Finansijska tržišta

Doc.dr Mirjana Orašanin

Bijeljina, 03.11.2015.

Komisija za HOV Berze

Centralni registar

www.secrs.gov.ba Komisija za HOV RSwww.komvp.gov.ba Komisija za VP FBiHwww.blberza.com Banjalučka berzawww.sase.ba Sarajevska berzawww.crhovrs.com.ba Centralni registar RSwww.rvp.ba Registar VP u FBiH

Pravni osnov

- Zakon o tržištu HOV (92/06, 34/09, 30/12 i 59/13)

- Zakon o centralnom registru HOV (24/98)

Komisija za HOV- Stalno i nezavisno pravno lice, koje ima za

cilja da kroz regulisanje, promociju i nadzor obezbedi:

1) Podršku uspostavljanju i razvoju tržišta HOV;

2) Funkcionisanje uređenog, pravičnog, otvorenog i efikasnog tržišta HOV, odnosno stvaranje poverenja u sve institucije i učesnike na tržištu;

3) Zaštitu interesa investitora i drugih učesnika na tržištu.

Komisija za HOV RS / Komisija za VP FBiHNadležnosti Komisije:- Donosi propise kojima se reguliše funkcionisanje

tržišta HOV- Daje dozvole za rad brokersko-dilerskim društvima u

skladu sa Zakonom- Licenciranje učesnika na finansijskom tržištu- Nadzor nad poslovanjem brokersko-dilerskih društava,

berzi, investicionih fondova, investitora i drugih lica- u delu poslova koje oni obavljaju na tržištu HOV

- Kontroliše sprovođenje mera kojima se obezbeđuje efikasno funkcionisanje tržišta HOV i zaštita investitora

- U slučaju da utvrdi privredni prestup podnosi prijave

- Komisija prati stanje i kretanje na tržištu HOV i preduzima mere za otklanjanje poremećaja na tržištu

- U cilju efikasnog tržišta radaKomisija utvrđuje:

1) Sadržaj obaveznih informacija koje se dostavljaju i javno objavljuju

2) Standarde za registraciju poslova trgovine na berzi

3) Kriterijume koje moraju ispunuti informacioni sistemi ovlašćenih učesnika koji posluju sa HOV

Ostale nadležnosti Komisije:- Vodi registar izdatih rešenja- Utvrđuje jednoobrazni identifikacioni broj

HOV (ISIN), na osnovu odgovarajućih standarda, kao i šifrarnik vrsta HOV

- Sarađuje sa međunarodnim organizacijama

- Daje informacije o tržištu HOV- Obavlja i druge poslove u skladu sa

zakonom.

Akti Komisije za HOV:- statut, pravilnici, naredbe, uputstva i drugi

opšti akti- Statutom se uređuju nadležnosti,

organizacija i način obavljanja poslova, prava, obaveze i odgovornosti članova Komisije i ostalih zaposlenih, način obezbeđenja sredstava za rad, način donošenja opštih i pojedinačnih akata i druga pitanja značajna za rad Komisije za HOV.

Sastav Komisije za HOV:- Komisija ima 5 članova, uključujući i

predsednika, koje bira i razrešava Skupština na predlog Vlade.

- Komisiju predstavlja i zastupa predsednik Komisije koji rukovodi njenim radom.

- Predsednik i članovi Komisije ne mogu imati svojinski udeo u pravnim licima kojima Komisija daje dozvolu za rad, ne mogu obavljati druge poslove koji mogu uticati na njihovu samostalnost i nepristrasnost, niti mogu biti članovi političkih partija.

Značaj Komisije za HOV- Veliki značaj s obzirom na njenu ulogu u

pogledu propisivanja podzakonskih akata, licenciranja učesnika na tržištu HOV, nadzora i monitoringa nad ukupnim tržištem HOV.

- Kvalitetna regulativa i izgrađene institucije su od presudnog značaja za kvalitetan razvoj finansijskih tržišta

- Upoznavanje sa Komisijom za HOV u BIH i RS

• Statistika tržišta kapitala RS

Ukupno emitenata: 765

Ukupno berzanskih posrednika: 10Ukupno društava za upravljanje: 12Ukupno investicionih fondova: 16Ukupno kastodi banaka: 7 Ukupno brokera: 22Ukupno inv. savjetnika: 3Ukupno inv. menadžera: 37

BerzeIstorijski razvoj i nastanak berzi- Porodica Van der Beurse, kafana u

Belgijskom gradu Bridžu- 14.-15. vek – jaka tradicija trgovanja:

Venecija, Firenca, Bolonja, Đenova, Milano, Marsej, Lion, Pariz, London, Amsterdam

- London, kafana Jonathan s Coffe House i u New York-u Tontine Coffee

- 1531. Antverpen, 1546. Lion, 1553. Keln, 1566. London

- Početkom XVIII veka primat Holandija i berza u Amsterdamu

- Početkom XIX veka do Prvog svetskog rata – berza u Londonu

- Njujorška berza- 2006. elektronski sistemi trgovanja NASDAQ- Počeci trgovanja HOV “preko šaltera”- Danas virtuelne sale za trgovanje, trgovanje na

daljinu, kroz mreže povezanih računara- Posle 2000. trend spajanja berzi: Nyse

Euronext USA, Nyse Euronext Europe, NASDAQ OMX, Nayse i Detsche berza, Deutsche berza i Londonska berza

