Post on 01-May-2015
Analisi Fondamentale dei Mercati
Lezione 5
Contenuto della lezione precedente
• Analisi fondamentale– Domanda ed offerta delle commodity– Formazione del prezzo
• Analisi tecnica– Importanza del prezzo nell’analisi tecnica
• Grafici per l’analisi dei mercati– Grafico a linee– Grafico a barre
Contenuto della lezione 5
• Microeconomia del mercato delle commodities– Come si forma il prezzo di mercato– Spostamenti di domanda e offerta
• Effetti sul mercato di shock esogeni o endogeni
• Macroeconomia del mercato delle commodities– Prezzo di mercato e congiunture
• Effetti sul mercato di variabili socio-politiche
MICROECONOMIA DELLE COMMODITIES
Tipologie di commodities
• Energia (petrolio, gas naturale, ecc.)• Metalli
– Metalli preziosi (oro, argento, platini)– Metalli industriali (alluminio, zinco, nichel)– Metalli strategici (mercurio, cromo, selenio, titanio,
ecc.)
• Plastiche (polipropilene, polietilene) • Agricoli (mais, frumento, ecc.)• Tropicali (caffè, cacao, ecc.)• Bestiame vivo (bovini, ecc.)
Prezzo di mercato
• La domanda e l’offerta sono le determinanti fondamentali del prezzo di mercato di una commodity– Quando l’offerta aumenta e la domanda diminuisce, o
rimane la stessa, il prezzo scende– Quando l’offerta diminuisce e la domanda aumenta, o
rimane la stessa, il prezzo sale– Quando la domanda aumenta e l’offerta diminuisce, o
rimane la stessa, il prezzo sale– Quando la domanda diminuisce e l’offerta aumenta, o
rimane la stessa, il prezzo scende
q
p
palto
pbasso
p*
q*qdbassaqdaltaqsbassa
qsalta
D
S
p1
p2
q2 q1
p1
p2
q2 q1
p1
p2
q2 q1
Spostamenti lungo la curva e spostamenti della curva
• Gli spostamenti lungo la funzione mettono in evidenza la relazione fra prezzo e quantità (domandata/offerta)
• In questo caso vale la relazione fra prezzo e quantità, coeteris paribus
• Gli spostamenti della funzione mettono in evidenza le variazioni di stato per ogni livello di prezzo
• In questo caso si mantiene fermo il prezzo e si considera una variazione di altre grandezze
Elasticità della domanda
• La rappresentazione grafica è una funzione di 2° grado
• L’elasticità della funzione dipende dal livello del prezzo ed è rappresentabile come il coefficiente angolare della retta tangente la funzione ad ogni determinato prezzo
• Quanto più è alto il prezzo, tanto maggiore è la rigidità
• Quanto minore è il prezzo, tanto minore è l’elasticità
• Ne deriva che, in teoria, esistono infiniti valori di elasticità della domanda
• Ad un prezzo elevato corrisponde una rigidità elevata perché è presumibile che tutti coloro che potevano uscire dal mercato lo abbiano già fatto e che quindi sul mercato rimangano soltanto quei compratori che non possono fare a meno di acquistare il bene
• Ad un prezzo basso corrisponde un’elasticità alta perché è presumibile che entreranno sul mercato anche compratori che a prezzi più alti non potevano acquistare
q2q1
p2
p1
Elasticità dell’offerta
• La rappresentazione grafica è una funzione di 2° grado
• L’elasticità della funzione dipende dal livello del prezzo ed è rappresentabile come il coefficiente angolare della retta tangente la funzione ad ogni determinato prezzo
• Quanto più è alto il prezzo, tanto maggiore è la rigidità
• Quanto minore è il prezzo, tanto minore è l’elasticità
• Ne deriva che, in teoria, esistono infiniti valori di elasticità dell’offerta
• Ad un prezzo elevato corrisponde una rigidità elevata perché è presumibile che tutti coloro che potevano entrare sul mercato lo abbiano già fatto e che quindi sul mercato difficilmente possono entrare altri produttori
