Post on 14-Sep-2018
C. Maisons du Monde, Plateforme logistique : Saint-Martin-de-Crau, 13
# 2 | INSIGHT ON SITE by Sycomore | 1
ITINÉRAIRE
1er jour
09:30-10:35 | Vol Stockholm — Luleå
11:00-13:45 | Visite des hauts fourneaux
et de l’aciérie de SSAB
14:15-17:00 | Visite de l’usine de production
de Kraftliner de Smurfit Kappa à Piteå
18:00-20:00 | Dîner avec LKAB à Luleå
2ème jour
06:00-8:45 | Transfert de Luleå à Aitik
9:00-15:00 | Visite de la mine de cuivre
à ciel ouvert de Boliden à Aitik
16:00-18:00 | Vol Gällivare — Stockholm
À NOUS LES BELLES SUÉDOISES !
Être sur le terrain est fondamental dans notre métier d’investisseur. Nous avons récemment posé
nos valises en Suède pour visiter l’usine de production de papier-carton de Smurfit Kappa à
Piteå, la plus grande mine de cuivre à ciel ouvert d’Europe opérée par Boliden à Aitik, et
l’aciérie de SSAB à Luleå. L’occasion pour notre gérant, Arnaud d’Aligny, de notamment
confirmer notre conviction sur le potentiel de création de valeur durable de Smurfit Kappa.
Eclairage.
Piteå,Smurfit Kappa
Aitik,Boliden
Luleå,SSAB
PRINCIPAUX ENJEUX & DÉFIS
Maintenir ces sites parmi les plus
productifs dans leurs secteurs :
papier-carton, cuivre, acier
Gérer de manière durable des
opérations à fortes interactions
avec l’environnement
Assurer un niveau élevé de
sécurité pour les employés
FAITS MARQUANTS
Smurfit Kappa : la plus grande usine
de Kraftliner (papier-carton) en Europe,
capacité de 700 000 tonnes par an
Boliden : la plus grande mine à ciel
ouvert d’Europe (cuivre) et l’une des
plus productives au monde
SSAB : hauts fourneaux parmi
les plus modernes d’Europe, capacité
de 2 millions de tonnes d’acier par an
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PANORAMA
A l’occasion de l’une de nos visites de site, nous avons mis le cap vers l’extrême
nord de l’Europe, en Suède, au niveau du cercle polaire arctique. L’objectif de ce
voyage était de découvrir certains des sites industriels les plus importants de
Smurfit Kappa et Boliden : le groupe irlandais Smurfit Kappa est l’un des leaders
mondiaux de l’emballage en carton ondulé et fait partie des principales convictions
de notre fonds Sycomore Sélection Responsable ; Boliden est un groupe minier
suédois qui produit principalement du cuivre et du zinc et qui a figuré, dans le
passé, dans notre fonds Sycomore Eco Solutions. Nous avons également profité de ce
voyage pour visiter l’un des sites de production de l’aciériste suédois SSAB et
rencontrer le producteur suédois de minerai de fer LKAB.
Les sites de Smurfit Kappa, Boliden et SSAB opèrent certes dans des secteurs
différents mais partagent quelques points communs : ils figurent tous les trois parmi
les plus productifs dans leurs domaines respectifs ; ils opèrent dans des secteurs à
forte interaction avec l’environnement et le capital naturel (transformation ou
extraction de matières premières) et affichent une vraie ambition de
développement durable et de respect de leurs écosystèmes ; enfin, ils accordent
une importance particulière à la sécurité de leurs employés qui travaillent dans des
environnements parfois difficiles.
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Trois sites suédois parmi lesplus productifs d’Europe dans le
papier-carton, le cuivre et l’acier
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SMURFIT KAPPA — USINE DE PRODUCTION DE « KRAFTLINER »
Smurfit Kappa, l’un des leaders mondiaux de l’emballage en carton ondulé, dispose
à Piteå de la plus grande usine européenne de production de « kraftliner », c’est-à-
dire de papier-carton qui sera ensuite transformé en emballages ; le « kraftliner »
est produit à partir de fibres de bois « vierges », à la différence du « testliner » qui
est produit à partir de fibres recyclées. Le site abrite également un important
centre de R&D du Groupe et une centrale de cogénération électrique qui subvient à
l’essentiel des besoins en énergie du site et du chauffage de la ville de Piteå.
L’usine produit 700 000 tonnes de papier-carton par an et génère un chiffre
d’affaires annuel de 4 milliards de SEK avec ses 540 employés, ce qui en fait le
premier employeur privé de Piteå.
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Le Groupe accorde une grande importance à son impact sur ses écosystèmes et met
en œuvre un véritable modèle d’économie « circulaire ». Il s’attache tout d’abord à
préserver le capital naturel en se fournissant exclusivement dans des forêts
certifiées « FSC® » ou « PEFC™ » et en replantant 2 arbres pour tout arbre abattu
pour son approvisionnement en bois.
Par ailleurs, le processus industriel est très consommateur en énergie et en eau, ce
qui a conduit le Groupe à installer une centrale de cogénération d’électricité à
partir de biomasse (i.e. les déchets organiques résultant de la production) d’une
part, et de recycler à plus de 90% l’eau utilisée (33.000 m3 d’eau sont ainsi retraités
quotidiennement) d’autre part.
Enfin, la société accorde une importance toute particulière aux conditions de travail
de ses employés, avec la sécurité comme priorité absolue. Le Groupe contrôle
également de très près les nuisances olfactives et sonores et s’attache à les réduire,
à la fois sur le site mais également dans les zones d’habitation situées à proximité.
