Post on 04-Apr-2020
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Setiembre de 2018
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
2
4,3
3,5 3,5 3,6 3,53,1
3,7 3,8 3,7
2,3 2,3 2,0
4,7 4,9 4,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Mundo
Economías Desarrolladas
Economías Emergentes
Se mantiene la proyección de crecimiento mundial para 2018 y 2019, aunque menos
sincronizado y con mayores riesgos.
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2017 2018* 2019*
Estados Unidos 2,3 2,9 2,2
Eurozona 2,5 2,1 1,9
Japón 1,8 1,1 1,0
China 6,9 6,6 6,3
América Latina 1,4 1,3 2,1
Mundo 3,7 3,8 3,7
PBI Mundial(variación porcentual)
3
Crecimiento PBI Mundial
2008-2017
Promedio: 3,3%
Máximo: 5,4% (2010)
Mínimo: -0,1% (2009)
9,9
3,9
Ene.-
08
Jul.-0
8
Ene.-
09
Jul.-0
9
Ene.-
10
Jul.-1
0
Ene.-
11
Jul.-1
1
Ene.-
12
Jul.-1
2
Ene.-
13
Jul.-1
3
Ene.-
14
Jul.-1
4
Ene.-
15
Jul.-1
5
Ene.-
16
Jul.-1
6
Ene.-
17
Jul.-1
7
Ene.-
18
Jul.-1
8
2,32,0
Ene.-
08
Jul.-0
8
Ene.-
09
Jul.-0
9
Ene.-
10
Jul.-1
0
Ene.-
11
Jul.-1
1
Ene.-
12
Jul.-1
2
Ene.-
13
Jul.-1
3
Ene.-
14
Jul.-1
4
Ene.-
15
Jul.-1
5
Ene.-
16
Jul.-1
6
Ene.-
17
Jul.-1
7
Ene.-
18
Jul.-1
8
Total Subyacente
0
El crecimiento de Estados Unidos se moderaría en 2019, como consecuencia del retiro del
estímulo de la Fed en un contexto de mayores presiones inflacionarias.
EUA: tasa de desempleo(variación porcentual)
Fuente: Bloomberg
4
EUA: precios del Gasto de Consumo Personal (PCE)(variación porcentual anual)
1,6
2,2
1,7
2,6
2,9
1,5
2,3
2,9
2,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*2019*
2008-2017
Promedio: 1,4%
Máximo: 2,9% (2015)
Mínimo: -2,8% (2009)
EUA: PBI(Var. % anual)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
0,50
0,75
1,50
2,00
2,50
3,25
2015 2016 2017 2018 Agosto 2018* 2019*
Tasa de interés proyectada de la Fed(%)
5
*Proyección.
Fuente: BCRP.
Se proyecta que la Fed realizará dos aumentos adicionales de su tasa de interés en lo que
resta de 2018 (setiembre y diciembre), y tres aumentos en 2019.
La proyección del crecimiento del PBI de China se mantiene en 2018 y se revisa a la baja en
2019 por el impacto de las tensiones comerciales con EUA.
6
9,5
7,9 7,87,3
6,9 6,7 6,9 6,6 6,3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
China: PBI(Var. % anual)
2008-2017
Promedio: 8,2%
Máximo:10,6% (2010)
Mínimo: 6,7% (2016)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
China: Indicadores Seleccionados
2018
Mar. Jun. Jul.
Inversión en activos fijos (var. acum. anual) 7,2 7,5 6,0 5,5
Inversión infraestructura (var. acum. anual) 19,0 13,0 7,3 5,7
Ventas minoristas (var.% anual) 9,4 10,1 9,0 8,8
Exportaciones (var.% anual) 10,9 -2,7 11,2 12,2
Importaciones (var.% anual) 4,5 14,4 14,1 27,3
Importaciones de cobre concentrado (volumen, var. anual) -0,8 -1,6 25,1 33,3
Financiamiento total nuevo (% anual) 12,3 10,5 9,8 10,3
Índice de precios al consumidor (var.% anual) 1,8 2,1 1,9 2,1
Fuente: Bloomberg y FMI.
