Presentación Programa Macroeconómico 2020-2021...2020-2021 Rodrigo Cubero Brealey Presidente Banco...

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ENDEUDAMIENTO

INTERNO I SEM 2020

26 de febrero, 2020

Consolidemos las finanzas públicas para reactivar la

economía y generar empleoRodrigo Chaves, Ministro de Hacienda

Agenda

Coyuntura macroeconómica y perspectivas 2020-2021Rodrigo Cubero, Presidente del BCCR

2

Estrategia de colocación de BEM, I sem 2020Bernardita Redondo, Directora de la División Gestión de Activos y Pasivos

Deuda pública del Gobierno CentralMelvin Quirós, Director de Crédito Público

Plan de endeudamiento interno, I sem 2020Mauricio Arroyo, Subtesorero Nacional

COYUNTURA

MACROECONÓMICA

Y PERSPECTIVAS

2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidente

Banco Central de Costa Rica

30 de enero, 202026 de febrero, 2020

Plan de Endeudamiento Interno, I Semestre 2020

Edificio ODM, Barrio Tournón

Este programa fue aprobado de forma

unánime por la Junta Directiva del BCCR, en

sesión 5914-2020 del 29 de enero de 2020.

Contenido

Situación macroeconómica en 2019• Economía internacional• Economía nacional

Perspectivas macroeconómicas 2020-2021

• Economía internacional

• Economía nacional

Análisis de riesgos

1

2

3

4 Objetivos y medidas de política

4

2019ECONOMÍA

INTERNACIONAL

5

Actividad económica

mundial:

• Aumento en las tensiones comerciales

internacionales (Estados Unidos y

China).

• Incertidumbre asociada a la salida del

Reino Unido de la Unión Europea

(brexit).

• Menor dinamismo de la demanda

agregada mundial.

• Reducción en los precios

internacionales de las materias primas,

en particular petróleo.

• Inflación por debajo de la meta de

algunos bancos centrales.

2019

3,6%2018

2,9%2019

6

Crecimiento

económico

Variación interanual,

en porcentajes

2019

7Fuente: Fondo Monetario Internacional

3,53,4

3,83,6

2,9

2,3

1,7

2,52,2

1,7

4,3

4,64,8 4,5

3,7

3,1 2,32,8

2,4

2,0

2015 2016 2017 2018 2019

Mundo

Economías avanzadas

Mercados emergentes y en desarrollo

Socios comerciales

Mercados emergentes y en desarrollo

Mundo

Socios comerciales

Economías avanzadas

1,82

1,57

1,51

-1

1

3

5

en

e-0

8

en

e-0

9

en

e-1

0

en

e-1

1

en

e-1

2

en

e-1

3

en

e-1

4

en

e-1

5

en

e-1

6

en

e-1

7

en

e-1

8

en

e-1

9

en

e-2

0

Libor (6 meses)

Bonos de Tesoro EUA (6 meses)

Bonos de Tesoro EUA (10 años)Tasas de

interés

internacionales

2019

8

Porcentajes

Fuente: Banco Central de Costa Rica con información de Bloomberg.

Libor (6 meses)

Bonos de Tesoro EUA (6 meses)

Bonos de Tesoro EUA (10 años)

-9,1

1,7

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

-20

-10

0

10

20

30

40

50

I II III IV I II III IV I II III IV

2017 2018 2019

Combustible T.I. (eje derecho)

Costa Rica:

términos de

intercambio y

precio de

combustibles

Variación interanual,

en porcentajes

2019

9Fuente: Banco Central de Costa Rica.

Combustible

Términos de intercambio (eje derecho)

2019ECONOMÍA

NACIONAL

10

2019

PRODUCCIÓN

Y EMPLEO

PIB real

Ingreso

personal

disponible

bruto real

2,7% 2,1%

2018 2019

1,3% 1,8%

12% 12,4%Tasa de

desempleo

11

dic. dic.

2,2%

2019PM Rev.

1,8%

Tasas de

variación

PIB real

semestral

Variación

interanual, en

porcentajes

2019

12

Crecimiento

económico muestra

signos de

recuperación en el

segundo semestre

del año.

Persiste holgura en

la capacidad de

producción.

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

Tasas de

desempleo y

subempleo

Porcentajes

Según datos del

INEC, en el cuarto

trimestre de 2019 fue

de 12,4%. El

desempleo refleja

tanto un componente

cíclico como

estructural.

