Post on 18-Feb-2019
CORSO DI FORMAZIONE ANEV
DI PRIMO LIVELLO 2/2012
LORENZO PALOMBI 8 Giugno 2012
ECONOMICITÀ E RIPARTIZIONE
DEGLI INCENTIVI
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Prospetto Fonti-Impieghi di un Parco Eolico S
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PARCO EOLICO 50 MW - TABELLA FONTI/IMPIEGHI
COSTI DI INVESTIMENTO Eur ‘000 FONTI DI FINANZIAMENTO Eur ‘000
Costo EPC contract 70.000 Mezzi Propri 17.436
Altri costi di costruzione* 4.000 Linea Senior 72.536
Contingency 1.000 Totale 89.971
Totale costi di costruzione 75.000
Linea IVA 7.898
Costi di Transazione (DD, Finanziamento, ecc) 750
Costi finanziari 4.747
DSRA 2.795
Working Capital 6.679
Totale 14.971
Totale Costi di Investimento 89.971
Costo di Costruzione a MW 1.500
Costo di Investimento a MW 1.799
Fabbisogno IVA durante la costruzione 7.898
* Professionisti/Legali/Terreni ecc.
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I principali attori del mercato e fornitori dei Mezzi Propri
Utilities
IPPs
Fondi di Investimento
Capitale di Debito
Project Financing
Finanziamenti “Corporate”
Leasing
Capital Markets
Fonti di Finanziamento S
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Fino al 1994: il mercato dell’eolico era pioneristico con investimenti
sostanzialmente non commerciali
Negli anni 1995-1996: finanziamenti corporate oppure primi casi di
finanziamento in project financing con rivalsa durante la fase di costruzione
Negli anni 1997-2009: il mercato ha visto una netta preponderanza di
finanziamenti in non-recourse o limited-recourse project financing con rivalsa
durante la fase di costruzione. Per parchi eolici di più ridotta dimensione si
sono visti anche un certo numero di progetti in leasing
Negli anni 2010-2012: il mercato ha visto una progressiva scomparsa dei
finanziamenti in project financing e comunque esclusivamente per key clients
con un bilancio molto solido. A parte qualche finanziamento in leasing, il
mercato ha visto una netta prevalenza di finanziamenti corporate
Dopo il 2012: ?
Evoluzione dell’accesso al capitale di debito S
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E’ una tecnica finanziaria
Per progetti Capital Intensive
Realizzati all’interno di una Società Progetto dotata di autonomia
economica e legale
Con una strategia di business predefinita ed inalterabile
Per mezzo di una struttura con una significativa leva finanziaria
E attraverso l’allocazione di tutti i rischi di Progetto su controparti
contrattuali esterne alla Società Progetto
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Cos’è il Project Financing
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Il finanziamento di un progetto ad alta intensità di capitale
rispetto al quale i finanziatori fanno affidamento
principalmente sui flussi di cassa generati a supporto del
servizio del debito.
La capacità di credito degli Sponsors del Progetto non è
quindi una variabile determinante.
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In altre parole il Project Financing è:
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Rischi di Progetto
Fornitore
Costruttore
Rischio
di
Gestione
SOCIETA’ PROGETTO
RISCHI RESIDUI
Nel Project Financing tutti i contratti commerciali sono formulati in modo
da rimuovere i rischi della Società Progetto
Gestore e
Manutentore
Acquirenti di Elettricità
e di Certificati Verdi
Rischio
sulle
Entrate
Stima Produzione
Vento
Rischio
Produttività
Ulteriori rischi: - tasso di interesse/inflazione
- sinistri/forza maggiore
- rischio paese
- rischio autorizzativo/ambientale
- allacciamento alla rete elettrica
- rischio fiscale