2017Indicadores
2,5
1,51,8
1,0
2,0
2,9
4,0 4,0
2,7
1,4
2,2
-2,2
4,03,6
3,2
2,52,1
-0,1
Perú Chile Colombia Brasil México Argentina
América Latina y el Caribe: PBI(Variación porcentual anual)
2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*
7
Se revisa a la baja la proyección de crecimiento de la región en un contexto de
condiciones financieras más ajustadas. El crecimiento de Argentina es el más afectado en
la reciente corrección de los mercados emergentes.
2008-2017
Promedio: 2,1%
Máximo: 5,1% (2010)
Mínimo: -5,3% (2009)
2008-2017
Promedio: 1,6%
Máximo: 7,5% (2010)
Mínimo: -3.6% (2015)
2008-2017
Promedio: 1,7%
Máximo:10,1% (2010)
Mínimo: -5,9% (2009)
2008-2017
Promedio: 3,6%
Máximo: 6,6% (2011)
Mínimo: 1,7% (2009)
2008-2017
Promedio: 3,0%
Máximo: 6,1% (2011)
Mínimo: -1,6% (2009)
2008-2017
Promedio: 4,9%
Máximo: 9,1% (2008)
Mínimo: 1,0% (2009)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y sus socios se han acentuado, situación
que ha elevado: (i) los riesgos sobre el crecimiento mundial (particularmente de China); (ii)
las presiones inflacionarias (alza de tarifas implica precios internos más altos); y (iii) la
aversión al riesgo. Ello ha provocado una corrección de los precios de commodities y de
activos de los mercados de las economías emergentes.
Restricciones
comerciales
Mayor aversión al
riesgo
Incremento en los
precios Alza de tasas de la
Fed
Temores sobre
crecimiento
mundial
Búsqueda de
activos seguros
Menor demanda
por commodities
Reducción de posiciones
no comerciales en
commodities
Salida de capitales de
economías emergentes:
acciones y bonos
Apreciación del dólar
8
22,5
-2,3
-6,5 -7,1
-14,9
-3,4
13,0
7,4
-2,2
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Var. % anual (eje. izq.)
En el horizonte de proyección los precios de exportación continuarían ubicándose por
encima del promedio de los últimos 5 años.
*Proyección
Nota: Índices de precios con base 2007=100.
Fuente: BCRP.
9
Precio de las exportacionesTérminos de intercambio : 2017 – 2019
(Promedio anual)
2017RI Set RI Jun
2018* 2019* 2018* 2019*
Términos de intercambio (var. % anual) 7,2 1,0 -2,9 4,9 1,3
Precios de Exportaciones (var. % anual)13,0 7,4 -2,2 11,6 1,9
Cobre (ctv US$ por libra) 280 295 275 319 329
Zinc (ctv US$ por libra) 131 131 111 146 142
Plomo (ctv US$ por libra) 105 103 94 112 113
Oro (US$ por onza) 1257 1 264 1 225 1 314 1 335
Precios de Importaciones (var. % anual)5,4 6,3 0,7 6,4 0,6
Petróleo (US$ por barril) 51 67 66 65 63
Trigo (US$ por TM) 145 192 207 186 198
Maíz (US$ por TM) 131 135 151 145 162
Aceite de Soya (US$ por TM) 707 640 653 674 713
Torta de Soya (US$ por TM) 348 381 354 402 384
*ProyecciónRI: Reporte de InflaciónFuente: BCRP
Índice PX
Prom. 2013-2017 113,2
2018* 120,6
2019* 118,0
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
10
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 953
6 5716 944
5 794
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
En los últimos 12 meses a julio de
2018, la balanza comercial sumó
US$ 8,2 mil millones y acumuló 23
meses consecutivos de superávit.
En el horizonte de proyección, los menores precios de los metales respecto a los
proyectados anteriormente incidirán en un menor superávit de balanza comercial respecto al
previsto en junio. Los volúmenes no tradicionales seguirán liderando las exportaciones,
aunque se moderarán en 2019 acorde con el menor crecimiento mundial.
* ProyecciónFuente: BCRP.
