☆☆多變量分析期末報告☆多變量分析期末報告☆

指導教授：指導教授：林憶樺林憶樺 老師 老師

組員：組員： M98A0201M98A0201 陳碑碰陳碑碰 M98A0206M98A0206 許莉苓許莉苓 M98A0207M98A0207 黃衍菖黃衍菖

資本市場對盈餘品質的影響：資本市場對盈餘品質的影響：來自臺灣的證據來自臺灣的證據

作者：戚務君、陳宜伶作者：戚務君、陳宜伶資料來源：管理評論 第資料來源：管理評論 第 2727 卷 第卷 第 22 期 期 20082008 年年 44 月月

p.53-69p.53-69

報告大綱報告大綱☆☆研究目的研究目的☆☆ 研究假說研究假說☆☆ 統計工具說明統計工具說明☆☆ 研究設計研究設計 一、盈餘穩健性（複迴歸）一、盈餘穩健性（複迴歸） 二、避免負盈餘（二、避免負盈餘（ TT 檢定）（檢定）（ LogisticLogistic 迴歸分析）迴歸分析） 三、損益平穩化（三、損益平穩化（ TT 檢定）（複迴歸）檢定）（複迴歸）☆☆ 實證結果實證結果 樣本選擇樣本選擇 資料分析結果資料分析結果☆☆ 結論及建議結論及建議

研究目的研究目的

★★本文主要在探討資本市場究竟是正面提高本文主要在探討資本市場究竟是正面提高盈餘品質的助力還是負面影響盈餘品質的盈餘品質的助力還是負面影響盈餘品質的壓力。壓力。

研究假說研究假說

★★本文亦屬於探索性的研究。現階段的會計本文亦屬於探索性的研究。現階段的會計理論並無法直接宣稱上市公司的盈餘品質理論並無法直接宣稱上市公司的盈餘品質必定優於上櫃公司的盈餘品質。因此，本必定優於上櫃公司的盈餘品質。因此，本研究並不宜具體地陳述對立假說。研究並不宜具體地陳述對立假說。

★★ 本研究所選擇的盈餘屬性：盈餘穩健性、本研究所選擇的盈餘屬性：盈餘穩健性、避免負盈餘以及損益平穩化。避免負盈餘以及損益平穩化。

統計工具說明統計工具說明

單一樣本單一樣本 TT 檢定：檢定：

主要是用來檢定一個或兩個樣主要是用來檢定一個或兩個樣本平均數的假設檢定 本平均數的假設檢定

迴歸分析：迴歸分析： 迴歸分析主要的用途有二：一迴歸分析主要的用途有二：一為解釋，二為預測 為解釋，二為預測

邏輯斯迴歸：邏輯斯迴歸： 它是用來處理非計量性資料 它是用來處理非計量性資料

研究設計研究設計

一、盈餘穩健性（複迴歸）一、盈餘穩健性（複迴歸）

△△NIt NIt 第第 tt 期以期初資產平減後會計盈餘的變化期以期初資產平減後會計盈餘的變化（即分子為第（即分子為第 tt 期的會計盈餘期的會計盈餘 NItNIt 減第減第t-1t-1 期的會計盈餘期的會計盈餘 NIt-1NIt-1 ，分母則為第，分母則為第 tt期的期初資產）。 期的期初資產）。

NEGt-NEGt-1 1

為一個虛擬變數）若△為一個虛擬變數）若△ NIt-1<0NIt-1<0 為為 11 ，，反之則為反之則為 00 ）。 ）。

ut ut 為殘差項。 為殘差項。

為了進一步分析我國上市公司與上櫃公司之盈餘穩健為了進一步分析我國上市公司與上櫃公司之盈餘穩健程度是否有差異，本研究額外再加入一個虛擬變數程度是否有差異，本研究額外再加入一個虛擬變數MKTMKT

