的财务报表自然有其特定的“语法结构”。这就是会计惯例、会计准则和会计制度。

经济业务 会计确认 会计计量 财务报表 会计确认和会计计量体现了会计惯例、会计准则和

会计制度。

财务报表的阅读与分析 (2)

会计基本惯例包括三个层次： 1 。会计基本假设（ Postulates or Assumptions ） 会计主体（ Accounting Entity ） 持续经营假设（ Going Concern ） 会计分期（ Accounting Period ） 计量单位（ Unit-of-Measurement ）

财务报表的阅读与分析（ 3） 2 。会计基本原则（ Accounting Principle ） 历史成本原则（ Historical Cost Principle ） 收入实现原则（ Revenue Realization Principle ） 配比原则（ Matching Principle ） 一致性原则（ Consistency Principle ） 客观性原则（ Objectivity Principle ） 充分揭示原则（ Full Disclosure Principle ）

财务报表的阅读与分析（ 4 ） 3 。修订性惯例（ Modifying Conventions ）。 重要性（ Materiality ） 稳健性（ Conservation or Conservatism ） 行业惯例（ Industry Practice ） 着重收益（ Emphasis on Income ） 成本效益（ Cost-Benefit ） 实质重于形式（ Substance Over Form ）

财务报表的阅读与分析（ 5 ） 会计确认基础包括： 权责发生制（ Accrual basis ） 现金制（ Cash basis ） 两者区别在于确认时间选择不同 会计计量基础包括： 历史成本（ Historical Cost ） 现行成本（ Current Cost ）

财务报表的阅读与分析（ 6 ） 企业财务报表就是在上述会计惯例、规则下生成的。 目前的财务会计模式是以权责发生制为确认基础，

以历史成本为计量基础，以复式簿记为记账方式“三足鼎立”的会计模式。

这种“三足鼎立”的会计模式必然导致财务会计以财务报表为主体并主要采用表内揭示的方式提供货币性财务信息。

财务报表的阅读与分析（ 7 ） （二）财务报表的阅读与分析 财务报表是企业有关财务状况和经营成果的信

息载体。但是，财务报表所列示的各类项目的金额，如果孤立地看，并没有多大的意义。比如说，收益表上“利润”为 30,000 元，并不能说明企业的盈利能力好坏。财务报表上的各项数据，必须与其它数据相比较，才能成为有意义的信息。

财务报表的阅读与分析（ 8 ） 这种将财务报表上的各项数据与有关的数据相

比较，并参照一定标准进行评价、 比较就是企业财务分析。

具体地说，企业财务分析就是根据企业财务报表所反映的各项数据，有重点、有针对性地逐一加以分析和考察，借以对企业的财务状况、经营成果和现金流量状况作出正确的评价。

财务报表的阅读与分析（ 9 ） 1。财务报表分析的目的 企业进行财务分析有许多目的，但是，归纳起来不

外乎是： 1 ）评价过去的经营业绩 为了正确地制定未来的财务管理方向，企业经理人

必须了解企业过去的经营情况。财务分析有助于企业经理人正确评价过去的经营业绩，并与同行业相比，检验财务管理工作的成败得失。

财务报表的阅读与分析（ 10 ） 2 ）衡量当前的财务状况 由于企业财务报表只能概括地反映企业的财务现状，

如果不将财务报表上所列示的数据，进一步加以剖析， 就不能充分理解这些数据的含义，从而，无法对企业财务状况是否良好做出有事实根据的结论。因此，只有通过财务分析，揭示各数据的经济含义，才能观测出企业的经营业绩和获利能力，从而，为企业经理人正确衡量企业当前的财务状况提供依据。

财务报表的阅读与分析（ 11 ） 3 ）预计未来的发展趋势 在现代企业财务决策中，企业经理人必须针对当前

的情况，预计未来的发展趋势，拟定若干可供选择的方案，从中选择出合理方案。为了更好地进行财务决策，必须做好财务分析。只有这样，才能把企业财务管理方面可能出现的问题及其影响弄清楚，明确重点，趋利避害，促进有关因素的合理组合，做出合理的财务决策。

财务报表的阅读与分析（ 12 ） 财务报表上的数据很多，是否都要进行分析呢？显

然没有必要。财务报表分析的中心问题是衡量和评价企业的偿债能力（ Solvency ）和获利能力（ Profitability ）这两个相关联的问题。

如果企业的获利能力不佳，势必影响其未来现金流量和营运资本，从而，影响企业的偿债能力；如果企业偿债能力较差，不能及时清偿到期债务，又势必影响其筹资活动，使资金短缺，以致陷于亏损而处境困难，从而，影响其获利能力。

财务报表的阅读与分析（ 13 ） 相反，企业获利能力不断增长，企业就拥有

充裕的资金和可信赖的偿债能力，从而又促进企业进一步扩大生产经营规模，创造出更好的财务环境，取得更多的利润。因此，衡量和评价企业的偿债能力和获利能力是财务分析的中心问题。