2019

13Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos

12,4

14,2

11,1

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

I 2

01

7

II 2

01

7

III

20

17

IV 2

01

7

I 2

01

8

II 2

01

8

III

20

18

IV 2

01

8

I 2

01

9

II 2

01

9

III

20

19

IV 2

01

9

Tasa de desempleo Tasa de desempleo ampliado

Tasa de subempleo Promedio desempleo 2010-19

Promedio

9,9%

(2010-2019)

Tasa de desempleo ampliado

Tasa de desempleo

Tasa de subempleo

Promedio desempleo

2061

2183

-1,5

2,72,2

1900

1950

2000

2050

2100

2150

2200

I 2

01

7

II 2

01

7

III

20

17

IV 2

017

I 2

01

8

II 2

01

8

III

20

18

IV 2

018

I 2

01

9

II 2

01

9

III

20

19

IV 2

019

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Mil

es d

e p

ers

on

as

ocu

pa

da

s

Total ocupados Promedio movil 12 meses (eje der.) Promedio 2010-19

Total de

ocupados

Crecimiento en los

últimos 2 años en

cerca de 122 000

personas ocupadas.

Desde el IV T. 2018 la

tasa de crecimiento

de los ocupados,

medida con el

promedio móvil a 12

meses, permaneció

por encima del

promedio de los

últimos 10 años.

2019

14Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos

Total ocupados

Promedio móvil 12 meses (eje der.)

Promedio 2010-2019

59,5

62,9

46,1

48,145,0

50,8

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

I 2

01

7

II 2

01

7

III

20

17

IV 2

017

I 2

01

8

II 2

01

8

III

20

18

IV 2

018

I 2

01

9

II 2

01

9

III

20

19

IV 2

019

Total Joven (de 15 a 24 años) Mujer

Tasa neta de

participación

Crecimiento de la

participación de las

mujeres y los

jóvenes en el

mercado laboral.

2019

15Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos

Total

Mujer

Joven de 15 a 24 años

2019

Cuentacorriente -3,3 -2,5

2018 2019

Cuentacomercial

Pasivos deinversióndirecta

Saldo RIN

-8,7 -7,6

-4,6 -4,1

12,4 14,5

16

BALANZA

DE PAGOS

Proporción

del PIB, en

porcentajes-2,4

2019

PM Rev.

-8,0

-4,3

15,2

Inversión

extranjera

directa en

Costa Rica y

otros países

Porcentaje

del PIB

2000-2018

2019

17Fuente: Banco Central de Costa Rica.

Costa Rica

Latinoamérica y el Caribe

Ingreso medio y bajo

Miembros OECD

4,6

3,6

1,9

0,8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Costa Rica Latinoamérica y el Caribe Ingreso medio y bajo Miembros OECD

Necesidades brutas de financiamiento y origen de fondos

Porcentajes del PIB

18

2019

2018 2019

Necesidades brutas 12,1 12,9

Déficit financiero 5,8 7,0

Amortizaciones 6,3 5,9

Origen de fondos 12,1 12,9

Deuda interna 11,5 9,6

Deuda externa 0,6 3,3

6,41

5,4

4,5

6,5

8,5

10,5

Dic

Ene

-18

May Ju

nJu

l

Ago S

etOct

Nov D

ic

Ene

-19

Feb Mar

Abr

May Ju

nJu

l

Aug S

etOct

Nov

Deuda interna Deuda externa

Gobierno

Central: ajuste

en tasas de

interés y costo

medio de la

deuda

El mayor acceso a

financiamiento externo y la

estrategia de colocación

de deuda interna

redujeron las presiones

sobre el nivel de tasas de

interés.

Gobierno contó con

acceso al financiamiento

externo por USD 1.850

millones.

2019 Ajuste en tasas de interés

Puntos básicos

Costo medio de la deuda Porcentajes

19Fuente: Ministerio de Hacienda.

Deuda interna

Deuda externa

-450

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

3 5 7 10 15 3 5 7 10

Plazo años (Colones) Plazo años (Dólares)

Inflación:

general,

subyacente y

expectativas

La inflación mostró

presiones a la baja,

una vez incorporado

el efecto IVA.

2019

Variación

interanual, en

porcentajes

20Fuente: Banco Central de Costa Rica con Información de INEC.

Expectativas de inflación 12 meses (media)

Inflación subyacente

IPC

• Siete rebajas; reducción

acumulada de la TPM de 250 p.b.

