金 融 学陈学彬 主编陈学彬 主编

复旦大学金融研究院复旦大学金融研究院

导 论

线索线索 ::

学习目的—金融—金融学—学科体学习目的—金融—金融学—学科体

系—后续课程—教材主要内容系—后续课程—教材主要内容

金融的魅力（开场白） 金融业是最具魅力的热门行业金融业是最具魅力的热门行业：：

金融资产－提供投融资工具；金融资产－提供投融资工具； 金融市场－提供发财致富的机遇；金融市场－提供发财致富的机遇；

金融资源筹集的场 所；金融资源筹集的场 所； 金融泡沫、金融风险和金融危机－金融泡沫、金融风险和金融危机－

美梦破灭，倾家荡产。美梦破灭，倾家荡产。

金融神秘的光环吸引人们无穷的探索金融神秘的光环吸引人们无穷的探索：：

研究者探索、取得优秀成果。／金融学成为研究者探索、取得优秀成果。／金融学成为现代经济学最热门的学科。现代经济学最热门的学科。

金融学导航金融学导航：： 《金融学》作为金融专业的入门教材，本课《金融学》作为金融专业的入门教材，本课程将您带入这神秘的金融学殿堂。程将您带入这神秘的金融学殿堂。

作为新的探索者作为新的探索者：：什么是金融和金融学？运行什么是金融和金融学？运行的规律和成功的秘诀？的规律和成功的秘诀？

一、金融的定义及其分歧 黄达教授认为黄达教授认为：：中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭

义之分：义之分： 广义“金融”广义“金融” —— ——指与物价有紧密联系的货币供给，银指与物价有紧密联系的货币供给，银

行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面在国际之间的存在，等等。在国际之间的存在，等等。

狭义“金融”狭义“金融”————指有价证券及其衍生物的市场，指资指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。本市场。

洋人对洋人对 FinanceFinance 一词的用法：一词的用法：有最宽、最窄和介于两有最宽、最窄和介于两者之间三种口径。者之间三种口径。

宽口径宽口径：：如如 OxfordOxford 、、 Webster’sWebster’s 这类字典和一些百科全这类字典和一些百科全书对书对 FinanceFinance 的解释是：的解释是： Monetary affairsMonetary affairs ， ， managememanagement of moneynt of money ， ， pecuniarypecuniary （钱财方面的） （钱财方面的） resources…resources… ；；

窄口径：窄口径：如如 PalgravePalgrave 新经济学词典对新经济学词典对 FinanceFinance 释则是：释则是：The primary focus of finance is the working of the capital The primary focus of finance is the working of the capital

market and the supply and the pricing of capital assetsmarket and the supply and the pricing of capital assets..

两者之间两者之间：：

如：如： The system that includes the circulatioThe system that includes the circulation of moneyn of money ， ， the granting of creditthe granting of credit ， ， the the making of investmentsmaking of investments ， ， and the provisioand the provision of banking facilities(1986 Webster’s Thirn of banking facilities(1986 Webster’s Third New international Dictionary)d New international Dictionary) 。其范围，。其范围，与我们的宽口径相当。与我们的宽口径相当。

中文“金融”与英文“中文“金融”与英文“ Finance”Finance” 虽然都有广虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。义与狭义之分，但并非一一对应。

我们认为我们认为：金融就是资金的融通，即由资金融通：金融就是资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的金融涵义。金融涵义。

金融金融作为资金融通活动的一个系统，是以各个微作为资金融通活动的一个系统，是以各个微观主体个体的投融资行为为基础，工具、机构、观主体个体的投融资行为为基础，工具、机构、市场和制度等构成要素相互作用并与经济系统的市场和制度等构成要素相互作用并与经济系统的其他子系统相互作用的一个有机系统。其他子系统相互作用的一个有机系统。

微观金融（微观金融（ Micro-financeMicro-finance ）） 是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构和是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构和

个人）个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定个人）个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定等微观层次的金融活动。等微观层次的金融活动。

宏观金融（宏观金融（ Macro-financeMacro-finance ）） 是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影响是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影响

以及金融与经济的相互作用。以及金融与经济的相互作用。

二、金融学及其学科体系 金融包括微观金融和宏观金融，金融学就不能仅金融包括微观金融和宏观金融，金融学就不能仅

研究微观金融运行而不研究宏观金融运行。研究微观金融运行而不研究宏观金融运行。 广义的金融学广义的金融学就是研究资金融通活动，包括金融就是研究资金融通活动，包括金融

主体的个体行为和金融系统整体行为及其相互关主体的个体行为和金融系统整体行为及其相互关系和运行规律的科学。包括：系和运行规律的科学。包括： 微观金融学微观金融学（以微观金融主体行为及其运行规律为（以微观金融主体行为及其运行规律为

研究对象）研究对象） 宏观金融学宏观金融学（以金融系统整体的运行规律及其各构成（以金融系统整体的运行规律及其各构成

部分的相互关系为研究对象部分的相互关系为研究对象

金融学的学科体系 由从不同角度研究金融系统的各个方面的活动及其规由从不同角度研究金融系统的各个方面的活动及其规

律的各分支学科综合构成的有机体系。律的各分支学科综合构成的有机体系。 宏观金融分析宏观金融分析 微观金融分析微观金融分析；；

金融市场分析金融市场分析 金融中介分析金融中介分析

在金融市场与金融中介分析之下是技术层面和管理层在金融市场与金融中介分析之下是技术层面和管理层面的学科（黄达教授）。面的学科（黄达教授）。

金融决策分析 主要研究金融主体投融资决策行为及其规律。金融决主要研究金融主体投融资决策行为及其规律。金融决策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部门所共同需要的。门所共同需要的。

分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。

19901990年获得诺贝尔经济学奖的马科维茨的资产组合理年获得诺贝尔经济学奖的马科维茨的资产组合理论、夏普的资本资产定价模型、莫迪利亚尼—米勒定论、夏普的资本资产定价模型、莫迪利亚尼—米勒定理（即Ｍ—Ｍ定理）；理（即Ｍ—Ｍ定理）； 19971997年获得诺贝尔经济学奖的年获得诺贝尔经济学奖的布莱克—斯科尔斯—默顿的期权定价公式等。布莱克—斯科尔斯—默顿的期权定价公式等。

金融中介分析 主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。包括对主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。包括对

金融机构的职能、作用及其存在形态的演进趋势分析；金融机构的职能、作用及其存在形态的演进趋势分析；金融机构的组织形式、经济效率、混业与分业、金融金融机构的组织形式、经济效率、混业与分业、金融机构的脆弱性、风险转移和控制等。机构的脆弱性、风险转移和控制等。

主要的分支学科包括：商业银行学、投资银行学、保险学、微观银行学等。在 19—20 世纪初金融理论和践的发展中占有重要的地位。 20 世纪中叶以来，与迅速发展的金融决策学相比，金融机构学的发展则相对滞后。 21 世纪金融机构学的研究具有巨大的发展空间。

宏观金融分析宏观金融分析

从整体角度讨论金融系统的运行规律，重点讨从整体角度讨论金融系统的运行规律，重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题。题。

主要的分支学科有：中央银行学、货币政策分主要的分支学科有：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。析、金融监管学、国际金融学等。

图 0-1 金融学学科体系图金融学

微观金融学 宏观金融学

金融决策学 金融机构学 货币政策分析

金融监管学商业银行学

投资银行学

保险学

证券投资学 金融工程学

公司财务学 金融风险管理

金融市场学 金融资产定价

国际金融学

微观银行学金融经济学

三、金融学基础理论课程设置 《货币银行学》时代： 《货币银行学》时代： 定位为金定位为金

融学科的基础理论课程，作为金融学融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程：与直接融资不发达，科的入门课程：与直接融资不发达，间接融资为主的金融发展的初级阶段，间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应。点相适应。

《金融学》时代：《金融学》时代： 随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，对金融市场的研究成为国际金融理论逐步提高，对金融市场的研究成为国际金融理论界研究的一大热点和重点。仅以货币、银行问题界研究的一大热点和重点。仅以货币、银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。要。

19971997 年，国务院学位委员会修订研究生学科专业年，国务院学位委员会修订研究生学科专业目录，将原目录中的“货币银行学”专业和“国目录，将原目录中的“货币银行学”专业和“国际金融”专业合并为“金融学际金融”专业合并为“金融学 ((含含 ::保险学保险学 )”)” 专专业。金融学界尽管在学科方面还存在较多的分歧，业。金融学界尽管在学科方面还存在较多的分歧，但在金融学应该包括宏观金融分析和微观金融分但在金融学应该包括宏观金融分析和微观金融分析两个层面的内容方面基本上达成了共识。析两个层面的内容方面基本上达成了共识。

金融学科基础理论课程体系设置： 知识面应该覆盖整个金融学科的主要方知识面应该覆盖整个金融学科的主要方

面，如：面，如：金融制度、金融体系、金融市金融制度、金融体系、金融市场、金融机构场、金融机构；以及完整的金融运行结；以及完整的金融运行结构，包括微观金融运行、宏观金融运行，构，包括微观金融运行、宏观金融运行，以提供学生一个有关金融体系的整体框以提供学生一个有关金融体系的整体框架。架。

应重点介绍金融学的应重点介绍金融学的基本理论概念、原基本理论概念、原理、规律和方法。理、规律和方法。

应正确处理与应正确处理与经济学原理课程经济学原理课程的关系的关系。。 应正确处理与应正确处理与金融学各分支课程金融学各分支课程的关系。的关系。

四、本书基本内容及其特点

基本内容基本内容：：《金融学》教材，其内容包括金融《金融学》教材，其内容包括金融体系、微观金融运行和宏观金融运行三篇共体系、微观金融运行和宏观金融运行三篇共 1818章。其基本结构如图章。其基本结构如图 0-20-2 所示。所示。

金融体系（金融体系的功能、结构与构成要素）

金融体系概述

金融资产

金融机构

金融市场

金融制度

宏观金融运行（金融系统整体及其与外部系统

的相互关系）•货币供求及其均衡•金融与经济系统的相互影响•宏观金融调节：货币政策•金融危机的防范与治理•金融监管

微观金融运行（微观金融主体的投融资决策行为）货币时间价值金融资产价值评估与价格决定金融风险管理资本成本与融资策略行为金融与金融博弈

图 0-2 本书的体系结构

本书的几个特点： 新的课程定位：新的课程定位：首次将金融学科的基础理论首次将金融学科的基础理论

课程定义为金融学原理。课程定义为金融学原理。 作为金融学科的基础理论课程，其知识覆作为金融学科的基础理论课程，其知识覆

盖面并非仅仅是货币银行问题而是广义的盖面并非仅仅是货币银行问题而是广义的金融和金融学；金融和金融学；

作为金融学科的入门课程，重点阐述基本作为金融学科的入门课程，重点阐述基本概念和基本原理而非深层的理论剖析或操概念和基本原理而非深层的理论剖析或操作技巧，避免或减少其与相关金融学课程作技巧，避免或减少其与相关金融学课程的重复的重复。。

新的内容体系：新的内容体系： 首次将金融学原理的内容体系设置为金融体系首次将金融学原理的内容体系设置为金融体系

与微观金融运行和宏观金融运行与微观金融运行和宏观金融运行 33 篇。篇。 金融体系是金融运行的基础和前提；微观金金融体系是金融运行的基础和前提；微观金

融运行主要从个体的角度讨论微观金融主体融运行主要从个体的角度讨论微观金融主体的投资融资决策方法和行为；宏观金融运行的投资融资决策方法和行为；宏观金融运行主要从整体角度讨论金融系统的运行规律及主要从整体角度讨论金融系统的运行规律及其与其他经济系统的相互关系。其与其他经济系统的相互关系。

三篇内容既相对独立又相互联系，组成一个三篇内容既相对独立又相互联系，组成一个有机的整体有机的整体

反映金融学科的最新发展：反映金融学科的最新发展：便于学生在系统掌握金融学基础理论的同时，便于学生在系统掌握金融学基础理论的同时，了解金融学科的理论前沿和最新发展。了解金融学科的理论前沿和最新发展。

理论阐述与案例分析紧密结合：理论阐述与案例分析紧密结合：深入浅出，并配有大量的练习思考题，便于深入浅出，并配有大量的练习思考题，便于

学生的理解掌握。学生的理解掌握。

第一篇 金融体系

学习目的 金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是

其功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融其功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金课程之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金融体系。融体系。

了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度对于金融体系的正常运行，金融体系功能的制度对于金融体系的正常运行，金融体系功能的有效发挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析有效发挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析金融运行奠定必要的金融体系理论基础。金融运行奠定必要的金融体系理论基础。

结构 本篇共本篇共 55 章：章： 第第 11 章为金融体系概述，讨论金融体系章为金融体系概述，讨论金融体系

的涵义、功能、构成要素和金融体系的的涵义、功能、构成要素和金融体系的演变。演变。

第第 2-52-5 章 进一步分别讨论金融体系的主章 进一步分别讨论金融体系的主要构成要素：金融资产、金融机构、金要构成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度。融市场和金融制度。

本篇的核心 在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机整体，在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机整体，

不同的要素组合构成不同的金融体系，各构成要素不同的要素组合构成不同的金融体系，各构成要素相互依赖、相互制约和相互影响，每一要素功能的相互依赖、相互制约和相互影响，每一要素功能的有效发挥都以相关要素的协调一致为前提；有效发挥都以相关要素的协调一致为前提；

金融体系及其要素组合不是固定不变的，而是不断金融体系及其要素组合不是固定不变的，而是不断发展变化创新的，一些构成要素的率先变化（创发展变化创新的，一些构成要素的率先变化（创新）将推动其它要素的创新，并最终推动整个金融新）将推动其它要素的创新，并最终推动整个金融体系的创新；体系的创新；

金融体系的创新为适应经济发展的需要而产生，它金融体系的创新为适应经济发展的需要而产生，它的产生又推动经济的进一步发展，二者相互依赖、的产生又推动经济的进一步发展，二者相互依赖、相互促进。相互促进。

第一章 金融体系概述

线索线索：： 金融体系的金融体系的涵义—功能—构涵义—功能—构

成要素—演变。成要素—演变。

第一节 金融体系及其功能

金融体系 金融体系或金融系统金融体系或金融系统 (financial system)(financial system) ： 由各： 由各

种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。功能而组成的有机系统。

它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。从而促进经济增长、满足人民生活需要。

二、金融体系在国民经济中的地位 经济体系中的流量：经济体系中的流量： 一个经济社会面临的 一个经济社会面临的 33 大基本问大基本问题是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？题是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的资源支付相应的报酬。的资源支付相应的报酬。

一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，一个经济体系必然形成物流和资金流。一个经济体系必然形成物流和资金流。

物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体系来实现的。系来实现的。

生产单位 消费单位

消费和税收支出流

商品和服务流

生产性服务流

收入流

图 1-1 经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动

金融体系的资金流动金融体系的资金流动：：

资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。金融通提供了有用的渠道。

因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。者已经成为现代金融体系最基本的功能。

最终借款人资金短缺部门

最终贷款人资金盈余部门

金融市场

金融中介机构

图 1-2 金融体系中的资金流动

初级证券 初级证券

初级证券次级证券

资金流 资金流

资金流资金流

直接融资过程

间接融资过程

初级证券

资金流

三、直接融资与间接融资 直接融资直接融资 资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。票）。

初级证券初级证券：：

产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券(primary securities)(primary securities)。对于资金融入单位来。对于资金融入单位来说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较高的流动性。高的流动性。

直接融资 优点优点：可以节约交易成本。：可以节约交易成本。 缺点缺点：：

要求投资者具有一定的金融投资专业知识和要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技资技资

投资者要承担较大的投资风险。投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。息的时间和成本。

数量、期限难以匹配。数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。融资的门槛比较高。

间接融资间接融资 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而

是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。票等）向其提供资金。

金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。不同的投资者的需要。

次级证券：次级证券： 它们的共同特点是具有较小的违约风险，因而它们的共同特点是具有较小的违约风险，因而

得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。这就为金融中介机构通过发行次级证券欢迎。这就为金融中介机构通过发行次级证券来筹集大量资金提供了可能。来筹集大量资金提供了可能。

间接融资的优点：间接融资的优点：

1)1)容易实现资金供求期限和数量的匹配。容易实现资金供求期限和数量的匹配。2) 2) 有利于降低信息成本和合约成本。有利于降低信息成本和合约成本。3) 3) 有利于通过分散化来降低金融风险。有利于通过分散化来降低金融风险。

两种融资方式的相对重要性两种融资方式的相对重要性 ::• 从上分析可见，两种融资方式各从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场的发展也较为展中国家，其证券市场的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。是资金融通的主要方式。

四、金融体系的功能 金融体系的基本功能：提供资金的融通渠道。金融体系的基本功能：提供资金的融通渠道。现代金融体系的基本功能包括以下现代金融体系的基本功能包括以下 88 个方面：个方面：

储蓄和金融投资功能储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服（为资金盈余者提供的服务）务）

融资功能融资功能（为资金短缺者提供的服务）（为资金短缺者提供的服务） 提供流动性功能提供流动性功能（实现资产转换）（实现资产转换） 配置金融资源功能配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服务（整合为盈余和短缺双方服务

功能，最高总结即是如此）功能，最高总结即是如此）

提供信息功能提供信息功能管理风险功能：管理风险功能：转移风险、控制风险、管理风转移风险、控制风险、管理风险的功能。险的功能。清算和支付结算功能：清算和支付结算功能：银行清算体系提供的快银行清算体系提供的快速、准确、安全、方便的清算和支付结算服务，速、准确、安全、方便的清算和支付结算服务，是现代经济运行不可缺少的重要服务。是现代经济运行不可缺少的重要服务。传递金融政策效应功能：传递金融政策效应功能：金融政策对经济的调金融政策对经济的调节作用是通过金融体系的传递来实现的。节作用是通过金融体系的传递来实现的。

第二节 金融体系的构成

一、金融体系的构成要素 金融体系作为各种金融要金融体系作为各种金融要

素有机组合的一个整体，素有机组合的一个整体，它的功能是这些构成要素它的功能是这些构成要素综合作用的结果。构成金综合作用的结果。构成金融体系的基本要素主要包融体系的基本要素主要包括：作为交易对象的金融括：作为交易对象的金融资产或金融工具、作为金资产或金融工具、作为金融中介和交易主体的金融融中介和交易主体的金融机构、作为交易场所的金机构、作为交易场所的金融市场和作为交易活动的融市场和作为交易活动的组织形式和制度保障的金组织形式和制度保障的金融体制和制度。融体制和制度。

金融体系

金融市场体系

金融机构体系

金融工具体系

金融制度体系

图1-3 金融体系结构

二、金融资产与金融工具：交易对象

金融资产金融资产 (financial assets)(financial assets) ：：是一种未来收益的是一种未来收益的索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产示，由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融工具。金融工具。

金融资产和金融工具是资金融通金融资产和金融工具是资金融通的载体，金融市场交易的对象，金融的载体，金融市场交易的对象，金融体系的基本构成要素。体系的基本构成要素。 金融体系的基本功能是由金融资金融体系的基本功能是由金融资产或金融工具的基本功能派生出来的。产或金融工具的基本功能派生出来的。没有金融资产也就没有了金融交易的没有金融资产也就没有了金融交易的对象。通过金融资产的发行和交易，对象。通过金融资产的发行和交易，金融体系的基本功能得以实现。金融体系的基本功能得以实现。

三、金融机构三、金融机构：：交易交易中介 金融机构金融机构（（ financial institutionfinancial institution ））又称金融又称金融

中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置。置。

金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金需求者提供资金。需求者提供资金。

金融中介机构存在的经济必要性不仅在于金融中介机构存在的经济必要性不仅在于它能够“集零为整，续短为长”，而且还在于它能够“集零为整，续短为长”，而且还在于它有利于降低交易成本、控制信息不对称导致它有利于降低交易成本、控制信息不对称导致的逆向选择和道德风险，通过资产组合的多样的逆向选择和道德风险，通过资产组合的多样化来分散和降低金融风险。化来分散和降低金融风险。 金融中介机构大致可以分为三类：存款机金融中介机构大致可以分为三类：存款机构、投资性中介机构和合约性储蓄机构。构、投资性中介机构和合约性储蓄机构。

四、金融市场：交易场所 金融市场金融市场 (financial market)(financial market) 的涵义有广义和狭义之 分。的涵义有广义和狭义之 分。

狭义的金融市场狭义的金融市场 金融资产交易的场所。早期的金融市场 金融资产交易的场所。早期的金融市场为有形市场。 随着现代电子通信技术和网络技术的迅速为有形市场。 随着现代电子通信技术和网络技术的迅速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。

广义的金融市场广义的金融市场：： 泛指金融资产的供求关系、交易活动 泛指金融资产的供求关系、交易活动和组织管理等活动的总和。和组织管理等活动的总和。

金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也是一国金融体系发育度也是一国金融体系发育程度的重要标志。程度的重要标志。