财务报表的阅读与分析（ 14 ）更具体地说，财务报表的解读主要分析： 会计收益好不好？ 现金流量顺不顺？债务风险高不高？资产负债是否匹配？ 成长空间大不大？

财务报表的阅读与分析（ 15 ） 2。传统财务报表分析的方法 财务分析有三种方式即金额的比较、百分比的比较

和比率分析。 对两期或数期财务报表上相同项目的金额比较，可

以了解该项目金额的增减变动情况。例如，某公司1994年销货成本为 80,000 元， 1995年销货成本为 100,000 元，表明 1995年销货成本比 1994年增加了 20,000 元。但是，它没有表明变动的程度，因而，还需要进行百分比的比较如上述 1995年的销货成本比 1994年增加了 25％。

财务报表的阅读与分析（ 16 ） 除此之外，财务报表有些项目之间存在一定的关系，可将它们组合成一个比率，以说明企业某一个方面的情况。例如，企业要用流动资产来偿还流动负债，因而，流动资产与流动负债之间存在一定的关系，可以把它们联系在一起，组成流动比率，用于说明企业的短期偿债能力。因此，金额比较、百分比比较和比率比较分析必须结合应用，才能说明企业的财务状况和经营成果。

财务报表的阅读与分析（ 17 ） 采用适当的方式对财务报表进行分析时，又有两种基本的分

析方法即趋势分析法（ Trend Analysis ）和比率分析法（ Ratio Analysis ）。

趋势分析法，又称比较分析法（ Comparative Analysis ），将连续数年的财务报表上有关项目按金额或选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，从而揭示财务状况和经营成果的变化和发展趋向。

在同一期财务报表上还有一些项目彼此间存在着一定的关系，可用来组成某种比率，以表明企业某一方面的情况。这种分析就是比率分析。

财务报表的阅读与分析（ 18 ） 在比率分析中，有关的比率较多，但是，基

本上可以分为如下四种类型： 反映短期偿债能力的比率 反映资本结构与长期偿债能力的比率 反映获利能力的比率 反映资产运用效率的比率。

财务报表的阅读与分析（ 19 ） 1 ）分析企业短期偿债能力的比率 短期偿债能力（ Short-term Solvency ）指企业以

流动资产支付流动负债的能力，一般又称为支付能力。

对于一个企业来说，短期偿债能力相当重要。如果企业缺乏短期偿债能力，不仅无法获得有利的进货机会，而且还会因无力支付其短期债务，而被迫变卖其它资产，甚至导致破产。

因此，企业经理人必须重视短期偿债能力。

财务报表的阅读与分析（ 20 ） 衡量和评价企业短期偿债能力的比率主要包

括： ①流动比率 流动比率（ Current Ratio ）是企业流动资产总额与流动负债总额之比率即：

流动比率＝流动资产总额 / 流动负债总额

财务报表的阅读与分析（ 21 ） 这个比率是衡量短期偿债能力最通用的比率。它表

明企业的短期债务可由预期在该债务到期前变为现金的资产来偿还的能力。

一般认为流动比率为 2:1 才足以表明企业财务状况稳妥可靠。但近年来，人们逐渐废弃这种单凭经验的标准。

从企业的观点来看，这个比率要适当。该比率过高并不是一个好的现象。因为这个比率过高，可能是存货积压或滞销的结果，也可能拥有过多的现金未能很好地在经营中加以运用。

财务报表的阅读与分析（ 22 ） ②速动比率 流动比率只能表明企业流动资产与流动负债之间的

关系，没有揭示流动资产的构成与素质。 如果流动比率较高，而流动资产的流动性却很低，

企业的短期偿债能力依然较差。 速动比率（ Quick Ratio ）的提出就是要弥补流动

比率的这些缺陷。它也称为酸性测验比率（ Acid-test Ratio ），是速动资产与流动负债的比率即：

速动比率＝速动资产 / 流动负债

财务报表的阅读与分析（ 23 ） 上述公式中的“速动资产”（ Quick Assets ）指几

乎立即可以用来偿还流动负债的那些流动资产。 它一般包括现金、短期投资、应收账款和应收票据等项目。存货一般不包括在内。

因为存货虽然属于流动资产，但是其变现能力较差，它的变现需要较长时间，而且还可能发生冷背残次损失。至于预付费用，它只能节约现金的支付而不能变现。一般认为速动比率比流动比率更能说明问题。

财务报表的阅读与分析（ 24 ） 传统经验认为速动比率以 1:1 最佳。但是，实际上，

必须根据企业的性质而定，不能一概而论。 ③应收账款周转率 应收账款周转率（ Accounts Receivable Turnove

r ）是销售净额或赊销总额与应收帐款平均余额的比率。

这个比率如果在企业内部分析时，分子采用赊销总额比较合适。因为只有赊销才会引起应收账款的产生，现销不会引起应收账款。

财务报表的阅读与分析（ 25 ） 因此，在企业内部分析时，其计算公式为： 应收账款周转率＝赊销总额 /应收账款平均余额 应收账款平均余额＝（期初应收账款余额＋期末应

