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ISSN: 1108 - 2305

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TTPPAAEEZZAA TTHH EEAAOOE. B 21102 50 Awww.bankofgreece.gr O M - T. +30210 320 2393Fax +30210 323 3025T E T A T EIISSSSNN 11110088 -- 22330055

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2014 - .

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20138

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2013 11

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2013 15

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292

353

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2014 87

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3 964 965

976 1027 1038 1069 10710 110 V.1

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113

117

2013 13

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201314

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2013 17

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2013 19

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, . 2000-2007, 2,7% - . , - .

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- 2014-2020,

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2013 23

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201324

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- 2013 2,9%, - , - - . 2014 3,6%, . 2013 , - - . 2014 - 1,1%, -0,4% 2013 (. .1), , - - . , - - , - . - .

1

1.1

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2013 25

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201326

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100,0 3,2 2,9 3,6 -4,3 -3,7 -3,0 80,8 79,7 79,6

1.

50,4 1,5 1,2 2,0 2,0 1,4 1,8 -5,9 -4,5 -3,6 108,7 108,5 109,2 -0,1 0,1 0,2

19,5 2,8 1,6 2,6 2,1 1,4 1,5 -8,3 -5,8 -4,6 102,7 106,0 107,3 -2,7 -2,7 -2,8

5,5 2,0 2,0 1,2 0,0 0,0 2,9 -10,1 -9,5 -6,8 238,0 243,5 242,3 1,0 1,2 1,7

. 2,8 0,1 1,3 2,2 2,8 2,6 2,3 -6,1 -6,4 -5,3 88,7 94,3 96,9 -3,6 -4,1 -4,2

13,5 -0,7 -0,4 1,1 2,5 1,5 1,5 -3,7 -3,1 -2,5 92,6 95,5 95,9 1,9 2,9 3,0

2.

49,6 4,9 4,5 5,1 6,1 6,2 6,2 -2,1 -2,7 -2,5 36,5 35,3 34,1 1,4 0,8 0,8

14,7 7,7 7,6 7,3 2,7 2,7 3,0 -2,2 -2,5 -2,1 26,1 22,9 20,9 2,3 2,5 2,7

3,0 3,4 1,5 3,0 5,1 6,7 5,7 0,4 -0,7 -0,3 12,5 14,1 14,6 3,7 2,9 2,3

: , World Economic Outlook, 2013, Fiscal Monitor, 2013 , European Economic Fore-cast, Autumn 2013, 2013.: 2013 2014 . 1 2012, (PPP). 2 . . .

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2013 o , 85 . . 2014 2,6% 1,6% 2013.

, 2% - , - - ,

2012 . 1 - -, 9,5% 2013 10,1% 2012. -, - 243,5% 238% 2012, 6 -, 139,9% 2013. , 2014 - 1,2% 2,0% 2013. - , -, - 1,5% 2014 1,8% 2013.

--, - 4,5% 2013 4,9% 2012, - , - . 2014 - 5,1%. , 7,3% 7,6% 2013,2 - , 5,1% 3,8% 2013. - 2014 ,

2013 27

11 . Box 1.4 Abenomics: Risks after Early Success?, MF, WorldEconomic Outlook, 2013.

22 , - 2013 7,7%, 8,2% 2014.

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.

, - (2,9% 2013, 2,7% 2012), , - - . , - , - - .3 2013 ( : -0,5%, : -3,5%). - ( :-1,5%, : -4,4%), . 2014 - -, 4,9%, - (5,6% 1980-2012).

1.2

2013 - , - - -, - . , 0,3% , -, , , 0,9% , , 0,7% 1,1% . - 0,1% .

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201328

33 IMF, World Economic Outlook, 2013, , . 25-28.

4 -, , , - . , (. World EconomicOutlook , Box 1.3 External Rebalancing in the Eurorea, 2013).

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3 95,5% 2013, - 2014.

22001144 1,1%, -0,4% 2013 -0,7% 2012, - , , , - 12,2% 12,3% 2013. . 1,1% - .

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1.3 :

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13 8 2013 - (Eurogroup) - -- oo, - - - , - 7,5 . ( 4,2 ) 3 . ( 2,5 . ). , - , - 1 . ,

2013 29

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500 . - - .

15 2013 - - - - ., - - , - . 14 .

20 2013 12 7 (EFSF) - (EFS). - .

, 15 2013, - , - , 2014.

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14 - - 2014. , - -, - - . , .

- 14 , J. Dijsselbloem , - .

2013 (), 15 - . 2014 , , - (E). , 20 - 2013,

201330

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. , , 60 . , - - - , - E.

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27 2013 - - 2013 - 2014. - : , , -, - 2013 (. .1).

2013 31

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2013 . () - -, () , - , () , -.

- ( 2013), , ECOFIN, - . 2014.

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II.1

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201332

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- , - ECOFIN ( 2013) - (trilogues). - . - , . - - . , -, , (bail-in), - - . , . , 100.000 , -.

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15 2013 - - , - , 2013. - - - 2015.

, 14 15 2013 - (backstops) (stress tests) 2014. , ,

2013 33

2013 - (ESM). - -. 2013 .

2013 - 1 2015. 2018 (. - ). - .

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, ,1 - - .

- - . , - .

1 B. Coeur, 23 2013 The Single Resolution Mechanism: Why it is needed. Financial Stability Review 2013 - .

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. , - , , - . , - , , - , - , , - , .

-

27-28 2013 , - - . - -- - . , 25 , - 2014. 27-28 - - .

24-25 2013 -- , - . -

2014, - , - - . , 2015 - - - - . - , .

1 - 28 -.

9 - , 1 2014.

, 19 2013 - 22001144--22002200. 1 . , - - 2020. 2014-2020 16,3 . - ,5 18 . ( ) - .

201334

55 2 . 2016 .

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 34

2 ()6

2012, - - . - , , , - . - . - , . . 24,1% 2013(22,4% 2012), .7

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2013 35

66 - : , , -, , (), , .

77 - , - , , .