五、金融制度：交易规则五、金融制度：交易规则

金融制度金融制度 (financial institution)(financial institution) ： 有关金： 有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制度保障。它是金融运行的行为规范和制度保障。

第三节 金融体系的演变：金融创新

一、金融创新的背景 金融创新定义金融创新定义 ((financial innovationfinancial innovation)) ： 就是： 就是

为满足经济发展的需要，同时获取潜在的金融为满足经济发展的需要，同时获取潜在的金融利润，对经济发展过程中金融要素的重新组合。利润，对经济发展过程中金融要素的重新组合。

金融创新有广义和狭义之分。狭义的金融金融创新有广义和狭义之分。狭义的金融创新仅指金融工具的创新。广义的金融创新则创新仅指金融工具的创新。广义的金融创新则包括金融工具、金融市场、金融制度在内的整包括金融工具、金融市场、金融制度在内的整个金融体系的创新。个金融体系的创新。

金融创新的历史： 创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有

之。之。 最早的金融创新可追溯到最早的金融创新可追溯到 1212世纪意大利商业银行的出现、世纪意大利商业银行的出现、

1818世纪英国中央银行制度的建立，世纪英国中央银行制度的建立， 1919世纪支票的广泛使世纪支票的广泛使用等等。用等等。

当代的重要的金融创新始于当代的重要的金融创新始于 2020世纪世纪 5050年代，最有代表年代，最有代表意义的就是离岸金融市场—欧洲货币市场的建立。金融工意义的就是离岸金融市场—欧洲货币市场的建立。金融工具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是这具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，也些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，也没有引发西方金融体制的相应变革。而没有引发西方金融体制的相应变革。而 2020世纪世纪 7070年代开年代开始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场和体始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场和体制带来巨大冲击的时代。制带来巨大冲击的时代。

当代金融创新的背景： 传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民

经济的发展做出了重要的贡献。但不能完全满经济的发展做出了重要的贡献。但不能完全满足现代金融和经济迅速发展的需要。足现代金融和经济迅速发展的需要。

第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧洲货币市场的建立和发展、洲货币市场的建立和发展、 2020世纪世纪 7070年代世年代世界“石油危机”及其产生的“石油美元”的回界“石油危机”及其产生的“石油美元”的回流，以及流，以及 8080年代国际债务危机的爆发和影响，年代国际债务危机的爆发和影响，成为推动当代金融创新的重要国际经济背景因成为推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。素。

当代金融创新的直接导因：当代金融创新的直接导因： 2020世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界

范围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理范围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、超级可转让支付命令账户等可转让存单等账户、超级可转让支付命令账户等可转让存单等新型账户的涌现，金融期货、金融期权、货币互新型账户的涌现，金融期货、金融期权、货币互换和利率互换等风险控制工具的发展等，都与电换和利率互换等风险控制工具的发展等，都与电子计算机技术和网络技术在金融领域的广泛应用子计算机技术和网络技术在金融领域的广泛应用紧密相关。紧密相关。

取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推松对金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推动了金融业务和金融工具的创新动了金融业务和金融工具的创新。。

二、金融创新的主要理论

约束引致创新假说： 美国经济学家西尔伯美国经济学家西尔伯 19831983 年提出。金融年提出。金融约束主要有外部约束和内部约束。前者约束主要有外部约束和内部约束。前者导致金融企业的效率降低，金融企业必导致金融企业的效率降低，金融企业必须通过不断创新，提高效率来弥补这部须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损失。对于后者，为了保障资产的流分损失。对于后者，为了保障资产的流动性、必要的偿债能力和风险防范能力，动性、必要的偿债能力和风险防范能力，金融企业采取一系列的资产负债管理制金融企业采取一系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断创新。度，从而逼迫其不断创新。

规避创新假说： 美国经济学家凯恩认为，金融企业为了美国经济学家凯恩认为，金融企业为了

规避政府的一些限制性措施或制度而采规避政府的一些限制性措施或制度而采取的创新交易。政府对金融的控制和由取的创新交易。政府对金融的控制和由此产生的规避行为是政府与金融企业之此产生的规避行为是政府与金融企业之间为管制和自由而进行的一种博弈行为。间为管制和自由而进行的一种博弈行为。这种博弈的结果就是管制—创新—新的这种博弈的结果就是管制—创新—新的管制—新的创新，从而推动金融创新的管制—新的创新，从而推动金融创新的不断发展。不断发展。

交易费用创新假说： 希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成

本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需求（层次与种类）产生对不同类型金融货币需求（层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求。交易成本高低使经济个体对货币工具的要求。交易成本高低使经济个体对货币需求预期发生变化，交易成本降低的发展趋势需求预期发生变化，交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演变和发展，加快产生使货币向更高级的形式演变和发展，加快产生新的交换媒介和新的金融工具。不断降低交易新的交换媒介和新的金融工具。不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发展。成本的需求推动金融的不断创新和发展。

金融制度创新理论： 新制度经济学家的观点。金融创新是一新制度经济学家的观点。金融创新是一

种与经济制度互相影响、互为因果的制种与经济制度互相影响、互为因果的制度变革。金融体系的任何变动都可视为度变革。金融体系的任何变动都可视为金融创新金融创新

金融创新的作用（双刃剑）

积极作用： 首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。

其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。在调节金融资源配置中的作用。

再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。

最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。程，有利于世界金融和经济的深化发展。

消极作用： 首先，表现在首先，表现在对货币政策效应对货币政策效应的影响上。各种金融创的影响上。各种金融创

新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量的控制来调节宏观经济。量的控制来调节宏观经济。

其次，使其次，使金融业的经营风险金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供加大。尽管金融创新提供的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。

金融监管与金融创新金融监管与金融创新：：推动金融创新的时候，必须注意创推动金融创新的时候，必须注意创造条件发挥金融创新的正面效应，造条件发挥金融创新的正面效应，抑制或降低其负面效应。在放松不抑制或降低其负面效应。在放松不必要的金融管制的同时，加强必要必要的金融管制的同时，加强必要的金融监管的金融监管。。

四、金融创新的种类

金融工具的创新： 金融工具的创新是最基本的创新。金融工具的创金融工具的创新是最基本的创新。金融工具的创

新一般表现为已有工具的衍生或派生。具体包括：新一般表现为已有工具的衍生或派生。具体包括：时间衍生、时间衍生、 功能衍生、功能衍生、 种类衍生种类衍生 复合衍生。复合衍生。

时间衍生时间衍生：：

时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在向未来衍生的趋势。现货交易中存在时间和在向未来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空间的固有矛盾，导致市场主体未来收益的某空间的固有矛盾，导致市场主体未来收益的某种不确定性。远期、调期、期货、期权的产生种不确定性。远期、调期、期货、期权的产生正是时间衍生的典型例子。时间衍生工具的发正是时间衍生的典型例子。时间衍生工具的发展为市场主体进行套期保值，降低和控制金融展为市场主体进行套期保值，降低和控制金融风险提供了有效工具的同时，也增加了新的投风险提供了有效工具的同时，也增加了新的投资工具。资工具。

功能衍生功能衍生：：

功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生出具有新功能的金融衍生工具，以适应新的生出具有新功能的金融衍生工具，以适应新的市场需求的需要。比如，可转换证券的产生，市场需求的需要。比如，可转换证券的产生，使其持有者可以在特定的时期以特定的价格选使其持有者可以在特定的时期以特定的价格选择转换为其他类型的证券。这种可转换性使企择转换为其他类型的证券。这种可转换性使企业在不增加资金来源的情况下，自动调整企业业在不增加资金来源的情况下，自动调整企业未来的资本结构，从而增加企业财务杠杆的灵未来的资本结构，从而增加企业财务杠杆的灵活性，并为进一步筹集资金创造条件。活性，并为进一步筹集资金创造条件。

种类衍生种类衍生：：

种类衍生是指在衍生过程中以金融原生种类衍生是指在衍生过程中以金融原生工具为基础呈现出种类增加的趋势工具为基础呈现出种类增加的趋势 .. 金融金融市场的发展，投资者的需求偏好差异加市场的发展，投资者的需求偏好差异加大，为了控制风险，进行不同的金融资大，为了控制风险，进行不同的金融资产组合投资的需求增加，这推进了新的产组合投资的需求增加，这推进了新的金融产品的产生，使金融工具的种类不金融产品的产生，使金融工具的种类不断增加。如股票在普通股的基础上推出断增加。如股票在普通股的基础上推出优先股，期权在看涨期权的基础上推出优先股，期权在看涨期权的基础上推出看跌期权等。看跌期权等。

复合衍生复合衍生：： 复合衍生是指在衍生工具的基础上在衍复合衍生是指在衍生工具的基础上在衍

生出新的衍生工具的趋势。如股票指数生出新的衍生工具的趋势。如股票指数期货、期权等。这种新的衍生工具与最期货、期权等。这种新的衍生工具与最初的原生工具越来越远，但其对经济生初的原生工具越来越远，但其对经济生活的影响程度去越来越深，其形式越来活的影响程度去越来越深，其形式越来越高级。越高级。

金融机构的创新：随金融业务的需求变化而在业务和组织形式等方随金融业务的需求变化而在业务和组织形式等方

面不断地创新。从业务创新方面看，大体沿着面不断地创新。从业务创新方面看，大体沿着银行、证券、保险和其他各种金融中介机构几银行、证券、保险和其他各种金融中介机构几种形式创新。具体种类包括住宅金融机构、信种形式创新。具体种类包括住宅金融机构、信用合作社、各种保险机构、养老与退休基金组用合作社、各种保险机构、养老与退休基金组织、共同基金、金融公司和跨国金融机构等；织、共同基金、金融公司和跨国金融机构等；从经营主体方面看，一般趋势为国有商业金融、从经营主体方面看，一般趋势为国有商业金融、国有政策性金融、合作金融、民间金融等主体国有政策性金融、合作金融、民间金融等主体形式。形式。

金融市场创新： 金融市场创新包括市场种类的创新、市场组织形式和金融市场创新包括市场种类的创新、市场组织形式和

市场制度的创新。市场制度的创新。 金融市场种类的创新金融市场种类的创新：与金融工具种类的创新紧密相连。：与金融工具种类的创新紧密相连。

有了新的金融工具，必然需要新的金融市场进行交易。有了新的金融工具，必然需要新的金融市场进行交易。 市场组织形式和市场制度的创新市场组织形式和市场制度的创新： 随着经济制度的变： 随着经济制度的变迁和交易技术的发展而出现。表现为：从分割的市场到迁和交易技术的发展而出现。表现为：从分割的市场到统一的市场；从集中的市场到分散的市场；从有形的市统一的市场；从集中的市场到分散的市场；从有形的市场到无形的市场。场到无形的市场。

金融制度创新金融制度创新：： 包括货币制度、汇率制度、利率制度和金融监包括货币制度、汇率制度、利率制度和金融监管制度创新。管制度创新。

五、金融国际化趋势 世界经济一体化与金融全球化的世界经济一体化与金融全球化的关系：相互促进关系：相互促进

金融全球化的主要原因：在于金融全球化的主要原因：在于 88

00年代以来金融的自由化趋势、电子年代以来金融的自由化趋势、电子信息技术的发展以及金融创新等。信息技术的发展以及金融创新等。

金融全球化主要表现：金融全球化主要表现： 资本流动的全球化 资本流动的全球化 金融市场的国际化 离岸金融市场的急剧扩大和金融市场的国际化 离岸金融市场的急剧扩大和

资本市场的国际化。资本市场的国际化。 金融机构的国际化 全球性银行业的合并与兼并金融机构的国际化 全球性银行业的合并与兼并

的浪潮，传统的银行机构和非银行金融机构之间的浪潮，传统的银行机构和非银行金融机构之间的差别也越来越模糊。的差别也越来越模糊。

货币体系的全球化货币体系的全球化 金融监管和协调的国际化 国际货币基金组织、金融监管和协调的国际化 国际货币基金组织、

国际清算银行。《巴塞尔协议》、《有效银行监国际清算银行。《巴塞尔协议》、《有效银行监管的核心原则》为越来越多的国家所接受，标志管的核心原则》为越来越多的国家所接受，标志着全球统一的金融监管标准正在逐步形成。各自着全球统一的金融监管标准正在逐步形成。各自利益的表达正在形成一种国际金融政治。利益的表达正在形成一种国际金融政治。

第二章 金融资产

线索：线索： 金融资产的种类、特性与功能—货币金融资产的种类、特性与功能—货币资产—信用资产—权益资产—衍生工具资产—信用资产—权益资产—衍生工具

第一节 金融资产概述 金融资产的种类及其创新金融资产的种类及其创新 传统的金融资产种类主要包括：传统的金融资产种类主要包括：

货币资产货币资产信用资产信用资产权益资产权益资产

货币资产 作为交易媒介、价值尺度和财富储作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，是最基本的和最重要的金藏手段，是最基本的和最重要的金融资产，在金融和经济发展中扮演融资产，在金融和经济发展中扮演着极为重要的作用。着极为重要的作用。

信用资产 信用资产 是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某

个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投资工具。和投资工具。

权益资产权益资产 是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行

分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票通常以股票 (stock)(stock) 的形式表示。的形式表示。

每一大类金融资产下又有许多具体的金融资每一大类金融资产下又有许多具体的金融资产品种。一方面，各种金融资产各有其特点，产品种。一方面，各种金融资产各有其特点，以适应不同的投资者和融资者的需要；另一方以适应不同的投资者和融资者的需要；另一方面，这些金融资产又有许多共同的地方，因而面，这些金融资产又有许多共同的地方，因而可以在某些方面互相替代。可以在某些方面互相替代。

金融资产形态的演进： 金融资产是财富储藏手段、金融交易工具，为满足金融和经济金融资产是财富储藏手段、金融交易工具，为满足金融和经济

发展的需要而产生和发展。发展的需要而产生和发展。 最早的金融资产是最早的金融资产是货币资产货币资产，首先作为交易媒介而发挥作用。，首先作为交易媒介而发挥作用。 随着以货币为媒介的商品交易活动的发展，货币逐步获得了随着以货币为媒介的商品交易活动的发展，货币逐步获得了

价值尺度和财富储藏手段的功能。货币的储藏使得借贷活动可价值尺度和财富储藏手段的功能。货币的储藏使得借贷活动可能产生。能产生。

随着借 贷行为的发生，早期的信用资产也随之产生。随着借 贷行为的发生，早期的信用资产也随之产生。 信用资产作为重要的传统的投、融资手段，在调节资金余缺，信用资产作为重要的传统的投、融资手段，在调节资金余缺，配置金融资源方面具有重要作用，但也存在较大的缺陷，它可配置金融资源方面具有重要作用，但也存在较大的缺陷，它可能使融资企业背上过重的债务负担，从而具有较高的财务风险。能使融资企业背上过重的债务负担，从而具有较高的财务风险。在解决该问题方面具有优势的股权融资则应运而生（权益资产在解决该问题方面具有优势的股权融资则应运而生（权益资产相应产生）。相应产生）。

金融资产的创新种类金融资产的创新种类：： 1960s1960s 以来的金融创新，特别是金融工具的创新层出不以来的金融创新，特别是金融工具的创新层出不

穷。穷。 按照银行资产负债表：表内创新工具和表外创新工具；按照银行资产负债表：表内创新工具和表外创新工具； 按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工具和股票创新工具；创新工具和股票创新工具；

按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造和股权创造的信用工具等。造和股权创造的信用工具等。

概括起来，主要是：概括起来，主要是：金融期货、金融期权和金融互换金融期货、金融期权和金融互换等基本类型。等基本类型。

图 2-1 金融资产的基本种类

金融资产

原生工具 衍生工具

货币资产 信用资产 权益资产 金融期货 金融期权

实物货币

信用货币

电子货币

票据

贷款

债券

优先股

普通股

股指期货

利率期货

外汇期货

股票期权

利率期权

外汇期权

金融互换

股权互换

利率互换

货币互换

金融资产的特性

法博齐和莫迪利亚尼法博齐和莫迪利亚尼（（ 19981998 ））认为，认为，金融资产具有金融资产具有 1010 种特殊性质：种特殊性质：

货币性 (Monetaryness)

一些金融资产可被用作交换媒介或用一些金融资产可被用作交换媒介或用于交易清算。这些金融资产被称为货于交易清算。这些金融资产被称为货币。各国的货币通常包括通货和活期币。各国的货币通常包括通货和活期存款。其他一些可以较低成本、较少存款。其他一些可以较低成本、较少时间或风险转换成为货币的金融资产时间或风险转换成为货币的金融资产称为准货币。通常包括定期存款和储称为准货币。通常包括定期存款和储蓄存款。蓄存款。

可分性和发行单位可分性和发行单位 可分性可分性 (Divisibility)(Divisibility) 与金融资产可被清算或换与金融资产可被清算或换

成货币的最小单位有关，单位越小，金融资产成货币的最小单位有关，单位越小，金融资产越可分。一些金融资产如银行存款是无限可分越可分。一些金融资产如银行存款是无限可分的，直到货币的最小单位。而另外一些金融资的，直到货币的最小单位。而另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的可分性。可分性。

发行单位发行单位 (Denomination)(Denomination) 是金融资产到期时是金融资产到期时每单位资产应支付的货币数量。每单位资产应支付的货币数量。

可逆性可逆性 (Reversibility)(Reversibility)

指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的成本。因此，可逆性又被称为返回成本成本。因此，可逆性又被称为返回成本 (Foun(Found-trip Cost)d-trip Cost) 。由于银行存取款通常不收取费用，。由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一些金融资产是高度可逆的。而因此像存款等一些金融资产是高度可逆的。而另外一些金融资产的返回成本较高，则可逆性另外一些金融资产的返回成本较高，则可逆性相对较差。价格波动幅度越大，可逆性越差。相对较差。价格波动幅度越大，可逆性越差。交易频率越高，市场厚度越厚，可逆性越强。交易频率越高，市场厚度越厚，可逆性越强。

到期期限到期期限 (Term to Maturity)(Term to Maturity)

指债权资产或股权资产按计划进行最终支付或指债权资产或股权资产按计划进行最终支付或持有者要求清偿之间的时间间隔长度。到期期持有者要求清偿之间的时间间隔长度。到期期限通常被简称为期限。不同的金融资产可能有限通常被简称为期限。不同的金融资产可能有不同的期限。债权人可以在任何时间要求偿付不同的期限。债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称为活期工具，如支票账户和储的金融工具被称为活期工具，如支票账户和储蓄账户。而股权等金融资产是没有期限的，是蓄账户。而股权等金融资产是没有期限的，是一种永久性金融工具。有明确期限的金融资产一种永久性金融工具。有明确期限的金融资产也可能因为破产或重组、或其条款授权债务人也可能因为破产或重组、或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束。提前偿付等原因而提前结束。

流动性流动性 (Liquidity)(Liquidity)

指金融资产以最低的成本最短的时间变指金融资产以最低的成本最短的时间变现的能力。货币资产具有很高的流动性。现的能力。货币资产具有很高的流动性。其它金融资产的流动性既取决于该资产其它金融资产的流动性既取决于该资产被市场投资者接受的程度，也取决于该被市场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚度。市场的厚度。

可转换性可转换性 (Convertibility)(Convertibility)

指一种金融资产可以转换成其它金融资指一种金融资产可以转换成其它金融资产的能力。转换有时是在同类资产中发产的能力。转换有时是在同类资产中发生的，如一种债券转换成为另一种债券；生的，如一种债券转换成为另一种债券；有时是在不同种类的金融资产之间进行有时是在不同种类的金融资产之间进行的，如可转换债券为一种可以转换为股的，如可转换债券为一种可以转换为股票的债券。票的债券。

币种（计价货币）币种（计价货币）

不同的币种有不同的汇率风险。不同的币种有不同的汇率风险。

现金流和收益的可预测性现金流和收益的可预测性

复合性复合性 (Complexity)(Complexity) 某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，因而具有复合性。因而具有复合性。

税收状况税收状况 是金融资产的重要性质。各个国家对不同的金融资是金融资产的重要性质。各个国家对不同的金融资

产交易有不同的税收规定。比如，我国目前对存款产交易有不同的税收规定。比如，我国目前对存款利息收入征收利息收入征收 20%20% 的所得税，对股票交易征收的所得税，对股票交易征收 0.20.2%% 的交易印花税而不征收投资收益所得税。不同的的交易印花税而不征收投资收益所得税。不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响。税收状况对金融资产投资者的收益产生影响。