- 1933. postavljene su osnove za definisanje berzanskog poslovanja i uopšte poslovanja sa HOV osnivanjem SEC (Securities Exchange Commission) i

- 1934. donošenjem Securities Exchange Act definisano je sledeće:

1) Berza je organizovano mesto trgovanja regulisano propisanim pravilima na kojem se spajaju nalozi kupca i prodavca HOV;

2) Broker je svaka osoba angažovana u poslu izvršavanja transakcije u ime drugih, ne uključujući banku;

3) Diler je svaka osoba angažovana u kupovini i prodaji HOV u svoje ime i za svoj račun…

- 1997. SEC je revidirao klasifikacije trading sistema i uveo obaveznu dozvolu od SEC-a da bi sistem mogao da funkcioniše

- IOSCO – Međunarodna organizacija Komisija za HOV – regulator poslovanja berzi u novije vreme,

- 36 principa i prihvaćeni standardi Svetske organizacije berzi bliže definišu uslove koje treba ispuniti neka berza da bi postala član organizacije

- Definicija berzi: Organizacije, odobrene i regulisane od strane Komisije za HOV (SEC) , koje su osnovane od članova koji koriste opremu da bi trgovali HOV i koji posluju po utvrđenim pravilima.

- Listirane akcije- Nelistirane akcije- Organizovano ili neorganizovano tržište- OTC (Over the Counter Market)- prodaja preko

šaltera – tržište bez mesta trgovanja: direktni pregovori ili aukcija, npr. Canadian Dealing Network

- Članovi berze: odobrenje za rad, dileri i brokeri

Postupak listiranja:- Listiranje podrazumeva ustanovljavanje tržišne

vrednosti, njihovo unošenje u listu artikala sa kojima se zvanično trguje na berzi, kao i službeno objavljivanje njihovog kursa.

- Preduzeće podnosi zahtev nadležnom organu berze za kotacije, odnosno komisiji za ocenu boniteta emitenta, prilažući pri tom prospekt koji treba da sadrži informacije o njegovom istorijatu, menadžmentu i finansijskom stanju, kao i ažurirani izveštaji o poslovanju.

Svetska ekonomska kriza i berze- Pad akcija odrazio se na pad tržišne

kapitalizacije najvećih svetskih berzi od oko 30%

- Oporavak 2010. i 2011.- Tržišna kapitalizacija najvećih svetskih

berzi krajem 2011. nije premašila vrednosti iz 2008.godine

Osnovni principi rada berzi:- Tržišni principi Federacije svetskih berzi

predstavljaju najdetaljnija uputstva za minimalni nivo organizacije, regulative i nadgledanja, koje tržište HOV treba da ima da bi se moglo nazvati organizovano tržište.

1) Pravni status berze: Status priznatog tržišta HOV u zemlji domicila. Nacionalni zakon o HOV koji reguliše prava i obaveze berze

2) Statut: obuhvata upravljanje berzom, sastav upravnih tela, indikacije biračkih tela iz kojih se biraju članovi odbora, ciljeve, pravila i regulativu.

3) Učesnici na tržištu: kvalifikacije, iskustvo, strukturu, pravila o adekvatnosti kapitala, disciplinske postupke, prava i obaveze. Trgovcima će biti izdate dozvole za rad isključivo nakon završetka procesa obuke i položenog kvalifikacionog ispita.

4) Nadgledanje učesnika na tržištu: tekuća aktivnost berze - nadgledanje uz posedovanje infrastrukture, širinu nadležnosti, mere koje se preduzimaju u slučaju odstupanja od pravila i dr. Finansijsko i tržišno izveštavanje tržišnih učesnika.

5) Organizaciona struktura: treba da bude formalizovana i da omogući korektno upravljanje operacijama finansijskog tržišta. Zaposleni treba da budu kvalifikovani.

6) Regulatorna infrastruktura: kao minimum zvanična pravilna berze treba da uključuju informacije o trgovanju koje obuhvataju transparentnost i izveštavanje, podatke o listingu, učestvovanje na tržištu, poštovanju pravila i sankcijama, kliringu i saldiranju i resursima

7) Sistemi za trgovanje: Sistemi moraju imati dovoljan kapicitet da obezbede funkcionisanje uređenog tržišta i obavljanje poslovnih aktivnosti. Moraju biti predviđena scenarija za havarije i štete i planovi potrebnih ulaganja za stabilno i trajno funkcionisanje sistema.

Osnovne funkcije berze1) Informisanje svih učesnika na tržištu o HOV

kojom će trgovati na berzi pre početka trgovanja (prospektus) i nakon trgovanja (kursna lista)

2) Listing obetzbeđuje da emitent ispunjava propisane uslove od strane berze

3) Trgovanje kao proces utvrđivanja cene na tržištu putem sučeljavanja ponude i potražnje, po pravilima trgovanja i u sistemu za trgovanje berze

4) Izveštavanje nakon završetka procesa trgovanja o ceni, obimu trgovanja i dr.

