Post on 16-Nov-2021
InterestRateRisknelbankingbook:
un’analisidellagestionedelrischiodi
tassoneglishockscenarios
Laureando:TommasoMoro
Numerodimatricola:989076
EconomiaeFinanzaUniversitàCa’Foscari–Venezia
Annoaccademico:2016-2017
Relatore:AndreaGiacomelli
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INDICE
1. INTRODUZIONE
2. ILRISCHIODITASSOELESUEMETRICHE
• PERIMETROD’AZIONE• TIPOLOGIEDIINTERESTRATERISK• LEMISUREDIRISCHIO
3. LAREGOLAMENTAZIONEEUROPEA
DELL’INTERESTRATERISK
• PREMESSE
• ECONOMICVALUEOFEQUITY
• NETINTERESTINCOME
• COSTRUZIONEDELMARGINEDIINTERESSE
• SCENARIDISHOCK
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• PILLARIPROPOSAL
4. ANALISIEMPIRICHE
• STUDIOSUIPERCENTILI
• NIISENSITIVITYNELL’APPLICAZIONEDEGLISCENARI
5. STRUMENTICONOPZIONALITÁ
• NON-MATURINGDEPOSITS
• ALTRITIPIDIBEHAVIOURALOPTIONS
• AUTOMATICINTERESTRATEOPTIONS
• CALCOLODELLAMISURADIRISCHIOEVE
6. CONCLUSIONE
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1. INTRODUZIONE
L’InterestRateRiskèunrischiofondamentaledaconsiderarepergli
intermediarifinanziari,chehaassuntosempreunamaggioreimportanza
negliultimianniechedeterminacambiamentinelvaloreditutteleposte
rilevantidellebanche.
Leattivitàelepassivitàdiunabancasonocostituitedaprodottiche,per
loronatura,sonosensibiliallevariazionideitassid’interesse,siadal
puntodivistadelcapitalenozionalesiadeiflussiintermedigenerati.
Percapirebenequestatipologiadirischio,èbenedefiniresubitoche
cosasiintendeperattivitàbancaria.
Laraccoltadirisparmiotrailpubblicoel'eserciziodelcredito
costituisconol'attivitàbancaria1.
Comesievincedall’articolodelT.U.B.riportatosopra,unabanca
commercialeraccogliedepositiederogaprestiti.
Laprimaoperazioneavvienetipicamentenelbrevetermine,moltospesso
sottoformadisightdeposit2,doveèprevistacontrattualmentelafacoltà
1Articolo11–TestoUnicoBancario2depositiavista
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perilcorrentistadiprelevaresenzaalcunpreavvisoqualsiasiimportofino
alraggiungimentodell’interasommadepositata.
L’eserciziodelcredito,invece,vienefrequentementepraticatosullungo
termine.
Ladatadiestinzione,solitamente,vienefissatalontananeltempoper
poterincontraregliinteressidientrambeleparti:ilcliente,moltopiù
spessoditiporetailocorporate,siimpegnaadestinguereildebito
contrattoattraversoilpagamentofrazionatosudiversianni,poichénon
disponesubitodellasommanecessariaaisuoiscopi;ilfinanziatore,da
partesua,incrementalasuaredditivitàapplicandountassod’interesse,
datocherisultaespostoalrischioperunacertadurataditempo.L’attività
diraccoltaabreveederogazionealungotermineprendeilnomedi
trasformazionedellescadenze.
Talestrategiageneraunmismatchdellescadenzetraleposteattivee
passive,eciòrappresentaunfattoredirischiositàfondamentalenella
gestionebancaria.
Questorischioèdeterminatodallosfasamentonelledateedallo
sbilanciamentonegliimportidelleattivitàedellepassivitàdetenute,le
quali,aseguitodiunavariazioneriscontrataneitassidimercato,
impattanosullaformazionedelmargined’interesseesulvaloredel
patrimonionetto.
Dasottolineare,inoltre,èlapresenzadiunastrettaconnessioneconil
LiquidityRisk,poichésonolestesseaspettativedeitassifuturiaguidare
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lesceltesullemodalitàdifundingnecessarieacolmareilfabbisognodi
liquidità.
Adesempio,sevisonoaspettativediribassodeitassi,risulterà
convenienteimpostareunastrategiadiroll-overdifinanziamentiabreve
termine;se,invece,sihannoatteserialziste,laprovvistasaràstrutturata
apiùlungoterminealfinedisfruttarelatemporaneasituazione
favorevole.
Nelcorpocentraledell’elaboratovieneeffettuataun’analisisullecurvedi
mercato,mostrandoneledistribuzioniperdiversecurrenciesesudiversi
orizzontitemporalidiriferimento,emettendoleaconfrontocongli
scenaridishockpiùfrequentementeadottati.
Intalmodoèstatopossibileosservareilquantileoccupatodalloscenario
simulatoeapprezzarnecosìilgradodiseverityneltempo.
Lostudioapparedinotevolesignificatosoprattuttoafrontediuna
situazionedimercatochevededaoltre2anniilperdurareditassi
negativisulloshort/mediumterm.
Questoeventohacomportatounanotevolemodificanellestrategiee
nellaredditivitàdegliintermediari,chehannodovutoaffrontareuna
situazionemaivistaprima.
Inoltre,parallelamenteèstatoeffettuatounapprofondimentosulNet
InterestIncomeapplicatoadunrealecontestobancario,incuisièpotuto
valutareladiversasensitivitydeglistrumentifinanziariall’internodel
bilancio.
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Infine,nell’ultimocapitolo,sisonoesaminatineldettaglioqueiprodotti
finanziarichepossiedonoopzionalitàlegateaspecificimodelli
comportamentali.
Questetipologiedistrumenti,comeiNon-MaturingDepositsei
PrepaymentLoans,possiedonounimpattorilevantenelcalcolodelle
metrichedirischio.
Idepositiavista,dacontratto,consentonoaltitolarediprelevareadogni
momentol’interasommadepositatasenzaalcuntipodipreavviso;atal
proposito,lebanchestudianoesviluppanomodellicomportamentaliche
forniscanoutiliindicazionisullevariazionidivolumediquestaimportante
fontedifundingafrontedideterminatiscenaridimercato.
IPrepaymentLoans,invece,sonoqueiprestitichevengonorimborsati
anticipatamenterispettoallascadenza,conosenzailpagamentodiuna
penale,echeanch’essinecessitanodiunostudiosulcomportamentodei
soggettiprenditoridifondi.
Datoperesempiouninsiemedimutuiatassofissoerogatiinuna
determinatavaluta,estabilitaunadiminuzionedellacurvadeitassiin
quellavalutaparia-200bps,verosimilmentesaràragionevoleaspettarsi
unaumentodeirimborsi,dovutopropriodalfattocheiclientiavranno
convenienzaadestinguereinanticipoilpropriomutuobeneficiandocosí
dell’abbassamentodeitassi.
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Risulteràpertantofondamentaleperunintermediariovalutare
correttamenteilrischiod’interessealqualeèesposto,alfinedipoter
formularelamigliorestrategiaemassimizzarneibenefici.
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2. ILRISCHIODITASSOELESUEMETRICHE
PERIMETROD’AZIONE
Nell’analisidelrischioditasso,occorrefareunapremessariguardoal
perimetrodaconsiderare.
Atalproposito,sideterminaunaprimaefondamentaledistinzione
nell’universodegliattivibancari:
“SidefinisceTradingBookilportafogliodinegoziazionecostituitoda
strumentifinanziaridetenuticonfinalitàditradingpercontodiclienti,di
profittoderivantedaldifferenzialetrailprezzobideilprezzoask(c.d.bid-
askspread),odicoperturaversodiversetipologiedirischio”.
Pertanto,ilportafoglioditradingcontienealsuointernoquell’insiemedi
attivitànonposseduteconloscopodelmantenimentofinoallascadenza.
Ititoliditaleportafogliodevonosempreessereprontamenteliquidabili,
ediguadagnieleperditedaessogeneratisonoregistratigiornalmente
sullabasedelcambiamentodeiprezzidimercato.
L’elevatogradodileverageimpiegatopuòesserefontedirilevanti
perdite.
Diconseguenza,vieneidentificatocomeBankingBooktuttociòchenon
fapartedelTradingbook.
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Questacategoriacostituiscelafettadimaggioreimportanzaperimportie
volumidiunabancaecontienemoltepliciprodottialsuointernotrai
quali,percitarnealcuni,gliimpieghiinprestitielepartecipazionidi
naturastrategicaoversocontroparticonlequalièinessereunarelazione
dilungoperiodo.
Seguendolaclassificazionedettatadall’IFRS9,ilbankingbookè
suddivisibilein3sotto-categorie:
1. AvailableforSale(AFS):nefannoparteglistrumentifinanziari
detenutiperlavendita.Questifinancialassetssonovalutatialfair-
value,eicambiamentinelprezzohannoundirettoimpatto
sull’Equity.Interessi,perditedurevolidivalore3eguadagnioperdite
generatidalcambiovalutasonomutamentichecoinvolgonoquesti
strumenti,machenonhannoeffettisulcapitale.
2. Loans&Receivables(L&R):intalegrupposonoricompresigli
strumenticherappresentanofinanziamenti,creditie/otitoli
obbligazionarinonquotatisuunmercatoattivoconflussidi
pagamentifissiocomunquedeterminabili.Sonovalutati
contabilmentealcostoammortizzato.
3. Held-to-Maturity(HTM):sifariferimentoaititolidetenutifinoalla
scadenza,volendointenderetuttiqueifinancialassetscon
3Impairmentlosses
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pagamentifissiocomunquedeterminabili,ilcuiscopononèla
cessioneanticipataprimadelterminenaturaledelcontratto.
Anch’essivengonotrascrittiabilancioalcostoammortizzato.
Stabilitaquestadistinzionetraidifferentifinancialassets,glistudisvolti
nelpresentetestofarannoriferimentoalsolobankingbook,siaperchéè
lastessaautoritàdicontrolloadaverdispostounaspecifica
regolamentazionesulsoloportafogliobancario,maancheperchéi
prodottideltradingbook,perloronatura,sonocaratterizzatidavolumi
ridottievolatilitàelevata.
Spessopuòaccadereche,soprattuttoinunarealtàdigrandidimensionie
difortecomplessità,appaiairrealisticoenotevolmentetime-consuming
compiereunmonitoraggiocontinuodelrischiodiognisingolasocietà
all’internodiungruppobancario.
Diconseguenza,solitamentevienestabilitouncriteriodimaterialità
attraversocuiselezionarelesocietàcontrollatedimaggiorerilevanzaed
importanzaall’internodelperimetro,che,nell’insieme,costituisconogià
lamaggiorepartediesposizionealivelloconsolidato.
Unesempioconcretodicriterioadottatoperdiscriminarelesocietà
ritenutematerialiaifinidell’esposizionealrischioditasso,è
rappresentatodallo0,2%degliInterestRateSensitiveAssets:
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“Unalegalentity,appartenenteadungruppobancariooperantesularga
scala,vieneconsideratamaterialealivellodirischioditassod’interessese
l’ammontaretotaledeisuoiassetsgiudicatisensibiliallefluttuazionidei
tassirisultamaggioreougualeallo0.2%deltotaledegliIRSA4dell’intero
gruppo”
Lasogliadimaterialitàrisultaidoneaselesocietàsceltecome‘significant’
riesconoacatturarecomplessivamenteil92-95%deiSensitiveAssets
totalidigruppo.
Dettociò,siapreilquesitosuqualipostepossanoessereconsiderate
sensitiveequalinon-sensitive.
Secondoladisciplinaemanatadall’EuropeanBankingAuthority,aifinidi
InterestRate,vengonoesclusituttigliassetsnondedottidalCommon
EquityTier1(CET1),comelepartecipazionidetenuteole
immobilizzazioninonfinanziarie.
Consideriamocomeesempioesplicativol’universodeimutuierogatidalla
banca.
Imutuiatassofisso5risultanosensitivepoichéilpresentvalueviene
determinatodaltassodiattualizzazioneutilizzatoe,pertanto,alvariare
deldiscountingratesimodificheràdiconseguenzaancheilvaloredel
mutuo.
4InterestRateSensitiveAssets5fixedloans
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Imutuiatassovariabile6sonoanch’essisensitiveperdefinizione,siadal
puntodivistadeltassodiattualizzazioneimpiegatosiadalpuntodivista
deicashflowsgenerati,iqualirisultanoindicizzatiinognifixingdatesulla
basedeltassodiriferimentoosservatosulmercato.
Nonvieneconsiderato,perilcalcolodell’esposizione,ilFreeEquity,
calcolatocomedifferenzatral’EquityconaltreNon-InterestBearing
Liabilitiesel’ammontaretotaledeiNonInterestEarningAssets.
Leattivitàdefiniteinsensibilisonoquindicomposteda:partecipazionial
capitalediterzi(equityinstruments),immobilizzazionimaterialie
immateriali(property,plantandequipment–intangibleassets),attività
fiscalidifferite(deferredtaxassets)edaltretipologiediattivitànon
rientrantinellecategorieprecedenti,comeleriservedioroodialtri
metallipreziosi(otherassets).
Fannoparte,invece,dellepassivitàinsensibili:lepassivitàfiscali(tax
liabilities),altrepassivitàtracuileemissionidigaranziefinanziarie
deteriorate(otherliabilities),egliaccantonamentieffettuati(provisions).
Tuttequesteposte,insiemealcapitaleproprio,nongeneranoun
incrementodelrischioalqualel’istitutodicreditoèesposto.
6floatingloans
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TIPOLOGIEDIINTERESTRATERISK
Unavoltacheèstatodefinitoquindiilperimetrodiazionesucuiimpatta
ilrischioditassod’interesse,siintroduconolecategorieincuiessorisulta
suddivisibile:
• IlGapRiskèunrischiochesiriferiscealcambiamentodeiprezzi
deglistrumentinelcorsodeltempoconnessoalmovimentodei
tassi,esigeneradallastrutturaaterminedeglistrumentifinanziari
all’internodelbankingbook.
Dalmomentocheledatedirevisionedeitassisonotuttediversetra
loro,ilrischioperunabancaaumentaquandoiltassod’interesse
corrispostosullepassivitàcresceprimachefacciaaltrettantoiltasso
ricevutosulleattività,oppurecheiltassoricevutosugliassets
diminuiscaprimadiquellopagatosulleliabilities.
Questopuòcomportareperlebancheperiodiincuiimargini
sull’interessesianominimionegativi,edanchecambiamenti
sfavorevolinell’Economicvaluedellepostefinanziarie.
L’impattoditalerischioèdifferenteasecondachelevariazioni
occorserisultinodiparientitàsututtalastrutturaaterminedei
tassid’interesse(parallelrisk)oppuredidifferenteentitàtrai
diversiperioditemporali(non-parallelrisk).
Quest’ultimocasoinvalidaglihedgingratiostrastrumentichesi
rivalutanoinscadenzediverse.