金融资产的功能金融资产的功能

金融资产具有两个主要的经济功能：资金融资产具有两个主要的经济功能：资源配置功能和风险转移功能。源配置功能和风险转移功能。

第二节 货币资产

货币货币 (Money)(Money) 是被普遍接受的用来支付是被普遍接受的用来支付货款和债务的一般等价物，是最基本和货款和债务的一般等价物，是最基本和最重要的一种金融资产。特别是今天所最重要的一种金融资产。特别是今天所使用的货币，都是对某一机构的索取权。使用的货币，都是对某一机构的索取权。货币的两大组成部分之一：通货货币的两大组成部分之一：通货 (Curren(Currency)cy) 是对中央银行的索取权；存款是对商是对中央银行的索取权；存款是对商业银行的索取权。所有的实物资产和金业银行的索取权。所有的实物资产和金融资产都以货币标价，并以货币为媒介融资产都以货币标价，并以货币为媒介进行交易。进行交易。

定义：

货币的三大基本职能

交易媒介交易媒介：货币是商品交易的媒介：货币是商品交易的媒介 (medium of (medium of exchange)exchange) ，是一般等价物。直接的商品交换，是一般等价物。直接的商品交换（物物交换）将花费大量的交易成本。为了提（物物交换）将花费大量的交易成本。为了提高交易效率，货币从普通商品中独立出来而成高交易效率，货币从普通商品中独立出来而成为商品交易的媒介。货币成为交易的媒介，大为商品交易的媒介。货币成为交易的媒介，大大地提高了交易效率，降低了交易成本。大地提高了交易效率，降低了交易成本。

价值储藏手段：价值储藏手段：充当价值储藏手段充当价值储藏手段 (store (store of value)of value) ，就是储存未来的购买力。能，就是储存未来的购买力。能够充当价值储藏手段的资产不仅有货币，够充当价值储藏手段的资产不仅有货币，还有股票、债券等金融资产和房地产、还有股票、债券等金融资产和房地产、耐用消费品等。人们根据自己的偏好在耐用消费品等。人们根据自己的偏好在流动性和收益性之间进行选择。货币作流动性和收益性之间进行选择。货币作为价值储藏手段的价值储藏能力受通货为价值储藏手段的价值储藏能力受通货膨胀的影响。通货膨胀使货币的购买力膨胀的影响。通货膨胀使货币的购买力下降，从而使其价值储藏能力下降。下降，从而使其价值储藏能力下降。

价值尺度：价值尺度：货币是价值尺度货币是价值尺度 (measure of value)(measure of value) 。。人人们用货币来度量商品价值。这使得商品价格不们用货币来度量商品价值。这使得商品价格不必用两种具体商品交换的比率来表示，而只需必用两种具体商品交换的比率来表示，而只需要用货币来标示。这将大大的方便交易，降低要用货币来标示。这将大大的方便交易，降低交易成本。货币作为价值尺度需要用一定的货交易成本。货币作为价值尺度需要用一定的货币单位来表示。早期的货币单位通常为贵金属币单位来表示。早期的货币单位通常为贵金属的重量单位，如“两”、“钱”等。以后，一的重量单位，如“两”、“钱”等。以后，一些货币单位与重量单位相分离，采用了其它的些货币单位与重量单位相分离，采用了其它的名称，如人民币的“元”、“角”、“分”等。名称，如人民币的“元”、“角”、“分”等。而也有一些货币继续保持了原有的货币单位，而也有一些货币继续保持了原有的货币单位，但却与货币的重量完全没有关系，如英镑的但却与货币的重量完全没有关系，如英镑的“镑”。“镑”。

货币的种类 实物货币实物货币

世界最早的货币是实物货币。如世界最早的货币是实物货币。如羽毛、贝壳、兽皮、铜、银、金羽毛、贝壳、兽皮、铜、银、金等。等。

货币商品应满足的条件货币商品应满足的条件：：高价值性，高价值性，可以较少的媒介完成较多的交易／可以较少的媒介完成较多的交易／易于分割性，便于与具有不同价值易于分割性，便于与具有不同价值的商品交换／易于保存性，可避免的商品交换／易于保存性，可避免或减少保存期的价值损失／易于携或减少保存期的价值损失／易于携带性，便于在更广大的地区使用。带性，便于在更广大的地区使用。金、银等贵金属因更具有这些特性，金、银等贵金属因更具有这些特性，因而逐步取代其他实物货币成为最因而逐步取代其他实物货币成为最终的实物货币。终的实物货币。

实物货币的主要形态：实物货币的主要形态：铸币 铸币

早期的金属货币是以块状流通的，这很不方便。因为早期的金属货币是以块状流通的，这很不方便。因为每笔交易都要称重量、鉴成色，甚至还要进行分割，每笔交易都要称重量、鉴成色，甚至还要进行分割，使用成本较高。随经济的发展，人们开始在金属货币使用成本较高。随经济的发展，人们开始在金属货币上打上印记，表明重量和成色，以便于流通。而最具上打上印记，表明重量和成色，以便于流通。而最具权威性的国家铸造的金属货币具有更好的信用，逐步权威性的国家铸造的金属货币具有更好的信用，逐步取代私人铸造的金属货币。中国使用最早和使用时间取代私人铸造的金属货币。中国使用最早和使用时间最长的铸币是铜币（达最长的铸币是铜币（达 20002000 多年）。多年）。 1919世纪末世纪末 2020世世纪初才开始大量使用银币。纪初才开始大量使用银币。

代用货币 代用货币

由于人们使用货币进行商品交易时，注重的是它代表由于人们使用货币进行商品交易时，注重的是它代表的价值而非它自身实际的价值。因此，人们为了减少的价值而非它自身实际的价值。因此，人们为了减少大量使用金融货币进行交易的不便，开始采用纸质的大量使用金融货币进行交易的不便，开始采用纸质的代用货币。早期的这些纸币代表了一定量的金属货币，代用货币。早期的这些纸币代表了一定量的金属货币，并可以随时与金融货币兑换，其使用比金属货币更为并可以随时与金融货币兑换，其使用比金属货币更为方便，因而逐步被人们所广为接受（银行券是典型代方便，因而逐步被人们所广为接受（银行券是典型代表）。表）。

信用货币信用货币

纸币与金属货币挂钩，虽然币值较为稳定，但是它的纸币与金属货币挂钩，虽然币值较为稳定，但是它的发行量却受到其黄金准备的限制，从而难于满足经济发行量却受到其黄金准备的限制，从而难于满足经济发展对货币数量的需要。发展对货币数量的需要。 2020世纪世纪 3030 年代在世界经济年代在世界经济大危机的冲击下，一些国家宣布其发行的纸币与黄金大危机的冲击下，一些国家宣布其发行的纸币与黄金脱钩。这些纸币就从代用货币变成为信用货币。信用脱钩。这些纸币就从代用货币变成为信用货币。信用货币的流通依赖于人们对该货币的信心和货币发行的货币的流通依赖于人们对该货币的信心和货币发行的立法保障。立法保障。

现代信用货币：现代信用货币：

包括纸币、辅币（二者统称为通货、现金）、包括纸币、辅币（二者统称为通货、现金）、银行存款和其他可以作为支付手段的信用工具，银行存款和其他可以作为支付手段的信用工具，如支票和信用卡等。电子货币则是在网络时代如支票和信用卡等。电子货币则是在网络时代产生的一种新的支付工具，也是一种新的信用产生的一种新的支付工具，也是一种新的信用货币形式。货币形式。

货币的计量 目前，在我国的货币供应量的统计是根据其流动性的差异，目前，在我国的货币供应量的统计是根据其流动性的差异，

将货币划分为将货币划分为 33 个层次：个层次： M0=M0=流通中现金流通中现金 M1=M0+M1=M0+企业单位活期存款企业单位活期存款 ++农村存款农村存款 ++ 机关团体部机关团体部队存款队存款

M2=M1+M2=M1+企业单位定期存款企业单位定期存款 ++自筹基本建设存款自筹基本建设存款 ++ 个个人储蓄存款人储蓄存款 ++ 证券准备金存款证券准备金存款 ++ 其他存款其他存款

M1M1被称为狭义货币，被称为狭义货币， M2M2被称为广义货币。但是，各国被称为广义货币。但是，各国对各层次货币供应量的定义并不一致对各层次货币供应量的定义并不一致。。

第 三节 信用资产

一、信用与信用资产 信用信用 (Credit)(Credit) 作为一种经济范畴，特指作为一种经济范畴，特指

借贷行为。这种借贷行为的特点是以收借贷行为。这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益为前提的支回本金并获得一定利息收益为前提的支付。付。

实物借贷与货币借贷实物借贷与货币借贷商业信用与银行信用：商业信用与银行信用：由工商企业以赊由工商企业以赊销商品的方式向购买商品的企业提供的销商品的方式向购买商品的企业提供的信用为商业信用。由银行等金融机构向信用为商业信用。由银行等金融机构向资金需求者提供的信用为银行信用。资金需求者提供的信用为银行信用。

信用资产信用资产 (Credit Assets)(Credit Assets)

由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权。信用时间收回本金和获取利息收益的索取权。信用资产不仅在其初次借贷行为发生时形成一种债资产不仅在其初次借贷行为发生时形成一种债权债务关系，而且这种债权债务关系还可以在权债务关系，而且这种债权债务关系还可以在金融市场上转让（交易）。金融市场上转让（交易）。

信用资产的主要种类：信用资产的主要种类：

商业票据商业票据 银行票据银行票据 银行贷款和债券银行贷款和债券

二 商业票据 商业票据商业票据 (commercial paper)(commercial paper) 是由工商是由工商企业发行的无抵押品的短期债务凭证，企业发行的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本付息的索取权。是对发行企业未来还本付息的索取权。

商业票据的签发与流通：商业票据的签发与流通：具有较好信用的工商具有较好信用的工商企业，在赊购商品时，签发延期付款的商业票企业，在赊购商品时，签发延期付款的商业票据，以获得赊销商品企业提供的商业信用。被据，以获得赊销商品企业提供的商业信用。被签发的票据，通常可通过背书的方式在票据市签发的票据，通常可通过背书的方式在票据市场流通，经过承兑以后，也可以向银行申请贴场流通，经过承兑以后，也可以向银行申请贴现现 (discount)(discount) ，，以获得其所需要的资金。而银行以获得其所需要的资金。而银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行转贴可以将其持有的有效票据与其他银行进行转贴现，或向中央银行申请再贴现（现，或向中央银行申请再贴现（ rediscount)rediscount) 。。商业票据是一种重要的货币市场工具。商业票据是一种重要的货币市场工具。

商业承兑票据和银行承兑票：商业承兑票据和银行承兑票：

据根据承兑人的不同，商业票据可分为商业承据根据承兑人的不同，商业票据可分为商业承兑票据和银行承兑票据。前者由作为付款人的兑票据和银行承兑票据。前者由作为付款人的企业承兑，后者由付款人委托其开户银行承兑。企业承兑，后者由付款人委托其开户银行承兑。由于银行的信誉通常比工商企业为高，因而银由于银行的信誉通常比工商企业为高，因而银行承兑票据较之商业承兑票据具有更好的流通行承兑票据较之商业承兑票据具有更好的流通性。性。

商业票据融资的特点：商业票据融资的特点：

低成本 其发行成本通常低于银行的短期贷款成本低成本 其发行成本通常低于银行的短期贷款成本 灵活性 根据发行人和交易商的协议，在约定时期内，灵活性 根据发行人和交易商的协议，在约定时期内，

发行人可不限次数及不定期发行，以满足自身短期资发行人可不限次数及不定期发行，以满足自身短期资金的需求金的需求

有助于提高发行公司的声誉，商业票据因是无担保的有助于提高发行公司的声誉，商业票据因是无担保的借款，能够成功地在市场上出售商业票据是对公司信借款，能够成功地在市场上出售商业票据是对公司信用形象的最好证明。用形象的最好证明。

三、银行票据三、银行票据银行票据银行票据 (bank paper)(bank paper)

由银行签发的融资票据，又称为银行券。它是在商由银行签发的融资票据，又称为银行券。它是在商业票据流通的基础上产生的，使用以代替商业票据业票据流通的基础上产生的，使用以代替商业票据的银行家的票据。的银行家的票据。

银行票据发行的作用：银行票据发行的作用：

满足其贷款和贴现需要。满足其贷款和贴现需要。

银行票据的消失：银行票据的消失：

银行券具有信用货币的功能，信用货币银行券具有信用货币的功能，信用货币发行权向中央银行集中，商业银行逐步发行权向中央银行集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权。一般的银行票丧失了银行券的发行权。一般的银行票据也就消失。据也就消失。

四、债券 债券债券 (bond)(bond) 是由债务人发行的承诺在未是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。它有两个特点：一是通过券面务凭证。它有两个特点：一是通过券面载明的财产内容，表明财产权；二是权载明的财产内容，表明财产权；二是权利义务的变更和债券的转让同时发生。利义务的变更和债券的转让同时发生。权利的享有和转移，以出示和转让证券权利的享有和转移，以出示和转让证券为前提。为前提。

债券分类：债券分类：

根据发行人的差别，债券可分为根据发行人的差别，债券可分为 国家债券国家债券公司债券公司债券 金融债券金融债券

由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的。短期国由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的。短期国债称为国库券债称为国库券 (treasury)(treasury) ，具有流动性强、信誉好，被，具有流动性强、信誉好，被称为“有利息的钞票”、“金边债券”，受到市场的称为“有利息的钞票”、“金边债券”，受到市场的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国家中普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国家中央银行公开市场操作的重要对象。短期国债通常采用央银行公开市场操作的重要对象。短期国债通常采用贴现发行的方式。中长期国债则采用固定利率，每年贴现发行的方式。中长期国债则采用固定利率，每年定期支付利息的方式定期支付利息的方式。。

国家债券国家债券

公司债券 公司债券 （（ corporate bondcorporate bond））

是由公司发行的融资工具，以中长期债券居多。其利是由公司发行的融资工具，以中长期债券居多。其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。由于公司息多采用固定利率，每年定期支付的方式。由于公司债券的发行不会影响股份公司的控股权，而且会可以债券的发行不会影响股份公司的控股权，而且会可以享受一定的税收优惠，因此成为企业融资的重要方式。享受一定的税收优惠，因此成为企业融资的重要方式。公司债券发行利率的高低既取决于当时的市场利率水公司债券发行利率的高低既取决于当时的市场利率水平，又取决于发行企业的资信等级。后者通常由专门平，又取决于发行企业的资信等级。后者通常由专门的资信评级机构评定。的资信评级机构评定。

金融债券金融债券（（ financial bondfinancial bond））

是由银行等金融机构发行的融资工具。由于银是由银行等金融机构发行的融资工具。由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因此其行的资信水平通常高于一般工商企业，因此其利率水平通常低于公司债券而高于国债。利率水平通常低于公司债券而高于国债。

第四节 权益资产

权益资产：权益资产： (equity assets)(equity assets) 是对证券发行公司在是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式表示。司经营决策的投票权，通常以股票的形式表示。其索取权被称为剩余索取权其索取权被称为剩余索取权 (residual claim)(residual claim) 。典。典型的权益资产是普通股。型的权益资产是普通股。

股票的定义：股票的定义：股票股票 (stock)(stock) 是由股份有限公司发是由股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的重要工具，也是资本市场重要的投资工具。重要工具，也是资本市场重要的投资工具。

股票的基本特性：股票的基本特性： 风险性与收益性／股东对公司经营决策的参风险性与收益性／股东对公司经营决策的参

与性／无期限性／可转让性／价格波动性／股份与性／无期限性／可转让性／价格波动性／股份的拆分与合并的拆分与合并

股票的种类股票的种类普通股和优先股普通股和优先股：：

普通股普通股 (common stock)(common stock) 的股东享有的平等权利不的股东享有的平等权利不受特别限定，可以参与公司经营决策，并享有公司受特别限定，可以参与公司经营决策，并享有公司利润偿付债务本息和优先股股息后的剩余索取权。利润偿付债务本息和优先股股息后的剩余索取权。

优先股优先股 (preference stock)(preference stock) 的股东享有比普通股股的股东享有比普通股股东优先获得股息的权利，但却不具有剩余索取权和东优先获得股息的权利，但却不具有剩余索取权和公司经营决策参与权。优先股是居于普通股和债务公司经营决策参与权。优先股是居于普通股和债务工具之间的金融资产，同时具有权益资产和债务资工具之间的金融资产，同时具有权益资产和债务资产的特性。优先股股东有权获得固定数额的股息收产的特性。优先股股东有权获得固定数额的股息收益，但这种收益是不确定的。只有在债务资产持有益，但这种收益是不确定的。只有在债务资产持有人的利息收益支付以后，公司利润有剩余才能优先人的利息收益支付以后，公司利润有剩余才能优先支付优先股股息。支付优先股股息。

国有股、法人股、社会公众股和外资股：国有股、法人股、社会公众股和外资股：

国有股国有股是有权代表国家投资的政府部门或机构以国有是有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入股份公司形成的股份。目前暂时还不能够上资产投入股份公司形成的股份。目前暂时还不能够上市流通市流通

法人股法人股是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其可支配的资产向股份公司非上市流通股投资团体以其可支配的资产向股份公司非上市流通股投资所形成的股份。目前主要通过场外协议转让方式流通所形成的股份。目前主要通过场外协议转让方式流通

社会公众股社会公众股是社会个人和法人以其合法资产投入股份是社会个人和法人以其合法资产投入股份公司形成的股份，可以在股票市场自由流通转让公司形成的股份，可以在股票市场自由流通转让

外资股外资股是外国和我国港、澳、台地区投资者以购买人是外国和我国港、澳、台地区投资者以购买人民币特种股票的方式形成的股份民币特种股票的方式形成的股份。。

AA股和股和 BB股：股：

按我国股票发行和交易范围可分为：人民币普通股按我国股票发行和交易范围可分为：人民币普通股 (A(A股股 ))和人民币特种股和人民币特种股 (B(B股股 ))。。 AA股是以人民币发行，股是以人民币发行，由境内中国人买卖的记名普通股票。由境内中国人买卖的记名普通股票。 BB股是境内公司股是境内公司发行的，以人民币标明面值，在国内交易所上市交易，发行的，以人民币标明面值，在国内交易所上市交易，开始时专供外国人和我国港、澳、台地区投资者用外开始时专供外国人和我国港、澳、台地区投资者用外币买卖的股票。从币买卖的股票。从 20012001 年年 66 月月 11日开始，境内居民日开始，境内居民也可以使用外币买卖也可以使用外币买卖 BB股。股。

HH股和股和 NN股：股：

是我国的股份公司在香港联合证券交易所和美是我国的股份公司在香港联合证券交易所和美国纽约证券交易所发行上市的港元股票国纽约证券交易所发行上市的港元股票 (H(H股股 ))和美元股票和美元股票 (N(N股股 ))。。

第五节 金融衍生资产

金融衍生资产 (financial derivation assets) 是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融

资产。所谓“衍生”就是在各种金融原生资产（股资产。所谓“衍生”就是在各种金融原生资产（股票、外汇、债券等）的基础上设计而派生出新的金票、外汇、债券等）的基础上设计而派生出新的金融资产。这些金融衍生资产是以某种金融原生资产融资产。这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为前提，并以其为标的物进行交易的。因此，的存在为前提，并以其为标的物进行交易的。因此，金融衍生资产与其原生资产之间存在密切的联系，金融衍生资产与其原生资产之间存在密切的联系，特别是二者价格之间的相互影响极为密切。特别是二者价格之间的相互影响极为密切。

另一方面，金融衍生资产作为其原生资产的派生物，另一方面，金融衍生资产作为其原生资产的派生物，其功能并非其原生资产的简单重复，而是有许多新其功能并非其原生资产的简单重复，而是有许多新的扩展，从而使其具有许多新的特点：套期保值功的扩展，从而使其具有许多新的特点：套期保值功能、高杠杆性和高风险性等。能、高杠杆性和高风险性等。

金融期货金融期货 金融期货金融期货 (Financial Futures)(Financial Futures) 是规定交易是规定交易双方按约定的时间、约定的价格买卖某种金双方按约定的时间、约定的价格买卖某种金融资产的标准化合约。金融期货的交易对象融资产的标准化合约。金融期货的交易对象包括外汇、债券、利率和股票价格指数等金包括外汇、债券、利率和股票价格指数等金融资产或工具，交易目的主要是为了套期保融资产或工具，交易目的主要是为了套期保值或投机获利。值或投机获利。

金融期货的功能：金融期货的功能：

金融期货具有价格发现、套期保值和投金融期货具有价格发现、套期保值和投资三大基本功能。资三大基本功能。

价格发现功能价格发现功能

金融期货价格是由交易双方在期货市场上以金融期货价格是由交易双方在期货市场上以公开叫价的方式形成的。金融期货市场近似于公开叫价的方式形成的。金融期货市场近似于完全竞争市场，其价格较为真实地反映了市场完全竞争市场，其价格较为真实地反映了市场的供求状况，反映了市场供求双方对交易的金的供求状况，反映了市场供求双方对交易的金融资产未来价格变动趋势的预期。融资产未来价格变动趋势的预期。

