Post on 30-Oct-2021
i
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAGERIAL,
KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN CORPORATE SOCIAL
RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
SKRIPSI
Oleh
ANNISA AUSTIN
008201305070
Diajukan untuk
Fakultas Bisnis, President University
Dalam memenuhi persyaratan untuk
Gelar sarjana akutansi
PRESIDENT UNIVERSITY
Cikarang Baru – Bekasi
Indonesia
2017
ii
iii
iv
v
vi
vii
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan.
Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai saham perusahaan dipasar
modal serta ini diproksi dengan nilai Tobin’s Q.
Sampel data yang digunakan sebanyak 36 perusahaan dan pengumpulan data
dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling terhadap perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia serta mengikuti PROPER pada tahun 2014 hingga 2016.
Metode analisis dari penelitian ini menggunakan regresi berganda.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa adanya hubungan yang signifikan antara
kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, corporate social
responsibility, dan nilai perusahaan.
viii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT Tuhan Yang Maha Esa,
karena atas rahmat,ridho, dan anugerah-Nya penulis dapat menyusun dan menyelesaikan
skripsi ini. Skripsi ini berjudul “Pengaruh Kepemilikan Managerial, Kepemilikan
Institusional, dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan”, disusun dalam
rangka memenuhi salah satu syarat untuk memeroleh gelar kesarjanaan pada Fakultas Bisnis
Jurusan Akuntansi President University.
Berbekal masalah yang sederhana dan pengetahuan yang terbatas, penulis menyadari
bahwa masih terdapat banyak kekurangan dalam penyusunan skripsi ini, baik dalam tata
bahasa maupun ruang lingkup pembahasannya. Oleh karena itu, penulis menerima saran dan
kritik untuk menyempurnakan skripsi ini.
Selama proses penyusunan skripsi ini penulis banyak memeroleh bimbingan, dorongan
semangat ,nasehat, dan bantuan lainnya baik secara moril maupun materil dari berbagai pihak.
Melalui kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada
pihak-pihak tersebut.
1. Suami tercinta, Slamet Haryadi. Selalu mendukung dan memberikan segalanya kepada
penulis. Cinta mu yang besar dapat penulis rasakan dan tanggung jawab mu tak akan
pernah terlupakan, semoga Tuhan selalu memberikan keberkahan dan kebahagian
dalam hidup mu. Love you.
2. Anak ku yang pintar dan menggemaskan, Azzahra Von Herzen. Tingkah laku dan
segala keceriaan mu membuat penulis selalu bahagia dan bersemangat untuk segera
menyelesaikan tugas akhir ini.
3. Mama ku yang sangat bijaksana, Ibu Endang Sumarti. Terimakasih untuk segala
dukungan dan bantuannya selama ini. Tanpa mu apa jadinya aku. Pengorbanan yang
tidak dapat dinilai untuk anaknya. Sayang kamu ma.
4. Papa Tri Hadono. Mertua, Ibu Yayah. Kalian orang luar biasa dalam hidup ku.
5. Dosen pembimbing ku yang luar biasa dan sangat baik hati, Bapak Febrial Pratama.
Terima kasih untuk semua arahan, ilmu dan waktu yang bapak luangkan. Dengan
ix
segala kendala yang ada, akhirnya tugas akhir ini dapat selesai. Semua berkat
bimbingan dan kebaikan bapak. Thanks a lot sir.
6. Kepala Program Studi Akutansi, Ibu Andi Ina Yustina, M.Sc.dan semua dosen-dosen
yang pernah mengajar saya selama menempuh masa studi di President University
7. Teman yang memberikan ilmu dan arahan, Harun Catur Setyo. Thx friend atas
semuanya. Semoga dapat menjadi ilmu yang berkah dan bermanfaat.
8. Teman – teman seperjuangan, Mbak Hanik, Mas Fandi, Syarah, Istiqomah, Mbak
TMT, Dea, Ka Reilian, Novia, dan Astuti. Kalian selalu hadir dalam selalu
memberikan semangat kepada penulis.
9. Semua Mahasiswa Accounting Batch 2013 dan 2014. Semangat dan sukses selalu.
Penulis mengucapkan banyak terimakasih bagi pihak-pihak yang tidak dapat disebutkan satu
persatu yang telah banyak berkontribusi dalam penyelesaian skripsi ini.
Cikarang, 29 Agustus 2017
Annisa Austin / 008201305070
x
DAFTAR ISI
JUDUL ....................................................................................................................................... i
LEMBAR PENGESAHAN ..................................................................................................... ii
SURAT REKOMENDASI PEMBIMBING......................................................................... iii
DOKUMEN PLAGIARISME ............................................................................................... iv
CONSENT FOR INTELLECTUAL PROPERTY RIGHT ............................................... vi
ABSTRAK .............................................................................................................................. vii
KATA PENGANTAR .......................................................................................................... viii
DAFTAR ISI ............................................................................................................................ x
BAB I ........................................................................................................................................ 1
PENDAHULUAN ................................................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang ........................................................................................................ 1
1.2 Identifikasi Masalah ................................................................................................. 4
1.3 Rumusan Masalah .................................................................................................... 5
1.4 Tujuan Penelitian ..................................................................................................... 5
1.5 Manfaat Penelitian ................................................................................................... 5
1.6 Batasan Penelitian .................................................................................................... 6
1.7 Sistematika Penulisan............................................................................................... 6
BAB II ....................................................................................................................................... 8
TINJAUAN PUSTAKA .......................................................................................................... 8
2.1 Teori Agensi .............................................................................................................. 8
2.2 Teori Legitimasi ........................................................................................................ 9
2.3 Literature Review ..................................................................................................... 9
2.3.1 Nilai Perusahaan ............................................................................................... 9
2.3.2 Kepemilikan Managerial ................................................................................ 10
2.3.3 Kepemilikan Institusional ............................................................................... 11
xi
2.3.4 Corporate Social Responsibility ....................................................................... 11
2.3.5 Corporate Social Responsibility di Indonesia ................................................. 13
2.3.6 Pengungkapan Sosial dalam Laporan Tahunan .......................................... 13
2.3.7 Penelitian Terdahulu....................................................................................... 14
BAB III ................................................................................................................................... 18
METODE PENELITIAN ..................................................................................................... 18
3.1 Pendahuluan ........................................................................................................... 18
3.2 Kerangka Pemikiran .............................................................................................. 18
3.3 Hipotesis .................................................................................................................. 18
3.4 Definisi Operasional dan pengukuran Variabel .................................................. 19
3.4.1 Variabel Terikat (Dependent Variabel) ......................................................... 19
3.4.2 Variabel Bebas (Independent Variabel) ......................................................... 19
3.4.2.2 Kepemilikan Managerial ................................................................................ 19
3.4.2.2 Kepemilikan Institusional ............................................................................... 20
3.4.2.3 Corporate Social Responsibility ....................................................................... 21
3.5 Populasi dan Sampel .............................................................................................. 22
3.5.1 Populasi ............................................................................................................ 22
3.5.2 Sampel .............................................................................................................. 22
3.5.3 Pengumpulan Data .......................................................................................... 23
3.5.4 Alat Analisis Data ............................................................................................ 23
BAB IV ................................................................................................................................... 24
HASIL DAN PEMBAHASAN ............................................................................................. 24
4.1 Analisa Deskriptif ................................................................................................... 24
4.1.1 Karakteristik Sampel ...................................................................................... 24
4.1.2 Statistik Deskriptif .......................................................................................... 24
xii
4.2 Tes Asumsi Klasik .................................................................................................. 25
4.2.1 Uji Normalitas ................................................................................................. 25
4.2.2 Uji Heteroskedastisitas ................................................................................... 26
4.2.3 Uji Multikolinieritas ........................................................................................ 26
4.3 Hasil Hipotesis......................................................................................................... 27
4.3.1 Regresi .............................................................................................................. 27
4.3.2 Analisis Determenasi (Adjusted R-Square) .................................................... 28
4.3.3 Uji Simultan (Uji F) ......................................................................................... 28
4.3.4 Uji Parsial (Uji T) ............................................................................................ 29
4.4 Interpretasi Hasil .................................................................................................... 29
4.4.1 Variabel Independen Kepemilikan Managerial ........................................... 29
4.4.2 Variabel Independen Kepemilikan Institusional ......................................... 30
4.4.3 Variabel Independen Corporate Social Responsibility .................................. 31
BAB V ..................................................................................................................................... 32
PENUTUP .............................................................................................................................. 32
5.1 Kesimpulan ............................................................................................................. 32
5.2 Keterbatasan Penelitian ......................................................................................... 33
5.3 Saran ........................................................................................................................ 34
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................................ 35
LAMPIRAN ........................................................................................................................... 38
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Profit merupakan salah satu tujuan sebuah perusahaan, dimulai dengan modal yang cukup
lalu untuk tumbuh dan berkembang, mendapatkan laba besar merupakan prinsip ekonomi
perusahaan. Oleh karena itu tidak jarang jika profit merupakan tolak ukur dari efektivitas
perusahaan. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai
melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang
diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai
perusahaan (Sukirni, 2012).
Di era industrialisasi, sebagian besar perusahaan berfokus pada profitabilitas. Kontribusi
mereka terhadap masyarakat hanya terbatas pada lapangan kerja yang tersedia untuk
masyarakat serta penyediaan barang dan jasa. Akan tetapi, dewasa ini profit bukan hanya tujuan
sebuah perusahaan, karena tujuan perusahaan akan bermacam – macam tergantung pada
pemangku kepentingan. Pemangku kepentingan atau stakeholder merupakan pihak yang
mempengaruhi strategi dan keputusan perusahaan secara langsung. Sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak hanya profit yang menjadi tujuan utama perusahaan melainkan juga
meliputi kesejahteraan, eksistensi perusahaan, pertumbuhan laba, kepuasan bekerja, lapangan
pekerjaan, dan dampak pada lingkungan.
Masyarakat mulai menuntut perusahaan untuk berbuat lebih banyak karena ada ketidak
seimbangan ekonomi antara pemilik bisnis dengan masyarakat serta dampak negatif yang
mereka ciptakan seperti polusi, maka pada saat itu pula kesenjangan sosial dan kerusakan
lingkungan sekitarnya terjadi. Oleh karena itu muncul pula kesadaran masyarakat akan peran
perusahaan untuk mengurangi dampak negatif ini. Melalui UU Perseroan Terbatas nomor 40
tahun 2007 pasal 74 ayat 1 yang berisi “perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya
di bidang dan/atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung
jawab sosial dan lingkungan”, maka perusahaan diwajibkan untuk melakukan tanggung
jawab sosial dan lingkungan atau dikenal sebagai corporate social responsibility yang telah
mencangkup pada bidang sosial dan lingkungan.
2
Sebagai makhluk sosial, manusia berinteraksi dan memerlukan pengakuan atau reputasi
agar eksistensinya diakui. Di sisi lain, pihak konsumen yang sadar lingkungan akan memilih
produk dan jasa yang ramah lingkungan. Dengan semakin tingginya kesadaran masyarakat
terhadap perlindungan lingkungan dan jumlah konsumen jenis ini yang akan semakin
meningkat maka industri yang mempunyai reputasi buruk dalam pengelolaan lingkungan akan
ditinggalkan pasar. Perusahaan yang menerapkan corporate social responsibility berharap
akan direspon positif oleh para pelaku pasar seperti investor dan kreditur yang nantinya dapat
meningkatkan nilai perusahaan (Permanasari, 2010).
Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan (PROPER) merupakan program
pengawasan terhadap industri yang bertujuan mendorong ketaatan industri terhadap peraturan
lingkungan hidup. Selain itu juga bertujuan untuk mendorong industri menerapkan prinsip
ekonomi hijau dengan kriteria penilaian kinerja sistem manajemen lingkungan, efisiensi
energy, konservasi air, pengurangan emisi, perlindungan keanekaragaman hayati, 3R limbah
B3, dan limbah padat Non B3 serta mengurangi kesenjangan ekonomi dengan menerapkan
program pemberdayaan masyarakat. Berdasarkan program penilaian peringkat kinerja
perusahaan (PROPER), tercatat selama kurun waktu 5 tahun terakhir (2012 – 2016) perusahaan
yang tergolong dalam kategori hitam mengalami penurunan. Hal ini menandakan bahwa setiap
tahun perusahaan selalu megalami perubahan menjadi lebih baik, dengan memberikan dampak
positif terhadap sosial dan lingkungan. Kategori hitam diberikan kepada mereka yang dalam
melakukan usaha dan/atau kegiatannya, telah dengan sengaja melakukan perbuatan atau
melakukan kelalaian sehingga mengakibatkan terjadinya pencemaran atau kerusakan
lingkungan, serta melanggar peraturan perundang-undangan yang berlaku dan/atau tidak
melaksanakan sanksi administrasi. Industri inilah yang akan diangkat peneliti sebagai lingkup
penelitian, perusahaan yang terdaftar di Bursa Saham Indonesaia selama periode 2014 – 2016
dan mengikuti PROPER.
Tanggung jawab sosial perusahaan atau CSR telah menjadi bagian integral dari praktik
bisnis selama dekade terakhir ini. Sebenarnya, banyak perusahaan mendedikasikan bagian dari
laporan tahunan perusahaan mereka untuk kegiatan CSR, yang menggambarkan pentingnya
untuk melampirkan kegiatan tersebut (Servaes et al, 2012).
3
Tidak semua investor memikirkan program corporate social responsibility atau CSR
dikarenakan dengan adanya program tersebut akan menambah semakin banyak biaya yang
akan dikeluarkan, dan laba perusahaan akan semakin berkurang. Berbeda halnya dengan pihak
management perusahaan yang memikirkan program CSR yang akan meningkatkan citra
perusahaan dimata masyarakat serta dapat meningkatkan penjualan, dikarenkan perusahaan
akan lebih dikenal oleh masyarakat sebagai perusahaan yang ramah lingkungan dan
memberikan dampak positif terhadap sosial. Perbedaan pendapat antara investor dengan
management inilah yang sering disebut sebagai agency conflict.
Intervensi pemilik utama dalam manajemen perusahaan menyebabkan manajemen yang
buruk dan hasil kinerja yang buruk. Karena intervensi pemilik utama, manajemen perusahaan
sering melakukan pertimbangan keputusan atau pendapat yang diberikan oleh pemilik yang
terkadang tidak sesuai dengan standarisasi manajemen perusahaan. Apalagi manajemen
sebagai eksekutif perusahaan adalah agen pemilik untuk menjalankan perusahaan sesuai
dengan kepentingan pemiliknya. Karena itu, manajemen dan pemiliknya berbeda kepentingan
yang bisa berakibat pada konflik kepentingan. Konflik yang sering terjadi di antara mereka
dapat dikatakan sebagai agency conflict. Agency conflict muncul sebagai hasil pemisahan
kepemilikan dan pengendalian hak (Jensen et al, 1976).
Informasi yang harus diperoleh oleh pemangku kepentingan perusahaan seperti investor
adalah kondisi sebenarnya tentang perusahaan, baik keuangan maupun non keuangan. Pasar
modal akan selalu dikaitkan dengan keterbukaan informasi kepada publik yang harus dilakukan
oleh perusahaan terbuka (tbk) sebagai konsekuensi untuk mendapatkan pendanaan dari
masyarakat luas. Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam) sebagai pengatur pasar modal
berkewajiban untuk terus meningkatkan kualitas informasi yang disampaikan kepada
masyarakat sebagai upaya melindungi investor (Bapepam, 2002). Perusahaan terbuka
diharuskan menyajikan laporan tahunan dalam bentuk dan berisi laporan keuangan
sebagaimana disebutkan dalam Kep-38 / PM / 1996. Peningkatan nilai perusahaan dapat
tercapai apabila ada kerja sama antara manajemen perusahaan dengan pihak lain yang meliputi
sharehoder maupun stakeholder dalam membuat keputusan keuangan dengan tujuan
memaksimumkan modal kerja yang dimiliki (Sukirni, 2012).
Umumnya laporan keuangan yang disampaikan oleh perusahaan berisi beberapa informasi
yang berkaitan dengan perusahaan keuangan. Untuk menyajikan informasi lebih lengkap,
perusahaan biasanya mengungkapkan beberapa informasi yang berkaitan dengan perusahaan
4
yang tidak termasuk dalam laporan keuangan. Pengungkapan ini juga dimaksudkan untuk
mengurangi asimetris informasi antara manajemen dan pemangku kepentingan. Sehingga,
pemangku kepenting tidak akan salah dalam melakukan penilaian terhadap perusahaan, yang
berimbas pada penilaian harga saham suatu perusahaan.
Perbedaan kepentingan di dalam perusahaan yang dimaksud adalah perbedaan kepentingan
antara manajer sebagai pengelola perusahaan (agent) dengan pemegang saham sebagai pemilik
(owners). Karena tidak jarang pihak manajemen perusahaan mempunyai tujuan lain yang
mungkin bertentangan dengan tujuan utama perusahaan (Ningrum, 2014).
Berdasarkan hal-hal yang telah diuraikan maka peneliti melakukan penelitian dengan judul
“Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social
Responsibility (CSR) Terhadap Nilai Perusahaan”. Penelitian ini merupakan studi empiris
pada perusahaan yang sudah Go Public pada list BEI serta mengikuti PROPER pada tahun
periode 2014 – 2016.
1.2 Identifikasi Masalah
Jensen dan Meckling (1976),menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah sebuah
kontrak antara manajer (agent) dengan investor (principal). Principal adalah pemegang saham,
sedangkan yang dimaksud dengan agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Inti
dari hubungan keagenan adalah adanya pemisahan antara kepemili-kan (principal/investor)
dan pengendalian (agent/manajer). Konflik keagenan yang muncul antara manajer dengan
pemegang saham dapat menurunkan nilai perusahaan. Oleh sebab itu untuk mengatasi
konflik keagenan diperlukan cara untuk meminimumkan agency conflict yaitu dengan adanya
kepemilikan saham manajerial dan kepemilikan saham institusional.
Berdasarkan latar belakang mengenai pengaruh kepemilikan manajemen dan pengaruh
kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan di atas, juga adanya pengungkapan
tanggung jawab sosial perusahaan atau sering juga disebut corporate social responsibiliy
sebagai komitmen perusahaan untuk berkontribusi dalam pembangunan dengan mendasarkan
pada tiga aspek yaitu ekonomi, sosial, dan lingkungan yang dapat meningkatkan nilai
perusahaan.
5
1.3 Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut :
1. Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi nilai perusahaan ?
2. Apakah kepemilikan institusional mempengaruhi nilai perusahaan ?
3. Apakah corporate social responsibility (CSR) mempengaruhi nilai perusahaan ?
4. Apakah kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan corporate social
responsibility (CSR) secara bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan ?
1.4 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah :
1. Menguji kaitan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.
2. Menguji kaitan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
3. Menguji kaitan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai perusahaan.
4. Menguji secara bersama-sama hubungan antara kepemilikan manajerial, dan
kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai
perusahaan.
1.5 Manfaat Penelitian
Penelitian ini di harapkan dapat memberikan manfaat pada pihak-pihak yang membutuhkan
antara lain :
1. Bagi akademis, penelitian ini bisa dijadikan literatur bagi penelitian yang akan datang
tentang kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, corporate social
responsibility (CSR) serta faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.
2. Bagi masyarakat, akan memberikan rangsangan secara proaktif sebagai pengontrol atas
perilaku perusahaan dan semakin meningkatkan kesadaran masyarakat akan hak-hak
yang harus diperoleh.
6
3. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini dapat memberikan informasi bahwa kepemilikan
manajemen, kepemilikan institusional, corporate social responsibility (CSR)
berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4. Bagi regulator terkait, penelitian ini diharapkan membantu untuk mengembangkan,
mengubah, menjelaskan standar yang berlaku guna mencapai pasar modal yang efisien
dan perlunya informasi yang diungkap dalam laporan tahunan.
5. Bagi penulis, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai pembanding antara teori
yang diterima selama di bangku kuliah dengan praktik yang dilakukan di lapangan.
1.6 Batasan Penelitian
a. Penelitian yang dilakukan adalah meneliti pengaruh, kepemilikan manajerial,
kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai
perusahaan.
b. Subjek penelitian adalah yang sudah Go Public serta mengikuti PROPER pada
tahun periode 2014 – 2016.
1.7 Sistematika Penulisan
Pada penelitian ini, peneliti membagi penulisan menjadi lima bab yaitu:
BAB I : PENDAHULUAN
Bab yang berisi latar belakang, identifikasi masalah, pertanyaan penelitian, tujuan penelitian,
manfaat penelitian, batasan penelitian dan sistematika penulisan.
BAB II : LANDASAN TEORI
Bab yang berisi kajian teoritis mengenai masalah yang dibahas, literature review yang berisi
tentang teori dari variabel – variabel yang dibahas, dan uraian penelitian terdahulu.
BAB III : METODE PENELITIAN
Bab yang menguraikan krangka pemikiran, pengembangan hipotesis, definisi operasional
variabel, populasi dan sampel penelitian.
7
BAB IV : HASIL DAN PEMBAHASAN
Bab yang mencakup karakteristik sampel, Deskripsi Objek Penelitian yang berisi penjelasan
tentang deskripsi sampel penelitian yang digunakan, Analisis Data, Hasil Uji Hipotesis dan
Pembahasan.
BAB V : PENUTUP
BAB penutup berisi simpulan berisi penyajian secara singkat apa yang telah diperoleh dari
pembahasan interpretasi hasil, keterbatasan penelitian yang menguraikan tentang kelemahan
dan kekurangan yang ditemukan setelah dilakukan analisis dan interpretasi hasil dan saran bagi
pihak-pihak yang berkepentingan.
8
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Teori Agensi (Agency Theory)
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah sebuah
kontrak antara manajer (agent) dengan investor (principal). Principal adalah pemegang saham,
sedangkan yang dimaksud dengan agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Inti
dari hubungan keagenan adalah adanya pemisahan antara kepemilikan (principal/investor)
dan pengendalian (agent/manajer). Analoginya seperti antara pemilik perusahaan dan
manajemen perusahaan.