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• IlBasisRiskdescrivel’impattodicambiamentineitassid’interesse
suiprodottifinanziarichepossiedonounaduratasimilemache
vengonoprezzatiattraversodifferenticurvedeitassid’interesse
(referenceratebasisrisk),diversaduratamaconlastessacurvadi
riferimento(tenorbasisrisk),oppureancorachehannolastessa
durataelestessecurvediriferimentomachesonoespressiin
differentivalute(currencybasisrisk).
Essosimanifestatipicamentequandodueinvestimenticonsegno
oppostoinunastrategiadicoperturasubisconodellevariazionidi
prezzononperfettamenteequivalenti.
Questaimperfettacorrelazionetraidueinvestimenticreai
presuppostiperuneccessodiguadagnoodiperditarispettoa
quantopreventivatodallastrategiadihedging,aggiungendo
pertantorischioallaposizione.
• L’OptionRisk,perultimo,attieneinveceaquellacomponentedi
rischioderivantedaposizioniinopzioniodaelementidiopzionalità
presentinegliassets,nelleliabilitiesoneglistrumentifuoribilancio
diunabanca,dovequest’ultimadetienelapossibilitàdimodificareil
volumeediltimingdeisuoiflussidicassa.
Ciòimplicaunapotenzialerispostanon-linearealcambiamentodei
tassi.
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Moltiprodotticonopzionalitàincorporaterisultanoassaidifficilida
valutaredatal’intenzionedidetenerlisinoallascadenza(Held-to-
maturitynature),olamancanzadimercaticheeffettuino
compravenditedistrumenticonopzionianaloghe.
Talerischiopuòesserescissoinautomaticoptionriskebehavioural
optionrisk.
Ilprimosigeneradirettamentedallecaratteristichestessedel
prodottostand-alone,lequalisimodificanoinmanieraaurtomatica
alraggiungimentodiunaprefissatacondizione;unesempiodiuno
strumentorientranteall’internoditalecategoriaèun“capped-rate
loan”,incuiunprestitoatassovariabilesitramutainunoatasso
fissopertuttaladurataresiduaquandoilmarketrateraggiungeun
livellomassimostabilitonelcontratto.
Ilbehaviouraloptionrisk,invece,sigeneradauncomportamento
delclienteinrispostaallecondizionidimercato,comeundirittodi
estinzioneanticipatadelprestitoodiprelievoanticipatodiun
depositoatermine.
Inquestocluster,ledeterminantinonsonoriconducibilisoltantoa
fattoridirischiotassomaancheafattorisocialiedemograficipropri
dellaclientelaconsiderata.
Tuttietreletipologiedirischiohannounimpattopotenzialesulla
determinazionefuturadeiflussifinanziaridellabanca.
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LEMISUREDIRISCHIO
Ilmonitoraggiodell’esposizioneavvieneattraversolavalutazioneedil
calcolodidueprincipalimetriche.
L’EconomicValueofEquity7misurailcambiamentodivaloredeiprodotti
finanziariaseguitodiprestabilitimovimentinellestruttureaterminedei
tassid’interesse.
EssaconsistenelcalcolodellasensitivitydelTier1inrispostaalle
variazionideitassinell’ipotesiincuisiverifichinodeterminatiscenari.
Ilgradodisensibilitàècalcolatocomedifferenzatralepostedell’attivoe
delpassivosottolespecifichecondizioniassunte.
LasecondametricamonitorataèilNetInterestIncome8.
Essoètraducibilecomemargined’interesseevienecalcolatocome
differenzatragliinteressiattiviegliinteressipassivigeneratidagli
strumentifinanziariinbilancioall’internodiunorizzontetemporalelungo
12mesi.
Entrambequestemisurepossonorisultaredidifficiletrattamento
all’internodellestrategiedicopertura,datochegeneralmenteuno
scenariodirialzodeitassiprovocauneffettopositivosulNetInterest
Incomemanegativosull’EconomicValue.7notoconlasiglaEVEoEV8notoconlasiglaNII
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Infatti,sesiregistraperesempiounoshockdi+100bps,l’EVdiminuisce.
Questoperchélamaggiorpartedeimutuierogatisonoatassofissoesu
lunghescadenze,percuiilpresentvaluedelsingolocashflowconsiderato
diminuiràall’aumentaredeltassodiattualizzazioneedelladistanzanel
tempo,provocandouncomplessivoDEVnegativo.
Perbilanciaretaledecremento,labancapotrebbenegoziareunInterest
RateSwapincuiriceveilvariabileepagailfisso,cosídariequilibrarnela
sensitività.
Tuttavia,talestrategiadicoperturaaltrononfacheaumentareilvalore
delNII,acausadelpiùristrettoorizzontetemporale.
Aumentandoinfattil’esposizioneinflussifloating,eavendoquestiuna
revisionedeltassonelbrevetermine,ilnuovoflussoriprezzatodopolo
shockentranell’orizzontetemporaledelNII,aumentandoneildelta
rispettoalloscenariodipartenza.
Avoleresserepiùchiari,unflussofixedrisultasensitiveaifiniNII,tuttavia
nell’annononsimodificaproprioperchéfissoenonhaimpattoquindisul
DNII;seilflussodiventainvecevariabileelasuarepricingdate9avvienein
menodi12mesi,essocontribuisceafarvariarelametricatrailbaseelo
stressedscenario.
Pertanto,notevoleattenzionevadedicataallestrategiedihedging,chese
nonrisultanocalibrateadeguatamentepossonoincrementareilrischioed
ottenereuneffettoinversorispettoaquellodesiderato.
9datadirevisionedeltasso
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3. LAREGOLAMENTAZIONEEUROPEADELL’INTERESTRATERISK
PREMESSEPrimadiillustrareladisciplinaeuropeasultrattamentodell’InterestRate
Riskall’internodelbankingbook,èdoverosofareunbrevefocussul
tasso,checosalocomponeeifattorichelodeterminano.
Iltassod’interessecostituisceunparametrofondamentalenella
determinazionedellaredditivitàpresenteefuturadiunabanca,esi
caratterizzacomevariabilealeatorianeltempo.
Essoindical’ammontarediinteressedovutoinunfissatoperiododi
tempo,espressocomepercentualeannuadellasommaprestata,presain
prestitoodepositata.
L’interessedunquecorrispostodipendedirettamentedalvaloredel
capitaleprestato,daltassoapplicato,dallafrequenzadeipagamentie
dalladuratadell’operazione.
Nelcontestobancario,occorrespecificarecheilc.d.customerrate
applicatoalclienterisultasuddivisibilein5diversecomponenti:
- IlMarketRate(RealRiskfreerate)èiltassoprivodirischio
osservatosulmercato,cheèilriflessodellaremunerazionelegata
soltantoaltrascorreredeltempotral’inizioelafine
dell’investimento.
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- L’ExpectedInflationriflettel’aspettativadimercatosullacrescita
deiprezzi.Seentrolascadenzacontrattualedelfinanziamento
erogatosonoattesepressioniinflattive,iltassoapplicatodovrà
riflettereanchetaliaspettativepoichéilfuturopotered’acquisto
dellamonetasaràridottodall’effettodell’inflazione.
- IlDefault-RiskPremiumèquellapartedispreadcherifletteil
meritocreditiziodellacontroparteelaprobabilitàcheriscontri
difficoltànelrimborsodellasomma
- IlLiquidityPremiumrifletteinvecelaliquiditàdell’investimento.
Questacomponenteèpresentespessoneititolidiemissione,
poichéèevidentechesel’investimentoèpocoliquido,ossiarisulta
difficilescambiarlosulmercatoincambiodidenaro,èpiùaltala
probabilitàdidoverlosvalutarepercompletarelavendita
- IlMaturityPremium.Aparitàdituttiglialtrifattori,un’obbligazione
saràpiùespostaalrischiodifluttuazionisfavorevolideitassiquanto
piùlontanarisulteràesserelascadenzadellostrumento.
Iltassototaleapplicatoalprenditoredifondisuunprestitoètipicamente
compostodalbaseratecherifletteledinamichedimercato,edaun
marginecommercialecheinveceèespressionedellerischiositàproprie
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dellasingolacontroparteechepuòricomprendereleultime4
componentielencatesopra.
Variazionedeitassidimercato,
pertanto,modificanoiltassobase
applicatodallabancae,
conseguentemente,hannoun
impattosullaformazionedel
margined’interesseesulvaloredel
patrimonionetto.
Asecondadellametricacalcolata,vengonoeffettuatedifferenti
assunzionisullosviluppodellastrutturadibilancioconsiderata:
• Run-offprofile:nonvienecompiutaalcunaassunzionespecifica,ele
attivitàelepassivitàesistentinonvengonosostituiteallascadenza.
Ilprofilodirischioriflettequindisolamenteleposizionigiàpresenti
inbilancioallacut-offdate
• ConstantBalancesheet:leattivitàelepassivitàsonosostituitealla
scadenzaconprodottisimili,cosídalasciareinvariatala
composizioneeilvolumedelbilancio.
Specificheipotesisottostantialnuovociclodibusinessvengono
formulate:
- Ititolieletransazioniinterbancarievengonoinseriticonle
medesimecaratteristichedeglistrumentigiuntiinscadenza;
Figura3.1:Interestratecomponents
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suiprodottiatassofisso,vieneeffettuataunacoperturaa3
mesi.
Lecoperturesututteleposizioniinscadenzavengonolasciate
scadere.
- Iprodotticommercialisonomappatiinrelazionealle
caratteristichecontrattuali,sullabasedellamaturity,della
tipologiaditassoapplicato(sefissoovariabile),dellavalutae
delparametrodiindicizzazione.
IprodottiatassofissosonocopertiattraversounInterestRate
Swapincuilagambafloatingrisultaindicizzataa3mesi.
- Glistrumentiavistasonomodellizzaticonunbulletmodel10
perlapartevalutatacomecore;laparteresidualenon-coreè
inseritanellefascetemporaliabrevetermineentroi30giorni.
- INon-PerformingLoanssiadattanoalprofilodeiflussi
generatidaunozero-couponloan,senzacedoleintermediee
quindiinteressi.
• DynamicBalancesheet:glisviluppifuturidell’attivitàbancariae
degliinvestimentivengonosimulatialloscopodiesaminarnele
dinamicheinunostresstest.
Inuncontestocomequelloattualeditassinegativisulmercatoabreve
termine,èutileanalizzareilpossibiletrattamentopergliistitutidicredito
deglistrumentiindicizzatiaduntassovariabile.
10vengonopertantoinseritineltime-bucketpiùlontanoneltempo
23
Lemodalitàdiapprocciochecontraddistinguonol’universobancariosono
illustratenellatabellasottostante:
Figura3.2:Tabelladeifloorapplicatialtasso
LoscenarioS1prevedel’applicazionediunfloorparia0sulmarketrate,
garantendointalmodountassofinalesicuramentepositivocheviene
determinatodallospreadassociato.
S1floorrate=max(rs;rm+rs)
dove:rs=customerspread;rm=marketrate
L’approccioS2applicailfloora0sultotalrate,chenonpuòmaidiventare
negativo:ciòsignificache,adesempio,l’intermediariofinanziarioin
qualitàdifinanziatorenondovràpagareilsuoclienteseilbaserate
negativorisultassemaggioredellospreadapplicato.
Scenario Explanation Reference rate
Margin Client rate
S1 The reference rate itself is floored to zero, in case of it's negative then the client rate equals the margin
S2
The reference rate can be negative, but the all-in client rate is floored to zero.E.g. even if margin couldn't cover the negative base rate, we wouldn't pay interest to the clients on loans
S3 Both the reference rate and the all-in client rate can be negative (usually applied on interbank business)
0
0
24
S2floorrate=max(0;rm+rs)
Infine,loscenarioS3nonprevedealcunfloore,diconseguenza,ilbase
ratenegativopuògenerareuntassocomplessivoapplicatoalclientedel
medesimosegno.
S3floorrate=rm+rs
Adesprimersisuqualeapprocciopossaapplicarsiallediversetipologiedi
clientiediprodotticihannopensatolediverseautoritàcompetentidei
singolistati.
InItalia,comeavvieneinmoltialtripaesieuropei,laclientelaretailrisulta
maggiormentetutelatasottoquestopuntodivista,risultandodifatto
vietatalapossibilitàperl’intermediariodiapplicareunfloorsulbaserate
epermettendodiconseguenzailsoloapproccioditipoS2.
Dopoaverillustratoiconcettidifondolegatialmondodeltasso
d’interesse,siprocedeadessoadillustrareleprincipalimetricheper
valutarelarischiositàdellabancaallefluttuazionidiquestoparametrodi
mercato:l’EconomicValueeilNetInterestIncome.
Significativitàassumeilconcettodisensitivity,ossiailcambiamento
occorsonellametricaconsideratatraloscenariodibaseequello
stressato.Lasensitivitydi1basispointpermettediapprezzarela
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sensibilitàdellepostebancarieperl’effettodiunoscostamentominimo
nellecondizionidimercato.
ECONOMICVALUEOFEQUITY-DEV
IlDEVmisurailmodoincuilavariazioneneitassid’interesseimpattasul
valoreeconomicodelleattività,dellepassivitàedeglistrumentifuori
bilancio,producendoquindiuncambiamentonelvaloredell’Equity
bancario.
Lamisurazionedell’impattodeimovimentineitassisull’EconomicValue
rappresentaunostudioaffidabiledeipotenzialieffettisulleesposizioni
bancariealungotermineecostituisceunaspettocrucialeperlestrategie
el’adeguatolivellodicapitalizzazionefuturo.
Perquantoconcernetalemetrica,sidevonoporrealcuneassunzioni:
- Sideveescludereilcapitalepropriodalcalcolodellivellodi
esposizione.
- Sidevonoincluderetuttiiflussidicassageneratidalleposteattive,
passiveefuoribilanciosensibiliaitassid’interesse.Deveessere
comunicatoaifiniditrasparenza,inadeguamentoalPillarIII,
l’inclusioneol’esclusionedeicommercialmarginsedialtri
componentidispreadneicashflows.
26
Solitamente,ilmarginecommercialenonvieneconsideratopoiché
componentefissapartedelcreditspreadequindidipendentedal
gradodirischiositàdellacontroparte.
Nonacaso,l’attivitàdihedgingvienetipicamenteeffettuatasolo
suivolumidirettamentedeterminatidalmarketrate;lasceltadi
escluderelacomponentediricaricocommercialevienemotivatadal
fattocheverrebbegonfiataartificiosamentelasensibilitàdello
strumentoallevariazionideitassi.
- Iflussidicassadevonoessereattualizzatiusandountassorisk-free
stand-aloneocomprensivodicommercialmarginealtre
componentidispread,solosequestisonostatiprecedentemente
inclusineiflussi.
- Lametricavienecalcolataconl’ipotesidiunbilancioditiporun-off
LemisurediBasisPointValueSensitivity+1bp(BP01)ediBasisPoint
ValueSensitivity+1bppertime-bucket(BP01perbucket)sonocalcolate
comecambiamentonelvaloreattualedelleposizionisensibiliaitassi
generatodaunoshockistantaneodi1puntobaselungotuttalacurva.