Balanza Comercial(Millones de US$)
11
Volúmenes ( Var. % ) 2017 2018* 2019*
i. Exportaciones 8,1 2,6 4,8
a) Productos Tradicionales 8,4 -1,0 3,8
b) Productos no Tradicionales 7,2 13,3 6,3
ii. Importaciones 4,5 4,4 4,8
2018 2019
9 025 10 011
RI Jun 18
El menor superávit comercial elevaría ligeramente el déficit en la cuenta corriente en 2018 a
1,6 por ciento del PBI y en 2019 a 1,5 por ciento del PBI, niveles sostenibles y financiados
con capitales de largo plazo.
1/ Incluye IDE neta, inversión de cartera en el país y desembolsos de largo plazo.* ProyecciónFuente: BCRP. 12
-0,5
-2,4-1,7
-2,8
-4,6 -4,4 -4,8
-2,7
-1,1 -1,6 -1,5
7,0
9,3
7,0
10,89,8
7,86,6
4,65,7
5,04,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Cuenta corriente y Financiamiento externo de largo plazo: 2009-2019(Porcentaje del PBI)
Cuenta corriente Financiamiento de largo plazo del sector privado 1/
2018 2019
-1,2 -1,2
RI Jun 18
2018 2019
4,8 4,8
RI Jun 18
48,8
64,0 65,7
62,3 61,5 61,7 63,6
61,1 61,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESERVAS INTERNACIONALES(Miles de millones de US$)
El nivel de reservas internacionales se ubicará alrededor de 27 por ciento del producto y
representará 4 veces el total de nuestras obligaciones externas de corto plazo.
*Proyección
Fuente: BCRP13
2017 2018* 2019*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 29,7 26,9 26,2
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 453 390 436
c) Deuda externa de corto plazo
mas déficit en cuenta corriente 386 317 350
INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.
La ausencia de desbalances en nuestras cuentas externas sumado al alto nivel de RIN nos
posiciona entre las economías emergentes con mayor fortaleza financiera externa...
Nota: Calculado como: (RIN - Deuda externa de corto plazo + Cuenta Corriente) / PBI.
Fuente: Moody’s
-38
-15
-14
-10
-5
-2
0
0
0
1
3
4
6
6
7
10
11
11
13
15
17
18
20
20
21
24
40
69
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Qatar
Venezuela
Emiratos Árabes Unidos
Turquía
Argentina
Pakistán
Chile
Egipto
Sudáfrica
Rumania
Kazajistán
Malasia
Indonesia
Colombia
México
India
Bangladesh
Polonia
Nigeria
Brasil
Filipinas
China
Vietnam
Irak
Rusia
Perú
Tailandia
Arabia Saudita
Indicador de Fortaleza Financiera Externa 2017(En porcentaje de PBI)
Mayor fortaleza
financiera
Mayor vulnerabilidad
financiera
14
… lo cual permite suavizar el efecto de eventuales choques financieros externos.
* Al 20 de setiembre con respecto a fines de diciembre de 2017.
Fuente: Bloomberg y Reuters.15
-3,9
-0,7
1,0
1,9
2,2
4,8
5,2
7,9
9,4
9,4
12,8
15,4
16,5
24,3
66,0
104,9
MÉXICO
THAILANDIA
COLOMBIA
PERÚ
MALASIA
COREA
CHINA
FILIPINAS
INDONESIA
CHILE
INDIA
RUSIA
SUDÁFRICA
BRASIL
TURQUÍA
ARGENTINA
Tipo de Cambio (unidades monetarias por US$)(var. % 2018*)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Feb.1
4
Ab
r.1
4
Jun
.14
Ag
o.1
4
Oct.1
4
Dic
.14
Fe
b.1
5
Ab
r.1
5
Jun.1
5
Ag
o.1
5
Oct.1
5
Dic
.15
Fe
b.1
6
Abr.