收账款余额） /2 但是，在与其它企业进行比较时，一般公式的分子

采用销售净额比较合适。因为其它企业对外公布的财务报表较少标明赊销的数据。这时，其计算公式为：

应收账款周转率＝销售净额 /应收账款平均余额

财务报表的阅读与分析（ 26 ） 应收账款周转率用于估计应收账款变现速度和管理

效率。 一般认为应收账款周转率越高越好。因为它表明，

收款速度迅速，坏帐损失可以减少，资产流动性强，收帐费用少。评价该比率的标准是企业赊销条件中规定的信用期限以及企业催收账款的方针。如果实际周转率低于企业计划周转率，说明客户拖欠较久，信用不佳，看来坏帐损失的可能性较大，同时，也说明企业对应收账款催收不力，有过多的营运资本呆滞在应收账款上。

财务报表的阅读与分析（ 27 ） 应收账款的变现速度也可根据应收账款平均收款期判断。其计算公式为：

应收账款平均收款期＝ 365/应收账款周转率 ④存货周转率 存货周转率（ Inventory Turnover ）是销售成本与存货平均余额的比率即：

存货周转率＝销售成本 /存货平均余额 存货平均余额＝（期初存货余额＋期末存货余额） /2

财务报表的阅读与分析（ 28 ） 这个比率说明当期存货周转的次数。由存货周转率可进一步计算存货周转天数。其计算公式为：

存货周转天数＝ 365/存货周转率 存货周转率是衡量一个企业销售能力强弱和存货是

否适量的指标。 通常，存货周转越快，如果是有利的经营，那么，

利润率越大，营运资本中用于存货的资金越小，因而，存货周转率与企业获利能力直接相关。

财务报表的阅读与分析（ 29 ） 如果存货周转得慢，则可能表明存货中冷背残次货

品增加，不适销对路；或者表明存货积压，冷背的风险增加；或者表明过多的营运资本，在存货上呆滞起来，不能更多地供经营使用。总之，存货周转率低是企业经营情况欠佳的一种迹象。

当然，如果结合存货订货批量来分析存货周转率，其效果更好。因为企业可能通过调节存货订货批量粉饰存货周转率指标。

财务报表的阅读与分析（ 30 ） 上述短期偿债能力指标都是从财务报表数据中取得，还有一些财务报表没有反映出来的因素也影响企业短期偿债能力，甚至影响力更大。

这些因素包括：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉、或有负债等。

财务报表的阅读与分析（ 31 ） 2 ）分析资本结构与长期偿债能力的比率 资本结构就是指企业所拥有的资产与所有者权益及负债各组成因素的比例关系。

企业资本结构比率足以显示该企业的长期偿债能力（ Long -term Solvency ），一般又称为长期财务状况。这类比率主要包括：

①负债比率 负债比率（ Liabilities to Assets Ratio ）是负债总

额与资产总额的比率即：

财务报表的阅读与分析（ 32 ） 负债比率＝负债总额 /资产总额 这个比率能够衡量在企业资产中，由债权人所提供

的百分比究竟多少。 不过，负债比率过高，由于财务杠杆效应，企业的

财务风险比较高。因此，企业在分析这个比率时，要注意财务杠杆效应。

②权益比率 权益比率（ Equity Ratio ）是股东权益总额与资产总额的比率即：

财务报表的阅读与分析（ 33 ） 权益比率＝股东权益总额 /资产总额 这个比率越大，财务风险越小，但是，这个

比率过高，也未必就是好现象。因为在举债经营（ Trading on the Equity ）中，财务杠杆在微妙地起作用。

权益比率与负债比率之和为 100％，因此，在企业经营管理实践中，只要求其中之一即可。

财务报表的阅读与分析（ 34 ） ③负债对权益比率 负债对权益比率（ Liabilities to Equity Ratio ）将负债比率与权益比率结合起来，用来表示负债占所有者权益总额的百分比。其计算公式为：