1 1,6 1,1 1,8 2,5 2,0 1,2 2,2 2,7 -10,8 -10,4 -9,4 -9,0 16,2 17,0 58,3 55,6 21,7 24,4

-1

-0,9 - 0,5 2,0 2,1 0,0 1,8 1,8 -9,2 -7,5 -8,7 -7,9 14,1 14,9 119,6 116,5 12,7 14,3

0,8 -0,2 0,5 1,5 2,4 -0,7 0,5 1,4 -1,3 0,6 0,3 0,0 16,6 17,0 97,7 89,8 16,6 16,6

-

-2,5 3,4 1,9 2,3 4,1 2,2 2,0 2,1 -18,6 -16,1 -16,9 -16,3 14,7 13,4 118,2 118,3 17,6 18,8

-0,4 3,9 2,1 2,5 3,3 2,8 3,0 2,7 -3,0 -3,4 -4,5 -5,3 17,1 20,1 89,4 89,2 10,1 12,3

0,7 0,5 2,2 2,1 3,4 3,7 3,3 2,5 -4,0 - -1,2 -1,5 14,6 14,7 114,5 109,1 18,2 20,3

-1,7 0,2 1,7 1,5 7,3 7,3 8,2 4,9 -10,2 -6,8 -4,9 -4,7 19,9 20,4 129,0 122,7 18,6 19,9

2,2 4,4 3,5 3,0 9,0 8,2 7,7 7,2 -5,8 -6,6 -7,0 -6,6 17,9 16,3 103,0 109,6 3,2 3,3

( %)

(, %)

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2012 .2013 2013 2014 2012

.2013 2013 2014 2012

.2013 2013 2014 2012

.2013 2012

.2013 2012

.2013

.2

: European Commission, European Economic Forecasts, Autumn 2013, EU Candidate & Pre-accession Countries Economic Quarterly,CCEQ, 3/2013 .1 2013-2014 - IMF, World Economic Outlook, April 2013.

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, .8

, - - (. .2).

- . - . ( 3,6% 3,9% ) , 80%, - . - 11% , ( -). , . - --, , , - 0,4% .

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3

2013 - - - - (. .3), , -

201336

88 , , - .

99 (CESEE DeleveragingMonitor, November 2012), ( 2011) - ( ) 4% . , .. , 7%.

1100 , , - . - (Monitoring Deleveraging andCredit in CESEE, Klingen C. (IMF) & Revoltela, D. (EIB), ViennaInitiative Forum, October 2013).

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 36

- . - 2013 - (forward guidance) . - - ( ). , - , - . , - .

, , - . 2%. - 2013, 1,1% 2014 1,3% 2015.

, 2012 (.

2013 37

I.3

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1

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2009 21 1,00 2,00 3,00

11 0,50 1,50 2,50

8 0,25 1,25 2,25

13 0,25 1,00 1,75

2011 13 0,50 1,25 2,00

13 0,75 1,50 2,25

9 0,50 1,25 2,00

14 0,25 1,00 1,75

2012 11 0,00 0,75 1,50

2013 8 0,00 0,50 1,00

13 0,00 0,25 0,75

: .1 , ( ).

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 37

) - - - - - -. - - -, - - . (. .1).

,

- 2013 - (, Euribor), - . , - -, - - . - 2013 , . -

201338

II.4 2013*

1. :

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.

1.2 :

1.2.1 X

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.

1.2.2 X

: ( ). :

2015, -

.

2. :

2.1

-

: , 18.5.2010. -

( -

). :

-

.

3. :

3.1 :

. 3.2

* 2013.

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 38

, - -

- - (. .4).

2013 39

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 39

201340

KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 40

2013 - (. .1). 2002 - , - . - , 2012 -. - - . , , -, - . 2014 0,5%, - .

2013 --, 2012, - , , , (. .2). 2013 4% - , .

2 - 2012-2014 15% - , 21,7%.

-

(. .3), - - --. 2013 - .

2013 . - , (, ..), . -

2013 41

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 41

- . , - -. () - - .

45 2013 --. , - , , , -

.

2014 -- . - -. , .

22001144 -- :: , - ,, - , , .

201342

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 42

1.1

2013 4%. - 2012 (-6,4%).

- 6,15%, .

2013 , - - (. .1).

2013

, 2012, (. .1 .2), - -. , 40% , 2013 10,1% - 2012, 10,3%, . 60% - ( , ..), (, , ). - .

- -

2013 43

I.1

( , 2005)

: , , 2013.: , .1 .

2008 2009 2010 2011 2012

2013

4,3

(2,9)-1,6

(-1,2)-6,2

(-4,4)-7,7

(-5,6)-9,1

(-6,5)-7,7

(-5,5)

-2,6

(-0,5)4,9

(0,9)-8,7

(-1,7)-5,2

(-0,9)-4,2

(-0,8)-5,2

(-1,0)

-14,3

(-3,9)-13,7

(-3,2)-15,0

(-3,0)-19,6

(-3,6)-19,2

(-3,0)-11,6

(-1,5)

-33,60(-4,2)

-20,70(-1,7)

-21,60(-1,5)

-18,00(-1,0)

-32,90(-1,6)

-36,77(-1,3)

1-1,2

(-1,4)-3,0

(-3,5)-8,3

(-9,1)-9,3

(-10,2)-9,8

(-10,4)-7,8

(-8,1)

( % ) 1,1 -1,8 -0,3 0,4 0,8 1,1

-0,2

(-0,3)-5,4

(-6,2)-7,1

(-7,8)-8,7

(-9,5)-9,4

(-10,1)-5,9

(-6,1)

1,7

(0,4)-19,4

(-4,7)5,2

(1,0)0,3

(0,1)-2,4

(-0,6)2,0

(0,5)

0,9

(-0,3)-20,2(7,7)

-6,2(1,9)

-7,3(2,3)

-13,8(4,2)

-5,5(1,6)

(0,1)

(3,1)

(2,9)

(2,4)

(3,7)

(2,1)

-0,2 -3,1 -4,9 -7,1 -6,4 -4,0

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 43

, , - 2013 -69,9 -75 2012 , -, (-) .

- - . - ( - 12,1% ), , (. .2 V).

- (. .4).