套期保值功能套期保值功能

由于期货价格与现货价格具有很强的趋同性，因此，由于期货价格与现货价格具有很强的趋同性，因此，在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相应在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相应金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，从而金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能下跌的风险；在未来有需要购规避未来现货价格可能下跌的风险；在未来有需要购进现货的投资者，可以通过事先购进相应的金融期货进现货的投资者，可以通过事先购进相应的金融期货将其未来要购进的金融资产价格固定，从而规避未来将其未来要购进的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能上涨的风险。现货价格可能上涨的风险。

投资功能投资功能

金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利提供了可能。特别是金融期货交易成交时并不提供了可能。特别是金融期货交易成交时并不需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例的保证金，因而其投资盈利和亏损具有巨大的的保证金，因而其投资盈利和亏损具有巨大的杠杆放大效应。这对于那些愿意冒险的投资者杠杆放大效应。这对于那些愿意冒险的投资者提供了一个重要的投资工具。提供了一个重要的投资工具。

金融期货的基本类型金融期货的基本类型

金融期货的基本类型主要有外汇期货、金融期货的基本类型主要有外汇期货、利率期货和股票指数期货。利率期货和股票指数期货。

外汇期货外汇期货

是以某种外汇为标的物，在未来某个时间进行是以某种外汇为标的物，在未来某个时间进行交割的标准化合约。它在期货市场进行交易。交割的标准化合约。它在期货市场进行交易。它的产生源于外汇市场巨大的汇率风险。它的产生源于外汇市场巨大的汇率风险。

利率期货利率期货

是指与利率的变化密切相关的债券为标的物，是指与利率的变化密切相关的债券为标的物，在未来某个时间进行交割的标准化合约。它的在未来某个时间进行交割的标准化合约。它的产生源于债券市场巨大的利率风险。产生源于债券市场巨大的利率风险。

股票指数期货股票指数期货

是以股票指数为标的物，在未来某个时间进行是以股票指数为标的物，在未来某个时间进行交割的标准化合约。它在期货市场进行交易。交割的标准化合约。它在期货市场进行交易。它的产生源于股票市场巨大的价格风险。它的产生源于股票市场巨大的价格风险。

金融期权 金融期权金融期权（（ Financial OptionsFinancial Options ）） 就是在将来的一定时间就是在将来的一定时间

之内以敲定价格买或不买，卖或不卖某种金融资产的选之内以敲定价格买或不买，卖或不卖某种金融资产的选择权利。金融期权交易是通过在期货交易所或证券交易择权利。金融期权交易是通过在期货交易所或证券交易所买卖期权合约来进行的。期权合约是一种标准化的合所买卖期权合约来进行的。期权合约是一种标准化的合约。它规定买卖的标的物的规格、品种、期限、买卖价约。它规定买卖的标的物的规格、品种、期限、买卖价格和买卖双方各自的权利和义务。它作为一种新的金融格和买卖双方各自的权利和义务。它作为一种新的金融衍生工具，其标的物既包括作为原生资产的股票、债券、衍生工具，其标的物既包括作为原生资产的股票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具的金融利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具的金融期货等。其标的物的交易价格称为敲定价格（期货等。其标的物的交易价格称为敲定价格（ strike pricstrike pricee ）或约定价格。期权交易价格称为期权价格）或约定价格。期权交易价格称为期权价格 (option pri(option price)ce) 。。

金融期权的基本类型：金融期权的基本类型：

根据期权买方权利的差异可以将其分为买权根据期权买方权利的差异可以将其分为买权 (cal(cal

l)l) 和卖权和卖权 (pull)(pull) 。。买权又称为看涨期权买权又称为看涨期权 (call option)(call option) ，，卖权又称为看跌期权卖权又称为看跌期权 (pull option)(pull option) 。。

看涨期权看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或不买某种金融资产的选择权利。敲定价格买或不买某种金融资产的选择权利。而看涨期权的卖方则只有在对方选择买进时以而看涨期权的卖方则只有在对方选择买进时以敲定价格卖出相应金融资产给对方的义务，当敲定价格卖出相应金融资产给对方的义务，当对方不买时，他也就不能卖。对方不买时，他也就不能卖。

看跌期权看跌期权的买方具有在将来的一定时间之内以的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格卖出或不卖某种金融资产的选择权利。敲定价格卖出或不卖某种金融资产的选择权利。而看跌期权的卖方则只有在对方选择卖出时以而看跌期权的卖方则只有在对方选择卖出时以敲定价格从对方买进相应金融资产的义务，当敲定价格从对方买进相应金融资产的义务，当对方不卖时，他也就不能买。对方不卖时，他也就不能买。

金融期权的基本特点：金融期权的基本特点： 金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价格买或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资格买或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资产的选择权利，而非该种金融资产本身。产的选择权利，而非该种金融资产本身。

金融期权买卖双方权利和义务的非对称性：期金融期权买卖双方权利和义务的非对称性：期权与期货风险—收益的特征的差异决定了期货权与期货风险—收益的特征的差异决定了期货可以用来防范对称性金融风险，而期权则可以可以用来防范对称性金融风险，而期权则可以用来防范非对称性金融风险。用来防范非对称性金融风险。

金融期权的基本功能：金融期权的基本功能：

避险功能避险功能：锁定买卖某项金融资产的价格，规：锁定买卖某项金融资产的价格，规避价格波动的风险避价格波动的风险

投资功能投资功能：利用期权进行投资具有两大优点：：利用期权进行投资具有两大优点：较高的杠杆率／较低的风险性较高的杠杆率／较低的风险性

主要的金融期权品种：主要的金融期权品种：

目前在国际金融市场上的金融期权品种主要目前在国际金融市场上的金融期权品种主要有：有：利率期权、股票期权、外汇期权、国债期权利率期权、股票期权、外汇期权、国债期权

等品种。目前我国国内金融市场尚未推出金等品种。目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但随着我国金融市场的不断发融期权产品，但随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权品种将会逐步推出。展完善，一些金融期权品种将会逐步推出。

金融互换（金融互换（ Financial SwapFinancial Swap ）：）： 是互换双 是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换。交换。

金融互换的基本类型：金融互换的基本类型：根据互换的金融资产根据互换的金融资产的类型可以将金融互换划分为三种基本类型：的类型可以将金融互换划分为三种基本类型：货币互换、利率互换和货币利率互换。货币互换、利率互换和货币利率互换。

金融互换

货币互换（货币互换（ currency swapcurrency swap））

是指互换双方将自己持有的以一种货币表示的是指互换双方将自己持有的以一种货币表示的资产或负债换成以另一种货币表示的资产或负资产或负债换成以另一种货币表示的资产或负债的行为。签订货币互换合约时并不一定立即债的行为。签订货币互换合约时并不一定立即支付货币，既可以向对方提供新的资金也可以支付货币，既可以向对方提供新的资金也可以不提供资金，它都可以用来规避汇率风险。不提供资金，它都可以用来规避汇率风险。

利率互换利率互换 (Interest Rate Swap)(Interest Rate Swap)

是指互换双方将自己持有的以一种计息方式计是指互换双方将自己持有的以一种计息方式计息的资产或负债换成以同种货币表示的，采用息的资产或负债换成以同种货币表示的，采用另一种计息方式计息的资产或负债的行为。利另一种计息方式计息的资产或负债的行为。利率互换只交换利息而不交换本金。利率互换合率互换只交换利息而不交换本金。利率互换合约上的本金只是一种概念上的本金而非实际的约上的本金只是一种概念上的本金而非实际的本金。互换合约到期时，一方只向另一方支付本金。互换合约到期时，一方只向另一方支付利息差额而不用支付计息用的本金。利息差额而不用支付计息用的本金。

货币利率互换货币利率互换 (Currency Interest Rate S(Currency Interest Rate Swap)wap) 是指互换双方将自己持有的以一种货币表示的，是指互换双方将自己持有的以一种货币表示的，

以一种计息方式计息的资产或负债换成以另一以一种计息方式计息的资产或负债换成以另一种货币表示的，采用另一种计息方式计息的资种货币表示的，采用另一种计息方式计息的资产或负债的行为。它是货币互换和利率互换的产或负债的行为。它是货币互换和利率互换的综合。互换双方可同时达到改变资产或负债的综合。互换双方可同时达到改变资产或负债的货币种类和计息方式。因此，它可以被用来规货币种类和计息方式。因此，它可以被用来规避汇率和利率风险避汇率和利率风险。。

第三章 金融机构

线索线索 :: 分类—必要性—功能—脆弱性分类—必要性—功能—脆弱性

第一节、金融机构的分类

金融机构的分类金融机构的分类（依据功能和作用）：（依据功能和作用）： 国家管理性金融机构、政策性金融国家管理性金融机构、政策性金融

机构、商业性金融机构、国际金融机机构、商业性金融机构、国际金融机构。构。

国家管理性金融机构 国家管理性金融机构：国家管理性金融机构：在金融领域代表国家，受在金融领域代表国家，受

国家监督，直接对国家负责，制定并执行国家金国家监督，直接对国家负责，制定并执行国家金融政策，具有中央银行职能作用的金融机构。我融政策，具有中央银行职能作用的金融机构。我国的国家管理性金融机构是中国人民银行。国的国家管理性金融机构是中国人民银行。

在国家体制中的从属关系和地位：在国家体制中的从属关系和地位：有的对议会负有的对议会负责，如美国；有的属于政府的组成部门，如我国；责，如美国；有的属于政府的组成部门，如我国；有的曾属于财政部领导；有的不属于政府机构，有的曾属于财政部领导；有的不属于政府机构，但受政府控制，如英格兰银行、法兰西银行等。但受政府控制，如英格兰银行、法兰西银行等。

国家管理性金融机构的业务：国家管理性金融机构的业务：

单一的中央银行，不经营一般银行业务。既单一的中央银行，不经营一般银行业务。既行使中央银行职能，也经营一般银行业务。改行使中央银行职能，也经营一般银行业务。改革以前的社会主义国家银行大都属于此类；瑞革以前的社会主义国家银行大都属于此类；瑞典的国家银行也同时经营银行业务典的国家银行也同时经营银行业务

中央银行的地位与作用：中央银行的地位与作用：

制定和执行金融政策，调节货币流通与信用活制定和执行金融政策，调节货币流通与信用活动；对国内整个金融体系和金融活动实行管理动；对国内整个金融体系和金融活动实行管理与监督；在对外金融活动中代表国家，对国家与监督；在对外金融活动中代表国家，对国家负责。负责。

中央银行的特殊职能：中央银行的特殊职能：

发行的银行发行的银行 银行的银行银行的银行 政府的银行政府的银行

中央银行的组织形式有：中央银行的组织形式有：

①①国家资本银行 国家资本银行 如德意志联邦银行如德意志联邦银行②②私人银行 私人银行 这类银行大都通过国有化政策，演变为国这类银行大都通过国有化政策，演变为国

家资本银行。如英格兰银行兰西银行原为私人股份银家资本银行。如英格兰银行兰西银行原为私人股份银行，国有化政策后已成为国家资本银行行，国有化政策后已成为国家资本银行

③③国家与私人资本合营的银行 国家与私人资本合营的银行 如日本银行如日本银行④④由会员银行集资组成的银行 由会员银行集资组成的银行 如美国联储银行如美国联储银行

中央银行不论采用何种资本组织形式，都处于国家监中央银行不论采用何种资本组织形式，都处于国家监督之下，领导由国家任命，并执行国家银行职能。督之下，领导由国家任命，并执行国家银行职能。

政策性金融机构 政策性银行：政策性银行：由政府投资设立、不以营利为目的、根据由政府投资设立、不以营利为目的、根据

分工的不同，在特定的领域，根据政府的决策和意向专分工的不同，在特定的领域，根据政府的决策和意向专门从事政策性金融业务的银行。门从事政策性金融业务的银行。

我国的政策性银行：我国的政策性银行： 19941994年后，为了适应经济发展的需年后，为了适应经济发展的需要，根据把政策性金融与商业性金融相分离的原则，相要，根据把政策性金融与商业性金融相分离的原则，相继建立了：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业继建立了：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行。发展银行三家政策性银行。

我国政策性银行业务活动的基本原则：我国政策性银行业务活动的基本原则：不与商业性金融不与商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利。机构竞争、自主经营与保本微利。

国家开发银行的主要任务与业务范围： 主要任务：主要任务： 按照国家法律、法规和方针、政策，筹集和引按照国家法律、法规和方针、政策，筹集和引

导境内外资金，向国家基础设施、基础产业和导境内外资金，向国家基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基本建设和技术改造等政策支柱产业的大中型基本建设和技术改造等政策项目及其配套工程发放贷款；从资金来源上对项目及其配套工程发放贷款；从资金来源上对固定资产投资总量进行控制和调节，优化投资固定资产投资总量进行控制和调节，优化投资结构，提高投资效率。（筹资、导向、调节）结构，提高投资效率。（筹资、导向、调节）

业务范围：业务范围：

①①管理和运用国家核拨的预算内经营性建设基金和贴息资管理和运用国家核拨的预算内经营性建设基金和贴息资金；金；

②②向国内金融机构发行金融债券和向社会发行财政担保建向国内金融机构发行金融债券和向社会发行财政担保建设债券；设债券；

③③办理有关的外国政府和国际金融机构贷款的转贷，经国办理有关的外国政府和国际金融机构贷款的转贷，经国家批准在国外发行债券，根据国家利用外资计划筹借国家批准在国外发行债券，根据国家利用外资计划筹借国际商业贷款等；际商业贷款等；

④④向国家基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基建和向国家基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基建和技改等政策性项目及基配套工程发放政策性贷款；技改等政策性项目及基配套工程发放政策性贷款；

⑤⑤办理建设项目贷款条件评审、咨询和担保等业务，为重办理建设项目贷款条件评审、咨询和担保等业务，为重点建设项目物色国内外合资伙伴、提供投资机会和投资点建设项目物色国内外合资伙伴、提供投资机会和投资信息。信息。

中国进出口银行的主要任务与业务范围：中国进出口银行的主要任务与业务范围：

主要任务：主要任务：执行国家产业政策和外贸政策，为执行国家产业政策和外贸政策，为扩大机电产品和成套设备等资本性货物出口提扩大机电产品和成套设备等资本性货物出口提供政策性金融支持。供政策性金融支持。

主要业务：主要业务：

①①办理与机电产品和成套设备有关的出口信贷业务办理与机电产品和成套设备有关的出口信贷业务 ((卖卖方信贷和买方信贷方信贷和买方信贷 ))；；

②②办理与机电产品和成套设备有关的政府贷款、混合贷办理与机电产品和成套设备有关的政府贷款、混合贷款、出口信贷的转贷、国际银行间及银团贷款业务；款、出口信贷的转贷、国际银行间及银团贷款业务；

③③办理短期、中长期出口信用保险，进出口保险，出口办理短期、中长期出口信用保险，进出口保险，出口信贷担保，国际保理等业务；信贷担保，国际保理等业务；

④④经国家批准，在境外发行金融债券；经国家批准，在境外发行金融债券；⑤⑤办理与本行承担的各类贷款、担保、对外经济技术合办理与本行承担的各类贷款、担保、对外经济技术合

作等项目的评审，为境内外客户提供有关本行筹资、作等项目的评审，为境内外客户提供有关本行筹资、信贷、担保、保险、保理等业务的咨询服务。信贷、担保、保险、保理等业务的咨询服务。

中国农业发展银行的主要任务与业务范围：中国农业发展银行的主要任务与业务范围：

主要任务：主要任务：按照国家的法律、法规和方针、政策，以按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。的拨付，为农业和农村经济发展服务。

主要业务：主要业务：

①①办理粮、棉、油等主要农副产品的国家专项储备贷款；办理粮、棉、油等主要农副产品的国家专项储备贷款；②②办理粮、棉、油等主要农副产品的收购、调销、加工办理粮、棉、油等主要农副产品的收购、调销、加工贷款；贷款；

③③办理国务院确定的扶贫和农业综合开发贷款；办理国务院确定的扶贫和农业综合开发贷款；④④办理国家确定的小型农、林、牧、水利基本建设和技办理国家确定的小型农、林、牧、水利基本建设和技术改造贷款；术改造贷款；

⑤⑤办理业务范围内开户企事业单位的存款和结算；办理业务范围内开户企事业单位的存款和结算；⑥⑥发行金融债券；发行金融债券；⑦⑦办理境外筹资。办理境外筹资。

商业性金融机构

存款型金融机构：存款型金融机构：通过发行支票、储蓄和定通过发行支票、储蓄和定期存款，以获得资金进行各种贷款和参与证期存款，以获得资金进行各种贷款和参与证券投资的商业性金融机构。包括：商业银行、券投资的商业性金融机构。包括：商业银行、储贷协会、合作储蓄银行以及信用协会，后储贷协会、合作储蓄银行以及信用协会，后三类有时也被统称为“储蓄机构”。三类有时也被统称为“储蓄机构”。

商业银行商业银行 (commercial bank)(commercial bank)：：

以追求最大利润为目标，以多种金融负债筹集资金，以追求最大利润为目标，以多种金融负债筹集资金，以多种金融资产为经营对象，能利用负债进行信用创以多种金融资产为经营对象，能利用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。负债主要是活期存款、储蓄存款和定期存款。资产遍负债主要是活期存款、储蓄存款和定期存款。资产遍布于抵押单据、政府证券、商业贷款、消费者信贷以布于抵押单据、政府证券、商业贷款、消费者信贷以及其他金融资产。及其他金融资产。

契约型储蓄机构契约型储蓄机构 (thrift institutions)(thrift institutions)：：

通过长期契约协议获得资金，并把它们主要投向资本通过长期契约协议获得资金，并把它们主要投向资本市场（即投向长期的股票和债务工具）的金融机构。市场（即投向长期的股票和债务工具）的金融机构。这类机构包括保险公司、个人养老基金以及州和地方这类机构包括保险公司、个人养老基金以及州和地方政府退休基金。政府退休基金。

投资型金融机构：投资型金融机构： 主要包括金融公司、资本市场共同基金和货币市场共主要包括金融公司、资本市场共同基金和货币市场共同基金等。同基金等。 共同基金共同基金 (mutual funds)(mutual funds)：：汇集许多闲散资金用汇集许多闲散资金用

于购买多种不同的股票或债券。于购买多种不同的股票或债券。 投资银行投资银行 (investment bank)(investment bank)：：是专门从事发行是专门从事发行长期融资证券和企业资产重组的金融机构。投资银长期融资证券和企业资产重组的金融机构。投资银行的主要业务有：包销业务／代销业务／自营业务行的主要业务有：包销业务／代销业务／自营业务／投资顾问／投资顾问

金融公司金融公司 (financial company)(financial company)：：

通过发行商业票据、股票或从银行借款等手段大额借通过发行商业票据、股票或从银行借款等手段大额借款（不吸收存款），利用这些资金对个人和企业进行款（不吸收存款），利用这些资金对个人和企业进行小额贷款。此外还收集、分析信息以评价潜在借款人小额贷款。此外还收集、分析信息以评价潜在借款人的违约风险。的违约风险。

金融公司可分为三类：金融公司可分为三类：销售金融公司、消费者金融公销售金融公司、消费者金融公司、企业金融公司司、企业金融公司（常通过以面值的一定折扣购买小（常通过以面值的一定折扣购买小企业的应收账户给它们提供贷款，也从事昂贵设备并企业的应收账户给它们提供贷款，也从事昂贵设备并把 的租赁业务）。把 的租赁业务）。

国际金融机构 全球性国际金融机构全球性国际金融机构：：国际货币基金组国际货币基金组织、世界银行织、世界银行。。

区域性国际金融机构区域性国际金融机构：：泛美开发银行泛美开发银行、、亚洲开发银行亚洲开发银行、、非洲开发银行、阿拉伯非洲开发银行、阿拉伯货币基金组织货币基金组织。 。

金融机构存在的必要性金融机构存在的必要性（理论分析：信（理论分析：信息优势、规模优势、专业优势）息优势、规模优势、专业优势）

第二节 金融机构的信息优势第二节 金融机构的信息优势

拥有处理信息不对称以及与此相关的拥有处理信息不对称以及与此相关的逆向选择和道德风险方面的问题的非逆向选择和道德风险方面的问题的非凡能力。凡能力。

逆向选择逆向选择 (adverse selection)(adverse selection) ：： 在这里是指财务状况恶劣的劣质借款人更愿意为获取在这里是指财务状况恶劣的劣质借款人更愿意为获取

资金而支付相对较高的利率，最终导致借款市场上充资金而支付相对较高的利率，最终导致借款市场上充斥劣质借款人。斥劣质借款人。

道德风险道德风险 (moral hazard)(moral hazard) ：： 在发放贷款之后，债权人对债务人缺乏有效的监督，债务人的在发放贷款之后，债权人对债务人缺乏有效的监督，债务人的