MKT MKT 上櫃公司為上櫃公司為 11 ，上市公司為，上市公司為 0 0

此外，為了控制上市與上櫃公司規模差異所造成的影響，本此外，為了控制上市與上櫃公司規模差異所造成的影響，本研究將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料轉換為研究將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料轉換為 00

至至 11 之間的指標，並以之間的指標，並以 SIZESIZE 代表這個排序結果。代表這個排序結果。

SIZSIZE E

將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料轉換為轉換為 00 至至 11 之間的指標。 之間的指標。

★★此外，為避免極端值對於研究結論造成影響，本此外，為避免極端值對於研究結論造成影響，本 研究將△研究將△ NItNIt 以及△以及△ NIt-1NIt-1 最小的最小的 1%1% 部份以部份以及最大及最大 的的 99%99% 部份均予以溫賽化（部份均予以溫賽化（ winsorizedwinsorized ）處）處理。理。

二、避免負盈餘（二、避免負盈餘（ TT 檢定）檢定）（（ LogisticLogistic 迴歸分析）迴歸分析） 比率檢定：比率檢定：

ROA ROA 將非常損益淨利除以總資產，將非常損益淨利除以總資產，介於（介於（ -1%-1% ，， 1%1% ）的範圍內）的範圍內定義為「小額損益」。 定義為「小額損益」。

#POS#POS （小額正盈（小額正盈餘家數） 餘家數）

即即 ROAROA 介於（介於（ 0%0% ，， 1%1% ）的資）的資料筆數。 料筆數。

#NEG#NEG （小額負盈（小額負盈餘家數） 餘家數）

即即 ROAROA 介於（介於（ -1%-1% ， ， 0%0% ））的資料筆數。 的資料筆數。

★★如果盈餘分配是一個相當平滑的隨機變數，則小如果盈餘分配是一個相當平滑的隨機變數，則小額正盈餘的家數（即額正盈餘的家數（即 #POS#POS ）應約當於小額負盈）應約當於小額負盈餘的家數（即餘的家數（即 #NEG#NEG ））

★★ 所以若企業有避免負盈餘的情況發生，則所以若企業有避免負盈餘的情況發生，則POS_RatioPOS_Ratio 會高於會高於 0.50.5

★★本研究係透過檢定二組樣本間本研究係透過檢定二組樣本間 POS_RatioPOS_Ratio 差距差距是否達到傳統的顯著水準，以比較上市公司以及是否達到傳統的顯著水準，以比較上市公司以及上櫃公司之盈餘品質的異同上櫃公司之盈餘品質的異同

LogisticLogistic 迴歸分析：迴歸分析：

BEAT BEAT 為虛擬變數，若小額正盈餘為為虛擬變數，若小額正盈餘為 11 ，小額負盈餘，小額負盈餘為為 0 0

MKT MKT 上櫃公司設為上櫃公司設為 11 ，上市公司設為，上市公司設為 0 0

BIG BIG 大型會計師事務所的客戶設定為大型會計師事務所的客戶設定為 11 ，反之為，反之為 0 0

*PBANK *PBANK 財務危機指標 財務危機指標 ASSETS ASSETS 總資產取自然對數 總資產取自然對數 AGE AGE 自設立日起算的公司年齡 自設立日起算的公司年齡 TENURE TENURE 會計師事務所與簽證客戶的委任期間 會計師事務所與簽證客戶的委任期間 ** （（ PBANKPBANK 公式：公式： -4.803-3.6(-4.803-3.6( 淨利淨利 // 總資產總資產 )+5.4()+5.4( 總負債總負債 // 總總資產資產 )-0.1()-0.1( 流動資產流動資產 // 流動負債流動負債 )) 。。

三、損益平穩化（三、損益平穩化（ TT 檢定）（複迴檢定）（複迴歸）歸） 單變量的統計檢定：單變量的統計檢定： 以個別公司過去五年的資料計算其損益平穩化程度以個別公司過去五年的資料計算其損益平穩化程度 SMOOTHSMOOTH