- 2014, - - - . , - - -, 2014 .

-, , (. .1). 2/3 (. .1). -

201344

III.2 (2009-2013)

( )

2009 2010 2011 2012

2013(

)

( ) -11,4 -6,2 -10,2 -12,2 -10,1 (.-.)

( )

-9,3 -6,9 -8,7 -11,8 -10,3 (.-.)

--1 -6,1 -5,5 -6,0 -8,9 -10,6 (.-.)

- 1,4 -11,4 -18,8 -20,4 -6,6 (.-.)

- - -15,3 -12,7 -15,7 -16,3 -8,9 (.-.)

-- -24,0 -4,3 -5,2 -12,0 -1,5 (.-.)

( ) -10,2 0,1 -5,9 -12,8 -8,3 (.-.)

-21,4 -26,4 -0,5 -3,1 22,5 (.-.)

.. -17,4 -37,2 -29,8 -41,7 2,2 (.-.)

2 13,2 37,1 -16,8 -7,9 -12,9 (.-.)

X 3 1,8 (.) -4,2 (.) -6,4 (.) -5,1 (.) -4,7 (.)

: ( , ), ( , ), (), - ( ). 1 --.2 2009. 2009 - . 3 . , , - 2009.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 44

30% . 2014 (. .1.2), 2013(. .3).

, 2013 35% ( ) , 2008, - 2014. (67,3% ) , , - , , 80%., - ( 2013), - .

- 2014 - (. 4146/2013) - - (). , 2014 - (2007-2013) - (2014-2020), - 7,5 . , 4. 2013. - , - , , (. .4 .1). -, , .

2013 - ( +4,8% 2013, -7,9% 2012), .1 , 2014, (- , 65, , - ) 2014.

2013 . - , (, ..), . -

2013 45

11 231 ( , , ), - 452 . .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 45

-- - . - - , .

2014, 2 -, , , -, , (. 1.2). , - /.

() 2013 ( 1,4% , 2012), 2013 , - . 2014, - 6,8 . (+2,3%).

- (-5,5% 2013). , 4,0% 2011 1,8% 2012, - 3,4% 2013 2012. --

201346

III.3 (2011-2013)

( 1)

2011 2012

2013(

)

-9,7 -16,4 -12,8 (.-.)

62,7 58,2 60,4 (.-.)

2 -2,0 (.) -4,4 (.) -4,8 (.)

()3 -10,5 -1,4 (.-.)

( ) -28,1 -26,1 -5,9 (.-.)

-37,7 -30,6 -31,9 (.-.)

-37,8 -12,8 4,0 (.-.)

-27,8 26,1 50,0 (.-.)

X 4 -2,9 (.) -3,4 (.) -3,1 (.)

: ( , , , ), ( -, ), ( , ). 1 ( %).2 , , . 2010 , . - , , , 2009.3 2012 .4 . , , - 2009.

22 , - , , -ROSCO.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 46

, 2012 (-6,7%), 2013 (+0,6%). , , 2% - 2013. 2014 - , .

2013 -- - 3,9%3 -- (- ) 3,1% - 2012.

- ( - . .4).

2013 -- 3,6% - 2012. - (-9,5%), - , 1,2%, , 2013 2012,

2013 47

2008 2009 2010 2011 2012

2013

III.4 (2008-2012 2013)

: , , 2013, .: , .

( , 2005)

, 2,0(0,1)5,2

(0,2)5,5

(0,2)-5,4

(-0,2)-3,2

(-0,1)-2,9

(-0,1)

-10,2(-2,1)-8,5

(-1,5)-9,9

(-1,7)-12,6

(-2,0)-4,5

(-0,7)-3,9

(-0,6)

-9,7(-1,2)2,0

(0,2)0,9

(0,1)-7,4

(-0,9)-1,7

(-0,2)-1,7

(-0,2)

-11,0(-0,9)-24,6

(-1,8)-32,3

(-1,8)-28,4

(-1,1)-15,6

(-0,5)-13,8

(-0,4)

T 2,8(2,1)-1,2

(-1,0)-4,9

(-3,7)-5,7

(-4,6)-6,8

(-5,4)-4,1

(-3,3)

, ,

-1,5(-0,4)

-9,2(-2,5)

-3,8(-0,9)

-10,9(-2,8)

-13,3(-3,2)

-7,8(-1,8)

17,2(0,7)7,6

(0,4)-10,3

(-0,6)-8,1

(-0,4)-5,7

(-0,3)-10,3

(-0,5)

11,6(0,6)

-2,5(-0,1)

-1,0(-0,1)

-8,0(-0,5)

-9,4(-0,5)

-7,9(-0,5)

7,8(0,9)2,3

(0,3)-8,1

(-1,1)2,4

(0,3)0,3(0)

0,1(0,0)

,

-3,6(-0,2)

7,4(0,4)

-14,1(-0,9)

-18,1(-1,0)

-4,0(-0,2)

-6,9(-0,3)

3,8(0,7)1,1

(0,2)-1,5

(-0,3)-0,8

(-0,2)-3,2

(-0,7)-0,6

(-0,1)

, -4,1(-0,2)8,8

(0,3)-0,7(0)

-0,2(0)

-11,4(-0,5)

-0,9(0,0)

0,0 -2,2 -5,2 -6,6 -6,2 -3,9

33 - ( 2013 2011 2012), (-4,55%).

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 47

(-, , - , ) (. .5). (PMI) 2013 - 2012, , . , - 2013 PMI 2009(. .5).

2013 2012, (. .5). - - , .

-- 2013 , 2012 (. .3 .3). - - .

201348

II.5 (2009-2013)

( )

2009 2010 2011 2012

2013( )

: ( , ), (- , ) Markit Economics (P).1 .2 .3 , 50 .

1. () -9,4 -5,9 -7,8 -3,4 -3,6 (.-.)

-11,2 -5,1 -8,5 -4,2 -1,2 (.-.)

- -11,8 -6,5 0,6 0,7 -8,8 (.-.)

-4,2 -9,2 -8,8 -3,0 -9,5 (.-.)

-2,9 -4,9 -8,4 5,3 -3,3 (.-.)