Perusahaan dipandang sebagai sekumpulan kontrak antara manajer perusahaan dan
pemegang saham. Prinsipal atau pemilik perusahaan menyerahkan pengelolaan perusahaan
terhadap pihak manajemen. Manajer sebagai pihak yang diberi wewenang atas kegiatan
perusahaan dan berkewajiban menyediakan laporan keuangan akan cenderung untuk
melaporkan sesuatu yang memaksimalkan utilitasnya dan mengorbankan kepentingan
pemegang saham.
Konlik antara manajer dan pemegang saham atau yang sering disebut dengan masalah
keagenan dapat diminimumkan dengan suatu mekanisme pengawasan yang dapat
mensejajarkan kepentingan-kepentingan tersebut sehingga timbul biaya keagenan (agency
cost). Ada beberapa alternatif untuk mengurangi agency cost, diantaranya adanya kepemilikan
saham oleh institusional dan kepemilikan saham oleh manajemen (Haruman, 2008).
Seperti yang dinyatakan oleh Jensen dan Meckling (1976), ada beberapa bentuk biaya agensi:
1. Biaya pemantauan adalah biaya yang dilakukan oleh prinsipal untuk memantau
aktivitas dan perilaku manajer.
2. Biaya bonding adalah biaya yang dilakukan oleh manajer untuk meyakinkan prinsipal
bahwa manajer tidak melakukan apapun yang merugikan perusahaan.
3. Biaya yang dikeluarkan oleh prinsipal dalam situasi tertentu yang dikenal sebagai
residual loss melalui penurunan utilitas principal atau agen karena adanya hubungan
agensi. Akhirnya, semua masalah biaya agensi akan ditanggung oleh pemegang saham.
9
Beberapa penelitian telah dilakukan berkaitan dengan metode bagaimana memecahkan
masalah agency, terutama yang terkait dengan biaya agensi. Tindakan tersebut bisa
dimaksudkan untuk menyamakan kedudukan posisi manajer dan pemegang saham. Sehingga,
tujuan yang sama akan tercapai dimana manajer akan melakukannya sesuai dengan
kepentingan pemegang saham.
Masalah agensi ini terjadi karena pemisahan kepemilikan dan kontrol (Jensen et al, 1976).
Didukung oleh Murni (2015) yang mengungkapkan bahwa masalah keagenan adalah antara
mayoritas pemegang saham dan minoritas pemegang saham. Masalah agensi ini muncul karena
kemampuan dalam mengendalikan pemegang saham untuk mendapatkan keuntungan sendiri
atas kontrol yang mereka miliki. Berkebalikan dengan pemilik saham minoritas tidak memiliki
keleluasaan dalam memgendalikan perusahaan.
2.2 Teori Legitimasi (Legitimacy Theory)
Legitimasi organisasi dapat dilihat sebagai sesuatu yang diberikan masyarakat kepada
perusahaan dan sesuatu yang diinginkan atau dicari perusahaan dari masyarakat. Teori
legitimasi merupakan salah satu teori yang mendasari pengungkapan CSR. Pengungkapan
tanggung jawab sosial perusahaan dilakukan untuk mendapatkan nilai positif dan legitimasi
dari masyarakat (Permanasari, 2010). Legitimasi adalah hal yang penting bagi organisasi,
batasan-batasan yang ditekankan oleh norma-norma dan nilai-nilai sosial, dan reaksi terhadap
batasan tersebut mendorong pentingnya analisis perilaku organisasi dengan memperhatikan
lingkungan.
2.3 Literature Review
2.3.1 Nilai Perusahaan
Menurut Purnamasari (2005), nilai perusahaan merupakan harga saham yang bersedia
dibayar oleh pembeli apabila saham perusahaan tersebut dijual. Pengukuran variabel nilai
perusahaan daat dilihat dari harga sahamnya. Sedangkan menurut Sujoko dan Soebiantoro
(2007), nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan
perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya. Harga saham terbentuk atas permintaan
10
dan penawaran investor, sehingga harga saham tersebut dapat dijadikan proksi nilai
perusahaan. Menurut Jensen (2001), untuk memaksimalkan nilai perusahaan tidak hanya nilai
ekuitas saja yang diperhatikan, tetapi sumber keuangan seperti hutang maupun saham
preferennya.
Rasio-rasio keuangan digunakan investor untuk mengetahui nilai pasar perusahaan.
Rasio tersebut dapat memberikan indikasi bagi manajemen mengenai penilaian investor
terhadap kinerja perusahaan dimasa lampau dan prospeknya dimasa depan. Ada beberapa
rasio untuk mengukur nilai pasar perusahaan, salah satunya Tobin’s Q. Rasio ini dinilai bisa
memberikan informasi paling baik, karena dalam Tobin’s Q memasukkan semua unsur
hutang dan modal saham perusahaan, tidak hanya saham biasa saja dan tidak hanya ekuitas
perusahaan yang dimasukkan namun seluruh asset perusahaan.
Salah satu model analisis keuangan yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan
adalah rasio Tobin’s Q. Rasio ini digunakan untuk mengetahui kinerja perusahaan melalui
potensi perkembangan harga saham, potensi kemampuan manajer dalam mengelola aktiva
perusahaan dan potensi pertumbuhan investasi (Sudiyatno et al, 2010).
2.3.2 Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial adalah para pemegang saham yang juga berarti dalam hal
ini sebagai, pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang secara aktif ikut
dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan. Kepemilikan
manajerial dalam sebuah perusahaan akan menimbulkan dugaan yang menarik bahwa
nilai perusahaan akan meningkat sebagai akibat kepemilikan manajemen yang mengalami
kenaikan. Kepemilikan oleh manajemen yang besar akan efektif memonitoring aktivitas
perusahaan. Adanya kepemilikan saham dari manjerial maka pihak manajerial akan
memperoleh manfaat langsung dari keputusan yang diambilnya, namun akan menanggung
resiko secara langsung bila keputusan itu salah. Seperti yang disebutkan oleh Ningrum (2014)
bahwa dalam peningkatan kepemilikan manajemen akan mengurangi agency conflict melalui
pengurangan insentif bagi pemegang saham dan mengambil alih kekayaan pemegang saham,
hal ini sangat potensial dalam mengurangi alokasi sumber daya yang tidak menguntungkan
yang pada gilirannya akan meningkatkan nilai perusahaan.
11
2.3.3 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh
institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan
institusi lainnya. Pemegang saham institusional biasanya berbentuk entitas seperti perbankan,
asuransi, dana pensiun, reksa dana dan institusi lain. Investor institusional umumnya
merupakan pemegang saham yang cukup besar karena memiliki pendanaan yang besar.
Semakin besar tingkat kepemilikan saham institusional semakin besar pula pengawasan yang
dilakukan untuk menghalangi prilaku opportunistic manajer.
2.3.4 Corporate Social Responsibility
Definisi luas yang diajukan oleh World Business Council for Sustainable Development
(WBCSD, 2004) yang berpendapat bahwa CSR adalah komitmen bisnis untuk berkontribusi
terhadap pembangunan ekonomi berkelanjutan, bekerja dengan karyawan, keluarga mereka,
masyarakat lokal dan masyarakat luas untuk meningkatkan kualitas hidup mereka.
Menurut Chung et al (2015), perusahaan memiliki kewajiban untuk mempromosikan
kesejahteraan sosial dan berperilaku sebagai perusahaan yang baik, penting bahwa perusahaan
menghabiskan sumber daya yang dialokasikan untuk CSR dengan cara untuk menghasilkan
manfaat optimal bagi masyarakat yang merupakan pemangku kepentingan perusahaan.
Pengalokasian CSR untuk pemangku kepentingan merupakan sebuah kontroversi, terutama
mengingat bahwa batas antara pengelolaan pemangku kepentingan dan CSR tidak jelas. Jensen
(2001) berpendapat bahwa siapa pun yang berpotensi mendapatkan keuntungan dari
keterlibatannya dengan perusahaan adalah pemangku kepentingan. Itu termasuk isu-isu yang
berkaitan dengan hak asasi manusia, lingkungan dan masyarakat, unsur-unsur yang orang lain
anggap lebih 'sosial'. Singkatnya, walaupun ada beberapa pendapat berbeda, sebagian besar
literatur mencakup dimensi sosial dan pemangku kepentingan dalam CSR.
CSR didefinisikan sebagai kontribusi bisnis terhadap pembangunan berkelanjutan
(going concern) dan bahwa perilaku perusahaan tidak hanya memberi manfaat kembali kepada
pemegang saham, memberi upah kepada karyawan, maupun produk atau jasa kepada
konsumen, namun harus menanggapi masalah serta nilai sosial dan lingkungan (Solihin, 2009).
12
Dapat disimpulkan bahwa bisnis tidak hanya perlu memastikan return to shareholders. Akan
tetapi perlu juga memperhatikan pemangku kepentingan lainnya. Oleh karena itu, CSR
merupakan komitmen untuk meningkatkan kesejahteraan masyarakat melalui praktik bisnis
diskresioner dan kontribusi sumber daya perusahaan.
Menurut Anwar et al (2012), konsep triple bottom line (3P) menjelaskan bahwa agar
perusahaan bisa memiliki manfaat jangka panjang dalam bisnis ada yang perlu diperhatikan
beberapa komponen-komponen ini:
1. Profit
Keuntungan adalah hal yang paling penting dan juga tujuan utama setiap bisnis. Keuntungan
bisa meningkat dengan memperbaiki manajemen pekerjaan melalui penyederhanaan proses,
mengurangi aktivitas yang tidak efisien, menghemat pengolahan dan waktu pelayanan. Juga
termasuk penggunaan bahan seefisien mungkin.
2. People (Orang)
Dukungan dari masyarakat di bidang bisnis sangat dibutuhkan untuk keberlanjutan perusahaan.
Sebagai bagian yang tidak terpisahkan dengan masyarakat, perusahaan perlu memiliki
komitmen dalam memberikan manfaat yang optimal bagi masyarakat. Hubungan antara
perusahaan dan masyarakat, serta citra baik di masyarakat akan mendorong masyarakat untuk
menjaga eksistensi perusahaan.
3. Planet (Lingkungan)
Ada hubungan kausal antara perusahaan dan lingkungan. Jika perusahaan melestarikan
lingkungan mereka, Lingkungan akan menguntungkan mereka. Manfaat bagi perusahaan jika
mereka berpartisipasi dalam konservasi lingkungan adalah kesehatan, kenyamanan, dan juga
ketersediaan sumber daya alam.
Ada lima manfaat CSR menurut Solihin (2009). Manfaat ini adalah:
1. Peningkatan penjualan dan pangsa pasar
2. Memperkuat posisi merek
3. Meningkatkan citra perusahaan
4. Menurunkan biaya operasi
5. Meningkatkan daya tarik perusahaan bagi analis investor dan keuangan
13
2.3.5 Corporate Social Responsibility di Indonesia
Undang-undang Perseroan Terbatas 2007 adalah versi baru dari undang-undang
sebelumnya, yang mengatur pendirian perusahaan sebagai badan hukum, tanggung jawabnya
dan pembubarannya. Salah satu bahan kontroversial dari undang-undang ini adalah
dimasukkannya CSR berdasarkan pasal 74:
1. Perusahaan yang melakukan usaha di bidang dan / atau terkait dengan sumber daya
alam harus dipraktikkan Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial.
2. Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial sebagaimana dimaksud pada ayat (1)
merupakan kewajiban perusahaan yang dianggarkan dan dihitung sebagai biaya kinerja
perusahaan harus dengan memperhatikan kesopanan dan keadilan.
3. Perusahaan yang tidak menjalankan kewajibannya dalam praktik sebagaimana
dimaksud pada ayat (1) wajib sanksi sesuai dengan ketentuan peraturan perundang-
undangan.
4. Ketentuan lebih lanjut mengenai Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial ditetapkan
oleh peraturan pemerintah.
Berdasarkan peraturan tersebut, saat ini hanya perusahaan yang usahanya terkait dengan
sumber daya alam Berkewajiban untuk melaksanakan kegiatan CSR.
2.3.6 Pengungkapan Sosial dalam Laporan Tahunan
Bapepam selaku lembaga yang mengatur dan mengawasi pelaksanaan pasar modal
dan lembaga keuangan di Indonesia telah mengeluarkan beberapa aturan tentang disclosure
yang harus dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang go public. Peraturan tersebut
dimaksudkan untuk melindungi para pemilik modal dari adanya asimetri informasi. Perusahaan
dapat memberikan disclosure melalui laporan tahunan yang telah diatur oleh Bapepam
(mandatory disclosure), maupun melalui pengungkapan sukarela (voluntary disclosure)
sebagai tambahan pengungkapan minimum yang telah ditetapkan.
Di Indonesia, pengungkapan dalam laporan keuangan baik yang bersifat wajib
maupun sukarela telah diatur dalam PSAK No.1. Selain itu pemerintah melalui Keputusan
14
Ketua Bapepam No: kep-134/BL/2006 juga mengatur mengenai pengungkapan informasi
dalam laporan keuangan tahunan perusahaan-perusahaan di Indonesia. Pengungkapan
informasi yang diatur oleh pemerintah ataupun lembaga profesional (dalam hal ini adalah
Ikatan Akuntan Indonesia) merupakan pengungkapan yang wajib dipatuhi oleh perusahaan
yang telah publik. Tujuan pemerintah mengatur pengungkapan informasi adalah untuk
melindungi kepentingan para investor dari ketidakseimbangan informasi antara manajemen
dengan investor karena adanya kepentingan manajemen.
2.3.7 Penelitian Terdahulu
1. Penelitian yang dilakukan oleh Martin Surya Mulyadi & Yunita Anwar (2010) yang
berjudul “Impact Of Corporate Social Responsibility Toward Firm Value And
Profitability” yang di publish pada The Business Review, Cambridge, 19(2), 316-322.
Ditemukan bahwa :
- Tidak ada hubungan yang signifikan antara CSR dengan NPM dan nilai perusahaan.
NPM dipengaruhi secara signifikan oleh ukuran, tingkat leverage dan pertumbuhan
(serupa dengan ROA, memiliki korelasi positif dengan ukuran dan tingkat
pertumbuhan; dan korelasi negatif dengan leverage).
- Untuk analisis nilai perusahaan, kami menemukan tidak ada variabel yang secara
signifikan mempengaruhi nilai perusahaan. Dengan menggunakan model regresi linier
berganda pada data 2007-2009, dan membagi profitabilitas menjadi tiga pengukuran
(ROA, ROE dan NPM) dan mengukur nilai perusahaan dengan Tobin's Q, Dalam
makalah ini tidak ada hubungan yang signifikan antara CSR dan profitabilitas.
2. Penelitian yang dilakukan oleh Henri Servaes & Ane Tamayo (2012) yang berjudul
“The Impact Of Corporate Social Responsibility On Firm Value: The Role Of Customer
Awareness” yang di publish pada Paper : Forthcoming, Management Science London
Business School. . Ditemukan bahwa :
- Pertama, aktivitas CSR dapat meningkatkan nilai perusahaan perusahaan dengan
kesadaran publik tinggi, seperti yang ditunjukkan oleh intensitas iklan. Namun,
perusahaan dengan kesadaran publik tinggi juga dikenakan sanksi lebih banyak bila ada
masalah CSR.
15
- Kedua, bagi perusahaan dengan kesadaran masyarakat rendah, dampak kegiatan CSR
terhadap nilai perusahaan tidak signifikan atau negatif.
- Ketiga, iklan memiliki dampak negatif pada hubungan nilai CSR jika ada
ketidakkonsistenan antara upaya CSR perusahaan dan keseluruhan reputasi perusahaan.
- Keempat, setelah memasukkan efek tetap perusahaan tidak ada hubungan langsung
antara CSR dan nilai perusahaan.
3. Penelitian yang dilakukan oleh Martin Yetty Murni (2015) yang berjudul “The
Influence Of Managerial Ownership, Institutional Ownership And Voluntary
disclosure On Financial Performance And Its Implication On The Corporate Value”
yang di publish pada International Journal of Business and Management Invention
ISSN (Online): 2319 – 8028, ISSN (Print): 2319 – 801X Volume 4 Issue. May 2015.
PP-52-64. Ditemukan bahwa : Kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Besarnya pengaruh langsung variabel kepemilikan manajerial terhadap
variabel nilai perusahaan dan pengaruh tidak langsung melalui variabel kepemilikan
institusional, pengungkapan sukarela dan kinerja keuangan dari variabel nilai
perusahaan dapat dihitung.
4. Penelitian yang dilakukan oleh Lifei Mao (2015) yang berjudul “State Ownership,
Institutional Ownership and Relationship with Firm Performance: Evidence from
Chinese Public Listed Firms” yang di publish pada IBA Bachelor Thesis Conference,
July 2rd, 2015, Enschede, The Netherlands. Ditemukan bahwa :
- Kepemilikan negara memiliki hubungan bentuk U dengan kinerja perusahaan dan ada
hubungan positif antara kepemilikan institusional dan kinerja perusahaan. Struktur
kepemilikan sebagai mekanisme tata kelola perusahaan secara signifikan penting untuk
menyelesaikan masalah keagenan dan meningkatkan kinerja perusahaan dengan baik.
- Kepemilikan institusional berhubungan positif dengan kinerja perusahaan. Hal ini
sesuai dengan situasi di pada Ekonomi Barat di mana percaya investor institusi
memiliki lebih banyak insentif dan lebih banyak memiliki kompetensi untuk dilibatkan
dalam memantau kinerja manajemen. Oleh karena itu semakin meningkatkan kinerja
perusahaan.
16
5. Penelitian yang dilakukan oleh Ki-Han Chung, Ji-Eun Yu, Myeong-Guk Choi, and Jae-
Ik Shin (2015) yang berjudul “The Effects of CSR on Customer Satisfaction and Loyalty
in China: The Moderating Role of Corporate Image” yang di publish pada Journal of
Economics, Business and Management, Vol. 3, No. 5, May 2015. Ditemukan bahwa :
- CSR secara positif mempengaruhi kepuasan pelanggan lebih dari Loyalitas pelanggan
dan perlindungan konsumen. Faktor yang mendominasi & penting adalah CSR
sementara kontribusi lingkungan merupakan faktor paling sedikit.
- Efek moderat dari citra perusahaan di dalam hubungan antara CSR dan kepuasan
pelanggan adalah Identifikasi. Penting bahwa untuk meningkatkan citra perusahaan
adalah dengan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan pelanggan. Persepsi
pelanggan terhadap citra perusahaan itu penting dan memiliki konsekuensi bagi
kepuasan pelanggan.
6. Penelitian yang dilakukan oleh Ayu Kusuma Ningrum (2014) yang berjudul “Pengaruh
Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Asing, Dan
Kepemilikan Terkonsentrasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada
Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-
2013” yang merupakan Jurnal,Program Studi Akuntansi, Fakultas EkonomiUniversitas
Semarang. Ditemukan bahwa:
- Variabel yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan adalah variabel kepemilikan
manajerial dan kepemilikan asing
- Kepemilikan institusional dan kepemilikan terkonsentrasi tidak berpengaruh terhadap
nilai perusahaan
7. Penelitian yang dilakukan oleh Dwi Sukirni (2012) yang berjudul “Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang
Analisis Terhadap Nilai Perusahaan” yang merupakan Accounting Analysis Journal 1
(2) (2012) ISSN 2252-6765 : Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri
Semarang 50229 Indonesia. Ditemukan bahwa:
- Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif secara signifikan terhadap nilai
perusahaan, kepemilikan institusional berpengaruh positif secara signifikan terhadap
nilai perusahaan, kebijakan deviden berpengaruh positif secara tidak signifikan
terhadap nilai perusahaan, kebijakan hutang berpengaruh positif secara signifikan
terhadap nilai perusahaan, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional,
17
kebijakan deviden dan kebijakan hutang berpengaruh secara bersama-sama terhadap
nilai perusahaan.
8. Penelitian yang dilakukan oleh Wien Ika Permanasari (2010) yang berjudul “Pengaruh
Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Social
Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan” yang merupakan Skripsi : Fakultas
Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang. Ditemukan bahwa:
- Kepemilikan manajemen mempunyai t hitung sebesar -1,331 dengan probabilitas
signifikansi adalah 0,188. Hal tersebut menunjukkan bahwa probabilitas
siginfikansinya jauh di atas 0,05 dan t hitung juga lebih kecil dari t tabel. Hal ini
dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajemen tidak mempengaruhi nilai
perusahaan. Hal ini berarti hipotesis 1 ditolak.
- Kepemilikan institusional mempunyai t hitung sebesar -1,348 dengan probabilitas
signifikansi 0,183. Hal tersebut menunjukkan bahwa probabilitas siginfikansinya di
atas 0,05 dan t hitung < dari t tabel. Hal ini dapat disimpulkan bahwa kepemilikan
institusional tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini berarti hipotesis 2 ditolak.
- Pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) dapat diihat bahwa t
hitungnya sebesar 3,632 dengan probabilitas signifikansi 0,001. Hal ini menunjukan
bahwa pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan mempengaruhi nilai
perusahaan karena t hitung lebih besar dari t tabel dan probabilitas signifikansinya jauh
di bawah 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 diterima.
18
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Pendahuluan
Data dikumpulkan dengan menggunakan metode studi pustaka dan dokumentasi. Studi
pustaka dilakukan dengan mengolah literatur, artikel, jurnal maupun media tertulis lain yang
berkaitan dengan topik pembahasan dari penelitian ini. Sedangkan dokumentasi dilakukan
dengan mengumpulkan sumber-sumber data dokumenter seperti laporan tahunan perusahaan
yang menjadi sampel penelitian.
3.2 Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini adalah pengaruh Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan.
Variabel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel independen dan
dependen. Variabel independen dalam penelitian ini adalah kepemilikan manajemen,
kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility. Sedangkan variabel dependen
yang peneliti gunakan adalah nilai perusahaan.
