第十一章 资本结构与杠杆利益
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第十一章 资本结构与杠杆利益. 第一节 杠杆分析 第二节 资本结构决策. 第一节 杠杆分析. 一、杠杆分析的基本假设 二、经营杠杆 三、财务杠杆 四、总杠杆. 一、杠杆分析的五项基本假设. 1.企业仅经营一种产品，并且销售价格不变。 2.企业经营成本包括变动成本和固定成本。. 如果企业销售多种产品，就会因不同产品的销售利润不同，形成品种结构变化对杠杆分析的干扰；即使仅销售一种产品，也会因售价变化对杠杆分析构成干扰。. 企业不存在混合成本，或者混合成本已经分解为固定成本和变动成本。如果存在混合成本，杠杆分析就会受到成本性质界限不清的干扰。. - PowerPoint PPT Presentation
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1.
2.
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3.
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QEBITEBITEPS
-
EBIT
EBIT = Q (P V) F =QMCF
F,F!
-
DOL
-
=
= = =
-
ABC5025100 0008 0008 000
-
DOL = = DOL
= 1+ ABC
-
ABCEBITEBIT
-
=(115-10)/10=10.5()
=(66-3)/3=21()
=(6.4-0.1)/0.1=63()
10
-
DFL
-
DFL
EPS=[EBITI(1T)D]/ N (TDN)
EPS=EBIT(1T)/ N DFL = = D=0 =
-
==1+
-
DTL
DTL == DOLDFL ==
-
EPS
-
EBIT
291114
-
EBIT-EPS114
-
EBITEPS
-
ModiglianiMiller(1958)
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UABC=0 LABC=5000 SKSBKbEBITIDIVDIV+I V $ 10 000 15% - - 1 500 - 1 500 1 500 10 000 5 000 20% 5 000 10% 1 500 500 1 000 1 500 10 000
-
KSUKW
-
UABC=0LABC=5000SKSBKbEBITIEBTTDIVDIV+I $ 10 000 15% - - 1 500 - 1 500 750 750 750 5 000 20% 5 000 10% 1 500 500 1 000 500 500 1 000
-
ABC $ 20 80 $100 $ 50 50 $100
ABC $ 20 10 $ 30 $ 25 5 $ 30
-
ABC$10
= 10+[0.1$90+0.9$0]= $9
$90 (10% ) $10 $ 0 (90% )
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V0B1 INPVV1V1=V0+I+NPV V1B1,
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VL = VU + TB - FPV
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XYZ7000
(=0.5)(=0.5)AB 5000 2500 10000 11500 7500 7000
-
A=7000+7500=500B= 7000 +7000=040003000
(=0.5)(=0.5)AB 1000 0 6000 7500 3500 3750
-
40004000
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VL = VU + TB FPV - APV
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10 000202025105 000()
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254000(100 000/25)
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205 000(100 000/20)10
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B/S