16
Jun
.16
Ag
o.1
6
Oct.1
6
Dic
.16
Fe
b.1
7
Ab
r.1
7
Jun
.17
Ag
o.1
7
Oct.1
7
Dic
.17
Fe
b.1
8
Ab
r.1
8
Jun
.18
Ag
o.1
8
(%)
Rendimientos soberanos de 10 años(moneda local)
Perú
Colombia
México
Brasil
Chile
S&P Moody's Fitch
Chile AA- Aa3 A+
Perú A- A3 A-
México A- A3 BBB+
Colombia BBB Baa2 BBB
Brasil BB- Ba2 BB-
Los rendimientos de los bonos soberanos reflejan esta percepción positiva acerca de la
posición financiera de la economía peruana.
Chile Perú Colombia México Brasil Turquía
31-12-17 4,55 5,17 6,48 7,65 10,26 11,35
20-09-18 4,50 5,51 6,91 8,06 11,98 18,18
Diferencia (pbs) -5 35 44 42 172 684
Calificaciones soberanas
Fuente: Bloomberg16
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
17
18
-1,1
0,7
3,3 3,3
3,8
5,0
4,34,0
2,32,6 2,7
2,3
3,1
5,4
4,0 4,0
2017 - I II III IV 2018 - I II 2018* 2019*
DEMANDA INTERNA1/
(Variaciones porcentuales reales)
DI PBI
El crecimiento del PBI ha estado impulsado por la recuperación de la demanda interna.
Se espera que esta evolución se mantenga en el horizonte de proyección con tasas de
crecimiento más moderadas.
1/ Sin inventarios
*Proyección
Fuente: BCRP
Trimestres Años
El consumo privado se ha recuperado en línea con el crecimiento del empleo formal y el
aumento de la masa salarial.
Fuente: SUNAT
Masa salarial formal(variación porcentual nominal anual)
3,9 4,1 3,9 4,0
8,1
9,9
7,9
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2 Julio
2,5
1,61,8
2,2
3,8
5,1
4,3
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2 Julio
Empleo formal privado(variación porcentual anual)
El crecimiento del empleo se ha recuperado
desde el segundo semestre de 2017.
19
0,5
1,72,3
5,1
7,4 7,4 7,5
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 IIT Ago
La recuperación de la demanda interna se ha reflejado en el crecimiento sostenido del
crédito al sector privado.
Fuente: BCRP
Crédito al Sector Privado
(Var. % real anual)4,2
4,8 5,2
7,3
10,0 10,0
11,3
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 IIT Ago
Crédito de consumo(Var. % real anual)
1,1
2,0
2,8
7,1
8,37,9
8,4
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 IIT Ago
Crédito hipotecario(Var. % real anual)
20
En el segundo trimestre del año, la formación bruta de capital se aceleró debido a la mayor
inversión de gobiernos locales (obras viales e infraestructura de Juegos Panamericanos), y
la recaudación del IGV creció en línea con la evolución de la demanda interna. En lo que va
del tercer trimestre, el crecimiento en ambas variables muestra signos de moderación.
Formación bruta de Capital del Gobierno General(Var. % real anual)
Impuesto General a las Ventas(Var. % real anual)
-13,5
-7,7
10,47,6
11,8
20,2
7,9
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2 Jul-Ago
-1,1 -0,6
0,8
4,4
7,4
16,4
7,0
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2 Jul-Ago
Fuente: BCRP 21
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2016 20172018 RI. Set. 2018 RI. Jun. 2018
I Trim. II Trim. 2018* 2019* 2018* 2019*
Demanda interna 1,1 1,4 4,3 6,2 4,4 4,0 4,2 4,4
Consumo privado 3,3 2,5 3,2 4,5 3,8 3,6 3,4 3,7
Consumo público 0,2 0,2 4,9 1,3 3,4 3,2 3,8 2,5
Inversión privada -5,4 0,2 5,3 8,5 5,5 6,5 5,5 7,5
Inversión pública -0,2 -2,3 5,5 9,0 9,9 2,8 12,6 5,0
Exportaciones 9,4 7,8 2,8 3,5 3,5 4,6 4,4 3,9
Importaciones -2,2 4,1 7,4 6,3 5,0 4,7 5,1 4,5
PBI 4,0 2,5 3,1 5,4 4,0 4,0 4,0 4,2
Nota:
Gasto público 0,1 -0,5 5,0 3,3 5,2 3,1 6,2 3,2
Demanda interna sin
inventarios1,0 1,6 3,8 5,0 4,3 4,0 4,2 4,4
Se proyecta que el PBI continúe siendo impulsado por la demanda interna, destacando el
crecimiento de la inversión privada en 2018 y 2019
RI: Reporte de Inflación
*Proyección
Fuente: BCRP
22
La recuperación de la inversión privada se mantendrá en 2018 y 2019.
