Оценяването на инвестиционните проекти е сърцевината...
description
Transcript of Оценяването на инвестиционните проекти е сърцевината...
Въпрос 25Оценяване на инвестиционни проекти по методите: нетна
настояща стойност, вътрешна норма на възвращаемост, срок на
възвръщане на инвестициите
Оценяването на инвестиционните проекти е сърцевината на инвестиционния процес
Оценките на проекта са основа за:• а) избор на най-добрия вариант (алтернатива) от множеството
взаимоизключващи се варианти на проекта;• б) вземане на решение за приемане или отхвърляне на
проекта;• в) установяване на възможностите за подобряване на проекта
и намаляване на риска;• г) съставяне на пакет от инвестиционни проекти на фирмата;• д) обосноваване на предложенията за финансиране на
проекта;• е) сравнение на фактическите с проектните резултати при
извършване на слединвестиционен анализ.
Цели на фирмата и оценяване на проект
• С инвестиционните проекти се преследва постигането на множество цели с различен характер: финансово-икономически; маркетингови; технологични; социални; екологични и др.
• Оценяването на проекта е процес на съпоставяне на целите с качествата на обекта и достигане до интегрална оценка на очакваната степен на постигане на множеството от цели
Аспекти на оценяване на инвестиционния проект
• финансовата оценка • степен на съответствие на проекта със стратегията на
фирмата и наличие или липса на синергиен ефект (оценка от стратегическа гледна точка)
• технически и технологичен потенциал на обекта като производствена система (технологична оценка)
• степен на задоволяване на социалните потребности на заетите във фирмата (социална оценка)
• съответствие на проекта с екологичното законодателство (екологична оценка)
• ефект от проекта за достигане на обществени цели, свързани със спестяване, инвестиране, преразпределение на дохода, решаване на демографски и регионални проблеми и др. (оценка от обществена гледна точка)
НЕТНА НАСТОЯЩА СТОЙНОСТ (NPV)
• Този метод е с най-големи теоретични и практически достойнства
• Той най-добре се свързва с целта чрез съответната инвестиция да се подобри благосъстоянието на инвеститорите
Изчисляване на NPV
където:It са инвестиционните разходи, извършени в първите
години от икономическия живот на проекта, лв. Ct - нетен доход в t-та година от периода на нормална
експлоатация на обекта, лв. Аn - очакван нетен доход от ликвидация на активите в
последната година от икономическия живот, лв.k - цена на капитала на фирмата, използувана като
процент за дисконтиране, част от 1,0.
NPV I
1 kC
1 kA
1 k,
t 0
mt
tt m 1
nt
nn
n
Критерий за оценяване и класиране на проектите
• NPV > 0 → проектът е приемлив• NPV < O → проектът се отхвърля• NPV = 0 → проектът е на границата
изгоден/неизгоден, поради което е необходим допълнителен анализ
Въпрос 14Оценяване на инвестиционни
проекти по метода на вътрешната норма на
възвращаемост. Точка на Фишер
Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR)
• Вътрешната норма на възвръщаемост е процента на дисконтиране, който превръща нетната настояща стойност (NPV) в нула
• Чрез този метод се прави опит всички икономически изгоди да се представят чрез едно число
Изчисляване на IRR
Конкретната стойност на IRR се получава: по метода на пробите и грешките по метода на интерполацията (приблизителни
резултати) чрез използване на вградени функции на Excel
или друг продукт от типа “електронна таблица”
0 I
1 IRRC
1 IRRA
1 IRRt 0
mt
tt m 1
nt
tn
n
Критерий за оценяване и класиране на проектите
• IRR > k → проектът е приемлив• IRR < k → проектът се отхвърля• IRR = k → проектът е на границата
изгоден/неизгоден, поради което е необходим допълнителен анализ
Модифицирана вътрешна норма на възвръщаемост MIRR
• MIRR се определя като онази норма (процент) на доходност, при която първоначалните инвестиции се изравняват със сумата от терминалните стойности на реинвестираните доходи с норма на доходност, равна на цената на капитала
Изчисляване на MIRR
а) изчисляване на терминалната стойност на проекта чрез сложно олихвяване на междинните доходи с процент, равен на цената на капитала
б) намиране на процента на дисконтиране, при който терминалната стойност се изравнява с първоначалните инвестиции
Изчисляване на MIRR
t1 t2 t3 t4 t5 t6 t7 t8 t9 t10 t0
а
б
Точка на Фишер
Може ли да възникне конфликт при подреждане на проектите според
NPV и IRR. при оценяване на взаимно изключващи се проекти?