行为发生改变，导致损害债权人利益的可能性。行为发生改变，导致损害债权人利益的可能性。

金融机构在做出合理贷款决策方面具有信息揭示优势、信息监督金融机构在做出合理贷款决策方面具有信息揭示优势、信息监督优势和信用风险的控制和管理优势。优势和信用风险的控制和管理优势。

金融机构的规模优势：金融机构的规模优势：

资金规模大，具有规模优势——可以降低资金资金规模大，具有规模优势——可以降低资金借贷的利息成本、监督成本、回收成本，可以借贷的利息成本、监督成本、回收成本，可以降低资产转换的佣金率等交易成本；可以多元降低资产转换的佣金率等交易成本；可以多元化投资、专业化管理能合理分散风险。化投资、专业化管理能合理分散风险。

交易成本：交易成本：

在缺乏金融机构的情况下，借款人必须为寻找在缺乏金融机构的情况下，借款人必须为寻找利率、期限和金额匹配的贷款人而花费大量的利率、期限和金额匹配的贷款人而花费大量的时间和精力。贷款人必须在满足借款人的利率、时间和精力。贷款人必须在满足借款人的利率、期限和金额要求的同时花费相当的时间和金钱期限和金额要求的同时花费相当的时间和金钱去考察该项目的可行性。去考察该项目的可行性。

金融机构的专业化优势：金融机构的专业化优势：

减少流动性准备；提高资金流转效率；创新金减少流动性准备；提高资金流转效率；创新金融服务；风险管理到位；融服务；风险管理到位；

第三节 金融机构资产转换过程中的功能体现

功能：功能：

期限匹配期限匹配 分散风险分散风险降低交易成本降低交易成本 提供流动性提供流动性 货币政策传导货币政策传导信贷分配信贷分配

金融机构的基本功能长期不变，但其功能发挥作用金融机构的基本功能长期不变，但其功能发挥作用

的方式、效果以及自身的性质和组织结构都是随条件的方式、效果以及自身的性质和组织结构都是随条件和环境的变化而变化的。和环境的变化而变化的。

第四节、金融机构的脆弱性（以银行金融机构为例）

金融机构的内在脆弱性金融机构的内在脆弱性 对金融机构丧失信心，出现挤提的可能对金融机构丧失信心，出现挤提的可能性性；；

银行不能够有效识别优秀投资项目的可银行不能够有效识别优秀投资项目的可能性；能性；

金融机构运营中的外部风险 金融机构运营中的外部风险 利率风险、汇率风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、通货膨胀风险、信用风险等。信用风险等。

我国金融机构的脆弱性及其防范我国金融机构的脆弱性及其防范 我国金融机构脆弱性的表现：我国金融机构脆弱性的表现：

银行信贷领域银行信贷领域：： 不良资产比例高不良资产比例高 资本充足率低资本充足率低 资产负债结构的不合理，资产流动性下降资产负债结构的不合理，资产流动性下降 资本收益性差、经营成本高。 资本收益性差、经营成本高。

金融机构经营管理领域金融机构经营管理领域：内部经营管理制度和有效：内部经营管理制度和有效的监控制度不完善的监控制度不完善金融市场管理领域金融市场管理领域：运作仍不规范，信息披露不准：运作仍不规范，信息披露不准确、不完整甚至进行虚假说明，操纵市场，内幕交确、不完整甚至进行虚假说明，操纵市场，内幕交易，投机严重易，投机严重

对金融机构脆弱性防范建议

认识金融脆弱性认识金融脆弱性：研究、有效识别我：研究、有效识别我国金融脆弱性水平。国金融脆弱性水平。

金融制度创新：金融制度创新：资产管理公司治标之资产管理公司治标之策，金融组织制度创新治本之策策，金融组织制度创新治本之策。。

实施金融分化战略实施金融分化战略：：

我国金融资产结构畸形（我国金融资产结构畸形（ 9797 ．． 99 ％债权资产、％债权资产、 22 ．． 11 ％股权％股权资产资产

美国美国 19981998 年股权占金融总资产的年股权占金融总资产的 4646 ．． 77 ％）％） 金融组织结构单一（国有银行居于垄断地位，中小金融机构数金融组织结构单一（国有银行居于垄断地位，中小金融机构数量偏少）量偏少）

金融市场不发达（货币市场发展滞后，票据市场和企业债券市金融市场不发达（货币市场发展滞后，票据市场和企业债券市场规模严重偏小）场规模严重偏小）

金融分化：金融分化： 金融制度多样化。由传统的只重数量和速度的外 金融制度多样化。由传统的只重数量和速度的外延粗放型金融增长方式向重质量和效率的内涵金融增长方式转延粗放型金融增长方式向重质量和效率的内涵金融增长方式转变，从而达到金融结构优化，金融功能细化和金融风险分散化变，从而达到金融结构优化，金融功能细化和金融风险分散化等诸多目标的一种金融发展战略。等诸多目标的一种金融发展战略。

加强金融监管：加强金融监管：以制度创新促进监管水平提升。以制度创新促进监管水平提升。

第四章 金融市场

线索：线索：组织和功能—结构—效率组织和功能—结构—效率

第一节 金融市场的组织和功能

一 、 金融市场的组织一 、 金融市场的组织

金融市场 金融市场 (Financial Markets)(Financial Markets)

既是指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及既是指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此形成的信用关系。由此形成的信用关系。

它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。 当前经济的发展趋势是趋向于市场主导型的金融体 当前经济的发展趋势是趋向于市场主导型的金融体系。系。

金融市场组织要素金融市场组织要素

包括市场的主体（市场参与者）、客体（交易包括市场的主体（市场参与者）、客体（交易对象）、市场组织和管理机构、清算机构和中对象）、市场组织和管理机构、清算机构和中介机构。规范的金融市场的组织结构如图介机构。规范的金融市场的组织结构如图 4-14-1所示。所示。

市场组织机构交易所

撮合成交

清算机构清算所交易清算

市场主体融资者：

发行证券投资者：

买卖证券

中介机构证券公司代理交易

交易指令 交易指令

交易信息

交易信息 资金 证券

资金证券结算

市场监管机构证券监督管理委员

会

市场监管

市场主体市场主体 ::

资金的余缺双方、金融中介机构和监管者。资金的余缺双方、金融中介机构和监管者。 具体有：企业具体有：企业 // 个人个人 // 金融机构／政府部门（央行）金融机构／政府部门（央行） 金融市场主体两大目的金融市场主体两大目的：： 追求利润和规避风险追求利润和规避风险

市场客体： 金融市场的客体即交易对象，通常是以具体金金融市场的客体即交易对象，通常是以具体金

融工具的形式存在并被转让流通的金融资产。融工具的形式存在并被转让流通的金融资产。金融工具种类繁多，基本的包括：股票、债券、金融工具种类繁多，基本的包括：股票、债券、外汇、存单、商业票据以及其他有价证券；衍外汇、存单、商业票据以及其他有价证券；衍生金融工具包括远期合约、互换、期权以及期生金融工具包括远期合约、互换、期权以及期货等。它们既满足了资金供求者在资金数量、货等。它们既满足了资金供求者在资金数量、期限和利率等多方面的不同需要，而且形成了期限和利率等多方面的不同需要，而且形成了各种金融子市场。 各种金融子市场。

交易所：交易所： 交易所（交易所（ exchangeexchange ））是有组织的规范的金融交易市场。主要职能是有组织的规范的金融交易市场。主要职能包括：提供场所和设施；制定业务规则；接受上市申请，安排证包括：提供场所和设施；制定业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督交易；对会员、上市公司进行监管；管理和券上市；组织、监督交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息等。公布市场信息等。

传统的交易方式传统的交易方式 由证券公司派驻交易所的交易员在交易所的 由证券公司派驻交易所的交易员在交易所的交易大厅集中报价交易。交易大厅集中报价交易。

现代的交易方式现代的交易方式 利用电子交易系统。投资者可通过电话委托、 利用电子交易系统。投资者可通过电话委托、互联网委托等方式在全国或世界各地下达交易指令，通过证券公互联网委托等方式在全国或世界各地下达交易指令，通过证券公司与交易所的联网，在交易所的计算机自动进行撮合交易。撮合司与交易所的联网，在交易所的计算机自动进行撮合交易。撮合交易的原则为“价格优先、时间优先” 。交易的原则为“价格优先、时间优先” 。

交易所举例交易所举例 纽约股票交易所、上海证券交易所和深圳证券交 纽约股票交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所，上海期货交易所、大连商品交易所等。易所，上海期货交易所、大连商品交易所等。

清算机构：清算机构： 有价证券被购买后，购买者在交易所或其他市场组织形式中，按有价证券被购买后，购买者在交易所或其他市场组织形式中，按确定的价格从以前的所有者那里获得有价证券的过程即为清算过确定的价格从以前的所有者那里获得有价证券的过程即为清算过程。清算所服务的会员包括证券经纪商、投资银行以及其他一些程。清算所服务的会员包括证券经纪商、投资银行以及其他一些金融机构。清算所会员每天把各自的交易记录传送到清算所；由金融机构。清算所会员每天把各自的交易记录传送到清算所；由清算所负责审核所有交易的一致性，并对所有的交易进行净额清清算所负责审核所有交易的一致性，并对所有的交易进行净额清算；然后每个会员收到一份所有需要交割和过户的证券净额，和算；然后每个会员收到一份所有需要交割和过户的证券净额，和需要付出和收进的金额清单。这样，每个会员单位每天只要结算需要付出和收进的金额清单。这样，每个会员单位每天只要结算一次，而不需要同所有交易方分别进行结算，就能完成交易的结一次，而不需要同所有交易方分别进行结算，就能完成交易的结算过程。算过程。

交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资者相联系，形成一交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资者相联系，形成一种金字塔形的市场结构，有利于金融市场的组织管理，降低管理种金字塔形的市场结构，有利于金融市场的组织管理，降低管理成本，提高市场效率。成本，提高市场效率。

金融中介机构：

这些交易中介机构包括投资银行、证券公司等这些交易中介机构包括投资银行、证券公司等证券经纪商。它们接受投资者的交易委托指令，证券经纪商。它们接受投资者的交易委托指令，在交易所代理投资者进行证券交易；或者接受融在交易所代理投资者进行证券交易；或者接受融资者的委托，公开或非公开的发行证券。作为证资者的委托，公开或非公开的发行证券。作为证券经纪商，他们向投资者和融资者提供经纪中介券经纪商，他们向投资者和融资者提供经纪中介服务和相关的信息服务，并收取相关的服务费用，服务和相关的信息服务，并收取相关的服务费用，而不承担交易的风险和享受交易的收益。而不承担交易的风险和享受交易的收益。

市场监管机构：市场监管机构：

国家授权的行政管理机构，负责对金融市场的国家授权的行政管理机构，负责对金融市场的监督管理。金融监管有统一监管和分业监管两监督管理。金融监管有统一监管和分业监管两种模式。统一监管则是由一个金融监管机构对种模式。统一监管则是由一个金融监管机构对所有的金融行业和金融市场进行监管。分业监所有的金融行业和金融市场进行监管。分业监管是指银行、证券和保险三大金融行业分别由管是指银行、证券和保险三大金融行业分别由专门的监管机构进行监管。我国目前实行的是专门的监管机构进行监管。我国目前实行的是分业监管，由银行监督管理委员会、证券监督分业监管，由银行监督管理委员会、证券监督管理委员会和保险监督管理委员会分别对我国管理委员会和保险监督管理委员会分别对我国三大金融行业进行监管。三大金融行业进行监管。

二、金融市场的功能 三种基本功能三种基本功能：：促进所有权交易；提供流动性（使跨促进所有权交易；提供流动性（使跨时间的购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展。时间的购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展。 三种基本功能的具体化三种基本功能的具体化：：

资金融通功能资金融通功能风险管理功能风险管理功能支付与清算功能支付与清算功能价格发现功能价格发现功能财富积累功能财富积累功能提供信息和解决激励问题提供信息和解决激励问题传递政策效应传递政策效应推动经济一体化推动经济一体化

第二节 金融市场结构

一个完整的金融市场由许多具有不同功一个完整的金融市场由许多具有不同功能的子市场所组成。不同的子市场构成能的子市场所组成。不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。这些子一个国家金融市场的有机整体。这些子市场的不同组合方式构成不同的金融市市场的不同组合方式构成不同的金融市场结构。场结构。

金融市场结构：

金融市场结构分类：金融市场结构分类：

按照交易对象的发行和流通按照交易对象的发行和流通 一级市场和二级市场； 一级市场和二级市场； 按照融资期限按照融资期限 货币市场与资本市场； 货币市场与资本市场； 按照交易对象按照交易对象 股票市场、债券市场、外汇市场、离岸 股票市场、债券市场、外汇市场、离岸

金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等；市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等；

按照交易的地域范围按照交易的地域范围 地方性金融市场、全国性金融市 地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场和国际金融市场；场、地区金融市场和国际金融市场；

按照交易场所形态按照交易场所形态 有形市场和无形市场； 有形市场和无形市场； 根据交割时间根据交割时间 现货市场和期货市场； 现货市场和期货市场； 按照政府对金融市场的管理程度按照政府对金融市场的管理程度 管制的金融市场、自 管制的金融市场、自

由的金融市场以及金融黑市。由的金融市场以及金融黑市。

一 级 市 场（ 发 行 市 场 ）

二 级 市 场（ 流 通 市 场 ）

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金 融 市 场½ á¹ ¹

一、 一级市场和二级市场 一级市场一级市场 (primary market(primary market ，又称初级市场，又称初级市场 ))

新证券的发行、包销及认购场所。其基本功新证券的发行、包销及认购场所。其基本功能是创生金融工具，如普通股和优先股、债能是创生金融工具，如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具，券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具，从而把资金从储蓄者直接转移到投资者，实从而把资金从储蓄者直接转移到投资者，实现资金的余缺调剂。公开发行与非公开发行现资金的余缺调剂。公开发行与非公开发行

二级市场二级市场 (secondary market(secondary market ，又称次级市，又称次级市场场 )) 为金融资产的流通市场，是已发行证为金融资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。有价证券如果不能流通，券转让交易的场所。有价证券如果不能流通，将极大地影响其价值和功能的实现。二级市将极大地影响其价值和功能的实现。二级市场的职能直接通过金融市场、或者间接通过场的职能直接通过金融市场、或者间接通过金融机构的中介作用来完成。金融机构的中介作用来完成。

二级市场与一级市场的关系：二级市场与一级市场的关系： 各类市场参与主体因为各种交易对象的创生、流通和各类市场参与主体因为各种交易对象的创生、流通和清算而进入金融市场。二级市场只改变证券的所有权清算而进入金融市场。二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会资金量／二级（赋予证券的流动性），并不增加社会资金量／二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资本化水平。二级市场的效率影响交易成本。本化水平。二级市场的效率影响交易成本。

市场交易与管制：市场交易与管制：各国的市场普遍受到证券法律和政各国的市场普遍受到证券法律和政府监督机构的管制。管制的基本目标是维持并改善市府监督机构的管制。管制的基本目标是维持并改善市场效率，即促进市场参与者获得充分的信息，并且促场效率，即促进市场参与者获得充分的信息，并且促使他们的代理人合乎职业道德和专业标准地行为。阻使他们的代理人合乎职业道德和专业标准地行为。阻止各类不当行为，包括：欺诈（止各类不当行为，包括：欺诈（ fraudfraud ）、非法内幕交）、非法内幕交易（易（ insider tradinginsider trading ）、非授权交易（）、非授权交易（ unauthorized tradingunauthorized trading ）、）、非法引诱（非法引诱（ illegal solicitationillegal solicitation ）以及过度买卖（）以及过度买卖（ churningchurning ））等等。等等。

二、 场内市场、场外市场和影子市场 场内市场：场内市场：交易所市场。在一个有组织的交易所里，交易对象包交易所市场。在一个有组织的交易所里，交易对象包

括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市场、拍卖括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开拍卖开盘，以型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。

场外市场：场外市场：（（ OTCOTC ）又称柜台交易，得名于这样一种现象，即）又称柜台交易，得名于这样一种现象，即证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证券交易手续。事证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证券交易手续。事实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络。电话或数字通讯网络。

影子市场：影子市场：第三市场（第三市场（ third marketthird market ），是同场内市场和场外市），是同场内市场和场外市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其显著特征是：参与场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其显著特征是：参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易，经常进行价格谈判。可以避免与不需要的服务和与小额客户易，经常进行价格谈判。可以避免与不需要的服务和与小额客户相关的成本。相关的成本。

三 、 主板市场与二板市场三 、 主板市场与二板市场

主板市场（主板市场（ main board marketmain board market））按照传统程序在证券交易所按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场。挂牌上市的股票的交易市场。

二板市场（二板市场（ second board marketsecond board market））是指那些在发行之初无法是指那些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市条件（资信程度较低）的高成长性股满足在证券交易所登记上市条件（资信程度较低）的高成长性股票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场。这个市场采取类似于证券交易所的管理机制，也被称为券市场。这个市场采取类似于证券交易所的管理机制，也被称为创业板市场。著名的如美国的纳斯达克（创业板市场。著名的如美国的纳斯达克（ NASDAQNASDAQ ）市场，香）市场，香港的创业板市场，欧洲的艾斯达克（港的创业板市场，欧洲的艾斯达克（ EASDAQEASDAQ ）。）。

二板市场的特征二板市场的特征：二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证：二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证券交易所挂牌上市要求／必须通过一定的资格审查，实行挂牌交券交易所挂牌上市要求／必须通过一定的资格审查，实行挂牌交易制度和“退市摘牌”制度／交易必须通过有资格的经纪人完成，易制度和“退市摘牌”制度／交易必须通过有资格的经纪人完成，在组织管理上与场内交易更相似／股票具有高成长性。在组织管理上与场内交易更相似／股票具有高成长性。

四 、 货币市场和资本市场 货币市场货币市场 (money market)(money market) 是进行短期资金融通的市场，其是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是期限为交易工具通常是期限为 11年及年及 11年以内的票据和有价证券。年以内的票据和有价证券。

货币市场交易工具的共同特征货币市场交易工具的共同特征：：债务契约债务契约收益较低收益较低 期限较短期限较短安全性高安全性高流动性高流动性高 具有批发性特征具有批发性特征 市场具有无形性特征市场具有无形性特征

货币市场的主要参与者：货币市场的主要参与者： 机构参与者和专业交易人员。机构参与者和专业交易人员。 中央银行参与货币市场并非出于营利目的，而是为了调节货币总中央银行参与货币市场并非出于营利目的，而是为了调节货币总量和利率水平，以实现特定的货币政策，调控宏观经济运行。量和利率水平，以实现特定的货币政策，调控宏观经济运行。

商业银行参与货币市场交易的主要目的是管理头寸。商业银行参与货币市场交易的主要目的是管理头寸。 非银行金融机构，包括证券、保险、基金管理公司等，其参与货非银行金融机构，包括证券、保险、基金管理公司等，其参与货

币市场的主要目的在于增强流动性、降低风险，实现最佳投资组币市场的主要目的在于增强流动性、降低风险，实现最佳投资组合。合。

工商企业参与货币市场的目的是调整流动性资产的比重和取得短工商企业参与货币市场的目的是调整流动性资产的比重和取得短期投资收益。期投资收益。

政府机构（既可以是中央政府，也可以是地方政府，还可能是国政府机构（既可以是中央政府，也可以是地方政府，还可能是国外政府）参与货币市场的主要目的是筹集资金以弥补财政赤字。 外政府）参与货币市场的主要目的是筹集资金以弥补财政赤字。

专业交易员的目的是通过各种交易活动取得代理佣金和差价收入，专业交易员的目的是通过各种交易活动取得代理佣金和差价收入，其收入高低取决于市场交易的规模、可交易工具的品种、价格变其收入高低取决于市场交易的规模、可交易工具的品种、价格变化的幅度以及对于市场行情预测的准确性等因素。化的幅度以及对于市场行情预测的准确性等因素。

最常见的货币市场工具最常见的货币市场工具：：

短期国库券、同业拆借资金、各种可贴现票据、可转让存单、以短期国库券、同业拆借资金、各种可贴现票据、可转让存单、以及回购协议等等。及回购协议等等。

各种子货币市场各种子货币市场：：短期国库券市场（期限短、贴现发行、风险短期国库券市场（期限短、贴现发行、风险低、流动性强；有利率发现功能）／同业拆借市场（期限短、规低、流动性强；有利率发现功能）／同业拆借市场（期限短、规模大、手续简便、利率变化频繁）／票据市场／大额可转让定期模大、手续简便、利率变化频繁）／票据市场／大额可转让定期存单市场／回购协议市场存单市场／回购协议市场

票据：票据：是指具有法定票面形式的，表明债权债务关系的有价凭证。是指具有法定票面形式的，表明债权债务关系的有价凭证。它们是期限在它们是期限在 11 年以内的贴现式的短期债券，主要包括本票和汇年以内的贴现式的短期债券，主要包括本票和汇票两种。票两种。