Lasommadellesensitivitàintuttigliintervallitemporalidellacurva
costituisceilBP01.
Pervoleredelregolatoreeuropeo,oltreallaBP01sensitivity,deveessere
misuratoancheilcambiamentodell’EconomicValuerisultantedashock
standardizzati,fissatipervalutareilcomportamentodelleposterispettoa
27
movimentipiùomenomarcatideitassi,attraversolosviluppodi6
specificiscenari.
Inaggiunta,occorremenzionarecheleposizionichepossiedono
un’opzionalitàconnessaaitassid’interesse,dipendonoanchedalla
volatilitàimplicitadellacurvadeitassisottostante;attraversol’indicatore
Vegarisultapossibilemisurarelasensitivitàdelprezzodell’opzione
incorporatanellostrumentoallavolatilitàdell’attivitàsottostante:tale
metodologia,applicataalcontestobancario,consentediimporreuno
shockdell’1%sullavolatilitàimplicitadeitassilungotuttiibuckets.
Concettocorrelatoalcalcolodell’EconomicValueofEquityrisultaessere
quellodiduration.
Essaèdefinitacomemediaaritmeticadellescadenzedeiflussidicassa
associatiadunostrumentofinanziario,doveciascunascadenzaè
ponderataperilrapportofrailvaloreattualedelflussoassociatoaquella
stessascadenzaedilprezzodellostrumento.
Un’estensionediquestaformula,cherivesteimportanzanelpresente
contestod’analisi,riguardaladurationmodificata,attraversocuisi
esprimelasensibilitàdellostrumentoallevariazionideitassidimercato.
28
E’proprioattraversotaleformulacherisultapossibilericavarel’entità
degliscenariapplicatisulportafogliobancario.
NETINTERESTINCOME-DNII
Lavariabilitàdeiprofittièun’importantemisuradianalisideitassi
d’interesse,perchéunariduzionesostanzialedeglistessipuò
rappresentareunaseriaminacciaperilivellidiadeguatezzapatrimoniale
dicuiunabancadevedotarsi.
AttraversoilcomputodelNetInterestIncomevienedefinitoiltotaledel
margined’interessenellafinestratemporaledi1anno,el’effettodello
scenarioapplicatosimisuracomedifferenzatraiduevaloriNIInella
situazioneattualeeinquelladishock.
IlcalcolodelDNII,notoanchecomeNIIsensitivity,sidevefondaresulle
seguentiassunzioni:
- Sidevonoincludereiflussidicassaattesicomprensivianchedi
commercialmarginedialtrecomponentidispread,generatida
tutteleposteattive,passiveefuoribilanciosensibiliaitassi
d’interesse
29
- Ildeltavienecalcolatosottol’ipotesidiunbilanciocostante,dovei
flussidicassainscadenzavengonorimpiazzatidanuoviflussiconle
medesimecaratteristicheinterminidivolume,periododirevisione
deitassiecomponentidispreadapplicati.
- Sirappresentacomedifferenzanelfuturomarginediinteresse
all’internodiunorizzontetemporaledi12mesi.
Perl’EconomicValue,invece,ilperiodopresoinconsiderazionerisultava
indefinitopoichéeranotuttiifuturiflussidicassageneratidaglistrumenti
adessereattualizzatie,quindi,portatialpresentvalue.
Larepricinggapanalysisèlostrumentoattraversocuivienecalcolatoil
rischioditassod’interessesulNII.
Ilprofilodellarepricinggapèdefinitocomeilvalorenozionalechesi
revisionaall’internodiuncertotime-bucket;taleprofilonetto,costituito
dagliassetsmenoleliabilities,vieneaggiustatoconiflussidicassa
incassatiepagatisuglistrumentiderivati.
LediversevalutevengonoaggregateerappresentateinEuroEquivalent.
Iflussigeneratidaprodottiatassofissosonorappresentatialladatain
cuicontrattualmentesimanifestano,mentrequelliatassovariabilealla
primadatadirevisionedeitassi11;nelcasoincuivisiaassociata
un’opzioneputtable/callable,ilflussodicassaèallocatonelperiodo
temporalecorrispondenteallaprimadatadirimborso.
11refixingdate
30
Nelcasolostrumento,invece,siaditipoforward-starting,dovranno
essererappresentatientrambiiflussididiversosegno,siaquelloiniziale
siaquelloallascadenzaoalladatadiriprezzamento.
Infine,periderivatisisfruttalametodologiaadoppiaentrata:prendendo
comeesempioilpiùcomuneInterestRateSwap,l’incassodellacedolaa
tassovariabilerisulterànegliassets,edilpagamentodellacedolafissa
nelleliabilities.
COSTRUZIONEDELMARGINED’INTERESSE
L’approccioabuildingblocksperricavareilNetInterestIncomesifonda
suiflussiaggregatidegliassetsedelleliabilitiesperi19perioditemporali
presiariferimento.
L’impattodeicambiamentideitassisutalemetricaredditualesicalcola
ponendoaconfrontol’NIInelloscenariobaselineconilvaloreinuno
scenariodishock,ottenendoquindiunDNII.
Comegiàmenzionato,icashflowsdellepostefinanziarievengono
rinnovateallascadenza,secondol’assunzionediunconstantbalance
sheet.
Ilflussototaleinunacertafasciatemporalepuòesserecompostoda
numeroseposizionididiversosegnocondifferentiscadenze,incuiiltasso
sirevisionainquellospecificobucket.
31
Perunoscenarioparallelo,l’indicizzazionedeltassononcostituisceun
fattorecheincidesullametrica,dalmomentochelacurvasubisceuno
shockindistintamentesuogniperiodo.
Inaggiunta,lavariazionedeltassoforwardsaràpariaquellaapplicataal
tassodisconto;quindi,aquestecondizioni,diventairrilevanteaquale
tassounaposizionesirivaluteràperl’analisidelDNII.
Questoperchèildeltaèunadifferenzatraduecontesti,el’unicavariabile
chemutaèlamagnitudodelloshock.
SiconsideraunflussodicassadiimportopariadA,generatodaunasset,
chesirivalutaaltempot.
Finoaltempot,l’assetprodurràunrendimentoaltassoRt.
Trascorsot,lostrumentoavràunrendimentoparialtassoforwardtrate
T.Sel’orizzontetemporalediriferimentoterminainT,èindifferenteseil
flussosiriprezzaripetutamentefinoallafine,oppuresesirivalutauna
voltasola.
Usandoilforwardratecompostocontinuamente,l’utiledainteresse
incassatosulflussodiimportoAperilperiodot-Tsarà:
incuiRtcorrispondealtassonelperiodotra0eT.
Iltermine“-1”traleparentesiservepersottrarreilflussoA,cosíche
rimangasoltantoilmargined’interesseincassatonelperiodot-T.
32
Attualizzandoneilrisultato,siottiene:
Datochealmargined’interessesiesercitanosolamenteshockparalleli,la
magnitudoapplicataaitassiforwardsaràdellastessaentitàdiquella
relativaallacurvadeitassi.
Cosí,quandosimanifestaunoshockparalleloDR,iltassoriconosciuto
dall’assetdopoessersiriprezzatosaràilforwardratenelperiodo
compresotrateTpiùlamagnitudodiimportoDR;questonuovo
rendimentocontinueràadessereinusofinoall’orizzontedicalcoloT.
Dopoaverinseritoilfattoredishocknell’espressione,RtàRt+DR,il
presentvaluedegliinteressiincassatisull’assetdiventa:
eutilizzandoleseguentiapprossimazioni:
laformuladiventa:
Sullabasedeirisultatiprecedentementeottenuti,l’espressioneperil
cambiamentonelvaloreattualedelNIIapplicandounoshockparalleloDR
diventa:
33
Riscrivendoifattoridisconto,siha:
checorrispondea–DNIIgi,c
L’interpretazioneditaleformulaèevidente.
Seilflussodicassasirivalutaint=0,allorafinoaTl’impattodelloshock
DRsaràA.DR.T12
IlvaloreattualizzatosaràA.DR.T.DFT
Dalmomentocheilcashflowsiriprezzaint,l’effettocomplessivosulNII
verràcorrettodall’impattosulperiodo0-t,dalmomentochel’interessein
taleperiodononècoinvoltonelcambiamentodeitassi.L’impatto
risulteràpariaA.DR.t,eilvaloreattualesaràA.DR.t.DFt.
Sottraendoquestorisultatoall’impattosull’interoperiodo0-T,siricavail
cambiamentosulpresentvaluedelNII.
Lamaggiorpartedellebanchecommercialitendonoafondarsi
soprattuttosuquestametricaredditualeperlagestioneinternadel
12Ilvolumedell’assetAmoltiplicatoperl’impattodelloshockDRperiltempoT
34
rischio,mentreinveceilregolatoreeuropeorisultapiùattento
all’indicatorepatrimonialecomebenchmarkaifinidell’adeguatezza
patrimonialeelasuacomparabilitàtragliistitutidicredito.
L’EuropeanBankingAuthority,infatti,hafissatouncriteriodi
adeguatezzapatrimonialesullabasedell’EconomicValue,invigoredal
2018:
“perunabancaprecedentementeidentificatacomerilevante,il∆EVE
sottopostoalpeggioretraglishockscenarioscalcolati(200bps)nondeve
eccedereil15%delsuoTier1.”
Questasogliastringentehaloscopodicostituireunadotazionedi
capitalesufficienteacoprireleperditederivantidaunimprovvisoe
consistenteshockparallelosullacurvadeitassi,edèutileadidentificate
potenzialianomalienell’istituto.
Tuttaviarisultacrucialelacombinazionecongiuntadientrambelemisure
nellavalutazionedell’esposizione:seinfattisiprocedeaminimizzarel’EV
sensitivity,puntandoalmatchingdelleattivitàconlepassivitàoltreil
brevetermine,siincrementaperòilrischiodiearningvolatility.
Nelcasoincuil’intermediariofinanziarioinquestioneincorpori
un’eccessivarischiositàdelcapitaleodellaredditività,ènecessarioche:
• riducalasuaesposizionealrischioattraversooperazionidi
coperturaspessotramitestrumentiderivati
• raccolgacapitaleaddizionale
35
contestualmentefissandodeilimitiinternidimonitoraggioemigliorando
lastrutturadigestionedelrischio.
Leduemisuredirischio,checaratterizzanol’IRRBB13,sonodisciplinate
all’internodelPillarII.
IlComitatodiBasileahadefinitotrefondamentalipilastrichedefiniscono
lelineed’azioneperilraggiungimentodegliobiettivistabiliti.
1. MinimumCapitalRequirements.Questopilastrodefinisceirequisiti
patrimonialiminimidicuiunabancadevedotarsiafronte
dell’esposizionesudiversirischi,calcolatacomepercentualedei
RiskWeightedAssets
2. SupervisoryReview.Talepilastroforniscelineeguidaperil
trattamentodialcunetipologiedirischioresiduali14.
3. TheMarketDiscipline.Questobloccodefinisceunaseriedirequisiti
didivulgazioneacuigliistitutidicreditodevonoattenersiperil
rispettodellatrasparenzadimercato,conloscopodipermettereai
soggettipartecipantidivalutarneinautonomial’adeguatezza
patrimoniale.
13InterestRateRiskintheBankingBook14Appartengonoaquestacategoriailrischiodiliquidità,ilrischioditassod’interesse,ilrischioreputazionale,diconcentrazioneesistemico.
36
SCENARIDISHOCK
Ilregolatorehadeterminatounaseriedidiversiscenaridisimulazione
chegliistitutibancaridevonosvolgereperiodicamente,conloscopodi
monitorarelasensitivitàdellepostefinanziarieapossibilishiftdellecurve
deitassi,eintalmodoprevedereeventualicausedifutureperdite.
Sidevonopertantorispettareiseguenticriteri-guidanell’applicazionedel
processo:
• Glishockipotizzatisuitassiriflettonounoscenariodimercato
stressato
• L’impattodellospecificoshockipotizzatodovrebberisultare
sufficientementesignificativodacatturareancheglieffettinei
cambiamentidelleopzionalità,siaquellegiàincorporatenei
prodottisiaquellelegateaparticolaricomportamentidella
controparte,elaconvexitygeneratasulleattivitàepassività.
• Ènecessariochel’impattodeglishocksiacompatibileconunidoneo
orizzontetemporale,oltreilqualelamaggiorpartedeisoggetti
abbianolapossibilitàdiimpostareemigliorareillorolivellodi
esposizione.
• Lametodologiautilizzatadovrebbeprodurreproporzionatishock
determinatialivelloconsolidato,pertutteleesposizioniinvalute
rilevanti.
37
• Ladeterminazionedegliscenaridovrebbeidealmenteriflettereil
sistemaeconomicodiciascunpaese,includendoinparticolareil
livelloelavolatilitàdeitassid’interesse
Attraversoquesteregoledifondovengonogeneratidiversiscenari,conlo
scopodicatturareilgaprisksul∆NIIpershiftparallelidellacurva,esul
∆EVEpershiftparallelienon.
Alfinedisimulareidiversicontestidelpaesediriferimentoalivellodi
holdingcompany,sonostatisviluppatiunlimitatonumerodiscenari,i
qualiprendonoinesameglispettririlevantidelleyieldcurves.
Vengonoindividuati6shockscenariosespressividell’IRRBB:
parallelshockup
parallelshockdown
steepenershock
flattenershock
shortrateshockup
shortrateshockdown
Leprimeduesimulazioniriguardanomovimentipositivionegativi
improvvisidellamedesimaentitàsull’interacurvadeitassi,inmodotale
chelosbalzoosservatosullacurvasiaapplicatoadognitime-buckete,
pertanto,risultiparallelo.
38
Ilterzotipodishock(steepening)consisteinunadiminuzionedeitassia
brevetermineedunincrementodiquellialungotermine,ottenendo
complessivamenteunamaggioreinclinazionedellacurva.
Ilquartoscenario(flattening)èl’effettooppostoalprecedente;si
registra,infatti,inquestacasisticaunaumentodeitassinelbreveeun
calodeitassinellungoperiodochegeneradiconseguenzaun
appiattimentodellacurva.
Leultimeduesituazioni,infine,prevedonoalterazioniditipoupodown
cheimpattanosolamentelebreviscadenze.
Iprimiduescenari,ditipoparallelo,siapplicanoadentrambelemetriche
dirischiotasso,mentreinvecetuttiglialtririguardanosolamente
l’EconomicValueofEquity.
Innanzitutto,vienegenerataunaseriestoricadi15annisudiverse
scadenzeperottenere,gliscenariinciascunavaluta.