3.3 Hipotesis
H1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H2 : Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H3: Corporate social responsibility (CSR) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H4 : Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan corporate social
responsibility (CSR), secara bersamaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Gambar 1 : Kerangka pemikiran
19
3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
3.4.1 Variabel Terikat (Dependent Variable)
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Nilai perusahaan dapat
dilihat dari segi analisis laporan keuangan berupa rasio keuangan dan dari segi perubahan
harga saham. Menurut Fama (1978), nilai perusahaan dapat dilihat dari harga sahamnya. Harga
saham terbentuk atas permintaan dan penawaran investor, sehingga harga saham tersebut dapat
dijadikan proksi nilai perusahaan. Menurut Jensen (2001), untuk memaksimalkan nilai
perusahaan tidak hanya nilai ekuitas saja yang diperhatikan, tetapi sumber keuangan seperti
hutang maupun saham preferennya. Tobin’s Q adalah indikator untuk mengukur kinerja
perusahaan, khususnya tentang nilai perusahaan, yang menunjukkan suatu proforma
manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan (Sudiyatno et al, 1979)
Pada penelitian ini, nilai perusahaan diukur menggunakan Tobin’s Q. Rasio Tobin's
Q adalah rasio yang dirancang oleh James Tobin dari Yale University, peraih Nobel ekonomi,
yang menghipotesiskan bahwa nilai pasar gabungan dari semua perusahaan di pasar saham
harus sama dengan biaya penggantian mereka. Tobin’s Q sebagai indikator pengukur nilai
perusahaan telah banyak digunakan dalam penelitian keuangan, khususnya penelitian yang
mengambil permasalahan nilai perusahaan. Rasio Q dihitung sebagai nilai pasar suatu
perusahaan dibagi dengan nilai pengganti aset perusahaan. Serta mengacu pada penelitian yang
dilakukan oleh Permanasari (2015) variable nilai perusahaan dihitung dengan formula sebagai
berikut:
3.4.2 Variabel Bebas (Independent Variable)
3.4.2.1 Kepemilikan Managerial
Kepemilikan manajerial adalah kondisi yang menunjukkan bahwa manajer memiliki
saham dalam perusahaan atau manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham
perusahaan. Semakin besar prosentase kepemilikan saham oleh pihak manajemen, maka akan
Rumus 1 : Q Ratio
20
semakin banyak pula keputusan-keputusan yang dibuat oleh pihak manajemen untuk
memaksimumkan nilai perusahaannya, karena dengan semakin tinggi nilai perusahaan, maka
akan semakin tinggi pula keuntungan yang didapat oleh pihak manajemen tersebut Ayu
Kusuma Ningrum (2014).
Didalam teori keagenan (agency theory) Jensen et al (1976) mengungkapkan bahwa
konflik keagenan (agency conflict) antara pemegang saham atau pemilik dengan agen
atau manajer terjadi karena adanya perbedaan kepentingan antara manajer dan pemilik.
Dalam hal ini peningkatan kepemilikan manajemen akan mengurangi agency conflict melalui
pengurangan insentif bagi pemegang saam dan mengambil alih kekayaan pemegang
saham, hal ini sangat potensial dalam mengurangi alokasi sumber daya yang tidak
menguntungkan yang pada gilirannya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Kepemilikan manajerial menurut Sukrini (2012) adalah para pemegang saham yang
juga berarti dalam hal ini sebagai, pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang
secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan.
Kepemilikan manajerial diukur dengan menggunakan indikator jumlah presentase kepemilikan
saham yang dimiliki oleh pihak manajemen dari seluruh jumlah modal saham yang beredar.
Mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Sukirni (2012) variable kepemilikan managerial
dihitung dengan formula sebagai berikut:
3.4.2.2 Kepemilikan Institutional
Jensen et al (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki peranan
yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi antara manajer dan
pemegang saham. Keberadaan investor institusional dianggap mampu menjadi mekanisme
monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Hal ini
disebabkan investor institusional terlibat dalam pengambilan yang strategis sehingga tidak
mudah percaya terhadap tindakan manipulasi laba. Tingginya kepemilikan oleh institusi akan
meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Pengawasan yang tinggi ini akan
meminimalisasi tingkat penyelewengan-penyelewengan yang dilakukan oleh pihak
Rumus 2 : Kepemilikan managerial
21
manajemen yang akan menurunkan nilai perusahaan. Selain itu, pemilik institusional akan
berusaha melakukan usaha-usaha positif guna meningkatkan nilai perusahaan miliknya.
Kepemilikan institusional menurut Sukrini (2012) adalah kepemilikan saham
perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank,
perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lainnya. Kepemilikan institusional diukur
dengan menggunakan indikator jumlah presentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh
pihak institusi dari seluruh jumlah modal saham yang beredar. Mengacu pada penelitian yang
dilakukan oleh Sukirni (2012) variable kepemilikan institusionl dihitung dengan formula
sebagai berikut:
3.4.2.3 Corporate Social Responsibility
Corporate Social Responsibility (CSR) yang diperoleh dari laporan tahunan
perusahaan. Variabel kinerja lingkungan diukur dengan PROPER. PROPER mengukur
mengenai pengendalian pencemaran laut, pencemaran udara, pencemaran air, pengelolahan
limbah B3, dan penerapan AMDAL. Sistem peringkat PROPER disimbolkan dengan warna.
Terdapat lima warna dalam peringkat PROPER, yaitu : emas, hijau, biru, merah, dan hitam.
CSR adalah salah satu laporan perusahaan berkenaan dengan isu sosial dan lingkungan
sebagai upaya memberi sinyal kepada pemangku kepentingan eksternal. CSR dalam penelitian
ini didasarkan pada pedoman ISO 26000. ISO 26000 Guidance Standard on Social
Responsibility yang secara konsisten mengembangkan tanggung jawab sosial maka masalah
Social Responsibility akan mencakup 7 (tujuh) isu pokok : Organizational Governance, Hak
asasi manusia, Ketenagakerjaan, Lingkungan, Praktek Kegiatan Institusi yang Sehat,
Konsumen, Pengembangan Masyarakat. Dan total item seluruh pengungkapan CSR
berdasarkan indikator ISO 26000 tersebut adalah 37 item
Rumus 3 : Kepemilikan institusional
Tabel 1 : Kriteria peringkat proper
22
Teknik analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini dilakukan yaitu :
a. Checklist menggunakan variable dummy. Tahap analisis data yang pertama adalah checklist
yakni dengan memberikan :
- Kode 0 jika sama sekali tidak ada item yang diungkapkan dalam sustainability report.
- Kode 1 jika terdapat satu item yang diungkapkan dalam sustainability report.
b. Scoring
Untuk mengetahui tingkat pengungkapan indeks kinerja maka dilakukan scoring atas item-item
yang diungkap dalam sustainability dengan rumus sebagai berikut :
3.5 Populasi dan Sampel
3.5.1 Populasi
Populasi yang terdapat pada penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia serta mengikuti PROPER. Penelitian ini menggunakan periode dari tahun 2014
sampai dengan tahun 2016.
3.5.2. Sample
Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan purposive
sampling method, yaitu penentuan sampel atas dasar kesesuaian karakteristik dan kriteria
tertentu.
Kriteria pemilihan sampel sebagai berikut :
1. Memiliki data terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian yaitu
kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional serta mengungkapkan CSR dalam
laporan tahunan perusahaan.
Tabel 2 : Indeks pengungkapan CSR standar ISO26000
Rumus 4 : CSR Index
23
2. Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014 – 2016.
3. Mengikuti PROPER periode 2014 – 2016.
Jumlah populasi dalam penelitian ini sebanyak 47 perusahaan dan yang layak dijadikan objek
penelitian sebanyak 36 perusahaan sehingga pada periode pengamatan pada tahun 2014 – 2016
terdapat 108 annual report yang dapat dijadikan sample penelitian. Dan telah melebihi batas
minimal penentuan jumlah sample dengan menggunakan rumus slovin.
3.5.3 Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode Studi
pustaka, Metode ini digunakan untuk mempelajari dan memahami literatur-literatur yang
memuat pembahasan yang berkaitan dengan penelitian ini. Dan metode dokumenter, yaitu
teknik pengambilan data dengan cara mengumpulkan, mencatat dan mengkaji data sekunder
pengambilan data, dalam penelitian ini berupa laporan keuangan perusahaan yang
dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia, dan data-data mengenai peringkat perusahaan
PROPER.
Berikut hasil olah data terhadap perusahaan sampel.
3.5.4 Alat Analisis Data
Dalam penelitian ini, peneliti menguji variabel menggunakan alat bantu Statistic
Package for Sosial Science (SPSS) dengan pengujian regresi berganda untuk memperoleh hasil
hipotesis.
Rumus 5 : Perhitungan sample dengan rumus slovin
Tabel 3 : Sample nama perusahaan
Tabel 4 : Q Ratio & Persentase Kepemilikan Saham
24
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisa Deskriptif
4.1.1 Karakteristik Sampel
Data penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan tahunan perusahaan
di bidang pertanian, bahan dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada
tahun 2014 – 2016 serta mengikuti PROPER. Sumber data berasal dari website
http://www.idx.co.id dan http://www.menlh.go.id. Metode yang digunakan untuk pengambilan
sampel adalah purposive sampling. Jumlah populasi dalam penelitian ini sebanyak 47
perusahaan dan yang layak dijadikan objek penelitian sebanyak 36 perusahaan sehingga pada
periode pengamatan pada tahun 2014 – 2016 terdapat 108 annual report yang dapat dijadikan
objek penelitian. Proses pengambilan sampel dijelaskan pada tabel 5 sebagai berikut:
4.1.2 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dalam penelitian ini digunakan untuk memberikan deskripsi atas
variabel-variabel penelitian. Statistik deskriptif akan memberikan gambaran atas deskripsi
umum atas variabel penelitian mengenai nilai rata-rata (mean), nilai minimum, nilai
maksimum, dan standar deviasi (Ghozali, 2006). Pengujian ini dilakukan untuk mempermudah
dalam memahami variable-variabel yang digunakan dalam penelitian.
Tabel 5 : Kriteria penerimaan sampel
Tabel 6 : Statistik deskriptif
25
Dari hasil analisa statistik deskriptif yang dilakukan, maka :
- Kepemilikan manajemen mempunyai nilai minimum sebesar -4 dan nilai maksimum 0.
Mean kepemilikan manajemen adalah -0.81 dengan standar deviasi 1.323
- Kepemilikan institusional mempunyai nilai minimum 0 dan nilai maksimum 0. Mean
kepemilikan institusional adalah -0.15 dengan standar deviasi sebesar 0.145
- Indeks pengungkapan tanggung jawab sosial (CSR) mempunyai nilai minimum sebesar
0 dan nilai maksimum sebesar 0. Rata-rata pengungkapan tanggung jawab (CSR)
adalah -0.45 dengan standar deviasi 0.213
- Nilai perusahaan mempunyai nilai minimum sebesar -1 dan nilai maksimum 1. Rata-
rata nilai perusahaan adalah -0.31 dengan standar deviasi 0.573
4.2 Tes Asumsi Klasik
4.2.1 Uji Normalitas
Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah
variabel dependen dan independen terdistribusi secara normal. Sebuah model atau persamaan
regresi normal apabila residual atau error term berdistribusi normal. Untuk menguji normalitas
model regresi yaitu dengan analisis grafik (normal P-P Plot) dan untuk mendukung serta
membuktikan hasil uji normalitas grafik perlu dilakukan uji normalitas rumus Kolmogorov-
Smirnov (K-S), dengan pengambilan keputusan jika nilai signifikansi lebih besar dari 0.05
maka data tersebut berdistribusi normal. Gambar 2 merupakan hasil Normal P-P Plot of
regression standardized residual variabel independen. Dapat dilihat pada gambar bahwa data
yang normal adalah data yang menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Dibuktikan dan didukung dengan
perhitungan uji Kolmogorov-Smirnov pada tabel 7, yaitu nilai signifikansi sebesar 0.906 yang
mana lebih besar dari pada 0.05.