本票：本票：是债务人向债权人保证在约定时间向其指定人是债务人向债权人保证在约定时间向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面承诺。由银行为或持票人无条件支付一定金额的书面承诺。由银行为出票人的本票为银行本票；而其发行人为非银行企业出票人的本票为银行本票；而其发行人为非银行企业的称为商业本票。的称为商业本票。

汇票：汇票：是债权人向债务人签发的，要求按照约定时间，是债权人向债务人签发的，要求按照约定时间，向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面指令。向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面指令。经过承兑的汇票称为承兑汇票。所谓承兑，即汇票的经过承兑的汇票称为承兑汇票。所谓承兑，即汇票的付款人在汇票上签字表示同意按出票人的指令到期办付款人在汇票上签字表示同意按出票人的指令到期办理付款的行为。承兑人为个人或工商企业的汇票称为理付款的行为。承兑人为个人或工商企业的汇票称为商业承兑汇票；承兑人为银行的汇票成为银行承兑汇商业承兑汇票；承兑人为银行的汇票成为银行承兑汇票。票。

大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（ CDsCDs ））：是由商业银行发：是由商业银行发行的，可在市场上转让的存款凭据。期限较短，一行的，可在市场上转让的存款凭据。期限较短，一般般 1414天至天至 11年；面额较高；不记名，可自由转让；年；面额较高；不记名，可自由转让；其利息在浮动利率下每半年支付其利息在浮动利率下每半年支付 11次，固定利率下次，固定利率下于到期日按票面利率支付。于到期日按票面利率支付。

回购协议：回购协议：是卖方在卖出某种金融资产时与买方约是卖方在卖出某种金融资产时与买方约定在未来某一时间，按照规定条件再将该资产买进定在未来某一时间，按照规定条件再将该资产买进的合约。的合约。

LIBOR LIBOR 伦敦银行间同业拆借利率，根据伦敦金融伦敦银行间同业拆借利率，根据伦敦金融市场上市场上 1212 家主要银行在营业日当天所报出的银行家主要银行在营业日当天所报出的银行间拆借利率所确定整个伦敦同业拆借市场的基准利间拆借利率所确定整个伦敦同业拆借市场的基准利率。率。

资本市场 (capital market)

定义定义：期限通常在：期限通常在 11年以上的中长期有价证券交易的年以上的中长期有价证券交易的直接融资市场。直接融资市场。资本市场资本市场上的交易工具具有收益率上的交易工具具有收益率较高，但流动性和安全性较差等特征，往往具有长期较高，但流动性和安全性较差等特征，往往具有长期投资的性质。投资的性质。

资本市场的参与者：资本市场的参与者：政府、各种金融机构和个人投资政府、各种金融机构和个人投资者。长期投资风险主要由投资者自己，而不是通过金者。长期投资风险主要由投资者自己，而不是通过金融中介机构承担。 融中介机构承担。

资本市场上的金融工具：资本市场上的金融工具：直接融资工具（如股票和债直接融资工具（如股票和债券），浮动利率票据和抵押贷款契约，以及在股票债券），浮动利率票据和抵押贷款契约，以及在股票债券等原生工具基础上衍生出来的金融工具。券等原生工具基础上衍生出来的金融工具。

股票市场股票市场 (stock market)(stock market) ：：是以股票作为交易对象的长是以股票作为交易对象的长期资金市场。期资金市场。

股票市场上的参与者：股票市场上的参与者：股票发行者、投资者、股票交易股票发行者、投资者、股票交易所、股票发行中介、经纪人、证券自营商、零股交易商所、股票发行中介、经纪人、证券自营商、零股交易商（接受经纪人委托，专门处理不足一个成交单位的股票（接受经纪人委托，专门处理不足一个成交单位的股票交易的证券商）和其他特许人员（如负责协调各交易所交易的证券商）和其他特许人员（如负责协调各交易所之间买卖交易的特别会员；向经纪人提供买价与卖价，之间买卖交易的特别会员；向经纪人提供买价与卖价，拥有证券行情喊价权和经办证券买卖的专业人员）、参拥有证券行情喊价权和经办证券买卖的专业人员）、参与上市和非上市证券场外股票交易的金融机构等。与上市和非上市证券场外股票交易的金融机构等。

目前，几乎所有的市场经济国家都有自己的股票市场。目前，几乎所有的市场经济国家都有自己的股票市场。最主要的国际性股票市场有：美国纽约股票交易所（最主要的国际性股票市场有：美国纽约股票交易所（ NYNYSESE ）、美国证券交易所）、美国证券交易所 (AMEX)(AMEX) 、伦敦证券交易所（、伦敦证券交易所（ LLSESE ）、）、东京证券交易所（东京证券交易所（TSE）TSE）等。我国的股票交易所等。我国的股票交易所目前有上海证券交易所和深圳证券交易所。目前有上海证券交易所和深圳证券交易所。

五、其他金融市场：外汇市场、离岸五、其他金融市场：外汇市场、离岸金融市场与金融衍生品市场金融市场与金融衍生品市场

外汇市场外汇市场 (exchange market)(exchange market) 外汇：外汇：外汇（外汇（ foreign exchangeforeign exchange ）是以外国货币表示的）是以外国货币表示的

在国际结算中被普遍接受的支付手段。在国际结算中被普遍接受的支付手段。 汇率：汇率：不同的货币之间存在一个比价，这是外汇市场不同的货币之间存在一个比价，这是外汇市场交易得以进行的前提。用一国货币表示的另一国货币交易得以进行的前提。用一国货币表示的另一国货币的价格被叫做汇率（的价格被叫做汇率（ exchange rateexchange rate ）。）。

外汇市场：外汇市场： 是外汇交易参与者从事外汇买卖 是外汇交易参与者从事外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所或交易网络。和调剂外汇余缺的交易场所或交易网络。

外汇市场的两个层次：外汇市场的两个层次：外汇批发市场与零售市外汇批发市场与零售市场。场。前者即银行间的外汇买卖市场，具体包括：前者即银行间的外汇买卖市场，具体包括：同一市场各银行间的外汇交易；不同市场各同一市场各银行间的外汇交易；不同市场各银行间的外汇交易；中央银行与外汇指定银银行间的外汇交易；中央银行与外汇指定银行之间的交易以及各国中央银行之间的交易。行之间的交易以及各国中央银行之间的交易。

后者即银行与一般顾客之间的外汇买卖市场。后者即银行与一般顾客之间的外汇买卖市场。

外汇市场产生的原因：外汇市场产生的原因：国际贸易带来的国国际贸易带来的国际间商品与劳务价格支付；国际借贷产生际间商品与劳务价格支付；国际借贷产生的国际间资本的流动；国际清偿和国际货的国际间资本的流动；国际清偿和国际货币支付需要；国际货币流动。币支付需要；国际货币流动。

外汇市场的功能：外汇市场的功能： 形成汇率；实现购买 形成汇率；实现购买力的国际转移；降低外汇风险；提供借贷力的国际转移；降低外汇风险；提供借贷融通；便利跨国支付；形成国际金融活动融通；便利跨国支付；形成国际金融活动枢纽，传递外汇资金运动信息。枢纽，传递外汇资金运动信息。

外汇交易的方式：外汇交易的方式：

期外汇交易期外汇交易（（ spot exchangespot exchange ），），又称现汇交易，指交易又称现汇交易，指交易双方以当天的外汇市场价格成交，立即（最多在两个双方以当天的外汇市场价格成交，立即（最多在两个营业日以内）办理收付交割的外汇交易。营业日以内）办理收付交割的外汇交易。

远期外汇交易远期外汇交易（（ forward exchangeforward exchange ），），指外汇交易双方，指外汇交易双方，就币种、汇率、金额以及交割时间等达成协议后，按就币种、汇率、金额以及交割时间等达成协议后，按照合同条款和期限办理交割的外汇交易。照合同条款和期限办理交割的外汇交易。

外汇期货交易外汇期货交易（（ futures exchangefutures exchange ），），即采用标准化合约，即采用标准化合约，规定在未来特定时间以特定价格买卖一定数量某种外规定在未来特定时间以特定价格买卖一定数量某种外汇的交易。汇的交易。

外汇期权交易（外汇期权交易（ exchange optionexchange option ），），交易双方交易双方按照约定的汇率，就将来某一时间点是否买进或卖出按照约定的汇率，就将来某一时间点是否买进或卖出某种外汇资产的选择权达成的合约，即外汇期权合约。某种外汇资产的选择权达成的合约，即外汇期权合约。

掉期交易（掉期交易（ swapswap ），），是指投资者就同种货币，在是指投资者就同种货币，在买进一定数量某种期限该货币的同时，卖出另一种期买进一定数量某种期限该货币的同时，卖出另一种期限的该货币，以实现所持有货币在期限上的变化，避限的该货币，以实现所持有货币在期限上的变化，避免外汇风险。免外汇风险。

套汇交易套汇交易 指投机者在同一时间内，利用不同 指投机者在同一时间内，利用不同外汇市场、不同货币种类、或不同交割期限在外汇市场、不同货币种类、或不同交割期限在汇率上的差异，低买高卖谋取套汇收益（投汇率上的差异，低买高卖谋取套汇收益（投机）的外汇交易。套汇具有自动调节汇率的作机）的外汇交易。套汇具有自动调节汇率的作用。用。 套利交易（套利交易（ arbitragearbitrage ），），指当不同国家金指当不同国家金

融市场上的短期利率存在偏差时，投资者将融市场上的短期利率存在偏差时，投资者将资金从利率低的国家转移到利率高的国家，资金从利率低的国家转移到利率高的国家，以获取收益的外汇交易。以获取收益的外汇交易。

外汇市场的参与者：外汇市场的参与者：

外汇经营机构外汇经营机构 （外汇指定银行和外汇经纪人）（外汇指定银行和外汇经纪人） 外汇市场上的最初供求者外汇市场上的最初供求者 外汇投机者外汇投机者 中央银行中央银行 外汇市场上的交易对象：外汇市场上的交易对象：可兑换的外国货币、外币有可兑换的外国货币、外币有

价证券、外汇支付凭证和外币存款凭证等。价证券、外汇支付凭证和外币存款凭证等。 著名的国际性外汇市场：著名的国际性外汇市场：伦敦外汇市场、纽约外汇市伦敦外汇市场、纽约外汇市

场、巴黎外汇市场、东京外汇市场和香港外汇市场等场、巴黎外汇市场、东京外汇市场和香港外汇市场等等等。。

离岸金融市场离岸金融市场（离岸金融市场（ Off-Shore MarketOff-Shore Market ））：：又称境又称境外市场（外市场（ External MarketExternal Market ），欧洲货币市场），欧洲货币市场（（ Eurocurrency MarketEurocurrency Market ），是指在一个国家），是指在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非居民（包括和地区设立金融设施，专门经营非居民（包括外国投资者、外国筹资者和借款人）之间使用外国投资者、外国筹资者和借款人）之间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。外国货币开展融资业务的国际金融市场。

居民与非居民居民与非居民：：居民是指在主权国家以内居住居民是指在主权国家以内居住的本国及外国的自然人和法人；而非居民则是的本国及外国的自然人和法人；而非居民则是指在一主权国家境外居住和营业的自然人和法指在一主权国家境外居住和营业的自然人和法人。人。

欧洲美元（欧洲美元（ Euro DollarEuro Dollar ））：：是指存放在美是指存放在美国境外银行的美元存款或从这些银行借入国境外银行的美元存款或从这些银行借入的美元贷款。由于这种境外美元存贷活动的美元贷款。由于这种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得名。最初发生于欧洲，故此得名。

欧洲货币（欧洲货币（ EurocurrencyEurocurrency ））：：是指存放在是指存放在某一货币发行国境外银行的该货币存款，某一货币发行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧洲欧元、欧洲瑞士法郎、包括欧洲美元、欧洲欧元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。欧洲日元等等。

欧洲货币市场业务与欧洲资本市场业务：欧洲货币市场业务与欧洲资本市场业务： 根据欧洲货币市场业务的期限特征对离岸根据欧洲货币市场业务的期限特征对离岸业务进行的划分。主要业务形式有欧洲银业务进行的划分。主要业务形式有欧洲银行短期信贷，国际银团贷款，欧洲债券，行短期信贷，国际银团贷款，欧洲债券，欧洲票据发行便利，以及货币互换、利率欧洲票据发行便利，以及货币互换、利率互换、远期利率协议以及近年新兴的欧洲互换、远期利率协议以及近年新兴的欧洲股票等等。股票等等。

离岸金融市场的特殊性：离岸金融市场的特殊性：基本不受东道国当局的基本不受东道国当局的金融法规的约束；经营非居民的各种融资业务，金融法规的约束；经营非居民的各种融资业务，不对本国居民开放；市场上流通的是外国货币及不对本国居民开放；市场上流通的是外国货币及以外币计价的金融工具，不涉及本国货币的借贷；以外币计价的金融工具，不涉及本国货币的借贷；具有相对独立的利率体系，不受所在国利率水平具有相对独立的利率体系，不受所在国利率水平的限制，离岸市场之间的同种货币存在利率趋同的限制，离岸市场之间的同种货币存在利率趋同的趋势；市场上使用多种货币，从而提供种类众的趋势；市场上使用多种货币，从而提供种类众多的全球性交易服务。多的全球性交易服务。主要的离岸金融市场：主要的离岸金融市场： 19811981 年由美国联邦储备年由美国联邦储备委员会批准在纽约开设的“国际银行设施便利”委员会批准在纽约开设的“国际银行设施便利”（（ IBF, International Banking FacilitiesIBF, International Banking Facilities ）；）； 19751975年设立于巴林的离岸金融市场和年设立于巴林的离岸金融市场和 19681968 年设立于年设立于新加坡的亚洲美元市场等。新加坡的亚洲美元市场等。

金融衍生品市场金融衍生品市场（（ financial derivatives marketfinancial derivatives market ））

远期合约市场远期合约市场（（ forward marketforward market ）），，是一种以是一种以利率远期合约和外汇远期合约为主要交易对象利率远期合约和外汇远期合约为主要交易对象的场外交易市场，主要分散在各大银行的交易的场外交易市场，主要分散在各大银行的交易柜台进行交易。具有简便、灵活等优点。但是，柜台进行交易。具有简便、灵活等优点。但是，它不如期货流动性高，难以进行对冲平仓，信它不如期货流动性高，难以进行对冲平仓，信用风险也较高。用风险也较高。

金融期货市场（金融期货市场（ financial futures marketfinancial futures market ））是由期货是由期货交易所、期货结算所、期货经纪商和普通交易者所构交易所、期货结算所、期货经纪商和普通交易者所构成的以期货合约为交易对象的金融市场。最主要的几成的以期货合约为交易对象的金融市场。最主要的几种金融期货为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。种金融期货为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

金融期权市场（金融期权市场（ financial option marketfinancial option market ））是以金融是以金融期权为交易对象的为交易对象的场内交易市场金融衍期权为交易对象的为交易对象的场内交易市场金融衍生品交易市场。生品交易市场。

互换市场（互换市场（ swap marketswap market ），），是以金融资产的互换合是以金融资产的互换合约为交易对象的金融市场。互换是指交易双方按照事约为交易对象的金融市场。互换是指交易双方按照事先约定的规则，在未来的一段时间里，相互交换一系先约定的规则，在未来的一段时间里，相互交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。

第三节 金融市场效率

金融市场效率（ efficiency of financial market ）：

是对通过市场运行形成的价格同其价值相一致是对通过市场运行形成的价格同其价值相一致的程度的衡量。金融市场效率主要受到市场发的程度的衡量。金融市场效率主要受到市场发育程度（深度、广度）、市场结构、交易成本育程度（深度、广度）、市场结构、交易成本和信息不充分的影响。和信息不充分的影响。

交易成本

交易成本交易成本 (exchange cost)(exchange cost) ：即为达成金融交易而在：即为达成金融交易而在交易价格之外所必须支付的时间与金钱。交易价格之外所必须支付的时间与金钱。

交易成本构成：交易成本构成：经纪人佣金；手续费（包括保管费经纪人佣金；手续费（包括保管费和转让费）；执行成本（边际价格影响）；机会成和转让费）；执行成本（边际价格影响）；机会成本；其他（信息收集、分析、技术与法律咨询和交本；其他（信息收集、分析、技术与法律咨询和交通等方面的花费，以及为保证交易有效而由法规规通等方面的花费，以及为保证交易有效而由法规规定支付的印花税等）。定支付的印花税等）。

市场信息

信息与信用风险：信息与信用风险：信用是市场有效运信用是市场有效运行的根本保证。信用风险是在信用关行的根本保证。信用风险是在信用关系中，由于债务人不按照约定还本付系中，由于债务人不按照约定还本付息而使债权人蒙受损失的可能性。信息而使债权人蒙受损失的可能性。信用风险源于信用关系中存在的所谓用风险源于信用关系中存在的所谓“信息不对称”。信用风险降低了市“信息不对称”。信用风险降低了市场效率。场效率。

信息不对称（信息不对称（ asymmetric informationasymmetric information ）） 指 指参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的潜参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的潜在风险和收益的信息的充分程度不一致。在风险和收益的信息的充分程度不一致。

逆向选择与道德风险逆向选择与道德风险：由于信息不对称而带来：由于信息不对称而带来的信用风险，如果发生在交易达成之前，称之为的信用风险，如果发生在交易达成之前，称之为“逆向选择”（“逆向选择”（ adverse selectionadverse selection ）；如果信用）；如果信用风险发生在交易达成之后，称之为“道德风险”风险发生在交易达成之后，称之为“道德风险”（（ moral hazardmoral hazard ）。）。

有效市场假说有效市场假说尤金尤金 ·· 法玛（法玛（ Eugene FamaEugene Fama ）首先区分：有效运）首先区分：有效运

行（内部有效）和有效定价（外部有效）。行（内部有效）和有效定价（外部有效）。 交易成本与有效运行（内部有效）交易成本与有效运行（内部有效）： 给定交易： 给定交易

成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。或成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。或给定服务，投资者可以支付最少的交易成本。给定服务，投资者可以支付最少的交易成本。市场运行效率提升依赖于制度的不断创新与完市场运行效率提升依赖于制度的不断创新与完善。善。

场信息与有效定价（外部有效）：场信息与有效定价（外部有效）： 市场价格在 市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。现在证券价格中。

法玛的有效市场假说： 要验证市场定价效率，必须澄清 “充分反映” 要验证市场定价效率，必须澄清 “充分反映”

和“相关”信息群两个定义。和“相关”信息群两个定义。 根据可反映于证券价格中的“相关”信息群的根据可反映于证券价格中的“相关”信息群的不同，法玛把市场定价效率划分为三个层次：不同，法玛把市场定价效率划分为三个层次：弱式效率弱式效率半强式效率半强式效率强式效率。强式效率。

指证券价格充分反映了证券过去的价格和交指证券价格充分反映了证券过去的价格和交易信息。以往价格的所有信息都已经全部反易信息。以往价格的所有信息都已经全部反映在当前价格中了，同一证券当前价格变化映在当前价格中了，同一证券当前价格变化同既往的价格变化是不相关的，投资者无法同既往的价格变化是不相关的，投资者无法根据证券的历史价格数据预测未来价格走势。根据证券的历史价格数据预测未来价格走势。因此，流行的因此，流行的 KK 线图等分析手段在弱式有效线图等分析手段在弱式有效市场中没有帮助。市场中没有帮助。

弱式效率（ weak efficiency ）

半强式效率半强式效率（（ semi-strong efficiencysemi-strong efficiency ））：：

指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括历史价格和交易情况，以及所有公开披露信历史价格和交易情况，以及所有公开披露信息）。如果半强式有效市场假设成立，则所有息）。如果半强式有效市场假设成立，则所有历史价格与公开披露信息都已经完全反映在当历史价格与公开披露信息都已经完全反映在当前证券价格之中，投资者也就无法根据任何可前证券价格之中，投资者也就无法根据任何可公开获得的信息来获取超常收益率。因此，通公开获得的信息来获取超常收益率。因此，通过研究企业财务报表等公开信息进行的基础分过研究企业财务报表等公开信息进行的基础分析在这种情况下将失去意义。析在这种情况下将失去意义。

强式效率（强式效率（ strong efficiencystrong efficiency ））：：

指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）市场信息。当一个市场符合强式有效假设时，市场信息。当一个市场符合强式有效假设时，上述所有可能的信息都已经充分反映在当前价上述所有可能的信息都已经充分反映在当前价格中了，因此，即便是掌握所谓的内幕信息，格中了，因此，即便是掌握所谓的内幕信息，仍然无法获取任何因信息不对称而带来的非正仍然无法获取任何因信息不对称而带来的非正常收益．常收益．

