Post on 26-Jun-2020
Situació i perspectives de l’economia mundial i d’Espanya Rafael Doménech Economista en Cap d’Economies Desenvolupades
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 2
Introducció
1
2
3
5
Perspectives econòmiques condicionades pel retard en les decisions i la contundència per resoldre la situació actual, principalment a Europa
Europa: L’impacte al creixement ja s’ha produït a les economies amb altes primes de risc. L’aproximació d’Europa per resoldre la crisi implica riscos molt importants
Espanya: Tercer trimestre amb un creixement nul (interanual del 0,7%), que allunya la creació d’ocupació de forma sostinguda. L’economia espanyola continua atrapada en un equilibri de baixa activitat i ocupació, amb riscos a la baixa
La demanda externa continua essent el motor de creixement a Espanya
A l’espera que s’adoptin les polítiques supranacionals adequades, Espanya necessita abordar una extensa agenda de reformes: el repte de les reformes s’ha traslladat al nou govern
4
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 3
Secció 1
Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic Secció 2
Espanya: situació actual i reptes de política econòmica
Secció 3
Re!lexions !inals
Sumari
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 4
Actius refugi: bons del tresor alemany i americà i or Font: Bloomberg i BBVA Research
0
1
2
3
4
5
6
gen-
07
mar
-07
mai
-07
jul-0
7 se
t-0
7 no
v-0
7 ge
n-0
8 m
ar-0
8 m
ai-0
8 ju
l-08
set-
08
nov-
08
gen-
09
mar
-09
mai
-09
jul-0
9
set-
09
nov-
09
gen-
10
mar
-10
m
ai-1
0
jul-1
0
set-1
0
nov-
10
gen-
11
mar
-11
mai
y-11
ju
l-11
set-1
1
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Alemanya 10Y Yield EUA 10Y yield Lehman Bros Or
Elevades tensions !inanceres
Elevada volatilitat i aversió al risc
Expectatives de recessió
Secció 1
Context d’altíssima incertesa
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 5
Expectatives de Negoci (PMI) Font: BBVA Research i Bloomberg
Título
30
35
40
45
50
55
60
65
jul08
oct08
gen09
abr09
jul09
oct09
gen10
abr10
jul10
oct10
gen11
abr11
jul11
oct11
EUA Xina EuroZona Brasil Global
Creixement feble en 2T
Caiguda dels indicadors de con!iança
Economies emergents arrossegades
Secció 1
1. Expectatives de retorn a la recessió
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 6
Prima de risc: diferencial dels bons a 10 anys amb Alemanya (pb) Font: Bloomberg i BBVA Research
Secció 1
2. Intensi!icació de la crisi sobirana
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
abr-‐1
0
maig-‐10
juny
-‐10
jul-‐1
0
ag-‐10
set-‐1
0
oct-‐1
0
nov-‐10
des-‐10
gen-‐11
feb-‐11
març-‐11
abr-‐1
1
maig-‐11
juny
-‐11
jul-‐1
1
ag-‐11
set-‐1
1
oct-‐1
1
nov-‐11
Irlanda G rèc ia P ortugal E s panya Itàlia B èlgica F rança
Res cat Grèc ia Res cat IrlandaRes cat Portugal i ris c de rees truc turac ió
deute grecBCE compra bons
ITA i ES P
Cons ell Europeu
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 7
Secció 1
3. Retroalimentació amb el risc bancari
Cost d’assegurança dels bancs: CDS Font: Bloomberg i BBVA Research
Exposició dels bancs al deute perifèric
Efectes negatius sobre l’activitat
Recapitalització de la banca europea 0
100
200
300
400
500
600
gen-‐07
abr-‐07
jul-‐0
7
oct-‐07
gen-‐08
abr-‐08
jul-‐0
8
oct-‐08
gen-‐09
abr-‐09
jul-‐0
9
oct-‐09
gen-‐10
abr-‐10
jul-‐1
0
oct-‐10
gen-‐11
abr-‐11
jul-‐1
1
oct-‐11
S enior iTraxx C DS S ubordinades iTraxx C DS
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 8
Secció 1
Acords de la cimera europea del 26 d’octubre
Reestructuració del deute grec
EFSF 2.1
Recapitalització i liquiditat de la banca
Millora en la coordinació econòmica i !iscal i la vigilància
1
2
3
4
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 9
Secció 1
La cimera europea del 26 d’octubre
50% de quitament
30 mm d’ajudes públiques
120% de deute sobre PIB en 2020
Reestructuració del deute grec
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 10
Secció 1
La cimera europea del 26 d’octubre
Assegurança de pèrdues
Palanquejament fons privats i sobirans (440 mm a 1000 mm aprox.)