• Ad un prezzo basso corrisponde un’elasticità bassa perché è presumibile che i produttori che potevano uscire dal mercato lo abbiano già fatto
q
p
palto
pbasso
p*
q*qdbassaqdaltaqsbassa
qsalta
D
S
q
p
p*
q*
D
S
q** q***
p***
p** D2
D1
q
p
p*
q*
D
S
q**q***
p***
p**
D1
D0
D2
q
p
p*
q*
D
S0
S1
S2
q** q***
p**
p***
q
p
p*
q*
D
S0
S1
S2
q*** q**
p**
p***
Variazioni della domanda vs variazioni della quantità domandata
• Una variazione della quantità domandata, a parità di offerta è rappresentabile come uno spostamento dell’intera funzione di domanda– Lo spostamento della funzione di domanda è verso
destra se la domanda aumenta– Lo spostamento della funzione di domanda è verso
sinistra se la domanda diminuisce• Lo spostamento avviene, per esempio, in caso
di – variazioni demografiche– cambiamento dei gusti dei consumatori– spostamento della domanda su beni succedanei
Variazioni dell’offerta vs variazioni della quantità offerta
• Una variazione della quantità offerta, a parità di domanda, è rappresentabile come uno spostamento dell’intera funzione di offerta– Lo spostamento della funzione di offerta è verso
destra se l’offerta aumenta– Lo spostamento della funzione di offerta è verso
sinistra se l’offerta diminuisce
• Lo spostamento avviene, per esempio, in caso di – variazioni demografiche– cambiamento delle condizioni produttive
Spostamenti della funzione di domanda
• Spostamenti della funzione di domanda verso sinistra (diminuzione della quantità domandata per ciascun prezzo), a parità di funzione di offerta provocano– Variazioni in diminuzione
sempre meno rilevanti del prezzo di mercato
– Variazioni in diminuzione sempre più rilevanti della quantità domandata
• Spostamenti della funzione di domanda verso destra (aumento della quantità domandata per ciascun prezzo), a parità di funzione di offerta provocano– Variazioni in aumento
sempre più rilevanti del prezzo di mercato
– Variazioni in aumento sempre meno rilevanti della quantità domandata
Spostamenti della funzione di offerta
• Spostamenti della funzione di offerta verso sinistra (diminuzione della quantità offerta per ciascun prezzo), a parità di funzione di domanda provocano– Variazioni in aumento
sempre più rilevanti del prezzo di mercato
– Variazioni in diminuzione sempre meno rilevanti della quantità domandata
• Spostamenti della funzione di offerta verso destra (aumento della quantità offerta a ciascun prezzo), a parità di funzione di domanda provocano– Variazioni in diminuzione
sempre meno rilevanti del prezzo di mercato
– Variazioni in aumento sempre più rilevanti della quantità domandata
Commodities agricole
• Il mercato delle commodities agricole è particolarmente influenzato da fattori congiunturali quali:– L’andamento climatico stagionale– Le condizioni di offerta di beni agricoli collegati
• Poiché si tratta di mercati tipicamente poco prevedibili, i segnali provenienti dall’esterno sono molto importanti
• Inoltre, le caratteristiche entro cui si svolge il ciclo produttivo hanno grande rilevanza perché influiscono sull’intera filiera
Mais
prezzo
semina
Impollinazione
(silk)
Maturaz. (dough)
Maturaz. (denting)
Raccolto
g f m a m g l a s o n d
Frumento
prezzo
Semina
Emerge
Crescita (headed)
Raccolto
g f m a m g l a s o n d
Avena
prezzo
Semina
Blooming
Headed
Raccolto
g f m a m g l a s o n d
Soia
prezzo
Semina
Blooming
Set pods
Leaf drop
Raccolto
g f m a m g l a s o n d
MACROECONOMIA DELLE COMMODITIES
Mais (lungo periodo)
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
mar
-01
mar
-05
mar
-09
mar
-13
mar
-17
mar
-21
mar
-25
mar
-29
mar
-33
mar
-37
mar
-41
mar
-45
mar
-49
mar
-53
mar
-57
mar
-61
mar
-65
mar
-69
mar
-73
mar
-77
mar
-81