Dall’introduzionedellametodologia,laseriestoricapresainanalisivadal
2000al2015,ottenendoiseguentirisultati:
Figura3.3:Tabelladeglishockapplicatiallevalute
39
Comesipuònotaredallatabella,lavalutaeuropeapresenta,alivello
regolamentare,unoshockparallelodi200puntibase,di250sulbreve
termineedi100puntisullelunghescadenze.
Perildollaroamericano,invece,ilgradodiseverityrisultaleggermente
maggiore:loshockditipoparallelohalastessaentitàdiquellosull’euro,
mentre,rispettoaquest’ultimo,risultaaumentatodi50bpsneglialtri
duecasi.
Pertanto,definitiglishockdaapplicare,èpossibiledelinearegliscenari
daeseguire:
• Parallelshockforcurrencyc:unoshockomogeneolungotuttii
bucketspositivoonegativo
• Shortrateshockforcurrencyc:shockpositivoonegativocherisulta
maggiorenelbrevetermine.Taleshock,attraversounoscalare
Sshort(tk)=(e-tk/x)conx=4,tendea0manmanochecisiavvicinaal
periodotemporalepiùdistante15:
• Longrateshockforcurrencyc:inquestocaso,loshockèmaggiore
neibucketspiùlontanineltempoedèlegatoalfattore
15Ilvaloredixindicailtassodidecadimentodelloshockapplicatoerisultafissatoa4pertuttelevalute,amenodidiversadisposizionedelregolatorelocale.tkinvecerappresentailk-esimoperiodotemporale.Generalmente,secondoladisciplinastandard,siconsiderano19time-bucketsdall’overnight(t+1)adoltre20anni.
40
Slong(tk)=1-Sshort(tk).
• Rotationshocksforcurrencyc:coinvolgeimovimentisullastruttura
aterminedeitassi,siaditiposteepenerscheflatteners,incuiitassi
alungoeabrevesubisconodifferentishock,elarisultanteadogni
periodoècosíottenuta:
Volendomettereinpraticaquantodescrittosopra,sonostaticalcolatigli
scenaridishocknellasituazioneattualedeitassidimercato.
Figura3.4:Tabellashockscenarios-EUR
2% -2% 3,0% -3,0% 1,5% -1,5%
Time-buckets Bucket mid-point 10/11/17 Steepener Flattener
ON 0,0028 -0,357% 1,643% -2,357% 2,141% -2,855% -0,356% -0,358% -1,980% 1,641%1M 0,08333 -0,371% 1,629% -2,371% 2,077% -2,819% -0,350% -0,392% -1,944% 1,575%3M 0,25 -0,329% 1,671% -2,329% 2,020% -2,678% -0,268% -0,390% -1,801% 1,513%6M 0,5 -0,275% 1,725% -2,275% 1,931% -2,481% -0,157% -0,393% -1,603% 1,419%1Y 1 -0,191% 1,809% -2,191% 1,756% -2,138% 0,030% -0,412% -1,257% 1,234%2Y 2 -0,197% 1,803% -2,197% 1,319% -1,713% 0,196% -0,590% -0,828% 0,780%3Y 3 -0,073% 1,927% -2,073% 1,108% -1,254% 0,454% -0,601% -0,366% 0,555%5Y 5 0,216% 2,216% -1,784% 0,932% -0,500% 0,929% -0,497% 0,393% 0,361%7Y 7 0,498% 2,498% -1,502% 0,932% 0,064% 1,324% -0,328% 0,959% 0,350%
10Y 10 0,879% 2,879% -1,122% 1,084% 0,673% 1,796% -0,039% 1,571% 0,492%12Y 12 1,074% 3,074% -0,927% 1,198% 0,949% 2,024% 0,123% 1,848% 0,603%15Y 15 1,287% 3,287% -0,714% 1,345% 1,228% 2,263% 0,310% 2,127% 0,748%20Y 20 1,480% 3,480% -0,521% 1,496% 1,463% 2,473% 0,486% 2,362% 0,897%30Y 30 1,595% 3,595% -0,405% 1,596% 1,594% 2,594% 0,596% 2,494% 0,996%40Y 40 1,615% 3,615% -0,386% 1,615% 1,614% 2,614% 0,615% 2,514% 1,015%50Y 50 1,587% 3,587% -0,413% 1,587% 1,587% 2,587% 0,587% 2,487% 0,987%
Parallel Short Long
41
Figura3.5:Tabellashockscenarios-USD
Avendoottenutoinuovitassidopol’applicazionediundiversoshock,si
generanodiseguitolecurveperciascundiversoscenario.
Time-buckets Bucket mid-point 10/11/17 Steepener Flattener
ON 0,0028 1,183% 3,183% -0,817% 4,181% -1,815% 1,184% 1,182% -0,764% 3,581%1M 0,08333 1,246% 3,246% -0,754% 4,184% -1,692% 1,277% 1,215% -0,636% 3,578%3M 0,25 1,413% 3,413% -0,587% 4,231% -1,405% 1,504% 1,322% -0,337% 3,613%6M 0,5 1,615% 3,615% -0,385% 4,262% -1,033% 1,791% 1,438% 0,052% 3,627%1Y 1 1,882% 3,882% -0,119% 4,218% -0,455% 2,213% 1,550% 0,661% 3,552%2Y 2 1,837% 3,837% -0,163% 3,657% 0,018% 2,428% 1,247% 1,186% 2,939%3Y 3 1,946% 3,946% -0,054% 3,363% 0,529% 2,737% 1,154% 1,737% 2,605%5Y 5 2,097% 4,097% 0,097% 2,957% 1,238% 3,168% 1,027% 2,502% 2,143%7Y 7 2,217% 4,217% 0,217% 2,739% 1,696% 3,457% 0,978% 2,994% 1,891%10Y 10 2,358% 4,358% 0,358% 2,604% 2,112% 3,735% 0,981% 3,437% 1,729%12Y 12 2,428% 4,428% 0,428% 2,577% 2,278% 3,853% 1,002% 3,613% 1,692%15Y 15 2,497% 4,497% 0,497% 2,568% 2,427% 3,962% 1,032% 3,769% 1,675%20Y 20 2,563% 4,563% 0,563% 2,583% 2,543% 4,053% 1,073% 3,891% 1,685%30Y 30 2,592% 4,592% 0,592% 2,594% 2,591% 4,092% 1,093% 3,941% 1,694%40Y 40 2,576% 4,576% 0,576% 2,576% 2,576% 4,076% 1,076% 3,926% 1,676%50Y 50 2,547% 4,547% 0,547% 2,547% 2,546% 4,046% 1,047% 3,896% 1,647%
Parallel Short Long
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
EUR Parallel shift 200bps
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
USD Parallel shift 200bps
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
EUR Short shock scenario
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
USD Short shock scenario
42
Figure3.6:Illustrazionedei6scenaridishock
Tuttiigraficisullatosinistroesprimonoitassidimercatoeuropei,mentre
invecequellisullatodestrosonoespressionedeitassiamericani.
Lacurvadicoloreneroindical’attualestrutturaatermineosservatain
data10novembre2017;lecurvetratteggiatedicolorerossoedicolore
bluesprimonorispettivamentescenaridishocknegativiepositivi.
Unulteriorepuntodistudioèstatal’analisidinuoviscenariche
risulterebberoapplicatiseilComitatodiBasileaavessedecisodi
revisionarliafine2017.
Quantoquiipotizzato,nellarealtànonèavvenuto,poichèlarevisionedi
normaavvieneogni5anniedè,pertanto,attesanel2020;di
conseguenza,gliintermediarinelcomputodeglishocksiriferiscono
ancoraaivalorirelativialperiodo2000-2015.
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
EUR Long shock scenario
0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
USD Long shock scenario
-2,5% -2,0% -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
EUR steepening/flattening shock scenario
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y
USD steepening/flattening shock scenario
43
Ciòchesièfattoèstatodispostareinavantidi2annileseriestoriche
considerate,analizzandoquindiilperiododal01/01/2002al31/12/2017.
Innanzitutto,occorreperilnuovoperiodoconsiderato,calcolarelamedia
dituttiitassid’interessesubasegiornalieradeiseguentitime-buckets:
3M/6M/1Y/2Y/5Y/7Y/10Y/15Y/20Y
EUR=2,437%USD=2,781%
Dopoaverottenutoivaloririportatisopra,sièprocedutoalcalcolodei
parametridishockglobali.
Essi,definiticonaj,sonoparametratiallecurveswapdelLondon
InterbankOfferedRate(LIBOR)costruitesuiprecedenti9buckets,sulla
basedeivalorimedigiornalierideirendimentisemestrali,presial1°eal
99°percentile.
Attraversoquestametodologia,sonoottenutiiseguentiparametri:
Figura3.7:parametridishockglobali
Infine,applicandociascunvalorediajalvaloremediosu15annicalcolato
inprecedenza,siottieneilnuovotassodishockdaapplicareallasingola
valutaealsingoloscenario.
44
Figura3.8:costruzionenuoviscenaridishock
Comesipuònotare,perentrambelevaluteesututtigliscenari,glishock
daapplicarerisulterebberomenoseveridi50puntiinmedianegliscenari
paralleleshort-term,edi20puntinellong-term.
Riducendo il periodo temporale a 10 anni, dal 2007 al 2017, i risultati
ottenuti produrrebbero shock ancora inferiori, con delta di oltre 80bps
rispettoallametodologiaadoggivolutadalregolatore.
Gliscenaripropostipotrebberoperò,inalcunecircostanze,portaresu
alcunevaluteashocksuitassiirrealisticamentebassioirrealisticamente
alti.
Perovviareatalecriticità,unfloordi100basispointsèapplicatosututtii
movimentideitassid’interesseosservaticomerisultatodegliscenaridi
shock,alfinediassicurareunlivellominimoprudenziale.
Inoltre,sonopostideterminaticapsparia500bpsperloshort-term,400
bpsperloscenarioparallelo,e300bpssullong-term.
Discrezionalmente,iregolatorinazionalihannolafacoltàdifissareun
floorpiùelevatodaapplicarealrelativoscenariodiriferimentonella
valutalocale.
Shock 2000-2015 2002-2017 2000-2015 2002-2017
Parallel 200 146 200 167Short 250 207 300 236Long 100 97 150 111
EUR USD
45
PILLARIPROPOSAL
IlBaselCommitteeonBankingSupervision–BCBS-haproposto
cambiamentineltrattamentodelcapitaleregolamentareaifinidiIRRBB.
Questoperassicurare,inprimoluogo,chelabancadispongadi
sufficientecapitaleacoperturadellepotenzialiperditedovutea
fluttuazionisfavorevolideitassi;inoltre,ancheperlimitarenotevolmente
leformediarbitraggiotrailtradingbookedilbankingbookriguardo
all’apportodicapitale.
Venivano,ariguardo,presentateduediversestradeperl’IRRBB:un
rafforzamentodell’approccioPillarII,oppurel’introduzionediun
approcciostandardizzatosullabasedelPillarI.
Laprimaopzionepresentailvantaggiodiadattarsimeglioallediverse
condizionidimercatoeallegiurisdizionilocali;laseconda,invece,
promuoveunamaggioreadeguatezzapatrimonialeetrasparenza.
Ricomprenderel’InterestRateRiskdelBankingBookall’internodelPillarI
èunavariantecheattieneanchealcalcolodegliscenari
precedentementedescritti,iqualisubirebberoalcunedifferenze.
Alloscopodicostruireilparametrodishockperloscenarioi,èproposta
unametodologiain3passaggi:
46
1. Sigeneranoleseriestorichedeitassiperciascunbucketk=1,…,K
inciascunavalutac.Perciascunafasciatemporalesideveosservare
ilcorrentetassoprivodirischiocompostocontinuativamenteRc(tk)
2. Sideterminaunparametrodishockglobaleajcheriflettela
volatilitàmediadeitassiall’internodiunparticolarescenario.
3. SifissaunoscalareSj(tk)cheriflettelecaratteristichedelloscenario
jinognipuntomediotkdiciascuntime-bucket.
Peresempio,Sshort(tk)èunfattorecompresotra0e1cheraggiunge
ilsuomassimonelbucketk=1,corrispondenteallafasciatemporale
piùvicinaneltempo,eprogressivamentediminuiscetendendoa
valorenullo.
LatabellapresentatasottoillustragliscalaripropostidalComitato
diBasilea.
Figura3.9:scalaripropostinelPillarI
Nellasuaformagenerica,loshockregistratosuitassirisk-freeperil
buckettk,espressonellacurrencyc,puòesseredefinitocome:
47
DRj,c(tk)=Rc(tk).aj.Sj(tk)
QuestishockpossonoessereaggiuntiosottrattialtassocorrenteRc(tk)
alloscopodideterminareiltassopost-shockperloscenarioj,Rj,c(tk).
Questastessaproceduravieneapplicataperciascunbucketmid-point
generandocosíunanuovacurvadeirendimentiperogniscenario.
Perquantoconcerneladuratadelloshock,ilComitatodiBasileaha
propostounholdingperioddi6mesi.
Iltassod’interessedopol’applicazionedelloshockdovrebbesoddisfare
anchelacondizionezerolowerbound,inmodochenonpossarisultare
negativo:
Rj,c(k)=max{R0,c(tk)+DRj,c(tk),0}
Sottotalecondizione,pershiftparalleliincondizionidimercatoconbassi
tassid’interesse,loshockapplicatononrisulterebbepiùparallelolungo
tuttalacurvadopoavereseguitolacondizionezerolowerbound.
Inoltre,iflussidicassanozionaliassociatialleattivitàeallepassività
sensibiliaitassidevonoessereallocatinelprescrittointervallotemporale
nelqualesimanifestano,everrebberosuddivisiinbasealgradodi
standardizzazioneposseduto(c.d.amenabilitytostandardisation):
48
• amenable:posizionichepossonoesseredecomposteinflussidi
cassaincuilascadenzaoladatadiriprezzamentoèdeterminata.
• lessamenable:posizioniincuilascadenzaoladatadirevisionedel
tassorisultaincerta.Rientranotipicamenteinquestacategoriai
prodottichepresentanounacomponentediopzionalitàimplicita
taledarendereiltimingdeiflussiincerto;questacomponentenon
linearenecessitadimetodologieprobabilisticheperdeterminare
l’allocazionedeiflussilungoibuckets.
• notamenable:posizionichenonrientranonelleduecategorie
precedentiecheandrebberotrattateattraversounapprocciodi
valutazioneinternaallabanca;visonoinclusi,generalmente,iNon-
MaturingDeposits,idepositiaterminesoggettialrischiodiprelievo
anticipato,eunapartedeimutuisoggettialrischiodiestinzione
anticipata.
Stabilitiimetodidicalcolosopradescritti,siindividuanoquindiiseguenti
scenaridishocksuitassid’interesse,cherisulterebberodifferentirispetto
aquelliinvigoreattualmente:
• Parallelshockforcurrencyc:
49
• Shortrateshockforcurrencyc:
• Mediumrateshockforcurrencyc:questoprecisocasononrisulta
disciplinatonelprocessocorrentementeinuso,eloshock
risulterebbemaggiorenellapartecentraledellacurva,tendendoa0
manmanochecisiavvicinaalperiodotemporalepiùrecenteepiù
remotoneltempo
• Longrateshockforcurrencyc:
• Rotationshocksforcurrencyc:
Almomentoilcambiamentodidisciplinaèsottopostoadapprofonditaanalisie,neiprossimimesi,verràpresaunadecisionedefinitivainmerito.