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Ripartizione del Rischio e “Bancabilità”
Rischio
di
Costruzione
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Il Progetto deve usare una tecnologia provata ed affidabile
Garanzia dei ricavi derivanti dalla produzione (elettricità)
I flussi di cassa del Progetto devono essere affidabili, sulla base di
accordi contrattuali vincolanti, di ipotesi conservative e di valutazioni
indipendenti
I soggetti interessati dal Progetto devono avere una provata
esperienza ed affidabilità
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Condizioni per la Fattibilità
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Non-Recourse Limited Recourse Full Recourse
Requisiti Minimi per i
Contratti di
Costruzione
Master Turnkey
Contract (Soggetto
Unico Responsabile)
Diversi Contratti Lump
Sum Turnkey
Svariati Contratti per
Design, Ingegneria e
Forniture
Supporto finanziario
richiesto ai Promotori
Solo Conferimenti
Azionari
Capitale Proprio più
ulteriori supporti (limitati)
Garanzie Finanziarie
Illimitate
Tempo necessario per
finalizzare i Contratti
Significativo, ad es. 1
anno 6-12 mesi Fino a 6 mesi
Possibilità di attrarre
Partner finanziari Alta Media Bassa
Un Singolo
Contratto
Chiavi in Mano
Complessivo
Diversi Chiavi
in Mano
Parziali
FINANZIAMENTO
TOTALMENTE
SENZA RIVALSA
Svariati
Sub-Contratti
CON RISCHI
A CARICO DEGLI
AZIONISTI
Limitazione delle Garanzie /
Rivalsa verso gli Azionisti
Alternative di Finanziamento
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VANTAGGI:
E’ un provato strumento di finanziamento per nuovi investimenti
La maggior parte dell’investimento è finanziato con capitale di debito senza
rivalsa
L’investimento diretto di capitale proprio è minimizzato
Durata del finanziamento
Il costo del capitale è minimizzato
Ulteriore fonte di finanziamento rispetto al debito “corporate”
SVANTAGGI:
Non applicabile a tutti i settori e particolarmente limitato dal “credit crunch”
Complessità dell’analisi e della documentazione
Tempistica di strutturazione
Costo iniziale di sviluppo
Ridotta autonomia decisionale per la società
Richiede lo sviluppo e l’assimilazione di una cultura di “progetto”
Pro
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Perchè Project Financing?
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Finanziamento corporate
Finanziamento fuori – bilancio / Non-recourse
9,00% Tipico Costo del Capitale
6,50% -----------
50% 13,00% Mezzi propri
2,50% 50% 5,00% Debito corporate
Costo Effettivo Quota Costo Fonti di
finanziamento
8,60% Tipico Costo del Capitale
3,60% -----------
20% 18,00% Mezzi propri
5,00% 80% 6,25% Debito Non-Recourse
Costo Effettivo Quota Costo Fonti di
finanziamento
8,16%
6,50% -----------
1,66%
Costo Effettivo
(al netto delle imposte)
6,91%
3,60% -----------
3,31%
Costo Effettivo
(al netto delle imposte)
Financing Cost. Corporate vs Non-Recourse S
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Pro
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Project Finance: la realtà dei progetti eolici
Durata dello sviluppo di
un progetto:
3 – 5 anni
Quadro normativo: Incompletezza del quadro normativo
Incertezza delle regole
Breve orizzonte temporale
Consenso locale: Disponibilità ad ospitare un parco eolico
Difficoltà a valutare la qualità della proposta
Iter autorizzativo: Numerosità degli enti coinvolti
(mediamente più di 20)
Valutazione di Impatto Ambientale
Autorizzazione Unica
Autorizzazione a costruzione ed esercizio
elettrodotto
Terreni: Numerosità dei contratti e delle controparti
Rilevanza del tema per le controparti
Esistenza di vincoli pregiudizievoli
Aggiornamento dello stato dei diritti alla
Conservatoria RR.II.