• Disminución del requerimiento de

encaje mínimo legal en colones de

15% a 12%, para:

• Apoyar la reducción de tasas y

mejorar las condiciones

crediticias.

• Promover la desdolarización

financiera.

2019

POLÍTICA

MONETARIA

Y TASAS DE INTERÉS

21

Banco Central adopta política

monetaria contracíclica en el

2019, orientada a estimular

las condiciones crediticias y

promover la reactivación

económica.

Tasas de

interés

Las tasas activas disminuyeron 150 p.b. y las pasivas 77 p.b., según el valor medio de las tasas de interés.La reducción en la Tasa Básica Pasiva fue de 25 p.b. en el 2019.

2019

En porcentajes

22Fuente: Banco Central de Costa Rica.

Tasas pasivas negociadas

Tasas activas negociadas

Tasa básica pasiva

Tasa política monetaria

2,75

6,32

5,75

11,27

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2

3

4

5

6

7

8

9

en

e-1

8

feb

-18

ma

r-18

ab

r-1

8

ma

y-1

8

jun

-18

jul-

18

ag

o-1

8

se

p-1

8

oct-

18

no

v-1

8

dic

-18

en

e-1

9

feb

-19

ma

r-19

ab

r-1

9

ma

y-1

9

jun

-19

jul-

19

ag

o-1

9

se

p-1

9

oct-

19

no

v-1

9

dic

-19

TPM TPN TBP TAN (eje derecha)

2019

23

Tipo de

cambio

nominal

Promedio

en Monex

La mayor disponibilidad de moneda extranjera se reflejó en una tendencia a la baja en el tipo de cambio en Monex.

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

24-may-17595,28

6-nov-18628,85

07-feb-2020574,64

550

560

570

580

590

600

610

620

630

640

en

e-1

7

ma

r-1

7

ma

y-1

7

jul-

17

se

p-1

7

no

v-1

7

en

e-1

8

ma

r-1

8

ma

y-1

8

jul-

18

se

p-1

8

no

v-1

8

en

e-1

9

ma

r-1

9

ma

y-1

9

jul-

19

se

p-1

9

no

v-1

9

en

e-2

0

2017 2018 2019 20202017

2018

2019

2020

AGREGADOS

MONETARIOS

Y CREDITICIOS

2019

Liquidez total (M3) 6,0

2018 2019

Riqueza financiera total

Crédito al sector privado

Monedanacional

Moneda extranjera

7,3 7,8

3,5 0,8

6,3 3,1

-0,6 -3,024

Variación porcentual

Variación

interanual en

porcentajes

2,9

Comportamiento guarda

coherencia con la

evolución de la actividad

económica, la cual

empezó a recuperarse en

la segunda parte del año.

5,0

6,4

4,0

7,8

-2,0

2019

PM Rev.

28,7

34,3

37,0

25

30

35

40

45

50

dic

-12

ab

r-1

3

ag

o-1

3

dic

-13

ab

r-1

4

ag

o-1

4

dic

-14

ab

r-1

5

ag

o-1

5

dic

-15

ab

r-1

6

ag

o-1

6

dic

-16

ab

r-1

7

ag

o-1

7

dic

-17

ab

r-1

8

ag

o-1

8

dic

-18

ab

r-1

9

ag

o-1

9

dic

-19

RFT$/RT LT$/LT CSP$/CSP

25

2019

Dolarización

Se observó una desdolarización del ahorro financiero a partir de junio y se mantuvo el proceso de desdolarización registrado en el crédito al sector privado, desde mediados del 2016.

Participación

relativa de la

moneda extranjera

en la liquidez total,

la riqueza financiera

total y el crédito al

sector privado

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

CSP$/CSP

LT$/LT

RTF$/RT

3,1

5,3

0

2

4

6

8

10

12

14

2

4

6

8

10

12

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP MN Tasa interanual

CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

26

2019

Crédito al sector privado del sistema financiero

El crédito al sector privado mostró una desaceleración. Sin embargo, su tasa trimestral anualizada registra un repunte en las operaciones a partir de julio.

Variación interanual

y trimestral

anualizada, en

porcentajes

A. Moneda nacional

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

CSP MN Tasa interanual

CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

27

2019

Menores tasas de caída en las colocaciones netas de crédito en moneda extranjera.