11,0
15,6
7,1
-2,2
-4,2-5,4
0,2
5,56,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Inversión privada(Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
Fuente: BCRP
23
US$ miles de millones 2017 2018* 2019*
Total 37,0 40,0 43,1
Minera 3,9 4,6 5,7
No Minera 33,1 35,4 37,4
Anuncios de proyectos de inversión
privada por US$ 18,5 mil millones para
2018-2019 y concesiones por adjudicar
por US$ 3,4 mil millones.
El Poder Ejecutivo ha promulgado 89 Decretos Legislativos en el marco de las facultades
delegadas por el Congreso. Las medidas en temas de gestión económica, competitividad y
modernización del Estado, tendrían un efecto positivo sobre la inversión,
24
Fuente: Información de empresas, diarios y medios especializados.
Sector Miles de millones US$
Minería 8,0
Hidrocarburos 1,2
Energía 0,8
Industria 0,8
Infraestructura 3,5
Otros sectores 4,1
Total 18,5
Principales anuncios de proyectos de
inversión privada 2018 - 2019
• Acuicultura: tasa del impuesto a la renta: 15%
(similar a agricultura) y depreciación acelerada.
• Cabotaje: se facilita el transporte marítimo
entre puertos locales.
• Mercado de Capitales: se mejora el marco
tributario para las inversiones en fondos de
bienes inmuebles*. Se facilita la recuperación
de créditos mediante garantías mobiliarias.
* Nota:
FIRBI: Fondos de Inversión en Renta de Bienes Inmuebles.
FIBRA: Fideicomisos de Titulización para Inversión en Renta
de Bienes Raíces.
Medidas adoptadas
La mejora de la confianza ha sido crucial para que la inversión siga liderando la
recuperación.
25
53
64
54
59 60 59
65
78
6971 70 70
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
En
e-1
6 F M A M J J A S O N D
En
e-1
7 F M A M J J A S O N D
En
e-1
8 F M A M J J A
Expectativa de la economía a 3 y 12 meses
Economía a 3 meses Economía a 12 meses
Tramo optimista
Tramo pesimista
Fuente: BCRP.
El crecimiento de la actividad no primaria –sectores más sensibles a la demanda
interna– ha sido similar al esperado, y se proyecta se modere en 2019, compensado en
parte por la recuperación del sector minería e hidrocarburos.
26
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2016 20172018 RI Set.18 RI Jun.18
I Trim. II Trim. 2018* 2019* 2018* 2019*
Agropecuario 2,7 2,6 5,7 10,2 6,0 4,0 4,8 4,0
Pesca -10,1 4,7 6,1 29,2 30,0 -4,2 30,0 -4,2
Minería e hidrocarburos 16,3 3,4 0,4 -0,7 -1,1 4,6 0,1 4,0
Minería metálica 21,2 4,5 1,6 -2,2 -1,1 5,0 0,5 3,5
Hidrocarburos -5,1 -2,4 -5,9 8,6 -0,4 2,2 -2,0 7,6
Manufactura -1,4 -0,2 0,5 10,8 5,6 3,6 5,1 3,8
Recursos primarios -0,6 1,9 0,5 21,3 10,7 4,1 9,9 4,1
Manufactura no primaria -1,6 -0,9 0,6 6,5 3,8 3,4 3,5 3,8
Electricidad y agua 7,3 1,1 2,0 4,6 3,4 4,0 3,3 4,0
Construcción -3,0 2,1 4,6 7,4 6,0 7,0 7,5 8,0
Comercio 1,8 1,0 2,7 3,2 3,3 3,1 3,7 3,8
Servicios 4,0 3,3 4,2 5,1 4,5 3,9 4,1 4,2
PRODUCTO BRUTO
INTERNO4,0 2,5 3,1 5,4 4,0 4,0 4,0 4,2
Nota:
PBI primario 10,0 3,1 1,7 5,9 2,6 4,2 2,9 3,8
PBI no primario 2,5 2,3 3,5 5,2 4,3 4,0 4,3 4,3
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
Perú continuará liderando el crecimiento de las economías de la región.