金融市场效率的系统性考量 金融体系功能的整体发挥金融体系功能的整体发挥 金融体系其他要素的援助金融体系其他要素的援助 金融体系中的金融 金融体系中的金融

机构、非金融企业和金融制度，可能起到弥机构、非金融企业和金融制度，可能起到弥补金融市场局限性的作用。补金融市场局限性的作用。

金融机构的蓄水池作用金融机构的蓄水池作用 能够减少投资者的直 能够减少投资者的直接市场风险（减少投资者以不利价格被迫变接市场风险（减少投资者以不利价格被迫变现资产的可能性）；现资产的可能性）；

金融机构标准化信息处理优势金融机构标准化信息处理优势 （市场擅长于 （市场擅长于收集差别信息）收集差别信息）

非金融企业金融产品优化供给非金融企业金融产品优化供给 金融体系在治理框架下 金融体系在治理框架下优化设计融资方式以最优化方式配置控制权。由于交优化设计融资方式以最优化方式配置控制权。由于交易成本和信息问题的存在，企业可能内化融资功能易成本和信息问题的存在，企业可能内化融资功能（以内源融资替代外源融资，从而弥补了金融市场的（以内源融资替代外源融资，从而弥补了金融市场的局限性）。局限性）。

信息分布的改善信息分布的改善 通过中介机构来减少债权人面临的信 通过中介机构来减少债权人面临的信息劣势；建立严格的法规以惩戒和防范逆向选择和道息劣势；建立严格的法规以惩戒和防范逆向选择和道德风险；建立全社会的信用基础设施，包括信用记录、德风险；建立全社会的信用基础设施，包括信用记录、信用评级等，以遏制债务人和代理人对信息优势的滥信用评级等，以遏制债务人和代理人对信息优势的滥用；通过舆论和教育宣传倡导诚信自律的道德风尚。用；通过舆论和教育宣传倡导诚信自律的道德风尚。

金融管制与行业自律的加强金融管制与行业自律的加强 兼顾公平与效率。交易所 兼顾公平与效率。交易所完善规范和标准；证券行业协会完善职业道德规范和完善规范和标准；证券行业协会完善职业道德规范和管理标准。管理标准。

第五章 金融制度

线索：线索： 制度—金融制度—货币制度、汇制度—金融制度—货币制度、汇率制度—金融自由化率制度—金融自由化

第一节 金融制度及其特征

一、制度与秩序一、制度与秩序

制度制度 是人们制定的、一个共同体所共有规则。 是人们制定的、一个共同体所共有规则。 秩序 秩序 经济是选择，选择要信息，信息传递要 经济是选择，选择要信息，信息传递要秩序，秩序要制度秩序，秩序要制度

制度的构成制度的构成

非正式约束非正式约束 非正式约束在人们长期交往中无意识形成， 非正式约束在人们长期交往中无意识形成，具有持久的生命力，并构成文化的一部分。非正式约具有持久的生命力，并构成文化的一部分。非正式约束主要包括价值观念，伦理规范，风俗习性、意识形束主要包括价值观念，伦理规范，风俗习性、意识形态等。态等。

正式约束正式约束 正式约束是指人们有意识创造的一系列政策 正式约束是指人们有意识创造的一系列政策规则，包括政治规则、经济规则和契约、以及由这一规则，包括政治规则、经济规则和契约、以及由这一系列规则构成一种层级结构。系列规则构成一种层级结构。

实施机制实施机制 实施机制是关于制度实施的机制，离开了实 实施机制是关于制度实施的机制，离开了实施机制，任何制度尤其是正式规则形同虚设。施机制，任何制度尤其是正式规则形同虚设。

二 、 金融制度及其特征 金融制度金融制度 (financial institution)(financial institution) ：：是指有关金融交易的规则、是指有关金融交易的规则、惯例和组织安排。 惯例和组织安排。

金融制度的功能：金融制度的功能：节约功能节约功能激励功能激励功能约束功能约束功能配置功能配置功能稳定功能稳定功能

金融制度与金融风险的关系：金融制度与金融风险的关系：矛盾。矛盾。

金融制度创新供给：金融制度创新供给：

市场经济体制需要一个有效的经济市场、一个市场经济体制需要一个有效的经济市场、一个有效的政治市场和二者的协调。有效的政治市场和二者的协调。

经济市场解决资金、劳动力和技术等要素的有经济市场解决资金、劳动力和技术等要素的有效配置问题，而政治市场则解决“制度”这个效配置问题，而政治市场则解决“制度”这个稀缺要素的供给问题。稀缺要素的供给问题。

我国对金融运行中各主体的确立规则、在金融我国对金融运行中各主体的确立规则、在金融市场运行的游戏规则和惩处条例存在巨大的供市场运行的游戏规则和惩处条例存在巨大的供给缺口。给缺口。

第二节 货币制度

货币制度定义及其主要内容 货币制度定义货币制度定义：： (Monetary System) (Monetary System) 是指一国以是指一国以

法律所确定的货币流通的组织形式与流通结构，法律所确定的货币流通的组织形式与流通结构，简称“币制”。简称“币制”。

货币制度分类：货币制度分类：根据货币制度存在的具体形式来根据货币制度存在的具体形式来看，可分为金属货币制度和不兑现的信用货币制看，可分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度两大类。金属货币制度又可以分为单本位制和度两大类。金属货币制度又可以分为单本位制和复本位制。复本位制。

货币制度的内容主要包括： 确定货币金属并规定货币单位确定货币金属并规定货币单位 规定本位币的铸造、发行与流通程序规定本位币的铸造、发行与流通程序 本位币 本位币 (standard mo(standard mo

ney)ney) 是按照国家规定的金属、单位货币的名称和重量铸是按照国家规定的金属、单位货币的名称和重量铸造的货币。它是一国货币制度法定作为价格标准的基造的货币。它是一国货币制度法定作为价格标准的基本货币，具有无限法偿的效力。在金属货币制度下，本货币，具有无限法偿的效力。在金属货币制度下，它因此必须是足值的铸币。它因此必须是足值的铸币。

规定辅币材料及其铸造与流通规定辅币材料及其铸造与流通 辅币 辅币 (fractional money)(fractional money) 是是低于本位币面值的小额货币，不足值的铸币，辅币的低于本位币面值的小额货币，不足值的铸币，辅币的实际价值低于名义价值，也不具有无限的法偿效力，实际价值低于名义价值，也不具有无限的法偿效力，所以多用贱金属铸造。所以多用贱金属铸造。

规定信用货币及纸币的发行与流通规定信用货币及纸币的发行与流通

确定国家的黄金准备制度确定国家的黄金准备制度 在金本位制度的条件下，在金本位制度的条件下，黄金准备的主要作用表现为：充当国际支付的准备金，黄金准备的主要作用表现为：充当国际支付的准备金，充当国内金属货币流通的准备金，充当支付存款和兑充当国内金属货币流通的准备金，充当支付存款和兑换银行券的准备金。在当代纸币流通的条件下，后两换银行券的准备金。在当代纸币流通的条件下，后两项作用已失去存在的意义，只有第一项作用得以保留项作用已失去存在的意义，只有第一项作用得以保留下来，充当国际支付的准备金，但黄金准备对稳定货下来，充当国际支付的准备金，但黄金准备对稳定货币流通，平衡国际收支的意义仍然是重要的。币流通，平衡国际收支的意义仍然是重要的。

货币制度的演变 在货币制度演进的过程中主要有以下几种形式：在货币制度演进的过程中主要有以下几种形式：

银本位银本位 金银复本位金银复本位 金本位金本位

金铸币本位金铸币本位金块本位金块本位金汇兑本位金汇兑本位

信用货币信用货币

也称银单本位制，是以白银作本位币的一种货也称银单本位制，是以白银作本位币的一种货币制度。银币自由铸造，自由流通，自由输出币制度。银币自由铸造，自由流通，自由输出入。入。商品经济的发展和货币金属的生产决定了货商品经济的发展和货币金属的生产决定了货

币金属—银。币金属—银。 中世纪的欧洲中世纪的欧洲，，许多国家实行银本位制，这许多国家实行银本位制，这

是符合当时欧洲商品经济发展水平和欧洲贵是符合当时欧洲商品经济发展水平和欧洲贵金属生产情况的。金属生产情况的。

银本位制：

• 商品经济的进一步发展商品经济的进一步发展，要求一种单位价值，要求一种单位价值量更大、更加稳定的贵金属作货币，黄金于量更大、更加稳定的贵金属作货币，黄金于是逐步地取代了白银的地位。到是逐步地取代了白银的地位。到 1919世纪，世纪，欧洲各国相继实行金银复本位制，以后又过欧洲各国相继实行金银复本位制，以后又过渡到金本位制。渡到金本位制。

银本位的最大缺点银本位的最大缺点：价格的不稳定性，原因：价格的不稳定性，原因在于银的矿藏分布较金多而广，开采成本较在于银的矿藏分布较金多而广，开采成本较低。随着技术的改革，其产量变动很大，形低。随着技术的改革，其产量变动很大，形成了对货币流通的冲击。成了对货币流通的冲击。

复本位制复本位制：：

如果一国同时规定两种金属：金和银为本位币如果一国同时规定两种金属：金和银为本位币金属的话，这种货币制度就称为复本位制。在金属的话，这种货币制度就称为复本位制。在复本位制下金与银都如在金本位制或银本位制复本位制下金与银都如在金本位制或银本位制下一样，可以自由买卖，自由铸造和自由输出下一样，可以自由买卖，自由铸造和自由输出输入，实际上就是同时实行金本位与银本位。输入，实际上就是同时实行金本位与银本位。

劣币驱逐良币或格雷欣法则劣币驱逐良币或格雷欣法则 在复本位制下，相对价值较低的货币将把相在复本位制下，相对价值较低的货币将把相

对价值较高的货币金属赶出流通领域，使复对价值较高的货币金属赶出流通领域，使复本位制无法长期存在。本位制无法长期存在。

当银由于其开采成本降低而导致其相对价值当银由于其开采成本降低而导致其相对价值降低时，市场比价低于法定比价时，人们就降低时，市场比价低于法定比价时，人们就会用银按法定比价兑换金，将金储藏起来，会用银按法定比价兑换金，将金储藏起来，流通中就只会剩下银币。流通中就只会剩下银币。

这种价值较低的劣币驱逐价值较高的良币的这种价值较低的劣币驱逐价值较高的良币的现象又称为“格雷欣法则”现象又称为“格雷欣法则” (Gresham”s law)(Gresham”s law) 。。

金本位制： 又可分为金铸币本位、金块本位和金汇兑本位又可分为金铸币本位、金块本位和金汇兑本位

三种不同的形态。其中以金铸币本位为最典型三种不同的形态。其中以金铸币本位为最典型的金本位制。的金本位制。

从英国在从英国在 18131813年年首先确立金本位一直到首先确立金本位一直到 19301930年左右，世界上大多数国家都先后实行过金本年左右，世界上大多数国家都先后实行过金本位制。主要是人们普遍认为只有货币和黄金的位制。主要是人们普遍认为只有货币和黄金的稳定联系才能使价格水平稳定，因为黄金的贮稳定联系才能使价格水平稳定，因为黄金的贮藏手段的功能能够自动调节流通中的货币量适藏手段的功能能够自动调节流通中的货币量适应于商品生产与交换的需要。应于商品生产与交换的需要。

金铸币本位能够确立的前提条件：金铸币本位能够确立的前提条件：确定货币单确定货币单位含金量／自由兑换／自由铸造／自由输出人位含金量／自由兑换／自由铸造／自由输出人

现金物价流动机制现金物价流动机制：：国际收支逆差—黄金流出国际收支逆差—黄金流出—国内货币量收缩—物价的下跌——国内货币量收缩—物价的下跌— CACA改善—改善—国际收支改善国际收支改善

自动的平衡机制的代价自动的平衡机制的代价：：承受着国内经济过分承受着国内经济过分衰退或膨胀的压力。但事实上，一国往往不愿衰退或膨胀的压力。但事实上，一国往往不愿牺牲国内利益来维持国际收支的平衡，而用各牺牲国内利益来维持国际收支的平衡，而用各种手段来限制黄金的输出入。若是各国都采取种手段来限制黄金的输出入。若是各国都采取这种对策，就会使黄金在各国之间分布不均。这种对策，就会使黄金在各国之间分布不均。一些国家无法实行金本位制，必然导致金本位一些国家无法实行金本位制，必然导致金本位制在世界范围的消失。制在世界范围的消失。

金本位制的缺陷金本位制的缺陷：：

货币的发行受制于金的生产。在金本位制实施货币的发行受制于金的生产。在金本位制实施中，人们为了弥补其缺陷，曾实行过一些改良中，人们为了弥补其缺陷，曾实行过一些改良的方法。这些采取某些补救措施以区别于纯正的方法。这些采取某些补救措施以区别于纯正的金本位制的货币制度被称为金块本位制和金的金本位制的货币制度被称为金块本位制和金汇兑本位制。汇兑本位制。

金汇兑本位制较之金块本位制是一种间接兑换金汇兑本位制较之金块本位制是一种间接兑换黄金的货币制度。在这种货币制度下虽然一国黄金的货币制度。在这种货币制度下虽然一国为货币单位规定含金量，但其货币并不能兑换为货币单位规定含金量，但其货币并不能兑换黄金或者金块。这种货币可以自由地兑换成外黄金或者金块。这种货币可以自由地兑换成外币，这种外币也可以直接兑换黄金。实行这种币，这种外币也可以直接兑换黄金。实行这种制度的国家其货币的准备金可以不必是黄金，制度的国家其货币的准备金可以不必是黄金，而是外币债权。这种债权能够获得一定的利息而是外币债权。这种债权能够获得一定的利息收入但是要负担一定的风险。收入但是要负担一定的风险。

金汇兑本位制：金汇兑本位制：

金块本位制：金块本位制： 在金块本位制下，人们要求兑换的金量达到一在金块本位制下，人们要求兑换的金量达到一

定的最低数量，方能按照货币的含金量来兑换定的最低数量，方能按照货币的含金量来兑换到金块。这个数量往往规定得很高，使小额的到金块。这个数量往往规定得很高，使小额的货币量不能兑换。这可使在流通中的金量得以货币量不能兑换。这可使在流通中的金量得以缩减，节约黄金的使用。缩减，节约黄金的使用。

信用本位制信用本位制

主要特征主要特征：货币不再与黄金挂钩，既不规定含金量， ：货币不再与黄金挂钩，既不规定含金量， 也不能过兑换黄金；货币发行不再需要黄金准备，在 也不能过兑换黄金；货币发行不再需要黄金准备，在流通中执行货币职能的是纸币和银行存款；货币供应流通中执行货币职能的是纸币和银行存款；货币供应量取决于一国政府对经济发展或其他因素的判断而制量取决于一国政府对经济发展或其他因素的判断而制订的货币政策；货币创造成本费用微不足道，并且受订的货币政策；货币创造成本费用微不足道，并且受政府不同程度的控制。政府不同程度的控制。

电子货币电子货币 (E1ectric Currency)(E1ectric Currency)是指使用电子计算机系统是指使用电子计算机系统进行储存和处理的存款货币。电子货币与现钞转手、进行储存和处理的存款货币。电子货币与现钞转手、传统的账面存款划转相比，更方便、更准确、更节约、传统的账面存款划转相比，更方便、更准确、更节约、更安全．更安全．

货币制度的发达程度是衡量商品生产、商货币制度的发达程度是衡量商品生产、商品交换发达程度的最终标准。一个经济体品交换发达程度的最终标准。一个经济体系中的商品生产和商品交换要想有秩序地系中的商品生产和商品交换要想有秩序地向前发展，也需要货币制度具有相对的稳向前发展，也需要货币制度具有相对的稳定特性。定特性。

货币制度稳定的条件：货币制度稳定的条件：必须要有一个稳定必须要有一个稳定的政权来支撑；流通中的货币要与生产和的政权来支撑；流通中的货币要与生产和交换的实际需要相适应。交换的实际需要相适应。

货币制度稳定的条件

第三节 国际货币制度与汇率制度

国际货币制度：国际货币制度： 是指各国政府就国际间货币兑换与结是指各国政府就国际间货币兑换与结算、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同算、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同制定的原则与作出的安排，以及由此所建立的相应的组制定的原则与作出的安排，以及由此所建立的相应的组织机构等的总称。织机构等的总称。

国际货币制度的内容：国际货币制度的内容：各国货币汇率的确定，包括汇率各国货币汇率的确定，包括汇率及其制定依据、波动界限与调整措施；各国货币的兑换及其制定依据、波动界限与调整措施；各国货币的兑换性与国际结算的原则；国际收支及其调节方式；国际储性与国际结算的原则；国际收支及其调节方式；国际储备资产的确定、构成与供应方式；国际货币事务的磋商、备资产的确定、构成与供应方式；国际货币事务的磋商、协调与管理。协调与管理。

一 、 国际货币制度 (International Monetary System )

汇率制度 (Exchange Rate System)

汇率制度：汇率制度： 是指一国货币当局对本国汇率水 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定的范围来讲，国与国之间的汇率的确平的确定的范围来讲，国与国之间的汇率的确定属于国际货币制度的范畴。但是从一国国内定属于国际货币制度的范畴。但是从一国国内来看，一国与他国的汇率的确定属于汇率制度来看，一国与他国的汇率的确定属于汇率制度的范畴。的范畴。

汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。定。

汇率制度主要有汇率制度主要有固定汇率制度固定汇率制度和和浮动汇率制度浮动汇率制度两种。两种。

固定汇率制 (Fixed Exchange Rate System) ： 是指一国货币同他国货币的兑换比率保持长是指一国货币同他国货币的兑换比率保持长

期基本不变，或波动极小的一种汇率制度。期基本不变，或波动极小的一种汇率制度。 固定汇率制是在金本位制基础上发展起来的，固定汇率制是在金本位制基础上发展起来的，

是金本位制度下汇率制度的延续。是金本位制度下汇率制度的延续。 在固定汇率制下，各国货币的汇率因政府承担在固定汇率制下，各国货币的汇率因政府承担干预的责任而保持相对稳定。这种稳定在一定干预的责任而保持相对稳定。这种稳定在一定程度上对减少汇率风险，促进世界经济贸易的程度上对减少汇率风险，促进世界经济贸易的发展方面不能说没有意义。发展方面不能说没有意义。

浮动汇率制浮动汇率制 (Floating Exchange Rate System)(Floating Exchange Rate System)

是指一国货币当局对本国货币与他国货币的兑换比率是指一国货币当局对本国货币与他国货币的兑换比率由外汇市场的供求关系自行决定的一种汇率制度。由外汇市场的供求关系自行决定的一种汇率制度。

浮动汇率制是在浮动汇率制是在 19731973年固定汇率制基本结束后，首先年固定汇率制基本结束后，首先由发达国家先后采纳，现已成为各国普遍实行的汇率由发达国家先后采纳，现已成为各国普遍实行的汇率制度。制度。

浮动汇率按政府是否干预，可分为两种：清洁浮动和浮动汇率按政府是否干预，可分为两种：清洁浮动和肮脏浮动；浮动汇率按是否与他国采取联合行动，又肮脏浮动；浮动汇率按是否与他国采取联合行动，又可分为：单独浮动和联合浮动。可分为：单独浮动和联合浮动。

二、汇率制度的演变二、汇率制度的演变 第一次 第一次 从约 从约 18701870 年到第一次世界大战，从无汇率制度到年到第一次世界大战，从无汇率制度到采用由国际金本位制所决定的由铸币平价作为均衡点的固采用由国际金本位制所决定的由铸币平价作为均衡点的固定汇率制。定汇率制。

第二次第二次 从 从 19291929 年到年到 19431943 年，由铸币平价作为均衡点的年，由铸币平价作为均衡点的固定汇率制转向了浮动汇率制，汇率主要决定于外汇的供固定汇率制转向了浮动汇率制，汇率主要决定于外汇的供求。求。

第三次第三次 从 从 19441944年到年到 19711971 年，由浮动汇率制转向布雷顿年，由浮动汇率制转向布雷顿森林平价体系，其汇率制度是与美元森林平价体系，其汇率制度是与美元 ((美元等同于黄金美元等同于黄金 ))挂挂钩的固定汇率制。钩的固定汇率制。

第四次第四次 从 从 19731973 年起演变为现在的国际货币体系。在目前年起演变为现在的国际货币体系。在目前的国际货币体系中，不再有世界范围内统一的汇率安排，的国际货币体系中，不再有世界范围内统一的汇率安排，各国均具有汇率制度选择的自由。各国均具有汇率制度选择的自由。