50
4. ANALISIEMPIRICHESTUDIOSUIPERCENTILI
Diseguitovieneespostaun’analisivoltaadidentificareilgradodiseverity
degliscenaripiùfrequentementeapplicati,sullabasedelledistribuzionidi
frequenzadeidiversitassidimercatoperleduevalutemaggiormente
rilevantiesudifferentiorizzontitemporali.
Questaverificaèstatacompiutaosservandoilcorrispondentequantile
occupatodalsingoloshockapplicatosull’ultimaosservazionedisponibile.
Attraversotaleprocedura,èrisultatopossibileapprezzareunamisurache
inqualchemodoforniscalaprobabilitàdiaccadimento,ediconseguenza,
larealegravitàchelospecificoscenariocomporterebbesesiverificasse.
Innanzitutto,permotividirilevanzaepraticità,sièsceltodiconsiderare
solamentel’euroeildollaroamericano,checorrispondonoalledue
principalivalutesulForex;nonacaso,sistimachecircal’86%degli
scambisuimercaticoinvolganol’USD,edoltreil37%coinvolganol’EUR.
Inaggiunta,sonoleprincipalidivisedelleduemaggiorieconomieglobali.
GliUSAconcirca19.000miliardididollaririsultanonettamentelaprima
economiadelpianetainterminidiGrossDomesticProduct,primeggiando
inmolteplicicampiqualiquellobancario,delcommercioedeitrasporti
perilsettoreterziario,einquellopetroliferoeinformaticoperilsettore
industriale.
51
L’Eurozona,invece,possiedeunGDPaggregatopariadoltre11.000
miliardididollari,attestandosisubitodopo,allapariconl’economia
cinese.
Inaggiunta,GermaniaFranciaeItalia,consideratestand-alone,rientrano
neiprimi8paesiinterminidiPIL.
Èquindiproprioperl’importanzasuimercatiinternazionalichesièscelto
diconsiderarequesteduevalute.
SiprocedeinnanzituttoascaricaredaBloombergleseriestoriche,perle
currenciesprecedentementesceltecomerilevanti,deiprincipalitassidi
mercato,ciascunodeiqualirelativoadunadiversascadenza.
Sonostatianalizzatiitassielencatidiseguitorelativialcorrispondente
time-bucket:
Figura4.1:tassidiBloombergperidiversibuckets
Over Night 1 month 3 months 6 months 1 year 2 years 3 years 5 years
EUR EONIA IndexEUR001M
IndexEUR003M
IndexEUR006M
IndexEUR012M
IndexEUSA2 Curncy EUSA3 Curncy EUSA5 Curncy
USDUS00O/ N
IndexUS0001M
IndexUS0003M
IndexUS0006M
IndexUS0012M
IndexUSSA2 Curncy
USSA3 Curncy
USSA5 Curncy
7 years 10 years 12 years 15 years 20 years 30 years 40 years 50 years
EUR EUSA7 CurncyEUSA10 Curncy
EUSA12 Curncy
EUSA15 Curncy
EUSA20 Curncy
EUSA30 Curncy
EUSA40 Curncy
EUSA50 Curncy
USDUSSA7 Curncy
USSA10 Curncy
USSA12 Curncy
USSA15 Curncy
USSA20 Curncy
USSA30 Curncy
USSA40 Curncy
USSA50 Curncy
52
Nellatabellaillustratasoprasisonoindividuati16diversiperiodi
temporalichevannodall’Overnight(T+1)al50years.
Persemplicitàdianalisi,sonostateutilizzatelediscountingcurves,
impiegatenellarealtàbancariaperattualizzareiflussiprodottidaidiversi
strumenti.
Invece,nell’analisidellemetrichesecondolaregolamentazionedettata
dall’EuropeanBankingAuthority,vieneconsideratoilmondomulti-curve,
formatoanchedallecurvecostruitesuitassiforward.
Perquantoriguardalavalutaeuropea,ilvaloreovernightpresocome
riferimentoèiltassoEONIA;da1mesea12mesisiapplicanoirispettivi
tassiEURIBOR,mentreiflussioltrel’annovengonoscontatiaitassiswap.
Neldollaroamericanoinvece,siimpieganoitassiLIBORperibuckets
entrol’anno,eitassiswapperiperiodipiùlontanineltempo.
Leosservazionisonosubasegiornaliera.
Sifornisceperprimacosaunosguardosuimovimentioccorsidall’inizio
delnuovomillennio,includendoquindiperiodieconomicifortemente
differentichehannoavutoimpattosuimercatinegliultimi17anni.
Inizialmente,loscenarioeconomicoeracaratterizzatodastabilitàe
crescitafinoal2007,congliultimidueanniincuisièassistitoadun
incrementodellavolatilità.
Dal2008al2012siègiuntiinunafasedirecessione,conriduzionisui
tassialfinedifavorirepoliticheespansivedisviluppo.
53
Dal2013adoggisièvistaunaripresaeconomicapiùmarcatasuldollaro
emoltopiùcautanell’Eurozona,conl’introduzioneinquest’ultimaarea
economicaditassinegativiabrevetermine.
Levariabiliesaminaterisultanoinstabilienonstazionarie,ilcui
movimentolungoilventenniovieneillustratodiseguito.
54
Figure4.2:andamentodeitassieuropeinelperiodo2000-2017
Osservandoigraficisoprariportati,riferitiaitassieuropei,sinotacomevi
siastatounprogressivodeclinofinoal2005,edunarisalitatoccandoin
alcunicasiilmassimoattornoal2007-2008;loscoppiodellacrisi
economicaglobale,elamancanzadifiduciatraglistessiistitutidicredito
hacomportatounimmediatobloccodelmercatointerbancario,chesiè
riflessosuitassiabreve,conuncrolloquasiverticalefinoal2010.
55
Nelbienniosuccessivo,laBancaCentraleEuropeaguidatadaTrichetha
viratoversounapoliticarialzistadeitassid’interesse,cheperòèrisultata
prematuraedhacontribuitoadaffossarelaripresaeconomica.
Nell’ultimoquinquennio,infine,itassisonoprogressivamentescesia
frontediunapoliticaespansivadeterminatadaMarioDraghi,
raggiungendopersinodal2015valorinegativisulloshort-term.
Danotareunapositivainversioneditendenzaavvenutanegliultimi12
mesisuitassiapiùlungascadenza.
SianalizzapiùindettaglioiltassoEuribora3mesi,maggiormente
utilizzatonelramointerbancarioeperl’indicizzazionedeitassialla
clientela.
Questavariabile,rifiutal’ipotesidinormalitàsecondoiltestdiJarque-
Bera,dalmomentochelaprobabilitàrisultainferioreadunalphapari
all’1%;risulta,inaggiunta,unaridottavarianzalungoilperiodo
considerato.
Figura4.3:statisticheEuribor3M
56
Unasimileosservazioneèstatasvoltasulmedesimoorizzontetemporale
ancheperitassiespressiinUSD,riportandodiseguitoigrafici.
57
Figure4.4:andamentodeitassiamericaninelperiodo2000-2017
Quantoaffermatonelcasoeuropeorisultaparzialmenteapplicabile
anchealcontestoamericano,purconqualchedifferenziazione.Sinota
subito,infatti,comeiltracolloaseguitodelcreditcrunchdel2008sia
statomoltopiùdiforteimpatto,anchese,d’altraparte,lasuccessiva
crescitaèstatadecisamentepiùsostenuta.
Èfocalizzandol’analisisoprattuttosullebreviscadenze,chesiscorgonole
maggioridiversità,contassiinrialzodaoltreunannoemaiscesinel
perimetronegativo.
58
Lemedesimecaratteristichegiàenunciateperl’Euribor3Msonovalide
ancheperilcorrispondentetassoLibor.
Figura4.5:statisticheLibor3M
Inquestocaso,l’ipotesidinormalitàèrifiutataancoraconpiùfermezzae
ladistribuzionerisultaasimmetricapositivamente.
Ilprimoorizzontetemporalesceltoperl’analisièditipomid-term,e
risultaparticolarmenteesplicativoperentrambelevalute.
Siprendonoinconsiderazioneoltre750valoridalgennaio2015per
ognunodeiperiodisceltisullacurva.
Questotrienniocorrisponde,pergliStatiUnitid’America,alperiododi
svoltaeconomicaincuilanazioneèriuscitadefinitivamenteamettersigli
annidicrisiallespalle,ricominciandoaprodurreeacrescereintuttii
settori.
59
IlpaeseattraversavailIIgovernoObama,producendountassodi
disoccupazionepiùvicinoailivellipre-recessioneedunGDPche
performavaadogniannomegliorispettoaquelloprecedente.
Il2015,invece,perl’areaEuro,harappresentatol’annodeitassinegativi
edelQuantitativeEasing.
Afrontediunaprimaazionemonetariaespansiva,denominataTargeted
LongTermRefinancingOperation(T-LTRO)edannunciataametà2014,in
cuiperònonhafattoseguitounmiglioramentonell’economiareale,
l’Europahaassistitoadunaprogressivadiminuzionedeltassodi
rifinanziamentoprincipale,cherisultastabilmentenullo,eaduntasso
addiritturanegativosuidepositiovernightpressolabancacentrale16.
MarioDraghi,nelgennaio2015,haannunciatol’avviodiunapolitica
monetariaultra-espansiva,comestimoloperlaripresa,notacome
QuantitativeEasing.
Questoalleggerimentoquantitativoconsisteinunacquistomassicciodi
titolisovraniebancaridapartedellabancacentrale,immettendoin
questomodoliquiditànelsistema.
Loscopoècombattereladeflazione,inunperiodoincuiabbassareitassi
nonrisultavapossibilepoichéillivellodeglistessieragiànullo.
16IltassodirifinanziamentoprincipalevienefissatodallaBancaCentraleEuropeaecorrispondealtassoapplicatosullariservaobbligatoria,checiascunabancadevedetenerepressolastessaBCE.Iltassosuidepositiovernightstaadindicareilrendimentoprevistodallabancacentralesull’excessreserve,ossiasull’ammontarestanziatoineccessorispettoallacomponenteobbligatoria.Attualmente,iltassodirifinanziamentoprincipaleèparia0;iltassosuidepositiovernight,invece,èparia-0.40%.
60
Pertanto,l’effettodiquesteiniezionidimonetanelsistemaèstatoun
aumentodell’inflazioneversoilvaloreobiettivodel2%,equindilafine
delperiododistagnazioneeconomica.
NelQuantitativeEasing,laBCEacquistadirettamentetitoliemessida
statimembriedaistitutidicredito,iqualiricevonolamonetasotto
formadidepositopressolastessaBancaCentrale.
Fattequesteprecisazioniquindi,il2015èstatoritenutoannodisvolta.
L’altroorizzontetemporaleesaminato,conoltre200osservazioni,èstato
l’ultimoannodapocotrascorso,partendodagennaio2017.
PergliStatiUniti,l’avventodiDonaldTrump,conlesuepolitichea
sostegnodell’industrianazionale,talvoltaprotezionisticheefortemente
improntatesulladeregolamentazione,hacontribuitonelrafforzareuno
sviluppoeconomicosenzaprecedenti.
Iltassodidisoccupazioneèfissoattornoal4%,ecostituisceilvalorepiù
bassodegliultimi15anni;ilGDPhasfioratoi20.000miliardididollarielo
S&P500,principalebenchmarkdelmercatostatunitense,haregistratola
strisciatemporalepiùlungadisempresenzariscontrareunacorrezione
del5%.
Aldiquadell’oceano,invece,lasituazionenonrisultacosífavorevole.
Superateleagitazionipost-Brexit,l’Eurozonahaassistitoall’elezionedi
MacroninFranciaealproseguimentodelprogrammadiQuantitative
EasingvolutodaDraghi.
61
Ilsistemabancarioeuropeo,conibilanciappesantitidaicrediti
deteriorati,hautilizzatoinmisuraminimal’eccessodiliquiditàa
disposizionepererogareprestitiallaclientela;talesituazionerisulta
particolarmenteevidenteinItalia,conlivellidiNon-PerformingLoans
stimatiinalcunicasiancheoltreil30%sultotalediprestitierogati.17
Determinatequindileseriestoricheoggettodistudio,siprocedeconla
ricercadeiquantilirelativiagliscenaridishockipotizzati.
SecondoiltestdiJarque-Bera,ledistribuzionideitassioltrei5anni
accettanol’ipotesinulladinormalità,riportandounaprobabilità
maggioredell’alphaall’1%;tuttelealtredistribuzioni,coincidenticon
quellepiùabrevetermine,nonsidispongonolungounanormale.
Sisvolgediseguitoquantodescrittoprecedentemente,fissandocome
baseratel’ultimaosservazionedisponibile,al10novembre2017.
• EONIA–LIBOROvernight.
17Adicembre2016,gliNPLrappresentavanoil39%deiprestitierogatiperVenetoBanca,eil36%diquellierogatiperBancaPopolarediVicenza
62
Figure4.6:andamentoestatistichetassiEONIAeLIBORovernight
Figure4.7:tabellepercentiliEONIAeLIBORovernight
IltassoEONIApresentaunavariabilitàmoltoridottasull’orizzontepiù
brevee,pertanto,ancheloshiftdi1basispointconsentediposizionarsi
agliestremidelladistribuzione,conpercentilipariall’1,3%eal96,0%.
Analizzando,invece,iltassoLiborOvernight,essorisultainprogressivo
aumentonelcorsodel2017;pertanto,loshockpositivodi1punto
presentaancheinquestocasounquantileinferioreall’1%.
Applicandoinvecescenarinegativi,finoashockparia-20bpsivalorisi
attestanoattornoal2°quantile,perpoicalaredrasticamentedalloshock
di-30bpsinpoi.A-50e-55puntibaselaconfidenzascendesottoquota
7%e1%rispettivamente.
Sull’orizzontedi3anni,gliscenariapplicatidevonorisultarepiùseveriper
raggiungeregliestremidelledistribuzioni.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +30bps -30bps +50bps -50bpsEONIA -0,00357 95,96% 1,35% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%
LIBOR-Overnight 0,011833 99,53% 53,95% 99,53% 52,09% 99,53% 23,72% 99,53% 6,98%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEONIA -0,00357 36,01% 0,41% 58,02% 0,14% 94,29% 0,14% 99,86% 0,14%
LIBOR-Overnight 0,011833 99,86% 85,59% 99,86% 85,45% 99,86% 76,84% 99,86% 33,76%
63
Suldollaro,cisiavvicinaal1°quartileconshocksuperioria-100bps;
sull’euroinvece,sononecessari+40bpspertoccareil99°percentile.