Condicionalitat de les ajudes
EFSF 2.1
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 11
Secció 1
La cimera europea del 26 d’octubre
Augment de la ràtio de capital (del 5% al 9%)
Garanties als bancs per millorar el seu accés al !inançament majorista
Pros (millora de la liquiditat) i contres (restricció creditícia)
Recapitalització i liquiditat de la banca
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 12
Secció 1
La cimera europea del 26 d’octubre
Millorar la disciplina !iscal
Reforçar la convergència econòmica a la zona de l'euro (Pacte Euro+)
Aprofundiment de la UEM amb possibles modi!icacions del Tractat
Coordinació econòmica i !iscal
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 13
Secció 1
Una recuperació lenta i dèbil
• EFSF 2.1 estabilitza els mercats !inancers i actua com a tallafocs
• Reestructuració ordenada del deute grec • La recapitalització dels bancs funciona i
reobre els mercats majoristes • Millora el governament europeu i els països
van complint els seus compromisos • EUA no entra en recessió (2,3% en 2012) i
continua el creixement mundial (4,2%)
Recuperació lenta i dèbil a Europa (1% en 2012) les tensions !inanceres seguiran altes per un temps
Escenari central
• EFSF 2.1 no estabilitza els mercats !inancers i continua el contagi
• Esdeveniment de crèdit • Els mercats majoristes continuen tancats i es
produeix un credit crunch • Els països no compleixen els seus objectius !iscals ni s'aproven reformes estructurals
• Major debilitat econòmica mundial
Recessió en economies desenvolupades i desacceleració en emergents
Escenari risc
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 14
Secció 1 Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic
Secció 2
Espanya: situació actual i reptes de política econòmica
Secció 3
Re!lexions !inals
Sumari
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 15
Secció 2
El creixement es debilita Espanya: creixement observat del PIB i previsions del Model MICA!BBVA (%t/t) Font: BBVA Research a partir d’INE
Demanda interna dèbil
Creixement de la demanda externa
Augment de la prima de risc
Continua la destrucció de l'ocupació
España: crecimiento observado del PIB y previsiones del Modelo MICA-BBVA (%t/t)
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
IC al 20% IC al 40% IC al 60%Última estimación Observado
Fuente:BBVA Research a partir de INEPrevisión actual: 31 de octubre de 2011
Última estimació Observat
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 16
Secció 2
Dubtes amb l’execució pressupostària Administració Central: saldo no "inancer % PIB (Acumulat anual, en percentatge del PIB) Font: BBVA Research a partir de MEH
-10 -8 -6 -4 -2 0 2
gen
feb
mar
abr
mai
jun jul
ago
set
oct
nov
des
2008 2009 2010 2011
Objectiu 2011: -4,8
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
1Q
2Q
3Q
4Q
2010 2011 Objectiu= -1,3%
La incertesa està en la Seguretat Social i, sobretot, en les CC.AA.
CC.AA.: saldo no "inancer % PIB (Acumulat anual, en percentatge del PIB) Font: BBVA Research a partir de MEH
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 17
Secció 2
Continua el creixement del sector exterior
100
105
110
115
120
125
130
t
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
t+6
t+7
Espanya (4T1992=100) Espanya (2T2009=100)
Nota: t correspon al trimestre en què es registra el mínim local cíclic
Evolució trimestral de les exportacions reals de béns i serveis en dos episodis de sortida de crisi Font: INE i BBVA Research Les exportacions han superat el nivell
previ a la crisi ...
malgrat no comptar amb una devaluació ...
presenten un creixement molt diversi!icat
Clau per reduir el dè!icit exterior
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 18
Secció 1
Els tres reptes de l’economia espanyola
Consolidació !iscal
Reestructuració bancària
Reformes estructurals
1
2
3
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 19
Secció 2
Repte 1: consolidació !iscal
Millora cíclica de 1997 a 2007 amagava un dè!icit estructural (2% aprox.)
L’estímul !iscal de 2008 i 2009 va augmentar el dè!icit estructural (8%)
Després de l’estímul !iscal ara toca l'ajust
Reforma constitucional
Saldo pressupostari i posició cíclica Font: BBVA Research a partir de MEH i INE
!12%%
!10%%
!8%%
!6%%
!4%%
!2%%
0%%
2%%
4%%
!5%% !4%% !3%% !2%% !1%% 0%% 1%% 2%% 3%% 4%% 5%%
Saldo%pressupo
stari%de%les%A
A.PP
.%
Component%cíclic%del%PIB%
Objectiu de dèficit estructural en 2020
2007
1997
2009
2010
2011 2008
2. Estímul 3. Ajust
1. Millora cíclica
2012
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 20
Secció 2
Repte 2: reestructuració bancària
Sanejament de balanços amb una valoració rigorosa i prudent
Intervenció d’entitats que no assoleixin el nivell de capital requerit ...