Gambar 2 : Uji normalitas grafik P-P Plot
Tabel 7 : Uji normalitas Kolmogorov Smirnov
26
4.2.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi tersebut
terjadi heteroskedastisitas atau tidak (Ghozali, 2006). Model regresi yang baik seharusnya tidak
terjadi heteroskedastisitas. Uji Heteroskedastisitas bisa dilakukan dengan grafik scatterplot,
yang apabila tidak ada pola yang jelas, titik menyebar, maka indikasinya tidak terjadi
heteroskedastisitas, kemudian untuk membuktikan dan mendukung grafik scatterplot maka
dilakukan uji glejser dengan dasar pengambilan keputusan apabila terjadi nilai signifikansi
lebih kecil dari 0,05 maka terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya apabila nilai signifikansi lebih
besar dari 0,05 maka tidak terjadi Heteroskedastisitas. Dari gambar 3, bisa dilihat bahwa titik
– titik menyebar dan tidak membentuk pola tertentu yang jelas, sehingga dapat disimpulkan
tidak terjadi heteroskedastisitas. Kemudian didukung juga oleh uji glejser pada tabel 8, bahwa
nilai signifikasi semua variabel independen diatas 0.05 dengan hasil variabel kepemilikan
managerial nilai signifikan 0.204 kemudian variabel kepemilikan institusional 0.904 dan
variabel corporate social responsibility 0.280 sehingga kesimpulannya yaitu tidak terjadi
heteroskedastisitas.
4.2.3 Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas ini bertujuan untuk menguji apakah terdapat korelasi antara
variabel bebas di dalam model regresi. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi
korelasi antar variabel independen. Multikolinieritas dapat disebabkan oleh adanya efek
kombinasi dua atau lebih variabel independen. Multikolinieritas dapat dilihat dari nilai
Tolerance dan variance inflation faktor (VIF). Jika nilai tolerance ≥ 0,10 dan nilai VIF ≤ 10
maka model regresi tersebut bebas dari multikolonieritas (Ghozali, 2013). Tabel 9, disimpulkan
bahwa tidak terjadi multikolonieritas, karena masing – masing variabel independen
mempunyai nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF < 10.
Gambar 3 : Uji heteroskedastisitas grafik scatterplot
Tabel 8 : Uji heteroskedastisitas glejser
27
4.3 Uji Hipotesis
4.3.1 Regresi
Analisis regresi yang digunakan adalah Analisis Regresi Linear Berganda yaitu
hubungan secara linier antara dua atau lebih variabel independen (X1, X2,......Xn) dengan
variabel dependen (Y). Analisis ini untuk mengetahui arah hubungan antara variabel
independen dengan variabel dependen, apakah masing-masing variabel independen
berhubungan positif atau negatif dan untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila
nilai variabel independen mengalami kenaikan atau penurunan. Analisis regresi berganda
menggunakan taraf signifikansi pada level 5% (𝛼 = 0,05).
Dari tabel 10, bisa diambil persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
NILAI = 0.528 + 0.028 MNGT + 1.023 INST + 0.849 CSR
Konstanta sebesar 0.528 secara matematis menyatakan bahwa jika nilai variabel independen
MNGT, INST dan CSR sama dengan nol, maka nilai NILAI adalah 0.528 dengan kata lain
bahwa nilai nilai perusahaan kepemilikan managerial, kepemilikan institusional, dan corporate
social responsibility adalah 0.528 atau 52.8 %.
Koefisien regresi variabel kepemilikan mangerial (MNGT) sebesar 0.028 atau 2.8 %
menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) 1% variabel kepemilikan managerial
akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.028 atau 2.8 % dengan asumsi variabel lain
bernilai tetap.
Tabel 9 : Uji multikolonieritas
Tabel 10 : Hasil uji regresi berganda
28
Koefisien regresi variabel kepemilikan institusional (INST) sebesar 1.023 atau 102.3 %
menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) variable kepemilikan institusional,
maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1.023 atau 102.3 % dengan asumsi variabel
lain bernilai tetap.
Koefisien regresi variabel corporate responsibility (CSR) sebesar 0.849 atau 84.9 %
menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) 1 variabel corporate social
responsibility, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.849 atau 84.9 % dengan
asumsi variabel lain bernilai tetap.
4.3.2 Analisis Determenasi (Adjusted R-Square )
Koefisien determinasi adalah salah satu nilai statistik yang dapat digunakan untuk
mengetahui apakah ada pengaruh antara dua variabel (Ghozali, 2006). Uji determinasi adalah
uji yang digunakan untuk mengetahui besaran dalam persen pengaruh variabel independen
secara keseluruhan terhadap variabel dependen. Hasil uji determinasi menghasilkan output
sebagaimana dalam tabel 11.
Berdasarkan hasil uji determinasi diketahui bahwa nilai R square sebesar 0.166 yang dapat
dimaknai bahwa 16 % variasi nilai perusahaan bisa dijelaskan oleh kepemilikn managerial,
kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility sebagai variabel independen,
sedangkan sisanya 84 % dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam model.
4.3.3. Uji Simultan (Uji F)
Hasil Anova atau uji F menunjukan bahwa nilai F hitung sebesar 8.110 lebih besar dari
pada nilai F tabel sebesar 2.92 dengan tingkat signifikan 0.000 dibawah 0.05. Hal ini berarti
hipotesis yang menyatakan bahwa variabel independen kepemilikan managerial, kepemilikan
institusional, dan corporate social responsibility secara bersama-sama mempengaruhi nilai
perusahaan.
Tabel 11 : Hasil uji determinasi (R square)
29
4.1.1 Uji Parsial (Uji T)
Uji t dikenal dengan uji parsial, yaitu untuk menguji bagaimana pengaruh masing-
masing variabel bebasnya secara sendiri-sendiri terhadap variabel terikatnya. Uji ini dapat
dilakukan dengan mambandingkan t hitung dengan t tabel atau dengan melihat kolom
signifikansi pada masing-masing t hitung. Jika probabilitas nilai t atau signifikansi < 0.05,
maka dapat dikatakan bahwa terdapat pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat
secara parsial. Namun, jika probabilitas nilai t atau signifikansi > 0.05, maka dapat dikatakan
bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara masing-masing variabel bebas terhadap
variabel terikat.
4.4 Interpretasi Hasil
4.4.1 Variabel Independen Kepemilikan Manajerial
Variabel kepemilikan manajerial mempunyai nilai t hitung sebesar 0.736 sedangkan t
tabel sebesar 2.037 dan memperoleh signifikansi sebesar 0.464. Karena nilai t hitung < t tabel
, dan signifikansi 0.464 > 0.05, maka artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara
kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, hal ini
dikarenakan belum banyak pihak manajemen yang memiliki saham perusahaan dengan jumlah
yang cukup signifikan. Jumlah kepemilikan manajerial yang rendah menyebabkan pihak
manajemen lebih mementingkan kepentingannya sendiri daripada kepentingan perusahaan.
Jumlah kepemilikan saham yang belum significan tersebut menyebabkan manajer lebih
mementingkan tujuannya sebagai seorang manajer daripada sebagai pemegang saham. Hasil
Tabel 12 : Hasil uji F atau Anova
Tabel 13 : Hasil uji T
30
penelitian ini juga mendukung hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Wien Ika
Permanasari (2015) bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif secara signifkan
terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa kepemilikan
manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan ditolak.
Namum penelitian ini bertentangan dengan penelitian Murni (2015) yang menemukan
bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dilanjutkan penelitian yang
dilakukan oleh Ningrum (2014) yang menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh
terhadap nilai perusahaan.
4.4.2 Variabel Independen Kepemilikan Institusional
Variabel kepemilikan institusional mempunyai nilai t hitung sebesar 2.922 sedangkan t
tabel sebesar 1.985, dan memperoleh signifikansi sebesar 0.004. Karena nilai t hitung > t tabel
, dan signifikansi 0.004 < 0.005, maka artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara
kepemilikan institusioanl terhadap nilai perusahaan.
Komposisi kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,
karena semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien pemanfaatan aktiva
perusahaan dengan cara membantu perusahaan mengontrol manajer serta memaksimalkan
penggunaan dana, jadi pihak manajemen akan lebih berhati-hati dalam menentukan sumber
pendanaan perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap
pemborosan dan manipulasi laba yang dilakukan oleh manajemen sehingga akan meningkatkan
nilai perusahaan. Kepemilikan oleh institusi dapat berperan sebagai posisi yang kuat untuk
dapat mengendalikan manajemen secara efektif dan memiliki motivasi yang kuat untuk
melaksanakan pengawasan lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan, sehingga
mendorong manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham.
Penelitian sebelumnya oleh dengan Dwi Sukirni (2012) bahwa kepemilikan
Institusional berpengaruh positif secara signifkan terhadap nilai perusahaan dan menyatakan
bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan diterima.
Dilanjutkan penelitian yang dilakukan Lifei Mao (2015) kepemilikan institusional
31
berhubungan positif dengan kinerja perusahaan. Hal ini sesuai dengan situasi di pada Ekonomi
Barat di mana percaya investor institusi memiliki lebih banyak insentif dan lebih banyak
memiliki kompetensi untuk dilibatkan dalam memantau kinerja manajemen. Oleh karena itu
semakin meningkatkan kinerja perusahaan. Namum penelitian ini bertentangan Ayu Kusuma
Ningrum (2014) pada perusahaan nonkeuangan, hasil pengujian didapatkan bahwa tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Wien Ika Permanasari (2015), menemukan bahwa hasil
ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi kepemilikan institusional dalam suatu perusahaan
maka menurunkan nilai perusahaan dan kepemilikan institusional tidak mempengaruhi nilai
perusahaan.
4.4.3 Variabel Independen Corporate Social Responsibility
Variabel komite audit mempunyai nilai t hitung sebesar 3.552 sedangkan t tabel sebesar
2.037 dan memperoleh signifikansi sebesar 0.002. Karena nilai t hitung > t tabel , dan
signifikansi 0.002 < 0.05, maka artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara corporate
social responsibility terhadap nilai perusahaan.