Variación interanual

y trimestral

anualizada, en

porcentajes

B. Moneda extranjera

Crédito al sector privado del sistema financiero

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

-3,0

1,2

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP ME Tasa interanual

CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)CSP ME Tasa interanual

CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

2020-2021

PERSPECTIVAS

MACROECONÓMICAS

28

PM

29

PM

ECONOMÍA

INTERNACIONAL2020-2

021

Crecimiento

económico

mundial

Variación

interanual, en

porcentajes

20-2

1

PM

30

• Mejora moderada en

crecimiento mundial, pero no

para socios comerciales.

• Continúan bajas presiones

inflacionarias.

• Mayor disponibilidad de

liquidez internacional.

• Indicadores adelantados

muestran señales de repunte.

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Mercados emergentes y en desarrollo

Mundo

Socios comerciales

Economías avanzadas

3,6 3,5 3,4

3,83,6

2,9

3,33,4

2,12,3

1,7

2,5

2,2

1,7 1,6

1,6

4,74,3

4,64,8

4,5

3,7

4,44,6

2,7 3,12,3

2,8

2,4

2,0 2,1

2,0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Mundo Economías avanzadas

Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales

Costa Rica:

términos de

intercambio

Variación

interanual en

porcentajes

20-2

1

PM

Ganancia en los

términos de

intercambio de 1,0%

en el 2020 y 1,3% en

el 2021.

Esto impacta

positivamente el

ingreso disponible,

consumo e inversión. 31Fuente: Banco Central de Costa Rica.

1,4

-2,8

1,0 1,01,3

Promedio

2014-2018

2018 2019 2020 2021

32

PM

ECONOMÍA

NACIONAL2020-2

021

PRODUCCIÓN

E INGRESO

DISPONIBLE

PIB real

Ingreso

nacional

disponible

bruto real

2,5% 3,0%

2020 2021

2,5% 3,1%

33

Continúa el

repunte en la

actividad

económica.2019: 2,1%

2019: 2,0%

20-2

1

PM

BALANZA

DE PAGOS

Cuenta corriente

-2,2 -2,2

2020 2021

Cuenta financiera

Pasivos de inversióndirecta

Saldo RIN

-1,8 -2,5

-4,0 -4,0

13,2 13,0

34

20-2

1

PM

2019: -2,5%

2019: -4,7%

2019: -4,1%

2019: 14,5%

Proporción del

PIB, en

porcentajes

FINANZAS

PÚBLICAS Resultado financiero SPNF -5,3 -5,1

2020 2021

Gobierno Central

Resto SPNF

BCCR

Deuda GobiernoCentral

-5,9 -5,7

1,0 1,0

-0,3 -0,4

61,0 62,635

20-2

1

PM

2019: -5,6%

2019: -7,0%

2019: 1,7%

2019: -0,3%

2019: 58,5%

Proporción del

PIB, en

porcentajes

5,8

7,0

5,95,7

3,5

4,24,7

5,0

2,32,8

1,30,8

2018 2019 2020 2021

Déficit financiero Gasto de intereses Déficit primario

20-2

1

PM

La aplicación estricta

de la regla fiscal (Ley

9635) permitiría

reducir el déficit

primario y financiero.

Resultado financiero del Gobierno Central

Porcentajes del PIB

36Fuente: Ministerio de Hacienda.

Déficit financiero

Gasto de intereses

Déficit primario

20-2

1

PMGobierno Central: necesidades brutas de financiamiento y origen de fondos

Porcentajes del PIB

37

2018 2019 2020 2021

Necesidades brutas 12,1 12,9 10,6 12,2

Déficit financiero 5,8 7,0 5,9 5,7

Amortizaciones 6,3 5,9 4,7 6,5

Origen de fondos 12,1 12,9 10,6 12,2

Deuda interna 11,5 9,6 8,3 9,7

Deuda externa 0,6 3,3 2,3 2,5

AGREGADOS

MONETARIOS

Y CREDITICIOSLiquidez total (M3)

6,2 6,3

2020 2021

Riqueza financiera total

Crédito al sector privado

Moneda nacional

Moneda extranjera

7,4 7,8

4,9 7,3

7,5 11,1

0,5 0,538

20-2

1

PM

2019: 6,0%

2019: 7,8%

2019: 0,8%

2019: 3,1%

2019: -3,0%

Variación

interanual en

porcentajes

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

20

16

T4

20

17

T1

20

17

T2

20

17

T3

20

17

T4

20

18

T1

20

18

T2

20

18

T3

20

18

T4

20

19

T1

20

19

T2

20

19

T3

20

19

T4

20

20

T1

20

20

T2

20

20

T3

20

20

T4

20

21

T1

20

21

T2

20

21

T3

20

21

T4

Meta = 3%

20-2

1

PMProyección no condicional de inflación

Variación

porcentual

interanual

39Fuente: Banco Central de Costa Rica.