-18,4 -0,9 -8,8 -10,6 -3,4 (.-.)

-22,5 -22,1 -9,7 -16,4 -12,8 (.-.)

-20,7 -13,4 -15,6 -18,4 -15,4 (.-.)

-4,1 -7,2 -4,8 -6,0 -2,1 (.-.)

2. 1 -23,2 6,0 7,1 3,0 -4,4 (.-.)

-22,2 -0,7 -2,3 -6,4 -12,0 (.-.)

-25,6 29,3 21,6 20,2 6,9 (.-.)

3. 2 -28,1 4,2 1,8 -8,1 -4,0 (.-.)

-23,4 -3,4 -23,7 -11,9 -5,9(.-.)

-34,7 28,2 22,3 -4,6 -3,3 (.-.)

4. -21,5 5,1 1,4 0,4 15,1 (.-.)

5.

70,5 68,5 67,6 64,4 65,7 (.-.)

6. (PMI)3

45,3 43,8 43,6 41,2 49,2 (.)

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 48

4,1% 2013 3,3 - - (. .4 .6 - ). - , - (. .5).

, , 17,5%, -28. ( ), , 23,3%,

2013 49

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 49

5% ( 591 2012 620 2013). - 15,2% ( ) 17,7%. 2013 0,8% 1,0%.

, (. .6) , (. .6).

201350

III.6 (2009-2013)

( )

2009 2010 2011 2012

2013(

)

.

1.

-8,9 -5,9 -13,5 -12,2 -11,8 (.-.)

-10,2 -1,1 -7,2 -11,0 -10,3 (.-.)

- -15,7 -36,5 -26,5 -29,3 -6,2 (.-.)

2.

-31,5 -18,1 -1,7 -3,3 -9,3 (.-.)

-22,8 -8,5 -2,7 -15,3 -8,6 (.-.)

-11,7 -7,0 -0,9 -1,1 5,1 (.-.)

-32,2 -10,8 -7,9 -4,8 -6,4 (.-.)

3.

-9,1 -8,2 -7,4 -17,2 -2,0 (.-.)

4.

-8,9 -11,3 -8,9 -5,1 -13,7 (.-.)

/ --/ -

1,4 -6,6 -28,4 -4,9 -15,9 (.-.)

-6,7 -2,1 -27,1 -16,3 -14,3 (.-.)

5. --

-

-12,4 -7,3 -0,3 4,5 13,1 (. -.)

- -18,6 -20,4 -19,6 -12,3 -13,7 (.-.)

-18,4 -23,8 -21,2 -16,7 -21,4 (.-.)

-9,9 -24,5 -35,3 -26,9 -2,8 (.-.)

.

E () -1,5 -5,0 -6,3 -10,4 -4,0 (.-.)

Aegean Airlines1 9,9 -5,1 4,2 -5,8 9,0 (.-.)

()

-3,8 -6,0 -0,8 -17,5 -0,6 (.-.)

. -28,3 -9,3 -2,9 -11,2 28,2 (.-.)

: ( ), A, Aegean Airlines, ().1 (charter).

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 50

1.2

O , 2013. - , - , , , - (. V).

2013. , - 11,6%, 11,8% 9,2% , 2013 , - 11,7% 2012. 32,0% ( 37,6% ), . - ( -32,7% -38,0%), .

2013 ( 5 2009), - 21,5% (12,6% 2009).

2013, 16,0% ( 82,1% 2009),

28% (70% 2009).4

, - 2013 ( -18,6% -18,2%). , - .

, - . - (IBC) -, -, - (, , , ), - - -. - - - , (sale &lease back) 28 - , 2013, 261 . .

- - .

- . - -

2013 51

44 . - , http://www.bankofgreece.gr/Pages/el/Statistics/realestate/publications.aspx.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 51

(). (. 4141/2013), . - , . - - - , - .

, - , - . -, , -, -, - , , - .

2

- () ,

, - , 2013(. .7). 2013 7,8% 2012, 2012 9,6%. - 2013 (130,7 . ), 2012 (-16,8 .). - . , - -, / ,

201352

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 52

ALBA Man-power, .

2013 - 2013 - , , . 2013 . - , - - , , - .

-

(. .8). - 2013 - , , (. .9). . - (-, , ..). , ( -) ( , , -) .

2013 53

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 53

, , - .

2013 - ( -7,8% - 2012 -3,9% 2013, . .7), - .

, , - - - . , 2008 4,6% . 2013 11,6%, 2011 21,8%. -,

(5.12.2013), - 20,2% . ( ) 4,5% 2013 2008.

-- , - - , .

2008 2013 - 933 . , 54% , 18% 28% - . - 2008 ,31,4% , 12,1% , 56,5% . - , , .

, , . , - 2013 26,9% (. .10). 12 : ( 12 ) 18% (. .10) -

201354

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 54

( 24 ) 11,9%.

2014 - 2013. 2014 -. , , .

3 ,

3.1

- () 2013 -0,8% (2012: +1,0%).

-2,9% 2013. 0,24 2013 0,91 2012. ( - - ) 2013 -1,8%(2012: -0,1%).

-, , 2012, , - . - 2013 2014. , -0,8% 2013 -1,8%. , .

, - . , , - , - - .

3.2

2013 55

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 55

2013. 2013 7,4%5

(2012: -6,6%). : () 2011 2012 , () - () , - .

2013 , , 2012, - . 2013 385 , - 2011 ( . 4021 - ) - 1.397. - - 10%-40%, - 2013 5,9% ( - ). - 2011 28,7% , - 27,5% -

201356

55 , ( ) 7,4% - 2013, ( -) 9,7% .

I.7 (2008-2013)

( )

: Eurostat .

2008 2009 2010 2011 20122013

(.-.)

1,0 1,1 3,1 0,4 -1,5 -2,0

:

0,77 0,91 1,60 -0,04 -1,64 -2,44

0,56 0,64 0,71 0,01 -0,86 -1,77

-0,14 0,14 0,52 0,21 -0,29 -0,21

0,35 0,13 0,37 -0,26 -0,49 -0,46

0,03 0,39 -0,12 0,08 -0,16 -0,19

0,24 -0,25 1,66 0,40 0,35 0,62

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 56

- 7,8%.