CorrCorr 為為 PearsonPearson 相關係數相關係數

註：本研究乘以註：本研究乘以 -1-1 的理由：由於愈強的損益平穩化會擴大的理由：由於愈強的損益平穩化會擴大corrcorr 的負向程度，因此負值愈高，代表損益平穩化的程度的負向程度，因此負值愈高，代表損益平穩化的程度愈大。因此乘以愈大。因此乘以 -1-1 以後的以後的 SMOOTHSMOOTH就直接代表損益平穩化就直接代表損益平穩化的程度的程度

★★ 為了避免極端值對於研究結論造成影響，為了避免極端值對於研究結論造成影響， SMOOTHSMOOTH也經過也經過相同的溫賽化處理。相同的溫賽化處理。

複迴歸分析：複迴歸分析：

SMOOTH SMOOTH 依據自第依據自第 t-4t-4 期至第期至第 tt 期的資料計算而期的資料計算而來。 來。

MKT MKT 上櫃公司為上櫃公司為 11 ，上市公司為，上市公司為 0 0

ASSETS ASSETS 總資產取自然對數 總資產取自然對數 σσ（（ CFOCFO ） ） 過去五年（第過去五年（第 t-4t-4 期至第期至第 tt 期）經期初期）經期初

資產平減後的營業活動現金流量的標準差。資產平減後的營業活動現金流量的標準差。

σσ（（ SALESALESS ） ）

過去五年（第過去五年（第 t-4t-4 期至第期至第 tt 期）經期初期）經期初資產平減後的銷貨收入的標準差。 資產平減後的銷貨收入的標準差。

OperCycleOperCycle 為應收帳款與存貨之週轉天數的合計取對為應收帳款與存貨之週轉天數的合計取對數。 數。

NegEarnNegEarn 為過去五年損失的損失比例（即過去五年為過去五年損失的損失比例（即過去五年發生損失的次數發生損失的次數 /5/5 ））

Cap_IntensiCap_Intensityty

為廠房機器設備帳面值對總資產的比例。為廠房機器設備帳面值對總資產的比例。

Int_IntensiInt_Intensityty

為研究發展費用與廣告費用的合計對銷貨為研究發展費用與廣告費用的合計對銷貨收入的比例收入的比例

Int_DummyInt_Dummy 沒有研究發展費與廣告費用支出的公司為沒有研究發展費與廣告費用支出的公司為11 ，反之則為，反之則為 00 。。

複迴歸分析：

實證結果實證結果

樣本選擇樣本選擇 本研究以民國本研究以民國 8484 年至民國年至民國 9393 年共十年共十年的資料，做為研究期間，資料來源為臺年的資料，做為研究期間，資料來源為臺灣經濟新報社（灣經濟新報社（ TEJTEJ ），研究樣本為該期），研究樣本為該期間間 TEJTEJ 資料庫中所有的上市及上櫃公司。資料庫中所有的上市及上櫃公司。基於金融相關產業的經營性質特殊以及多基於金融相關產業的經營性質特殊以及多為金控公司旗下之子公司，本研究將這些為金控公司旗下之子公司，本研究將這些研究樣本予以排除。研究樣本予以排除。

資料分析結果資料分析結果

★★R2R2 只有只有 0.0530.053 ，未大於，未大於 0.30.3 ，故解釋力較不足，故解釋力較不足夠。夠。

一、盈餘穩健性一、盈餘穩健性

★★FF 值為值為 50.22050.220，達，達 0.0010.001顯著水準顯著水準

變異數分析b

5.544 11 .504 50.220 .000a

98.889 9853 .010

104.433 9864

迴歸殘差總和

模式1

平方和 自由度 平均平方和 F 檢定 顯著性

( ), SIZE_t*NEG_t-1*variation_NI_t-1, MKT_t*NEG_t-1, SIZE_t,預測變數： 常數MKT_t*variation_NI_t-1, MKT_t, SIZE_t*variation_NI_t-1, NEG_t-1, MKT_t*NEG_t-1*variation_NI_t-1, SIZE_t*NEG_t-1, NEG_t-1*variation_NI_t-1, variation_NI_t-1

a.

variation_NI_t/Assets依變數：b.