ANÁLISIS

DE RIESGOS

40

PM

2020-2

021

41

20-2

1

PM

Menor crecimiento de la economía mundial más allá de lo

proyectado.

Choques en los precios internacionales de las materias primas.

Intensificación en el corto plazo del conflicto político en Nicaragua.

ANÁLISIS

DE RIESGOS

Principales riesgos del ámbito externo:

42

ANÁLISIS

DE RIESGOS

20-2

1

PM

Principales riesgos del ámbito interno:

Deterioro de las finanzas del Gobierno Central; acceso limitado a

financiamiento externo de Gobierno Central.

Niveles de confianza de consumidores y empresarios.

Choques de oferta de origen interno no anticipados, relacionados

especialmente con condiciones climáticas adversas.

Menor grado de ejecución de proyectos de inversión pública.

OBJETIVOS Y MEDIDAS

DE POLÍTICA

43

PM

2020-2

021

44

20-2

1

PM ANÁLISIS

DE RIESGOOBJETIVOS Y

MEDIDAS DE POLÍTICA

La Junta Directiva del Banco Central reafirma su

compromiso con la estabilidad de precios, como pilar

fundamental de la estabilidad macroeconómica y, para el

bienio 2020-2021, reitera su meta de inflación de largo

plazo, definida en 3% con un margen de ± 1 p.p.

45

20-2

1

PM ANÁLISIS

DE RIESGO

OBJETIVOS Y

MEDIDAS DE

POLÍTICA

Las acciones de política continuarán

dirigidas a cumplir esa meta:

• Ajustes en instrumentos de política monetaria, si

identifica prospectivamente presiones

inflacionarias o desinflacionarias. • Reducción de TPM en 50 p.b. (enero 2020)

• Ajuste del corredor de tasas de interés del MIL.

• Participación en el mercado cambiario.

• Gestión activa de sus instrumentos de control de

la liquidez, en coordinación con MH.

• Mejorar procesos operativos y formación de

precios en mercados de negociación (Monex,

MIL, de deuda).

• Fortalecer comunicación con el público

(publicación de calendario de decisiones de

política monetaria; organización de

publicaciones).

• Continuar impulsando, con Conassif y

superintendencias, estabilidad y eficiencia del

sistema financiero (ej: reglamentos PUI y

derivados).

COYUNTURA

MACROECONÓMICA

Y PERSPECTIVAS

2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidente

Banco Central de Costa Rica

30 de enero, 202026 de febrero, 2020

Plan de Endeudamiento Interno, I Semestre 2020

Edificio ODM, Barrio Tournón

Este programa fue aprobado de forma

unánime por la Junta Directiva del BCCR, en

sesión 5914-2020 del 29 de enero de 2020.

ESTRATEGIA DE

COLOCACIÓN DE

BEM Bernardita RedondoDirectora,

División Gestión de Activos y Pasivos

30 de enero, 202026 de febrero, 2020

PRIMER SEMESTRE DE 2020

Agenda

Resultados de la estrategia segundo semestre 2019

Estrategia primer semestre 2020

Otros aspectos

1

2

3

48

RESULTADOS DE LA

ESTRATEGIA

49

2019

SEGUNDO SEMESTRE 2019

II S.

50

Resultados de

la estrategiaColocación bruta anunciada:₡ 450 000 millones

Tasa fija 2 añosCero cupón Menos de un año

Subastas mensuales

Resultado: ₡ 417 667 millones

Se colocó 93% de lo anunciado

83% tasa fija

17% cero cupón

20

19

II S.

Segundo

semestre 2019

51

BCCR:

composición

de la cartera

de BEM

Segundo semestre

2019 en miles de

millones de colones

Por años alvencimiento

Saldo deuda30 jun 19

Saldo deuda 31 dic 19

Cambio

Menos de 1 año 666 36% 478 26% -188

Entre 1 y 2 años 490 26% 645 35% 155

Entre 2 y 3 años 189 10% 220 12% 31

Entre 3 y 4 años 46 3% 79 4% 33

Más de 4 años 473 25% 400 22% -73

Total 1 864 100% 1 822 100% -42

20

19

II S.