2013 (-7,8% ,-8,7% ), - -, , ( - , . .8 .9).

2014 , - - , , 2008, - . , -

2013 57

III.8 A (2007-2014)

( )

M ()

5,2 6,2 4,6 -4,6 -1,7 -6,6 -7,4 -1,5

1 3,8 7,1 5,2 -7,7 -0,5 -3,8 -4,8 0,0

7,1 8,2 7,7 -5,5 -7,9 -9,5 -10,0 0,0

8,9 0,0 3,7 -1,8 0,1 -7,5 -10,0 -6,3

6,1 6,5 2,8 -2,9 -1,7 -9,3 -8,0 -1,4

K 5,4 6,2 5,7 1,7 0,9 -19.63 -2,93 0,0

() 2,2 1,9 3,3 -8,9 -4,7 -7,6 -6,7

8,2 8,5 3,2 -6,9 -8,1 -14,0 -11,5 -1,2

5,6 6,8 4,9 -4,0 -0,7 -6,0 -7,5 -0,8

K

4,5 8,7 6,4 -2,1 -1,1 -8,1 -7,8 -1,7

2 5,3 7,9 4,4 -1,1 -3,5 -12,3 -8,7 -2,2

2007 2008 2009 2010 2011 20122013

(.)2014

(.)

: ( 2007-2012) - 2013-2014 2007-2014.1 M .2 .3 2012 2013, 15.2.2012 22% ( 25 ) 32% ( 25 ).

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 57

2014 1,7% 2,2% - , - , .

2 - (. 4046/. 2012) 2012-2014 15% , 21,7%.

3.3

- , - 2013 - . , 164 6

, - 7,5%, 11,0% 52,2%., 0,6 ( 14,1% 14,7% -- 2012) - 1,8 . ( 1,9%, 3,7%). , - ( 1,5% 3,2% 0,7% 1,3% ). - , 2013 - - 17,4%. - ( :

201358

II.9 : (2001-2014)

( )

2001 4,7 2,8 3,9 2,4

2002 6,6 2,7 5,5 2,5

2003 5,6 2,9 2,3 2,2

2004 7,2 2,6 4,3 1,0

2005 4,4 2,2 3,4 1,3

2006 5,7 2,5 2,2 1,1

2007 5,2 2,5 4,5 1,4

2008 6,2 3,4 8,7 3,8

2009 4,6 1,8 6,4 4,3

2010 -4,6 2,0 -2,1 -0,6

2011 -1,7 2,2 -1,1 0,8

2012 -6,6 1,8 -8,1 1,9

2013 (.) -7,4 1,8 -7,8 1,1

2014 (.) -1,5 1,8 -1,7 0,7

: : T E. : , Economic Forecast, Autumn 2013.

66 164 .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 58

-7,8%) (-2,2% - 2013), .7 , , ( , ), - - .

4

- - - 2001-2009 (. .10). , , - . -

, , , .

-, , - .8 , . .9

2013 59

.10 ()1 (2000=100)

2000 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

2009 115,5 118,7 131,9 109,2 121,6

2010 112,2 118,1 125,2 112,6 119,8

2011 112,7 118,6 122,3 113,0 117,4

2012 110,5 114,2 107,4 111,3 105,7

2013** 112,7 113,5 99,3 108,9 95,7

*

28

: : K , . : -, (), .* .** .1 28 17 . - ( 5-8 - SITC 5-8).

77 - .

88 World Economic Forums GlobalCompetitiveness Index ( 2013), - 91 148 ( 96 ). , 60 World CompetitivenessScoreboard ( 2013) 54 , 58 .

99 OECD, Economic Outlook, 94, 2013 Lisbon Coun-cil (2013), Europlus Monitor 3.12.13.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 59

DoingBusiness 78 72 , - . - 110 , 146 2012 36 2013.

5

- 2,6 . - 2013, 2,8 . - 2012 (. .14). - 2,8 . , 2,1 . 1,3 . . , , 796 . (. III.11). - , - 1% , 2014 2%. - - - , , . - - , -.

, - - .

- , , , - (. III.11). - - , - (. - III.15). , , - 2012 , -

201360

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 60

2013, , (. III.16). , - 25% (2010-2012) 2013 2000 (. III.17).

- , - -, . - , .

- -2013 1,3 . , - .

2013 61

II.11

(. )

- -

2010 2011 2012 2011 2012 2013

: .1 (+) , (-) .

I / -22.506,0 -20.633,5 -4.615,0 -14.738,0 -2.806,1 2.553,7

-28.279,6 -27.229,1 -19.619,0 -20.991,2 -15.651,8 -12.893,0

13.248,5 14.629,6 15.138,9 12.031,4 12.920,6 14.219,4

-7.673,8 -8.594,8 -1.566,4 -6.431,0 -1.637,8 -2.434,3

198,9 560,8 1.431,5 652,8 1.562,9 3.661,5

II 2.071,5 2.671,8 2.327,6 1.152,1 1.582,7 2.782,3

III (I+II) -20.434,5 -17.961,7 -2.287,4 -13.585,9 -1.223,4 5.336,0

IV / 20.853,9 17.838,1 2.658,2 14.777,4 2.561,2 -4.316,5

1 -927,0 -452,6 827,1 -1.962,1 897,5 943,1

1 -20.855,0 -19.778,3 -99.903,9 -16.944,5 -75.584,1 -7.497,7

1 42.538,8 38.050,0 101.744,1 33.778,0 77.262,8 2.296,1

4.777,0 5.332,0 5.500,0 4.409,0 5.941,0 4.559,0

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 61

, 2013 15,2%, 14,4%. 2013 - () 13% , 17,5 -, . - , - - (). - 2013, 9,5% .10

- , , (yachting) . 4179/2013

- .11

, 2013 2012, - . , - - 30% 2008, . 2013 - 5%, - 4%.12 Moodys,13 2014 , - - .14

- - PSI, - - , - 2013 - 796 . 2012. , , -

201362

1100 2012 1,7, 9% - (home-port)

1111 World Economic Forum: , 2013 - 32 140 , 29 2011.

1122 G. Moundreas S.A. , . , (BDI) 2013 , .

1133 Moodys (2013), Global Shipping Industry, .1144 . , . . (2010).-

: H , , -, 34.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 62

, , . 2013 , - 2012.