2018
Crecimiento del PBI en Latinoamérica(variación porcentual anual)
2019
-2,2
1,4
1,5
2,2
2,7
2,7
4,0
4,0
4,0
4,1
Venezuela
Argentina
Brasil
Ecuador
México
Colombia
Uruguay
Paraguay
Chile
Perú
Bolivia
-14,5 -7,8
-0,1
1,5
2,1
2,5
2,8
3,2
3,6
3,9
4,0
4,2
Venezuela
Argentina
Ecuador
México
Brasil
Uruguay
Colombia
Chile
Paraguay
Perú
Bolivia
Fuente: Consensus Forecast (Setiembre de 2018) y Perú (BCRP).
27
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
28
2,12,3
0,9
-0,3
-2,0
-2,5
-3,1-2,8
-2,6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
29
En 2018, el déficit fiscal se reducirá respecto al año previo debido a los mayores ingresos
corrientes, principalmente los tributarios. Estos han sido impulsados por la mayor
recaudación del impuesto a la renta y el Impuesto General a las Ventas, así como por las
menores devoluciones tributarias.
*Proyección.
BCRP
21,722,3 22,1 22,3
20,1
18,718,1
19,1 19,3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL: 2011- 2019
(Porcentaje del PBI)
30
Los ingresos corrientes representarán 19,3 por ciento del PBI en 2019, por los mayores
ingresos tributarios producto de las medidas anunciadas para incrementar la recaudación, la
moderación de las devoluciones tributarias y el aumento del ISC. En tanto, los gastos
superarán el 20 por ciento del PBI, principalmente por los Juegos Panamericanos, la Línea 2
del Metro de Lima y la reconstrucción del norte.
* Proyección.
13,4 13,5 14,3 15,6 15,9 15,3 15,4 15,6 15,7
5,2 5,76,1
6,0 5,44,7 4,7 4,9 4,7
18,6 19,220,5
21,6 21,320,0 20,1 20,5 20,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL: 2011-2019
(Porcentaje del PBI)
Gastos Corrientes Gastos de Capital
Deuda Pública Bruta (%PBI) 2018*
Brasil 87,3 Colombia 49,3
Uruguay 66,2 Ecuador 48,0
México 53,5 Paraguay 26,5
Argentina 54,1 Perú 25,7Bolivia 51,4 Chile 23,8* Estimados.
FUENTE: WEO Abril 2018 (FMI) y BCRP.
* Proyección.
Fuente: BCRP. 31
La trayectoria prevista del déficit fiscal llevará a aumentar el saldo de deuda bruta, pero ésta
se mantendrá en niveles sostenibles y bajos en relación a otros países de la región.
11,4 9,8 8,8 8,811,1 10,4
8,8 9,0 9,1
10,2
10,110,4 11,1
12,2 13,5 16,1 16,817,8
7,6
3,92,7 3,0
5,46,8
9,5
11,4
13,5
21,619,9 19,2 19,9
23,3 23,824,9
25,726,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda Neta
Maduración promedio de la deuda (años) 12,1
Participación de moneda local en la deuda 65 %
A marzo 2018
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
32
Desde junio, el BCRP mantiene la tasa de interés de referencia en 2,75 por ciento para
sostener la posición expansiva de la política monetaria y garantizar que la inflación y sus
expectativas se ubiquen dentro del rango meta en el horizonte de proyección, en un
contexto de recuperación cíclica de la actividad sin presiones inflacionarias de demanda.