Corporate social responsibility atau tanggung jawab sosial perusahaan dapat
memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan dalam pengambilan
keputusan, perusahaan harus mempertimbangkan berbagai masalah sosial dan lingkungan jika
perusahaan ingin memaksimalkan hasil keuangan jangka panjang yang nantinya dapat
meningkatkan nilai perusahaan Brine (2008). Suatu hal yang penting untuk meningkatkan citra
perusahaan adalah dengan melakukan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan
pelanggan serta akan meningkatnya loyalitas pelanggan dan nilai perusahaan.
Penelitian ini didukung oleh Wien Ika Permanasari (2015) yang menemukan bahwa
pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Semakin tinggi tingkat pengungkapan tanggung jawab sosial (CSR)
mengakibatkan peningkatan nilai perusahaan. Selanjutnya Ki-Han Chung,dkk (2015),
mendukung hasil penelitian Wien Ika Permanasari (2015) menunjukkan bahwa CSR secara
positif mempengaruhi kepuasan pelanggan dan Loyalitas pelanggan. Henri Servaes & Ane
Tamayo (2012), menemukan bahwa aktivitas CSR dapat meningkatkan nilai perusahaan.
32
BAB V
PENUTUP
5.1. Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kepemilikan manajerial, kepemilikan
institusional, dan corporate social responsibiity. Berdasarkan hasil penelitian dapat diambil
kesimpulan sebagai berikut:
5.1.1. Kepemilikan managerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Secara statistik, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.464 > 0.05, maka
artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara kepemilikan manajerial terhadap nilai
peusahaan, sehingga H1 ditolak.
Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan. Hal
ini dikarenakan belum banyak pihak manajemen yang memiliki saham perusahaan dengan
jumlah yang cukup signifikan. Jumlah kepemilikan manajerial yang rendah menyebabkan
pihak manajemen lebih mementingkan kepentingannya sendiridaripada kepentingan
perusahaan. Jumlah kepemilikan saham yang belum signifikantersebut menyebabkan manajer
lebih mementingkan tujuannya sebagai seorang manajer daripada sebagai pemegang saham.
5.1.2. Kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
statistik, kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.004 < 0.005, maka artinya
terdapat pengaruh yang signifikan antara kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan,
sehingga H2 diterima.
33
Komposisi kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,
karena semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien pemanfaatan aktiva
perusahaan dengan cara membantu perusahaan mengontrol manajer serta memaksimalkan
penggunaan dana, jadi pihak manajemen akan lebih berhati-hati dalam menentukan sumber
pendanaan perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap
pemborosan dan manipulasi laba yang dilakukan oleh manajemen sehingga akan meningkatkan
nilai perusahaan. Kepemilikan oleh institusi dapat berperan sebagai posisi yang kuat untuk
dapat mengendalikan manajemen secara efektif dan memiliki motivasi yang kuat untuk
melaksanakan pengawasan lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan, sehingga
mendorong manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham.
5.1.3. Corporate social responsibility berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Secara statistik, corporate social responsibility berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.002 < 0.05, maka
artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara corporate social responsibility terhadap nilai
perusahaan, sehingga H3 diterima.
Corporate social responsibility atau tanggung jawab sosial perusahaan dapat
memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan dalam pengambilan
keputusan, perusahaan harus mempertimbangkan berbagai masalah sosial dan lingkungan jika
perusahaan ingin memaksimalkan hasil keuangan jangka panjang yang nantinya dapat
meningkatkan nilai perusahaan Brine (2008). Suatu hal yang penting untuk meningkatkan citra
perusahaan adalah dengan melakukan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan
pelanggan serta akan meningkatnya loyalitas pelanggan dan nilai perusahaan.
5.2. Keterbatasan Penelitian
Dalam penelitian ini hanya menggunakan data yang berasal dari perusahaan terdaftar
di bursa efek dan sebagai peserta PROPER yang diadakan oleh Mentri Lingkungan Hidup,
sehingga data tersebut merupakan data sekunder dan tidak melakukan penelitian secara
langsung ke perusahaan yang dijadikan sampel. Data yang digunakan untuk penilitian ini hanya
data selama 3 tahun.
34
5.3. Saran
Saran yang bisa dijadikan usulan atas penelitian yang telah dilakukan ini diantaranya :
1. Bagi perusahaan, diharapkan agar :
a. Dengan adanya pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan maka
sebaiknya perusahaan mengoptimalkan pengawasan terhadap kinerja perusahaan
agar dapat memberikan keuntungan bagi semua pihak yang berkepentingan atau
stakeholder.
b. Perusahaan yang belum menerapkan CSR, hendaklah untuk segera melakukan
kegiatan CSR karena dapat memberikan citra yang baik tentang perusahaan dan
dapat meningkatkan loyalitas pelanggan.
c. Kegiatan corporate social responsibility senantiasa diperbaharui agar bisa sesuai
dengan kondisi.
2. Bagi akademis, diharapkan agar :
a. Data lebih akurat disarankan agar peneliti selanjutnya menambahkan waktu periode
penelitian yang lebih panjang.
b. Menambahkan variabel lain yang mungkin dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Dikarenakan, pada hasil koefisien determinasi hanya berpengaruh sebesar 16 %.
Sedangkan 84 % lainnya masih dijelaskan oleh variabel diluar penelitian.
35
DAFTAR PUSTAKA
Journal
Atmajaya, Teguh. 2015. Analisis Penerapan Sustainability Report Perusahaan – Perusahaan
Pertambangan Peserta Indonesia Sustainability Reporting Awards (Isra) 2013. Artikel
Ilmiah Mahasiswa Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Jember (UNEJ).
Chung, Ki-Han et al. 2015. The Effects of CSR on Customer Satisfaction and Loyalty in China:
The Moderating Role of Corporate Image. Journal of Economics, Business and
Management, Vol. 3, No. 5.
Fama, Eugene F. 1980. Agency Problems And The Theory Of The Firm. The Journal Of
Political Economy, Vol. 88, No. 2 (Apr., 1980), Pp. 288-307 Published By: The
University Of Chicago Press.
Haruman, Tendi. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Keputusan Pendanaan.
National Conference On Management Research. Isbn: 979-442-242-8.
Jensen, M.C and William H. Meckling. 1976. The Theory of Firm : Managerial Behavior,
Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. Vol 3 No 4
pages 305 – 360.
Mao, Lifei. 2015. State Ownership, Institutional Ownership and Relationship with Firm
Performance: Evidence from Chinese Public Listed Firms. IBA Bachelor Thesis
Conference, July 2rd, 2015, Enschede, The Netherlands.
Mulyadi, Martin Surya & Yunita Anwar. 2010. Impact Of Corporate Social Responsibility
Toward Firm Value And Profitability. The Business Review, Cambridge, 19(2), 316-
322.
36
Murni, Yetty. 2015. The Influence Of Managerial Ownership, Institutional Ownership And
Voluntarydisclosure On Financial Performance And Its Implication On The Corporate
Value. International Journal of Business and Management Invention ISSN (Online):
2319 – 8028, ISSN (Print): 2319 – 801X Volume 4 Issue. May 2015. PP-52-64.
Ningrum, Ayu Kusuma. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,
Kepemilikan Asing, Dan Kepemilikan Terkonsentrasi Terhadap Nilai Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2010-2013. Jurnal : Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi
Universitas Semarang.
Permanasari, Wien Ika. 2010. Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional,
Dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi : Fakultas
Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.
Rawi. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Institusi, Dan Leverage Terhadap Corporate
Social Responsibility Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing Di Bursa Efek
Indonesia. Tesis : S-2 Magister Akuntansi Program Studi Magister Akuntansi
Universitas Diponegoro Semarang.
Servaes, Henri & Ane Tamayo. 2012. The Impact Of Corporate Social Responsibility On Firm
Value: The Role Of Customer Awarenes. Paper : Forthcoming, Management Science
London Business School.
Sudiyatno, Bambang dan Elen Puspitasari. 2010. Tobin’S Q Dan Altman Z-Score Sebagai
Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi Hal. 9 – 21 Vol. 2. No. 1
Issn : 1979-4886.
Sukirni, Dwi. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden
Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan. Accounting Analysis
Journal 1 (2) (2012) ISSN 2252-6765 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas
Negeri Semarang.
37
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas
Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor KEP-38/PM/1996 Tentang Laporan
Tahunan
Electronic Resources
http://www.idx.co.id
http://old.wbcsd.org
http://www.menlh.go.id
http://proper.menlh.go.id
http://www.spssindonesia.com
http://www.tobinproject.org/about/james-tobin
https://www.iso.org/iso-26000-social-responsibility.html
http://www.bi.go.id/id/moneter/kalkulator-kurs/Default.aspx
38
LAMPIRAN
RUMUS
Rumus 1 : Q Ratio
Rumus 2 : Kepemilikan managerial
Rumus 3 : Kepemilikan institusional
Rumus 4 : CSR Index
39
Rumus 5 : Perhitungan sample dengan rumus slovin
40
TABEL
Tabel 1 : Kriteria peringkat proper
WARNA KETERANGAN
Emas Untuk usaha / kegiatan yang telah berhasil melaksanakan
upaya pengendalian pecemaran dan atau kerusakan
lingkungan hidup dan atau melaksanakan produksi bersih
serta telah mencapai hasil yang sangat memuaskan.
Hijau Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya
pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan
hidup dan mencapai hasil yang baik dari persyaratan yang
ditentukan sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-
undangan.
Biru Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya
pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan
hidup dan mencapai hasil yang sesuai dengan persyaratan
minimum sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-
undangan.
Merah Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya
pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan
hidup tetapi belum mencapai persyaratan minimum
sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-undangan
yang berlaku.
Hitam Untuk usaha / kegiatan yang belum melaksanakan upaya
pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan
yang berarti.