Figura4.8:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EONIAeLIBORovernight
• EURIBOR1M–LIBOR1M.
Figure4.9:andamentoestatistichetassiEURIBOR1MeLIBOR1M
0%
20%
40%
60%
80%
100% OVERNIGHTRATE
EONIA LIBORON
64
Figure4.10:tabellepercentiliEURIBOR1MeLIBOR1M
PeriltassoEuriborrisultavalidoquantoprecedentemente
affermatoperl’EONIA.
Labassavarianzaoccorsanegliultimi12mesifasìcheancheun
minimoshockpositivoonegativosicollochineipuntiestremidella
distribuzione.
GuardandoinvecealtassoLibor,essorisultaincrescitacostante
nell’orizzonteconsiderato:shocknegativifinoa-10bpssicollocano
intornoalIIquartile,a-30bpssientranelIquartile.Perunalpha
inferioreall’1%occorronoshockda-50puntibase.
Estendendoilperiodotemporale,gliestremidelledistribuzionisono
raggiuntia-1bpe+35bpssull’Euribor,edintornoa+1bpe-115bps
sulLibor.
Figura4.11:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR1MeLIBOR1M
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +50bps -50bpsEURIBOR1M -0,00371 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%LIBOR-1M 0,012461 99,55% 81,82% 99,55% 50,91% 99,55% 24,09% 99,55% 0,45%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEURIBOR1M -0,00371 48,51% 0,14% 59,38% 0,14% 82,20% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-1M 0,012461 99,86% 94,49% 99,86% 85,12% 99,86% 77,00% 99,86% 32,23%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1MRATE
EURIBOR LIBOR
65
• EURIBOR3M–LIBOR3M.
Figure4.12:andamentoestatistichetassiEURIBOR3MeLIBOR3M
Figure4.13:tabellepercentiliEURIBOR3MeLIBOR3M
PeriltassoEuribora3mesi,ilcalcolodellasensitivitydi1bpgiàdi
persécorrispondeaunpercentileinferioreall’1%esuperioreal
99%,ancheinquestocasodovutodallaridottavarianzanelperiodo
considerato.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +30bps -30bps +40bps -40bpsEURIBOR3M -0,00329 99,10% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%LIBOR-3M 0,014129 99,55% 98,64% 99,55% 47,27% 99,55% 21,82% 99,55% 2,27%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +40bps -40bps +100bps -100bpsEURIBOR3M -0,00329 30,43% 0,14% 58,15% 0,14% 99,46% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-3M 0,014129 99,86% 99,59% 99,86% 90,63% 99,86% 70,39% 99,86% 31,82%
66
IltassoLibor,invece,èinprogressivoaumentoepertantoappare
significativovalutaresoloscenarinegativi,risultandonecessariouno
shockdi-40bpsperottenereunintervallodiconfidenzainferioreal
3%.
Subasetriennale,glishockapplicatiperottenereimedesimilivelli
diconfidenzasonoparia+40/-1bpssull’euro,ea+1/-110bpssul
dollaro.
Figura4.14:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR3MeLIBOR3M
• EURIBOR6M–LIBOR6M.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
3MRATE
EURIBOR LIBOR
67
Figure4.15:andamentoestatistichetassiEURIBOR6MeLIBOR6M
Figure4.16:tabellepercentiliEURIBOR6MeLIBOR6M
Comedimostratoinquestocaso,ècaratteristicacomuneperitassi
apiùlungascadenzachel’intervallodivariabilitàdeidatirisultipiù
ampio.
Pergliscenarieuropei,unoshiftdi+5bpsgeneraunnuovotasso
cheoccupail98°percentile,mentreloshock+2bpssicolloca
attornoalIIquartile.
PerilLibor,invece,caratterizzatodauptrendpertuttoil2017,lo
shocknegativodi-20bpsgeneraunnuovotassonelIquartile;per
unalphainferioreall’1%risultanecessarioapplicareunoscenariodi
-40bps.
Nelperiodo2015-2017,unpercentileall’1%sihaconshockdi-1bp
sull’Euriboredi-130bpssulLibor;percentilial99%,invece,sono
ottenutiper+50bpse+1bprispettivamente.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +5bps -5bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEURIBOR6M -0,00275 49,33% 0,38% 98,21% 0,38% 99,62% 0,38% 99,62% 0,38%LIBOR-6M 0,016146 99,55% 99,09% 99,55% 95,00% 99,55% 24,55% 99,55% 0,45%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +125bps -125bpsEURIBOR6M -0,00275 14,95% 0,14% 63,04% 0,14% 95,11% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-6M 0,016146 99,86% 99,72% 99,86% 77,13% 99,86% 57,16% 99,86% 3,58%
68
Figura4.17:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR6MeLIBOR6M
• EURSWAP1Y–LIBOR12M
Figure4.18:andamentoestatistichetassiEUROSWAP1YeLIBOR12M
0%
20%
40%
60%
80%
100%
RATE6M
EURIBOR LIBOR
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +15bps -15bps +20bps -20bpsEUR-SWAP1Y -0,00191 10,76% 0,45% 96,41% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%USD-SWAP1Y 0,018815 99,55% 98,64% 99,55% 68,64% 99,55% 37,27% 99,55% 0,45%
69
Figure4.19:tabellepercentiliEURSWAP1YeUSDSWAP1Y
L’ultimovaloredell’EURswapratea1annoèparialvaloreminimo,
epertantohasensosolol’eserciziodishockpositivi,poichégiàdi
persél’ultimodatoappartieneal1%percentile.
Conunoshockdi+10bpsilnuovotassorisulterebbesuperioreal
96%deivaloristorici,mentreinvececon+5bpssicollocherebbesul
IIquartileconcircalametàdeivaloricherisulterebbeminore.
PerilLiborèvalidoinveceildiscorsoopposto:essendol’ultimodato
ilvaloremassimodelladistribuzione,risultacoerenteapplicaresolo
scenarinegativi.
Da-10a-15basispoints,sipassadalIIIalIquartile,perpoigiungere
all’1%divaloriminimiapplicandounoshockdi-20bps.
Considerandoinveceivaloristoricidal2015,siraggiungonogli
estremiconscenariparia+50bps/-1bpsullavalutaeuropea,eparia
+1bp/-125bpssulladivisaamericana.
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +125bps -125bpsEUR-SWAP1Y -0,00191 3,26% 0,14% 62,23% 0,14% 92,66% 0,14% 99,86% 0,14%USD-SWAP1Y 0,018815 99,86% 99,59% 99,86% 68,46% 99,86% 55,79% 99,86% 3,31%
70
Figura4.20:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP1YUSDSWAP1Y
• EURSWAP3Y–USDSWAP3Y
Figure4.21:andamentoestatistichetassiEURSWAP3YeUSDSWAP3Y
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP1Y
EUR1Y USD1Y
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +40bps -40bpsEUR-SWAP3Y -0,00073 43,81% 21,68% 97,35% 0,44% 99,56% 0,44% 99,56% 0,44%USD-SWAP3Y 0,019457 98,67% 98,23% 99,56% 85,40% 99,56% 19,47% 99,56% 0,44%
71
Figure4.22:tabellepercentiliEURSWAP3YeUSDSWAP3Y
UnaumentodelEURSwapdi+5,+10e+15basispointscorrisponde
rispettivamenteall’81%,97%e99%percentile;dallatonegativo,
invece,ribassidi-5e-10puntipercentualicorrispondonoin
entrambiicasiaquantiliinferioriall’1%.
Dallatoamericano,invece,ilvalorecoincideconilvaloremassimo
diperiodo;con-30bps,circail20%dellaseriestoricaconsiderata
risultaminore.Aggiungendosoloaltri10puntibasel’alphaentra
all’internodell’1%.
Considerandoidatidal2015,sononecessarishockdi+30/-15bps
pergiungeresugliestremidellacurvadell’euro;perl’USDswapgli
stessirisultatisonoottenutiattraversoshockdi+1/-110bps.
Figura4.23:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP3YUSDSWAP3Y
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +100bps -100bpsEUR-SWAP3Y -0,00073 45,92% 36,95% 76,71% 0,13% 99,87% 0,13% 99,87% 0,13%USD-SWAP3Y 0,019457 99,73% 99,73% 99,87% 89,71% 99,87% 67,78% 99,87% 7,22%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP3Y
EUR3Y USD3Y
72
• EURSWAP5Y–USDSWAP5Y
Figure4.24:andamentoestatistichetassiEURSWAP5YEUSDSWAP5Y
Figure4.25:tabellepercentiliEURSWAP5YeUSDSWAP5Y
Nell’ultimoanno,unoscenariodi+-10bpssultassoeuropeo
provocherebbepercentilioltreil97,5%einferioreall’11%.
Con15bps,sihannolivellidiconfidenzadel99,5%edi1%.
Suldollaro,shockpositivifinoa10bpspermettonodiraggiungere
unintervallodiconfidenzaal98%;dicontro,sononecessarishiftdi-
40bpsperposizionarsiall’estremosinistrodelladistribuzione.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP5Y 0,00216 68,00% 58,67% 97,78% 10,22% 99,56% 0,44% 99,56% 0,44%USD-SWAP5Y 0,020973 96,02% 92,92% 98,23% 73,45% 99,56% 40,27% 99,56% 9,29%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEUR-SWAP5Y 0,00216 57,64% 52,95% 79,36% 32,84% 97,86% 9,79% 99,87% 0,13%USD-SWAP5Y 0,020973 98,80% 97,73% 99,47% 90,51% 99,87% 67,65% 99,87% 4,01%
73
Passandoalleosservazionisu3anni,sigiungeaivaloriestremicon
scenariparia+35/-40bpsperladivisaeuropeae+3/-105bpsper
quellaamericana.
Figura4.26:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP5YUSDSWAP5Y
• EURSWAP10Y–USDSWAP10Y
Figure4.27:andamentoestatistichetassiEURSWAP10YEUSDSWAP10Y
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP5Y
EUR5Y USD5Y
74
Figure4.28:tabellepercentiliEURSWAP10YeUSDSWAP10Y
Analizzandoilsolo2017,percentiliinferiorial5%esuperiorial95%
siraggiungonoconshocksultassoEURdi-25/+10bpsesultasso
USDdi-30/+10bps.
Estendendolostudioapartiredal2015,glistressdevono
corrispondererispettivamentea-40/+30bpse-95/+10bps.
Figura4.29:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP10YUSDSWAP10Y
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP10Y 0,008785 80,89% 74,67% 99,11% 34,22% 99,56% 5,78% 99,56% 0,44%USD-SWAP10Y 0,02358 86,73% 80,97% 96,90% 51,33% 99,12% 23,01% 99,56% 3,10%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEUR-SWAP10Y 0,008785 73,19% 52,95% 87,53% 32,84% 97,45% 9,79% 99,87% 0,13%USD-SWAP10Y 0,02358 90,11% 88,10% 97,19% 74,87% 99,87% 40,91% 99,87% 1,74%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP10Y
EUR10Y USD10Y
75
• EURSWAP15Y–USDSWAP15Y
Figure4.30:andamentoestatistichetassiEURSWAP15YEUSDSWAP15Y
Figure4.31:tabellepercentiliEURSWAP15YeUSDSWAP15Y
Sultassoswapa15anni,risultanovalidi,interminidiscenari,irisultati
ottenutiperlascadenzaa10anni;ciòèdovutoadistribuzionidi
frequenzamoltosimilitraleduevariabili.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP15Y 0,012865 81,86% 77,43% 99,12% 38,94% 99,56% 10,62% 99,56% 0,44%USD-SWAP15Y 0,024971 81,42% 77,88% 95,58% 44,69% 98,23% 16,37% 99,56% 1,77%
76
Figura4.32:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP15YUSDSWAP15Y
• EURSWAP20Y–USDSWAP20Y
Figure4.33:andamentoestatistichetassiEURSWAP20YEUSDSWAP20Y
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP15Y
EUR15Y USD15Y
77
Figure4.34:tabellepercentiliEURSWAP20YeUSDSWAP20Y
Ancheperquestotime-bucket,lasituazioneèanalogaalledue
precedenti.
Lepochedifferenzesiriscontranosulperiododiosservazione2015-
2017,incuiivaloriminimicoincidonoconshocksull’eurodi+15/-
45bpsedi+30/-85bpssuldollaro.
Figura4.35:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP20YUSDSWAP20Y
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP20Y 0,014795 87,17% 80,53% 99,56% 51,77% 99,56% 15,93% 99,56% 1,33%USD-SWAP20Y 0,025631 80,53% 76,99% 96,02% 42,92% 99,12% 13,72% 99,56% 1,77%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +80bps -80bpsEUR-SWAP20Y 0,014795 82,22% 77,94% 94,65% 63,10% 99,73% 40,24% 99,87% 0,40%USD-SWAP20Y 0,025631 81,28% 78,88% 92,38% 59,22% 98,93% 31,42% 99,87% 8,69%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP20Y
EUR20Y USD20Y
78
• EURSWAP30Y–USDSWAP30Y
Figure4.36:andamentoestatistichetassiEURSWAP30YEUSDSWAP30Y
Figure4.37:tabellepercentiliEURSWAP30YeUSDSWAP30Y
LeultimeosservazionisiposizionanonelIIIquartiledelladistribuzioneper
entrambelevalute.
Considerandoidatidel2017,conunostressdi+5bpslaconfidenzaper
entrambelecurrenciessuvaloriminoririsultaattornoal99%.
2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP30Y 0,01595 93,78% 84,89% 99,56% 59,56% 99,56% 21,33% 99,56% 5,33%USD-SWAP30Y 0,025924 80,09% 76,99% 96,02% 39,82% 99,12% 10,62% 99,56% 0,88%
2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +80bps -80bpsEUR-SWAP30Y 0,01595 91,16% 86,75% 97,86% 69,48% 99,87% 43,51% 99,87% 7,23%USD-SWAP30Y 0,025924 76,34% 73,13% 90,51% 53,21% 97,99% 28,88% 99,87% 6,28%
79
Effettuandoshocknegativisuitassi,laconfidenzaprogressivamente
diminuiscesenzadistinzionirilevantitraledivise;a-10bps,ilpercentile
diminuisceal60%,abbassandosial5%applicandounoshockdi-30bps.
Nelperiodotemporale2015-2017,gliestremisonoraggiunticon+30/-
85bpsperlaUSDcurve,econ+10/-85bpsperlaEURcurve.
Figura4.38:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP30YUSDSWAP30Y
NIISENSITIVITYNELL’APPLICAZIONEDEGLISCENARI
Diseguitovieneillustrataun’analisisvoltasulmargined’interessediuna
bancacommercialeitalianaal31dicembre2017.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
SWAP30Y
EUR30Y USD30Y
80
Vengonopresiinconsiderazionetuttiglistrumentisensibiliaitassi
d’interessealfinecalcolareilNetInterestIncomenelloscenariodibasee
inquellostressato,apprezzandonediconseguenzaledifferenze.