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Pro
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Project Finance: la realtà dei progetti eolici
Allacciamento alla rete: Scarsa disponibilità di idoneo allacciamento alla
rete
Tecnologia / Contratti di
Appalto:
Maturità della tecnologia
Globalizzazione del mercato dei WTG
Crescita limitata della capacità produttiva dei
manufacturer in un settore con elevati tassi di
incremento
Periodici eccessi di domanda
Finanziamento: Settore ad elevata intensità di capitali
Settore molto apprezzato dalle banche, ma forti
difficoltà a reperire liquidità e a gestire le
incertezze normative
Disponibilità dei finanziamenti dipendente dal
mercato globale dei capitali e dai rischi di settore
Legalità/controlli: Complessità delle opere da realizzare
Settore oggetto di attenti controlli e rilevante
visibilità sui mass media
Rischio di strumentalizzazione
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Ha introdotto un complesso sistema di mercato (Certificati Verdi)
E’ intevenuto periodicamente per correggere inefficienze / squilibri di mercato, utilizzando diverse leve:
Durata del periodo di incentivazione
Quota d’obbligo
Obbligo di riacquisto dell’eccedenza
Modalità di calcolo del prezzo di acquisto
Introduzione di un coefficiente per tipologia di fonte rinnovabile
Periodo di validità del certificato verde
Quadro normativo “miope”
Incapacità di fornire un quadro regolamentare certo, definito, completo e di lungo periodo
Incapacità di attirare investimenti di lungo periodo lungo tutta la filiera
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Criticità: evoluzione nel tempo
1992 1995 1998 2001 2003 2007 2010
Quadro normativo
Consenso locale
Iter autorizzativo
Allacciamento
rete
Terreni
Contratti di
appalto
Finanziamento
Legalità/controlli
Fase “pionieristica” “Professionalizzazione” “Industry”
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Hideal Partners (www.hidealpartners.com) è una società indipendente specializzata in
consulenza, investimenti, sviluppo e gestione di progetti infrastrutturali, nata
dall'acquisizione di alcune attività europee di Babcock & Brown
Il team di Hideal Partners (il “Team”) è composto da 30 professionisti con esperienza
interdisciplinare nel settore bancario, industriale, ingegneristico, legale, finanziario, fiscale e
contabile
Il Team beneficia della vasta esperienza dei suoi professionisti maturata nei campi della
consulenza, investimento, strutturazione, finanziamento, sviluppo e negoziazione di
operazioni nel settore delle infrastrutture e in quello immobiliare
Il Team ha chiuso con successo più di 80 transazioni negli ultimi 15 anni, avendo strutturato
operazioni di finanziamento per oltre €16 miliardi
Il Team ha maturato una significativa esperienza in tutti i sotto settori delle infrastrutture,
quali Energie Rinnovabili, Infrastrutture Sociali, Energia Convenzionale, Trasporti e Real
Estate
Hideal Partners fornisce servizi di consulenza indipendenti a sponsor istituzionali, industriali,
finanziari e a proprietari di asset infrastrutturali. Il business è focalizzato sull’attività di M&A,
strutturazioni finanziarie, origination e sviluppo di progetti infrastrutturali e immobiliari, e
gestione di impianti di generazione di energia rinnovabile
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Hideal Partners è un operatore indipendente, non appartenente o legato ad alcun gruppo
bancario o industriale, il cui obiettivo primario è la massimizzazione del valore dei progetti
nel lungo periodo
I professionisti di Hideal Partners, grazie alla propria formazione, al background e ad
esperienze professionali diversificate, vantano una straordinaria capacità di gestione e
coordinamento delle criticità tipiche - finanziarie, negoziali, fiscali, legali, tecniche - di
complesse operazione di finanziamento
Hideal Partners:
Società indipendente
Team con grande esperienza e focus nel settore delle infrastrutture, attivo e presente sul
mercato da oltre 15 anni
Importante network di uffici in Europa
Relazioni consolidate con i maggiori operatori industriali e finanziari del settore
Grande capacità di operare in partnership con clienti industriali
Mix bilanciato di esperienza e track-record negli investimenti, nella gestione operativa, nella
negoziazione e strutturazione di finanziamenti nel settore delle infrastrutture
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Project Country Year Size (MW) Team Role Total €m
Dinkum 2011 129 Infigen Sell-side financial adviser 154.6
Wanlo 2011 9.2 Buy-side financial adviser N/A
Gem 2010 207 Renerco Buy-side financial adviser N/A
Infigen 2009-2010 52 Infigen Sell-side financial adviser 71
Kallista 2009 56 B&B Sell-side financial adviser N/A
Kallista 2009 164 B&B Sell-side financial adviser N/A