负债对权益比率＝负债总额 / 所有者权益总额 这个比率表明由债权人提供和由股东提供的资金来源的相对关系及企业基本财务结构的强弱。

财务报表的阅读与分析（ 35 ） ④流动资产比率 流动资产比率（ Current Assets Ratio ）是流动资

产与总资产的比率。其计算公式为： 流动资产比率＝流动资产 /资产总额 对这个比率的分析，要注意企业的性质以及经营业

务的季节性变化。此外，还要注意进行历年的趋势比较或同行业比较。只有这样才能充分发挥它的效能。

财务报表的阅读与分析（ 36 ） ⑤长期负债比率 长期负债比率（ Long-term Liabilities Ratio ）是长

期负债与总资产的比率，用于说明企业长期负债占全部资本的比例。其计算公式为：

长期负债比率＝长期负债 /资产总额 一般而言，这个比率越大，说明企业借助于债务资

本的程度越高，其资本结构越薄弱；反之，说明企业借助于债务资本的程度越低， 则资本结构越稳定。

财务报表的阅读与分析（ 37 ）⑥流动负债对总负债比率 流动负债对总负债比率（ Current Liabilities

to Total Liabilities ）是流动负债对总负债的比率，反映企业短期性负债在负债总额中所占的比例。其计算公式为：

流动负债对总负债比率＝流动负债 /负债总额 一般来说，这个比率能够揭示出企业仰赖银

行或短期债权人融资的程度。

财务报表的阅读与分析（ 38 ） 3 ）分析获利能力的比率 获利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。近年

来，企业日益重视企业的获利能力，并认为它比财务状况更为重要。衡量和评价企业获利能力的比率主要包括：

①资产收益率 资产收益率（ Rate of Return on Total Assets ）用

来衡量和评价企业对所有经济资源的运用效率。其计算公式为：

财务报表的阅读与分析（ 39 ） 资产收益率＝（净收益＋利息费用＋所得税） /资

产平均总额 资产平均总额＝（期初资产总额＋期末资产总额） /2

上述公式中，分子实际上就是息前税前利润（ Earning Before Interest and Tax ， EBIT ）。

因为资产收益率指标衡量的是企业经营资产的运用，而利息和所得税本身也是企业资产运用的结果。

财务报表的阅读与分析（ 40 ） 资产收益率可以分解为： 净收益＋利息费用＋所得税 资产收益率＝───────────── 资产平均总额 销售净额 净收益＋利息费用＋所得税 ＝────── × ──────────── 资产平均总额 销售净额 ＝资产周转率×销售收益率

财务报表的阅读与分析（ 41 ） 这个比率是衡量和评价企业全部资本运用的收益率，

在评价特定企业的资产收益率时，应当与同行业的一般水平进行比较。同时，这个比率还可以用于判断企业举债经营究竟是“有利财务杠杆”还是“不利财务杠杆”，从而，为企业筹资决策提供依据。

②普通股权益收益率 普通股权益收益率（ Rate of Return on Common

Stockholders' Equity ）是普通股股东所关心的一个比率。

财务报表的阅读与分析（ 42 ） 作为普通股股东必然关心其享有的权益能获得的收

益如何。如果企业发行了优先股，净收益必须扣除优先股股利之后，才属于普通股股东所享有的。其计算公式为：

净收益－优先股股利 普通股权益收益率＝─────────── 平均普通股权益 平均普通股权益＝（期初普通股权益＋期末普通股

权益） /2

财务报表的阅读与分析（ 43 ） ③普通股每股收益额 每股收益（ Earning Per Share ， EPS ）是指本年净收益（利润）与年末普通股股份总数的比值。其计算公式为：

净收益－优先股股利 普通股每股收益 = 年末股份总数－年度优先股股数 如果年度内，股票总数发生增减变化，上述公式的

分母应该采用“加权平均发行在外股数”。其计算公式为：

财务报表的阅读与分析（ 44 ） 加权平均发行在外股数 =∑ （发行在外股票数额 ×

发行在外月份数 /12 ） 如果企业发行了可转换证券（债券和优先股），那么，一旦这些可转换证券的持有者行使了权利将持有的债券或优先股转换为普通股，将会稀释每股收益。

因此，根据国际惯例，企业必须计算原先每股收益（假设可转换证券都没有转换为普通股）和完全冲淡每股收益（假设可转换证券都转换为普通股）两个指标。

财务报表的阅读与分析（ 45 ）每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要

的财务指标。 它反映普通股的获利水平。在分析时，可以

进行公司间的比较，以评价公司相对的盈利能力；也可以进行不同时期的比较，了解公司盈利能力的变化趋势；还可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握公司的管理能力。

财务报表的阅读与分析（ 46 ） 不过，使用每股收益分析盈利性要注意： 第一，每股收益不反映股票所含有的风险。例如，

假设 A公司原来经营日用品的产销业务，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高，并没有反映风险增加的不利变化。

第二，股票是一个份额概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较。

财务报表的阅读与分析（ 47 ） 第三，每股收益大，并不意味着多分红，还要看公司股利分配政策。

为了克服每股收益指标的局限性，可以进一步分析市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率等财务比率。

④价格与收益比率 价格与收益比率（ Price Earnings Ratio ），也称

为市盈率，它是普通股每股市场价格与每股收益额的比率。其计算公式为：

价格与收益比率＝普通股每股市场价格 /每股收益额

财务报表的阅读与分析（ 48 ） 这个比率经常被投资者用来判断股票市场价格是否

具有吸引力。当把许多企业的股票价格与收益比率进行比较，并结合对其所属行业的经营前景的了解，就可以作为选择投资项目的参考。

市盈率是人们普遍关注的指标，有关证券刊物几乎每天报道各类股票的市盈率。该比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。

