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Cap. 11 El Money Market

El término “Money Market” es utilizado para valores mercadeables, con valor mayor de un millón, cuyo vencimiento es menor de un año, frecuentemente a 120 días, por lo que se consideran como si fueran efectivo.

Como los bancos pagaban más intereses en el money market los depositantes fueron transfiriendo sus cuentas de depósito, a partir de la década de los años 70.


Los T-bill a 3 meses y los techos a las Tasas de Interés


Propósito del Money Market

Los inversionistas colocan recursos ociosos por corto tiempo y los Prestatarios pueden acceder a recursos a bajo costo.

El gobierno usa estos mercados para cubrir la diferencia de tiempo entre la entrada y salida de efectivo


¿Quienes Participan del Money Market? Una Muestra del Wall Street Journal


Instrumentos del Money Market

─ Treasury Bills─ Federal Funds─ Repurchase Agreements─ Negotiable Certificates of Deposit─ Commercial Paper─ Eurodollars─ Banker’s Acceptance


Instrumentos del Money Market

Los T-bills tienen un periodo de vencimiento desde 28 días hasta 12 meses.

Descuento: es cuando el inversionista paga menos del valor nominal y el retorno será la diferencia con su valor de venta, que debe ser mayor, o su valor al vencimiento.


Instrumentos del Money Market: Ejemplo de un T-bill Descontado

Si pagas $996.37 por un T-bill a 28-días y su valor de vencimiento es de $1,000. ¿Cuál es su tasa de descuento?


Los Instrumentos del Money Market: Ejemplo de Descontar un T- Bill

Si pagas $996.37 por un T-bill a 28-días y su valor al vencimiento es de $1,000. ¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?


Instrumentos del Money MarketLa Subasta de los T-bills

Los T-bills se subastan cada Jueves y pueden ser de dos tipos: ofertas competitivas o no competitivas y es aceptada la oferta que ofrezca la tasa de rendimiento mayor.


Instrumentos del Money Market: Ejemplo de Subasta de T-bills

El Tesoro subasta T-bills con valor par de $2.5 b a 91-días, y fueron recibidas las siguientes ofertas:

Oferta Monto de Oferta Precio de Oferta1 $500 million $0.9940

2 $750 million $0.99013 $1.5 billion $0.9925

4 $1 billion $0.99365 $600 million $0.9939

El Tesoro también recibió $750 m de ofertas no competitivas. ¿Quién recibirá los T-bills, qué cantidad y a qué precio?


Instrumentos del Money Market:

Ejemplo de Subasta de T-bills El Tesoro acepta las siguientes ofertas

Oferta Monto de Oferta Precio de Oferta

1 $500 million $0.9940

5 $600 million $0.9939

4 $650 million $0.9936

Tanto ofertas competitivas como no competitivas se seleccionan por pagar la tasa mayor—basadas en un precio de 0.9936:


Instrumentos del Money Market: Resultados de una Subasta de T-bills


Instrumentos del Money Market:Las Tasas de los T-bills

La siguiente diapositiva muestra las tasas actuales de los T-bills y la tasa de inflación anual desde 1973 hasta 2010.

Observa que la tasa de inflación excede la tasa de los T-bills en algunos años. Esto representa un rendimiento negativo para los inversionistas durante esos años.


Instrumentos del Money Market:

T-bills


Estudio de Caso: Salomon Smith Barney y la Subasta de T-bills

En 1991 Salomon Smith Barney violó las reglas de las subastas del Tesoro para aprovechar una emisión por $11 billones.

Algunos de los altos ejecutivos fueron obligados a retirarse (o fueron despedidos) como resultado del incidente.

El Tesoro también cambió las reglas de las subastas para garantizar una subasta más competitiva.


Instrumentos del Money Market:Los Fed Funds

Fondos a corto plazo transferidos entre las instituciones financieras, usualmente por el período de un día.

Son utilizados por los bancos para suplir la necesidad de fondos a corto plazo y/o para cumplir con la reserva requerida.

La siguiente diapositiva muestra las tasas de los Fed Funds y los T-bills desde 1990 hasta 2010.


Instrumentos del Money Market: Tasa de los Fed Funds y T-bills


Instrumentos del Money Market:Repurchase Agreements

Funciona de manera similar que los Fed Funds, pero no se limitan a los bancos.

Una firma vende T-bills, pero acuerda recomprarlos en una fecha posterior (3-14 días) a cierto precio.

Se firma el repo-agreement, que es esencialmente un préstamo a corto plazo con colateral.

El Fed compra/vende repos en el money market como parte de sus acciones para conducir la política monetaria.


Instrumentos del Money Market:Certificados de Depósito Negociables

Es un security emitido por un banco como evidencia de un depósito, sujeto a una tasa de interés y con vencimiento definido.

Los valores oscilan entre $100,000 a $10 m

La siguiente diapositiva presenta las tasas de los CD y los T-bills desde 1990 hasta 2010.


Instrumentos del Money Market:Tasas de los CD Negociables


Instrumentos del Money Market:Commercial Paper

Notas por pagar sin colateral emitidas por grandes empresas con vencimiento de hasta 270 días.

Su uso aumentó en la década de los 80s ante el aumento en el costo de los préstamos bancarios.

Las siguientes diapositivas presentan las tasas de los commercial papers y las prime rates desde 1990 hasta 2010 y el volumen de commercial papers para la misma fecha.


Instrumentos del Money Market:Tasas de los Commercial Papers


Money Market Instruments: Commercial Paper Volume


Instrumentos del Money Market:Los Banker’s Acceptances

Es una orden de pagar una cantidad específica a una fecha dada si se cumplen ciertas condiciones, usualmente la entrega de mercancías.

Son muy utilizados por los exportadores y los importadores de diferentes países, por lo que crucial para el comercio internacional.


Instrumentos del Money Market:Los Eurodollars

Representan los depósitos en dólares hechos en bancos extranjeros.

Son muy usados ya que muchos contratos en el extranjero se realizan en dólares por su estabilidad en relación a otras monedas.

Muchas veces la tasa de interés real es mayor de los Eurodólares que la que se paga en el mercado local.

Algunos bancos multinacionales tienen menores regulaciones que los bancos en EE UU y márgenes menores de intereses.


Instrumentos del Money Market:Tasas Comparativas

La siguiente diapositiva muestra varias tasas comparativas de diferentes instrumentos del Money Market.

Observa que no hay un patrón de comportamiento definido, sino que los inversionistas fluctúan en el uso de los diferentes instrumentos.


Tasas Comparativas de los Instrumentos del Money Market


Preguntas de Análisis:Capítulo 11

¿Por qué el gobierno americano y la empresa privada utiliza el mercado del dinero?

¿Cuál de los instrumentos del mercado del dinero es el más líquido y se considera el menos riesgoso? ¿Por qué?

¿Quién emite los fed funds, y cuál es el uso más frecuente para este instrumento? ¿Controla el FED la tasa de interés de los fed funds?

¿Quién emite los commercial papers y con qué propósito?

¿Por qué los banker´s acceptances son tan populares para las transacciones internacionales?

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