Post on 14-Jan-2016
description
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
1
Option Market &Strategies
Handout 20
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
2
Option and Stock Index Option Termasuk Produk Derivatives Exchanges:
CBOE, PHLX, NYSE, AMEX, PSE
Harga Option berubah dengan berubahnya harga saham
Standard contract size = 100 shares Seseorang bisa masuk ke pasar opsi sbg:
Buyer (put maupun call): membayar premium Seller disebut juga writer (put maupun call):
menerima pembayaran premium Premium adalah harga pembelian kontrak opsi
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
3
Option and Stock Index Option Puts and calls Contract Specification:
Underlying assetStrike price / exercise priceExpiration or maturityContract size (100)Exercise style:
American (exercise any time, usually individual stock)
European (usually stock index)Delivery or settlement procedure (kalau
diexercise butuh bbp hari untuk delivery setelah ada notice)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
4
Wall Street Journal Option Price Quotes
Option/Strike Exp. Vol. Last Vol. LastIBM 130 Oct 364 15¼ 107 5¼138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16
138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½138¼ 140 Jul 1826 1¾ 427 2¾138¼ 140 Aug 2193 6½ 58 7½
--Put----Call--
1. Name of option2. Strike price; p=put3. Expiration: Saturday following the third Friday5. Call option price7. Put option price
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
5
Why Buy Options? Anda bisa beli 100 lb saham X at $80 per
lb atau beli call option dengan exercise price $80, seharga $5.Dalam kedua kasus tersebut anda sama-
sama main 100 saham, dan posisi anda akan dipengaruhi oleh harga saham X
Dalam pembelian saham, anda membayar $8000 dan mendapat 100 lb
Dalam pembelian opsi, anda membayar $500 dan berhak membeli $100 lb pada harga SP (di sini=$80/lb)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
6
Why Buy Options? Jika harga saham naik menjadi $90:
Investasi di saham: Laba= ($9,000-$8,000)= $1000 ROI=$1000 / $8,000 = 12.50% Investasi di Call: Anda mengexercise hak beli anda Setalah di settle: Laba= ($9,000-$8,000- $500)=
$500 ROI = $500/500 = 100%
Jika dana $8000 tadi anda belikan opsi semua, anda dapat membeli $8000/$500=16 kontrak
Total laba=16x$500 = $8000 (instead of $1000)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
7
Why Buy Options? Jika harga turun ke $70:
Investasi Saham: Rugi=($7,000 - $8,000)= - $1000 ROI= -$1000 / $8,000 = -12.50%
Investasi di Call: anda cancel (bayar premium $500). Jadi rugi = -$500 (untuk bermain 100lb) ROI = $500/$500 = -100% Jika dana $8000 tadi dibelikan opsi call semua,
maka kerugian mencapai= - $8000 Jika P=$80: BEP di investasi saham; tetapi di
Call: option is worthless (dan anda tetap membayar $500 per 1 kontrak)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
8
Stock vs Call ReturnsInvestasi di Saham: Beli 100 lb TRX at $50 per share. TC=$5000 If P=$60: TR=$6000
ROI=$10/$50= 20%.
If P=$40: TR = $40000 ROI=-20%
Investasi di Call Option: Buy 1 call contract seharga $2/lb atau $200
per contract, pada SP= $50. $200 sudah dibayar di depan
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
9
Stock vs Call Returns If P=$60: exercise. Profit=($60 -$50)x100
=$1000, setelah dikurangi cost of the option $200 maka Profit==$800. ROI=400%.
If P=$40: Cancell, anda rugi $200 (sebesar premium yg sudah dibayar) Jika ini anda exercise, anda membayar $50 untuk
saham yang dihargai $40; jadi rugi $1000 per contract + $200 premium
Exercise: Beli put option at $0.50 per share dengan
SP=$20. What if P=$18? What if P= $22?
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
10
Seller and Buyer of option Seller of a call option= call writer Seller of a put option= put writer Membeli call: beli hak untuk membeli
saham, dsb (the underlying contract) Writer:
Sebagi penjual contract; harus penuhi hak yang dimiliki pembeli.
Call Writer: Jika pembeli call meng exercise maka writer harus bisa menyediakan (saham, etc yang dibeli pemegang kontrak) pada SP
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
11
Seller and Buyer of optionPut Witer: jika pembeli put meng exercise,
maka writer harus membeli (saham, etc yg dijual pemegang put contract) pada SP
Jika pemegang kontrak tidak meng exercise: writer tetap terima premium
Premium: disebut Initial Cash Flow Bagi buyer: Initial cash outflow Bagi writer: intial cash Inflow
Terminal Cash Flow: payoff yg terjadi Bagi buyer: Inflow Bagi seller: outflow
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
12
Contoh Payoff
Beli call option IBM, SP=$80, c=$4/share: Initial cash flow= -$400 for you and = +$400
for call writer If P=$90: exercise
Anda peroleh terminal inflow $10 per share. Payoff =$1000 bagi anda
Writer harus keluar terminal outflow=$10 per share. Payoff= -$1000 bagi writer
If P=$70. Buyer & seller: zero cash flow (no pay off)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
13
Contoh PayoffBeli put option IBM, SP=$80, c=$4/share: Initial cash flow: -$400 for you and= +$400 for
put writer If P=$90: not exercise; zero cash flow. If P=$70, exercise; peroleh terminal inflow $10
per share. Writer harus keluar terminal outflow $10 per share.