它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。

财务报表的阅读与分析（ 49 ） 在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。

在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。

仅从市盈率高低的横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。

财务报表的阅读与分析（ 50 ） 同样地，使用市盈率指标时应注意以下问题 : 第一，该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业的市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低。这并不说明后者的股票没有投资价值。在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明问题。

第二，市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。

财务报表的阅读与分析（ 51 ） 第三，市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等，因此，观察市盈率的长期趋势很重要。

企业界通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其他公司的兼并，然后进行改造，待到市盈率升高时，再以出售股票的方式卖出公司，从中获利。由于一般的期望报酬率为 5% 一 10% ，所以，正常的市盈率为 20 一 10倍。

通常，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。

财务报表的阅读与分析（ 52 ） ⑤股利与价格比率 由于企业每年的净收益并不是全部当作股利分派给股东，而常常需要保留一部分在企业内部。当然，未分配的净收益依然属于股东，且由于企业财务报表上股东权益的增加，也会促使股票市场价格上升。但是，有些股东及潜在股东则希望定期获得较多的现金股利，因而关心股利与价格比率。其计算公式为：

股利与价格比率＝普通股每股股利 /普通股每股市场价格

财务报表的阅读与分析（ 53 ） ⑥股利分派率。 利分派率（ Dividend Payout Ratio ）反映企业的股

利政策，可用于考察企业分派的股利在净收益中所占的比例。其计算公式为：

股利分派率＝普通股每股股利 /普通股每股收益额 在企业拓展时期，通常需要留存较多的净收益，以保证企业业务拓展的需要。因此，股利分派率较低。一般来说，企业的留存收益用于再投资，有利于提高企业的获利能力。

财务报表的阅读与分析（ 54 ） 但是，有些投资者对现金股利感兴趣，他们把股利

分派率作为投资决策的一个重要考虑因素。 此外，行业特点也会影响股利分派率。例如，公用事业收入较稳定，举债容易，很可能获得举债经营的利益，通常股利分派率较高。

⑦利息保障倍数 企业的净收益越大，债权人的利息收入就越有保障，因此，长期债权人通常关心利息保障倍数（ Interest Coverage ）， 以考察其投资的安全程度。其计算公式为：

财务报表的阅读与分析（ 55 ） 利息保障倍数＝（净收益＋利息费用＋所得税） /

利息费用 在正常情况下，从长远的观点看，利息保障倍数应该大于 1 ，否则，企业便不能举债经营。但是，不能绝对化，有时企业的利息保障倍数小于 1 ，却也可以支付债务利息。这是因为这些企业的费用中，有一些数额较大，但不需要用现金支付的非付现成本项目如折旧费用等。在这里进一步说明现金流量与利润的差异。

财务报表的阅读与分析（ 56 ） 其实，利息保障倍数对利息的支付未必有“保障”。因为企业的利息并不是用利润支付的，只有现金才能支付利息。如果存在利润而没有足够的现金流量，利息保障倍数较大，但却未必能够支付利息。

⑧优先股股利保障倍数 优先股股东同样需要考察其投资收益的保障程度，因此，需要计算优先股股利保障倍数（ Preferred Dividend Coverage ）。其计算公式为：

财务报表的阅读与分析（ 57 ） 净收益＋利息费用＋所得税 优先股股利保障倍数＝────────────── 利息费用＋优先股股利 基于同样的道理，优先股股利保障倍数对优先股股

利和利息的支付也未必有“保障”。 此外，还要注意主营业务毛利率、主要业务利润比率（主营业务利润 / 利润总额）等指标，以判断企业盈利的稳定性、持续性，从而判断企业在行业的竞争优势。

财务报表的阅读与分析（ 58 ） 4 ）分析资产运用效率的比率 资产运用比率（ Assets Utilization Ratio ）是以企业总营业收

入净额对各项营运资产的比例关系，以判断营业收入与各项营运资产是否保持合理的关系，据以评价企业运用各项资产效率的高低。

在实务中，一般以销售净额替代总营业收入净额。反映资产运用效率的比率主要包括：

①销售对现金比率 这个比率可以衡量企业运用现金效率的高低，也可以判断企业

是否有足够的资金应付经营需要。其计算公式为： 销售对现金比率＝销售净额 /库存现金平均余额

财务报表的阅读与分析（ 59 ） 一般来说，无论何种行业，其销售收入与现金之间，都保持某种程度的逻辑关系。

如果这个比率过高，又没有其它资金可供运用时，可能导致现金短缺，造成财务混乱，甚至出现流动性危机（ Liquidity Crisis ）；反之，说明企业有闲置（ Idle Cash ）和多余的现金余额存在 。

因此，这个比率可以为企业财务管理部门提供必要的资料，使其能适度掌握库存现金数量。

财务报表的阅读与分析（ 60 ） ②销售对营运资本比率 销售对营运资本比率（ Sales to Working Capital ）可以检测企业运用营运资本效率的高低。其计算公式为：