All’internodelbilanciosonoidentificateleseguenti16tipologiedi
strumentic.d.sensitive:
AssetssideLiabilitiesside
CashSavingdeposits
MortgagesSightdeposits
OtherLoansTermdeposits
SightAssetsInterbankdeposits
InterbankLoansOtherliabilities
OtherAssetsSeniorissues
ReverserepoRepo18
SecuritiesDerivatives19
Perciascunadellesuddettecategoriedistrumentièstatocalcolatoil
margined’interessenelloscenariocorrente,osservandonepoiil
contributosulvalorecomplessivodellabancanei12mesidiorizzonte
temporale.
18Irepossonooperazionigeneralmenteabreveterminegarantitedatitolidaticomecollateralincambiodifunding;leoperazionioppostedilendingprendonoilnomedireverserepos.19Alnettodilongeshortpositions
81
IprodottichehannounmaggioreimpattosulladeterminazionedelNII
risultanoessereimortgages,gliotherloanselesecurities,parzialmente
bilanciatedainterbankdepositseseniorissues.
Imutuiipotecarietuttelealtrelineedicreditocontribuisconociascuno
alladeterminazionedelmarginepercircail60%;leobbligazioniealtri
titolidetenutidallabancahannounimpattoparial58%.
Dallatodellepassività,invece,idepositiinterbancarieleemissioni
proprieditiposenior,parial-62%e-40%rispettivamente,aiutanoa
ridurreilvaloretotalediNIIchesiattestaoltreilmiliardodieuro.
Applicandoidiversiscenari,èpossibileapprezzarelareazionediciascuna
tipologiadiprodottoadunoshockapplicatosuitassi.
Figura4.39:scenarioNII+100bps
-2 -1,5 -1
-0,5 0
0,5
1
1,5
2Milia
rdi
NII+100bps Basescenario NII+100bp
82
Applicandounoshockdi+100bpssulmargined’interesse,siapprezzadal
graficoilgradodiseverityrisultantedaognicategoriadiprodotto.
Dallatodegliassets,leliquiditàcash,gliinterbankloanseireverserepos
sonoquelliconsensitivitymaggiore,parial454%,al438%eal504%
rispettivamente.
Dallatodelleliabilities,asubíregliscostamentipiùrilevantisonoi
depositiinterbancaricon-182%eleoperazionidirepocon-422%.
Figura4.40:scenariNII+100/+200bpsperprodotti
Figura4.41:scenarioNII+200bps
% NII severity Cash Mortgages Other Loans Sight Assets Interbank Loans Other Assets Rev. Repo Securities
NII +100bps 454% 11% 20% 56% 438% 6% -504% 28%NII +200bps 1030% 22% 42% 138% 888% 13% -1008% 61%
Securities % NII severity Saving Depos Sight Depos Term Depos Interbank Depos Other Liab. Senior Issues Repo Derivatives
28% NII +100bps 28% 151% 38% 182% 265% 16% -422% -178%61% NII +200bps 72% 376% 84% 364% 531% 33% -845% -357%
-3
-2
-1
-
1
2
3
4
Milia
rdi NII+200bps Basescenario NII+200bp
83
Ancheapplicandounoshockdi+200bps,lemaggiorivariazionidiNIIsi
hannosullecategoriediprodottoprecedentementeidentificate.
Leemissioniconunelevatogradodiseniority,gliotherassetseimutui
ipotecari,essendostrumentipreleventementeatassofisso
rappresentanoleminorivariazioniinpercentuale.
Siprocedeadessoasvolgerelamedesimaanalisiapplicandoshock
negativisulNetInterestIncome.
Figura4.42:scenarioNII-100bps
-2
-1
-1
-
1
1Milia
rdi NII- 100bps Basescenario NII -100bp
% NII severity Cash Mortgages Other Loans Sight Assets Interbank Loans Other Assets Rev. Repo Securities
NII -30bps -132% -3% -11% -6% -175% -2% 163% -5%
NII -100bps -255% -8% -14% -8% -414% -6% 502% -7%
NII -200bps -510% -11% -20% -11% -826% -13% 1003% -9%
84
Figura4.43:scenariNII-30/-100/-200bpsperprodotti
Figura4.44:scenarioNII-200bps
Figura4.45:scenarioNII-30bps
Securities % NII severity Saving Depos Sight Depos Term Depos Interbank Depos Other Liab. Senior Issues Repo Derivatives
-5% NII -30bps 0% -21% -6% -86% 80% -2% 127% 85%
-7% NII -100bps 0% -21% -10% -180% 265% -3% 422% 178%
-9% NII -200bps 0% -29% -13% -358% 531% -4% 845% 357%
-3 -2 -2 -1 -1 -
1
1
2
2Milia
rdi NII- 200bps Basescenario NII -200bp
-1 -1 -1 -0 -0 -
0
0
1
1
1Milia
rdi NII- 30bps Basescenario NII -30bp
85
Ipotizzandoshiftparallelidientitàparia-30bps,-100bpse-200bpsle
categoriepiùsensibiliaglishockrisultanoesserelemedesimeindividuate
precedentemente.
Essendoilmargined’interesseunametricadirischioconunorizzonte
temporaledi12mesi,sonoproprioglistrumentifloatingconscadenzae
datadiriprezzamentoabreveterminecheriscontranolamaggiore
sensitivitynelloscenarioapplicato.
Ledisponibilitàliquide,perdefinizione,sonofortementesensibiliaitassi.
Leoperazionisulmercatointerbancario,qualiprestitiodepositi
unsecuredeirepos/reverserepos,avvengononellescadenzepiùbrevie
sonotipicamenteatassovariabile;pertanto,sonoiprodottiche
maggiormentevarianoinbaseagliscenariecherappresentanola
variabilepiùdeterminantenelcalcolodel∆NII.
Un’ulteriorecomponentechehaunforteimpattosuldeltaèl’insieme
deglistrumentiderivati,qualifutures,swapeopzioni;utilizzatisiaafinidi
coperturachediinvestimentosicaratterizzanoperun’elevatavolatilità
edunvaloredipendenteanchedallivellodeitassid’interesserisk-free.
Infine,dallatabellariportatasottoèpossibileesaminarel’impattodi
ciascunoshocksullamisuradimargined’interessedellabanca
considerata.
86
Figura4.46:scenariNII
Unoscenariodi+100bpshauneffettopositivosull’NIIdiquasi150milioni
dieuro,conunincrementodell’11%.
Loshockdialtri100puntibaseportaadunacrescitadelmarginedi240
milioni,corrispondenteadun+18%.
Scenarinegativiinvecepresentanounaseverityleggermentepiùbassa.
Shiftnegatividi-30bps,-100bpse-200bpsgeneranoriduzionisull’NIIdel
5%,10%e13%checorrispondonoaperditeda-70a-180milionidieuro.
+11% +18%
-10% -13% -5%
- 200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
Constant/+100BP Constant/+200BP Constant/-100BP Constant/-200BP Constant/-30BP
Milio
ni NII- ShockScenarios Basescenario Shock
87
5. GLISTRUMENTICONOPZIONALITÀ
NON-MATURINGDEPOSITS
SiprocedediseguitoadillustrareiltrattamentoaifiniIRRBBditutte
quellepostefinanziariecheincorporanounaqualcheopzionalitàafavore
delcliente,elacuidisciplinarivesteunnotevoleimpattosullemisuredi
rischiofinoraanalizzate.
Laprimatipologiadistrumentiècompostadaidepositiavista,iquali
contrattualmentericonosconoallacontroparteildirittodiprelevarele
sommedepositatesenzaalcunpreavvisoinunqualsiasimomento.
SecondolaregolamentazioneEBA,lebanchedevonoeffettuareuna
separazionedeiloroNon-MaturingDeposits,asecondadellanaturadel
depositoedellatipologiadidepositante,identificandoalcontempoper
ognicategoriaidepositicoreequellinon-core.
Comeultimapartedelprocesso,occorredeterminareperciascunodei
citatisotto-gruppiunaappropriatasuddivisionedeicashflowsgenerati
lungoibuckets.
88
NMDsCATEGORIES
Idepositivannodistintiinduecategorie:retailewholesale.
Iprimisidefinisconocomedepositistanziatidapersonafisicapressouna
banca;laraccoltaeffettuatapressopiccoleemedieimprese,per
esposizioniridotte,richiedeuntrattamentoanalogoaifinidirischiodi
tasso.
Ricadonosottotalevocetuttigliammontarideidepositiincapoadun
clienteditiposmallbusinessilcuitotaleaggregatosiainferiorea1
milionediEuro.
Questiretaildepositssonodaconsiderarsicometransactionalaccounts
seletransazioniabituali,comeadesempioilpagamentodeglistipendi
erogatoaidipendenti,vienesvoltosuisuddetticonti,oppureneicasiin
cuiildepositononprevedaalcunaremunerazione.
Tuttiglialtridepositiretailnonaventiquestecaratteristichesono
classificaticomenon-transactionalaccount.
Sulversanteopposto,isoggettigiuridicititolaridicontisonocatturati
all’internodellacategoriawholesale.
SEPARATIONOFNMDs
Gliistitutidicreditodevonoessereingradodidistinguerelapartedi
raccoltastabiledaquellamenostabileperciascunraggruppamento
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precedentementeindividuato,attraversol’osservazionediseriestoriche
suivoluminegliultimi10anni.
Lafasciadefinitastabilerappresentaquellaporzionedestinataarimanere
conelevataprobabilitàall’internodellabanca;all’internodiquest’ultima,
idepositicoresonolapercentualediraccoltastabilecherisulta
improbabilesubiscaunarivalutazioneanchesottoscenaridistress
significativi.
Tuttociòchenonricadenellevocigiàmenzionatecostituiscelafettanon-
coreNMDs.
CASHFLOWSSLOTTING
Avendoquindieffettuatoledivisionirichiestealivelloregolamentare,si
deveprocedereconl’allocazioneall’internodell’appropriatotime-bucket.
Pervoleredell’autoritàbancaria,inviaprudenzialeinon-coredeposits
subísconoilmedesimotrattamentodeidepositiovernighte,pertanto,
vengonoinseritinellafasciatemporalepiùabrevetermine.
Pertuttociòcheèstatoprecedentementeidentificatocomecore,le
banchedevonodeterminareun’idoneaproceduradiallocazionedeicash
flowslungoidiversiperiodi,provvedendoasvilupparemetodologie
diverseasecondadellatipologiadicontroparteemantenendosempreun
profiloprudenziale.
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Figura5.1:capssuicoredeposits
Latabellaespostasopraesprimeilcriteriodiprudenzialitàfissatodal
regolatore,alqualetuttiisoggettidevonoattenersi.
Sonostatistabilitideilimitimassiminelladefinizionedellapercentualedi
tipocoreperognunadellepossibilicategoriedicontroparti.
Inaggiunta,unulteriorecapèstatopostosullascadenzamediadeiflussi
duranteilprocessodiallocazionelungoitime-buckets:ciòèstatoideato
conloscopodievitareun’eccessivaconcentrazionedeidepositilungole
scadenzepiùlontaneneltempo,cheprovocherebbeirrealisticibenefici
nelcalcolodellemisuredirischio,risultandoinconflittoconilprincipio
dellaprudenza.
NMDANALYSIS
Unavoltachesonostatispiegatiiprincipiregolamentariperil
trattamentodeidepositiincontocorrenteaifiniIRRBB,vienesvolta
un’analisisull’ammontaredeidepositidiunabancacommercialeitaliana
afine2017.
DatounvalorediNon-MaturingDepositsparia145miliardidieuro,si
procedeascomporloinalcunesotto-categorie.
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Oltrel’84%corrispondeadepositichenonprevedonoalcuna
remunerazioneperlaclientela;invece,idepositiconunaremunerazione
nonindicizzatacostituisconoil1,2%deltotale.
Il3,2%rappresentaquellapartestanziatadaidipendenti;infine,idepositi
sensibiliallevariazionideitassipoichéprevedonounaremunerazione
indicizzataammontanoall’11,4%.
Sullabasedelleseriestoricheconsiderate,edinapplicazionealprincipio
dellaprudenza,èstatoidentificatounammontarecoredicirca50miliardi
lungotuttoilperiododianalisi.
Tuttavia,sel’ammontaredifondiritenutistabilièpiùomenorimasto
costantelungotuttoilperiodo,risultanotevolmentedifferenteil
rapportoinproporzioneallapartesensitive.
Comesievincedalgraficosottostante,lapercentualeidentificatacome
stabilehaunandamentodecrescente:ciòèdovutoadunaumentodi
oltre40miliardideidepositidal2011che,afrontediunapartecore
mantenutacostante,hacomportatoilcrollodelratio.
Ciòsignificache,afine2017,il62%deidepositivieneclassificatocome
componentepiùvolatile.
Liability Volume Pass-throughSight Deposit 145.4
o/w Zero-rate (L) 122.5o/w Not-Index (L) 1.7
o/w Employee (L) 4.7 Subject to agreement with unions
o/w Index 16.5 Fully sensitiveCore Insensitive (L) 51.7
% Zero-rate & Not-Index 42%
Partially Sensitive128.8
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Figura5.2:%coredepositsvsvolume
Inaggiunta,laseriestoricaoggettodistudioèstatamessaaconfronto
coniltassoEuribora3mesi,inmododavalutarnelarealesensitivity
rispettoaimovimentisulmercato.
Leduevariabilirisultanodecisamente
correlatenegativamentelungoilperiodo
considerato;l’indicedicorrelazioneèinfattiparia-78,9%.
Dalgraficosottostanteèpossibileapprezzarel’aumentodeidepositi
avvenutosoprattuttonegliultimi3anni,principalmenteperlaquotaa
tassozero.Laquotadidepositicheprevedonounaremunerazione,
indicizzataenon,sonoprogressivamentediminuiti.
IlcalodeltassoEuribora3mesihacontribuitoadincrementareinon-
maturingdeposits.
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ALTRITIPIDIBEHAVIOURALOPTIONS
Questacategoriariguardasolamenteleopzionicomportamentaliincapo
aiclientiretail;nelcasoincuisia,invece,unclientewholesaleagoderedi
unqualchedirittosullospecificostrumento,talepercuisipossano
modificareifuturiflussidicassa,questaopzionalitàricadesottola
dicitura“automaticinterestrateoptionalities”.
Ilgruppoidentificatodaisoliprodotticommercialisicompone
soprattuttodaprestitiatassofissoedepositiaterminesoggettialrischio
diestinzioneanticipata.
Lasceltadiesercitarel’opzioneèfortementeinfluenzatadaicambiamenti
neitassid’interesse.
Figura5.3:sightdepositsvsEuribor3M
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Nelcasodiunfixedrateloan,ilprenditoredifondidetienelafacoltàdi
rimborsareanticipatamenteilfinanziamento,generandodiconseguenza
unc.d.prepaymentrisk;perunfixedtermdeposit,vièl’opzionechepuò
essereesercitatadaldepositantediprelievoanticipatodellesomme
primadellaprestabilitascadenzariportatanelcontratto.