• Да, възможно е ако:• активите изискват различни дисконтирани
парични оттоци (налице е несъразмерност/несъответствие в размерите)
• проектите имат различаващи се модели на паричните притоци (налице е несъразмерност/несъответствие във времето)
• проектите имат различаващ се полезен живот
Проект В доминира над проект С. (Липсва конфликт при подреждане на проектите)
C
NPV
Процент на дисконтиране 0
B
B C
а
Профилите на NPV на двата проекта тангентират само в една точка, но профилът на проект D във всички други точки е над профила на проект E. (Липсва конфликт при
подреждане на проектите)
NPV
Процент на дисконтиране
D
D
E
E
б
Профилите на NPV на проектите F и G се пресичат само в една точка
NPV
Процент на дисконтиране
F
F
G
G
в
• NPV на проект F при дисконтов процент 0 е по-висок от NPV на проект G; IRR на проект G е по-висок от IRR на проект F. При тези условия ще бъде налице конфликт между NPV и IRR, ако цената на капитала на фирмата е по-ниска, от процента на дисконтиране в точката на пресичане.
• Пресечната точка, показана на фиг. 1 в) е от особена важност. Тя се нарича “точка на Фишер”, на името на великия икономист Irving Fisher, който е от първите, които посочват конфликтите между NPV и IRR.
Точка на Фишер• Точката на Фишер възниква при онзи процент на
дисконтиране, при който стойностите на NPV на двата проекта са равни.
• Точката е важна, поради това че при този “hurdle rate” предпочитанията по отношение на NPV се пренасят от единия проект към другия.
• При наличие на изискван процент на възвръщаемост по-малък от точката на Фишер, е налице конфликт между оценките по NPV и IRR за двата проекта.
• При наличие на изискван процент на възвръщаемост по-голям от точката на Фишер, не е налице конфликт между оценките по NPV и IRR за двата проекта
Определяне процента на дисконтиране при точката на Фишер за два проекта I и II
където: (CIt)I, (CIt)II, - паричните притоци през период t за проект I и проект II съответно
(CO0)I, (CO0)II, - паричните оттоци за проект I и проект II съответно
f – процент на дисконтиране, при който възниква точка на Фишер
21 NPVNPV
II
n
tt
IItI
n
tt
It COf
CICOf
CI )()1(
)()()1(
)(0
00
0
Пример за изчисляване на Точка на Фишер чрез Excel
-10 000.00
-5 000.00
0.00
5 000.00
10 000.00
15 000.00
20 000.00
Series2
Series3
Въпрос 15Оценяване на инвестиционни проекти по метода „Срок на
възвръщане на инвестициите”
Срокът на възвръщане (РВР)
• Продължителността на периода, необходим за да се възстановят първоначалните инвестици за сметка на породения от тях паричен доход
Изчисляване на PBP, ако паричните доходи по години са еднакви
PBP ICI= ,
къдетоI - първоначални инвестиции, лв;CI - годишен нетен паричен доход (вкл.
амортизацията), лв.
Изчисляване на PBP, ако паричните доходи по години са различни
където:РВР е индексът на годината, в която
горното условие е изпълнено
CI Itt 1
PBP
Изчисляване на PBP, ако паричните доходи по години са различни (продължение)
`
Акумулиран нетен паричен доход
Време
Първоначална инвестиция, лв.
PBP
Правило за вземане на решение по метода PBP
РВР РВРн Проектът е приемлив
PBP > РВРн Проектът се отхвърля