销售对营运资本比率＝销售净额 / 营运资本平均余额

如果企业的销售对营运资本比率较高，说明企业只需要较少的营运资本，就可以获得较多的销售收入，能有效地运用其营运资本。

财务报表的阅读与分析（ 61 ） 反之， 说明企业不能有效地运用其营运资本，

出现营运资本呆滞的现象。 但是，也不能绝对。 如果这个比率过高，也可能隐含该企业营运资本不足的现象，如果没有其它可用资产加以支援，就可能引起不良的后果。

财务报表的阅读与分析（ 62 ） ③销售对固定资产比率 销售对固定资产比率（ Sales to Fixed Assets ）衡

量企业运用固定资产效率的高低。其计算公式为： 销售对固定资产比率＝销售净额 /固定资产平均余额 这个比率不同行业有所不同，例如在制造业与流通

业之间就存在明显差异。 此外，前述的应收账款周转率、存货周转率和资产周转率也是分析资产运用效率的比率。

财务报表的阅读与分析（ 63 ） 5）比率分析的局限性 比率分析能为企业经理人提供重要的信息，帮助企

业经理人评价企业的现状和经营成果，并为预测未来提供依据。

但是，我们应该看到其局限性： 第一，比率分析使用的数据都属于历史数据，对预测未来仅有参考价值，并非绝对合理可靠。

第二，由于各个企业使用的会计制度不同，与其它企业对比时，可比性较差。

财务报表的阅读与分析（ 64 ）第三，比率分析忽视企业资源流向的动态方面，

而这方面正是评价企业财务管理效能的重要方面。

因此，我们要辩证地看比率分析。其上述局限性不能否定比率分析已起过的并将继续发挥的作用。为了弥补比率分析的局限性，财务报表分析应该与现金流量分析、趋势分析结合起来，才能发挥其作用。

财务报表的阅读与分析（ 65 ） 3 。现金流量分析 现金流量分析是在现金流量表出现之后发展起来的。

其方法体系还需要进一步完善。现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要结合资产负债表和收益表。现金流量分析包括：

1 ）现金流量的结构分析 现金流量的结构分析包括现金流入结构、现金流出

结构和现金流入与流出比的分析。

财务报表的阅读与分析（ 66 ） ①现金流入结构分析。现金流入结构分析分为总体

结构和分项 ( 经营、投资和筹资 ) 活动现金流入的内部结构分析。

②现金流出结构分析。现金流出结构分析同样分为总体结构和分项现金流出的内部结构分析。

③现金流入与现金流出比分析。例如，经营活动现金流入与流出比为 1.4 ，表明企业 1 元的现金流出可换回 1.4 元现金流入。这个比值越大越好。

财务报表的阅读与分析（ 67 ） 例如，投资活动现金流入与流出比为 0.77 ，表明企

业处在扩张时期。一般而言，企业发展时期这个比值小，而衰退或缺少投资机会时这个比值大。

例如，筹资活动现金流入与流出比为 0.32 ，表明还款明显大于借款。

如果将企业现金流入和现金流出结构与历史比较或同业比较，可以得到更有意义的信息。对于一个健康的正在成长的企业来说，经营活动的现金流量净额应是正值，投资活动的现金流量净额是负值，筹资活动的现金流量净额是正负相间的。

财务报表的阅读与分析（ 68 ） 2)流动性分析 所谓流动性是指将资产迅速转变为现金的能力。 根据资产负债表确定的流动比率虽然也能反映流动

性但存在很大局限性。 这主要是因为 :作为流动资产主要成分的存货并不

能很快转变为可偿债的现金；存货用成本计价不能反映变现净值；流动资产中的待摊费用也不能转变为现金。许多企业有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿债而破产清算。真正能用于偿还债务的是现金流量。

财务报表的阅读与分析（ 69 ） 现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债

务的能力。 ①现金到期债务比 它反映企业经营活动现金流量净额与本期到期的债

务的比值，其计算公式为： 经营活动现金流量净额 现金到期债务比 = 本期到期的债务

财务报表的阅读与分析（ 70 ） 这里，本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和

本期应付票据。通常这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。

②现金流动负债比 它反映企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，其计算公式为：

经营活动现金流量净额 现金流动负债比 = 流动负债

财务报表的阅读与分析（ 71 ）③现金债务总额比 它反映企业经营活动现金流量净额与企业债

务总额的比值，其计算公式为： 经营活动现金流量净额 现金债务总额比 = 债务总额

财务报表的阅读与分析（ 72 ） 这个比率越高，企业承担债务的能力越强。 3)获取现金能力分析 获取现金的能力是指经营活动现金流量净额与投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、资产总额、营运资金净额、净资产或普通股股数等。