国际货币体系的发展

经过了国际金本位制、布雷顿森林体系及浮经过了国际金本位制、布雷顿森林体系及浮动汇率制度三个阶段。动汇率制度三个阶段。

1 、金本位时期的国际货币制度与以黄金为基础的固定汇率制度

主要国家先后实行金本位制：主要国家先后实行金本位制： 18161816年英国颁布金年英国颁布金本位制法，但由于英法战争的影响，到本位制法，但由于英法战争的影响，到 18211821年英年英国才真正实施该法令的规定。德国于国才真正实施该法令的规定。德国于 18711871年，法年，法国于国于 18761876年，俄国和日本于年，俄国和日本于 18971897年先后实行金年先后实行金本位制。美国于本位制。美国于 18731873年开始使用金币，但其《金年开始使用金币，但其《金本位法》是本位法》是 19001900年通过实施的。年通过实施的。

金本位时期的国际货币制度：金本位时期的国际货币制度：是指以一定量的黄是指以一定量的黄金作为本位币，黄金在国际 间可以自由流动、各金作为本位币，黄金在国际 间可以自由流动、各种信用工具可以自由兑换成黄金的国际货币制度。种信用工具可以自由兑换成黄金的国际货币制度。

该时期国际货币制度的两个特点：该时期国际货币制度的两个特点：

统一性：统一性：各国实行金币本位制所采取的措施大各国实行金币本位制所采取的措施大多相同，黄金在国际间的支付原则、结算制度多相同，黄金在国际间的支付原则、结算制度与运动规律都是统一的与运动规律都是统一的

松散性：松散性：各国自行规定其货币在国际范围内发各国自行规定其货币在国际范围内发挥世界计价货币和结算货币的作用。挥世界计价货币和结算货币的作用。

汇率的特点：汇率的特点：

铸币平价是各国汇率确定的基础铸币平价是各国汇率确定的基础

由于受黄金输送点的限制，汇率的波幅不大由于受黄金输送点的限制，汇率的波幅不大

汇率的变动自动调节国际收支汇率的变动自动调节国际收支

英镑的中心地位：英镑的中心地位：

世界上最早实行金本位制的国家是英国世界上最早实行金本位制的国家是英国 ““ 英国作为世界上最大的贸易国、世界商品市场和黄英国作为世界上最大的贸易国、世界商品市场和黄

金市场的中心、世界主要债权国起着一种与其他国家金市场的中心、世界主要债权国起着一种与其他国家不同的中心作用。由于金是关键储备，其余很多国家不同的中心作用。由于金是关键储备，其余很多国家持有外汇持有外汇 (( 大部分是英币大部分是英币 )) 本身就表明对汇率稳定的信本身就表明对汇率稳定的信心。”心。”

英镑作为英格兰发行的能兑换黄金的银行券在国际上英镑作为英格兰发行的能兑换黄金的银行券在国际上广泛使用，减少以致部分代替了黄金在国际间的流动。广泛使用，减少以致部分代替了黄金在国际间的流动。

国际金本位制的瓦解：国际金本位制的瓦解：

国际金本位制度过度依赖于黄金的供给，而黄金自然国际金本位制度过度依赖于黄金的供给，而黄金自然储藏的稀少和开采的困难又决定了黄金不可能充分供储藏的稀少和开采的困难又决定了黄金不可能充分供应应

各国经济发展不平衡又导致黄金分配极端不均各国经济发展不平衡又导致黄金分配极端不均 1930s1930s 经济大萧条使西方国家的金块本位制和金汇兑本经济大萧条使西方国家的金块本位制和金汇兑本位制彻底崩溃，统一的国际金本位制度也随之瓦解位制彻底崩溃，统一的国际金本位制度也随之瓦解

国际金本位制瓦解后的无统一的国际货币制度国际金本位制瓦解后的无统一的国际货币制度时期：时期： 从金本位制度崩溃，到第二次世界大战结从金本位制度崩溃，到第二次世界大战结束 各种国际矛盾始终处于十分尖锐的状态，束 各种国际矛盾始终处于十分尖锐的状态，建立不起统一的国际货币制度。建立不起统一的国际货币制度。

货币集团之间的矛盾：货币集团之间的矛盾：集团（如英镑集团、美集团（如英镑集团、美元集团、法郎集团等）内部以一个主要国家的元集团、法郎集团等）内部以一个主要国家的货币为中心，实行钉住汇率制度，并以该主要货币为中心，实行钉住汇率制度，并以该主要货币为储备货币和结算货币，内部的外汇支付货币为储备货币和结算货币，内部的外汇支付与资金流动完全自由；对集团外的收支与结算与资金流动完全自由；对集团外的收支与结算则严格管制，常常要用黄金作为国际结算的手则严格管制，常常要用黄金作为国际结算的手段。各货币集团之间壁垒森严，限制重重。集段。各货币集团之间壁垒森严，限制重重。集团之间竟相实行货币贬值，展开贸易战和货币团之间竟相实行货币贬值，展开贸易战和货币战。战。

2 、布雷顿森林体系与以美元为基础的固定汇率制度

布雷顿森林体系的确立：布雷顿森林体系的确立： 19441944年年 77月月 1 1 日至日至 2222日，参加筹建联合国的日，参加筹建联合国的 4444 个国家的代表在美国新个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，召开了“联合国货币罕布什尔州的布雷顿森林，召开了“联合国货币金融会议”，简称为“布雷顿森林会议”。会上金融会议”，简称为“布雷顿森林会议”。会上通过了《国际货币基金组织协定》，并于通过了《国际货币基金组织协定》，并于 19451945年年1212月月 27 27 正式签署。根据这个协定，设立了国际正式签署。根据这个协定，设立了国际货币基金组织货币基金组织 (international Monetary Fund-IM(international Monetary Fund-IMF)F) 和国际复兴开发银行和国际复兴开发银行 (International Bank for R(International Bank for Reconstruction and Development-IBRDeconstruction and Development-IBRD ，又称世界，又称世界银行银行 (World Bank)(World Bank) 。《国际货币基金组织协定》。《国际货币基金组织协定》关于“货币平价”和其他有关条款的规定，确立关于“货币平价”和其他有关条款的规定，确立了以了以美元美元为中心的布雷顿森林体系。为中心的布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系的特点：布雷顿森林体系的特点：①①美元与黄金直接挂钩，即确定黄金官价为美元与黄金直接挂钩，即确定黄金官价为 11盎司黄盎司黄

金等于金等于 3535 美元，各国政府可随时按此官价用美元美元，各国政府可随时按此官价用美元向美国兑换黄金向美国兑换黄金②②其他各国货币与美元挂钩，即与美元保持固定比率，其他各国货币与美元挂钩，即与美元保持固定比率，

各国的中央银行有义务干预外汇市场以维持汇率波各国的中央银行有义务干预外汇市场以维持汇率波动幅度不超过动幅度不超过 ±1±1％％ (1971(1971年年 1212月后调整为月后调整为 ±2.25±2.25％％ )) 。。

美元的中心地位：美元的中心地位：美国当时拥有的黄金储备约占整个美国当时拥有的黄金储备约占整个资本主义世界黄金储备的资本主义世界黄金储备的 33 ／／ 44 。美国的经济实力强。美国的经济实力强大。过多地依赖于美国的经济实力就是以美元为中心大。过多地依赖于美国的经济实力就是以美元为中心的国际货币制度的根本弱点。为了摆脱这一困境，国的国际货币制度的根本弱点。为了摆脱这一困境，国际货币基金组织创设特别提款权。际货币基金组织创设特别提款权。

特里芬难题与布系的瓦解：特里芬难题与布系的瓦解： 其他各国的美元储备通过美国国际收支的持续其他各国的美元储备通过美国国际收支的持续逆差实现，而美国的国际收支持续逆差引起美逆差实现，而美国的国际收支持续逆差引起美国黄金储备外流，削弱美元的地位，使布雷顿国黄金储备外流，削弱美元的地位，使布雷顿森林体系的基础发生动摇。森林体系的基础发生动摇。

1960s1960s 后美国财政赤字扩大，通货膨胀严重，后美国财政赤字扩大，通货膨胀严重，国际收支不断恶化，西方国家纷纷放弃与美元国际收支不断恶化，西方国家纷纷放弃与美元的固定比价，实行浮动汇率。的固定比价，实行浮动汇率。

19761976年年 44月，国际货币基金组织通过了取消固月，国际货币基金组织通过了取消固定汇率的决议，并于定汇率的决议，并于 19781978年年 44月月 11日起正式日起正式生效，这标志着布雷顿制度的彻底崩溃。生效，这标志着布雷顿制度的彻底崩溃。

3 、牙买加体系与浮动汇率制度

牙买加体系的确立：牙买加体系的确立： 19761976 年年 11 月，国际货币月，国际货币基金组织临时委员会在牙买加首都金斯敦基金组织临时委员会在牙买加首都金斯敦达成《牙买加协议》，宣布废除黄金官价，达成《牙买加协议》，宣布废除黄金官价，实行黄金非货币化，以特别提款权实行黄金非货币化，以特别提款权 (SDR)(SDR)

作为主要国际储备资产，各国可自由选择作为主要国际储备资产，各国可自由选择汇率制度。汇率制度。

国际储备资产多样化国际储备资产多样化，除了美元之外还有德国，除了美元之外还有德国马克、日元、法国法郎。瑞士法郎等；马克、日元、法国法郎。瑞士法郎等；

汇率浮动化汇率浮动化，货币当局不负维持汇率法定比价，货币当局不负维持汇率法定比价的责任，汇率根据市场供求决定，这使汇率出的责任，汇率根据市场供求决定，这使汇率出现较大波动，不利于国际贸易结算与资本流动；现较大波动，不利于国际贸易结算与资本流动；

区域性货币一体化区域性货币一体化，各国谋求在一定区域内的，各国谋求在一定区域内的货币稳定，如在货币稳定，如在 19791979年形成欧洲货币体系，年形成欧洲货币体系， 11998998年欧元宣告诞生等。年欧元宣告诞生等。

牙买加体系的三个特点：牙买加体系的三个特点：

牙买加体系下的浮动汇率制度：牙买加体系下的浮动汇率制度： 外汇的供求直接影响外汇的行市变动。如果说外汇的供求直接影响外汇的行市变动。如果说固定汇率制是以黄金储备或某个国家的经济实固定汇率制是以黄金储备或某个国家的经济实力作后盾的，那么浮动汇率制就是以各国经济力作后盾的，那么浮动汇率制就是以各国经济实力的对比为基础。实力的对比为基础。

三、 浮动汇率制度与固定汇率制度的比较

浮动汇率制度与固定汇率制度的优劣比较：浮动汇率制度与固定汇率制度的优劣比较：争争论主要集中在汇率制度在国际收支调节中的效论主要集中在汇率制度在国际收支调节中的效率、汇率制度的政策利益和汇率制度对国际关率、汇率制度的政策利益和汇率制度对国际关系的影响等三个方面。系的影响等三个方面。

固定汇率的优缺点与浮动汇率制度的优缺点相固定汇率的优缺点与浮动汇率制度的优缺点相反反

浮动汇率制的主要优点浮动汇率制的主要优点：：(1)(1)汇率根据市场供求调节，自动趋向合理水平；汇率根据市场供求调节，自动趋向合理水平；可以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击。可以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击。

(2)(2)减少对黄金外汇等国际储备资产的需求、防止减少对黄金外汇等国际储备资产的需求、防止国家外汇储备的流失。 国家外汇储备的流失。

(3)(3)汇率自由波动，可缓和国际收支顺差国和逆差汇率自由波动，可缓和国际收支顺差国和逆差国之间的矛盾，使经济发展不平衡国家的国际收国之间的矛盾，使经济发展不平衡国家的国际收支趋于平衡；支趋于平衡；

(4)(4) 各国可保持本国货币政策的独立性，实现既定各国可保持本国货币政策的独立性，实现既定的国内经济目标，而不必受别国经济情况的影响的国内经济目标，而不必受别国经济情况的影响

浮动汇率制的缺点：浮动汇率制的缺点：

(1)(1) 汇率自由浮动对国际经济贸易活动不利。汇率自由浮动对国际经济贸易活动不利。(2)(2) 汇率不稳定，助长了国际金融市场的投汇率不稳定，助长了国际金融市场的投

机活动，增大了金融企业的风险。机活动，增大了金融企业的风险。(3)(3) 各国利用汇率下浮，加剧相互间的货币各国利用汇率下浮，加剧相互间的货币战和贸易战。弹性的坏处战和贸易战。弹性的坏处

第四节 金融管制与自由化第四节 金融管制与自由化

一 、 金融管制 三个管制定义三个管制定义：：

《新帕尔格雷夫辞典》《新帕尔格雷夫辞典》： “政府以公开的努力控制公： “政府以公开的努力控制公司价格、销售及生产决策的措施，其目的在于防止那司价格、销售及生产决策的措施，其目的在于防止那些未能充分考虑公众利益的私人决策的发生。”这种些未能充分考虑公众利益的私人决策的发生。”这种定义的管制是经济运行所需要的管制行为。定义的管制是经济运行所需要的管制行为。

施蒂格勒施蒂格勒 (Stigler(Stigler ，， 1971)1971) ：：管制是指通过运用某种管制是指通过运用某种强制性的政府力量改变市场结果的政策。这种定义强强制性的政府力量改变市场结果的政策。这种定义强调了管制是某种市场结果实现的方法，至于这种结果调了管制是某种市场结果实现的方法，至于这种结果离公众利益有多远没有涉及。离公众利益有多远没有涉及。

通常意义上的管制通常意义上的管制：指方法的使用，比如市场进入：指方法的使用，比如市场进入条件、产品限制、价格控制、安全性标准和市场壁垒条件、产品限制、价格控制、安全性标准和市场壁垒等方面的制定和调整。等方面的制定和调整。

金融管制金融管制(financial regulation)(financial regulation)：： 一般认为是指政府对金融机构和其他金融交易一般认为是指政府对金融机构和其他金融交易

活动参与者的具体行为的直接控制。活动参与者的具体行为的直接控制。

金融抑制论：金融抑制论： 金融管制广泛的存在于金融领域、特别是发展中国家。金融管制广泛的存在于金融领域、特别是发展中国家。 1919

7373年，美国经济学家年，美国经济学家 R·I·R·I· 麦金农教授在《经济发展中的麦金农教授在《经济发展中的货币与资本》一书中所提出了金融抑制论。货币与资本》一书中所提出了金融抑制论。

他认为：由于政府当局不愿放弃对金融机构的控制及对金他认为：由于政府当局不愿放弃对金融机构的控制及对金融市场的干预，利率与汇率被人为压低、高度国有化的金融市场的干预，利率与汇率被人为压低、高度国有化的金融体系。造成这种金融抑制的原因除了不发达的经济背景融体系。造成这种金融抑制的原因除了不发达的经济背景外，最主要的是政府不适当的金融管制。这直接造成金融外，最主要的是政府不适当的金融管制。这直接造成金融体制的落后和缺乏效率，难以推动国民经济的增长；而这体制的落后和缺乏效率，难以推动国民经济的增长；而这种直接的后果所带来的沉闷的经济生活又制约了金融业的种直接的后果所带来的沉闷的经济生活又制约了金融业的进一步的发展，限制了资金的积累和对金融服务的需求，进一步的发展，限制了资金的积累和对金融服务的需求，其结果使金融与经济双双陷入相互抑制的恶性循环。其结果使金融与经济双双陷入相互抑制的恶性循环。

二 、 金融自由化 金融深化金融深化 (financial deepen)(financial deepen) ：：金融深化是一个过程，是金融深化是一个过程，是

一个在经济发展中金融质素的提高、金融作用增强的一个在经济发展中金融质素的提高、金融作用增强的过程。过程。 19731973年美国经济学家年美国经济学家 EE．． SS肖教授在《经济发肖教授在《经济发展中的金融深化》一书中提出金融深化论。展中的金融深化》一书中提出金融深化论。

肖认为：在政府放弃对金融体系与金融市场过度管制肖认为：在政府放弃对金融体系与金融市场过度管制与干预的前提下，利率机制可以自由运行。这样一方与干预的前提下，利率机制可以自由运行。这样一方面使金融市场可以有效地动员闲散资金并转化为投资，面使金融市场可以有效地动员闲散资金并转化为投资，引导资金流向高效益的部门和地区；另一方面是经济引导资金流向高效益的部门和地区；另一方面是经济的蓬勃发展又对金融业所提供的服务提出更高要求，的蓬勃发展又对金融业所提供的服务提出更高要求，形成对金融体系的良性刺激。由此便形成金融与经济形成对金融体系的良性刺激。由此便形成金融与经济发展之间相互促进的良性循环，实现金融深化。发展之间相互促进的良性循环，实现金融深化。

金融深化具体体现：金融深化具体体现：

(1)(1) 通货膨胀受到控制，利率弹性大而不受压制，实际利通货膨胀受到控制，利率弹性大而不受压制，实际利率不会低于零，从而使金融资产具备真正的吸引力。率不会低于零，从而使金融资产具备真正的吸引力。

(2)(2) 货币化程度稳定上升，国民生产总值中货币交易总值货币化程度稳定上升，国民生产总值中货币交易总值所占比例逐步上升，同时对外资与外援的依赖性呈下所占比例逐步上升，同时对外资与外援的依赖性呈下降趋势。 降趋势。

(3)(3) 汇率由市场供求决定而实现自由浮动，黑市汇率以及汇率由市场供求决定而实现自由浮动，黑市汇率以及利用官方汇率牟利的不合理现象也随之消亡。利用官方汇率牟利的不合理现象也随之消亡。

(4)(4) 国有商业银行占主导和优势的垄断局面被打破，包括国有商业银行占主导和优势的垄断局面被打破，包括非银行金融机构在内的各类金融机构在摆脱政府过多非银行金融机构在内的各类金融机构在摆脱政府过多干预与控制的前提下实现公平竞争。干预与控制的前提下实现公平竞争。

金融自由化的秩序 世界银行的观点世界银行的观点：：金融部门改革的长期利益是巨大的，金融部门改革的长期利益是巨大的，但改革过程中往往会出现某些失误。为了更安全和稳定但改革过程中往往会出现某些失误。为了更安全和稳定地向自由的金融体系过渡与转变，需要采取以下几个步地向自由的金融体系过渡与转变，需要采取以下几个步骤：骤：首先首先，应当从控制财政赤字和通货膨胀，稳定宏观经，应当从控制财政赤字和通货膨胀，稳定宏观经

济着手，政府应当减少指导性信贷计划并调整利率的济着手，政府应当减少指导性信贷计划并调整利率的水平和模式，还要努力改善金融运行的基础，即会计水平和模式，还要努力改善金融运行的基础，即会计制度和金融法规、谨慎的管理和监督体制。制度和金融法规、谨慎的管理和监督体制。

其次，其次，要促进多样化的市场和机构的发展，并鼓励其要促进多样化的市场和机构的发展，并鼓励其展开竞争，对于存款利率和贷款利率应当允许有较大展开竞争，对于存款利率和贷款利率应当允许有较大的差别幅度。在对外方面，应当鼓励外国机构进入国的差别幅度。在对外方面，应当鼓励外国机构进入国内金融市场以竞争提高效率。但也要有所控制，直到内金融市场以竞争提高效率。但也要有所控制，直到国内金融机构有能力与之竞争，而且此时也许仍有必国内金融机构有能力与之竞争，而且此时也许仍有必要控制资本的自由流动。要控制资本的自由流动。

最后最后，在改革取得实质性的成绩以后，政府可以转，在改革取得实质性的成绩以后，政府可以转入最后阶段，实现利率的充分自由化，取消现有的入最后阶段，实现利率的充分自由化，取消现有的指导性信贷计划，放宽资本流动限制并取消对外国指导性信贷计划，放宽资本流动限制并取消对外国机构的限制。在汇率控制取消以后，贸易往来首先机构的限制。在汇率控制取消以后，贸易往来首先应当实现自由化，然后是资本的流动。等到国内金应当实现自由化，然后是资本的流动。等到国内金融体系已实行自由化并进一步深化时，就可以放心融体系已实行自由化并进一步深化时，就可以放心地对外国机构和资金流动给予更多的自由，从而使地对外国机构和资金流动给予更多的自由，从而使国内金融市场与国际金融市场相互连结起来。整个国内金融市场与国际金融市场相互连结起来。整个进程进行得太快和不恰当地拖延都将是有害的。进程进行得太快和不恰当地拖延都将是有害的。

关于金融自由化的共识：关于金融自由化的共识：

先国内实际部门自由化，再国内金融部门自由化； 先先国内实际部门自由化，再国内金融部门自由化； 先国内金融部门自由化，再外部金融部门自由化； 先经国内金融部门自由化，再外部金融部门自由化； 先经常项目自由化，再资本项目自由化。常项目自由化，再资本项目自由化。

至于更详细的顺序，取决于各国的具体情况——经济至于更详细的顺序，取决于各国的具体情况——经济金融发展水平、金融抑制的内容以及经济发展的优先金融发展水平、金融抑制的内容以及经济发展的优先领域、调控能力。领域、调控能力。