ESTRATEGIA

PRIMER SEMESTRE 2020

52

2020

I S.

53

Captación bruta

estimada

₡250 000 millonesRefinanciamiento de vencimientos; saldo de BEM

sin cambios.

No incluye efecto de operaciones cambiarias.

Tasas y montos congruentes con decisiones de

política monetaria.

Primer semestre

2020

20

20

I S.

54

Estrategia de

colocación

de BEM

Primer semestre

2020, en miles de

millones de

colones

Al 26 de febrero colocación: ₡ 113 017 millones

Vencimientos: ninguno a la fecha

1892 1846

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

Captaciónestimadaprimario

Saldo de deuda estimado

30 jun 2020

VencimientosSaldo deuda31 dic 2019

1 822 1 824

0%

-248+250

20

20

I S.

55

Estrategia

de deudaPlazos objetivo:

• Alrededor de 6 meses y de 2 años.

Instrumento:

• Cero cupón

Presencia en el tramo corto de la curva.

• Tasa fija

Liquidez al plazo 2 años.

Mayor concentración.

Mecanismo de colocación:

Subastas

Primer semestre

2020

20

20

I S.

56

Estrategia

de colocación

de BEMFrecuencia de subastas:

• Una vez al mes.

20

20

I S.

Próximas fechas

09marzo

27abril

18mayo

15junio

13julio

OTROS ASPECTOS

57

2020

I S.

58

OTROS ASPECTOS

Mantener disponibles los mecanismos de gestión de deuda: canjes,

subastas inversas y mercado secundario.

Visita a intermediarios financieros e inversionistas institucionales.

20

20

I S.

ESTRATEGIA DE

COLOCACIÓN DE

BEM Bernardita RedondoDirectora,

División Gestión de Activos y Pasivos

30 de enero, 202026 de febrero, 2020

PRIMER SEMESTRE DE 2020

Deuda pública del Gobierno Central y Plan de Endeudamiento

I Semestre del 2020

26 de febrero 2020

Rodrigo A. Chaves.Ministro de Hacienda

Consolidemos las finanzas públicas para

reactivar la economía y generar empleo

Perspectiva de finanzas públicas

• En 2019, la puesta en marcha de la Ley 9635 permitió:

i. Recaudar más impuestos (Ingr. Trib. % PIB =13,48%).

ii. Evitar el aumento acelerado de los incentivos salariales.

iii. Acceder a recursos en mercados internacionales. Estos recursos ampliaron los plazos de la deuda ydisminuyeron su costo.

• En 2020, el Gobierno propone proyectos innovadores para consolidar las finanzas públicas,reactivar la economía, y generar empleo:

i. Reducir la evasion fiscal.

ii. Reducir el gasto público (mejor gestión administrativa y Ley Empleo Público).

iii. Reemplazar deuda cara (préstamos apoyo presupuestario y eurobonos).

iv. Hacer pagos extraordinarios a la deuda del país en el 2020 y/o 2021 (proyecto “PAGAR”).

• La estrategia de financiamiento del Gobierno 2020-2022, permitirá una mejoría en lagestión de la deuda interna (composición, costos y riesgos).

Resultados fiscales a enero 2020• Se registró el menor nivel de gasto corriente sin intereses de los últimos nueve años, un

decrecimiento de 6,32% respecto a enero 2019.

• El pago de intereses creció 10,21%: ¢91.456 millones (0,24% del PIB), siendo el mayor reto para

la reducción del déficit financiero.

• Es imperativo hacer pagos extraordinarios a la deuda, así como sustituir deuda cara por deuda

barata.

Melvin Quirós.Director de Crédito Público

Deuda Pública del Gobierno Central

Situación actual de la deuda del Gobierno Central

Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.

Se ejecutó el plan de financiamiento previsto para el 2019

Eurobonos

USD $1,500 millones.

USD $1.200 millones con rendimiento de 6,25%, vence el 19 febrero 2031.

USD $300 millones con rendimiento 7,25%, vence el 12 marzo 2045.

Permitió la sustitución de deuda en el mercado local desde noviembre.

Banco Interamericano de Desarrollo (BID)

USD $350 millones.

Plazo 20 años.

Periodo de gracia de cinco años.

Libor tres meses + 0,92%.

Permite el repago de los vencimientos desde octubre.