Questecomponentidiopzionalità,chedevonoesserepresein
considerazionenelcalcolarel’esposizionealrischio,vengonodeterminate
attraversounapproccioinduepassaggi.
Inizialmente,fissatalacorrentestrutturaaterminedeitassi,sono
compiutedellestimesulsottostanterischiocomportamentale;dopodi
che,levalutazioniipotizzateperloscenariodibasevengonomoltiplicate
peralcuniscalari,ingradodirifletterneiprobabilicambiamentisotto
determinatishock.
PREPAYMENTRISK
Perqueiprestitiincuiildannoeconomicoprovocatodall’eserciziodel
rimborsoanticipatononvieneaddebitatoalcliente,diventanecessario
procedereall’assegnazionedeiflussilungoidiversiperioditemporali.
E’compitodellebanchedeterminareiltassodiconditionalprepayment
CPRp0,cincondizionibaselineperciascunportafogliopdiprodotti
omogeneiperesposizioneevaluta.
Invece,iltassodiprepaymentsottoloscenarioipotizzatoi,èdatoda:
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doveCPRp0,cèiltassodeirimborsianticipatioccorsosulportafogliopcon
valutacnellasituazionebase,eyièunfattoremoltiplicativocheviene
applicatoalloscenarioiecheriflettel’aspettativasulcrescentenumero
dirimborsianticipatiduranteperiodidiribassineitassid’interessee,
viceversa,sulminorenumeroneiperiodidirialzo.
Figura5.4:prepaymentrisk-fattorimoltiplicativinegliscenari
L’importoottenutodiprestitiatassofissosoggettiaprepaymentdevono
riflettersineiflussidicassa,iqualipossonopresentareunvalore
complessivogiàalnettodelleestinzionianticipateoppurepossonoessere
mantenutiivaloridistinti.
Nellaformulasopra,CFSi,c(k)rappresentailrimborsoprogrammatoda
contrattodicapitaleeinteressieNpi,c(k-1)indicailvalorenozionaleal
bucketk-1.
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EARLYREDEMPTIONRISK
Idepositiaterminepossonoesseresoggettiadunrischiodiprelievo
anticipato,cherappresentadallatodelleliabilitiespiùomenola
medesimasituazioneillustrataperilrimborsoanticipatodeifixedloans.
Diconseguenza,anch’essipossonosoloesseretrattaticomepassivitàa
tassofissoeilloroflussogeneratodeveessereallocatonell’opportuna
finestratemporaleinbaseallascadenzacontrattuale,sesidimostrache:
- Ildepositantenonhaalcundirittolegaleaprelevarelesomme
primadelladataprestabilita
- Unprelievoanticipatogeneraunapenalechealminimorimborsala
bancadelmancatoincassodiinteressicheavrebbedovuto
percepirefinoascadenza.
Senessunadiquestecondizionièverificata,ildepositantealloradetiene
un’opzione,eidepositistanziatirisultanosoggettialc.d.early
redemptionrisk.
Seidepositiaterminenoncommercialinonpossiedonolecaratteristiche
sopraenunciate,siassumeadognisituazionel’eserciziodell’opzionenel
modopiùsvantaggiosoperlabanca,elapassivitàverràclassificatacome
automaticinterestrateoption.
Ancheinquestocasol’istitutobancariodevedeterminareiltassodi
prelieviperidepositiatermineTDRRp0,c,nelloscenariononstressato,
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chesiapplicaadogniportafogliopinvalutacequestovaloreviene
sfruttatoperl’allocazionedeicashflows.
Idepositiatermineche,secondoleattese,risulterebberoestinti
anticipatamente,vengonoallocatinelbucketovernight(k=1).
IltassoriferitoalperiodotemporalekèottenutomoltiplicandoilTDRRp0,c
perunoscalareuidipendentedalloscenarioi:
Figura5.5:earlyredemptionrisk-fattorimoltiplicativinegliscenari
Infine,ilflussodeiprelievieseguitiprimadellascadenzacontrattuale
vienecosìottenuto:
doveTDp
0,ccorrispondeall’ammontaredeldepositoditipop.
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AUTOMATICINTERESTRATEOPTIONS
Neltrattamentodellepostechericadonosottoquestavoce,lebanche
hannolapossibilitàdiincludervitutteleopzionalitàdetenuteoppuresolo
leopzionalitàassunteperlacoperturadiquellericonosciutealle
controparti.
Untipicoesempiofacentepartediautomaticoptionèrappresentatodai
capsoifloorsinclusineiprodottibancari20.
Perogniposizionecortasuopzioniautomaticheonellavalutac,il
cambiamentodivalore∆FVAOoi,cvienedeterminatopertuttigliscenari
ipotizzati,attraverso:
• unastimadelvaloredell’opzionalità,datounaumentodella
volatilitàimplicitadel25%eunacurvadeirendimentinellavalutac
nell’ipotesidiunoscenarioi
acuivienesottratto:
• ilvaloredell’opzionalitàvendutanellecondizionidimercatoalla
datadivalutazione
20Icapseifloorssonodeilimitimassimieminimichenonpossonoesseresuperatidalparametrodiriferimento.Comegiàillustratoinprecedenza,peresempio,unapproccioS2suidepositiatermineprevedel’apposizionediunfloorparia0sultotalratericonosciutoalcliente;ciòimplicache,seilmarketratedovesseraggiungereunvaloretalmentenegativotaledarenderenegativoancheiltassofinale,ilclientenonsivedràcostrettoapagareinteressisullasommadepositataenessunaremunerazioneverràriconosciuta.
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Lostessametodologiarisultavalidaperleposizionilunghe,incuiilvalore
∆FVAOqi,crappresentaladifferenzatraloscenarioielastrutturacorrente
deitassi,combinataadunincrementodellavolatilitàimplicitadel25%.
Lamisuracomplessivaperl’automaticinterestrateoptionriskècosí
calcolato:
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CALCOLODELLAMISURADIRISCHIOEVE
Nelcalcolodeimutamentidivalorenell’EconomicValueofEquity,
occorreinnanzituttospecificarecheil∆EVEi,csiricavaperciascuno
scenarioievalutacconesposizionerilevante21.
1. Tuttiiflussidicassageneratisonoallocatinelrispettivotime-
bucket,tenendopresentedelledatediscadenzaedirevisionedel
tasso.All’internodiciascunafasciatemporale,tuttiiflussipositivie
negativisinettanotraloro,andandoaformareunasingola
posizionelungaocorta.
2. Iflussinettidiciascunbucketsonopesatidaunfattoredisconto
compostocontinuamente:
Ifattoridiscontoapplicatirappresentanoilrelativotassoprivodi
rischioricavatodalladiscountingcurve.
3. Questeposizioninetteattualizzatealt0vengonosommatealfinedi
determinarel’importoEVEnellavalutacesottolecondizionii22
21Spessovieneutilizzatocomecriteriodiscriminanteil5%degliInterestRateSensitiveInstruments22Senzaconsiderareleposizioniassunteinautomaticintrestrateoptions
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4. IldeltacomplessivoèottenutosottraendoEVEnaoi,calvalore
EVEnao0,cdellasituazionecorrente,eaggiungendovipoilamisura
complessivadell’opzionalitàautomaticaKAOi,c
Infine,leperditeriscontrateintuttelevalutecon∆EVEi,c>0sono
aggregateall’internodellospecificoscenario,elaperditamassima
tratuttiidiversishockesercitativaacostituirelamisuradirischio
EVE.
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6. CONCLUSIONE
Inquestoelaboratofinalesièvolutoapprofondireiltrattamentodel
rischioditassod’interesse,che,congiuntamentealrischiodiliquidità,
rivestesempreunamaggioreimportanzapergliistitutibancari.
Inizialmentesisonodescritteledueprincipalimetricheperla
misurazionediquestorischio,ifattorichelideterminanoelediverse
modalitàdicalcolo.
Entrambelemisurerisultanorilevantiinfasedimonitoraggio,laqualeè
finalizzataacomprenderemegliolarealeesposizionealrischio;è
necessitàdellebanchepredisporreunadeguatobilanciamentodeiflussi
inmododalimitarnelasensitivitysiaaifiniEVEcheaifiniNII,
eventualmenteattraversounaparzialecoperturaconstrumentiderivati.
L’hedgingcompletononsarebbenépossibilenétantomenoproficuo,
poichériducendol’Economicvaluespostandoiltimingdeiflussinelbreve
termine,siotterrebbeunincrementodellasensibilitàdellepostealNet
InterestIncome,cheandrebbeoltrelasogliaditollerabilità.
Unfocusparticolareèstatoeseguitosugliscenaripropostidalregolatore,
incuièprevistal’applicazionedishockpositivienegativisullecurvedei
tassidimercato,cosídavalutarnelareazioneassorbitadallesingole
tipologiediprodottifinanziari.
Inquestospecificocontesto,sonostatiillustratiglieffettideipiùcomuni
scenariipotizzatidallebanchesulmargined’interesse,elevariazioninei
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contributidelleprincipalivocicontabilialdeltadiquestametricadi
rischio.
L’esitoosservatoèunareazionenonproporzionaleaglishockpositivie
negativiapplicati;infatti,ilguadagnointerminidiNIIconshiftparallelidi
+100/+200bpsrisultamaggioredelleperditeriscontrateapplicando
movimentinegatividellamedesimaentità.
Ciòèdovutoall’applicazionedifloorsuglistrumenti,chedifattine
limitanoleperdite,edall’interventodeiderivatiacoperturache,nona
caso,vedonoincrementareiflussiincassatinell’ipotesidiscenariditassi
alribasso.
Successivamente,èstatoanalizzatol’impattodeisingolishockditassosui
percentilidelledistribuzioni,inmododacomprendernelagravitàsulla
basedellafrequenzaincuisisonomanifestatinelpassatopiùrecente.
Peritassiconscadenzeabrevetermine,l’ultimaosservazionenelledue
valuteesaminateproponeduesituazionidiametralmenteopposte.Il
tassoespressoindollariamericanisidisponelungounuptrend,e
pertantocorrispondeallafasciadivalorimassimidegliultimianni:sono
quindisufficientishockdi1basispointperavereunpercentileparial99%
delladistribuzione,mentrestressdioltre-100bpsperposizionarsinel1°
percentile.
Peritassieuropei,gliultimidatisiavvicinanoinveceaivaloriminimie
quindigiàsitrovanonel1°quartile;shockdi-1bpe+40bpsservonoa
posizionarsiagliestremidelladistribuzione.
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Spostandosilungotassiconscadenzepiùlontaneneltempo,il
comportamentodelleduevalutetendeadallinearsi,conshockparia-
90bps/+40bpsperaverealphainferioriall’1%emaggioridel99%.
Senzadubbio,unamaggiorevariabilitàdeldollarosulloshort-termrende
necessarioapplicarescenaripiùseveriperposizionarsisuiquantilipiù
estremi.
Inoltre,itassialungoterminecrescentinegliultimi2annideterminano
shocknegativimaggioririspettoaquellipositiviperottenereglistessi
percentilinelleseriestoricheconsiderate.
Nellaparteconclusivadellatesisièsvoltounfocussuglistrumenti
finanziarichepresentanounaopzionalitàincapoallacontroparte.
Dapprimasièsvoltol’approfondimentosuidepositiavista,
descrivendonelecaratteristicheeleassunzionidaeffettuareaifinidel
rischiod’interesse.
PropriosuquestiNon-MaturingDeposits,nevieneillustratoil
trattamentoinunrealecontestobancario,ponendoaconfrontola
raccoltadegliultimianniconiltassoEuribora3mesi.
Questeduevariabilirisultanocorrelatenegativamente,potendo
osservarel’incrementodeidepositiafrontedelcalodeitassidimercato.
Perultimo,sonostatiesaminatelealtretipologiediopzionalità,comeil
rimborsoanticipatodeiprestitiel’estinzioneprematuradeidepositia
terminerispettoallescadenzecontrattualipreviste,elemodalitàdi
approccioaifinidiInterestRateRisk.
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Pertanto,inconclusione,sièsvoltounapprofondimentosuquesto
rischioesullevariabiliprincipalichelocompongono.
L’analisisuipercentilihaevidenziatolanotevoleseverityvolutadal
regolatorenel2016neldisegnareglishockdaapplicare;scenaridi200
puntibase,adesempio,maisisonoverificatinegliultimianniepertanto,
l’imposizionedilimitiallasensitivitysuquestishockvincolanotevolmente
lebanchenell’attività.
Inaggiunta,ilprogressivocalodeitassid’interessepost-crisiha
comportatoshocktalmenteadaltoimpattodaapparireirrealistici;infatti,
gliscenari,basandosisuseriestorichelunghe15anni,includonoperiodi
economicitotalmentediversiconquestedifferenzeriflesseneitassi
d’interesse.
Riducendoilperiododelleseriestorichea10anni,oanchesolamente
aggiornandol’intervallotemporaleconsiderato,comporterebbe
l’applicazionedishockmenoseverinellavalutazionediquestorischioe,
diconseguenza,unamaggiorelibertàdegliintermediarinellagestione
dell’asset-liabilitymismatch.
Inaggiunta,l’elevatoammontaredinon-performingloanschehagonfiato
negliultimianniibilancidellebancheitaliane,hageneratounadiffidenza
diquesteultimeaderogareilcreditoall’economiareale,riflessain
requisitiegaranziemaggioririchiesteallecontroparti.
Tuttociòhaportatoadunpeggioramentonelratingdeinostriistitutidi
credito,equindiadunmaggiorcostodelfundingrispettoaicompetitor
stranieriinsedediemissionidiobbligazioni.
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Lasituazione,consideratanellasuatotalità,sipuòleggereinun’ottica
eccessivamenteprudenzialerichiestadalregolatore,einun
atteggiamentoconseguentementeconservativodapartedeisoggetti
bancari,iqualiriversanol’eccessodiliquiditàraccoltoattraverso
l’aumentodeidepositieleoperazionidiquantitativeeasingeT-LTRO
nellestessebanchecentraliesulmercatointerbancario.
Questomodusoperandi,cheaumentairepricingcashflowsnelbreve
termine,provocaunaumentodell’NIIsensitivityenonproducebenefici,
néall’esposizionealrischiodellabanca,nétantomenoall’economiareale.
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• Interestrateriskinthebankingbook–Consultative
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BankforInternationalSettlements
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• Strumentidellanuovafinanza:domesticinterestrateswap,
cap,floor,collar,commercialpaper,opzioni,prestiti
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GiovanniCucinotta,EttoreMoretti-Carocci
SITOGRAFIA
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• www.investopedia.com
• www.bis.org/bcbs
• www.moodysanalytics.com
• www.global-fmi.com
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• www.eba.europa.com
• www.fisglobal.com
• www.bloomberg.com
• https://fred.stlouisfed.org
• www.risk.net
• https://corporatefinanceinstitute.com