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Le Groupe […] met en œuvre un véritable modèle d’économie circulaire
BOLIDEN — MINE DE CUIVRE À CIEL OUVERT
Le site impressionne par ses dimensions gigantesques avec une cavité de
3 kilomètres de long, 1 kilomètre de large et près de 500 mètres de profondeur. Les
roches sont excavées, broyées, moulues et affinées 24h/24, 7j/7 par des équipes
composées des 600 employés du site. Cette mine produit chaque année près de
70 000 tonnes de cuivre, plus de 60 000 tonnes d’argent et 2 tonnes d’or.
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Boliden est réputée pour l’efficacité et la productivité de ses opérations et cette
mine en est un très bon exemple : même si la teneur en cuivre des roches locales
est relativement basse (0.2% vs 1.0-3.0% en moyenne – voire 30% au Congo !), Aitik
fait partie des mines de cuivre les plus productives du monde. Cette prouesse est le
résultat de la mise en œuvre des technologies d’extraction et de processing les plus
avancées, du niveau élevé de formation des employés et d’une culture d’entreprise
axée sur l’autonomie et la responsabilisation, encourageant l’initiative et fondée
sur une hiérarchie très horizontale.
La priorité absolue de la direction du site est la sécurité des employés, exposés à
des opérations parfois risquées (manipulation d’explosifs, menaces d’éboulements,
etc.). De meilleurs équipements de protection, des machines plus sûres, des
procédures plus transparentes et une plus grande automatisation ont contribué à
réduire de manière significative le nombre d’accidents ces dernières décennies.
Enfin, Boliden a déjà défini et financé un plan précis de réhabilitation du site pour
reconstituer un paysage naturel de zones humides et favoriser la biodiversité le jour
où l’exploitation de la mine sera terminée (dans plusieurs décennies).
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La priorité absolue […], la sécurité des employés exposés à des opérations parfois risquées
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SSAB — HAUTS FOURNEAUX & ACIÉRIE
Le site de SSAB (Swedish Steel AB) à Luleå est composé de hauts fourneaux et d’un
site de production d’acier d’une capacité de 2,3 millions de tonnes par an. Cette
aciérie est stratégiquement située à proximité des mines de minerai de fer du nord
de la Suède, où le Groupe se source auprès de LKAB, le groupe minier détenu par
l’Etat suédois. Ces hauts fourneaux sont les plus importants de SSAB et font
désormais partie des plus modernes d’Europe après leur modernisation en 2015. Ils
sont notamment très efficaces en termes d’émissions de CO2 (7% de mieux que la
moyenne des aciéries européennes).
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Nous avons été impressionnés par l’étendue des infrastructures, qui couvrent des
centaines d’hectares, et par le niveau élevé d’automatisation des processus de
production. Les hauts fourneaux sont alimentés en continu avec du minerai de fer,
du coke (charbon) et des additifs pour produire de la fonte liquide (fer encore riche
en carbone) qui est ensuite purifiée et dont la teneur en carbone est réduite pour
devenir de l’acier. Des alliages sont alors ajoutés et la composition chimique affinée
lors de l’étape de métallurgie fine pour pouvoir délivrer 500 qualités différentes
d’acier en fonction du cahier des charges des clients. Les brames (grandes plaques
rectangulaires) d’acier ainsi produites peuvent mesurer jusqu’à 11 mètres de long et
peser 25 tonnes. Plus de 7 000 tonnes d’acier sont expédiées chaque jour par train.
SSAB nous est enfin apparue comme un véritable pilier de la communauté locale de
Luleå, dont il est le premier employeur avec ses 1 100 employés.
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Des hauts fourneaux parmi les plus productifs et les moins émetteurs de CO2 d’Europe
C. Maisons du Monde, Plateforme logistique : Saint-
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Notre visite du site de Smurfit Kappa à Piteå nous a confortés dans notre
conviction sur le potentiel de création de valeur durable du Groupe qui
figure parmi les principales positions de notre fonds Sycomore Sélection
Responsable.
Smurfit Kappa figure parmi les leaders mondiaux de l’emballage,
principalement en carton ondulé, et bénéficie d’une croissance des
volumes relativement visible et stable de +2-3% par an (ses produits sont
destinés à plus de 60% aux secteurs de l’alimentation et des biens de
grande consommation, avec une grande diversité de clients et de pays).
Son modèle économique est robuste et éprouvé et se traduit par une
rentabilité des capitaux investis élevée et une forte génération de cash-
flows qui sont redéployés, de manière disciplinée, dans des
investissements organiques et des acquisitions pour consolider un marché
encore fragmenté.
Smurfit Kappa est par ailleurs un véritable acteur de l’économie circulaire
et cherche à créer de la valeur pour l’ensemble de ses parties prenantes,
en portant une attention particulière au respect de l’environnement et du
capital naturel et en se distinguant auprès de ses clients grâce à son
leadership dans l’innovation.
Un modèle économique solide et attractif couplé à une forte ambition de développement durable
Cette publication n’a pas pour objet d’être une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de
quelque instrument financier que ce soit. Les références à des valeurs mobilières spécifiques et à
leurs émetteurs répondent uniquement à un but d’illustration et ne doivent pas être interprétées
comme des recommandations d’achat ou de vente de ces valeurs. Cette communication, à caractère
promotionnel, n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à
promouvoir l’indépendance des analyses financières. Sycomore Asset Management n’est pas soumise à
une interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments financiers concernés avant ou durant
la diffusion de cette publication.
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NOTRE CONVICTION
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