①销售现金比率 它反映企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比值，其计算公式为：

经营活动现金流量净额 销售现金比率 = 销售额

财务报表的阅读与分析（ 73 ） 该比率反映每元销售得到的现金流量净额，其数值越大越好。

②每股营业现金净流量 它反映企业经营活动现金流量净额与普通股股数的

比值，其计算公式为： 经营活动现金流量净额 每股营业现金净流量 = 普通股股数

财务报表的阅读与分析（ 74 ） 该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红。

③全部资产现金回收率 它反映企业经营活动现金流量净额与企业资产总额

的比值，说明企业资产产生现金的能力。其计算公式为：

经营活动现金流量净额 全部资产现金回收率 = ×100% 企业资产总额

财务报表的阅读与分析（ 75 ） 4)财务弹性分析 所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利

用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。因此，财务弹性通过经营活动现金流量与支付要求进行比较而得以体现。支付要求可以是投资需求或承诺支付等。

财务报表的阅读与分析（ 76 ） ①现金满足投资比率 通常用近 5年经营活动现金流量净额与近 5年资本支

出、存货增加和现金股利之和对比来表示现金满足投资比率。

该比率越大，说明资金自给率越高。如果这个指标值达到 l时，说明企业可以用经营活动获取的现金满足企业扩充所需资金；如果这个指标值小于 l，则说明企业是靠外部融资来补充企业扩充所需要的资金。

财务报表的阅读与分析（ 77 ）②现金股利保障倍数 它反映企业每股经营活动现金流量净额与每股现金股利的比值，其计算公式为：

每股经营活动现金流量净额 现金股利保障倍数 = 每股现金股利 该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。

财务报表的阅读与分析（ 78 ） 5)收益质量分析 收益质量分析，主要是分析会计收益和现金流量净

额的比例关系。 评价收益质量的财务比率是营运指数。它反映企业

经营活动现金流量净额与企业经营所得现金的比值，其计算公式为：

经营活动现金流量净额 营运指数 = 经营所得现金

财务报表的阅读与分析（ 79 ） 这里，经营所得现金是指经营净收益与非付现费用之

和。 营运指数小于 1 ，说明收益质量不够好。质量不好的

原因可能是因为有部分经营收益己实现而未能收到现金。

最后值得指出的是：上述财务报表分析方法应用到许多财务指标，但是，对于经理人而言，关键不在于财务指标如何计算而在于如何理解和运用财务指标。

财务报表的阅读与分析（ 80 ） 更为重要的是，要通过财务报表分析透过现象看本

质。财务数字背后隐藏着“玄机”。财务指标的分析只能提供初步的线索，作为深入分析的入门向导。

企业经理人要真正地发现问题、分析问题、解决问题，还必须把财务指标的分析与通过调查研究所能掌握的企业生产经营过程中的“活”情况紧密地结合起来。只有将企业战略、经营过程和财务分析有机地结合起来，并与行业水平对比，才能真正理解财务指标所隐含的经济内涵。

财务报表的阅读与分析（ 81 ） （三）资产负债表进一步透视 纷繁复杂的会计数字到底意味着什么？如何透过财务

报表真正识别企业的风险？ 从另外一个角度看，资产负债表描述了企业资本结构

与资本结构两大结构内部及其相互之间的协调关系。 我们知道一切资本来源即资本结构都表现为一定的资

产形态即资产结构。资本结构与资产结构存在对称性关系。资本结构与资产结构存在对称性关系是以两者之间存在的内在关系为基础的。

财务报表的阅读与分析（ 82 ） 这种内在关系表现在两个方面：第一、资产与其来源的总量总是相等的，也

就是资产一旦取得总是以一定的资产形态表现出来；

第二、资产与其资本来源的结构对应关系。我们知道资产负债表的两边都是按流动性强弱来确定其排列顺序和结构的。

财务报表的阅读与分析（ 83 ） 从资产方面看，其流动性表明了资产价值实现或转移或摊销时间的长度，而从资本来源方面看，其流动性表明融资清欠、退还或可以使用时间的长度。

实际上，资产负债表各项目按流动性排列揭示了企业未来现金流量的数额、时间顺序及其不确定性。

正是因为从时间上看，资产与其资本来源各个项目之间形成了一种内在对应关系。

财务报表的阅读与分析（ 84 ） 从理论上说，可以将资产分为长期资产和短期资产，资本来源可以分为长期融资与短期融资。它们之间的对称关系表现为：

第一、长期资产需要由长期融资来保证，否则，就会因为以短期融资来支持长期资产而带来偿债压力，以致到期不能偿债，而陷入财务困境。当然，企业可以用不断地借新债还旧债的方法，用短期融资来支持长期资产，可以获得低融资成本。但是，一旦新债难以筹措，企业仍然陷入财务困境之中。

财务报表的阅读与分析（ 85 ） 第二、短期资产需要由短期负债来保证，这时短期资产能在较段的时间内实现、转移或摊销其价值，也就能保证短期融资的清欠和退还。

第三、短期资产也可以由长期融资来支持，从理论上说，这时一种最保险的方法，但也是一种成本最高的方法。在这种情况下，企业一般不会面临偿债或流动压力，但长期融资却要支付比短期成本高的融资成本。