-- - 3,8 . , 2,1. , 2012, - - ( ). , , 3,2 . 2013 2,0 . 2014.15 - - 2,8

. , 1,6 . 2012, . - -, 4,2 . 2013 3,8 . 2014.

2013 4,3 . (- 2,6 . - 2012). - 7,5 . ( 75,6 . 2012), - ( -). , - 30,6 . ( 75,1 . 2012) - repos 16,1. ( 13,7 . - 2012). , - 40,9 . repos , - TARGET, 11,9 . 2012.

2013 2012. 2014 .

2013 63

1155 () . - 2013 - 330 . ANFA , 1,5 . .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 63

201364

2000 , . -, . - , () . ( ) - , , .1,2 , . .

- . - 2000-2013. 2000-2008 2009-2013 - , , 2000, 2008, 2012, 2013 ( ).

: 2000-2008 2000-2008 , , 29,4% . :

13% (11,7% ), (1,3% ),3,4

11,5% (9,4% ),

.1

1 , - (Quarterly Integrated Euro Area Accounts). , - . , , , (, , , -), . .. ECB, Monthly Bulletin , , -. , - (http://sdw.ecb.europa.eu/browse.do?node=2019181).

2 .3 , -

. 4 -

(). - , .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 64

2013 65

1,6% ( )

2,7% () - .

40% - ( ) .

() 19,6% 13,8% . (33,4% ) (29,4% ) 3,7% -. , , , -, , .

2000-2008, , 9,9% , - ( 2/3) , - , , .

: 2009-2013 2008 , (. ).5 - 2010 ( ) . - - 2008 2009-2010.

, 16,4% 2,6% , , 2009-2013.6 , 11,7% 2000-2008 0,9% 2009-2013 -6,8% 2013.7 , ,

5 - . , (, , ..).

6 , , - , . .

7 -. 2013 -4,4% .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 65

201366

-. - -, (1,3% 2012-2013).

- - . , , 13,8% 2000-2008 1,3% 2009-2013 -5,5% 2013. - - 10% 5% ( 3% 2013).

- - 1960-1980. , (19% ) - - (9% , . ). 1970 1990, - , - , - . , 2001, - - ,

KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 66

2013 67

2008 .

-, 2008-2012, , 20% 2008 11,4% 2012. , 22//33 -- (. ). - 12% 2007 3% 2012-2013.

, - , - , , 9,7% , , 2000-2008 8,2% 2012-2013. - , ( ) . -

A 1

(% )

2001-20082009-

. 2013 2000 2008 2012 . 20132

: (Quarterly Integrated Euro Area Accounts).1 .2 , - ( . 2012- . 2013).3 - .4 .5 , .6 ( ) - ( ) .7 .8 . .9 .

3 11,7% 0,9% 8,1% 12,7% -6,3% -6,8%

4 1,3% 0,4% 2,7% 3,8% -0,5% -0,9%

5 2,7% 0,8% 4,7% 0,2% 1,0% -0,1%

0,7% 0,5% 0,0% 1,3% 1,8% -0,4%

6

11,5% 10,9% 10,7% 9,9% 10,2% 10,7%

7 1,6% 1,3% 2,2% 1,2% 1,3% 1,3%

29,4% 14,8% 28,4% 29,0% 7,6% 3,8%

8 19,6% 15,1% 18,5% 19,9% 11,4% 11,2%

13,8% 1,3% 9,7% 16,4% -7,8% -5,5%

, , 10,0% -0,6% 9,3% 13,5% -6,7% -3,2%

3,7% 2,9% 0,7% 4,2% -1,6% -2,5%

9 0,1% -0,9% -0,4% -1,3% 0,6% 0,2%

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 67

201368

, , , 10% 2000-2008 19,5% 2012-2013, - .8

. 2000-2008, 11,7% , 9,5% .9 , - , (11,5% 18,9% ). - . , , , . , (2000-2008: 2,1% 9,4% ), ( ) (12% 6,9% ), .

B 1

(% )

2000-2008 2009-2013 2000-2013

: (Quarterly Integrated Euro Area Accounts).1 .

13,0% 10,1% 1,3% 4,1% 9,0% 7,7%

11,7% 9,5% 0,9% 3,4% 8,0% 7,0%

1,3% 0,5% 0,4% 0,7% 1,0% 0,6%

2,7% 3,8% 0,8% 2,7% 2,0% 3,3%

0,7% 1,7% 0,5% 0,5% 0,6% 1,2%

11,5% 18,9% 10,9% 18,8% 11,3% 18,8%

1,6% 1,0% 1,3% 0,9% 1,5% 0,9%

19,6% 18,6% 15,1% 17,0% 18,1% 18,0%

13,8% 17,0% 1,3% 10,0% 9,5% 14,1%

, , 10,0% 4,9% -0,6% 3,5% 6,2% 4,3%

3,7% 4,0% 2,9% 3,4% 3,6% 3,7%

0,1% 8,1% -0,9% 3,0% -0,3% 6,1%

8 - 2/3 , . , .

9 2,2 (3,5% ) .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 68

2013 69

, - . - (13,8% 2000-2008 17% ) - , 2008 - . -, - , (2000-2008: 8,1% , 0,1% ).

, - , , - , - . : 2000-2008, - 65% - , 57% (. ). - , . , - . . , - , , -.10

, - . - . -, , , -

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KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 69

201370

. , , - - -.

- 11,2% .11 ( :18,6% 2000-2008, 16% 2013) 16%-18% . , , - .

2013

. - (- ) . - , (2013: 10,7% , 18,2% ). , , ( ) .

, - , . , , - . . ,

11 2013. - ( 2012 2013).

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 70

2013 71

, , .

, , .

;

, . 2013, - 3,7 . (2 % ) .12 -. , - .