係數a

.060 .003 18.224 .000 .054

-.015 .005 -.073 -2.819 .005 -.026

-8.57E-008 .000 -.589 -4.062 .000 .000

-1.67E-007 .000 -.578 -5.640 .000 .000

.009 .003 .045 3.116 .002 .003

.006 .005 .023 1.319 .187 -.003

-3.80E-008 .000 -.031 -2.119 .034 .000

-8.93E-008 .000 -.045 -3.058 .002 .000

-.067 .005 -.176 -12.324 .000 -.078

-.008 .009 -.026 -.928 .353 -.026

9.24E-008 .000 .597 4.246 .000 .000

1.48E-007 .000 .466 4.719 .000 .000

( )常數NEG_t-1

variation_NI_t-1

NEG_t-1*variation_NI_t-1

MKT_t

MKT_t*NEG_t-1

MKT_t*variation_NI_t-1

MKT_t*NEG_t-1*variation_NI_t-1

SIZE_t

SIZE_t*NEG_t-1

SIZE_t*variation_NI_t-1

SIZE_t*NEG_t-1*variation_NI_t-1

模式1

B 之估計值 標準誤未標準化係數

Beta 分配

標準化係數

t 顯著性 下限

B 95% 迴歸係數 的 信賴區間

variation_NI_t/Assets依變數：a.

★★MKT_t*NEG_t-1 MKT_t*NEG_t-1 與 與 SIZE_t*NEG_t-1 SIZE_t*NEG_t-1 超過超過0.050.05 所以未達顯著水準。所以未達顯著水準。

註：註：上市上市★★ α2+α3α2+α3 代表上市公司盈餘衰退時的盈餘反轉效果代表上市公司盈餘衰退時的盈餘反轉效果

（（ 0<0< 代表有盈餘反轉效果）代表有盈餘反轉效果）★★ α3α3 衡量盈餘穩健程度衡量盈餘穩健程度上櫃上櫃★★ α2+α3+α6+α7α2+α3+α6+α7 代表上櫃公司盈餘衰退時的盈餘代表上櫃公司盈餘衰退時的盈餘反轉效果（反轉效果（ 0<0< 代表有盈餘反轉效果）代表有盈餘反轉效果）

★★ α3+α7α3+α7 衡量盈餘穩健程度衡量盈餘穩健程度☆☆ α7α7 比較上市與上櫃公司盈餘穩健程度的差異（等比較上市與上櫃公司盈餘穩健程度的差異（等

於於 00 代表無差異，反之為有差異）代表無差異，反之為有差異）

二、避免負盈餘二、避免負盈餘

★★上市與上櫃公司相比，上市公司較會避免負盈餘，而上櫃上市與上櫃公司相比，上市公司較會避免負盈餘，而上櫃公司不會避免負盈餘。公司不會避免負盈餘。

★★ 因為可能樣本太少的原故使得上市的因為可能樣本太少的原故使得上市的 POS_RatoPOS_Rato 都是都是 11 ，，所以無法計算所以無法計算 TT 值，但上櫃的值，但上櫃的 TT 檢定是達顯著的。檢定是達顯著的。

LogisticLogistic 迴歸分析：迴歸分析：

★★XX22 值為值為 0.0000.000 ，， Cox&Snell RCox&Snell R22=0.132, =0.132, Nagelkerke RNagelkerke R22=1.000, =1.000, 解釋力均未超過解釋力均未超過0.30.3 ，所以自變數不夠解釋應變數。，所以自變數不夠解釋應變數。

模式摘要

.000a

.132 1.000

步驟1

-2 對數概似Cox & Snell

R 平方Nagelkerke

R 平方

因為已到達最大疊代，所以估計工作在疊 20 代數 時終止。找不到最終結果。

a.