Zahtevi koje berza postavlja kompanijama koje se listiraju

1) Da budu odgovarajuće veličine i imaju dovoljno akcija u javnom vlasništvu, kako bi obezbedile uređeno i ispravno tržište

2) Da obezbede dostavljanje širokog spektra finansijskih i poslovnih informacija koje imaju materijalni uticaj na kompanije sa listinga, i to u propisanim rokovima

3) Redovno dostavljanje finansijskih izveštaja4) Dostavljenje investitorima podataka o rizicima

i investicionom potencijalu finansijskih proizvoda u trgovanju

Razlozi za listiranje na berzi:- Prikupljanje dodatnog kapitala- Omogućuje preduzeću da lakše dođe do

kapitala ako su njegove akcije kojima se trguje na berzi likvidne i ukoliko njihova cena ima tendenciju rasta

- Utvrđivanje vrednosti kompanije na tržištu- Listirano preduzeće se susreće sa investitorima

i usled ponude i tražnje formira se tržišna cena- Proširuje se akcionarska baza- Uspeh u kotiranju na berzi i uspostavljanje

likvidnosti omogućava lakšu prodaju novih emisija i širenje baze akcionara

- Marketinški efekti kroz prezentaciju kompanije javnosti

- Vid besplatne reklame, u medijima se objavljuju podaci o njenom poslovanju, te cene akcija na kursnoj listi

- Omogućuje menadžmentu i zaposlenima da investiraju u sopstveno preduzeće

- Podstrek zaposlenima za većim angažovanjem

- Akcije se mogu upotrebiti za poslove akvizicije

- Negotovinski način korišćenja akvizicije

Kliring i saldiranje- Obavljaju berze, centralni depoi i registri- Efikasno i brzo saldiranje transakcija u

okviru međunarodno priznatih standarda G-30 i međunarodnih računovodstvenih standarda za HOV

- U svetu danas dematerijalizacija HOV – ne štampaju se fizički, već postoje u formi elektronskog zapisa

Upoznavanje sa Banjalučkom berzomSarajevskom berzom

Primeri:

Centralni registar HOV- akcionarsko društvo koje obavlja poslove

jedinstvene evidencije o HOV, o pravima iz HOV i pravima trećih lica na HOV, u skladu sa zakonskom regulativom

- Kao klirinška kuća obavlja poslove obračuna, poravnanja i prenosa HOV i novčanih obaveza i potraživanja nastalih na osnovu poslova sa HOV.

- Depozitari investicionih fondova

- Institucija od izuzetno važnog značaja za razvoj, stabilnost i efikasno funkcionisanje tržišta kapitala.

- Obezbeđuje podršku tržištu kapitala i njegovim učesnicima omogućuje da se izvrši prenos vlasništva i prava nad HOV blagovremeno i uz poštovanje svih zakonskih propisa

- Osnovni postulat poslovanja Centralnog registra HOV: Sigurnost vlasništva nad HOV sadašnjih ili budućih akcionara

Poslovi Registra su:1) Registracija i čuvanje podataka o HOV i

njihovim vlasnicima i svim transakcijama u pogledu prenosa vlasništva ili promene statusa HOV

2) Registracija i čuvanje podataka o sticanju vlasništva i drugih prava iz HOV

3) Upis i brisanje prava trećih lica na HOV, kao i upis i brisanje zabrane prava raspolaganja na osnovu ugovora, sudskih i drugih odluka

- Otvaranje i vođenje računa emitenata, vođenje knjige akcionara, otvaranje i vođenje računa vlasnika HOV, kao i izdavanje izveštaja, izvoda i potvrda o stanju i promenama na tim računima

- Otvaranje i vođenje računa berzanskom posredniku i drugim članovima Registra

- Obračun, poravnanje i prenos HOV na osnovu poslova sa HOV zaključenim na berzi

- Prenos HOV na osnovu ugovora, sudskihi drugih odluka

- izrada, razvoj, održavanje i raspolaganje kompjuterskim softverom u vezi sa trgovanjem HOV

- Organizovanje i sprovođenje edukacije učesnika na tržištu HOV u vezi sa poslovima koje obavlja.

- Osnovni kapital Centralnog registra RS iznosi 2.680.000 km i podeljen je na redovne akcije nominalne vrednosti 100,00 km.

Pitanja za diskusiju1) Koji je osnovni zadatak

Komisije za HOV?2) Šta je berza?3) Navedite osnovne

karakteristike berze?4) Šta je OTC?5) Objasnite postupak

listiranja?6) Koje su osnovne

funkcije berze?7) Definišite brokera?8) Definišite dilera?

9) Koje zahteve berze postavljaju kompanijama koje se listiraju?

10)Koji su razlozi kompanija za listiranje na berzi?

11) Šta je Centralni registar HOV?