, . 2000-2007, 2,9% . , . - , .

, . 2000-2008, - 1,6% -. 2013, 4,2. (2,3% ).

, (()). 2013-2014, - 1,4 . . , - 635 . , 2014 805 . . , 2013 Trade Finance, 0,5 . - (trade credit) 1,5 . .

2014-2020, - -

12 , .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 71

201372

. , .

, . , : 0,8% 2,6% , 2,1% -, 2,3% , 5,4% 14% .

2008 . - -. , :

, , - . - . , - , - , .

, .

, , , -, . , , - , .

, - , . -, - -.

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 72

2013 73

H ;

- . , - , . - . - 1/4 1/2 - .

(creditless recovery), - Calvo et al. (2006), - . , .

25% - (. Abiad et al. 2011 Bijsterbosch and Dahlhaus 2011). , - - (Takats and Upper 2013).

. - , - .

, - . , , :

11.. , ( ), - .

22.. , - .

33.. , .

.2

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 73

201374

44.. , -.

55.. , , .

66.. , .1

77.. , -.

- - . -, . .

., , (Calvo et al. 2006 Sugawara and Zalduendo 2013).

, , - , (Claessens et al. 2009). - . - . , - (trade credit) - , (Claessens et al. 2009). - ,

1 , Sugawara and Zalduendo (2013) .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 74

2013 75

.

- , - .2 - , - - .3

- - , , - , (Aghion et al.2009). , - .

, - - . , . , , , - .

-.4 , . 2002, 1995 1985, . , - 30% - .

, .

2 Alfaro et al. (2010) , - .

3 , , (Claessens et al. 2010 Jordaet al. 2011). , ( ) (Jovanovic 2012). , (double-dip) (Jovanovic 2013).

4 . Sugawara and Zalduendo (2013) .

KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 75

201376

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KEF III END13: 1 12-12-13 08:13 78

I V E I E

2013

2013 - , 2002 - (), - . - 4,4% 2013, - 19 2010-2013. 2014, - . - .

1 1

, Eurostat - 2013, - 2012 9,0% , 10,0% - 2013. -. , 2012 6,2% (. IV.1).

, , - -

, , 2013. 2014 - , , 2013 812 . , 0,4% , - .2 - - .3

-- - -

79

11 - 3 2013.

22 ESA95, 2013 - : ) - , ) ANFA, - - ( PSI), ) SMP, - - , ) (GLF).

33 2012 1,5% ( - ANFA - ).

KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 79

- - 2013 . , - , 2013. Eurogroup 27 13 - 2012, - 2013 - 124% 2020 110% 2022.

-, -, , - 4,4% 2013, - 19 - 2010-2013 (. IV.1).4

2013 . - 2014. - , - . - -. , - -

201380

1

( )-9,8 -15,7 -10,7 -9,5 -9,0

-9,9 -15,4 -11,8 -9,0 -8,2

, 0,1 -0,3 1,1 -0,5 -0,8

-15,8 -11,1 -9,8 -6,2

2 -6,2 -14,6 -10,0 -10,9 -8,1

3 -7,4 -14,1 -10,5 -11,1 -5,5 4

2008 2009 2010 2011 2012*

IV.1

( )

: , .* .1 , ( ). - .2 , .3 . . 4 4.751 . PSI, 519. , EFSF.

44 , (IMF, Fiscal Monitor, 2013) 4,2% 2013, - 17,8 2009.

KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 80

, - .

, - - (- ), .

(.. , , , ). - -.

- , 2014 - () 2013-2016, - , . 9 1994-2002, 3,2% . , 1994-2002 - - , - - -. - .

2014 1,6% , - (1,5% ) 2014. - - . - , 2012, ( , ) .5

, , - , - , , , , - - - , .

, - , - .

- (e-government) -

2013 81

55 38%( 51% ), 29% 46% (71% 66% ). . OECD,Government at a Glance, 2013.

KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 81

- -, o - .6

- - , - - . - - - 0,4% 2014 1,5% 2016.7

. , - - (.. ), , - .

- , - 2013 , - .

2 ( 2013)

( - )

- ,

- 2013 2,4% , 4,6% 2012. - 0,8% , 1,3% 2012. 2012 , - SMP, - -, 2013 .

- 6.570 . 2013 8.971 . 2012. -, 5,3. . , - , - 2,6 . (0,5 . ).

2014, - 6,6. , 8,0 . - 2013-2016. 1,4 . - , , - . , - - -

201382

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extended fund facility, and request for waivers of applicability andmodification of performance criterion, July 2013.

KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 82

- .

( -)

- 2013 () 1,6% (2.958 . ), 6,3% - 2012 (12.258 . )(. IV.2). - 1,4% , 0,6% 2012.8

- 5,6 . 9 - , : ) , ) - (), ) - , ) - SMP 1,5 . . SMP, - 0,6% .

T - (-2,5% - -1,1%), - . - 2013, (2011, 2012, 2013).

- . - - , ()

, ( ).

- . - -. , - - .

- - ( 5 . ) 2013 ( 2012, 2011-12-13, , ), - - . , - - , .

- 15,0% 2012 ( 12,3%), . - 2013 6,7%, 5,7%,

2013 83

88 , . , SMP, - .

99 - 2013 - SMP. . -, , 2013.

KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 83

201384

IV.2

(

.

)

-

2011

2012

2013

*20

12/1

120

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IV.

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1

KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 84

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- 3.324 . 1.576 . . - 2014, 2013 6.650 . , 200 . .

, 50,1% 2012 (

2013 85

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-2.682 -2.194 -1.861 -614 723

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2011 2012 2011 2012 2013*

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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 85

-), - Eurogroup -- 2012, PSI 2012.

( )

10 - 2013 5,0% , 3,5% (. V.3). , 1,9% , 0,2% 2012. - 5,3 . (2,9% ) ( - ). , SMP 1,5 . ( ). - SMP, 1,8% 0,2% - 2013.

3

, Eurostat, 2012 51,2 . 156,9% 2012, 170,3% 2011. 2012 - ( 106 . ), ( 31,9. ),

: ) ( 41 . ), ) 11,3 . ,) - ( 16,2 . ), - , ) (17,4 . ) 2012 (- ).