★★β1β1 係數為負，代表上市公司有較差的盈餘品質。係數為負，代表上市公司有較差的盈餘品質。★★ 但這些變數都超過但這些變數都超過 0.050.05 的顯著性，故均不具顯著性。的顯著性，故均不具顯著性。

三、三、損益平穩化損益平穩化 TT 檢定：檢定：

★★資料顯示上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但資料顯示上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但上市公司比上櫃公司更會做損益平穩化。上市公司比上櫃公司更會做損益平穩化。

★★ 上市與上櫃公司所跑出來的資料都是顯著性的。上市與上櫃公司所跑出來的資料都是顯著性的。

複迴歸複迴歸

★★R2R2 只有只有 0.1390.139 未大於未大於 0.30.3 ，故解釋力較不足夠。，故解釋力較不足夠。

★★FF 值為值為 72.69172.691 ，達，達 0.0010.001 顯著水準顯著水準

變異數分析b

85.070 9 9.452 72.691 .000a

518.439 3987 .130

603.509 3996

迴歸殘差總和

模式1

平方和 自由度 平均平方和 F 檢定 顯著性

( ), Int_Dummy_t, OperCycle_t, σCFO, ASSETS_t, NegEarn_t,預測變數： 常數Int_Intensity_t, Cap_Intensity_t, MKT_t, σSALES

a.

SMOOTH_t依變數：b.

★★σSALESσSALES 超過超過 0.050.05 所以未達顯著水準。所以未達顯著水準。★★ β1β1 為負，代表上櫃公司較不會做損益平穩化，代表上市為負，代表上櫃公司較不會做損益平穩化，代表上市

公司較會做損益平穩化。公司較會做損益平穩化。

結論結論

一一、、盈盈餘餘穩穩健健性性

☆☆上櫃公司盈餘反轉效果大於上市公司。上櫃公司盈餘反轉效果大於上市公司。☆☆ 上櫃公司盈餘穩健程度較上市嚴重。上櫃公司盈餘穩健程度較上市嚴重。

結論結論

二二、、避避免免負負盈盈餘餘

TT 檢定：檢定： 上市與上櫃公司相比，上市公司較會避 上市與上櫃公司相比，上市公司較會避 免負盈餘，而上櫃公司不會避免負盈餘。免負盈餘，而上櫃公司不會避免負盈餘。

LogisticLogistic 迴歸分析：迴歸分析： 因跑出來是不顯著的，故不做結論。因跑出來是不顯著的，故不做結論。

結論結論

三三、、損損益益平平穩 穩 化 化

TT 檢定：檢定： 上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但上市上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但上市 公司比上櫃公司更會做損益平穩化。公司比上櫃公司更會做損益平穩化。

複迴歸：複迴歸： 上市公司比上櫃公司較會做損益平穩化。上市公司比上櫃公司較會做損益平穩化。

☆☆ 故二方法求得結論均相同。故二方法求得結論均相同。

建議建議

★★因只有盈餘穩健性的資料跑出來的結果因只有盈餘穩健性的資料跑出來的結果與其他二個方法不同，所以為了要使文與其他二個方法不同，所以為了要使文章能夠說法一致，應將盈餘穩健性從盈章能夠說法一致，應將盈餘穩健性從盈餘屬性中排除，只選擇其於二個盈餘屬餘屬性中排除，只選擇其於二個盈餘屬性，否則結論會互相衝突。性，否則結論會互相衝突。

~~ ＥＮＤＥＮＤ ~~

☆☆~~報告結束報告結束 ~☆~☆

★★~~感謝大家聆聽感謝大家聆聽~★~★