Consideraciones de la emisión de Eurobonos 2019

• Regreso de Costa Rica a los mercados internacionales.

• En las semanas previas a la emisión, las condiciones de mercado se vieronfavorables por un importante flujo de capital a países emergentes.

• Demanda importante, sobrepasó siete veces lo colocado.

• Se constituyó una nueva referencia a 10 años. Primera reapertura de una

emisión existente.

• Rendimientos inferiores a equivalente de colocación en el mercado doméstico.

• Permitió mantener calificación crediticia y continuar el descenso en tasas.

• Lo anterior a pesar de retos referentes a:

• Discusión interna en torno al cumplimiento de la Regla Fiscal.

• Pocos meses de implementaicón del IVA.

https://www.hacienda.go.cr/docs/5e1cec6f10eca_Informe%20emision%20internacional%20de%20titulos%20valores%20Ley%209708.pdf

Se aprovechó la ventana de oportunidad en los mercados

internacionales

Flujos a Fondos de Mercados Emergentes Volumen de Emisiones

• Noviembre fue un mes activo con emisiones soberanas de las repúblicas de Panamá, Brasil, Perú y Costa Rica.• En las semanas previas a la emisión de Costa Rica, las condiciones del mercado se vieron favorables para nuevas emisiones. • Tradicionalmente diciembre es un mes lento y con menos participación de inversionistas.

Fuente: Citi, HSBC.

La estrategia de financiamiento incluye apoyo multilateral

2020 (USD $1,430 millones)

• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y Alianza Francesa (USD $380 millones).

• Corporación Andina de Fomento (CAF) (USD $500 millones).

• Banco Mundial y BCIE (USD $550 millones).

2021 (USD $850 millones)

• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) ($ 350 millones).

• Corporación Andina de Fomento (CAF) ($ 500 millones).

• Eurobonos.

2022 (USD $850 millones)

• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y Alianza Francesa (USD $300 millones).

• Banco Mundial y BCIE (USD $550 millones).

• Eurobonos.

La evolución de la deuda continua y tendería a estabilizarse en el mediano plazo

Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.

Plan de financiamiento de mediano plazo

Mejor gestión de deuda y el plan de financiamiento ha

logrado una mejor composición en el portafolio

Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.

Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda

Mayor equilibrio en el perfil de vencimientos del portafolio

Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda

Evolución favorable de tasas de interés

Curva Soberana colones

agosto 2019 y febrero 2020Curva Soberana dólares

agosto 2019 y febrero 2020

Fuente: Bloomberg.

Evolución favorable con la reapertura de la serie con

vencimiento al 2045

Fuente: Bloomberg.

Los rendimientos reflejan los resultados fiscales 2019

y la rebaja en la calificación Moody´s

Resultados del Plan de Endeudamiento Interno

II Semestre 2019

Mauricio Arroyo Rivera.

Subtesorero Nacional

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

Se cumple con un 93% el requerimiento para el mercado

• Estructura por instrumento

Sin préstamos de apoyo presupuestario **

Instrumento

• TP *

• TP$

• TP Variable

• TP 0

Estructura colocación

• 65% (+-5%)

• 15% (+-5%)

• 10% (+-5%)

• 10% (+-5%)

Observado

• 90,80%

• 1,62%

• 4,38%

• 3,82%

• Requerimientos mercado local

Hasta ¢1,40 billones

Requerimiento de colocación

II Sem

*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2019.

El monto colocado con vencimiento en el 2019 es de:

¢80.988,69 millones

¢1,30 billones*

* Tp: 79,17%

Udes: 11,01%

** Ingreso de los recursos del BID el 17 de octubre por monto de USD $350

millones.

Con un mayor alargamiento del plazo de colocación

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

18,15%3,82%

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

Los saldos de ventas directas se redujeron en un 34%

Total

colocado RDI

Tesoro

Directo

dic-18 1.172.999,20 62,23% 37,77%

dic-19 774.381,07 41,53% 58,47%

Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda

Se continúa afianzando la figura de canjes en el mercado

Mill

on

es d

e c

olo

ne

s

Resultado de operaciones de gestión de pasivos

Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda

Disminuyen vencimientos de los próximos añosM

illones d

e c

olo

nes

Impacto de operaciones de gestión de pasivos en vencimientos

Resumen del II Semestre del 2019

Cumplimiento de necesidad de financiamiento interno

• Mayor volumen de colocación de títulos a tasa fija y alargamiento en el plazo de colocación.

