Личные финансы и корпоративные финансы:

сходство и различия

Алексей Горяевagoriaev@nes.ru

1

Что такое финансы?

Управление денежными ресурсами (бюджетирование)– Привлечение: за счет собственных доходов или в долг– Размещение: трата или инвестирование

…с использованием (финансовых) инструментов– Кредиты, облигации, акции, деривативы и т.д.

…и финансовых посредников– Банки, инвестфонды, брокеры и т.д.

Цели

Корпорации Личные

Баланс компании

Активы Пассивы (обязательства)

4

Собственный капитал

Отчет о прибылях и убытках (P&L)

Выручка = Цена продажи * Объем продаж

- Издержки Налоги

= Чистая прибыль

5

Личное финансовое планирование

План достижения разных целей– Получение образования– Обеспечение жилья– Покупка телевизора– Обеспечение пенсии

…с использованием доступных средств– Работа, бизнес и т.п.

…и разных финансовых инструментов– Расчетных: банковские карты– Заимствования: кредиты– Сберегательных: депозиты– Инвестиционных: ценные бумаги, ПИФы

Как компании оценивают инвестиционные проекты

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF: discounted cash flow approach):

PV = Σt CFt/(1+r)t

NPV = -I0 + Σt CFt/(1+r)t – I0 : первоначальные инвестиции («цена» проекта) – CF: прогнозируемые денежные потоки – r: требуемая доходность по проекту (с учетом рисков)

PV : present value, текущая стоимость будущих CF NPV : net present value, чистая приведенная стоимость

– Выгода от проекта Правило выбора проектов: NPV > 0

– За счет таких проектов и растет капитализация компании

Как оценивать личные проекты?

Например, образовательный кредит

Как компании привлекают финансирование

Внутренние источники– Нераспределенная

прибыль

Внешние источники– Долговые: кредиты,

облигации– Долевые: акции

Какая структура капитала является оптимальной для компании?

Выбор структуры капитала в теории

Теорема Модильяни-Миллера: структура капитала (заемного и собственного) не влияет на стоимость бизнеса, если…– Нет налогов– Отсутствуют издержки банкротства– Нет асимметрии информации (между менеджерами и разными

инвесторами)– Рынки являются эффективными (цены учитывают всю доступную

информацию о фирме)

Выбор структуры капитала на практике

Эффект налогов: – Долговые обязательства дают налоговый щит (проценты

вычитаются из налогооблагаемой прибыли)Издержки банкротства:

– Высокий финансовый рычаг может привести к дефолтуАсимметрия информации: инвесторы требуют

премию за риск купить «кота в мешке»– Самый дешевый источник – внутреннее финансирование– Затем – кредиты/облигации, самый дорогой - акции

Рынки не всегда являются эффективными– Во время кризиса (пузыря) акции недо(пере)оценены

Как выбрать личную структуру капитала

Собственный доход– Наследство– Зарплата

Заимствования

Долевые инструменты?

Что такое риск-менеджмент

Создание экономической стоимости для фирмы посредством управления подверженностью риску1. Идентификация рисков

2. Измерение / оценка рисков

3. Уменьшение / перенос рисков

4. Мониторинг рисков

Как идентифицировать риски

Компании Личные

Политех15

Как управлять риском?

Избегать?– Без риска нельзя заработать (экономическую) прибыль

Диверсификация– Успешно используется на фондовом рынке, не очень

успешно - как бизнес-стратегия (скидка конгломератов: 15%)– Не позволяет избавиться от всех рисков

Страхование – Работает для некоторых рисков, которые происходят с

низкой «экзогенной» вероятностьюХеджирование: действия по уменьшению рисков,

связанных с основной деятельностью фирмы– Обычно с помощью деривативов (производных финансовых

инструментов)

Финансовая грамотность как управление рисками

Финансовая грамотность – не о том, как заработать миллион, а о том, как защититься от разных рисков:– Кражи денег, инфляции, потери работы или трудоспособности

Модель трех капиталов: Текущий капитал

– Дебетовые карты

Резервный капитал– Страховка, сбережения, кредитные карты

Инвестиционный капитал– Бизнес, ценные бумаги

17

Портал «Финансовая грамота»: www.fgramota.org

Как узнать больше?