33
3,50
4,254,0
3,75
3,50
3,25
3,00 2,75
0,25
1,54
0,770,36
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Set.-1
2
Dic
.-1
2
Ma
r.-1
3
Jun.-
13
Set.-1
3
Dic
.-1
3
Ma
r.-1
4
Jun.-
14
Set.-1
4
Dic
.-1
4
Ma
r.-1
5
Jun.-
15
Set.-1
5
Dic
.-1
5
Ma
r.-1
6
Jun.-
16
Set.-1
6
Dic
.-1
6
Ma
r.-1
7
Jun.-
17
Set.-1
7
Dic
.-1
7
Ma
r.-1
8
Jun.-
18
Set.-1
8
Tasa de Interés de Referencia Nominal y Real*(En porcentaje)
Tasa de referencia nominal
Tasa de referencia real*
* Con expectativas de inflación.
Desde junio la inflación se ubica en el rango meta y la inflación sin alimentos y energía se
encuentra alrededor de 2 por ciento.
Inflación(Variación porcentual 12 meses)
Prom. 01-17 Ago.18
Inflación: 2,7% 1,1%
Sin Alim. y energía 2,1% 2,0%
Alimentos y energía 3,2% 0,0%
Fuente: BCRP
1,07
2,04
-0,04
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Abr.-15 Ago.-15 Dic.-15 Abr.-16 Ago.-16 Dic.-16 Abr.-17 Ago.-17 Dic.-17 Abr.-18 Ago.-18
Inflación
IPC sin Alimentos y energía
Alimentos y energía
Máximo
Mínimo
Rango
meta de
inflación
34
2,39
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Fe
b.-
05
Ag
o.-
05
Fe
b.-
06
Ag
o.-
06
Fe
b.-
07
Ag
o.-
07
Fe
b.-
08
Ag
o.-
08
Fe
b.-
09
Ag
o.-
09
Fe
b.-
10
Ag
o.-
10
Fe
b.-
11
Ag
o.-
11
Fe
b.-
12
Ag
o.-
12
Fe
b.-
13
Ag
o.-
13
Fe
b.-
14
Ag
o.-
14
Fe
b.-
15
Ag
o.-
15
Fe
b.-
16
Ag
o.-
16
Fe
b.-
17
Ag
o.-
17
Feb
.-18
Ag
o.-
18
Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)
Expectativas %
Dic.16 2,93
Dic.17 2,30
Mar.18 2,18
Jun.18 2,28
Ago.18 2,39
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta.
Fuente: BCRP 35
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
*Proyección
2017 2018 2019
IPC 1,4 2,2 2,0
1. IPC sin alimentos y energía 2,1 2,3 2,0
i. Bienes 1,2 2,2 1,7
ii. Servicios 2,7 2,3 2,2
2. Alimentos y energía 0,5 2,2 2,1
i. Alimentos 0,3 2,1 2,1
ii. Energía 1,6 2,4 2,1
Se espera que la inflación anual se ubique en 2,2 por ciento en 2018 y en 2,0 por ciento en
2019. La inflación sin alimentos y energía se mantendría muy cerca de 2,0 por ciento en
un contexto de ausencia de presiones inflacionarias de demanda, una inflación importada
moderada y expectativas de inflación ancladas.
36
Fuente: BCRP
Proyección de inflación, 2018 – 2019(Variación porcentual anual)
1 066 685
43,3
7,5
4,5
4,3
4,2
3,3
3,2
3,1
2,2
0,6
Venezuela
Argentina
Uruguay
México
Paraguay
Brasil
Colombia
Bolivia
Chile
Perú
Ecuador
La inflación en Perú continuará siendo una de las menores en la región.
2018
Fuente: Consensus Forecast (Setiembre de 2018) y Perú (BCRP).
Inflación: Latinoamérica(Var. % anual)
2019
27,0
7,2
4,2
4,1
3,8
3,8
3,4
3,2
2,0
1,7
Venezuela
Argentina
Uruguay
Brasil
Paraguay
Bolivia
México
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
177 496 550
37
Balance de Riesgos: los factores de riesgo en conjunto presentan un sesgo al alza en la
proyección de inflación.
Fuente: BCRP
38
1. Acentuación de la guerra comercial entre Estados
Unidos y sus socios comerciales.
2. Volatilidad de los mercados financieros internacionales.
3. Crecimiento de la inversión menor al esperado.
RIESGOS
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Setiembre de 2018