• Ajustes significativos en las tasas de interés.

• Mayor participación del sector privado en la tenencia de la deuda.

Disminución en las colocaciones de corto plazo

• Incremento en la participación en mercado primario.

• Reducción en los trámites y riesgos operativos, a través del uso de Tesoro Directo.

Incremento de la confianza del mercado en gestión de pasivos

• Histórico y relevante volumen en canjes de deuda interna.

• Significativa reducción de los riesgos de refinanciamiento.

Plan de Endeudamiento Semestral 2020

Deuda Interna del Gobierno Central

Febrero 2020

Publicación del Calendario Trimestral de Subasta

Fecha de Subasta Fecha de LiquidaciónPlazo de

LiquidaciónMoneda Instrumento

Plazo (Años)

Plataforma

lunes, 6 de enero de 2020 miércoles, 08 de enero de 2020 T +2Colones Cero cupón/Tasa Fija 5 y 10

SINPE UDES Indexada 20

lunes, 13 de enero de 2020 miércoles, 15 de enero de 2020 LIBRElunes, 20 de enero de 2020 miércoles, 22 de enero de 2020 T +2 Colones Tasa Fija/ Variable 3, 7 y 15 SIOPEL

lunes, 27 de enero de 2020 miércoles, 29 de enero de 2020 T +2 GESTIÓN DE PASIVOS SIOPEL

lunes, 3 de febrero de 2020 miércoles, 05 de febrero de 2020 T +2 Colones Cero Cupón / Tasa Fija / Variable 7 y 15 SIOPEL

lunes, 10 de febrero de 2020 miércoles, 12 de febrero de 2020 LIBRE

lunes, 17 de febrero de 2020 miércoles, 19 de febrero de 2020 T +2Colones Tasa Fija 3, 5 y 10

SINPE Dólares Tasa Fija 5 y 10

lunes, 24 de febrero de 2020 miércoles, 26 de febrero de 2020 T +2 GESTIÓN DE PASIVOS SIOPEL

lunes, 2 de marzo de 2020 miércoles, 04 de marzo de 2020 T +2 Colones Tasa Fija / Variable 7 y 15 SIOPEL

lunes, 9 de marzo de 2020 miércoles, 11 de marzo de 2020 LIBRElunes, 16 de marzo de 2020 miércoles, 18 de marzo de 2020 T +2 Colones Cero Cupón / Tasa Fija 5 y 10 SINPE

lunes, 23 de marzo de 2020 miércoles, 25 de marzo de 2020 T +2Colones Tasa Fija 3 y 7

SINPE UDES Indexada 20

lunes, 30 de marzo de 2020 miércoles, 1 de abril de 2020 LIBRE

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

Mill

ones d

e c

olo

nes

Se continuará con la política de canjes y subastas inversas para disminuir la presión de los próximos años.

Resultado de operaciones de gestión de pasivos

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

Se continuará con la política de canjes y subastas inversas para disminuir la presión de los próximos años.

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

• Estructura por instrumento

Instrumento

• TP

• TP$

• Ajustables

• TP 0

• Indexados

Estructura colocación

• 50% (±5%)

• 20% (±5%)

• 10% (±5%)

• 10% (±5%)

• 10% (±5%)

• Requerimientos mercado local

Hasta ¢1,5 billones

Requerimiento de colocación

*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2020.

El monto colocado con vencimiento en el 2020 es de:

¢14.654,22 millones

¢340.108,37 millones*

El requerimiento de captación no incluye préstamos de apoyo presupuestario ni colocación de Eurobonos

• Estrategia de mediano – largo plazo

Fija: 65% -75%

Variable: 15% - 20%

Indexada: 5% - 15%

Monto de colocación semestral

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

18,15%3,82%

Consolidando nuevas emisiones de referencia

Tasa fija Colones Tasa fija DólaresTasa Variable

ColonesCero Cupón Colones

¢500 MM $800 M ¢500 MM ¢100 MM

CRG220223 CRG$160725 CRS240129

Con vencimiento los 15 de

cada mes para el pago de

impuestos.

CRG260225 CRG$210727 CRB250151

CRG240227

Monto Colocado: ¢388.420,95CRG$240730 CRU250140

CRG270230

Monto Colocado: ¢344.123,00CRG$230736 --

CRG200236 -- --

Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda

Deuda pública del Gobierno Central y Plan de Endeudamiento

I Semestre del 2020

26 de febrero 2020