Professeur: Nabil BOUAYAD

GESTION FINANCIERE

Choix d’investissement

Professeur: Nabil BOUAYAD AMINE Docteur es Sciences de Gestion

Professeur: Nabil BOUAYAD

Choix d’investissement •  La valeur actualisée nette (VAN) •  Le critère du délai de récupération •  Le taux de rendement interne (TRI) •  L’indice de rentabilité (IR) •  Le choix des investissements en pratique •  Résumé et conclusions

Professeur: Nabil BOUAYAD

Choix d’investissement Exemple

•  Vous êtes en train d’évaluer un nouveau projet et vous estimez les flux monétaires suivants : –  Année 0 : FM = -165 000 –  Année 1 : FM = 63 120 –  Année 2 : FM = 70 800 –  Année 3 : FM = 91 080

•  Le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de 12 %.

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Valeur actualisée nette (VAN)

•  Différence entre la valeur marchande d’un investissement et son coût.

•  la VAN du projet. "La valeur actuelle nette est la différence entre les cash-flows actualisés à la date 0 et le capital investi".

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Valeur actualisée nette (VAN)

•  Cet investissement apporte-t-il une valeur ajoutée à l’entreprise ? – La première étape est l’estimation des flux

monétaires générés par l’entreprise dans l’avenir. – La deuxième étape est l’estimation d’un taux de

rendement exigé pour les projets de ce niveau de risque.

– La troisième étape consiste à calculer la VAN des FM et à soustraire l’investissement initial.

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VAN : Règle de décision

•  On devrait accepter un investissement lorsque sa VAN est positive et le rejeter lorsque cette valeur est négative.

•  Puisque le but de la gestion financière est d’augmenter la richesse des propriétaires, la VAN est une mesure directe de l’atteinte de nos objectifs.

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Une VAN positive implique que le projet apportera une valeur ajoutée à la firme et,

de ce fait, augmentera la richesse des propriétaires.

VAN : Règle de décision

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Calcul de la VAN pour le projet précédent

•  En utilisant la formule : VAN = 63 120 / (1,12)

+ 70 800 / (1,12)2 + 91 080 / (1,12)3

– 165 000 = 12 627,42 DH

•  Est-ce qu’on accepte le projet ?

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Le critère du délai de récupération

Période de temps nécessaire avant qu’un

investissement génère des entrées de fonds qui

remboursent son coût initial.

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Le critère du délai de récupération

Calcul: On estime tout d’abord les flux monétaires. On soustrait les FM futurs du coût initial jusqu’à ce

qu’il soit entièrement recouvert.

Règle de décision: Un investissement est acceptable si le délai de récupération prévu est inférieur à un nombre d’années établi d’avance.

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Calcul du délai de récupération pour le projet présenté précédemment

•  Faites l’hypothèse que nous accepterons le projet si les coûts initiaux sont recouverts dans les deux premières années.

–  Année 1 : 165 000 – 63 120 = 101 880 à recouvrir –  Année 2 : 101 880 – 70 800 = 31 080 à recouvrir –  Année 3 : 31 080 – 91 080 = - 60 000

les coûts initiaux sont récupérés en trois ans

•  Si nous avions fixé la limite de temps à trois ans, accepterions-nous le projet ?

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Le critère du délai de récupération actualisé

•  On calcule la VA de chaque FM, puis on détermine le temps requis avant que la somme des FM actualisés devienne égale au coût initial.

•  On compare le délai de récupération à une

période déterminée à l’avance.

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Règle de décision : un investissement est acceptable si le délai de récupération actualisé est inférieur à un nombre d’années établi d’avance.

Le critère du délai de récupération actualisé

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Calcul du délai de récupération actualisé pour le projet présenté précédemment

•  Faites l’hypothèse que nous accepterons le projet si les coûts initiaux sont recouverts dans les deux premières années.

•  Calculez la VA de chaque FM et déterminez le délai de récupération en utilisant la valeur actualisée des FM. –  Année 1 : 165 000 – 63 120 / 1,121 = 108 643 –  Année 2 : 108 643 – 70 800 / 1,122 = 52 202 –  Année 3 : 52 202 – 91 080 / 1,123 = -12 627

les coûts initiaux sont récupérés en trois ans •  Accepte-t-on ce projet ?

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Le taux de rendement interne (TRI)

•  L’une des plus importantes solutions de rechange à la méthode de la VAN.

•  Ce critère est souvent utilisé dans la pratique et son interprétation est plus intuitive.

•  Il est basé entièrement sur les FM estimés et est indépendant de tous les autres taux d’intérêt.

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TRI : Définition et règle de décision

•  Définition : Taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle.

•  "C'est le taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et l'ensemble des cash-flows".

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TRI

Pour qu'un projet d'investissement soit rentable, il faut que son TRI soit supérieur au taux de rentabilité exigé par

l'entreprise (taux de rejet).

A l'équilibre, le TRI est égal au taux du marché, c'est-à-dire que la valeur actuelle nette est nulle. Le concept de TRI concerne plus particulièrement les investissements

industriels.

En règle générale, on parle de TRA (taux de rentabilité actuariel).

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TRI : Définition et règle de décision

•  Règle de décision : Un investissement est acceptable

à la condition que son taux de rendement interne

(TRI) soit supérieur à la rentabilité minimale exigible.

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Calcul du TRI pour le projet présenté précédemment

•  Le calcul donne : – TRI = 16,13 % > 12 % (taux de rendement

minimal) •  Accepte-t-on le projet ?

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L’indice de profitabilité •  Résultat de la division de la valeur actualisée

des flux monétaires à venir d’un investissement par son coût initial.

•  Un indice de rentabilité de 1,1 implique que pour chaque DH investi, on obtient 0,10 de VAN.

•  Cette mesure peut être très utile dans les situations où le capital est rare.

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L’Indice de Profitabilité

I.P = 1 + V.A.N D.I

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Le choix des investissements en pratique

•  On devrait considérer plus d’un critère de décision.

•  La VAN et le TRI sont les critères les plus souvent utilisés.

•  Le délai de récupération est le critère secondaire le plus utilisé, c’est-à-dire qu’il vient appuyer la décision prise basée sur la VAN ou le TRI.

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Résumé & conclusions •  Valeur actualisée nette

– Différence entre la valeur marchande d’un investissement et son coût.

–  Accepte le projet si la VAN est positive. – Ne comporte pas d’inconvénients majeurs. – Critère de décision qui prévaut sur tous les autres.

•  Taux de rendement interne –  Taux d’actualisation faisant en sorte que la VAN = 0. –  Accepte le projet si le TRI > taux de rendement exigé.

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Résumé et conclusions (suite) •  Indice de rentabilité

–  Ratio Bénéfice / Coût –  Accepte le projet si IR > 1. – Utile en présence de capitaux rares.

•  Délai de récupération –  Période de temps pour recouvrir les coûts

initiaux. – On accepte le projet si le délai de récupération

est à l’intérieur d’une limite arbitraire. •  Délai de récupération actualisé

–  Période de temps pour recouvrir les coûts initiaux en tenant compte des flux monétaires actualisés.

– On accepte le projet si le délai de récupération est à l’intérieur d’une limite arbitraire.

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