2014, 321 . 175,5% 2013, 303,9 . 156,9% 2012, 320. 174,8% 2014. - 2013 - - , - . - 2014 - , - ( -

201386

1100 . , - () - (). , - (time of recording) , - , (coverage). - . , - , .

KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 86

) - .

4 - 2014

2014 , - , 2.956 . 1.6% 2014, - (2.751 . 1,5% ), ESA 95 4.266 . 2,3% .

( 4,9%) ( 6,4%). , - 600 . , , .

, 2014 - 2013-2016 3,4 . .11

2013 2014(. 4110/2013 . 4111/2013). - : (1) - - - 5.000 , (2) - (, -, ..),12 (3) 13 (4)

( , ).14

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2013 87

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1133 3986 4024/2011.

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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 87

. , , , - , , - . - - , -. . - .

, 2014 : (1) ,16 (2) . , - - 65. .

- . 4111/2013 - - , , , - . - - - .

- () (- Fiscal Compact) . - (Fiscal Council), - - .

2014 - () - , .. , 2,65 .. , 2011 - . ,17 - , . -, - . , - - , .. ,

201388

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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 88

75% . , , - , - .

, - , , - 2013 (1.230 . , 2,6 . ). , (.. -, , , ,

, , ), - - ., 2016, , 2014., 2014 , , , , -, - 2014 3.560. .

2013 89

A ;

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. 1. -

. , -- , , - .9 , Giavazzi and Pagano,10 - , . : () - () - .11 Guajardo, Leigh andPescatori12 (narrative approach) , - . -, 0,43, - 1,29.13 , Alesina and Ardagna14 Alesina, Favero and Giavazzi15 - , Guajardo, Leigh andPescatori, , .

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. 1. .

, - . - , (crowding out) . Threshold SVAR Auerbach and Gorodnichenko19, Batini, Callegari and Melina20 Baum, Poplawski-Ribeiro and Weber21 -, .22

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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 92

2013 - . - - . , , - -, . , - . , -, , - -. - . , - , - (2012) - - .

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2013 93

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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 93

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201394

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 94

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2013 95

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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 95

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201396

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1 . 6,64 6,07 6,14 0,07

7,90 7,52 7,19 -0,33

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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 96

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5

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2013 97

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 97

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201398

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V.1

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 98

2013 99

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1 , - ( ) , - , . , 15% 85% .

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 99

2013100

(), , JEREMIE . , ( 180 . ), .2 , 49 . -

(. )

(-)

/

/

-

,

- 2013

/

- -

2013,

: .* . ** .1 15% 85%. 500 .

, -, 1.500 . ' .

2 .3 .4 ' ,

.5 .

- (Trade finance guarantees)

)1 500** 1.500** - -

-

500* )2 1.000,0 1.000,0 12,0 250,0

ETE - (Global loans)

440,0 )2 440,0 440,0 177,2 385,0

- JEREMIE

180** 180,0 360,0 43,8 83,5

- JESSICA3

258** )2 258,0 - 95,1

ETEAN4

() 538,0 608,0 1.096,0 131,7 937,5

E -

275,0 275,0 550,0 45,5 661,0

(, -, ..)

133,0 183,0 316,0 85,9 176,0

50,0* 150,0 150,0 0,0 46,0

80,0 80,0 0,3 54,5

45,0 90,0 90,0 - -

5 1.476,0 485,0 878,0 1.940,0 4.744,0 364,6 1.751,1

2 T 50% ( ) JEREMIE, .

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 100

2013 101

JEREMIE - . - 4 (venture capital funds).

258 . JESSICA - ( , ) .3 - , .

T () - -. , ( ) - . , . - 540 . , 45 . - ( 90 . ) . 50% 0,5%, .

2014. , KFW , - . : () , , - , () , , - , () . - .

- .4 , . , , (2014-2020).

, , - , . , - - . - .

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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 101

6

(.

V.2). - (19 )

2013102

, - , 27-28 2013, 24-25 2013 -.

, , - ( ). , - 2007. , - - .5 , , .. , -, - . .6

, , - . , .

, - - . , .. - 1993-2002, - , . - - , / - .7

, , , ( /privateequity funds venture capital funds) . .. ( ), (140. ) (140 . ) venture capital funds .

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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 102

(10 ). , - , , . , - , - . - :() - () .

,3 , -. 7,5% 2013 ( - ).

- . . , ( -) - . , - , - . - . ,

- (. V.9) - - (. - ), .. - - - .

7

2013 - 4

- - (. V.2). - . , - .

- 8,8%5 4 2013, - 11,5% 2012 (. V.3). (270 ) (35-60 )., ( 2012: 1.017 .., 4 2013: 697 ..).

2013 103

33 .

44 2013 - .

55 Reuters.

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 103

- 2013 15 . - , 30 10 . ( -) () 2013 2012. 2012, - 10%, 40 4,11% -- 2013.

2013104

- - - . -. ( ), ( ).

, - - - (, , , , ). , -,1 , - , 10 2010-30 - 2013. , -

V.2

1 , spread, . - (principal component) spreads - . 2010 2013, .

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 104

2013 105

- -, 2012. , . , , - , , 2010 2012, 2013 - . , .

, (GARCH), -2 - - . - , - - , 2012. , - , 5% - 80% 2012. ,

2 spread, , - . ( 2010-2013), .

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 105

, - - , , - -. , - 2012 3,7 . 6 (, - -, - , : -4,6. ). - - - - ( - ).

8

T 2012 4 2013,

() 33% (. V.4), Dow Jones EURO STOXX S&P 500.7 - -, . - .

65% 2012 -

2013106

60% . 2012, ., 2012 - , , - .

- . , - . - 2012, , 45% 65% . , - 2010 .

66 Coca Cola HBC, .

77 , SCI - - 2013.

KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 106

2013. 2,2 . 2013, . , - -, .

, - 17%., 2013 - - , -. , - - .

9

, . - , .

, FBB Probank ,8

90% , 63% 2008. - - -. , , , .

, - -: , - -.

2013. - ( )