41
Tabel 2 : Indeks pengungkapan CSR standar ISO26000
Tata Kelola Perusahaan 1 Proses pengambilan keputusan dan struktur perusahaan
1 Uji kelayakan
2 Situasi risiko hak asasi manusia
3 Penghindaran keterlibatan
4 Mengatasi keluhan
5 Diskriminasi dan kelompok rentan
6 Hak sipil dan politik
7 Hak-hak ekonomi, sosial dan budaya
8 Prinsip dan hak mendasar di tempat kerja
1 Ketenagakerjaan dan hubungan kerja
2 Kondisi kerja dan perlindungan sosial
3 Dialog sosial
4 Kesehatan dan keselamatan di tempat kerja
5 Perkembangan manusia dan pelatihan di tempat kerja
1 Pencegahan pencemaran
2 Penggunaan sumber daya yang berkelanjutan
3 Mitigasi dan adaptasi perubahan iklim
4 Perlindungan lingkungan, keanekaragaman hayati dan pemulihan habitat alami
1 Anti-korupsi
2 Keterlibatan politik yang bertanggung jawab
3 Persaingan yang sehat
4 Mempromosikan tanggung jawab sosial dalam rantai nilai
5 Menghormati hak kepemilikan
1 Pemasaran yang sehat, informasi faktual dan tidak bias dan praktik kontrak yang adil
2 Melindungi kesehatan dan keselamatan konsumen
3 Konsumsi berkelanjutan
4 Layanan konsumen, dukungan, dan keluhan dan penyelesaian sengketa
5 Perlindungan data konsumen dan privasi
6 Akses terhadap layanan esensial
7 Pendidikan dan kesadaran
1 Keterlibatan masyarakat
2 Pendidikan dan kebudayaan
3 Pengembangan ketenagakerjaan dan pengembangan keterampilan
4 Pengembangan dan akses teknologi
5 Kekayaan dan penciptaan pendapatan
6 Kesehatan
7 Investasi sosial
Keterlibatan dan
pengembangan masyarakat
Konsumen
Praktek Kegiatan Institusi
yang Sehat
Lingkungan
Hak asasi manusia
Ketenagakerjaan
42
Tabel 3 : Sample nama perusahaan
No Nama IDX Sector Produksi
1 PT. PP London Sumatera Indonesia, Tbk LPSI Pertanian Sawit
2 PT. Asahimas Flat Glass, Tbk AMFG Dasar & Kimia Kaca
3 PT. Chandra Asri Petrochemical, Tbk TPIA Dasar & Kimia Petrokimia
4 PT. Indo Acidatama, Tbk SRSN Dasar & Kimia Industri Kimia
5 PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk INTP Dasar & Kimia Semen
6 PT. Japfa Comfeed Indonesia Tbk JPFA Dasar & Kimia Pakan Ternak
7 PT. Malindo Feedmill, Tbk MAIN Dasar & Kimia Pakan Ternak
8 PT. Mayora Indah, Tbk MYOR Dasar & Kimia Pakan Ternak
9 PT. Semen Baturaja, Tbk SMBR Dasar & Kimia Semen
10 PT. Semen Indonesia, Tbk SMGR Dasar & Kimia Semen
11 PT. Suparma, Tbk SPMA Dasar & Kimia Kertas
12 PT. Surya Toto Indonesia Tbk TOTO Dasar & Kimia Keramik
13 PT. Tifico Fiber Indonesia, Tbk TFCO Dasar & Kimia Keramik
14 PT. Tirta Mahakam Resources, Tbk TIRT Dasar & Kimia Kayu Lapis
15 PT. Toba Pulp Lestari, Tbk INRU Dasar & Kimia Pulp
16 PT. Akasha Wira International, Tbk ADES Konsumsi Air Minum dalam Kemasan
17 PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk ICBP Konsumsi Makanan dan Minuman
18 PT. Kalbe Farma, Tbk. KLBF Konsumsi Farmasi
19 PT. Kimia Farma , Tbk. KAEF Konsumsi Farmasi
20 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI Konsumsi Minuman Bir
21 PT. Unilever Indonesia, Tbk UNVR Konsumsi Consumer Goods
22 PT. Indorama Synthetics, Tbk INDR Aneka Industri Tekstil
23 PT. Indospring Tbk INDS Aneka Industri Komponen Otomotif
24 PT. Argo Pantes, Tbk. ARGO Aneka Industri Tekstil
25 PT. Sat Nusa Persada, Tbk PTSN Aneka Industri Elektronik
26 PT. Vale Indonesia Tbk INCO Pertambangan Tambang MIneral
27 PT. Citra Tubindo, Tbk CTBN Pertambangan Pengolahan Logam
28 PT. Perusahaan Gas Negara , Tbk PGAS Pertambangan Migas Distribusi
29 PT. Aneka Tambang, Tbk ANTM Pertambangan Tambang Mineral
30 PT. Timah , Tbk TINS Pertambangan Tambang Mineral
31 PT. Lippo Cikarang, Tbk LPCK Properti Kawasan Industri
32 PT. Bukit Asam. Tbk PTBA Pertambangan Tambang Batubara
33 PT. Indofood Sukses Makmur,Tbk INDF Konsumsi Konsumsi
34 PT. Delta Djakarta,Tbk DLTA Konsumsi Minuman Bir
35 PT. Gudang Garam, Tbk GGRM Konsumsi Rokok
36 PT. Fajar Surya Wisesa, Tbk FASW Dasar & Kimia Kertas
PESERTA PROPER & TBK
43
Tabel 4 : Q Ratio & Persentase Kepemilikan Saham
COMPANY YEAR Q RATIO MNGR INST
PT. PP London
Sumatera
Indonesia, Tbk
1 1.2545 0.00% 59.59%
2 1.0174 0.00% 59.62%
3 1.4893 0.00% 59.51%
PT. Asahimas
Flat Glass, Tbk
1 0.5282 0.00% 84.82%
2 0.6657 0.00% 84.82%
3 0.8853 0.00% 84.73%
PT. Chandra
Asri
Petrochemical,
Tbk
1 2.3725 1.03% 98.33%
2 0.4267 1.04% 95.78%
3 0.4121 0.06% 95.74%
PT. Indo
Acidatama, Tbk
1 0.4197 11.59% 77.98%
2 0.5243 11.59% 77.98%
3 0.6496 11.59% 77.98%
PT. Indocement
Tunggal
Prakarsa, Tbk
1 1.8803 0.00% 51.00%
2 2.9735 0.00% 64.03%
3 3.1861 0.00% 64.03%
PT. Japfa
Comfeed
Indonesia Tbk
1 0.8609 1.07% 63.09%
2 0.3937 0.00% 58.06%
3 0.6426 0.00% 57.62%
PT. Malindo
Feedmill, Tbk
1 1.0367 0.15% 85.46%
2 0.8618 0.00% 57.09%
3 1.0803 0.00% 51.48%
44
PT. Mayora
Indah, Tbk
1 2.8462 25.22% 59.07%
2 2.4049 0.00% 33.07%
3 1.8163 0.00% 33.07%
PT. Semen
Baturaja, Tbk
1 6.2824 0.00% 98.76%
2 0.8758 0.00% 90.14%
3 1.2808 0.00% 91.70%
PT. Semen Indonesia, Tbk
1 1.2305 0.00% 98.00%
2 1.7723 0.00% 99.32%
3 2.8003 0.00% 60.75%
PT. Suparma, Tbk
1 0.1851 20.86% 54.80%
2 0.0683 29.56% 48.57%
3 0.1405 36.81% 37.40%
PT. Surya Toto Indonesia Tbk
1 1.9909 0.00% 92.36%
2 2.9401 0.00% 92.36%
3 1.9426 0.00% 96.21%
PT. Tifico Fiber Indonesia, Tbk
1 1.1361 0.10% 67.25%
2 0.9989 0.10% 67.25%
3 1.0253 0.09% 67.25%
PT. Tirta Mahakam
Resources, Tbk
1 0.1550 0.00% 78.04%
2 0.0663 0.00% 79.54%
3 0.1219 0.00% 79.54%
PT. Toba Pulp Lestari, Tbk
1 0.0914 0.00% 92.42%
45
2 0.0965 0.00% 92.42%
3 0.3887 0.00% 95.29%
PT. Akasha Wira International,
Tbk
1 0.7686 0.00% 91.52%
2 0.9166 0.00% 91.94%
3 1.6066 0.00% 91.94%
PT. Indofood CBP Sukses
Makmur, Tbk
1 3.4600 0.00% 80.53%
2 2.9582 0.00% 80.53%
3 3.0664 0.00% 80.53%
PT. Kalbe Farma, Tbk.
1 4.6641 0.01% 56.51%
2 4.5176 0.01% 56.69%
3 6.9039 0.00% 56.71%
PT. Kimia Farma , Tbk.
1 3.3113 0.00% 90.03%
2 1.4931 0.00% 90.03%
3 2.7413 0.00% 90.03%
PT. Multi Bintang
Indonesia Tbk
1 10.9210 0.00% 81.78%
2 8.6753 0.00% 81.78%
3 11.4272 0.00% 81.78%
PT. Unilever Indonesia, Tbk
1 17.6788 0.00% 98.89%
2 17.9473 0.00% 84.99%
3 17.2575 0.00% 84.99%
PT. Indorama Synthetics, Tbk
1 0.0466 0.00% 58.20%
2 0.0448 0.00% 59.20%
46
3 0.0546 0.00% 59.18%
PT. Indospring Tbk
1 0.2146 0.44% 88.11%
2 0.0899 0.44% 88.11%
3 0.4600 0.44% 88.11%
PT. Argo Pantes, Tbk.
1 0.1935 2.42% 54.68%
2 0.1681 2.42% 54.68%
3 0.2127 2.47% 55.53%
PT. Sat Nusa Persada, Tbk
1 0.1198 70.00% 20.00%
2 0.1557 70.00% 20.00%
3 0.1851 70.00% 20.00%
PT. Vale Indonesia Tbk
1 0.9371 0.00% 87.14%
2 0.5145 0.00% 79.51%
3 1.2404 0.00% 79.51%
PT. Citra Tubindo, Tbk
1 1.9302 0.00% 88.69%
2 1.3142 0.04% 88.69%
3 1.3120 0.04% 82.44%
PT. Perusahaan Gas Negara ,
Tbk
1 0.6904 0.00% 97.37%
2 1.2987 0.00% 98.56%
3 1.8811 0.00% 99.34%
PT. Aneka Tambang, Tbk
1 0.7174 0.00% 65.00%
2 0.2802 0.00% 65.00%
3 0.4608 0.01% 65.00%
47
PT. Timah , Tbk
1 0.5967 0.00% 65.00%
2 0.3668 0.02% 89.30%
3 0.9306 0.01% 91.44%
PT. Lippo Cikarang, Tbk
1 0.6217 0.00% 42.20%
2 0.9213 0.00% 42.20%
3 1.6795 0.00% 42.20%
PT. Bukit Asam. Tbk
1 1.5504 0.00% 96.20%
2 0.6172 0.01% 84.27%
3 1.9445 0.00% 97.79%
PT. Indofood Sukses
Makmur,Tbk
1 0.8468 0.02% 50.07%
2 0.4948 0.02% 50.07%
3 0.6897 0.02% 50.07%
PT. Delta Djakarta,Tbk
1 3.3422 0.00% 84.59%
2 4.0098 0.00% 84.59%
3 6.2958 0.00% 84.59%
PT. Gudang Garam, Tbk
1 1.9531 0.67% 75.55%
2 1.6664 0.92% 75.55%
3 2.0060 0.92% 75.55%
PT. Fajar Surya Wisesa, Tbk
1 1.1836 8.45% 85.77%
2 0.3685 0.00% 74.74%
3 0.7326 0.00% 74.74%
48
Tabel 5 : Kriteria penerimaan sampel
Tabel 6 : Statistik deskriptif
Tabel 7 : Uji normalitas Kolmogorov Smirnov
KETERANGAN PERUSAHAAN
Total perusahaan listed di IDX, dan mengikuti PROPER 47
Perusahaan yang belum memenuhi syarat (11)
Sample perusahaan 36
Sample penelitian = 36 x 3 108
JUMLAH SAMPEL 108
49
Tabel 8 : Uji heteroskedastisitas glejser
Tabel 9 : Uji multikolonieritas
Tabel 10 : Hasil uji regresi berganda
50
Tabel 11: Hasil uji determinasi (R square)
Tabel 12 : Hasil uji F atau Anova
Tabel 13 : Hasil uji T
51
GAMBAR
Gambar 1 : Kerangka pemikiran
Gambar 2 : Uji normalitas grafik P-P Plot
52
Gambar 3 : Uji heteroskedastisitas grafik scatterplot