assegurant-se’n el control i substitució de gestors
Subhasta ràpida i reducció de l’excés de capacitat (o!icines i ocupació)
Exposició al sector immobiliari i préstecs en mora (% cartera de crèdit, Juny 2011) Font: BBVA Research a partir de la CNMV
Caja3BMN
Bankia CatalunyaCaixa
BBK
Ontinyent
IbercajaVital
La Caixa
Kutxa Unnim
España-Duero
CAM
Liberbank
Popular
Sadadell
PastorBankinter
BBVASantander
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%Exposure (% credit)
Non-
perfo
rmin
g lo
an ra
te
Exposició (% cartera de crèdit)
Prés
tecs
en
mor
a (%
)
Olot/ 27 de octubre de 2011
Pàgina 21
Secció 2
Repte 3: creixement i ocupació Enorme heterogeneïtat estructural entre les economies desenvolupades
Economies de Mercat Liberals Economies de Mercat Coordinades Economies de Mercat Mixtes
Mitjana Mitjà termini R.U. EUA IRL ALE FRA HOL BEL AUT FIN DIN SUE JAP ESP ITA POR GRE Mercat de treball 1 1 1 2 3 2 2 2 1 1 2 1 3 3 3 3 1,9 Regulacions empreses 1 1 1 2 2 1 3 2 2 1 1 2 3 2 2 3 1,8 Regulacions de xarxes 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 2 1 2 2 3 1,6 Venda minorista 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2 1 1 2 2 2 3 1,8 Serveis professionals 1 1 1 3 2 1 2 2 1 1 1 1 2 3 2 3 1,7
Llarg termini Institucions i contractes 1 2 2 1 2 1 2 1 1 1 2 2 2 3 3 3 1,8 Capital humà 2 2 1 2 2 1 1 2 1 1 1 1 3 3 3 3 1,8 Infraestructures 1 1 3 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 3 2 3 1,6 Innovació 1 1 2 1 1 1 1 2 2 1 1 1 3 2 3 3 1,6
Mitjana 1,1 1,3 1,7 1,6 1,9 1,1 1,9 1,9 1,6 1,1 1,2 1,3 2,2 2,6 2,4 3,0 1,7
Olot/ 27 de octubre de 2011
Pàgina 22
Secció 2
Repte 3: creixement i ocupació Enorme heterogeneïtat estructural entre les economies desenvolupades
Economies de Mercat Liberals Economies de Mercat Coordinades Economies de Mercat Mixtes
Mitjana Mitjà termini R.U. EUA IRL ALE FRA HOL BEL AUT FIN DIN SUE JAP ESP ITA POR GRE Mercat de treball 1 1 1 2 3 2 2 2 1 1 2 1 1 3 3 3 1,9 Regulacions empreses 1 1 1 2 2 1 3 2 2 1 1 2 1 2 2 3 1,8 Regulacions de xarxes 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 2 1 2 2 3 1,6 Venda minorista 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2 1 1 1 2 2 3 1,8 Serveis professionals 1 1 1 3 2 1 2 2 1 1 1 1 1 3 2 3 1,7
Llarg termini Institucions i contractes 1 2 2 1 2 1 2 1 1 1 2 2 1 3 3 3 1,8 Capital humà 2 2 1 2 2 1 1 2 1 1 1 1 3 3 3 3 1,8 Infraestructures 1 1 3 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 3 2 3 1,6 Innovació 1 1 2 1 1 1 1 2 2 1 1 1 3 2 3 3 1,6
Mitjana 1,1 1,3 1,7 1,6 1,9 1,1 1,9 1,9 1,6 1,1 1,2 1,3 1,4 2,6 2,4 3,0 1,7
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 23
Secció 2
Repte 3: creixement i ocupació
Un mercat de treball més e!icient
• Reduir el nombre de contractes i els costos d'acomiadament (només un amb indemnitzacions creixents)
• Model austríac
• La reforma de la negociació col·lectiva (adhesió voluntària)
• Eliminar la "ultraactivitat"
• Major !lexibilitat interna
• Sistema més ambiciós de formació dual (formació dels joves)
Millora de la competitivitat
• Sistema !iscal més e!icient
• Correcta aplicació reforma constitucional
• Millora del !inançament públic en el mitjà termini
• Pacte per l'educació i la salut
• Una millor regulació: mercat intern i la Directiva de Serveis
• Reducció dels costos administratius
• Sostenibilitat del sistema de pensions
• Reducció de la dependència energètica
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 24
Secció 1 Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic
Secció 2
Espanya: situació actual i reptes de política econòmica
Secció 3
Re"lexions "inals
Sumari
Barcelona, 2 de novembre de 2011
Pàgina 25
Secció 3
Re!lexions !inals
Quatre anys després de l'inici de la crisi global queda molt per fer: la recuperació serà lenta
S'acaba el temps per evitar l'escenari de risc
Europa: resolució ràpida i e!icaç de la crisi de deute sobirà
Espanya: ajustos i reformes per entrar en un camí de creixement i creació d'ocupació
Situació i perspectives de l’economia mundial i d’Espanya Rafael Doménech Economista en Cap d’Economies Desenvolupades
Barcelona, 2 de novembre de 2011