财务报表的阅读与分析（ 86 ） 实际上，资产负债表两边这种流动性或时间长度结构隐含着企业财务风险之大小，它是对企业财务风险的揭示。

这种风险在资产负债表两边所表示的含义和方向不同。 从资产方面看，由短期资产到长期资产，其风险逐渐

由小到大，而且这种风险是资产能否迅速实现和补偿其价值的风险。从资本来源方面看，由短期融资到长期融资，其风险由大到小，而且这种风险是到期能否及时偿债的风险。

财务报表的阅读与分析（ 87 ） 如果将两者结合起来看，我们不难看到： 第一、如果资产结构与资本结构确实对称，则一方的风险大恰好为另一方的风险小所抵销，从而，企业总风险趋向于最小。

第二、企业的偿债风险或财务风险是否能够消除，归根到底取决于企业的资产风险能否消除或避免，只要资产经营不存在问题，其价值能够顺利实现和补偿，到期偿债就不存在问题，财务风险也就随之消失。

财务报表的阅读与分析（ 88 ） 但是，如果资产结构与资本结构本身不对称，即使资产价值能够顺利实现和补偿，财务风险亦然会由于企业收款期与支付期不一致而继续存在。

可见，财务风险导源于企业资本营运（财务运作，体现在资本结构），但取决于企业生产经营（体现在资产结构）的成效。

财务报表的阅读与分析（ 89 ） 根据上述讨论企业资产负债表揭示了企业存在的财

务风险与经营风险。 资产　＝　资本来源 　 强　　　　　 强 流动性   　　　 弱　　　　　弱 　　　　　　流动性图示

财务报表的阅读与分析（ 90 ） 资产 = 资本来源 小 大

风险性 风险中和

大 小 风险性图示

财务报表的阅读与分析（ 91 ） 资产 = 资本来源 小 小

收益性 匹配 资本成本

大 大 成本与收益图示

财务报表的阅读与分析（ 92 ） （四）现金流量表进一步透视 1 。经营活动现金流量为正值、投资活动现金流量为

正值，筹资活动现金流量为正值 这表明企业主营业务在现金流量方面不仅能够自给自

足，而且还有富余，说明企业的产品有比较好的市场反应，有一定的竞争力。同时，企业还有一定的投资项目。如果投资活动现金流量主要来自投资收益特别是实业投资收益，说明企业有一定的多元化经营，且效果不错。筹资活动现金流量为正值，说明企业还在继续筹资。

财务报表的阅读与分析（ 93 ） 2 。经营活动现金流量为正值、投资活动现

金流量为正值，筹资活动现金流量为负值 这时，企业与第一种情形唯一不同的是筹资

活动现金量为负值，说明企业的筹资规模并不大，主要在偿还以前的债务或支付股利。

财务报表的阅读与分析（ 94 ） 3 。经营活动现金流量为正值、投资活动现

金流量为负值，筹资活动现金流量为正值 企业有良好的主营业务活动，但企业依然在筹资，用于投资活动。这说明企业集中各方面资金进行投资活动。

财务报表的阅读与分析（ 95 ） 4 。经营活动现金流量为正值、投资活动现

金流量为负值，筹资活动现金流量为负值 这时，企业与第三种情形非常相似，唯一差

别就是筹资活动现金流量为负值。但是，企业维系现金正常周转的纽带是经营活动现金流量。也就是说，企业的命运在一定程度上决定于企业的经营活动现金流量。

财务报表的阅读与分析（ 96 ） 5 。经营活动现金流量为负值、投资活动现

金流量为正值，筹资活动现金流量为正值 企业依靠借钱维持生产经营的需要，财务状

况可能恶化，应注意分析投资活动现金流量是来自投资收益还是投资收回。如果来自投资收回，形势非常严峻。

财务报表的阅读与分析（ 97 ） 6 。经营活动现金流量为负值、投资活动现

金流量为正值，筹资活动现金流量为负值 经营活动已经发出危险信号，如果投资活动

现金流量主要来自投资收回，那么，可能处于破产的边缘，需要高度警惕。

财务报表的阅读与分析（ 98 ） 7 。经营活动现金流量为负值、投资活动现

金流量为负值，筹资活动现金流量为正值企业依靠借债维持日常经营和生产规模扩大，财务状况很不稳定。如果企业处于投入期，一旦渡过难关，还可能有发展；如果企业处于成长期或稳定期，则非常危险。

财务报表的阅读与分析（ 99 ） 8 。经营活动现金流量为负值、投资活动现

金流量为负值，筹资活动现金流量为负值 企业财务状况非常危急，必须及时扭转。这

种情况通常发生在高速扩张时期，由于市场变化导致经营状况恶化，加上扩张时投入大量资金，使企业陷入进退两难的境地。