Zero-sum game
Call buyer & Writer PayoffMisal: SP=$50.If P<$50: zero payoff
If P>$50, payoff is as in diagram
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
14
Call Option Payoffs
-20
100908070600 10 20 30 40 50
-40
20
0
-60
40
60
Stock price ($)
Op
tio
n p
ayo
ffs
($)
Write a call
Buy a call
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
15
Put Option Payoffs
-20
100908070600 10 20 30 40 50
-40
20
0
-60
40
60
Stock price ($)
Op
tio
n p
ayo
ffs
($)
Write a put
Buy a put
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
16
Call Option Profits
-20
100908070600 10 20 30 40 50
-40
20
0
-60
40
60
Stock price ($)
Op
tio
n p
ayo
ffs
($)
Write a call
Buy a call
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
17
Put Option Profits
-20
100908070600 10 20 30 40 50
-40
20
0
-60
40
60
Stock price ($)
Op
tio
n p
ayo
ffs
($)
Write a put
Buy a put
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
18
Option Strategies
Hedging dengan Protective Put Pegang saham TelMex yang hari ini berharga
$50. Disamping itu beli put option dengan SP=$50 at $4 premium.
If P >= $50 : put option dicancel dan anda bayar $4 per share
If P < $50 : anda exercise. Put writer akan bayar anda $50 per share.
Berapapun harga yg terjadi, anda menerima $50 (at $4 cost). Anda memproteksi against a price decline
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
19
P SV c=ICF TCF Net
Protective Put
50 -4 - 46
45 -4 +5 (=50-45) 46
40 -4 +10 (=50-40) 46
35 -4 +15 (=50-35) 46
30 -4 +20 (=50-20) 46
70
65
60
55
50
45
40
35
30
70 -4 - 66
65 -4 - 61
60 -4 - 56
55 -4 - 51
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
20
Option StrategiesHedging Dengan Covered Call Covered call: write (jual) call untuk lindungi
saham yang anda miliki. Sell call SP$50 at $4 premium. If P =< $50: pemegang kontrak call akan
cancell Anda selaku writer terima $4/sh
If P > $50: pemegang kontral call akan exercise; anda harus serahkan saham at $50 (walaupun harga lebih mahal) dan menerima $4 (no matter what)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
21
P SV c=ICF TCF Net
Covered Call
50 +4 - 54
45 +4 - 49
40 +4 - 44
35 +4 - 39
30 +4 - 34
70
65
60
55
50
45
40
35
30
70 +4 -20 (50-70) 54
65 +4 -15 (=50-65) 54
60 +4 -10 (=50-60) 54
55 +4 -5 (=50-55) 54
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
22
P SV c=ICF TCF Net
Jika Harga Tidak Fluktuatif: Protective Put
50 -4 - 46
49 -4 +1 (=50-49) 46
48 -4 +2 (=50-48) 46
47 -4 +3 (=50-47) 46
46 -4 +4 (=50-46) 46
45 -4 +5 (=50-45) 46
40 -4 +10 (=50-40) 46
52
51
50
49
48
47
46
45
40
52 -4 - 48
51 -4 - 47
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
23
P SV c=ICF TCF Net
Jika Harga Tidak Fluktuatif: Covered Call
50 +4 - 54
49 +4 - 53
48 +4 - 52
47 +4 - 51
46 +4 - 50
45 +4 - 49
40 +4 - 44
52
51
50
49
48
47
46
45
40
52 +4 -2 (=50-52) 54
51 +4 -1 (=50-51) 54
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
24
Protective Put: Harga akan terlindungi sampai sama dengan
SP, tapi at the cost of Premium
Covered Call Harga akan ikut turun seperti market price tetapi
disini dilindungi dengan tambahan nilai sebesar premiumJika penurunan harga tidak besar (relatif terhadap premium): Protective Put lebih baik sebab setelah
dikompensir dengan premium, penurunan harga pasar yang terjadi masih memberikan nilai yang relatif tinggi
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
25
Spekulasi dengan Straddle
Long Straddle (beli Put &Call sekaligus)
Mis P=$50. Kita yakin harga akan sangat berfluktuasi
Buy call & buy put, both at SP=$50. Jika P naik tajam ($70) call memberikan payoff
(beli pada harga $50 ketika harga pasar $70). Jika P turun tajam ($30) put memberikan payoff
(kita tetap terima $50 padahal harga pasar $30) Jika harga memang fluktuatif, keuntungan itu
cukup besar sehingga setelah dikurangi biaya pembelian 2 kontrak (=$8) kita masih untung
Long straddle lebih bagus jika harga fluktuatif
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
26
Buying call option Buying put option
P ICF TCF Prf1 ICF TCF Prf2 Net Prf
70 -4 +20 16 -4 - -4 +12
60 -4 +10 6 -4 - -4 +2
55 -4 +5 1 -4 - -4 -3
53 -4 +3 -1 -4 - -4 -5
54 -4 +1 -3 -4 - -4 -7
55 -4 - -4 -4 +2 -2 -6
56 -4 - -4 -4 +5 +1 -3
40 -4 - -4 -4 +10 +6 2
30 -4 - -4 -4 +20 +16 12
Long Straddle – if Fluctuates a lot
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
27
Spekulasi dengan Short StraddleShort Straddle: Jual (call & put sekaligus)
Jika P $50: both options are worthless. Kita terima penghasilan sebesar 2 kali premium ($8)
Jika P>$50: Put worthless (pemegang kontrak put
membatalkan karena jual di spot akan lebih bagus).