Monte della Difesa 2008 29 Project Development N/A
Briesensee 2008 22 Non-recourse debt financing 33
Snail 2008 164 Non-recourse debt financing 201
Fruges 2008 32 Equity placement 52
Infigen Gamesa F.A. 2008 20 Framework Agreement and subsequent acquisitions N/A
Kallista 2008 1,092 Joint sales by B&B and Infigen of their assets in Spain and Portugal 1,843
Infigen Global Facility
2007-2008
2,049
Debt refinancing of Infigen’s global wind portfolio (€1.030m), with subsequent 3
additional facilities: €230m for the acquisition of the US and Spanish portofolios;
€420m for the Almeria (SP) and the construction of the Capital Wind Farm (AU);
€104m for the acquisition of assets in Germany and Spain
1,784
Nordex 2007 487 Turbine supply Agreement and construction framework NA
Infigen Cando 2007 64 Acquisition of Monte Seixo and Serra do Cando wind farms 113
Bornes de Cerqueux 2007 12 Acquisition 21
Eurowind 2007 165 Development framework NA
German Portfolio 2007 56 Acquisition 92
SUB-TOTAL 2,631.2 4,364.6
Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O
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20
Project Country Year Size (MW) Team Role Total (€m)
Fruges 2006 84 Acquisition 120
Mendota Hills 2006 50 Acquisition 35
Allegheny Ridge 2006 160 Acquisition 200
Infigen Plambeck F.A. 2006-2008 53 Framework Agreement and subsequent acquisitions N/A
Ulassai 2005 72 Project development and non recourse financing 130
Infigen Niederrhein 2005 19.5 Acquisition from Nordex 23
Infigen Eifel 2005-2006 36.5 Acquisition from Renerco / Nordex 45
Enersis 2005 681 Acquisition of Enersis in December 2005, with following sale of a 50% stake 490
Infigen I.P.O. 2005 N/A Financial adviser 238
Infigen Olivento 2004 158 Acquisition from Gamesa with non-recourse long term project financing facility for
€175m
235
Finven 2003-08 270 Project development, WTG procurement, equity placement 115
Gamesa Framework
Agreement N/A 218.2
Gamesa Framework agreement for 6 wind farms in Spain with a total net capacity
of 198.2 MW and 4 wind farms in Germany with a total capacity of 20 MW
N/A
Eurovento 2002 201 Non-recourse debt financing 213
IVPC4 2002 30 Non-recourse debt financing 30
Paxareiras II C&F 2000 44 Non-recourse debt financing 49
IVPC4 2000 283 Equity placement and non-recourse debt financing 380
Vicedo 1999 25 Equity placement and non-recourse debt financing 30
IVPC 1998 169 Equity placement non-recourse debt financing 180
Paxareiras I & IIa 1998 40 Equity placement and non-recourse debt financing 47
TOTAL 7,403.4 6,624.6
Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O
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Progetto Paese Anno Taglia (MW) Ruolo del Gruppo
Fuente Alamo - Murcia 2011 9.2 Gestione del processo di cessione
Ambra 2010 5 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Puglia)
Helios Energia Green 2010 6.8 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Lazio)
Enexon Hellas 2009 110 Gestione dell’intero iter di vendita (progetti totalmente autorizzati)
EIF 2009 6 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Puglia)
Sonze 2008 50 Acquisizione di una pipeline in sviluppo
Solarthermal Plants 2008 150 Strutturazione e negoziazione dell’opzione di acquisizione di una quota di
controllo di 3 impianti da 50 MW di Solare Termico
BB Enexon Trading 2008 N/A Strutturazione e negoziazione di una linea di debito fino a €35m per finanziare
le attività di trading di pannelli fotovoltaici
“Talavera”–“Bienvenida”–Sunwar” 2007
2008 750
Strutturazione e negoziazione di 3 accordi quadro per lo sviluppo di impianti
fotovoltaici per un totale di 750 MW
Unitech-Protypes 2007 30 Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività
di sviluppo
Zephiros 2007 60 Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività
di sviluppo
Solar Modules Supply Agreement 2007 280 Strutturazione e negoziazione di un accordo quadro di fornitura di 280 MW del
valore di €400m
Fuente Alamo - Murcia 2007 9.2 Acquisizione, negoziazione dell’EPC, finanziamento non-recourse e gestione
TOTALE 1,466.2
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Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O
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Le informazioni contenute nel presente documento (la “Presentazione”) sono da considerarsi strettamente riservate e
confidenziali e vengono trasmesse a condizione che non vengano riprodotte o distribuite.
La Presentazione è stata redatta da Hideal Investment S.à r.l. (congiuntamente alle sue controllate, controllanti e
collegate, “Hideal Partners”) esclusivamente sulla base di informazioni da essa stessa elaborate o comunque
disponibili al pubblico che, in nessun caso, sono state oggetto di verifica da parte di alcun consulente indipendente.
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