mar
-85
mar
-89
mar
-93
mar
-97
mar
-01
mar
-05
cent
/bus
hel 1
995
Mais (medio periodo)
105,00
110,00
115,00
120,00
125,00
130,00
mar
-60
mag
-60
lug-
60
set-6
0
nov-
60
gen-
61
mar
-61
mag
-61
lug-
61
set-6
1
nov-
61
gen-
62
mar
-62
mag
-62
lug-
62
set-6
2
nov-
62
gen-
63
mar
-63
mag
-63
lug-
63
set-6
3
nov-
63
cen
t/b
ush
el 1
995
Mais (medio periodo)
200,00
220,00
240,00
260,00
280,00
300,00
320,00
mar
-02
mag
-02
lug-
02
set-0
2
nov-
02
gen-
03
mar
-03
mag
-03
lug-
03
set-0
3
nov-
03
gen-
04
mar
-04
mag
-04
lug-
04
set-0
4
nov-
04
gen-
05
mar
-05
mag
-05
lug-
05
set-0
5
nov-
05
gen-
06
mar
-06
cen
t/b
ush
el 1
995
Caffè (lungo periodo)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
dic-
06
dic-
10
dic-
14
dic-
18
dic-
22
dic-
26
dic-
30
dic-
34
dic-
38
dic-
42
dic-
46
dic-
50
dic-
54
dic-
58
dic-
62
dic-
66
dic-
70
dic-
74
dic-
78
dic-
82
dic-
86
dic-
90
dic-
94
dic-
98
dic-
02
cent
/pou
nd 1
995
Bovini vivi (lungo periodo)
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
mar
-04
mar
-08
mar
-12
mar
-16
mar
-20
mar
-24
mar
-28
mar
-32
mar
-36
mar
-40
mar
-44
mar
-48
mar
-52
mar
-56
mar
-60
mar
-64
mar
-68
mar
-72
mar
-76
mar
-80
mar
-84
mar
-88
mar
-92
mar
-96
mar
-00
mar
-04
cent
/pou
nd 1
995
Alluminio (lungo periodo)
,0000
,2000
,4000
,6000
,8000
1,0000
1,2000
1,4000
mar
-10
mar
-13
mar
-16
mar
-19
mar
-22
mar
-25
mar
-28
mar
-31
mar
-34
mar
-37
mar
-40
mar
-43
mar
-46
mar
-49
mar
-52
mar
-55
mar
-58
mar
-61
mar
-64
mar
-67
mar
-70
mar
-73
mar
-76
mar
-79
mar
-82
mar
-85
mar
-88
mar
-91
mar
-94
mar
-97
mar
-00
mar
-03
mar
-06
cent
/pou
nd 1
995
CONCLUSIONI
Variabili che influenzano i mercati
• Oltre alle variabili endogene ai mercati, le condizioni di domanda ed offerta delle commodities sono influenzate da variabili esogene
• Molte commodities hanno un’elevata importanza strategica e quindi i mercati sui quali vengono trattate risentono dell’influenza di decisioni politiche e di avvenimenti di natura geoeconomica
Rilevanza delle condizioni del ciclo e della filiera produttivi
• Il ciclo produttivo di molte commodities è complesso e presenta maggiori rischi di quanto accada per altri prodotti– Per esempio, nel caso delle commodities agricole sono rilevanti
le condizioni climatiche e le previsioni sugli andamenti stagionali– Nel caso di altri prodotti come le energie, le variabili di ordine
geopolitico rappresentano un fattore cruciale
• Molte delle filiere che si sviluppano dalle commodities sono particolarmente “lunghe”– Per esempio, l’offerta di petrolio risente a valle della
sua produzione delle capacità di raffinazione presenti a livello mondiale
Analisi fondamentale dei mercati
• La complessità dei mercati delle commodities obbliga ad uno studio attento:– Delle condizioni della domanda
• Elasticità, presenza di beni collegati (succedanei e complementari), presenza di condizioni di monopsonio, ecc.
– Delle condizioni dell’offerta• Elasticità, presenza di condizioni monopolistiche o
oligopolistiche, struttura dei costi di produzione
– Delle caratteristiche della filiera produttiva• Forza del legame della commodities a monte e a
valle della produzione
Impatto finanziario degli strumenti contrattuali
• I mercati delle commodities possono essere– Mercati cash (o spot o a pronti)– Mercati futures (o a termine)
• La natura del ciclo produttivo delle commodities ha provocato una progressiva prevalenza dei mercati a termine sui mercati cash
• Con il progressivo perfezionamento della contrattualistica dei mercati a termine si è verificato un crescente interesse per questi fino a farli diventare attrattivi in quanto prodotti finanziari in sè