Call: pemegang kontrak akan exercise (Kita menerima pembayaran $50 padahal di luar lebih) sehingga kita rugi
Namun jika harga tidak fluktuatif, maka kerugian kita hanya kecil saja, bisa tertutup oleh penghasilan yang sebesar 2 kali premium
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
28
Spekulasi dengan Short Straddle
Short Straddle: Jual (call & put sekaligus)
If P<$80.Call dicancel (buyer tidak mau membayar
$50 ke kita karena di spot hanrga <50)Put: exercised (oleh pemegang kontrak). You
terima $50 padahal harga di spot lebih mahal, sehinga kita rugi.
Tetapi jika harga tidak fluktuatif maka kerugian itu relatif kecil dibandingkan penghasilan yang 2x premium, sehingga kita tetap laba
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
29
Selling call option Selling put option
P ICF TCF Prf1 ICF TCF Prf2 Net Prf
70 +4 -20 -16 +4 - +4 -12
60 +4 -10 -6 +4 - +4 -2
55 +4 -5 -1 +4 - +4 3
53 +4 -3 +1 +4 - +4 5
54 +4 -1 +3 +4 - +4 7
55 +4 - +4 +4 -2 +2 6
56 +4 - +4 +4 -5 -1 3
40 +4 - +4 +4 -10 -6 -2
30 +4 - +4 +4 -20 -16 -12
Short Straddle – if Less Fluctuates
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
30
Straddle
-20
100908070600 10 20 30 40 50
-40
20
0
-60
40
60
Stock price ($)
Op
tio
n p
ayo
ffs
($)
Long straddle
Short straddle
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
31
Stock Index Options
Pertama: S&P100 Index, dengan ticker OEX Yg kedua: yang diperkenalkan oleh CBOE
adalah S&P 500 Index options (SPX). 1997 CBOE introduced DJX Settlement: selalu cash settlement (delivery
index is impractical) Misal anda beli SPX call option dengan SP$920
Misal S&P500 index = $940 (sebelum expiration date)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
32
Stock Index Options
Contract size=100 x SPX index, jadi call writer membayar 100 x $20 = $20000
Contract size untuk stock index option umumnya= 100x harga (premium yang disebutkan dalam index option).
Jika harga (premium)=$2 maa contract size=$200
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
33
Wall Street Journal Index Option Quotes
Strike Vol. LastNet
Chg.Open Int.
Jul 690 c 380 31½ -1½ 2,299Jul 690 p 1,848 3/8 -1/8 7,881Aug 690 c 13 39 -3 873Aug 690 p 266 8 +1 1,173Sep 690 p 4 13½ +1½ 174Jul 695 c 1,001 26¼ -1½ 2,933Jul 695 p 2,544 ½ -3/8 7130
S & P 100 INDEX (OEX)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
34
Example
•Beli 10-July 990 SPX call contracts at quoted price of $5
• Berapa anda bayar?• Misal saat expiration data S&P500 =1000. Berapa anda terima?
•You pay: 10x100x$5=$5000•If at expr date S&P500 =1000; anda exercise (you pay $990 when it is $1000)•You receive: 10x100x$100=$10000, paid in cash.•If S&P500= 950; anda cancell. You pay $5000 premium.
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
35
Options Clearing Corpporation (OCC)
Baik clearing maupun exchanges agency diatur oleh SEC.OCC jamin in case of bankcruptcy
•Anda order broker untuk beli option misal 10 August 100 put options on IBM.
•Broker sampaikan order ke CBOE (ke salah satu dari banyak dealer IBM options)
•CBOE dealer ambil posisi selaku writer atas 10 contract tsb. Order dikirim ke OCC.
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
36
•OCC verify bahwa ada matching orders dari buyer dan seller. OCC ambil alih dealer’s position, dan bertindak selaku writer (for small fee)
•As a writer OCC menjamin bahwa put contract anda akan dipenuhi jika nanti akan anda exercise.
•Bagi dealer: OCC adalah pembeli, dan dealer wajib penuhi kewajibannya.
•Dealer default risk sudah ditransfer ke OCC
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I
37
THANK YOU